市场整体趋势 - 2025年10月乘用车市场呈现“降价减少、促销平缓”的平稳运行态势，反内卷浪潮推动车市转变 [1] - 2025年10月乘用车零售同比下降0.8%，环比持平；批发量同比增长7.6%，环比增长5% [2] - 10月A0级轿车和C级SUV成为零售主力，SUV高端表现较强，A00级轿车销量表现较好 [1] 厂商格局变化 - 乘用车主力厂商批发格局持续变化，部分中段企业如吉利汽车、小鹏汽车、小米汽车、零跑汽车等环比表现较强 [1] - 上汽、东风、长安、奇瑞、北汽五大国有集团自主品牌10月批发量合计同比增长17% [1] - 深蓝、岚图、极狐等国有大集团的“自主创二代”品牌强势增长 [1] A00级轿车市场 - 2025年10月A00级轿车批发16.51万台，同比增长7%，环比增长8%；零售同比下降2%，环比增长7% [5] - 2025年1-10月A00级轿车累计批发137.64万台，同比增长50%；累计零售114.08万台，同比增长21% [5] - 比亚迪、吉利、长安、奇瑞、一汽奔腾等多元化A00级主力车型和新品表现突出，微型电动车体现增量潜力 [5] A0级轿车市场 - 2025年10月A0级轿车批发16.51万台，同比增长24%，环比增长2%；零售同比增长38%，环比增长1% [8] - 2025年1-10月A0级轿车累计批发129.96万台，同比增长65%；累计零售89.08万台，同比增长69% [8] - 自主电动车替代燃油车特征明显，竞争格局由合资主导转为自主为主，产品全面电动化趋势显著 [8] A0级SUV市场 - 2025年10月A0级SUV批发20.79万台，同比下降4%，环比增长7%；零售同比下降14%，环比下降9% [10] - 2025年1-10月A0级SUV累计批发166.03万台，同比下降2%；累计零售98.7万台，同比下降2% [10] - 主流小型SUV的日韩系基本退出市场，自主电动车表现较强 [10] A级轿车市场 - 2025年10月A级轿车批发41.02万台，同比下降5%，环比增长10%；零售同比下降16%，环比下降4% [13] - 2025年1-10月A级轿车累计批发340.14万台，同比下降5%；累计零售318.88万台，同比下降7% [13] - 2024年主流轿车市场新能源占据主导地位，比亚迪绝对领先；2025年初燃油车市场阶段性回暖，大众燃油车仍有市场空间 [13] A级SUV市场 - 2025年10月A级SUV批发89.03万台，同比增长7%，环比增长3%；零售同比下降6%，环比持平 [15] - 2025年1-10月A级SUV累计批发727.4万台，同比增长16%；累计零售522.67万台，同比增长12% [15] - 主流SUV市场格局迅速变化，比亚迪、吉利、长安、奇瑞的SUV表现超强，实现自主SUV的国内外全面突破 [15] B级轿车市场 - 2025年10月B级轿车批发36.88万台，同比增长3%，环比持平；零售同比增长4%，环比下降3% [17] - 2025年1-10月B级轿车累计批发327.32万台，同比增长6%；累计零售302.97万台，同比增长9% [17] - 高端轿车市场日系仍有稳定需求，新能源高端自主快速崛起，出租网约高端市场被自主电动车占领 [17] B级SUV市场 - 2025年10月B级SUV批发45.99万台，同比增长20%，环比增长11%；零售同比增长6%，环比增长6% [19] - 2025年1-10月B级SUV累计批发326.6万台，同比增长7%；累计零售277.63万台，同比增长3% [19] - 高端SUV市场自主新能源迅速崛起，传统燃油车高端优势弱化，近期宝马等高端品牌有所改善 [19] MPV市场 - 2025年10月B级MPV批发7.56万台，同比增长33%，环比增长14%；零售同比下降3%，环比增长1% [21] - 2025年10月C级MPV批发2.31万台，同比增长4%，环比下降17%；零售同比增长5%，环比下降17% [21] - MPV市场由高增长阶段转为低增长趋势，GL8表现较强，比亚迪与腾势和传祺的MPV表现超强，日系MPV优势迅速下降 [21]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持该评级 [9] 核心观点 - 煤炭板块表现强势，煤价加速上涨超出市场普遍预期 [2][6] - 煤炭供需格局边际改善，产业链中利润分配话语权增强，测算电厂利润回归盈亏平衡线下可接受的秦港动力煤现货价格最高可达约931元/吨 [2][7] - 把握周期趋势比判断绝对高点更重要，全球降息潮、再通胀交易及反内卷浪潮下，煤炭周期底部已反转，叠加低PB、低筹码及红利因素，胜率与赔率俱佳 [2][7] - 建议全面拥抱煤炭"戴维斯双击"底部反转行情，边际选股遵循攻守兼备、弹性进攻及龙头稳健三条思路 [7] 市场表现与板块跟踪 - 本周煤炭指数（长江）上涨4.53%，跑赢沪深300指数3.71个百分点，位列全行业第2位 [6][16][20] - 动力煤指数涨幅4.84%，炼焦煤指数涨幅1.87%，煤炭炼制指数涨幅6.31%，均跑赢沪深300指数 [16][20] - 近一月煤炭板块上涨15.00%，近一年上涨9.08% [24] - 截至11月7日，秦港动力煤市场价817元/吨，周环比上涨47元/吨；京唐港主焦煤库提价1860元/吨，周环比上涨100元/吨 [6][16] 动力煤基本面分析 - 需求端：截至11月6日二十五省日耗煤量511.7万吨，周环比减少0.5%，同比减少1.6% [17] - 库存端：二十五省电厂库存1.31亿吨，周环比增加0.8%，可用天数25.6天，周环比增加0.3天；北方三港库存周环比上升3.66%，同比下降7.92% [17] - 供应端："三西"地区样本煤矿产能利用率周环比上升1.15个百分点；澳大利亚5500大卡FOB价格80.25美元/吨，周环比上涨2.5美元/吨 [17] - 展望：受超产核查背景下供应偏紧及迎峰度冬旺季需求释放影响，预计Q4煤价上行有望超预期 [6][17] 焦煤焦炭基本面分析 - 供应端：样本煤矿产能利用率周环比下降0.29%；甘其毛都口岸日均通关1452车，周环比增加240车 [17] - 需求端：样本钢厂日均铁水产量234.22万吨，周环比下降0.91%；上海螺纹钢价格3200元/吨，环比下跌10元/吨 [17] - 库存端：焦煤库存合计周环比上升1.03%，同比下降1.79%；焦炭库存合计周环比下降1.19% [17][44] - 盈利端：全国独立焦化厂平均吨焦盈利-22元/吨，周环比上涨10元/吨 [17] - 展望：监管政策下焦煤供给延续偏紧，铁水产量处于相对高位，下游采购积极性尚可，短期煤价支撑偏强 [6][17] 煤价潜在上涨空间测算 - 基于电厂盈利回归长期中枢或盈亏平衡线，测算秦港动力煤现货价格潜在涨幅 [7][12] - 不考虑容量电价变化：若煤电度电利润回归长期中枢0.02元/度，现货煤价可涨至789元/吨；若回归盈亏平衡线，可涨至876元/吨，较当前有7.2%上涨空间 [7][12] - 考虑2026年容量电价标准由100元/千瓦·年调整为165元/千瓦·年：若煤电度电利润回归长期中枢，现货煤价可涨至845元/吨，较当前有3.4%上涨空间；若回归盈亏平衡线，可涨至931元/吨，较当前有14.0%上涨空间 [7][12] - 主观意愿上，电厂或通过托举煤价让利上游，以稳定2026年长协电价谈判，现货煤价涨幅可能接近盈亏平衡线测算结果 [7] 个股表现与估值 - 本周涨幅前五公司：安泰集团（27.97%）、陕西黑猫（12.00%）、华阳股份（11.50%）、晋控煤业（10.11%）、中煤能源（8.54%） [28][31] - 估值方面：CJ动力股市盈率15.27倍，CJ炼焦股市盈率35.2倍，分别较沪深300指数溢价13.13%和160.88% [25]

市场降价车型数量 - 2025年9月有23款车型降价，数量低于去年同期的36款，但高于2023年同期的11款 [1] - 市场保持相对稳定 [1] 新能源汽车促销力度 - 2025年9月新能源车促销力度为10.2%，处于中高位水平 [1] - 促销力度较同期增加2.6个百分点，较上月微增0.7个百分点 [1] 传统燃油车促销力度 - 2025年9月传统燃油车促销力度为23.9% [1] - 促销力度较上月增加1个百分点，较同期增加1.9个百分点 [1] 行业趋势判断 - 反内卷浪潮正推动车市向“降价减少、促销平缓”的方向转变 [1] - 车市运行日益平稳 [1]