公募基金参与A股定增市场概况 - 2025年以来，公募基金参与定向增发热情持续上涨，截至12月17日，共有39家公募机构参与了85家A股公司的定增项目，合计获配金额达340.88亿元，较去年同期的298.4亿元增长14.24% [1] - 以12月17日收盘价计算，这些定增项目已实现浮盈112.24亿元，整体浮盈比例达32.93% [1] 重点投资标的与行业分布 - 创新药龙头百利天恒成为最受公募青睐的定增标的，吸引11家公募基金参与，合计获配金额达25.56亿元，位居所有个股首位 [1] - AI概念龙头寒武纪紧随其后，吸引8家公募基金参与，合计获配金额达25.25亿元 [1] - 中泰证券、昊华科技、爱旭股份、盛美上海和芯原股份的公募定增获配金额也均突破10亿元 [1] - 在获配金额超10亿元的个股中，电子行业占据主导地位，寒武纪、盛美上海和芯原股份3只电子股入围 [1] 定增项目盈利表现 - 公募参与的85只定增个股中，有77只目前处于浮盈状态，赚钱效应显著 [2] - 基础化工行业个股晶华新材表现最为亮眼，浮盈比例超过200%，4家公募合计获配0.45亿元，当前浮盈金额已超1.05亿元 [2] 公募机构投资策略与收益 - 诺安基金聚焦芯原股份单一个股定增，获配金额0.93亿元，当前浮盈比例达80.81% [2] - 银华基金参与中科飞测定增，获配1.26亿元，浮盈比例达73.60% [2] - 东海基金采取分散布局策略，参与了8只个股定增，合计获配0.54亿元，浮盈比例达70.95% [2] - 交银施罗德基金和招商基金今年以来的定增投资当前浮盈比例均超过50% [2] 市场展望与投资机会 - 定增市场与二级市场关联紧密，未来定增市场的供需格局将持续向好 [2] - 并购重组配套融资领域值得重点关注，今年以来，配套融资类项目已成为定增市场的新增长点，其整体平均回报显著高于定增市场平均水平 [2]

市场审核与项目动态 - 新增定增项目26宗，环比增加10宗，其中竞价项目16宗[2] - 发审委通过项目27宗，环比大幅增加17宗[2] - 处于正常待审阶段项目共631个，已过会待发项目92宗，环比增加23宗[2] - “预案-过会”平均审核周期为331天，环比缩短8天[17] 发行与定价概况 - 上两周上市定增项目募资总额为15.67亿元，环比大幅减少84.48%[2] - 竞价项目基准折价率均值为9.81%，环比下降10.03个百分点[2] - 竞价项目平均申报溢价率为10.62%，环比上升8.77个百分点[39] - 竞价项目平均申报入围率为55.75%，环比上升1.05个百分点[39] 解禁收益表现 - 竞价解禁项目绝对收益率均值为36.29%，环比下降41.07个百分点[40] - 竞价解禁项目超额收益率均值为24.77%，环比下降49.02个百分点[40] - 定价解禁项目绝对收益率均值为107.39%，环比下降20.09个百分点[46] - 定价解禁项目胜率维持100%[46]

市场审核与项目动态 - 截至2025年12月15日，上两周（12月1日至14日）新增26宗定增项目，环比增加10宗；发审委通过27宗，环比增加17宗；正常待审项目共631个，其中已过会待发项目92宗，环比增加23宗[2][5] - “预案-过会”平均审核周期为331天，环比缩短8天；过会率为100%[16] - 奥浦迈拟募资不超过3.62亿元收购澎立生物，标的公司评估值14.52亿元，评估增值率56.62%，对应PE/PB为32.15倍、1.55倍[2][19][21] - 奇德新材拟募资不超过2.75亿元用于泰国生产线及碳纤维制品扩建项目，以2025年12月12日收盘价计算，其PE、PB估值分别为211.91倍和5.44倍[2][22] 发行与定价概况 - 上两周有5宗定增项目上市，募资总额15.67亿元，环比减少84.48%；其中2宗竞价项目全部募足，募资率与募足率均为100%[2][29] - 上两周上市的2宗竞价项目平均基准折价率为9.81%，环比下降10.03个百分点；平均市价折价率为12.63%，环比下降0.99个百分点[2][29] - 2宗竞价项目平均有21家机构/个人参与报价，11家获配，平均申报入围率55.75%，平均申报溢价率10.62%[2][39] 解禁收益表现 - 上两周有3宗竞价项目首次解禁，解禁绝对收益率与超额收益率均值分别为36.29%和24.77%，环比分别下降41.07和49.02个百分点[2][40] - 3宗竞价项目“发行-解禁”期间，申万一级行业涨幅均值为12.55%，个股涨幅均值为12.71%[2][41] - 上两周有4宗定价项目解禁，解禁胜率100%，其绝对收益率与超额收益率均值分别为107.39%和106.13%，环比分别下降20.09和19.63个百分点[2][47]

