核心观点 - 茅台酒市场整体呈现稳中向好的发展态势 终端动销显著增长 批发价回升 [1] 市场调研 - 茅台集团总经理王莉带队开展秋季十六省市场调研 持续一个月时间 于青海收官 [1] - 调研自8月底启动 覆盖十六省市场 [1] 销售表现 - 9月以来茅台酒终端动销环比增长约1倍 [1] - 9月以来茅台酒终端动销同比增长超20% [1] 价格走势 - 飞天茅台批发价近日有所回升 [1]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 白酒板块底部特征已显现，社会库存高企、消费大环境疲软、禁酒令影响等负面因素已充分释放，后续需求进一步下滑可能性较低，动销改善具备确定性 [3][10] - 白酒改善节奏与程度取决于社会库存去化进度和酒厂投放策略，若酒厂放低回款要求、放缓发货节奏将有效缓解渠道库存压力 [3][10] - 预计2026年春节白酒市场表现将优于2025年第二、三季度，支撑因素包括春节需求刚性和渠道库存压力减轻 [3][10] - 白酒板块估值处于历史低位，基金仓位持续回落，伴随政策博弈、消费场景回暖等催化，具备左侧布局机会 [3][10] - 大众品方面持续看好具备渠道、品类、市场红利的品种，重点推荐西麦食品、卫龙美味、百润股份三家公司 [3][11] 每周观点 - 9月22日-9月26日食品饮料指数跌幅2.5%，一级子行业排名第23，跑输沪深300约3.6pct [3][10][12] - 子行业中软饮料（+0.9%）、其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.0%）表现相对领先 [3][10][12] - 三季度白酒动销有所好转但同比仍下滑，核心制约因素为禁酒令对商务消费的持续影响和整体消费大环境压力 [3][10] 市场表现 - 个股方面养元饮品、金字火腿、爱普股份涨幅领先，ST绝味、ST西发、味知香跌幅居前 [12][13] 上游数据 - 9月16日全脂奶粉中标价3790美元/吨，环比-0.5%，同比+9.9% [16][17] - 9月19日国内生鲜乳价格3.0元/公斤，环比持平，同比-3.5% [16][17] - 9月27日生猪出栏价格12.6元/公斤，同比-33.0%，环比-2.8%；猪肉价格19.5元/公斤，同比-25.6%，环比-1.0% [22][23] - 2025年7月能繁母猪存栏4042.0万头，同比持平，环比持平；2025年6月生猪存栏同比+2.2% [22][27] - 9月22日白条鸡价格17.5元/公斤，同比-1.2%，环比+0.4% [22][27] - 2025年8月进口大麦价格269.6美元/吨，同比+4.2%；进口大麦数量63.0万吨，同比-45.2% [29][31] - 9月26日大豆现货价4060.5元/吨，同比-4.8%；9月18日豆粕平均价格3.3元/公斤，同比-2.9% [34][35] - 9月26日柳糖价格5855.0元/吨，同比-5.3%；9月19日白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.1% [36][37] 酒业数据新闻 - 9月以来贵州茅台酒终端动销环比增长约1倍，同比增长超20% [40] - 美团闪购联合十余家头部白酒品牌推出即时零售行业首个白酒全链路保真体系 [40] 重点公司推荐 - 贵州茅台：分红率提升，深化改革进程强调可持续发展 [4] - 山西汾酒：产品结构升级，全国化进程加快，中期成长确定性较高 [4] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，原材料成本下降趋势有望延续至2027年，大健康板块成为新增曲线 [3][4][11] - 卫龙美味：面制品下半年新品铺货有望企稳回升，魔芋持续放量，豆制品可能打开第三增长曲线 [3][4][11] - 百润股份：鸡尾酒业务实现小幅增长，威士忌双品牌稳步推进，经营拐点来临 [3][4][11] 盈利预测 - 贵州茅台2025年预测EPS 76.10元，PE 19.3倍 [44] - 山西汾酒2025年预测EPS 11.03元，PE 18.1倍 [44] - 西麦食品2025年预测EPS 0.77元，PE 27.8倍 [44] - 卫龙美味未在盈利预测表中列出，但被列入推荐组合 [4] - 百润股份未在盈利预测表中列出，但被列入推荐组合 [4]

