12月14日，中泰证券研究所所长、金融研究大组组长戴志锋表示，今年的中央经济工作会议在"坚持改 革攻坚"部分提出"持续深化资本市场投融资综合改革"，延续了去年会议的改革要求，体现了资本市场 改革的连续性和系统性。值得注意的是，本次会议对资本市场的表述相对简洁，没有像去年那样单独强 调"稳股市"。这一方面说明今年资本市场改革措施已经取得积极成效，市场运行总体平稳；另一方面也 表明，资本市场的稳定发展需要融入经济工作全局，通过提升服务实体经济能力、优化投融资功能来实 现内生性稳定。 ...

中泰证券2026年度策略会核心观点 - 中泰证券2026年度策略会于山东济南举行，吸引近400家核心上市公司、超1300位嘉宾参会，公司表示将锚定“十五五”目标，整合资源以助力资本市场稳定健康发展 [1] - 中泰国际首席经济学家李迅雷认为，2026年资本市场将涌现更多结构性机会，以人工智能为引领的先进制造与新兴产业正深刻改变中国经济结构 [1][2][3] - 中泰证券策略首席分析师徐驰指出，2026年A股将处于全球重构与“十五五”开局下的结构性行情轮动深化阶段，并看好四大投资方向 [9][10] 宏观与结构性机遇分析 - 中国经济结构具有多维度特征，供给多、需求少导致物价下行压力，中国制造业增加值占全球约三分之一，产能占比超40%，在稀土等关键领域及部分日常产品供应链（如美国90%的洗发水原料来自中国）占据主导地位 [5] - 物价回升是长期过程，推动物价合理回升有利于改善上市公司盈利，今年前三季度A股上市公司盈利同比增长5.47%，已超过同期实际GDP增速 [5][7] - 结构性机遇存在于以人工智能为引领的先进制造与新兴产业，同时全球地缘政治冲突等因素也推动黄金、白银等资产价格上涨 [5] 消费与出口表现 - 拉动消费的关键未来应聚焦于新消费、服务消费与新生代消费（如泡泡玛特等创新形态），传统消费增量空间有限，因中国居民人均蛋白质消费量已超美国，人均猪肉消费量占全球四成以上 [7] - 今年以来出口超预期增长，尤其对非洲出口大幅上升，主要得益于对非投资增加带动的资本品出口，反映出中国制造业深厚潜力，尽管传统出口商品价格过去三年累计下降17.5% [7] 上市公司盈利与A股市场结构 - 上市公司整体盈利改善是支撑今年A股市场表现的重要因素，盈利增长主要集中在软件与服务、技术硬件与设备以及材料等行业 [8] - 市场活跃带动金融板块业绩，保险业盈利增长超过30%，券商盈利亦较去年显著改善，而房地产、食品与主要用品零售、消费者服务及能源等行业仍出现较大幅度负增长 [8] - 当前A股行情本质上是结构性的，美股的结构性更为显著 [8] 2026年市场展望与投资方向 - “十五五”产业政策关键词为因地制宜（反内卷）和发展新质生产力（科技创新），总量政策框架聚焦前沿科技以摆脱对西方依赖，强化关键供应链的“类稀土”特征 [10] - 2026年全球科技股波动或加大但无显著系统性风险，因美股估值仅约2022年及2009年的一半，而ROE是当时一倍以上，且美联储将转向宽松，AI竞争关乎国运，中美都会通过政策支撑市场 [10][11] - 短期市场或呈震荡，但当前位置支撑明确，从现在到春节前后可能是明年上半年最重要的行情窗口，资金面关注机器人与券商两条主线，若明年初市场快速上涨则需警惕回调风险，行情核心是慢牛 [11] - 2026年中期看好四大方向：一是黄金及与全球制造业扩张相关的有色、稀土、电力设备；二是AI科技股；三是与年轻人情感陪伴相关的新兴消费（游戏、盲盒、潮玩）；四是高股息、类固收资产 [11]

