行业投资评级 - 维持食品饮料及商社行业"推荐"投资评级 [8][60] 核心观点 - 白酒板块处于持续磨底阶段，双节备货节奏谨慎，动销同比承压，但即时零售、直播及新零售渠道保持快速增长，高端酒批价企稳回升 [6] - 大众品板块关注政策催化及高景气赛道，预制菜国家标准草案即将征求意见，头部品牌有望扩大市占率，休闲食品渠道变革驱动行业扩容 [7] - 新消费板块受益于平台补贴计划，高德发放2亿元打车券和9.5亿元消费券，利好线下到店消费，连锁餐饮企业收入体量同比增长 [7][8] - 饮料板块临近旺季，关注零售渠道变革机会，生育政策及原奶周期反转预期催化需求 [8] 行业表现数据 - 食品饮料行业1个月下跌4.9%，3个月上涨2.1%，12个月下跌6.5%，同期沪深300指数分别上涨1.2%、16.0%和22.9% [3] - 休闲食品板块涨幅达53.80%，饮料乳品板块涨幅35.65%，白酒板块涨幅17.68% [27] - 白酒行业2024年产量414.50万吨，同比下降7.72%，营收7964亿元，同比增长5.30% [36] - 调味品行业市场规模从2014年2595亿元增至2024年6871亿元，10年复合增长率10.23% [38] - 能量饮料市场规模从2019年786亿元增至2024年1116亿元，4年复合增长率7.28% [50] - 预制菜市场规模2019-2024年复合增长率23%，预计2026年达7490亿元 [57] 重点公司表现及推荐 - 白酒板块推荐顺周期与高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，以及弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、水井坊、今世缘、珍酒李渡 [6][54] - 大众品板块推荐预制菜产业链龙头：安井食品、千味央厨、三全食品、龙大美食、国联水产，休闲食品推荐万辰集团 [7][55] - 新消费及餐饮板块推荐：西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团、莲花控股、锅圈 [8] - 饮料板块推荐：沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、霸王茶姬、老铺黄金、祥源文旅、重庆百货、周六福、奈雪的茶 [8] - 乳制品板块推荐：孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份、蒙牛乳业 [8] 行业动态及新闻 - 5家酒企入选浙江省工业遗产名单，1-8月贵州酒饮茶制造业增长1.7%，中国对俄啤酒出口量创历史新高 [5][20] - 贵州茅台注资10亿元成立生物科技公司，茅台30天秋季大调研动销同比增长超20% [5][21] - 五粮春泰州市场开瓶扫码量激增200%，泸州老窖推进"白酒+红枣"产品创新 [5][21] - 郎酒龙马郎上市实施兼香战略，金种子酒双节出货增长超预期 [5][19][21]

白酒行业旺季表现 - 中秋国庆旺季临近 茅台和五粮液等名酒动销回暖 飞天茅台价格单日上涨30元 报价在1900元至2000元区间 [2] - 贵州茅台酒终端动销9月环比增长约1倍 同比增长超20% 五粮液是近期动销相对最好的白酒大单品 [2] - 国窖1573 青花郎 红花郎 水晶剑 洋河海之蓝等宴席酒动销也有一定恢复 [2] - 但终端普遍反馈整体销售不如往年 行业整体与优势名酒势能差距明显 [3] 酒类产量数据 - 9月全国规模以上企业白酒产量20.7万吨 同比下降18.2% 前9个月累计产量235.2万吨 同比下降9% [4] - 9月规模以上企业啤酒产量358.3万吨 同比下滑1.8% 前9个月累计产量2683.3万吨 同比下降0.2% [4] 企业动态与战略 - 古井贡酒推出"汉唐宋明"26度新品全球上市 面向国际市场 [6][7] - 剑南春集团减持华西证券2625万股 占总股本1% 可套现约2.5亿元 [8][9] - 茅台1935加大营销力度 赞助大湾区电影音乐会和金鸡百花电影节 [10] - 珍酒大珍产品签约3017家联盟商 热销全国30个省份212个城市 [11] - 青岛啤酒加码泰国市场 与当地企业达成三方战略合作 [12][13] 啤酒行业动态 - 朝日啤酒上调中国部分产品价格 两款进口啤酒每箱分别上调5元和20元 [14] - 华润啤酒首席财务官赵伟辞任 后续就任华润置地首席财务官 [15][16] 渠道与投资布局 - 名品世家调整子公司股权结构 实现对明品科技100%控股并增资250万元 [17] - 原京东酒类业务总经理陈松锋加入 负责公司数智新零售业务布局 [17] 行业监管事件 - 遵义市提级调查仁怀某白酒污水处理厂事件 成立由市委政法委牵头的调查组 [5]

