当前全球经济格局深度调整，产业链重构提速，中国经济正处于向高质量发展转型的关键阶段，人工智 能、生物制造等新兴产业崛起，对高效能现代金融体系需求迫切。冯艺东表示，资本市场是链接实体与 资本、贯通创新与产业的核心枢纽，在"十五五"时期对经济高质量发展的支撑作用将愈发凸显。 作为植根山东、辐射全国的头部上市券商，中泰证券始终践行金融报国初心，将自身发展深度嵌入国家 战略与地方发展大局。冯艺东介绍，近5年，公司已为全国780余家企业完成融资9700亿元，山东省内股 权业务数量连续5年位居行业首位；在科创领域，公司近5年累计对40余家科创企业完成30亿元股权投 资，出资20亿元参与山东新动能基金，还发起多只科创基金并实现60亿元管理规模，有效撬动社会资本 流向科创型中小企业。 在业务质量与行业评级方面，中泰证券已成为行业内少数同时获得投行业务质量、债券业务执业质量A 类评价，北交所及全国股转公司执业质量"一档"评级的券商，专业实力与合规底色获得监管与市场双重 认可。在财富管理与资管领域，公司财富管理客户超1050万户，管理客户资产达1.5万亿元；旗下万家 基金近10年主动管理权益类基金平均收益率位列行业第二，中泰资管 ...

公司近期财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入9122.96万元，同比增长31.99% [1] - 2025年前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润为-4474.14万元，扣除非经常性损益的净利润为-4482.30万元 [1] - 2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-4338.04万元 [1] - 2025年第三季度（本报告期），公司单季度营业收入为2937.75万元，同比大幅增长142.66% [2] 历史财务数据趋势 - 2021年至2024年，公司营业收入在1.44亿元至1.57亿元区间内波动，2024年为1.53亿元 [2] - 2021年至2024年，公司归属于上市公司股东的净利润持续为负，分别为-4561.13万元、-7910.48万元、-6793.60万元和-8066.38万元 [2] - 2021年至2024年，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，但净流出额从2021年的-6506.92万元收窄至2024年的-2588.97万元 [2] 公司上市与融资情况 - 公司于2020年1月6日在上海证券交易所科创板上市，发行价格为28.21元/股，发行数量为1840.00万股 [3] - 公司首次公开发行募集资金总额为5.19亿元，募集资金净额为4.66亿元，较原计划募集资金4.06亿元多出6037.93万元 [3] - 2024年12月，公司披露拟以简易程序向特定对象发行股票募集资金不超过9000.00万元，用于机动指挥产品产业化项目 [5] 公司股本与历史股价 - 2023年6月，公司实施资本公积金转增股本，以每10股转增4股的比例，总股本由7360万股增加至1.0304亿股 [4] - 公司股票在上市后第三个交易日（2020年1月8日）盘中创下历史最高价60.89元 [3]

文章核心观点 - 中泰证券展望2026年，认为中国民航业将进入量价正循环阶段，国内市场客座率创新高、票价趋势性上涨，国际市场受益于免签政策及企业出海，需求增长可能超预期，成为行业增长新引擎 [1] 2025年回顾：全球与中国航空业表现 - 全球航空业增速放缓，IATA预测2025年全球RPK同比增长5.8%，亚太地区以9%的增速居首，全球平均客座率达84%创历史记录，全球航司息税前利润率预计为6.7%，净利润率预计为3.7% [1] - 中国航空业2025年1-10月ASK/RPK同比增长6.1%/8.2%，平均客座率85.12%同比提升1.7个百分点，其中国际航线ASK和RPK增速远高于国内，三大航前三季度均实现盈利，有望全年盈利 [2] 2026年供给端展望 - 新增飞机供给增速预计仍较低，全球飞机积压订单达17000架创纪录，但交付未恢复至疫情前，空客2025年1-11月交付657架飞机，波音1-10月交付493架飞机，中国航司2025年飞机引进计划完成度不高，国航/东航/南航飞机实际净增数仅为计划数的69%/53%/78% [3] - 存量飞机供给受普惠发动机检修干扰，2025年Q1机龄不足十年的停场飞机超1100架占机队总数3.8%，中国A320/321NEO停场数由124架增至150架，且飞机利用率在旺季已达10小时，释放空间有限 [4] 2026年需求端展望 - 国内需求方面，预计2026年公商务旅客将随经济温和恢复，而老年、青年及儿童旅客的休闲游需求保持旺盛 [4] - 国际需求方面，预计将受益于免签政策持续强劲复苏，目前29国对中国公民免签，中国对48国实施30天入境免签，2025年Q3免签入境外国人724.6万人次同比增长48.3% [5] - 企业出海将持续助力国际需求增长，东南亚是热门差旅地，中东成为新增长极，2025年上半年国际预订票价同比提升约4.6个百分点 [5] - 中日航线存在扰动，但类比韩国萨德事件，核心城市航班受影响或较小，需求可能转移至泰国、越南等周边国家 [6] 2026年票价展望 - 由于客座率已达2009年以来最高水平，行业价格战意愿减弱，且“反内卷”预期有望支撑票价，票价同比改善趋势预计将延续 [6]