中泰证券2026年度策略会核心观点 - 中泰证券2026年度策略会于山东济南举行，吸引了近400家核心上市公司、超1300位嘉宾参会 [1] - 中泰证券总经理冯艺东表示，公司将锚定“十五五”时期经济社会发展目标任务，整合资源提升效能，以一流券商建设助力资本市场稳定健康发展 [2] - 中泰国际首席经济学家李迅雷与策略首席分析师徐驰分享了宏观与策略观点，认为2026年资本市场将涌现更多结构性机会 [3][4][5] 宏观经济学家李迅雷观点总结 - 2026年资本市场将涌现更多结构性机会，以人工智能为引领的先进制造与新兴产业正深刻改变中国经济结构 [4][5] - 中国经济结构具有多维度特征，供给多而需求少导致物价下行压力，这是一个涉及产业与居民收入的结构性问题 [7] - 中国制造业实力雄厚，人口约占全球17.5%，制造业增加值占全球约三分之一，产能占比超过40%，在稀土等关键领域及日常产品供应链（如美国90%的洗发水原料）中占据主导地位 [7] - 物价回升是一个长期过程，但结构性机遇存在，除AI产业外，全球地缘政治冲突也推动黄金、白银等资产价格上涨 [8] - 拉动消费的关键在于新消费、服务消费与新生代消费（如泡泡玛特），传统消费增量空间有限，因中国居民人均蛋白质消费量已超美国，人均猪肉消费量占全球四成以上 [9] - 今年以来出口超预期增长，尤其对非洲出口大幅上升，主要得益于对非投资带动的资本品出口，尽管传统出口商品价格过去三年累计下降17.5% [10] - 推动物价合理回升有利于改善上市公司盈利，今年前三季度A股上市公司盈利同比增长5.47%，已超过同期实际GDP增速 [10] - 上市公司整体盈利改善是支撑今年A股市场表现的重要因素，盈利增长主要集中在软件与服务、技术硬件与设备以及材料等行业，保险业盈利增长超过30%，券商盈利亦显著改善，而房地产、食品零售、消费者服务及能源等行业出现较大幅度负增长 [10] - 当前A股与美股行情本质均是结构性的，美股的结构性更为显著 [11] 策略分析师徐驰2026年市场展望 - “十五五”的总量政策框架可概括为：围绕主动精神下的大国博弈，聚焦前沿科技，摆脱对西方依赖，强化关键供应链的“类稀土”特征（即“反内卷”），以“惠民生”兜底社会稳定，同时以资本市场为抓手稳定预期 [11] - 2026年A股将处于全球重构与“十五五”开局下的结构性行情轮动深化阶段，产业政策关键词是因地制宜（反内卷）与发展新质生产力（科技创新） [11] - 2026年全球科技股波动会加大但无显著系统性风险，理由有三：1) 当前美股估值仅约2022年及2009年的一半，而ROE是当时一倍以上，且美联储将转向宽松；2) 近期科技股下跌主因是OpenAI份额下降及部分数据不佳引发的竞争格局担忧，这对AI长期发展实为利好；3) AI竞争被视为关乎国运，中美都会通过引导长期资金、产业政策及货币政策来支撑市场 [12] - 短期市场或呈震荡走势，但当前位置支撑明确，从现在到春节前后可能是明年上半年最重要的行情窗口，资金面关注机器人与券商两条主线，若明年初市场快速上涨、情绪过热则需警惕回调风险，行情核心仍是慢牛 [12] - 2026年中期看好四大方向：1) 伴随大国博弈深化，黄金及与全球制造业扩张相关的有色、稀土、电力设备；2) 因博弈焦点在科技，AI科技股有望长期向好；3) 与年轻人情感陪伴需求相关的新兴消费（游戏、盲盒、潮玩）；4) 高股息、类固收资产 [13]