板块表现 - 吃喝板块整体回调 食品ETF场内价格下跌0.16% [1] - 大众品及白酒龙头股普遍下跌 金达威跌超2% 广州酒家、汤臣倍健、泸州老窖等跌超1% 贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒小幅下跌 [1] 个股表现 - 食品ETF成份股中跌幅居前的包括新诺威跌3.86% 金达威跌2.01% 广州酒家跌1.22% [2] - 白酒股中泸州老窖跌1% 五粮液跌0.72% 山西汾酒跌0.59% [2] 行业动态 - 贵州茅台9月终端动销环比增长约100% 同比增长超20% [2] - 茅台通过产品规格创新和场景适配策略有效激活真实饮用需求 覆盖宴请、家庭聚会及文化消费等多元场景 [3] - 行业加速去库 政策转暖渠道信心逐步修复 酒企积极创新产品和渠道改革 [4] 估值水平 - 细分食品指数市盈率20.27倍 处于近10年5.88%分位点的低位 [3] - 白酒板块前期超跌 估值修复有望先于基本面 [4] 机构观点 - 华龙证券建议关注超跌反弹的次高端白酒、具备韧性的区域龙头和稳健的高端白酒 [4] - 多家机构指出行业处于底部整理区间 建议重视底部配置机会 关注双节旺季备货和动销表现 [5] 产品信息 - 食品ETF跟踪中证细分食品饮料产业主题指数 约60%仓位布局高端及次高端白酒龙头股 近40%仓位覆盖饮料乳品、调味、啤酒等细分板块 [5] - 前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [5]

市值变动 - 宁德时代市值突破1.80万亿元，历史性超越贵州茅台（1.80万亿元）[1] - 宁德时代市值从1.75万亿元开始拉升，最终突破1.80万亿元[1] - 贵州茅台股价表现稳定，守住1.80万亿元关口[1] 股价表现对比 - 宁德时代年初至今涨幅达48.83%，贵州茅台为-3.82%[1] - 宁德时代60日涨幅为47.10%，贵州茅台为1.55%[1] - 宁德时代月涨幅为25.70%，贵州茅台为-2.87%[1] 市场地位 - 宁德时代成功将中国制造业向"微笑曲线"两端延伸，体现国家影响力与文化影响力[3] - 贵州茅台依旧是中国消费品牌的代表之一，拥有自身发展空间[3] - 宁德时代定价能力、产业链话语权及整合能力提升，是国家影响力成长的缩影[3] 其他公司市值数据 - 工商银行市值2.63万亿元，月涨幅-0.81%，60日涨幅-1.57%，年初至今涨幅10.98%[2] - 中国移动市值2.29万亿元，月涨幅-1.08%，60日涨幅-2.60%，年初至今涨幅-6.52%[2] - 农业银行市值2.27万亿元，月涨幅-7.55%，60日涨幅11.38%，年初至今涨幅27.00%[2] - 建设银行市值2.26万亿元，月涨幅-4.00%，60日涨幅-10.74%，年初至今涨幅2.91%[2] - 工业富联市值1.34万亿元，月涨幅25.62%，60日涨幅196.16%，年初至今涨幅220.68%[2] - 中芯国际市值1.10万亿元，月涨幅19.47%，60日涨幅58.97%，年初至今涨幅44.90%[2]

大宗交易情况 - 9月24日大宗交易平台共发生6笔成交 合计成交量1.26万股 成交金额1816.92万元 成交价格均为1442.00元/股[2] - 近3个月内累计发生30笔大宗交易 合计成交金额达3.27亿元[2] - 所有交易均通过广发证券各地营业部买入 卖方均为中信证券总部非营业场所[2] 二级市场表现 - 当日收盘价1442.00元 较前日下跌0.37% 日换手率0.25%[2] - 全天成交额44.43亿元 主力资金净流出1.81亿元[2] - 近5日累计下跌3.42% 资金合计净流出15.35亿元[2] 融资交易数据 - 最新融资余额174.00亿元 近5日增加4.91亿元[2] - 融资余额增幅达2.90% 显示融资买入活动有所增加[2]