市场审核与项目动态 - 新增定增项目16宗环比增加4宗其中竞价项目12宗[5][8] - 终止项目11宗环比增加3宗发审委通过16宗环比持平证监会通过8宗环比增加6宗[5][8] - 正常待审项目共621个已获通过待发项目69宗环比增加2宗其中竞价项目45宗[5][8] - 过审项目平均审核周期为339天环比延长29天过会率为100%[18] 发行与募资情况 - 上市定增项目5宗环比增加2宗募资总额100.99亿元环比激增1185.15%但仍处近两月低位[5][34] - 竞价项目募资率降至87.54%环比减少12.46个百分点募足率为50%[5][34] - 竞价项目平均基准折价率为19.84%环比上升5.50个百分点市价折价率均值为13.62%环比下降8.32个百分点[5][34] 解禁收益表现 - 竞价解禁项目4宗绝对收益率均值77.36%环比上升55.80个百分点超额收益率均值73.78%环比上升96.03个百分点[5][45] - 定价解禁项目5宗绝对收益率均值127.48%环比上升35.15个百分点超额收益率均值125.75%环比上升46.38个百分点解禁胜率100%[5][52] - 竞价解禁项目平均市价折价率为16.62%环比上升5.57个百分点[5][46] 行业与个股贡献 - 竞价解禁期间申万一级行业涨幅均值10.84%环比下降34.67个百分点基础化工涨21.73%汽车超10%食品饮料跌5.92%[5][46] - 竞价解禁期间个股涨幅均值53.17%环比上升45.38个百分点晶华新材涨183.79%华统股份跌16.09%[5][46] - 定价解禁期间行业涨幅均值4.85%环比下降10.76个百分点个股涨幅均值67.04%环比上升18.24个百分点[52]

定增项目审核动态 - 上两周新增定增项目12宗，环比减少10宗[7] - 终止定增项目8宗，环比减少8宗[7] - 发审委通过项目12宗，环比增加5宗[7] - 证监会通过项目2宗，环比减少13宗[7] - 正常待审项目共624个，已过审待发项目67宗，环比增加10宗[7] 过审项目分析 - 方正科技拟募资不超过19.80亿元用于AI算力电路板项目，预计达产后年产值约20亿元[23][24] - 德尔股份收购爱卓科技100%股权，标的公司评估值27,000万元，评估增值率203.33%[25][26] 定增发行市场 - 上两周上市定增项目仅3宗，募资额合计7.86亿元，环比减少96.47%[30] - 竞价项目长白山基准折价率14.34%，市价折价率21.94%，申报溢价率9.27%，入围率77.78%[30][38][39] 解禁收益表现 - 竞价解禁项目正收益占比66.67%，环比下降33.33个百分点，绝对收益率均值21.56%，环比下降6.09个百分点[42] - 定价解禁项目胜率100%，绝对收益率均值92.33%，环比上升4.89个百分点[47]