ETF表现 - 食品饮料ETF天弘(159736)9月29日盘中跌0.28% 溢折率0.04% 频现溢价交易[1] - 该ETF连续9个交易日获资金净流入 累计净流入近1.7亿元[2] - 截至9月26日流通份额76.2亿份创历史新高 流通规模54.37亿元[2] 成分股表现 - 养元饮品涨超4% 古井贡酒 泸州老窖 金达威 中粮糖业等跟涨[2] - 十大重仓股包括贵州茅台 伊利股份 五粮液 山西汾酒 泸州老窖 海天味业等大市值龙头股[2] 白酒价格动态 - 飞天茅台散瓶调货价连续上涨 9月22日涨20元/瓶 23日涨10元/瓶 24日涨10元/瓶 25日涨20元/瓶 26日涨30元/瓶[3] - 普五调货价上涨25元/瓶 国窖1573上涨30元/瓶 君品习酒上涨20元/瓶[3] - 50-200元价格带成动销主流 玻汾 茅台王子酒 五粮春 海之蓝等多地热销[3] 消费市场表现 - 婚宴市场迎来小爆发 多地星级酒店国庆期间宴席"8天已全部订满" 宴席用酒量价齐稳[3] - 国庆假期出游人数同比增130% 机票预订进入高峰期 预示"超级黄金周"消费潜力释放[4] 行业趋势 - 食品饮料ETF紧密跟踪中证食品饮料指数 选取饮料 包装食品与肉类行业上市公司[2] - 中秋国庆白酒动销旺季终端需求呈现边际回暖趋势 Q2持续磨底后行业价值凸显[4]

吃喝板块今日（9月29日）继续回调，反映吃喝板块整体走势的食品ETF（515710）开盘后多数时间低 位震荡，截至发稿，场内价格跌0.33%。 成份股方面，大众品跌幅居前，部分白酒股亦表现不佳。截至发稿，妙可蓝多、酒鬼酒双双大跌超 2%，莲花控股、伊利股份、迎驾贡酒等多股跌超1%，拖累板块走势。 近日吃喝板块持续回调之际，资金频频通过板块场内热门布局工具食品ETF（515710）左侧布局吃喝板 块。数据显示，截至上个交易日，食品ETF（515710）近5个交易日有4个交易日获资金净申购，合计净 申购额超过5500万元；近10个交易日食品ETF（515710）有9个交易日吸金，合计吸金额更是超过1.24 亿元。 消息面上，贵州茅台方面称，6、7月份，在白酒行业整体承压之下，茅台通过科学、精准的市场投放策 略，有效稳定了茅台酒市场销售基本面。进入8月份，随着前期"三个转型""四个聚焦打""五个量比关 系"等一系列市场措施的落地见效，以及传统双节临近的需求驱动，市场终端动销环比增长态势明显。 其中，9月以来，贵州茅台酒终端动销增长表现更加显著，环比增长约1倍，同比增长超20%。 一键配置吃喝板块核心资产，重点关注食 ...

流动性表现 - A500ETF嘉实盘中换手率达3.57% 单日成交金额4.41亿元[3] - 近1年日均成交金额为22.80亿元（截至9月26日）[3] 规模与收益 - 基金最新规模达116.54亿元[3] - 近1年净值上涨18.59%[3] - 成立以来最高单月回报11.71% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅22.93%[3] - 近3个月超越基准年化收益6.00%（截至9月26日）[3] 指数成分特征 - 中证A500指数前十大权重股合计占比19.11%（截至8月29日）[4] - 权重前三分别为贵州茅台(3.87%)、宁德时代(2.89%)、中国平安(2.60%)[6] - 成分股当日涨跌幅分化明显：宁德时代涨3.47% 美的集团跌1.42% 招商银行跌0.34%[6] 机构观点 - 申万宏源认为A股中期无下行风险 短期调整后"红十月"为大概率事件[3] - 银河证券指出节前资金情绪谨慎 但10月有望迎来风险偏好回暖窗口期[3] 投资渠道 - 无股票账户投资者可通过A500ETF嘉实联接基金(022454)布局A股500强[6]

