自美联储上周宣布降息后，多个国家央行跟进降息。 9月23日，瑞典央行宣布将政策利率下调25个基点至1.75%。这是瑞典央行年内第四次降息。自2024年5月开启降息周期后，瑞典央行至今已降息8次，政 策利率从4%下调至1.75%。 根据瑞典央行发布的声明，降息是为了进一步支持经济活动并在中期内将通胀稳定在目标水平，如果通胀和经济活动前景保持不变，预计政策利率将在未 来一段时间内保持在这一水平。瑞典央行的利率路径预示，到2028年底将不再降息。 瑞典8月份通胀仍然维持在高位，但剔除能源价格的核心通胀有所下降，接近6月份货币政策报告的预测。瑞典央行认为，随着企业将商品价格下降，以及 瑞典克朗走强，当前的通胀水平将不会长时间持续。此外，政府宣布的减税措施将在明年暂时减缓通胀，但不会对通胀压力产生实质性影响。 瑞典统计局数据显示，8月消费者物价指数(CPI)同比上涨1.1%，高于7月的0.8%，为连续第六个月上升，达到六个月来最高水平，与9月4日公布的初步预 估一致。但瑞典央行在9月的货币政策报告中，预计全年通胀仅有0.8%，而国内生产总值(GDP)仅增长0.9%，相比6月货币政策报告全年1.2%的增长大幅下 调。 瑞 ...

美联储降息决策 - 美联储于9月18日下调联邦基金利率25个基点至4.00%-4.25%区间 为今年1月以来首次降息[1] - 11位票委一致支持降息 仅新任理事米兰主张降息50个基点[3] - 鲍威尔将此次操作称为"风险管理式降息" 主要目的是应对就业市场下行压力[3] 美国就业市场数据 - 今年8月美国非农新增就业仅2.2万人 远低于市场预期的7.5万人[3] - 失业率升至4.3% 创近四年来新高[3] - 就业数据表现糟糕引发美联储对就业形势的担忧[3] 美联储政策预期 - 美联储内部支持年内降息三次的委员人数从6月的2人增加至9人[6] - 芝商所数据显示10月再次降息概率高达87.7% 全年累计降息预期达2.77次[6] - 内部一致性反映对就业数据的理性决策而非经济恐慌[6] 全球资本流动影响 - 美债收益率降低和美元走弱促使全球资本寻求新兴市场资产[6] - 8月北向资金中被动型资金流入总额达36.84亿美元 较7月的3.13亿美元大幅增长[8] - 主动型资金流出规模大幅收窄 显示国际资本正在逐步调仓[8] 人民币资产吸引力 - 美联储降息有助于缓解人民币贬值压力 增强汇率稳定性[8] - 人民币资产吸引力提升 预期稳定后外资投入A股趋势将进一步加强[8] 中国货币政策支持 - 中国央行联手证监会和金融监管总局推出稳市场一揽子措施 包括降准、降息和下调存量房贷利率等[9] - 新增两项结构性货币工具支持资本市场 释放稳定市场预期明确信号[9] - 美联储降息让中国货币政策更加游刃有余 为A股市场打开政策支持空间[9] 出口与制造业表现 - 中国3月出口同比增长12.30% 8月回落至4.4%但仍维持中速增长态势[11] - 出口成为稳增长重要支撑 全球降息潮有望进一步改善外需环境[11] - 出口增长表明未来几个月中国制造业盈利预期有望修复[11] 受益行业板块 - 有色金属板块直接受益于美元走弱和避险情绪升温 黄金和铜价持续上涨[13] - 券商板块因市场交易活跃度提升而改善盈利 具有估值弹性[14] - 科创领域的算力硬件、机器人和固态电池在政策与流动性双轮驱动下表现活跃[14]

黄金价格走势 - 黄金价格呈现V型反转，大涨45美元，最高触及3395美元，再次挑战3400美元关口[1][3] - 价格在3380美元至3373美元之间回落调整，下方支撑位看到3350美元[4][5][9] - 上方阻力位关注3400美元和3438美元，突破后可能延续看涨趋势[6][7][9] 市场多空格局 - 黄金连续4个月横盘震荡，整体围绕3300关口进行高位调整，多空双方激烈争夺[9] - 市场随时可能大幅突破，迎来多空决战，操作上关注3373美元和3350美元做多机会，以及3400美元和3438美元做空机会[9] 影响因素分析 - 特朗普持续施压美联储，针对美联储理事库克干预决策，美国主权信用风险升温，美债收益率走强，利好黄金[10] - 特朗普宣布数字关税和对家具加征关税，美元承压，推升黄金上涨[11] - 全球央行债务压力加剧，日本央行创下史上最大偿债预算，全球降息潮下债务负担剧增[13][14] - 2025年全球金融体系面临关税和债务双重挑战[15] 美联储政策预期 - 美联储官员讲话聚焦9月降息预期，鹰鸽两派分歧加剧，特朗普施压和关税政策可能影响美联储决策[12]

