根据提供的研报内容，报告主要对ETF市场、主动权益及增强指数型基金的表现和发行情况进行回顾与跟踪，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与评价。报告内容以市场数据统计、基金业绩排名和资金流动情况为主[2][3][4][5][6][16][17][24][33][35][37][40][44]。 因此，本次总结中**没有**需要报告的量化模型或量化因子相关内容。

文章核心观点 - 2025年建材行业在传统内需承压背景下呈现结构性亮点，保持较高投资吸引力，玻纤板块表现突出，消费建材显现盈利拐点 [1] - 展望2026年，水泥供给约束加强，玻纤受益于AI电子布需求释放，玻璃等待供需错配机会，消费建材龙头受益于供给侧出清与结构优化 [1] 2025年板块回顾 - 玻纤子板块在股价和报表表现上双突出，而消费建材、水泥、玻璃预计2025年整体收入同比下行 [2] - 相对收益明显的细分方向包括玻纤、水泥出海、零售消费建材龙头 [2] - AI电子布、海外建材、风电纱、内需家具厂/农村渠道、运河、反内卷、分红、培育第二曲线、兼并收购等赛道/行为有望在2026年得到优先关注 [2] 水泥行业展望 - 需求端总量承压，结构预计调整为地产30%、基建50%、农村20%，变量取决于基建和地产 [3] - 产能端查超产、产能置换政策有望推动供给端边际改善，行业低点已出现在2024年4-5月，预计未来供给有序退出、供需关系小幅缓步改善 [3] - 产能约束从被动走向主动，水泥出海加速 [3] 玻纤行业展望 - 静待2026年AI电子布利润释放，预计2026年将是PCB上游材料利润显著释放的开始，关注高阶布种（如Q布、low-dk二代电子布、low-cte电子布）的量价弹性 [4] - 传统玻纤供给端2026年压力减缓，同步看好高端粗纱、7628普通电子布的价格弹性 [4] - 玻纤具备全球定价属性，外需与内需同样重要，美联储降息通道打开，出口玻纤的量/价均具备弹性，例如美国地产市场景气带动去库，新兴市场国家需求景气有望超预期 [4] 玻璃行业展望 - 截至2025年12月21日，冷修净出清约4000吨/日，较2024年放缓，叠加下游需求疲软（2025年1-11月竣工累计同比下滑18%）及行业累库，价格与盈利承压 [5] - 预计占比超60%的天然气产线亏现且时间较长 [5] - 展望2026年，存在阶段性供需错配机会，优先关注冷修指标，10年以上天然气线合计在产日熔12950吨，厂商冷修意愿有望加强 [5] 消费建材行业展望 - 2025年三季度以来，消费建材板块显现企稳信号，收入降幅收窄、价格竞争趋缓，标志着最困难阶段已经过去 [6] - 尽管2026年新房需求仍有压力，但二手房放量及旧改、基建等非房需求将形成有力支撑，需求分化加剧 [6] - 供给侧经历深度出清，市场份额加速向头部集中，龙头企业通过转向高毛利的小B与C端市场、品类拓展，已率先确定业绩底部 [6] - 伴随竞争格局改善、部分品类提价以及渠道结构优化，龙头公司毛利率持续修复，叠加费用管控强化，2025年第三季度呈现的利润拐点有望在2026年延续 [6] - 2026年投资主线聚焦“结构性修复”与“预期差”，重点关注成功向C端/小B转型的龙头公司 [6]

文章核心观点 - 国金证券提出2026年新的投资主线已在商品市场、实体产业链与外汇市场中体现 其核心逻辑是在投资大于消费的格局下 各产业链制造环节实物消耗加剧 大宗商品交易区间拉长 同时中国制造优势展现并在外汇市场得到反馈 [1] 投资主线与关注领域 - 主线一：关注AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品 具体包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [1] - 主线二：关注具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链 具体包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 同时关注国内制造业底部反转品种 具体包括化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）及晶圆制造 [1] - 主线三：关注抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道 具体包括航空、酒店、免税、食品饮料 [1] - 主线四：关注受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融 具体包括保险与券商 [1]

