以下文章来源于张湧说财经 ，作者Peter Zhang 作者： PeterZhang 来源： 张 湧 说财经 2026年1月1日，i茅台以1499元的价格，上架53度500ml飞天茅台。 ------------------------------ 这意味着， 茅台打破了延续了20多年的"分销模式"，直销将成为 未来的 大趋势 。 张湧说财经 . 前瞻的视角、通俗的语言、深刻的洞见、大众的立场 这是茅台的一次重大调整，对茅台的核心竞争力有什么影响呢？ 01 茅台过去一直是分销模式。 以53度飞天为例。 酒厂以1169元的价格先卖给经销商，经销商再以1499元卖给二级分销； 二级分销再加价卖给终端零售商（商超、烟酒店）； 最后消费者买的时候，价格都在1499元以上了，最高曾到过3000多元。 2022年的时候，茅台开辟直销模式，也就是上线了i茅台APP，消费者可以直接在手机上买茅台 酒。 但是茅台的"灵魂"——53度飞天——在i茅台上买不到，消费者只能买到一些生肖酒之类的非标 品。 所以那时的茅台虽然开辟了直销，但无直销之实； 因为 53度飞天茅台占茅台总营收的70%左右， 没有直接去抢分销渠道的"蛋糕"。 但 ...

市场资金整体流向 - 沪深两市全天特大单资金净流入192.44亿元，沪指收盘上涨1.38% [1] - 共有2296只股票特大单净流入，2558只股票特大单净流出 [1] 行业资金流向 - 电子行业特大单净流入规模居首，达99.95亿元，行业指数上涨3.69% [1] - 医药生物行业特大单净流入41.85亿元，行业指数上涨3.85% [1] - 电力设备、计算机等行业也录得显著特大单净流入 [1] - 国防军工行业特大单净流出规模最大，达25.99亿元 [1] - 通信行业特大单净流出16.24亿元，汽车、商贸零售等行业也呈现净流出 [1] 个股资金流入 - 63只股票特大单净流入超过2亿元 [2] - 胜宏科技特大单净流入22.14亿元，居个股首位，收盘上涨7.80% [1][2] - 兆易创新特大单净流入19.96亿元，位列第二，收盘涨停（上涨10.00%） [2] - 特大单净流入超2亿元个股今日平均上涨9.50%，强于大盘 [2] - 电子、电力设备、国防军工是特大单净流入居前个股最集中的行业，分别有14只、7只、7只上榜 [2] 个股资金流出 - 航天电子特大单净流出24.78亿元，为净流出最多个股，收盘上涨2.02% [2][4] - 中国卫星特大单净流出17.27亿元，航天发展特大单净流出14.14亿元，分列净流出第二、三位 [2]

市场整体表现 - 1月5日A股主要指数全线上涨，沪指涨1.38%，深成指涨2.24%，创业板指涨2.85%，沪深300指数涨1.90% [1] - 个股普涨，可交易A股中上涨4185只，占比76.69%，下跌1168只 [1] - 市场整体主力资金呈净流入状态，全天净流入83.34亿元 [1] 主要板块资金流向 - 从板块看，创业板主力资金净流入21.65亿元，科创板净流入24.46亿元，沪深300成份股净流入135.25亿元 [1] - 分行业看，有15个行业主力资金净流入，16个行业净流出 [1] 行业表现与资金动向 - 涨幅居前的行业为传媒（涨4.12%）和医药生物（涨3.85%），跌幅居前的行业为石油石化（跌1.29%）和银行（跌0.34%） [1] - 电子行业资金净流入规模居首，日涨幅3.69%，净流入94.81亿元 [1] - 医药生物行业日涨幅3.85%，净流入资金43.79亿元，净流入规模第二 [1] - 机械设备行业主力资金净流出规模居首，日涨幅1.48%，净流出36.94亿元 [1] - 国防军工行业日涨幅2.60%，净流出资金34.11亿元，净流出规模第二 [1] - 汽车、通信、轻工制造等行业也录得较多资金净流出 [1] 个股资金流向 - 全天资金净流入的个股共有2394只，净流入在1000万元以上的有996只 [2] - 净流入资金超亿元的个股有171只，净流入资金最多的是兆易创新（涨10.00%），净流入20.46亿元 [2] - 胜宏科技、贵州茅台净流入资金分别为19.95亿元、12.22亿元 [2] - 资金净流出超亿元的个股有113只，净流出规模居前的个股为航天电子、中国卫星、航天发展，分别净流出24.24亿元、18.10亿元、15.27亿元 [2]