人民币汇率市场回顾 - 2025年7月人民币汇率总体在7.1385至7.2123区间内震荡升值 其中在岸汇率波动区间为7.1610至7.1930 中间价波动区间为7.1385至7.1546 离岸汇率波动区间为7.1520至7.2123 [2][3] - 全球主要央行暂停降息：美联储维持基准利率4.25%-4.50%不变 欧央行结束连续八次降息首次暂停 日本央行维持政策利率0.5%左右不变 [3] - 日本政局变动导致日债收益率上升：40年期日债收益率升至3.46 10年期日债收益率创新高达1.60 长期国债收益率处于历史高值区间 [3] - 美国经济数据波动：6月CPI同比增长2.7% 核心CPI增2.9% PCE增2.58% 核心PCE增2.79% 均高于前值 二季度GDP环比折年率3.0%（一季度为-0.3%）7月失业率4.2%高于6月4.1% ADP就业增加10.4万人（前值下降3.3万人）非农就业增7.3万人低于预期的11万人 [3] 国内经济基本面 - 上半年中国GDP同比增长5.3% 较2024年同期提高0.3个百分点 [4] - IMF在7月29日《世界经济展望》中将2025年中国经济增长预期上调0.8个百分点至4.8% [4] - 中国科技成果频出且经济社会运行平稳 增强人民币资产吸引力 [4][6] 汇率后市展望 - 预计2025年8月人民币汇率在7.10～7.25区间双向波动 [2][6][7] - 支撑因素包括中国国际地位提升增强资产吸引力 中美经贸会谈达成关税展期90天共识 日债收益率高位运行可能引发日元回流并压低美元指数 [6] - 压力因素来自美国通胀连续上升（4月以来PCE、CPI持续上涨） 二季度GDP转正显示经济强劲 美联储鹰派言论降低9月降息概率 美欧利差走扩可能促使欧央行跟随美联储暂停降息 [7]

特朗普呼吁美联储降息受阻 - 美国总统特朗普希望美联储尽快降息但短期内难以实现 主要障碍包括美联储主席仅有一票 独立性原则 理事会改组耗时 无法直接控制多数借贷利率 华尔街投资者会根据通胀调整长期利率 [2] 全球降息潮出现变数 - 有三个国家按下暂停键 可能影响全球降息潮的推进 给金融市场和经济形势带来不确定性 [2] 理财产品提前终止现象 - 近期部分挂钩股指及其他资产的理财产品因触发敲出或止盈条件提前终止 该机制可让投资者提前锁定收益但面临资金再配置问题 理财公司需提高透明度并开发多样化产品 [2] 国际油价大幅下跌 - NYMEX WTI原油跌超2% ICE布油跌近2% 欧佩克讨论9月增产后暂停进一步上调产量 8个主要产油国决定8月日均增产54.8万桶 [2] 中国汽车行业利润率偏低 - 中国汽车产值利润率仅5% 三千万辆汽车利润不如丰田九百万辆 2025财年丰田净利润约2337.28亿元 中国上市乘用车企业总利润不到900亿元 [3] 比特币创历史新高 - 比特币首次触及112000美元 盘中涨幅最高达3% 今年以来涨幅近19% 24小时内全球超10万人爆仓 美联储6月会议纪要显示部分官员提出本月降息可能 [3] 养老金上调政策 - 2025年1月1日起退休人员基本养老金上涨2% 调整综合考虑物价和工资因素 重点向中低收入群体倾斜 [3] 稳就业政策出台 - 国务院提出19条政策举措稳就业 扩大贷款支持 返还补贴等范围 政策效果明显但高校毕业生和农民工就业仍承压 [4] "反内卷"政策影响股市 - 中央财经委员会提出6大"反内卷"举措 市场处于观望期 新能源 传统周期 消费制造等行业有望打破内卷困局 [5] 上市公司财务造假案 - 瑞斯康达董事长李月杰等因涉嫌违规披露被采取刑事强制措施 2019-2020年公司虚增6.32亿元营收和1.17亿元净利润 事件引发股价下跌 [5]