政策与监管支持 - 国家航天局已设立商业航天司，标志着商业航天产业迎来专职监管机构，未来将持续推动高质量发展，产业链有望全线受益 [1][2] - 上交所发布专项指引，推进科创板第五套上市标准在商业航天等领域扩围，或将加快商业火箭企业IPO进程 [1] - 国家多部门联合发布国家创投基金启动相关政策，同时商业火箭企业科创板上市专项细则落地，助力空天行业加速发展 [2] - 国家航天局印发《行动计划(2025-2027年)》，明确五方面22项重点举措，包括鼓励布局产业链、支持开发新技术新产品、设立国家商业航天发展基金等 [2] - 商业航天在2024-2025年连续被写入政府工作报告，并在“十五五”规划中受到重视 [2] 技术发展与产业突破 - 我国可回收火箭技术突破临点将至，产业逐渐闭环，当前空天行业正处于从1-10的快速发展阶段 [1][4] - 朱雀三号遥一运载火箭于2025年12月3日发射，开展了一子级垂直回收技术飞行验证，虽未实现软着陆但完成了飞行任务 [4] - 长征十二号甲遥一运载火箭于12月23日发射，一子级未能成功回收，但获取了关键工程数据，为后续可靠回收奠定基础 [4] - 可回收火箭技术作为行业瓶颈有望得到快速突破，全球加速竞争太空算力为空天行业打开广阔应用市场 [4] 3D打印技术的应用与效益 - 航空航天领域对零部件要求极高，与3D打印特质天然耦合，其广泛应用有望重塑空天时代 [1][5] - 火箭发动机制造成本占火箭总成本比例高达50% [5] - 天兵科技的天龙二号发动机接近90%部件通过增材制造完成，与传统工艺相比，制造周期缩短70%-80%，成本与重量均降低40%-50% [6] - 星河动力的“苍穹”发动机采用3D打印技术，实现了4:1的变推比和50次重复使用能力 [6] - 星际荣耀的双曲线二号验证火箭完成国内首次液体火箭全尺寸一子级垂直起降与重复使用飞行试验，铂力特为其研制的3D打印零部件有效缩短生产周期并降本 [6] 海外市场动态与估值 - 英伟达、谷歌、SpaceX等机构纷纷投入太空算力建设 [3] - SpaceX正加速推进IPO计划，目标估值高达1.5万亿美元，拟募资超300亿美元，若实现将成为史上最大规模IPO [3]

国金证券发表研究报告指，首予先声药业"买入"评级，目标价20.16港元。该行表示，先声药业创新转 型成效显著，商业化创新药已增至10款，创新药收入占比从2020年的45%提升至今年上半年的77%。短 期来看，核心管线进入密集收获期，药物获纳入医保目录，有望加速放量；重磅失眠药兼具消费属性， 市场潜力大。长期来看，自研管线聚焦差异化，多款产品已实现BD，创新能力持续得到验证，技术平 台和管线可望持续BD出海。另外，公司稳健成长系列品种持续为其带动稳定的现金流。 ...

公司评级与目标价 - 国金证券首次覆盖康诺亚-B 给予买入评级 目标价83.29港元 [1] 核心业务布局与管线 - 公司深度布局差异化自免慢病和肿瘤赛道 在研管线众多 [1] - 核心产品司普奇拜单抗为首个国产IL-4R单抗 已获批上市 [1] - 核心产品CM512(TSLP/IL-13双抗)目前拓展多个II期临床 [1] - 授权给阿斯利康(AZ)的CMG901有望2026年于美国递交新药上市申请(NDA) [1] - 早期研发布局多技术平台 管线有望逐步推进 后备力量充足 [1] 核心产品市场前景与竞争格局 - 核心产品司普奇拜单抗先发优势明显 2026年医保执行后有望快速放量 [1] - IL-4R单抗靶向特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉等多种II型炎症反应性疾病 [1] - 全球目前仅2款IL-4R单抗获批上市 [1] - 赛诺菲的度普利尤单抗自2017年上市后快速放量并持续拓展新适应症 2024年全球销售额超140亿美元 [1]

