市场整体表现 - 市场探底回升，三大指数集体收红，沪指涨0.05%，深成指涨0.37%，创业板指涨0.31% [1] - 沪深两市成交额1.73万亿，较上一个交易日缩量2379亿 [1] - 板块方面，军工、AI应用、商业航天等板块涨幅居前，能源金属、海南、燃气等板块跌幅居前 [1] 人形机器人行业 - 人形机器人产业国内外持续呈现积极变化，新一代灵巧手复杂度将进一步提升，产业发展趋势明确 [2] - 情绪底部建议关注优质环节及后续Gen3定点、新品发布、量产指引 [2] - 固态电池产业化进程加速，国内首条大容量全固态电池产线已建成试产 [2] 工程机械行业 - 工程机械出口在高基数上保持较高增速，挖机内销虽降速但非挖保持高增，国内总体经营良好 [2] - 建议关注工程机械板块布局期 [2] 绿色甲醇行业 - 国内绿色甲醇产能呈现小规模验证、加速落地、储备充足格局，截至2025年9月末已投产19万吨/年、在建311万吨/年，远期规划产能有望达1823万吨/年 [3] - 技术路线上两大主流路线并行，绿电制甲醇因降本潜力长期主导地位明确 [3] - 航运业脱碳目标未变，下游需求已逐步形成，短期在建项目落地与政策支持构成催化剂 [3] - 长期技术降本与规模化打开成长空间，投资机会覆盖上中下游分环节龙头 [3] 市场配置策略 - 以均衡配置渡过纠结期，耐心等待市场风格重新聚焦科技 [4] - 本周市场全面缩量下跌，科技板块跌幅最大，市场用加速下跌完成风格切换 [4] - 宽基ETF资金加速净流入，南向北向资金均衡配置 [4] - 建议用与科技弱相关行业进行对冲，如金融、顺周期中的化工、中美叙事转暖下的创新药 [4] - 市场风格会重新聚焦科技，大幅调整将加快这个时点到来 [4]

市场表现 - A股谷歌产业链概念股集体走强，德科立20CM涨停，长芯博创涨超15%，光库科技涨超13%，炬光科技涨超12%，凌云光涨超11%，腾景科技涨超8% [1] - 赛微电子、太辰光涨超7%，英唐智控涨超6%，中际旭创、天孚通信、恒为科技涨超5%，光迅科技涨超4% [1] 行业动态与竞争格局 - 谷歌正利用其在AI模型领域的最新突破，挑战英伟达的芯片霸主地位 [1] - Meta据悉正考虑斥资数十亿美元购买谷歌的TPU，用于其数据中心建设 [1] - 谷歌传统上仅将自研TPU部署于自有数据中心并向客户出租算力 [1] 潜在市场影响与公司机遇 - 谷歌与Meta的潜在交易可能让谷歌抢占英伟达年收入的10%份额，为谷歌带来数十亿美元的新增收入 [1] - 谷歌凭借从芯片（TPU）、网络（OCS）、模型（Gemini）到应用（云计算/搜索/广告等）的完整技术闭环，构建起强大的AI护城河 [1] - 随着TPU出货量预期上修、OCS渗透率提升以及1.6T光模块放量，相关硬件供应商将迎来重大发展机遇 [1]

市场表现与资金流向 - 本周市场全面缩量下跌，科技板块跌幅最大，市场通过加速下跌完成风格切换 [1][2] - 杠杆资金交易活跃度明显下降，回落至“均值+1倍标准差”以下，大致等同于8月上旬水平 [3] - 主力资金加速净流出，周五沪深300、创业板和科创板主力资金均大幅净流出，但绝对量不及10月30日 [3] - 宽基ETF资金加速净流入，周一至周四除科创50ETF外，其余宽基日均净流入规模超过上周，周五宽基ETF均出现大幅净流入 [1][3] 资金配置策略 - 南向北向资金呈现均衡配置趋势，北向资金逆向加仓银行，南向资金继续均衡配置，商贸零售、电子、银行、房地产净流入规模较大 [1][3] - 推荐采用均衡配置组合渡过市场纠结期，利用与科技弱相关或负相关的行业进行对冲 [1][4] - 具体对冲行业包括金融（对冲科技震荡风险）、顺周期中的化工、以及中美叙事转暖下的创新药 [1][4] 市场调整催化因素 - 美国政府关门、降息预期下调等因素引发全球流动性担忧，导致全球股市普遍下跌 [4] - AI泡沫论再度兴起短期压制风险偏好，英伟达三季报超预期后出现财务数据质疑，其股价周四周五大跌并带动国内科技板块调整 [4] - 日历效应及11月21日股指期货期权交割日等因素放大市场波动，VIX指数与国内股指期货基差显示市场风险偏好降温 [4] 未来风格展望 - 市场风格预计将重新聚焦科技，可能就在年内发生，大幅调整将加快这一时点的到来 [1][5]