央行重启国债购买预期 - 央行可能在下个月重新开始购买国债，这被视为向银行系统注入流动性的信号[1][2] - 央行购买国债的操作实质是通过印钞增加基础货币，从银行手中买入政府债券[3][4] - 2023年8月至2024年初已连续5个月通过该方式释放1万亿流动性[5] 央行行动的三大信号 - **银行行为信号**：四大国有银行近期集中抢购短期国债，预示央行可能高价接盘形成套利空间[8] - **政府发债成本信号**：当前国债收益率逆势上升至高于年初水平，推高政府融资成本[10][11] - **政策表态信号**：5月央行报告明确提及"择机买国债"，形成直接政策指引[14] 政策重启的驱动因素 - **全球货币政策环境**：瑞士央行降息概率达90%，美联储下半年可能跟进，全球进入降息周期减轻人民币汇率压力[16][17][18] - **国内经济压力**：最新经济数据表现疲软，市场流动性不足导致通缩风险显现[19][20] - **政策工具优化**：相比短期逆回购和MLF工具，国债购买能提供更长期稳定的流动性支持[22][23] 市场影响分析 - **通胀预期**：全球产能过剩叠加外贸受阻，1万亿流动性注入未引发明显通胀感知[24][26][27] - **投资环境**：资本市场将呈现"大A化"特征，资金短期博弈导致大宗商品和权益资产波动加剧[29][30] - **资产配置建议**：强调本金保全，优先选择银行存款等低波动中长期资产[31]

央行购买国债的信号与影响 - 央行可能在下个月重新开始购买国债，这相当于向银行系统注入流动性[1][2] - 央行购买国债的操作方式是印钞增加基础货币，然后从银行手中购买政府发行的国债[3][4] - 2023年8月至2024年初，央行已连续5个月购买国债，释放1万亿元流动性[5] - 近期国有四大行突然大量抢购短期国债，这通常是央行即将大规模购买国债的前兆[8] - 政府国债收益率不降反升，表明发债成本增加，央行可能通过购买国债来压低收益率[9][10][11][12][13] - 央行在5月份报告中明确提到"择机买国债"，这被视为即将放水的明确信号[14] 央行重启放水的原因 - 全球可能迎来降息潮，瑞士央行降息概率接近90%，美联储下半年也可能降息[16][17][18] - 国内经济下行压力加大，最新经济数据不乐观，市场流动性不足[19][20] - 传统工具如逆回购和MLF属于短期工具，而购买国债是更长期的流动性管理手段[22][23] 市场影响与投资建议 - 即使央行放水，短期内也不太可能出现通胀，因为全球经济衰退是通缩的根本原因[24][25] - 去年释放的1万亿元流动性对市场影响不明显，说明货币宽松对经济的刺激效果有限[26] - 多数大宗商品和资本市场投资将出现较大波动，投资环境可能呈现"A股化"特征[29][30] - 建议投资者在当前环境下优先保护本金安全，选择银行存款或稳定收益的中长期资产[31]

美国5月非农就业数据 - 美国5月非农就业人数增加13.9万人，创下今年2月以来新低 [1] - 5月美国失业率仍为4.2%，连续3个月环比持平 [1] - 美国3月和4月的非农就业数据被合计下调9.5万人 [1] - 分析人士认为修正幅度抵消了5月劳动力市场的积极表现，显示潜在疲软 [1] 特朗普对美联储的言论 - 特朗普称赞就业数据"出色"，并再次喊话美联储降息，建议将基准利率下调整整一个百分点 [1] - 特朗普称美联储的"太迟先生"是个灾难，欧洲已经降息10次而美国一次也没有 [3] - 特朗普表示如果美联储降息，美国能大幅降低债务的长期和短期利率 [3] - 特朗普认为通货膨胀几乎已经不存在，如果通胀卷土重来可提高利率应对 [3] 美联储动态 - 美联储5月议息会议纪要显示官员担忧特朗普政府加征关税和政策不确定性拖累经济 [3] - 美联储官员担忧通胀水平居高不下 [3] - 美联储定于6月17日至18日举行会议，市场普遍预计将维持基准利率不变 [3] - 特朗普提前近一年考虑鲍威尔的接替者，重燃对美联储领导层变动的猜测 [1] 其他国家央行政策 - 加拿大央行决定维持2.75%的政策利率不变，因美国关税不确定性高且经济疲软未大幅减弱 [4] - 印度央行将基准利率从6%下调50个基点至5.5%，为2022年8月以来最低水平 [4] - 俄罗斯央行将基准利率下调一个百分点至20%，为近三年来首次降息 [5] - 欧洲央行将欧元区三大关键利率分别下调25个基点，为自去年6月启动降息以来第八次下调 [5]