行业概况 - 泳池清洁机器人是一种自动化设备，能在泳池中自动行走以清理池水、池壁、池底的沙尘、杂质和污垢，其最大优势在于水下自主清理功能 [2] - 产品构造包括结构件、传动件、控制件与清洁件，通过多传感器融合算法实现水下智能定向移动，通过电机、水泵与清洁辊刷等部件的配合实现清洁功能 [2] 行业规模 - 2024年全球泳池总数约为3290万个，预计到2029年将增加至3930万个，年复合增长率为3.6% [3] - 泳池清洁支出从2019年的90亿美元增长至2024年的129亿美元，预计至2029年规模将达到167亿美元 [3] 市场增长驱动与趋势 - 行业需求增长的核心在于实现人力替代 [4] - 泳池机器人凭借“经济性+可靠性提升”实现市场规模高速增长 [1] - 在无缆/智能化趋势下，中国厂商依托技术迭代速度与供应链深度构建核心竞争力 [1] - 无缆泳池机器人具备无需人工操纵、便利灵活的优势，相比有缆型产品具有结构性机会 [4] 泳池机器人市场现状与前景 - 2024年全球泳池机器人出货量已达450万台，市场规模约24.8亿元，渗透率达26.2% [4] - 预计2029年全球泳池机器人出货数量有望达到660万台，较2024年规模增长接近50% [4] 竞争格局 - 行业格局高度集中，TOP5厂商合计占据70%以上的市场份额 [5] - 以Maytronics为代表的海外厂商竞争力放缓，其市场份额已由2022年的48%下降至2024年的34.8% [5] - 中国品牌出海加速，凭借技术创新与供应链优势在市场上取得份额与影响力的突破增长 [5] - 赛道高、中、低端市场均有代表性厂商，产品均以无缆化、智能化为迭代方向 [5] 主要中资参与者 - 以望圆科技、元鼎智能等为代表的泳池机器人头部专业品牌 [6] - 望圆科技具备软硬件一体化的全栈研发能力，已形成涵盖无缆、有缆、手持式等全系列产品矩阵，主推无缆型产品，并在精确水下声学定位、水下AI视觉等关键领域实现技术突破 [6] - 元鼎智能以品牌Aiper运营，2024年公司营收规模约30亿元人民币，已成为全球成长最快的智能清洁品牌之一 [6] - 星迈创新始终聚焦高端用户市场，围绕智能性、运动能力、清洁能力及用户体验四大核心方向推进研发，产品主打AquaSense系列 [6] - 以思傲拓为代表的企业侧重于泳池机器人的ODM代工，专注于制造高性价比水下清洁机器人，产品线聚焦于500美元以下的中低端市场，通过专注自研核心部件与极致成本控制实现“科技性价比” [6] - 以追觅科技、科沃斯、石头科技为代表的家庭清洁机器人厂商，跨界进入泳池赛道 [6]