我国已进入经济转型期，钢材消费增速趋缓不可避免。但由于我国经济仍在发展过程中，城镇化建设尚 未完成，因此也不宜对房地产乃至全部用钢需求给予过分悲观的预期，叠加制造业用钢及新兴领域用钢 的增长，该行预计未来我国钢材需求将长期维持稳定，若后续钢铁供给可以持续压减，钢厂利润将明显 改善。 中泰证券主要观点如下： 原料端：供给弹性增加 废钢供需格局已趋于宽松，未来将持续压制铁水产量，限制原料需求，而供给端伴随着FMG新矿区及 西芒杜的投产，焦煤进口持续恢复，铁矿和焦煤供需紧张格局有望改善，未来铁矿石和焦煤中枢价格将 长期趋于下行，对钢厂利润的挤压将明显改善。 风险提示：国内外宏观经济波动等带来的风险;公司产能释放不及预期风险;原材料价格上行风险;研究报 告使用的公开资料可能更新不及时的风险;行业规模测算风险等。 2025年钢铁需求回升，行业利润复苏 智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，钢铁需求超预期，且未来有望长期维持稳定，而原料端供需 紧缺格局缓解，钢铁板块盈利未来有望回升，尤其是龙头企业高端品种比例不断提高进一步增厚利润。 特钢板块关注业绩良好的标的。受益于下游航空航天，油气开采、汽车等领域发展，特钢消费前景 ...

市场开盘表现 - A股三大股指集体高开，沪指涨0.09%，创业板指涨0.05% [1] - 盘面上，贵金属板块延续强势，招金黄金涨近2% [1] - 福建、软件开发等板块跌幅居前 [1] 机构后市观点：行情级别与节奏 - 申万宏源认为春季行情可能是小级别行情，对总体市场而言可能是高位震荡中的反弹 [1] - 申万宏源指出，对超跌科技板块而言，可能是调整到位后向震荡阶段过渡的一波反弹 [1] - 申万宏源预计，12月中旬开始的“政策布局期”与“抢跑保险开门红”可能触发春季行情 [1] 机构后市观点：短期市场格局 - 中泰证券预计市场在12月上旬仍将维持震荡蓄势格局 [2] - 中泰证券认为短期扰动因素包括美联储可能释放偏鹰信号及机构年底考核期的保守仓位倾向 [2] - 东方证券认为短期市场仍处于日线级别调整过程中，沪综指围绕3900点震荡整固 [3] 机构后市观点：关注焦点与潜在机会 - 中泰证券指出，市场焦点在于中央经济工作会议的财政政策预期 [2] - 中泰证券认为，若赤字率和财政支出力度进一步前置，中小市值、高弹性的可选消费领域（如文旅、线下零售）有望获得阶段性交易机会 [2] - 东方证券观察到局部热点仅集中在航天军工、海南福建等区域板块 [3] 机构后市观点：市场转好条件 - 东方证券认为，尽管房贷贴息等利好政策讨论增多，但行业整体仍处调整期，股价反转尚需时日 [3] - 东方证券强调，市场好转仍有赖于环境转暖和成交有效放大 [3]

会议概况 - 中泰证券于12月10日在济南举办资本助力“十五五”高质量发展研讨会暨年度策略会 [1] - 会议吸引了来自政府、学界、企业及金融机构等超过1300位嘉宾参会 [1] - 近400家上市公司及100余家山东区域上市公司参与交流 [1] 会议主旨与公司定位 - 会议旨在深度解读“十五五”投资主线 前瞻宏观经济走势 把握产业升级机遇 [1] - 中泰证券表示将锚定“十五五”经济社会发展目标 整合资源提升效能 扛起山东证券业旗帜 [1] - 公司定位为服务高质量发展的“主力军”、资本与产业融合的“连接器”、投资者信赖的“守护者” [3] 核心议题与专家观点 - 中国社会科学院学部委员李扬剖析了2026年金融发展核心脉络 从利率下行原因、社融结构变化等维度阐述资本市场新机遇 [1] - 中泰国际首席经济学家李迅雷展望了2026年中国经济与政策走向 从物价、房地产周期、就业、居民收入等多维度展开分析 [2] - 中美问题资深专家深度解读了中美经贸关系的动态平衡与未来展望 [2] 产业趋势与科技前沿 - 浪潮集团总工程师肖雪阐述了以“人工智能+”为牵引、以分布式智能云为支撑 推动社会智能化的路径 [2] - 阿里云智能集团副总裁张翅聚焦大模型技术发展趋势与产业落地 指出AI应用正从浅层交互迈向业务闭环 [2] - 当日下午设立了AI、机器人、新材料、新消费等五大分论坛进行垂直深入探讨 [3] 公司金融科技举措 - 中泰证券在会议上正式发布了吉祥物“宝泰” [2] - “宝泰”被定位为“投资者的智慧伙伴”、“AI时代的数字化身”和“公司的文化大使” 展现了公司拥抱金融科技、提升服务温度的探索 [2]

