文章核心观点 - 开源证券认为动力煤和炼焦煤价格已处于拐点右侧，煤炭行业基本面持续改善，当前是布局煤炭股的时点 [2][3][4] 动力煤市场情况与价格分析 - 截至12月12日，秦港Q5500动力煤平仓价为753元/吨，环比下降38元/吨，广州港价格为815元/吨，已触及煤电盈利均分目标价750元 [1][2] - 尽管近期价格回调，但长期上涨趋势不变，预计未来将逐步恢复至第四目标价格区间800-860元/吨 [2] - 价格上涨受供给收紧和需求放量双重影响：供给端因7月严查超产及11月安全生产考核巡查而受限；需求端因寒潮提前供暖及年底工业生产冲刺而增长 [2] - 动力煤价格上行将经历四个过程：修复央企长协价（670元）、修复地方长协价（700元）、达到煤电盈利均分线（测算2025年为750元）、上穿电厂报表盈亏平衡线（860元） [3] 炼焦煤市场情况与价格分析 - 截至12月12日，京唐港主焦煤报价1630元/吨，较七月初的1230元底部反弹 [1][2] - 焦煤期货反弹更为明显，从6月初的719元反弹至当前的1017元，累计涨幅达41.5% [1][2] - 炼焦煤价格随动力煤价格波动，两者现货价格比值在2.4倍有显著规律 [1][2] - 基于2.4倍比值，与动力煤四个目标价对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元，焦煤期货将修复与现货的贴水 [3] 行业投资逻辑与建议 - 投资逻辑一：周期弹性 当前煤价处于历史低位，供给收缩与取暖旺季需求共同推动基本面改善，价格具备向上弹性，其中市场化程度更高的炼焦煤弹性可能更大 [4] - 投资逻辑二：稳健红利 多数煤企保持高分红意愿，中报有6家上市煤企发布中期分红方案，板块具备周期与红利的双重属性，且当前机构持仓处于低位 [4] - 投资建议沿四条主线布局：主线一（周期逻辑）包括动力煤的晋控煤业、兖矿能源，冶金煤的平煤股份、淮北矿业、潞安环能；主线二（红利逻辑）包括中国神华、中煤能源、陕西煤业；主线三（多元化铝弹性）包括神火股份、电投能源；主线四（成长逻辑）包括新集能源、广汇能源 [4]

文章核心观点 - 开源证券认为动力煤与炼焦煤价格已处于拐点右侧，供需基本面改善支撑价格上行，煤炭板块具备周期弹性与稳健红利的双重投资逻辑，当前是布局时点 [2][3][4] 动力煤市场情况与展望 - 截至12月5日，秦港Q5500动力煤平仓价为785元/吨，环比下降31元/吨，广州港价格为825元/吨 [1][2] - 当前价格已完成煤电盈利均分的750元价格目标，预计未来将逐步恢复至第四目标价格区间800-860元 [2] - 价格整体上涨趋势不变，主要受供给持续收紧和需求继续放量的双重影响 [2] - 供给收缩是自7月严查超产行动的延续，叠加11月中央安全生产考核巡查推进，产能释放进一步受限 [2] - 需求上升是由于能源进入需求旺季，北方多地因寒潮提前供暖，工业生产进入年底冲刺阶段，工厂煤炭需求大幅增长 [2] 炼焦煤市场情况与展望 - 截至12月5日，京唐港主焦煤报价1630元/吨，从七月初的1230元底部反弹 [1][2] - 焦煤期货反弹更为明显，从6月初的719元反弹至当前的1140元，累计涨幅达到58.6% [1][2] - 炼焦煤价格随动力煤价格波动，与秦港动力煤现货比值存在2.4倍的明显规律 [2][3] 动力煤价格分析框架 - 动力煤属于政策煤种，价格上行将经历四个过程：修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线 [3] - 现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，是大宗商品双轨制下的必选结果 [3] - 达到煤和火电企业盈利均分位置（测算2025年为750元左右）是政策修复煤价目标的理想结果 [3] - 理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，预测顶部极值为电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元 [3] 炼焦煤价格分析框架 - 炼焦煤属于市场化煤种，价格更多由供需基本面决定 [3] - 