融资与资本运作 - 湖北宜化向不特定对象发行可转换公司债券的申请文件获深交所受理 [1] - 百利天恒拟申请注册发行总额不超过100亿元的债务融资工具，用于研发投入、偿债、补充流动资金等 [6] - 国金证券获证监会批复，获准向专业投资者公开发行总额不超过250亿元的公司债券，其中一年期以上不超过200亿元，短期债券余额不超过50亿元 [16] - 济高发展获得控股股东及关联方债务豁免，合计金额3.78亿元 [21] - 新奥股份私有化新奥能源的交易已完成重大资产重组外汇登记，此前已获股东大会超99.9%高票通过并完成发改委、商务部备案 [23] 投资与并购 - 通业科技拟以5.61亿元现金收购北京思凌科半导体技术有限公司91.69%股份，同时公司控股股东等拟向思凌科实控人控制的企业转让公司6%股份，每股21.67元 [2] - 今创集团全资子公司今创航空航天出资2000万元，与专业机构共同投资设立嘉兴翩玄格星创业投资合伙企业，占出资额30.53%，该基金拟投资上海格思信息技术有限公司 [5] - 王府井中标北京首都国际机场免税项目02标段，首年保底经营费1.13亿元，首年销售额提成比例5%，经营期限不超过8年 [12] 业务合作与许可 - 恒瑞医药与翰森制药签署独家许可协议，将SHR6508项目许可给翰森制药，获得首付款3000万元，最高可达1.9亿元的里程碑付款，以及基于季度净销售额最高9%的销售提成 [3] - 恒瑞医药子公司成都盛迪与翰森制药子公司豪森药业签署商业化服务框架协议，委托其为帕立骨化醇软胶囊产品提供非独家商业化服务 [3] 经营与项目进展 - 中国神华持股约52%的控股子公司国能广投北海发电有限公司二期扩建工程项目4号机组通过168小时试运行，至此北海二期2台100万千瓦超超临界燃煤发电机组全部投运 [19] - 亿晶光电收到全椒经济开发区管理委员会的听证通知书，对方拟解除投资协议、追回1.4亿元出资款并追究其他违约责任，公司已申请听证 [20] 风险与合规事项 - ST葫芦娃及公司董事长刘景萍因涉嫌信息披露违法违规，被中国证监会立案 [10] - 中超控股经自查需补缴税款及滞纳金合计828.81万元，其中税款572.36万元，滞纳金256.45万元，目前已缴纳完毕且不涉及行政处罚 [14] - 金城医药控股子公司金城金素及其全资子公司榄都药业需补缴2017年和2018年税款及滞纳金共计2159.68万元，目前已缴纳完毕 [17][18] 股价异动与澄清 - 钧达股份A股股票连续3个交易日收盘价格涨幅累计偏离值达20%，公司澄清与尚翼光电签署的仅为无法律约束力的战略合作框架协议，不会对当期经营业绩产生重大影响 [4] - 航天发展股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，公司澄清下属从事商业低轨卫星运营的航天天目公司，其2025年前三季度营业收入占公司总营收比例低于1% [8][9] - 嘉美包装发布股票及可转债交易异常波动公告，澄清控股股东逐越鸿智不存在未来36个月内通过公司借壳上市的计划或安排 [11] 公司治理与股权变动 - 远达环保董事长、法定代表人陈斌因工作变动辞去相关职务，但仍继续担任公司董事及专门委员会委员 [7] - 思维列控因控股股东及实际控制人筹划可能导致控制权变更的重大事项，公司股票自12月29日起停牌，预计不超过2个交易日 [13] - ST路通股东吴世春自愿代偿公司实际控制人及其关联方资金占用本息总计1022.54万元，公司将据此向深交所申请撤销其他风险警示 [22] 财务规划 - 永顺泰董事会同意公司及子公司2026年度开展外汇衍生品交易业务累计发生额不超过17亿元，并使用不超过6亿元的闲置自有资金进行委托理财 [15]