大宗交易概况 - 2025年9月24日贵州茅台发生大宗交易成交1.26万股，成交金额1816.92万元，占当日总成交额0.41% [1] - 成交价格1442元/股，与当日市场收盘价完全持平 [1] 交易明细数据 - 当日共发生6笔大宗交易，单笔成交金额均为302.82万元，单笔成交量均为0.21万股 [2] - 所有交易成交价均统一为1442元/股，证券代码主要显示为600519（其中一笔显示为615009，疑似录入错误） [2] - 买卖双方营业部信息存在数据异常，出现非标准命名格式（如"公司党建设"、"公開日本站開設"等非常规表述） [2] 交易特征分析 - 大宗交易规模相对较小，仅占当日总成交额的0.41%，对二级市场影响有限 [1] - 成交价格与收盘价持平，表明交易双方按市价达成协议，未出现折价或溢价情况 [1][2] - 多笔交易金额和数量完全一致，可能为同一交易方分拆操作或数据报送重复 [2]

公司战略与愿景 - 京东集团创始人提出要让全国人民都能使用京东七鲜小厨的外卖服务 [1] - 公司将竭尽全力保证食品安全 致力于让老百姓吃上最安全放心的菜品 [1] - 公司希望弘扬中华美食文化 并设定了十年后让中餐在全球占比超过50%的目标 [1] 行业现状与机遇 - 当前全球86%的餐厅被法餐、意餐和日餐三大菜系占据 [1] - 中餐的米其林餐厅数量相对较少 存在巨大的市场发展空间 [1] - 中华美食文化具有全球推广潜力 中餐国际化是重要发展方向 [1]

京东联合贵州茅台酒举行"京东品酒会" 京东集团创始人刘强东在会上发言[1] 业务发展 - 七星小厨首个门店上线运营两个月 日均产能至少达1500万元[1] - 门店周边5公里范围内所有餐厅产能实现大幅提升 整体涨幅超过30%[1] 平台生态关系 - 京东自营业务与第三方卖家形成互补关系 平台最大卖家的最大销量均产生于京东平台[1] - 电商平台自营业务未导致平台收入降低 相反产生协同促进作用[1] - 七星小厨开设未对周边餐饮从业者产生挤压效应 反而带来信任背书和流量增益[1]

大宗交易情况 - 9月11日大宗交易成交量0.88万股，成交金额1314.28万元，成交价1493.50元，较当日收盘价折价1.97% [2] - 买方为东兴证券重庆邹容路营业部，卖方为中国银河证券北京珠市口大街营业部 [2] - 近3个月累计发生29笔大宗交易，合计成交金额5.19亿元 [2] 二级市场表现 - 当日收盘价1523.50元，上涨0.10%，日换手率0.30%，成交额56.43亿元 [2] - 主力资金净流入2.12亿元，近5日累计上涨3.45%，资金合计净流入11.62亿元 [2] - 融资余额166.26亿元，近5日减少4.12亿元，降幅2.42% [2]

大宗交易情况 - 9月10日大宗交易平台共发生2笔成交 合计成交量6.48万股 成交金额9740.83万元[2] - 当日2笔大宗交易均为折价交易 折价幅度分别为-1.12%和-1.97%[2] - 机构专用席位参与其中1笔交易 成交金额8412.95万元[2] - 近3个月累计发生28笔大宗交易 合计成交金额5.06亿元[2] 股价表现与资金流向 - 9月10日收盘价1522.01元 单日上涨1.13%[2] - 日换手率0.40% 日成交额75.41亿元[2] - 全天主力资金净流入8.18亿元[2] - 近5日累计上涨2.80% 资金合计净流入6.81亿元[2] 融资交易数据 - 最新融资余额164.98亿元[2] - 近5日融资余额减少3.77亿元 降幅达2.23%[2]