其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤现货比值为2.4倍 [3] - 与动力煤四个目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元 [3] - 焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水 [3] 投资逻辑：周期与红利双驱动 - 周期弹性逻辑：当前动力煤和炼焦煤价格仍处历史低位，为反弹提供空间 [4] - 供给端“查超产”政策推动产量收缩，需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性 [4] - 动力煤有长协机制修复和“煤电盈利均分”逻辑支撑 [4] - 炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现更大价格弹性 [4] - 稳健红利逻辑：多数煤企保持高分红意愿，中报有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源） [4] - 资本市场在不确定性环境下，煤炭板块具备周期与红利双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，是布局时点 [4] 投资建议：四条主线布局 - 主线一（周期逻辑）：动力煤的晋控煤业、兖矿能源，冶金煤的平煤股份、淮北矿业、潞安环能 [4] - 主线二（红利逻辑）：中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业 [4] - 主线三（多元化铝弹性）：神火股份、电投能源 [4] - 主线四（成长逻辑）：新集能源、广汇能源 [4]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 动力煤价格已上穿800元/吨以上的第四目标区间（800-860元/吨），煤价逻辑正逐一兑现[1][3] - 动力煤和炼焦煤价格已到达拐点右侧，供需基本面改善支撑价格上行[3][4] - 煤炭板块具备周期弹性与稳健红利的双重投资逻辑，当前为布局时点[5] - 建议通过四条主线精选个股：周期逻辑、红利逻辑、多元化铝弹性、成长逻辑[5][14] 根据相关目录分别总结 投资观点与逻辑 - 动力煤价格上行经历四个过程：修复央企长协（670元/吨）、修复地方长协（700元/吨）、达到煤电盈利均分线（约750元/吨）、上穿至电厂报表盈亏平衡线（860元/吨）[4][13] - 炼焦煤价格更多由供需基本面决定，其与动力煤价格比值约为2.4倍，对应动力煤四个目标的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元[4][13] - 当前动力煤价格处于第四目标区间，秦港Q5500平仓价为834元/吨，广州港价格指标达880元/吨[3] 行业走势与估值 - 本周煤炭指数微跌0.96%，跑赢沪深300指数0.12个百分点[21] - 截至2025年11月14日，煤炭板块平均市盈率（PE-TTM）为15.9倍，位列A股全行业倒数第6位；市净率（PB）为1.42倍，位列倒数第8位[26] 动力煤产业链 - **价格方面**：港口价格小涨，秦港Q5500动力煤平仓价报834元/吨，环比上涨17元/吨（涨幅2.08%）；晋蒙产地价格上涨，鄂尔多斯Q6000坑口价报710元/吨，环比上涨25元/吨（涨幅3.65%）；陕西价格持平[28][32] - **长协与指数**：2025年11月动力煤长协价格环比小涨，CCTD秦港Q5500年度长协价为684元/吨，环比上涨8元/吨（涨幅1.18%）；BSPI、CCTD、NCEI、CECI等价格指数均呈微涨或小涨[36][38] - **国际价格**：纽卡斯尔NEWC（Q6000）动力煤现货价报108.81美元/吨，环比上涨2.58美元/吨（涨幅2.43%）；纽卡斯尔FOB（Q5500）报价82.5美元/吨，环比上涨4.5美元/吨（涨幅5.77%）；国内外价差为22.1元/吨[48][52] - **供需与库存**：晋陕蒙442家煤矿开工率83.0%，环比微涨0.8个百分点；沿海八省电厂日耗179.6万吨，环比大跌8万吨（跌幅4.26%）；库存3312.7万吨，环比小涨46.4万吨（涨幅1.42%）；库存可用天数18.4天，环比大涨1天（涨幅5.75%）；环渤海港库存2429.6万吨，环比小涨60.6万吨（涨幅2.56%）[55][64][69][90] 