调研活动概况 - 公司于2025年11月24日通过线上会议形式接待了47家机构投资者的调研 [1] - 参与机构包括中泰证券、宁银理财、中银资管、安联保险、博时基金、富国基金等 [1][2] - 公司副总裁、董事会秘书周建林先生负责接待交流 [1] 智慧工厂项目进展 - 风电增速器智慧工厂（一期）处于建设期关键推进阶段，核心生产设备已基本完成到厂部署 [2] - 产能处于爬坡初期，受三方面因素影响：生产团队操作熟练度需提升、产线各环节衔接需优化、供应链协同需按计划推进 [2] - 公司将持续跟踪产线磨合、人员培训及设备调试进度，以逐步达到设计产能 [2] 行业市场前景 - 全球风能理事会预测2025-2030年全球风电新增装机容量达981GW，年均新增164GW，将直接拉动增速器需求 [2] - 中国市场依据《风能北京宣言2.0》设定“十五五”期间风电年均新增装机容量不低于1.2亿千瓦，2030年累计装机目标13亿千瓦，2035年不少于20亿千瓦 [3] - 2025年1-10月全国风电新增装机容量70.01GW，同比增长52.86% [3] - 行业技术迭代如大功率机型普及推动市场份额向技术优势企业集中 [3] 行业竞争壁垒 - 技术壁垒高：产品需适配复杂工况，加工及装配精度要求严苛，需通过多重试验验证 [3] - 资金壁垒高：属资本密集型行业，设备购置及研发投入规模大 [3] - 客户认证壁垒高：需通过整机厂商严格认证，新企业难以快速获得信任 [3] - 人才壁垒高：需多学科复合型团队，新企业组建难度大 [3] 公司财务与竞争力展望 - 智慧工厂投产后毛利率预计显著提升，源于产品附加值提升与规模效应降本 [3] - 风电增速器作为核心部件单台价值较高，定价基础优于现有常规风电减速器产品 [3] - 智能化产线将提高加工精度与合格率，减少废品损失，年产能提升可摊薄固定成本 [3] - 智慧工厂将从市场布局契合风机大型化智能化趋势、产能效率缩短订单响应周期、经营效益优化财务指标三大层面构筑核心优势 [3]

公司人事变动 - 美农生物收到保荐机构中泰证券关于变更持续督导保荐代表人的报告 [2] - 原保荐代表人吴彦栋因工作变动不再负责公司持续督导工作 [2] - 中泰证券授权陶雪祺接替吴彦栋担任项目持续督导保荐代表人 [2] 上市与持续督导安排 - 中泰证券为公司首次公开发行股票并在创业板上市的保荐机构 [2] - 持续督导期自2022年6月17日至2025年12月31日 [2] - 原指定签字保荐代表人为吴彦栋和嵇志瑶 [2]

证券板块整体表现 - 2024年11月24日证券板块整体上涨0.22%，同期上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内个股表现分化，国联民生以2.87%的涨幅领涨，首创证券以-2.27%的跌幅领跌 [1][2] - 从资金流向看，证券板块当日主力资金净流出12.83亿元，游资资金净流入3.69亿元，散户资金净流入9.14亿元 [2] 领涨个股表现 - 国联民生收盘价10.40元，涨幅2.87%，成交29.76万手，成交额3.04亿元 [1] - 国盛证券收盘价17.86元，涨幅2.76%，成交44.43万手，成交额7.88亿元 [1] - 兴业证券收盘价6.69元，涨幅2.14%，成交94.10万手，成交额6.25亿元 [1] 领跌个股表现 - 首创证券收盘价20.20元，跌幅-2.27%，成交37.57万手，成交额7.57亿元 [2] - 长江证券收盘价7.92元，跌幅-1.12%，成交84.91万手，成交额6.79亿元 [2] - 西南证券收盘价4.40元，跌幅-0.90%，成交64.22万手，成交额2.84亿元 [2] 个股资金流向 - 国盛证券主力资金净流入4802.51万元，主力净占比6.10%，但游资和散户资金分别净流出2287.57万元和2514.94万元 [3] - 东方证券主力资金净流入3152.71万元，主力净占比6.60% [3] - 申万宏源主力资金净流入2129.78万元，主力净占比4.00%，游资资金净流入1351.80万元 [3]

本轮科技行情展望 - 科技行情在短期回调后有望延续，远未结束 [1] - AI产业基本面发生逆转的可能性较低 [1] - 美股AI龙头业绩增长仍然强势 [1] - 美股上市公司回购较大程度对冲了机构减持压力 [1] - 可能出现高位震荡和个股内部出清，但系统性崩塌风险远低于2000年科技泡沫 [1] A股AI板块发展阶段 - 当前发展阶段大致对应美股2023至2024年资金从硬件向应用扩散的时期 [1] - 硬件基础设施行情已充分演绎 [1] - 设备材料环节正在发酵 [1] - 应用层面刚刚起步 [1] 市场配置建议 - 国内经济或处于复苏阶段，人工智能科技叙事延续 [1] - 市场向好仍有支撑 [1] - 配置上或以具代表性的宽基为核心 [1] - 优先中证A500ETF（159338）与上证综指ETF（510760） [1] - 或可较好应对未来一段时间较高波动的市场行情 [1]