市场整体概览 - 截至1月5日收盘，A股平均股价为14.22元，沪指报收4023.42点，上涨1.38% [1] - 股价超过100元的个股有197只，相比上一个交易日增加6只 [1] - 股价在50元至100元的有471只，股价在30元至50元的有773只 [1] 百元股市场表现 - 1月5日，百元股平均上涨3.73%，跑赢沪指2.35个百分点，其中上涨的有165只，下跌的有31只 [1] - 近一个月，最新百元股平均上涨16.22%，大幅跑赢同期沪指3.81%的涨幅 [1] - 近一个月涨幅居前的百元股包括：超捷股份上涨160.09%，飞沃科技上涨153.81%，西测测试上涨125.41% [1] 百元股行业分布 - 按申万一级行业分类，百元股主要集中在电子、机械设备、计算机行业 [2] - 电子行业有74只百元股，占比37.56% [2] - 机械设备行业有21只百元股，占比10.66% [2] - 计算机行业有21只百元股，占比10.66% [2] 百元股板块分布 - 百元股中，科创板有86只，占比最高，为43.65% [2] - 创业板有70只百元股 [2] - 主板有37只百元股 [2] - 北交所有4只百元股 [2] 高价股列表摘要 - 收盘价最高的个股是贵州茅台，报1426.00元，上涨3.54% [2] - 收盘价次高的个股是寒武纪，报1390.00元，上涨2.54% [2] - 其他高价股包括：源杰科技(664.00元)、中际旭创(623.51元)、摩尔线程(619.65元)等 [2][3] - 列表涵盖了从食品饮料、电子到医药生物、电力设备等多个行业的197只高价股 [2][3][4][5][6][7][8]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源 ：中国酒业杂志 官方辟谣1169元飞天直采的背后，是茅台渠道改革深水区中传统经销商体系与新兴直销模式的激烈碰 撞。 岁末年终，飞天茅台价格日渐亲民背景下，"1169元飞天直供全国开放"——近期线上平台出现的这类招 商信息让不少行业人士将信将疑。然而，贵州茅台1月4日晚在官方公众号发布《关于防范虚假招商的提 示》，明确表示此类信息纯属虚假，公司从未授权或委托任何主体发布此类招商内容。 这已是茅台近一个月来第N次辟谣。 "1169招商" 谣言考验渠道管控力 尽管茅台在《声明》中指出，近期线上平台出现的"1169元飞天直采"、"1169茅台申购"等招商信息均不 属实，并表示"将积极配合有关部门调查处理，依法追究有关责任主体法律责任，切实维护市场秩序和 消费者权益"。然而值得注意的是，1169元/瓶的价格并非随意编出的数字，恰恰是此前茅台给经销商的 53度500ml飞天茅台出厂价。可见当下，该出厂价与1499元/瓶的直销价之间存在的330元差价，已经成 为各方争抢的焦点。 在酒通社、《中国酒业》看来，虚假招商背后映射出的，是茅台渠道改革初 ...