段永平对贵州茅台投资价值的观点 - 认为DCF模型对贵州茅台变量相对少 适合进行估值计算 但强调模型本身因变量和假设过多而不靠谱 商业模式和企业文化更重要 [5] - 不认同网友使用10%折现率计算茅台价值 指出折现率应参考银行利息或国债利率（低于2%） 并强调需按个人机会成本计算 [7] - 认为DCF模型对不懂的企业不适用 对懂的企业不需要用 精确错误常来自公式化计算 [7] - 近期多次提及贵州茅台 1月买入腾讯和茅台 3月透露使用人民币购买茅台 6月质疑市场对茅台的担忧 [8] 贵州茅台近期业绩与股价表现 - 上半年营收894亿元 同比增长9.1% 归母净利润454亿元 同比增长8.9% 行业承压背景下公司主动调整降速 经营节奏稳健 [8] - 股价震荡下行 过去11个交易日有10日下跌 9月12日以来跌幅近6% [3][8] 白酒行业资金流向与ETF动态 - 资金持续涌入酒主题ETF 鹏华中证酒ETF9月以来净申购额21.9亿元 三季度以来净申购额67.74亿元 份额创上市新高 [13] - 中泰资管基金经理田瑀认为白酒估值特别便宜 下跌过程中增持 [11] 机构对白酒行业观点 - 国金证券表示白酒动销同比仍下滑 因消费场景约束及企业居民端消费情绪有缺口 估值修复主要受益流动性改善而非基本面 但动销底逐步探明 业绩压力释放 看好配置价值 [13] - 银华基金认为白酒行业基本面出清 股价位置低 筹码结构好 虽基本面弱但有望随大盘上涨 受益市场高切低时或具备相对收益 [13] - 工银瑞信基金预计2025年去库存仍是行业主基调 头部公司通过产品升级强化竞争力 二三季度报表出清增加中长期布局收益空间 酒企从新产品新场景新渠道开发新兴市场 部分酒企发布2024-2026年分红计划 增强红利属性 [14]

茅台价格变动 - 25年飞天茅台原箱批发参考价为1785元/瓶 较前一日下跌25元 [1] - 25年飞天茅台散瓶批发参考价为1760元/瓶 较前一日下跌25元 [1] - 价格数据来源于今日酒价披露的最新批发参考价 日期为9月29日 [1]

茅台价格变动 - 25年飞天茅台原箱批发参考价为1785元/瓶 较前一日下跌25元 [1] - 25年飞天茅台散瓶批发参考价为1760元/瓶 较前一日下跌25元 [1]

沪深300ETF中金（510320）市场表现 - 9月29日开盘价1.210元，较前一交易日下跌0.90% [1] - 成立以来（2025年4月16日）累计回报率达22.05% [1] - 近一个月回报率为2.22% [1] 重仓股开盘涨跌情况 - 宁德时代涨幅1.56%，紫金矿业涨幅1.09% [1] - 贵州茅台上涨0.31%，美的集团同步上涨0.31% [1] - 长江电力下跌0.15%，比亚迪下跌0.27%，兴业银行下跌0.30% [1] - 中国平安微跌0.07%，招商银行同步下跌0.07%，东方财富下跌0.08% [1] 产品基本信息 - 业绩比较基准为沪深300指数收益率 [1] - 基金管理人为中金基金管理有限公司 [1] - 基金经理为刘重晋 [1]

茅台市场表现 - 茅台酒9月终端动销环比增长约1倍 同比增长超20% [1] - 多地出货量环比增长15%-35% 部分区域超去年同期 [1] - 市场整体呈现稳中向好发展态势 渠道存销比环比显著下降 [1][6] 价格变动情况 - 25年飞天原箱批发价从9月22日1760元/瓶回升至9月28日1810元/瓶 [2] - 25年飞天散瓶批发价从9月22日1740元/瓶回升至9月28日1785元/瓶 [2] - 终端散瓶价格近期上涨20-50元 目前约1900元/瓶 [2][3] 行业整体状况 - 双节期间行业动销环比改善但同比仍下滑约20% [6][7] - 五粮液八代批发价报840元/瓶 部分区域出现卖断货现象 [3] - 头部酒企通过补贴和挺价信号改善渠道情绪 [4] 渠道反馈 - 山东地区销量同比明显回升 1935酒销量同步提升 [3] - 上海地区销量与去年持平但单瓶利润下降 [3] - 江苏地区出现每日涨价现象 经销商认为当前价格划算 [3] 机构观点 - 行业呈现"旺季不旺"特征 节前备货启动偏晚 [6][7] - 负面因素已充分释放 动销进一步下滑可能性较低 [7] - 品牌分化现象突出 头部酒企展现较强经营韧性 [7]