炼焦煤产业链 - **价格方面**：京唐港主焦煤报价1860元/吨，环比持平；山西吕梁主焦煤市场价报1650元/吨，环比上涨50元/吨（涨幅3.13%）；焦煤期货价格大跌，主力合约报1192元/吨，环比下跌99元/吨（跌幅7.63%），期货贴水458元/吨[106][108] - **国际价格**：海外焦煤价格微跌，峰景矿硬焦煤报211美元/吨，环比下跌1美元/吨（跌幅0.64%）；中国港口澳洲产主焦煤到岸价大跌，京唐港报价1797元/吨，环比下跌136元/吨（跌幅7.02%）[112] - **供需与库存**：247家钢厂日均铁水产量236.9万吨，环比小涨2.8万吨（涨幅1.18%）；钢厂盈利率38.95%，环比大跌0.90个百分点；独立焦化厂炼焦煤库存923万吨，环比微跌1万吨（跌幅0.10%）；库存可用天数14.0天，环比微涨0.1天（涨幅0.72%）[120][123][133] 无烟煤 - 晋城Q7000无烟中块坑口价报1020元/吨，环比上涨60元/吨（涨幅6.25%）；阳泉Q7000无烟中块车板价报970元/吨，环比上涨30元/吨（涨幅3.19%）[140][141] 公司运营与行业动态 - 中国神华2025年10月商品煤产量26.4百万吨，同比下降7.4%；煤炭销售量36.0百万吨，同比下降5.8%[144] - 陕西煤业2025年10月自产煤销量1391.06万吨，同比增长5.99%[144] - 1-10月份全国规上工业原煤产量39.7亿吨，同比增长1.5%[146]

投资评级与核心观点 - 报告对煤炭行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] - 核心观点认为动力煤和炼焦煤价格已处于拐点右侧，供需基本面有望持续改善，板块具备周期弹性和稳健红利的双重属性，当前为布局时点 [6][7][8] 价格走势与关键数据 - 截至10月17日，秦港Q5500动力煤平仓价为748元/吨，环比上涨43元/吨，涨幅6.1% [6][20] - 截至10月17日，京唐港主焦煤报价为1710元/吨，从七月初的1230元底部反弹；焦煤期货从6月初的719元反弹至1179元，累计涨幅达63.9% [6] - 本周（截至报告发布）煤炭指数大涨4.17%，跑赢沪深300指数6.39个百分点 [24] - 煤炭板块当前市盈率PE为15倍，市净率PB为1.4倍，分别位列A股全行业倒数第四和倒数第五位 [28] 动力煤市场分析 - 动力煤价格反弹被归因于大宗商品双轨制下的现货价格向长协价格修复，报告设定了动力煤价格修复的多个目标位：第二目标价（地方国企长协实际成交价）约为700元，第三目标价（煤电盈利均分位置）约为750元，第四目标价（电厂盈亏平衡线）约为860元 [7][16] - 供需层面，供给端受“查超产”政策推动产量收缩，需求端则受益于供暖季开启和非电煤“金九银十”旺季预期 [7][8] - 产业链数据显示，晋陕蒙产地价格普遍上涨，环渤海港口库存周环比下降175.5万吨至2382万吨，跌幅6.86%，沿海八省电厂日耗微涨0.68%至208.1万吨，库存微跌0.58% [20][33][34][65] 炼焦煤市场分析 - 炼焦煤作为市场化煤种，其目标价可通过其与动力煤价格的比值（京唐港主焦煤与秦港动力煤现货比值约为2.4倍）进行推算，对应动力煤各目标价的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元和2064元 [7][16] - 焦煤期货存在贴水，报告预期其将向现货价格修复 [7] - 产业链数据显示，独立焦化厂炼焦煤库存周环比上涨34万吨至853万吨，涨幅4.13%；主要钢厂日均铁水产量微跌0.24%至240.9万吨 [23][118][124] 投资建议与个股布局 - 投资建议基于周期弹性和稳健红利双逻辑，提出四条布局主线 [8][17] - 主线一（周期逻辑）：推荐动力煤标的晋控煤业、兖矿能源，以及冶金煤标的平煤股份、淮北矿业、潞安环能 [8][17] - 主线二（红利逻辑）：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业，报告中提到2025年中期有6家上市煤企实施分红，合计规模241.3亿元 [8][17] - 主线三（多元化/铝弹性）：推荐神火股份、电投能源 [8][17] - 主线四（成长逻辑）：推荐新集能源、广汇能源 [8][17] 其他市场动态 - 无烟煤价格方面，晋城Q6200无烟末煤坑口价周环比上涨60元/吨至790元/吨，涨幅8.22%；阳泉Q6500无烟末煤车板价周环比上涨30元/吨至740元/吨，涨幅4.23% [136] - 报告提及行业相关动态，包括中煤能源发布中期分红公告，以及商务部监测显示上周全国煤炭价格继续上涨 [140]

文章核心观点 - 动力煤和炼焦煤价格已确立拐点并进入右侧反弹通道，后续价格具备向上弹性 [2][3] - 煤炭行业具备周期弹性和稳健红利的双重投资逻辑，当前为布局时点 [4][5] - 公司提出四条投资主线，并列出相应受益的标的公司 [5] 动力煤市场分析 - 秦港Q5500动力煤平仓价截至10月10日为705元/吨，价格在短暂回调至699元后修复至700元关口之上 [1][2] - 当前处于电煤消费淡季，叠加国庆假期后降雨影响，但后续非电煤需求有望成为亮点 [1][2] - 动力煤价格修复逻辑清晰，已修复至第二目标价（地方国企长协实际成交价700元左右）之上，未来目标价看至第三目标价750元（煤电盈利均分点）和第四目标价860元（电厂盈亏平衡线） [3] - 价格近期调整源于夏秋用电耗煤趋弱，后续“金九银十”非电煤需求尤其是化工耗煤将接棒促使价格再次上行 [3] 炼焦煤市场分析 - 京唐港主焦煤报价截至10月10日为1630元/吨，较七月初的1230元底部显著反弹 [1][2] - 焦煤期货反弹更为明显，从6月初的719元反弹至当前的1161元，累计涨幅达61.47% [2] - 炼焦煤价格与动力煤价格存在2.4倍比值的明显规律，其目标价可根据动力煤目标价推算，分别为1608元、1680元、1800元和2064元 [3] - 炼焦煤属于市场化煤种，价格更多由供需基本面决定，对供需变化更敏感，可能展现更大价格弹性 [3][4] 行业投资逻辑 - 周期弹性逻辑：当前煤价处于历史低位，供给端“查超产”政策推动产量收缩，需求端“金九银十”旺季非电煤需求预期回暖，供需基本面持续改善 [4] - 稳健红利逻辑：尽管行业利润同比大幅下滑，多数煤企仍保持高股息率，6家上市煤企发布中期分红方案，合计分红规模达241.3亿元，企业分红意愿与频次实现跨越式提升 [5] - 煤炭板块持仓处于低位，基本面已到拐点右侧，在全球政经不确定及国内稳经济预期下，其周期与红利双重属性受关注 [5] 投资建议与标的 - 主线一（周期逻辑）：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能 [5] - 主线二（红利逻辑）：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业 [5] - 主线三（多元化铝弹性）：推荐神火股份、电投能源 [5] - 主线四（成长逻辑）：推荐新集能源、广汇能源 [5]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 动力煤价格已确立700元/吨关口并向上突破，煤炭板块布局应稳扎稳打[1] - 动力煤和炼焦煤价格已处于拐点右侧，未来价格具备向上修复的弹性[5] - 煤炭板块具备周期弹性和稳健红利的双重投资逻辑，当前基本面已到拐点右侧，是布局时点[6] - 投资建议遵循四主线布局：周期逻辑、红利逻辑、多元化铝弹性和成长逻辑[6] 行业走势与市场表现 - 本周煤炭指数大涨4.41%，跑赢沪深300指数（微跌0.51%）4.93个百分点[9][22] - 主要煤炭上市公司普涨，涨幅前三为：晋控煤业（+8.36%）、神火股份（+8.2%）、开滦股份（+6.22%）[22] - 截至2025年10月10日，煤炭板块平均市盈率（PE-TTM）为13.89倍，位列A股全行业倒数第四位；市净率（PB）为1.3倍，位列A股全行业倒数第五位[25] 动力煤产业链分析 - **价格表现**：秦港Q5500动力煤平仓价为705元/吨，环比上涨6元/吨，涨幅0.86%；晋陕蒙产地价格下跌，如鄂尔多斯Q6000坑口价报590元/吨，环比下跌30元/吨，跌幅4.84%[18][27] - **长协价格**：2025年10月CCTD秦港Q5500年度长协价为676元/吨，环比微涨2元/吨，涨幅0.30%[18] - **国际价格**：纽卡斯尔NEWC（Q6000）动力煤现货价报104.47美元/吨，环比上涨2.44美元/吨，涨幅2.39%；进口煤价有优势，国内与国外价差为45.1元/吨[18] - **供需数据**：沿海八省电厂日耗合计210.2万吨，环比大跌12.5万吨，跌幅5.61%；库存合计3474.6万吨，环比微涨19.1万吨，涨幅0.55%；库存可用天数16.5天，环比大涨1天，涨幅6.45%[18] - **库存情况**：环渤海港库存2557.5万吨，环比大涨261.8万吨，涨幅11.40%[18] - **非电需求**：甲醇开工率80.38%，环比微涨0.87个百分点；尿素开工率85.66%，环比微涨0.08个百分点；水泥开工率46.62%，环比持平[18] 炼焦煤产业链分析 - **价格表现**：京唐港主焦煤报价1630元/吨，环比持平；焦煤期货主力合约报价1161元/吨，环比大跌74元/吨，跌幅5.95%[19][21] - **国际价格**：澳洲峰景矿硬焦煤报价207美元/吨，环比微涨2美元/吨，涨幅0.98%[19] - **下游需求**：247家钢厂日均铁水产量241.5万吨，环比微跌0.3万吨，跌幅0.11%；钢厂盈利率56.3%，环比微跌0.40个百分点[21] - **库存情况**：独立焦化厂（100家）炼焦煤库存819万吨，环比大跌69万吨，跌幅7.8%；库存可用天数11.6天，环比大跌1.2天，跌幅9.38%[21] 投资逻辑与价格目标 - **动力煤目标价**：现货价有望修复至第三目标价750元/吨（煤电盈利均分点），第四目标价看至860元/吨（电厂盈亏平衡线）[5] - **炼焦煤目标价**：基于与动力煤2.4倍的比值关系，对应动力煤各目标价，炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元[5] - **周期弹性逻辑**：供给端"查超产"政策推动产量收缩，需求端"金九银十"旺季非电煤需求预期回暖，供需基本面持续改善[6] - **稳健红利逻辑**：2025年中报显示，多数煤企保持高股息率，6家上市煤企发布中期分红方案，合计分红规模241.3亿元[6] 投资建议与个股布局 - **主线一（周期逻辑）**：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[6] - **主线二（红利逻辑）**：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[6] - **主线三（多元化铝弹性）**：推荐神火股份、电投能源[6] - **主线四（成长逻辑）**：推荐新集能源、广汇能源[6]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 动力煤价格已反弹至700元/吨以上，焦煤价格大幅上涨，行业处于拐点右侧，供需基本面持续改善[3][4] - 煤炭板块具备周期弹性和稳健红利的双重投资逻辑，当前持仓低位，已到布局时点[5] - 动力煤价格有望修复至750元（煤电盈利均分点）和860元（电厂盈亏平衡线）目标价；焦煤价格基于与动力煤2.4倍比值关系，目标价分别为1680元、1800元和2064元[4][13] - 非电煤需求（化工、建材等）在金九银十旺季有望接棒电力需求，推动价格上行[3][4] 行业走势与估值 - 煤炭指数本周下跌1.37%，跑输沪深300指数2.44个百分点[8][24] - 板块平均市盈率（PE）为13.49倍，市净率（PB）为1.26倍，均位列A股全行业倒数第五位[8][30] 动力煤市场动态 - 秦港Q5500动力煤平仓价701元/吨，周环比下跌0.43%；晋陕蒙产地价格上涨，涨幅1.64%-4.67%[20][36] - 年度长协价格微涨，9月CCTD长协价674元/吨（+0.9%）；BSPI、CCTD、NCEI指数均微涨0.15%-0.60%[20][42] - 