市场表现 - 1月5日，白酒板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.87%，显著跑赢大盘，当日上证指数上涨1.38%，深证成指上涨2.24% [1] - 板块内多数个股上涨，其中贵州茅台以3.54%的涨幅领涨，收盘价为1426.00元，山西汾酒上涨3.08%，酒鬼酒上涨2.18% [1] - 板块成交活跃，贵州茅台成交额达100.18亿元，五粮液成交额为23.91亿元，泸州老窖成交额为10.32亿元 [1] - 仅有个别股票下跌，*ST岩石下跌4.83% [1] 资金流向 - 当日白酒板块整体获得主力资金青睐，主力资金净流入14.41亿元，但游资和散户资金呈净流出状态，分别净流出13.34亿元和1.07亿元 [1] - 贵州茅台是主力资金流入的绝对核心，主力净流入10.26亿元，主力净占比达10.24%，同时其游资净流出10.25亿元，散户净流出46.45万元 [2] - 五粮液和泸州老窖也获得主力资金大幅净流入，分别为2.22亿元和1.07亿元，主力净占比分别为9.30%和10.34% [2] - 山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒等二线白酒股同样获得千万级别的主力资金净流入 [2] 相关ETF动态 - 与A股大盘相关的A50ETF（产品代码: 159601）最新份额为18.8亿份，较前期减少了780.0万份，净申赎金额为-837.0万元 [4] - 该ETF跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数，近五日涨跌幅为0.00% [4]

招商中证白酒指数基金近期表现 - 基金近期表现乏力，截至2025年12月26日，近3个月下跌5.91%，近1年下跌11.27%，近2年下跌20.14%，近3年下跌36.15% [3][20] - 近6个月虽实现0.72%的微弱正收益，但难以修复投资者信心 [4][20] - 产品表现并非突然失效，而是被拖入行业与估值同步消化的周期 [2][18] 基金产品概况 - 招商中证白酒指数基金成立于2015年5月，是白酒指数基金中较早的产品 [4][22] - 截至2025年9月30日，基金规模为323.14亿元，属于头部规模指数基金 [5][22] - 产品为指数型股票基金，跟踪中证白酒指数，复制稳定规范 [5][22] 基金持仓结构与特点 - 基金净值主要由前几大白酒龙头决定，截至2025年9月30日，前十大持仓合计占比84.75% [7][24] - 前五大持仓合计占比约67.88%，具体为泸州老窖15.97%、山西汾酒15.84%、贵州茅台14.17%、五粮液13.80%、洋河股份8.1% [7][24] - 产品特点是不做主动判断和风格切换，完全接受赛道周期波动 [6][23] 白酒行业基本面与市场逻辑变化 - 白酒龙头基本面未出现系统性崩塌，利润、现金流和分红能力仍在 [11][28] - 市场不再愿意为高确定性支付高溢价，行业进入需求平稳甚至收缩阶段，高增长预期消失 [11][28] - 估值体系正从过去的稀缺溢价，逐步向现金流定价回归 [11][28] 对白酒指数产品的投资定位建议 - 投资者最需要调整预期，该产品不再是博取阶段性弹性的工具，而更像稳态资产中的权益组件 [13][30] - 适合久期足够长、能接受波动以换取分红与行业稳定性的配置型资金，而非短期资金 [13][30] - 在投资组合中，它更接近于消费板块的锚，适合与宽基指数、红利类资产、固收类产品搭配 [13][30]

