核心财务表现 - 2025年上半年营业收入96.60亿元，同比减少31.28% [1] - 2025年上半年归母净利润6.55亿元，同比减少49.25% [1] - 2025年第二季度营业收入51.58亿元，同比减少33.03%，环比增长14.56% [1] - 2025年第二季度归母净利润4.00亿元，同比减少43.45%，环比大幅增长56.91% [1] - 第二季度少数股东损益为8862万元，较第一季度下降9176万元 [1] 产销数据 - 2025年上半年原煤产量1782万吨，同比增长15.9% [1] - 2025年上半年原煤销量1788万吨，同比减少14.1% [1] - 上半年自产煤销量1035万吨，同比减少13.2% [1] - 第二季度原煤产量873万吨，同比增长11.0%，环比减少3.9% [1] - 第二季度自产煤销量593万吨，同比减少8.1%，环比大幅增长34.3% [1] 价格与成本 - 上半年自产煤平均售价556元/吨，同比下降18.9% [1] - 上半年自产煤平均成本275元/吨，同比下降10.4% [1] - 第二季度自产煤平均售价528元/吨，同比下降25.2%，环比下降11.2% [1] - 第二季度自产煤平均成本278元/吨，同比下降9.1%，环比上升2.4% [1] 经营策略 - 公司建立库存分级与柔性生产联动机制，精准调控生产节奏 [2] - 坚持"量价联动、稳量稳价"策略，重点突破江苏、湖北、湖南等增量市场 [2] - 推进洗选工艺改造，强化煤质管控，提升产品质量 [2] 股息与估值 - 公司承诺2024-2026年现金分红比例不低于当年可供分配利润的60% [3] - 以2025年8月27日收盘价9.98元计算，基于上半年EPS 0.33元/股年化测算，股息率约为3.97% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.66亿元、24.12亿元、25.93亿元 [3] - 对应2025-2027年PE估值分别为9.6倍、8.2倍、7.6倍 [3] 行业展望 - 8月煤价较第二季度均价有较大幅度上涨 [3] - 下半年"金九银十"和"迎峰度冬"用煤旺季将至 [3] - 煤价具备较强支撑，公司下半年业绩有望迎来修复 [3]

好的，我将为您总结这份研报的核心观点和关键要点。作为拥有10年经验的分析师，我将遵循您的指令，专注于提炼投资相关的核心信息，并忽略风险提示、免责声明等内容。 核心观点 报告覆盖多个行业及重点公司的中报业绩表现，核心观点可概括为：多数公司上半年业绩呈现分化态势，传统行业如煤炭普遍面临“以量补价”的挑战，而新能源、AI技术应用、汽车电子等新兴领域则展现出强劲增长势头和盈利弹性，成为推动业绩超预期的主要动力 [2][4][5][6][10][12][14][18][29][36][39][42][53][56][70][72] 分行业及公司总结 电力设备行业 - 中国化学与物理电源行业协会发布磷酸铁锂发展倡议书，旨在维护行业健康有序发展，助推价格稳定，当前中国磷酸铁锂材料产能占全球总产能比重已超95% [5] 建筑装饰行业 - 矩阵股份Q2业绩增长大幅提速，扣非业绩高增103%，归母净利率大幅提升，预计2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.78/0.93亿元 [6] - 中国建筑Q2业绩增长提速，现金流持续改善，预计2025-2027年归母净利润分别为466/476/485亿元 [10] - 中国能建2025H1营收2121亿元同增9%，扣非业绩25亿元同增8%，新能源运营高速增长，预计2025-2027年归母净利润分别为93/101/108亿元 [14][17] 计算机行业 - 金证股份半年报业绩符合预期，2025H1营收12.08亿元同比减少48.55%，归母净利润-0.39亿元同比减亏，预计2025~2027年营收分别为44.02/46.59/50.27亿元 [8] - 纳思达半年报业绩符合预期，2025H1营业总收入123.27亿元同比下降3.65%，归母净利润-3.12亿元，预计2025-2027年归母净利润为11.83/20.13/22.92亿元 [83] 轻工制造行业 - 公牛集团2025H1营业总收入81.68亿元同比-2.60%，归母净利润20.6亿元同比-8.00%，其中新能源业务快速增长，预计2025-2027年实现归母净利润44.81/49.01/52.56亿元 [10] 农林牧渔行业 - 温氏股份猪业成本保持领先，上半年销售生猪1793.19万头同比增加25%，肉猪养殖综合成本降至12.4元/公斤，头均盈利313元/头，鸡价触底反弹可期，黄羽肉鸡价格已上涨至6.4元/斤 [12] 传媒行业 - 