沿海八省电厂日耗大跌5.61%至210.2万吨，库存微涨0.55%，可用天数大涨6.45%至16.5天[20][66] - 环渤海港口库存微涨0.45%，长江口库存大涨4.43%，广州港库存下跌3.73%[20][98] 炼焦煤市场动态 - 京唐港主焦煤报价1750元/吨，周环比大涨4.79%；山西吕梁主焦煤产地价1500元/吨（+7.14%）[21][23][112] - 焦炭现货价下跌2.26%至1300元/吨，螺纹钢现货价下跌1.22%至3240元/吨[23][126] - 独立焦化厂炼焦煤库存大涨6.58%，可用天数大涨6.96%；钢厂铁水产量微涨0.55%至242.4万吨[23][132][133] 无烟煤市场动态 - 晋城无烟中块价格940元/吨（+9.30%），阳泉无烟末煤价格710元/吨（+14.52%）[24][150] 投资建议与主线 - 周期逻辑主线：晋控煤业、兖矿能源（动力煤）；平煤股份、淮北矿业、潞安环能（冶金煤）[5][14] - 红利逻辑主线：中国神华、中煤能源、陕西煤业（合计中期分红241.3亿元）[5][15] - 多元化弹性主线：神火股份、电投能源（铝业务弹性）[5][14] - 成长逻辑主线：新集能源、广汇能源[5][14] 数据来源与指标 - 数据来源：聚源、Wind、CCTD、卓创资讯、开源证券研究所[2][20][21][23][24]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 动力煤价格于长协基准675元/吨处再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打[1][3][13] - 动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，动力煤属于政策煤种，价格仍将反弹修复至长协价格，炼焦煤属于市场化煤种，价格更多由供需基本面决定[4][13] - 煤炭股具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点[5][14] 行业走势与估值 - 本周煤炭指数微涨0.33%，跑输沪深300指数1.05个百分点[8][25] - 截至2025年9月12日，煤炭板块平均市盈率PE为13.17倍，位列A股全行业倒数第三位，市净率PB为1.23倍，位列A股全行业倒数第五位[8][28] 动力煤市场情况 - 截至9月12日，秦港Q5500动力煤平仓价为680元/吨，环比上涨1元/吨，涨幅0.15%[3][21][34] - 2025年9月CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格674元/吨，环比上涨6元/吨，涨幅0.90%[21][42] - 沿海八省电厂日耗合计245.5万吨，环比上涨8.7万吨，涨幅3.67%，库存合计3372.9万吨，环比下跌11.2万吨，跌幅0.33%，可用天数13.7天，环比下跌0.6天，跌幅4.20%[21][58] - 环渤海港库存2269.7万吨，环比上涨3.7万吨，涨幅0.16%[21][84] 炼焦煤市场情况 - 截至9月12日，京唐港主焦煤报价1540元/吨，环比持平[3][21][104] - 焦煤期货主力合约报价1145元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅4.57%[21][104] - 国内主要钢厂日均铁水产量240.6万吨，周环比上涨11.8万吨，涨幅5.18%[24][122] - 独立焦化厂炼焦煤库存752万吨，环比下跌29万吨，跌幅3.69%，库存可用天数10.5天，环比下跌0.8天，跌幅7.08%[24][126] 无烟煤市场情况 - 晋城Q6200无烟末煤坑口报价650元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅7.14%，阳泉Q6500无烟末煤车板价报价620元/吨，环比下跌40元/吨，跌幅6.06%[25][143] 投资建议与个股推荐 - 四主线精选煤炭个股：主线一周期逻辑（晋控煤业、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业、潞安环能），主线二红利逻辑（中国神华、中煤能源、陕西煤业），主线三多元化铝弹性（神火股份、电投能源），主线四成长逻辑（新集能源、广汇能源）[5][14] - 6家上市煤企发布中期分红方案，合计分红规模241.3亿元[5]