投资评级 - 报告对贵州茅台维持“优于大市”评级 [1][3][8] 核心观点 - 公司正全面推进市场化转型，旨在解决供需适配问题，核心举措包括产品结构、价格定位、渠道及激励等全方位改革 [1][2][3] - 短期看，市场化举措有望链接真实需求，预计春节开瓶动销需求有韧性，批价同比有望筑底回升，加强估值底部支撑 [3][8] - 报表端，公司政策灵活，预计在多渠道、多产品调整下仍能实现业绩稳定 [3][8] - 渠道信心方面，改革将切实改善经销商盈利能力，渠道利润预计环比改善 [3][8] - 中长期看，市场化改革有助于公司直控消费者培育，其生产、工艺、品牌价值仍领先行业，即使永续增长率收敛，品牌估值溢价和投资者回报率依然突出 [3][8] - 基于产品、渠道更匹配市场供需的考量，报告略下调2026年收入及利润预测 [3][8] 财务预测与估值 - 调整后2025-2027年营业总收入预测分别为1833.0亿元、1842.9亿元、1861.4亿元，同比增速分别为+5.3%、+0.5%、+1.0% [3][8] - 调整后2025-2027年归母净利润预测分别为904.5亿元、905.0亿元、917.9亿元，同比增速分别为+4.9%、0.0%、+1.4% [3][8] - 当前股价对应2025/2026年市盈率（PE）均为19.1倍 [3][8] - 按75%分红率计算，对应2026年股息率为4% [3][8] - 具体调整：2026年营业收入预测从1920.6亿元下调至1842.9亿元，调整幅度为-4.0%；归母净利润预测从952.1亿元下调至905.0亿元，调整幅度为-4.9% [9] 产品端策略 - 2026年将打造金字塔型产品体系，形成“飞天+精品”双大单品格局 [4] - 夯实500ml飞天茅台酒“塔基”优势，提升市场占有率 [4] - 做强精品、生肖等“塔腰”产品，目标将精品打造为第二大单品，并提升生肖酒收藏属性 [4] - 强化陈年酒、文化酒等“塔尖”产品的价值，适度调整其供给量 [4] - 预计2026年茅台酒总投放量同比保持稳定，但结构优化：普茅类和精品投放量预计增加；非标产品投放量适度减少，具体包括陈年酒以15年为主，1000ml、100ml茅台酒减量，43度酒深耕年轻人和宴席场景，珍品停止投放 [4] 渠道端改革 - 公司已形成直营+社会分销协同的“4+6”渠道生态结构 [5] - 2026年规划构建“自售+经销+代售+寄售”的多元化销售模式，以更好匹配市场需求 [5] - 经销商仍是当前渠道主力，批发渠道将着力改善商家盈利能力，取消高附加值产品分销政策，预计调减部分产品出厂价并匹配市场政策 [5] - 直销渠道方面，强化自营店圈层培育能力，推行寄售模式灵活销售非标产品，并探索代售模式以拓展500ml飞天在电商/零售/餐饮/私域中的渗透率 [5] - 发挥“i茅台”、巽风等线上渠道的消费者触达作用，解决“买真酒、买酒难”问题 [5] “i茅台”平台动态 - 2026年1月1日，“i茅台”上线经典、精品、生肖、陈年、43度、文化系列产品，定价链接市场（零售价立足于当前市场成交价），并凸显茅台酒时间价值（如2026年飞天定价1499元，往年酒随年份梯度涨价） [7] - 根据平台数据，上线3天内超10万名用户购买到茅台酒，随后公告自1月4日至春节前，每人每日可购买的53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）最大数量下调为6瓶 [7] - 尽管日均投放规模较大，但供不应求的局面说明了茅台酒的真实开瓶需求具有韧性 [7] - “i茅台”用自身流量为专卖店和经销商链接客户，有助于改善经销商资金压力并让其赚取佣金 [7]

对此，茅台集团表示，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司及下属子公司从未授权或委托任何主 体，发布以上信息。公司将积极配合有关部门调查处理，依法追究有关责任主体法律责任，切实维护市 场秩序和消费者权益。请各市场主体和广大消费者提高警惕，谨防上当受骗。 北京商报讯（记者 刘一博 冯若男）1月5日，北京商报记者从茅台集团官微获悉，近期，线上平台再次 出现以茅台名义发布的招商信息，声称"1169元飞天直采""1169茅台申购""茅台1169元飞天直供全国开 放""茅台将1169元飞天企业直采通道从试点阶段推向全国版图"等。 此外，茅台集团还提示广大消费者，认准并选择官方、正规渠道购买贵州茅台酒。 ...

北京商报讯（记者 刘一博 冯若男）1月5日尾盘，沪指4023.42点上涨1.38%。白酒板块2184.06点收盘上 涨0.82%，其中19只白酒股上涨，贵州茅台3.54%领涨白酒股。 中金公司研报指出，白酒行业历经深度调整后，2026年上行拐点将逐步清晰，板块估值与业绩有望同步 修复。 从个股来看，贵州茅台收盘价达1426.00元/股，上涨3.54%；五粮液收盘价达107.90元/股，上涨1.85%； 山西汾酒收盘价达176.99元/股，上涨3.08%；泸州老窖收盘价达118.00元/股，上涨1.53%；洋河股份收 盘价达61.58元/股，上涨1.38%。 ...