风语筑2025H1业绩同比扭亏为盈，营收7.75亿元同比增长33.97%，归母净利润1695.21万元，销售回款同比增长14.81%至8.45亿元，现金流状况明显改善 [18][21] - 荣信文化营销赋能Q2业绩高增长，打造AI+儿童陪伴新载体，预计2025-2027年归母净利润分别为0.14/0.38/0.59亿元 [26] - 盛天网络《星之翼》等游戏海外热销，给麦上线“AI虚拟人播客”功能，2025H1营收6.33亿元同比增长17.23%，归母净利润5230.43万元同比增长1186.02% [56][60] - 巨人网络《超自然行动组》表现卓越，AI创新游戏交互体验，2025H1营收16.62亿元同比增长16.47%，归母净利润7.77亿元同比增长8.27%，预计2025-2027年归母净利润20.74/34.63/39.33亿元 [70][73] - 中信出版持续领跑大众出版市场，动漫绘本占有率位居市场第一，预计2025-2027年实现归母净利润1.34/1.47/1.63亿元 [48] 家用电器行业 - 海尔智家首次实施中期分红，2025H1营业总收入1564.94亿元同比增长10.22%，归母净利润120.33亿元同比增长15.59%，预计2025-2027年实现归母净利润210.87/237.23/264.46亿元 [27][28] - 北鼎股份内销复苏趋势显著，2025H1营收4.3亿元同比+34.0%，归母净利润0.6亿元同比+74.9%，预计2025-2027年归母净利润分别为1.15/1.41/1.63亿元 [62] - 新宝股份业绩超预期，2025H1营业总收入78.0亿元同比+1.0%，归母净利润5.4亿元同比+22.8%，预计2025-2027年归母净利润分别为12.1/13.6/15.0亿元 [74] 环保行业 - 龙净环保业绩稳健增长，2025H1新能源业务释放高盈利弹性，预计2025-2027年实现归母净利润11.0/14.9/18.6亿元 [29][30] 房地产行业 - 越秀地产营收高增业绩降幅收窄，2025H1营收475.7亿元同比+34.6%，归母净利润13.7亿元同比-25.2%，目前已售未结金额1490亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为9.8/11.6/13.5亿元 [31][32] 美容护理行业 - 登康口腔业绩稳健增长，2025H1收入8.42亿元同比+19.7%，归母净利润0.85亿元同比+17.6%，电商及其他渠道收入3.25亿元同比+81.1%，预计2025-2027年归母净利润同增26.5%/22.9%/22.5%至2.04/2.51/3.07亿元 [33] 煤炭行业 - 潞安环能Q2量增降本业绩超预期，2025H1原煤产量2863万吨同比+3.5%，Q2吨煤综合成本298元/吨同比-18.4%，预计2025-2027年归母净利润分别为35.50/50.40/61.47亿元 [34][35] - 山煤国际Q2以量补价业绩回升，2025H1原煤产量1782万吨同比+15.9%，Q2自产煤销量593万吨环比+34.3%，预计2025-2027年归母净利润分别为20.66/24.12/25.93亿元 [39][41] - 晋控煤业Q2产销显著回升，2025Q2煤炭产量936万吨同比+10.4%，商品煤销量803万吨同比+7.1%，预计2025-2027年实现归母净利20.65/24.68/27.17亿元 [44][46] - 陕西煤业降本增效，2025H1营收779.83亿元同比减少14.19%，归母净利润76.38亿元同比减少31.18%，预计2025-2027年归母净利分别为160/180/193亿元 [77] - 平煤股份降本增效持续践行，25H1原煤产量1453万吨同比+2.3%，商品煤综合毛利151元/吨，预计2025-2027年实现归母净利润6.7/12.4/14.0亿元 [78][79] - 山西焦煤资源禀赋优势依旧，2025H1营收180.53亿元同比减少16.3%，归母净利润10.14亿元同比减少48.44%，拟半年度分红每10股派0.36元，预计2025-2027年归母净利20/25/28亿元 [85][86] 汽车行业 - 科博达Q2业绩表现亮眼，2025Q2营收16.73亿元同比+26%，归母净利润2.45亿元同比+61%，新获定点项目预计生命周期销售额超70亿元，预计2025-2027年归母净利润10/13/15亿元 [36][38] 有色金属行业 - 中钨高新二季度业绩实现稳增，2025H1归母净利5.1亿元同比+8.7%，Q2同环比+13%/+31%，受益于钨、铋等多金属价格上涨，预计2025-2027归母净利14/21/25亿元 [42][43] 电子行业 - 