核心观点 - 煤炭板块具备周期与红利的双重属性 基本面已到拐点右侧 当前为布局时点 [1] - 四主线精选煤炭个股受益：周期逻辑 红利逻辑 多元化铝弹性 成长逻辑 [1] 动力煤市场 - 秦港Q5500动力煤平仓价679元/吨 环比下跌11元/吨 跌幅1.59% [2] - 晋陕蒙三省442家煤矿开工率79.5% 环比下跌0.4个百分点 [2] - 环渤海库存2266万吨 环比下降1.48% 广州港库存环比下滑超过7% [2] - 甲醇开工率83.72% 环比上涨1.41个百分点 煤化工耗煤为非电煤需求中流砥柱 [2] - 动力煤现货价格修复至第二目标价700元以上 第三目标价看至750元 第四目标价看至860元 [4] 炼焦煤市场 - 京唐港主焦煤报价1540元/吨 较七月初1230元底部反弹 [3] - 焦煤期货从6月初719元反弹至1159元 累计涨幅61.2% [3] - 国家能源局核查煤矿生产致供给收紧预期 雅江水电站有望带动黑色产业链需求 [3] - 炼焦煤目标价参考动力煤比值 对应第一至第四目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元 [4] 行业基本面 - 电煤与非电煤需求换挡 金九银十非电煤需求有望成为亮点 [2] - 供给端开工率处于低水平且持续收缩 港口库存回落 [2] - 动力煤价格修复为大宗商品双轨制运行机制下的必选结果 [4] - 焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水 [4]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 非电煤和电煤接力换棒，秋季煤炭布局稳扎稳打[1] - 动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，煤炭基本面仍有利多因素支持煤价再次反弹[3][4] - 动力煤现货价有望修复至第三目标价750元/吨，炼焦煤目标价参考动力煤比值测算[4] - 煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前持仓低位，已到布局时点[5] 行业走势与估值 - 本周煤炭指数微涨0.31%，跑赢沪深300指数1.12个百分点[7][23] - 煤炭板块市盈率PE为13.2倍，位列A股全行业倒数第三位[7][27] - 市净率PB为1.23倍，位列A股全行业倒数第五位[7][27] 动力煤市场 - 秦港Q5500动力煤平仓价为679元/吨，环比下跌11元/吨，跌幅1.59%[3][19] - 晋陕蒙三省442家煤矿开工率79.5%，环比下跌0.4个百分点[3][19] - 环渤海库存2266万吨，环比下降1.48%[3][19] - 沿海八省电厂日耗245.5万吨，环比上涨3.67%，库存3372.9万吨，环比下跌0.33%[19] - 甲醇开工率83.72%，环比上涨1.41个百分点[3][19] 炼焦煤市场 - 京唐港主焦煤报价1540元/吨，环比下跌70元/吨，跌幅4.35%[3][20] - 焦煤期货价格1159元/吨，较6月初719元累计涨幅61.2%[3] - 247家钢厂日均铁水产量228.8万吨，环比下跌11.3万吨，跌幅4.70%[22] - 独立焦化厂炼焦煤库存781万吨，环比下跌39万吨，跌幅4.75%[22] 投资建议与标的 - 主线一（周期逻辑）：晋控煤业、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业、潞安环能[5][13] - 主线二（红利逻辑）：中国神华、中煤能源、陕西煤业[5][13] - 主线三（多元化铝弹性）：神火股份、电投能源[5][13] - 主线四（成长逻辑）：新集能源、广汇能源[5][13] 无烟煤市场 - 晋城Q7000无烟中块坑口价860元/吨，阳泉Q7000无烟中块车板价830元/吨，均环比持平[23]