核心观点 - 国金证券首次覆盖先声药业，给予“买入”评级，认为其短期管线放量与长期创新迭代形成共振，成长确定性强 [1] - 基于DCF估值，给予公司合理目标价为20.16港币 [1] - 预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为76.3亿/91.0亿/110.4亿元，同比增长15.0%/19.3%/21.4% [1] - 预测公司2025/2026/2027年归母净利润分别为11.5亿/13.8亿/16.6亿元，同比增长57.3%/19.4%/20.5% [1] - 预测公司2025/2026/2027年EPS分别为0.44/0.53/0.64元 [1] 公司业务与转型成果 - 公司聚焦神经、肿瘤、自免及抗感染四大核心治疗领域，深耕市场三十年 [2] - 公司通过自研+BD双轮驱动，商业化创新药已增至10款 [2] - 公司创新药收入占比从2020年的45%显著提升至2025年上半年的77%，收入结构持续优化，创新转型成效显著 [2] 短期增长驱动与管线进展 - 短期核心管线进入密集收获期，医保准入加速业绩兑现 [3] - 肿瘤领域：科赛拉、恩立妥已于2024年底纳入医保目录，恩泽舒预计2025年底纳入医保目录，有望快速放量 [3] - 神经领域：重磅失眠药达利雷生作为非精二类管控品种，具有起效快、无成瘾性、竞品稀缺的特点，兼具消费属性，市场潜力巨大 [3] - 神经领域：先必新舌下片已获批用于急性缺血性脑卒中神经保护，可与注射液序贯联用显著延长DOT（治疗持续时间） [3] - 公司正积极推进先必新舌下片用于卒中后认知障碍的临床，有望进一步拓展应用场景 [3] - 玛氘诺沙韦、乐德奇拜单抗等多款产品临床有序推进，后续有望协同现有渠道加速放量 [3] - 核心产品密集进入收获期，公司营收和扣非净利润同比增速有望实现稳中有进 [3] 长期创新能力与战略布局 - 长期自研管线聚焦差异化靶点，多款产品已实现BD（业务发展合作），创新能力持续获得验证 [4] - 公司NMTiADC新技术平台有望克服ADC（抗体偶联药物）耐药问题，后续相关产品进入临床有望加速验证平台实力 [4] - 自研管线中，SIM0709（TL1A/IL-23p19双抗）、SIM0613（LRRC15-ADC）等多管线均为潜力靶点 [4] - 近几年公司多款早期研发管线成功出海，且合作对象不乏大型跨国药企（MNC），创新能力持续获得认可 [4] - 公司持续大力投入资源布局早期研发，多款产品具备BD及推进至临床后期的潜力 [4] - 技术平台和管线有望持续通过BD合作实现出海 [4] 成熟产品与现金流贡献 - 公司拥有稳健增长系列品种，持续贡献稳定现金流 [4] - 先必新注射液深耕缺血性脑卒中市场 [4] - 恩维达、恩度深度布局肿瘤领域 [4] - 先诺欣聚焦抗感染领域 [4] - 以上成熟产品有望实现稳健增长 [4] - 艾得辛在风湿免疫领域已建立品牌优势，虽然面临潜在集采风险，但其成熟的销售渠道有望为后续自免管线放量提供支撑 [4]

定增市场机构参与情况 - 2025年A股定增市场显著回暖，公募与私募机构合计投入资金超过410亿元，浮盈比例普遍超过30% [1] - 截至12月23日，公募基金定增获配金额已超352.6亿元，同比增长约18% [1] - 全年共有52家私募参与定增，合计获配金额达59.80亿元，同比增长23.48% [1] - 硬科技与新兴产业成为机构资金在定增市场布局的重点方向 [1] 国金证券融资动态 - 国金证券获中国证监会批复，获准向专业投资者公开发行总额不超过250亿元的公司债券 [2] - 其中，一年期以上的公司债券面值总额不超过200亿元，短期公司债券面值余额不超过50亿元 [2] 公募基金分红情况 - 截至12月28日，全市场已有超过3600只公募基金在2025年实施分红，总金额超2400亿元，创近三年新高 [3] - 2025年公募基金分红总额较2024年全年增加超过150亿元 [3] 私募基金备案情况 - 截至12月23日，2025年以来全市场完成备案的私募证券投资基金数量已经超过12000只 [4] - 备案数量与2024年全年的6274只相比显著增长近100% [4] - 分策略看，股票策略产品占比超过六成，成为今年私募发行市场的主力军 [4]