南芯科技季度收入持续环比提升，2025H1营收14.70亿元同比+17.60%，Q2营收7.85亿元环比+14.54%，研发人员数量增至756人较上年年末增长33.33%，预计2025-2027年营收33.38/43.03/54.94亿元 [53] - 京东方A持续推进产线整合，坚持分红+回购回报股东支持 [4] 食品饮料行业 - 三只松鼠淡季利润承压，2025H1营收54.8亿元同比+7.9%，归母净利润1.4亿元同比-52.2%，分销顺利拓展 [64] - 有友食品成长亮眼利润提速 [4] 纺织服饰行业 - 海澜之家2025Q2主品牌环比改善，电商盈利质量优化，预计2025~2027年归母净利润为24.5/28.4/32.3亿元 [82] - 申洲国际2025H1收入增长超预期，核心客户份额提升 [4] 医药生物行业 - 福瑞股份MASH药物持续获批加速行业变革，卖水人有望进一步受益 [49] 海外公司 - 京东方精电经营体现韧性，2025H1关注高端产品成长，预计2025-2027年总收入152/174/199亿港元，归母净利润4.6/5.6/6.8亿港元 [83]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入96.6亿元，同比下降31.28% [1] - 归母净利润6.55亿元，同比下降49.25% [1] - 第二季度营业总收入51.58亿元，同比下降33.03%，归母净利润4.0亿元，同比下降43.45% [1] 盈利能力指标 - 毛利率31.49%，同比减少7.16个百分点 [1] - 净利率9.56%，同比减少24.31% [1] - 扣非净利润6.82亿元，同比下降50.56% [1] 成本与费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计9.02亿元，三费占营收比9.34%，同比增加21.07% [1] 资产与负债状况 - 货币资金63.77亿元，同比下降34.49% [1] - 应收账款5.48亿元，同比增加27.44% [1] - 有息负债94.26亿元，同比增加4.30% [1] - 有息资产负债率达22.3% [3] 每股指标 - 每股收益0.33元，同比下降49.23% [1] - 每股净资产8.04元，同比微增0.93% [1] - 每股经营性现金流-0.24元，同比下降119.71% [1] 历史业绩与预期 - 近10年ROIC中位数7.58%，2024年ROIC为12.87% [3] - 历史最差年份2015年ROIC为-2.04% [3] - 上市以来21份年报中出现2次亏损 [3] - 分析师普遍预期2025年业绩14.14亿元，每股收益0.71元 [3] 机构持仓变动 - 万家精选混合A减持1302.73万股，当前规模11.8亿元 [4] - 万家宏观择时多策略混合A减持829.92万股 [4] - 国联安旗下4只基金合计增仓574.51万股 [4] - 国寿安保稳和6个月持有期混合A新进持仓20万股 [4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于煤价反转预期 预计2025-2027年归母净利润分别为13.32/15.21/16.33亿元 对应PE为15/13/12倍 [3][4][5] 业绩表现 - 25H1营业收入96.60亿元（同比-31.3%） 归母净利润6.55亿元（同比-49.3%） 扣非归母净利润6.82亿元（同比-50.6%） [1] - 25Q2营业收入51.58亿元（同比-33.0% 环比+14.6%） 归母净利润4.00亿元（同比-43.5% 环比+56.9%） 扣非归母净利润4.13亿元（同比-46.8% 环比+53.5%） [1] - 25Q2四费环比增加0.69亿元 费率环比下降0.1个百分点 其中销售/管理/研发/财务费率分别环比+0.1/-1.5/+1.2/+0.1个百分点 [1] 煤炭产销与成本 - 25H1原煤产量1782.12万吨（同比+15.9%） 商品煤销量1788.35万吨（同比-14.1%） 其中自产煤销量1034.56万吨（同比-13.2%） [2] - 25H1吨煤售价519.9元/吨（同比-21.3%） 自产煤售价556.3元/吨（同比-18.9%） 自产煤吨煤成本353.7元/吨（同比-18.8%） [2] - 25H1煤炭业务毛利率32.0%（同比-2.1pct） 自产煤业务毛利率50.6%（同比-4.7pct） [2] - 25Q2自产煤销量593.01万吨（同比-8.1% 环比+34.3%） 自产煤售价528.0元/吨（同比-25.2% 环比-11.2%） 自产煤吨煤成本277.8元/吨（同比-9.1% 环比+2.4%） [2] - 25Q2煤炭业务毛利率30.1%（同比-4.9pct 环比-4.0pct） 