人民币汇率市场回顾 - 2025年5月人民币汇率总体在7.1722至7.2461区间震荡上行，其中在岸汇率波动区间为7.1843至7.2461，中间价波动区间为7.1833至7.2095，离岸汇率波动区间为7.1722至7.2437 [3] - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，超高关税问题缓解，中美贸易修复，但美国与欧盟、日本、印度等国的关税谈判仍在进行中 [3] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，展望从"负面"调整为"稳定" [3] - 日本长期国债收益率大幅上涨，20年期国债投标倍数跌至2.5倍，20、30、40年期日债收益率分别涨至2.53、3.15、3.62，10年期美债收益率涨至4.48 [3] - 全球降息潮持续，英国央行降息25个基点至4.25%，韩国央行降息25个基点至2.5%，为7个月内第四次降息 [3] - 中国央行下调存款准备金率0.5个百分点，释放长期流动性约1万亿元 [4] - 国际投行上调中国经济增长预期，瑞银将2025年中国GDP增速预期从3.4%上调至3.7-4.0%，法国外贸银行从4.2%上调至4.5% [4] 人民币汇率后市展望 - 预计2025年6月人民币汇率在7.0～7.3区间震荡前行 [6][7] - 特朗普政府政策不确定性或对美国短期经济产生冲击，OECD将2025年美国经济增速预期从2.2%下调至1.6%，美国第一季度GDP环比年率萎缩0.2% [6] - 全球主要经济体延续降息周期，欧元区可能继续降息，欧盟将2025年欧元区GDP增速预期下调0.4个百分点至0.9%，5月欧元区核心CPI同比初值为2.4% [6] - 美联储可能继续暂停降息，因高关税政策可能再次引发通胀率上涨 [6][7]

全球央行降息浪潮 - 2025年全球央行持续降息 埃及央行年内第二次大幅降息100个基点 欧洲央行暗示6月可能再度下调关键利率 澳大利亚、加拿大、印尼等国已率先行动 [1] - 宽松周期触发因素包括全球经济增速预估从2024年3%放缓至2.8% 贸易保护主义抬头 地缘政治冲突扰动能源供应链 前期通胀回落为政策转向创造空间 [1] 降息驱动的交易机遇 - 利率敏感型资产重估 房地产链和制造业资本开支直接受益 美联储降息滞后3-6个月影响30年期抵押贷款利率 刺激美国成屋销售 中国地产后周期产业链或迎修复 家具家电出口企业订单增速与美国新屋销售存在6个月领先滞后关系 [3] - 股市结构性行情 降息初期科技板块展现超额收益 能源股可能因需求预期转弱表现不佳 A股红利板块配置价值凸显 中小盘股在降息初期弹性更大 [3] - 大宗商品套利机会 实际利率下行期黄金对冲功能增强 能源市场波动率交易值得关注 [3] 降息环境下的核心风险 - 政策滞后性陷阱 实体经济对利率敏感度下降 降息传导时滞延长 [4] - 债务风险反噬 降息可能刺激新兴市场加杠杆 需警惕评级下调潮引发信用利差走阔 [4] - 汇率战升级风险 美元指数若跌破关键关口可能引发货币干预和金融市场波动 [4] - 通胀反扑风险 降息过快导致需求反弹可能重现通胀螺旋 [4] 风险管控方案 - 宏观对冲工具应用 如利率期权和汇率走廊策略 帮助锁定收益并降低风险 [4] - 微观主体信用筛查 重点关注企业现金流覆盖倍数 规避高杠杆运营主体 [4] - 资产组合动态再平衡策略 根据宏观经济数据调整权益仓位 [4][5] - 地缘政治风险对冲工具 通过跨资产保护头寸降低黑天鹅事件影响 [5] AI革命影响 - AI龙头股如英伟达、台积电资本支出激增 半导体设备股与美债收益率呈现显著负相关 [5] - 需警惕技术迭代风险和监管不确定性 [5]