公司IPO过会情况 - 江苏原力数字科技股份有限公司于2025年12月12日通过北京证券交易所上市委员会审议，符合发行、上市及信息披露要求[1] - 该公司是2025年第92家过会企业，其中上交所和深交所合计过会51家，北交所过会41家[1] - 保荐机构为中泰证券股份有限公司，这是该机构2025年保荐成功的第2单IPO项目[1] 公司业务与行业 - 公司系3D数字内容制作行业的高新技术企业，主营业务为3D数字内容制作服务[1] - 业务内容为根据客户需求，利用数字信息技术将设计转化为3D数字图像及动画效果，并提供原画图像构建、3D数字模型构建及数字角色绑定等服务[1] - 最终以3D数字图像、动画等数字资产形式交付给客户并取得报酬[1] 公司股权与控制权 - 公司控股股东、实际控制人为创始人赵锐，其担任公司董事长、总经理[2] - 赵锐直接持有公司12.14%的股份，并通过天津纵力、南京锐影间接控制公司18.12%的股份，直接和间接合计控制公司30.26%的股份[2] - 上市委员会审议意见要求公司评估实际控制人持股比例较低对经营和控制权稳定性的影响，并明确巩固控制权的措施和安排[3] - 审议会议问询的主要问题包括要求公司分析现有措施能否保证控制权稳定，以及说明控制结构是否存在不稳定风险[4] 本次发行与募资计划 - 公司拟在北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票不超过8,018,900股（不含超额配售选择权）[2] - 若全额行使超额配售选择权，本次拟公开发行股票不超过9,221,735股，超额配售部分不超过本次发行股票数量（不含超额配售选择权部分）的15%[2] - 公司拟募集资金48,796.25万元，用于原力数字科技创新产业基地项目、数字内容创新技术平台建设项目、3D实时数字动画应用平台建设项目[2] 监管关注与问询要点 - 上市委员会审议意见要求公司进一步说明制作周期超过一年的项目收入确认时点的准确性和合理性，并分析披露前述项目对经营业绩可能产生的影响[3] - 审议会议问询的主要问题涉及经营业绩真实性，包括要求说明可比公司受下游市场影响而公司未受影响的原因及合理性[4] - 问询还关注关联方与非关联方同类项目在毛利率、信用政策等方面存在差异的原因及合理性[4] - 问询要求说明实际控制人是否存在较大的偿债风险，与实际控制人出借人是否存在股份代持或其他利益安排[4] 2025年IPO市场概览（部分） - 2025年上交所和深交所过会企业包括马可波罗控股、中策橡胶集团、江苏汉邦科技等共计51家企业[5][6][7][8] - 2025年北交所过会企业包括四川西南交大铁路发展、苏州鼎佳精密科技、岷山环能高科等共计41家企业[8][9][10] - 保荐机构呈现多元化，包括中信证券、中信建投、中金公司、华泰联合、国泰海通等众多券商[5][6][7][8][9][10]

公司基本情况 - 山东悦龙橡塑科技股份有限公司（悦龙科技）于北京证券交易所上市委员会2025年第41次审议会议上，首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [1] - 公司主要从事流体输送柔性管道的研发、生产和销售，产品包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列橡胶软管 [1] - 公司实际控制人为徐锦诚，其直接持有公司57.57%的股份，并通过有限合伙间接控制16.22%的股份，合计控制公司73.79%的股份，并担任公司董事长 [1] 本次IPO发行与募资 - 公司计划在北交所向不特定合格投资者公开发行股份，发行数量不超过21,993,198股（未考虑超额配售选择权），或不超过25,292,177股（考虑行使超额配售选择权）[2] - 超额配售选择权发行的股数不超过本次发行股票（不含超额配售选择权）的15%，即不超过3,298,979股 [2] - 本次拟募集资金总额为28,900.00万元，将用于新建自浮式输油橡胶软管生产项目、橡胶软管生产设施智能化信息化升级改造项目、高端软管研发中心项目、营销服务网络建设项目 [2] 上市委审议关注要点 - 上市委问询关注公司业绩稳定性，要求结合下游行业周期和公司竞争优势，说明原油价格下跌对公司业绩的影响 [3] - 上市委问询关注公司收购的Techfluid U.K. Ltd.，要求结合其管理团队、激励机制、收购前后业绩及主要客户变动情况，说明收购对公司未来业绩的影响 [3] - 上市委问询关注募投项目，要求结合现有产能利用情况，进一步说明“新建自浮式输油橡胶软管生产项目”建成后，公司对新增产能的消化能力 [3] 市场与行业背景 - 悦龙科技是2025年第89家过会的IPO企业，其中上海证券交易所和深圳证券交易所合计过会49家，北京证券交易所过会40家 [1] - 悦龙科技的保荐机构为中泰证券股份有限公司，这是中泰证券2025年保荐成功的首单IPO项目 [1] - 新闻附件列出了2025年上交所和深交所过会的49家企业，以及北交所过会的40家企业名单，提供了当前IPO市场的部分概览 [5][6][7][8][9][10]