自产煤业务毛利率47.4%（同比-9.3pct 环比-7.0pct） [2] 贸易煤业务 - 25H1贸易煤销量753.79万吨（同比-15.4%） 吨煤毛利8.4元/吨（同比-54.6%） 贸易煤毛利率1.8%（同比-1.2pct） [3] - 25Q2贸易煤销量432.51万吨（同比-14.9% 环比+34.6%） 吨煤毛利5.4元/吨（同比-55.6% 环比-56.0%） 贸易煤毛利率1.3%（同比-0.8pct 环比-1.1pct） [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入258.21亿元（同比-12.7%） 2026-2027年分别增长至275.44/290.80亿元（同比+6.7%/+5.6%） [4][9] - 预计2025年归母净利润13.32亿元（同比-41.3%） 2026-2027年分别增长至15.21/16.33亿元（同比+14.2%/+7.4%） [3][4][9] - 预计2025年每股收益0.67元 2026-2027年分别为0.77/0.82元 [3][4][9] - 预计毛利率从2024年32.31%降至2025年26.95% 2026-2027年稳定在27.61% [9] - 预计净资产收益率从2024年13.76%降至2025年8.01% 2026-2027年回升至8.77%/9.04% [9]

欣旺达（锂电池行业） - 上半年营业收入269.85亿元，同比增长12.82% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.56亿元，同比增长3.88% [1] - 基本每股收益0.47元/股，拟每10股派发现金红利0.6元 [1] 光迅科技（光通信设备行业） - 上半年营业收入52.43亿元，同比增长68.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.72亿元，同比增长78.98% [1] - 基本每股收益0.47元/股 [1] 东北证券（证券行业） - 上半年营业收入20.46亿元，同比增长31.66% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.31亿元，同比增长225.90% [1] - 基本每股收益0.18元/股 [1] 山西焦煤（焦煤行业） - 上半年营业收入180.53亿元，同比下降16.30% [3] - 归属于上市公司股东的净利润10.14亿元，同比下降48.44% [3] - 基本每股收益0.18元/股，拟每10股派发现金红利0.36元 [3] 盛天网络（游戏行业） - 上半年营业收入6.33亿元，同比增长17.23% [4] - 归属于上市公司股东的净利润5230.43万元，同比增长1186.02% [4] - 基本每股收益0.11元/股 [4] 三联锻造（汽车零部件行业） - 上半年营业收入7.75亿元，同比增长6.86% [5][6] - 归属于上市公司股东的净利润7133.52万元，同比增长3.88% [5][6] - 基本每股收益0.32元/股 [6] 嘉美包装（包装行业） - 上半年营业收入12.57亿元，同比下降8.73% [8] - 归属于上市公司股东的净利润1974.16万元，同比下降65.59% [8] - 基本每股收益0.02元/股 [8] 安正时尚（服装行业） - 上半年营业收入11.46亿元，同比增长12.38% [9] - 归属于上市公司股东的净利润2208.34万元，同比扭亏为盈 [9] - 基本每股收益0.06元/股 [9] 华恒生物（生物基产品行业） - 上半年营业收入14.89亿元，同比增长46.54% [10] - 归属于上市公司股东的净利润1.15亿元，同比下降23.26% [10] - 基本每股收益0.46元/股 [10] 佰仁医疗（医疗器械行业） - 上半年营业收入2.48亿元，同比增长30.07% [12] - 归属于上市公司股东的净利润7140.06万元，同比增长102.90% [12] - 基本每股收益0.52元/股 [12] 天智航（医疗设备行业） - 上半年营业收入1.25亿元，同比增长114.89% [14] - 归属于上市公司股东的净亏损5754.82万元，同比亏损扩大23.80% [14] - 基本每股收益亏损0.13元/股 [14] 爱博医疗（眼科医疗器械行业） - 上半年营业收入7.87亿元，同比增长14.72% [15] - 归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比增长2.53% [15] - 基本每股收益1.12元/股 [15] 招商轮船（航运行业） - 上半年营业收入125.85亿元，同比下降4.91% [16] - 