储能行业 - 核心观点：储能需求逻辑重塑，全球市场天花板打开 [2] - 大储市场：国内从政策驱动转向价值驱动，政策目标托底与盈利模型改善将带动未来需求高增长 [1][2] - 大储市场海外：美国因AIDC发展带来高耗能、负荷密度大且波动大等趋势，储能向上空间打开 欧洲、澳洲、中东非、拉美、印度等地在新能源渗透率提升、光储平价、收益模式多元驱动下，市场需求旺盛且Pipeline项目体量大 [2] - 户储及工商储市场：发达市场主要受经济性提升和补贴政策驱动 新兴市场则基于战后重建、用电短缺且供电不稳、替代柴油发电机等刚性需求驱动，行业景气度趋势不改 [1][2] - 建议关注方向：储能集成龙头，因其直面下游客户，预期最先受益 [2] - 建议关注方向：格局较优且具备出海稀缺性的独立第三方PCS标的 [2] - 建议关注方向：格局重塑的温控寡头，以及因数据中心液冷技术打开新增长曲线的龙头企业 [2] - 建议关注方向：全球户储布局且工商储品类加快拓展的渠道龙头 [2] 风电行业 - 核心观点：风电行业国内业态改善，“双海”（海风与出海）构筑核心主线 [3] - 需求展望：2025年行业基本面修复明显 “十五五”期间，国内陆上风电稳步增长，国内海上风电有高预期，年均新增装机量相比“十四五”期间将翻倍 [1][3] - 需求展望海外：海外陆上风电在亚非拉等新兴市场构造增长新引擎 海外海上风电以欧洲、日韩等高价值市场为主要需求高地 [1][3] - 主机方向：国内陆上风机机组价格自2024年底回升趋势明显，2025年国内风机盈利进入修复通道，2026年盈利改善将更加明显 [3] - 主机方向：在海风起量、国内主机出海实现从1到10的预期下，量价齐升逻辑明晰 [3] - 齿轮箱方向：风电齿轮箱价值占比高且具备通胀逻辑，未来市场空间超过400亿元，同时行业格局较好、盈利能力较优，建议重点关注产业链核心龙头 [3] - 海风塔桩方向：国内在高需求预期下，产能利用率提升且新产品结构优化 海外未来供需缺口显著，出海进展快的企业将最先受益 [3] - 海风塔桩方向：需重视漂浮式订单落地、造船与运力业务加速带来的预期差 [3] - 海缆方向：国内超高电压等级、高价值海缆放量明显，行业格局高度集中，龙头公司将充分受益 [3] - 海缆方向：海外供需逻辑与塔桩类似，建议重点关注国内海缆龙头 [3]

公司近期动态 - 公司于2025年12月10日10:00-11:00接受了中泰证券等投资者的调研，公司董事会秘书张欣与投关专员何炳易参与接待并回答问题 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为200亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司的营业收入全部来源于汽车制造业，占比为100.0% [1]

核心观点 - 中泰证券研报认为广和通主业增长稳健，AI端侧与机器人业务蓄势待发，维持“买入”评级 [1] 业务与收入结构 - 智能模组在2025年上半年已占公司收入的55%以上 [1] - 智能模组相较传统蜂窝通信模组，内置主控芯片与存储，支持Android、Linux等操作系统，具备实时数据处理与丰富接口能力 [1] - 智能模组已在车联网、消费电子等领域实现应用落地 [1] 增长驱动与业务进展 - 公司形成“AI Stack+机器人”双轮驱动，相关业务已进入产品化与交付阶段 [1] - AI智能割草机解决方案与具身智能机器人开发平台Fibot未来业务增长空间广阔 [1] - 公司智能模组占比不断提高 [1] 财务预测与调整 - 预计公司2025-2027年净利润分别为4.52亿元、6.37亿元、8.76亿元 [1] - 原2025-2026年净利润预测值为6.11亿元、7.64亿元 [1] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.50元、0.71元、0.97元 [1] - 2024年公司业绩受到锐凌无线出表影响 [1]

2025年中国光伏装机情况与2026年展望 - 2025年1-10月中国光伏新增装机252.9GW，同比增加39.5% [1] - 受136号文政策影响，2025年光伏装机需求前置，二季度抢装显著，三季度短期回落，8月为阶段性低点，9月、10月逐步修复 [1] - 根据CPIA预测，2025年中国新增光伏装机有望达270-300GW，同比-3%至8%，基本持稳 [1] 2026年光伏装机预测与影响因素 - 光伏行业协会及主流咨询机构尚未明确2026年新增装机预测 [1] - 电力市场化后光伏上网电价有所降低，新投项目可能有阶段性观察期 [1] - 从行业供给侧改革、稳定供需匹配度及保证可持续发展趋势来看，预计2026年中国光伏新增装机有望维持200GW以上 [1] 中国光伏对全球市场的影响 - 中国光伏装机情况将直接影响全球装机情况 [1]