文章核心观点 - 类比历次重大信息技术飞跃，当前AI产业发展仍处早中期，“性能提升+成本下降”持续解锁更多落地场景，企业客户端也开始真正加大对AI的投入与使用 [1][4] - 以“十五五”规划为纲领，我国AI应用产业将迎来较好的政策与市场红利期，国内AI应用端有望快速追赶海外AI应用产业，从而实现境内外AI应用共振浪潮 [1][4] 全球算力与AI应用商业化进展 - 北美四大CSP厂商加速资本开支，至CY25Q2时四大厂商单季度Capex均达到百亿美元量级 [2] - 国内阿里、腾讯也在快速加大资本开支投入 [2] - 海外领先AI应用厂商已初步实现较好的商业化落地，如OpenAI预计2025年营收将增加两倍以上，达到127亿美元，而其2024年营收为37亿美元 [2] - 国内的腾讯、阿里在业绩报告中用详实的业绩与业务数据，佐证了当前AI已真实赋能业务变革 [2] 国内算力产业与自主可控趋势 - 随着AI主权化发展趋势及全球贸易纷争与科技对抗，算力国产化与自主可控紧迫性进一步加强 [3] - 各级政府密集出台多项支持国产算力建设的政策与意见法规 [3] - 以运营商、高校为代表的国内主体加强了对国产算力的招采使用力度 [3] - 伴随我国半导体产业的快速发展与不断突破，国产芯片性能快速提升 [3] - 超节点等技术通过“以量补质”的方式帮助提升国产算力的能力 [3] - AI产业长期趋势不变，对算力的需求持续景气，未来国产算力产业仍有较大机会实现更高质量的发展 [3] 国内AI应用发展前景 - 当前AI产业发展仍处早中期，“性能提升+成本下降”持续解锁更多落地场景，企业客户端也开始真正加大对AI的投入与使用 [4] - 以“十五五”规划为纲领，我国AI应用产业将迎来较好的政策与市场红利期 [4] - 国内AI应用端有望快速追赶海外AI应用产业，从而实现境内外AI应用共振浪潮 [4]

当前全球经济格局深度调整，产业链重构提速，中国经济正处于向高质量发展转型的关键阶段，人工智 能、生物制造等新兴产业崛起，对高效能现代金融体系需求迫切。冯艺东表示，资本市场是链接实体与 资本、贯通创新与产业的核心枢纽，在"十五五"时期对经济高质量发展的支撑作用将愈发凸显。 作为植根山东、辐射全国的头部上市券商，中泰证券始终践行金融报国初心，将自身发展深度嵌入国家 战略与地方发展大局。冯艺东介绍，近5年，公司已为全国780余家企业完成融资9700亿元，山东省内股 权业务数量连续5年位居行业首位；在科创领域，公司近5年累计对40余家科创企业完成30亿元股权投 资，出资20亿元参与山东新动能基金，还发起多只科创基金并实现60亿元管理规模，有效撬动社会资本 流向科创型中小企业。 在业务质量与行业评级方面，中泰证券已成为行业内少数同时获得投行业务质量、债券业务执业质量A 类评价，北交所及全国股转公司执业质量"一档"评级的券商，专业实力与合规底色获得监管与市场双重 认可。在财富管理与资管领域，公司财富管理客户超1050万户，管理客户资产达1.5万亿元；旗下万家 基金近10年主动管理权益类基金平均收益率位列行业第二，中泰资管 ...

公司近期财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入9122.96万元，同比增长31.99% [1] - 2025年前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润为-4474.14万元，扣除非经常性损益的净利润为-4482.30万元 [1] - 2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-4338.04万元 [1] - 2025年第三季度（本报告期），公司单季度营业收入为2937.75万元，同比大幅增长142.66% [2] 历史财务数据趋势 - 2021年至2024年，公司营业收入在1.44亿元至1.57亿元区间内波动，2024年为1.53亿元 [2] - 2021年至2024年，公司归属于上市公司股东的净利润持续为负，分别为-4561.13万元、-7910.48万元、-6793.60万元和-8066.38万元 [2] - 2021年至2024年，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，但净流出额从2021年的-6506.92万元收窄至2024年的-2588.97万元 [2] 公司上市与融资情况 - 公司于2020年1月6日在上海证券交易所科创板上市，发行价格为28.21元/股，发行数量为1840.00万股 [3] - 公司首次公开发行募集资金总额为5.19亿元，募集资金净额为4.66亿元，较原计划募集资金4.06亿元多出6037.93万元 [3] - 2024年12月，公司披露拟以简易程序向特定对象发行股票募集资金不超过9000.00万元，用于机动指挥产品产业化项目 [5] 公司股本与历史股价 - 2023年6月，公司实施资本公积金转增股本，以每10股转增4股的比例，总股本由7360万股增加至1.0304亿股 [4] - 公司股票在上市后第三个交易日（2020年1月8日）盘中创下历史最高价60.89元 [3]