归属于上市公司股东的净利润21.25亿元，同比下降14.91% [16] - 基本每股收益0.26元/股，拟每10股派发现金红利0.7元 [16] 上海新阳（电子化学品行业） - 上半年营业收入8.97亿元，同比增长35.67% [17] - 归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比增长126.31% [17] - 基本每股收益0.43元/股 [17] 山煤国际（焦煤行业） - 上半年营业收入96.6亿元，同比下降31.28% [18] - 归属于上市公司股东的净利润6.55亿元，同比下降49.25% [18] - 基本每股收益0.33元/股 [18] 指南针（金融软件行业） - 上半年营业收入9.35亿元，同比增长71.55% [19] - 归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比扭亏为盈 [19] - 基本每股收益0.24元/股 [19] 盈方微（电子元器件行业） - 上半年营业收入19.27亿元，同比增长4.48% [22] - 归属于上市公司股东的净亏损3229.66万元 [22] - 基本每股收益亏损0.04元/股 [22] 中国通号（轨道交通设备行业） - 上半年营业收入146.65亿元，同比增长2.91% [22] - 归属于上市公司股东的净利润16.21亿元，同比增长1.34% [22] - 基本每股收益0.15元/股 [22] 中国广核（核力发电行业） - 上半年营业收入391.67亿元，同比下降0.53% [22] - 归属于上市公司股东的净利润59.51亿元，同比下降16.30% [22] - 基本每股收益0.12元/股 [22] 中国重汽（商用车行业） - 上半年营业收入261.62亿元，同比增长7.22% [24] - 归属于上市公司股东的净利润6.69亿元，同比增长8.10% [24] - 基本每股收益0.57元/股，拟每10股派发现金红利3.15元 [24] 省广集团（广告营销行业） - 上半年营业收入92.75亿元，同比增长22.78% [25] - 归属于上市公司股东的净利润6084.46万元，同比增长3.06% [25] - 基本每股收益0.03元/股 [25]

财务表现 - 2025年上半年营业收入96.6亿元 同比下降31.28% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.55亿元 同比下降49.25% [1] - 基本每股收益0.33元 [1] 生产情况 - 原煤产量1782.12万吨 同比增加15.86% [1] - 煤炭生产业务收入57.56亿元 同比下降29.59% [1] - 煤炭销量1034.56万吨 同比减少13.19% [1] - 煤炭销售均价556.34元/吨 [1]

财务表现 - 报告期实现营业收入96.6亿元 同比下降31.28% [1] - 归属上市公司股东的净利润6.55亿元 同比下降49.25% [1] - 扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润6.82亿元 同比下降50.56% [1] - 基本每股收益0.33元 [1]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会9月16日15点在太原召开[4] - 网络投票9月16日进行，交易系统和互联网投票时间不同[5] - 审议议案已在8月27日董事会会议通过[7] 股权与登记 - 股权登记日为9月9日，A股代码600546[14] - 会议登记时间9月15日，有登记地址要求[16] 其他 - 议案审议信息8月28日刊载于指定媒体和网站[8] - 授权委托出席2025年第二次临时股东大会[23]

会议信息 - 山煤国际第八届监事会第十五次会议于2025年8月27日召开，应到、实到监事均为7人[1] 审议议案 - 审议通过《2025年半年度报告及摘要》议案，7票同意[1][3] - 审议通过《关于新增2025年度日常关联交易预计的议案》，7票同意[4]

财报审议 - 审议通过《2025年半年度报告及摘要》[1][2] 组织架构 - 增设非常规作业管控中心、数智化中心等[2][3] 关联交易 - 新增2025年度日常关联交易预计金额5000万元[7][8][9] 制度修订 - 修订《公司章程》并取消监事会设置，尚需股东大会审议[13][14][15] - 修订《股东会议事规则》等7项制度，尚需股东大会审议[16][17][18] - 修订《信息披露管理制度》等24项制度并制定《董事、高级管理人员离职管理制度》[19][20] 股东大会 - 定于2025年9月16日召开2025年第二次临时股东大会[20][21]