河北省数字经济发展规划 - 培育壮大数字经济，推进数字产业化和产业数字化，加快建设数据驱动、智能融合的数字河北 [1] - 统筹算力基础设施规划布局，推动建设全国一体化算力网络京津冀国家枢纽节点 [1] - 加快打造环京地区智能算力集聚区 [1] AI算力行业前景 - AI算力成为通信行业主要增长引擎，持续看好算力产业链投资机会 [1] - 头部光模块厂商交付能力将成为成长关键，重视光芯片、OCS、空芯光纤、液冷、电源等细分方向 [1] - 国产算力重视芯片进展，以及国产模型追赶变化，将影响AIDC景气节奏 [1] 科技股表现与投资机会 - 2025年以来中美科技股均取得亮眼成绩，算力板块涨幅领跑市场，模型和应用侧出现局部爆发机会 [2] - 国产算力方兴未艾，业绩弹性及投资确定性兼备，有望复刻美股2023年以来的长牛行情 [2] 国产替代与技术发展 - 半导体设备、AI芯片等在海外管制下发展紧迫性增强，国产替代是大势所趋 [2] - 国内芯片厂已初步探索出超节点等解决方案，以多卡数量优势补足单卡性能劣势，实现算力突围 [2] 产业链细分领域机遇 - 多卡集群的建设对零组件的数量和质量提出更高要求，为产业链上下游带来更大的投资机遇 [2] - 液冷、存储、电源、光模块、PCB、量子计算等细分领域有望迎来更高的业绩弹性 [2]

资金流向与ETF规模 - 有色龙头ETF（159876）在11月21日单日资金净流入7370万元，近10日累计资金净流入达2.05亿元，反映资金积极布局板块后市 [1] - 截至11月21日，有色龙头ETF（159876）最新规模为6.77亿元，是全市场3只跟踪同标的指数的ETF产品中规模最大的 [1] 地缘局势对供给与价格的影响 - 俄乌局势升级可能冲击俄罗斯在铝、镍、铜等品种的核心供给，造成市场缺口，并因制裁和供应链干扰推升价格 [3] - 地缘风险刺激避险需求，投资者将黄金、铜、铝等视为对冲资产，机构加大期货投资力度推升期货价格 [3] - 冲突升级增加战略储备需求，锑等用于国防军工的金属战略储备需求被快速推升 [3] 宏观货币政策预期 - 美联储“三把手”威廉姆斯发表鸽派言论，认为劳动力市场下行风险增强且通胀上行风险缓解，美联储近期有进一步降息空间 [3] - 受此言论刺激，交易员对美联储12月降息的概率预期猛增至70% [3] - 分析指出，只要美联储仍处于降息通道中，即使暂停某次降息，有色金属价格仍有上涨动力 [4] 行业后市展望与投资主线 - 机构普遍认为有色金属板块有望延续牛市行情，包括中泰证券看好全面牛市，中信建投认为牛市有望再进阶，中信证券认为大宗商品投资热度有望延续 [4] - 后市需重点关注三大投资主线：供应受限且需求复苏的铜、铝等工业金属；受益于储能与动力电池需求爆发的锂、钴等能源金属；具有战略属性的黄金与稀土板块 [4] 板块投资策略 - 不同金属的景气度、节奏与驱动点不一致，存在分化，通过全覆盖板块的ETF产品能更好地把握贝塔行情 [6] - 有色龙头ETF（159876）及其联接基金全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，相较投资单一金属能分散风险，适合作为投资组合的一部分进行配置 [6]

市场整体表现 - 上周五市场震荡调整，沪指跌2.45%，深成指跌3.41%，创业板指跌4.02% [1] - 沪深两市成交额达1.97万亿元，较上一交易日放量2575亿元 [1] - 中船系、AI应用等板块涨幅居前，电池、硅能源、锂矿等板块跌幅居前 [1] 华泰证券市场观点 - 近期市场波动加大受AI叙事争论、流动性收紧及地缘扰动影响，当前调整已初步具备空间感，9月下旬市场中枢位或有较强支撑 [2] - 后续海外流动性预期改善、国内资金压力减弱及市场情绪消化将促使行情环境更健康 [2] - 配置上围绕中期主线并重视安全边际，关注低位内需消费、国产算力、创新药等，并持有大金融以降低波动性 [2] 中信证券政策解读 - 央行在港发行离岸央票有助收紧离岸人民币流动性，提高做空成本，抑制投机交易，并稳定离岸人民币汇率预期 [3] - 尽管2025年美联储处于降息周期，但三季度以来美元指数出现边际抬升 [3] - 央行维持离岸央票高位发行基于满足常态化流动性管理、完善离岸人民币债券市场及防范跨境资本异常流动三点考量 [3] 中泰证券行业政策分析 - 2024年以来光伏、电池、汽车等行业低价竞争加剧，引发政策关注，“反内卷”从部门倡导逐步制度化 [4] - 本轮“反内卷”政策或更聚焦于具备全球“类稀土”特征的重点领域，即在全球市场占据产能与技术主导权、存在无序扩张困境且具外部需求驱动中长期增长空间的领域 [4]