文章核心观点 - 中泰证券展望2026年，认为中国民航业将进入量价正循环阶段，国内市场客座率创新高、票价趋势性上涨，国际市场受益于免签政策及企业出海，需求增长可能超预期，成为行业增长新引擎 [1] 2025年回顾：全球与中国航空业表现 - 全球航空业增速放缓，IATA预测2025年全球RPK同比增长5.8%，亚太地区以9%的增速居首，全球平均客座率达84%创历史记录，全球航司息税前利润率预计为6.7%，净利润率预计为3.7% [1] - 中国航空业2025年1-10月ASK/RPK同比增长6.1%/8.2%，平均客座率85.12%同比提升1.7个百分点，其中国际航线ASK和RPK增速远高于国内，三大航前三季度均实现盈利，有望全年盈利 [2] 2026年供给端展望 - 新增飞机供给增速预计仍较低，全球飞机积压订单达17000架创纪录，但交付未恢复至疫情前，空客2025年1-11月交付657架飞机，波音1-10月交付493架飞机，中国航司2025年飞机引进计划完成度不高，国航/东航/南航飞机实际净增数仅为计划数的69%/53%/78% [3] - 存量飞机供给受普惠发动机检修干扰，2025年Q1机龄不足十年的停场飞机超1100架占机队总数3.8%，中国A320/321NEO停场数由124架增至150架，且飞机利用率在旺季已达10小时，释放空间有限 [4] 2026年需求端展望 - 国内需求方面，预计2026年公商务旅客将随经济温和恢复，而老年、青年及儿童旅客的休闲游需求保持旺盛 [4] - 国际需求方面，预计将受益于免签政策持续强劲复苏，目前29国对中国公民免签，中国对48国实施30天入境免签，2025年Q3免签入境外国人724.6万人次同比增长48.3% [5] - 企业出海将持续助力国际需求增长，东南亚是热门差旅地，中东成为新增长极，2025年上半年国际预订票价同比提升约4.6个百分点 [5] - 中日航线存在扰动，但类比韩国萨德事件，核心城市航班受影响或较小，需求可能转移至泰国、越南等周边国家 [6] 2026年票价展望 - 由于客座率已达2009年以来最高水平，行业价格战意愿减弱，且“反内卷”预期有望支撑票价，票价同比改善趋势预计将延续 [6]

我国已进入经济转型期，钢材消费增速趋缓不可避免。但由于我国经济仍在发展过程中，城镇化建设尚 未完成，因此也不宜对房地产乃至全部用钢需求给予过分悲观的预期，叠加制造业用钢及新兴领域用钢 的增长，该行预计未来我国钢材需求将长期维持稳定，若后续钢铁供给可以持续压减，钢厂利润将明显 改善。 中泰证券主要观点如下： 原料端：供给弹性增加 废钢供需格局已趋于宽松，未来将持续压制铁水产量，限制原料需求，而供给端伴随着FMG新矿区及 西芒杜的投产，焦煤进口持续恢复，铁矿和焦煤供需紧张格局有望改善，未来铁矿石和焦煤中枢价格将 长期趋于下行，对钢厂利润的挤压将明显改善。 风险提示：国内外宏观经济波动等带来的风险;公司产能释放不及预期风险;原材料价格上行风险;研究报 告使用的公开资料可能更新不及时的风险;行业规模测算风险等。 2025年钢铁需求回升，行业利润复苏 智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，钢铁需求超预期，且未来有望长期维持稳定，而原料端供需 紧缺格局缓解，钢铁板块盈利未来有望回升，尤其是龙头企业高端品种比例不断提高进一步增厚利润。 特钢板块关注业绩良好的标的。受益于下游航空航天，油气开采、汽车等领域发展，特钢消费前景 ...