市场审核动态 - 上两周新增12宗定增项目，环比减少10宗；终止8宗，环比减少8宗；发审委通过12宗，环比增加5宗；证监会通过2宗，环比减少13宗[2] - 处于正常待审阶段的定增项目共624个，其中已获发审委和证监会通过的待发项目有67宗，环比增加10宗[2] - 定增项目从预案到过会的平均周期为310天，环比缩短47天；从过会到证监会注册的平均周期为35天，环比缩短8天[17] 重点项目分析 - 方正科技拟募资不超过19.80亿元用于AI及算力类高密度电路板项目，预计达产后年产值约20亿元；公司PE、PB估值分别为126.90倍和10.37倍，位于2020年以来79%以上分位值[2] - 德尔股份拟发行股份收购爱卓科技100%股权，标的公司评估值为27,000万元，评估增值率为203.33%，对应PB为4.32倍，高于德尔股份的3.10倍[2] 发行与上市情况 - 上两周有3宗定增项目上市，募资额合计7.86亿元，环比减少96.47%；其中仅1宗为竞价项目（长白山）[2] - 长白山竞价项目基准折价率为14.34%，市价折价率为21.94%；有9家机构/个人报价，7家获配，申报入围率为77.78%，平均申报溢价率为9.27%[2][38] 解禁收益表现 - 上两周3宗竞价项目解禁，绝对收益率均值为21.56%，环比下降6.09个百分点；超额收益率均值为-22.25%，环比下降11.02个百分点；正收益占比为66.67%，环比下降33.33个百分点[2] - 竞价项目解禁收益分化显著：电力设备行业涨幅超50%，医药生物涨幅仅14%；个股天奈科技涨幅43.85%，爱博医疗跌幅-27.91%[2] - 上四周4宗定价项目解禁收益均为正，绝对收益率均值为92.33%，环比上升4.89个百分点；超额收益率均值为79.38%，环比上升21.52个百分点[2]

2025年定增市场表现 - 2025年1-10月竞价定增解禁绝对收益率均值达31.61%，跑赢同期申万一级行业涨幅约15.90个百分点，创2020年至今新高[3][6] - 85.53%的竞价项目解禁收益率为正，赚钱效应显著[3][6] - 定价项目解禁绝对收益率均值较2024年提高36.52个百分点至74.21%，正收益家数占比80.52%[6] 收益驱动因素 - 行业β贡献显著，"发行-解禁"期间申万一级行业平均涨幅达15.71%，创规则后新高[3][9][10] - 个股α表现强劲，平均涨幅为12.53%，62%的项目在锁定期内股价上涨[3][9][10] - 高折价项目收益领先，市价折价率≥20%的项目绝对收益均值高达50.97%[19] 市场参与热度 - 竞价申购平均申报溢价率达10.17%，较2024年上升2.17个百分点[3][31] - 基准折价率压缩至10.97%，为规则后谷值；底价发行占比仅11.90%，创新低[3][28] - 单个竞价项目平均询价机构数增至24家，入围率降至54.98%，竞争加剧[31] 机构行为分化 - 私募、公募报价次数占比居前，但公募占比下滑超3个百分点；国资、券商占比提升[33][36] - 国资和实体企业报价最激进，平均申报溢价率达16.36%和14.24%，显著高于市场均值[38][40] - 国有资本入围率63.25%跃居第一，而券商、公募入围率降幅超22个百分点[42][44] 存量项目结构 - 待审竞价项目340个，高度集中于科技与高端制造领域，电子(14%)、机械设备(8%)等行业合计占比42%[3][73] - 63%的存量项目总市值低于100亿元，中盘成长型企业为主力；14%的项目市值≥300亿元[3][77] - 存量项目年内股价平均涨幅50%，66%的项目跑赢沪深300指数，平均跑赢58个百分点[3][88] 估值与风险 - 49%和80%的存量项目PE/PB估值分位值处于历史50%以上，30%和55%的项目分位值超过80%[3][89][90] - 行业估值高企，电子、通信、计算机等12个行业PE/PB分位值均超过80%[108] 政策与制度展望 - 储架发行制度有望推出，允许"一次注册、分次发行"，有效期延长至48个月，提升融资灵活性[99][100][106] - 2025年定增市场募资规模达8123.70亿元，为2024年的三倍以上，占A股股权融资比重升至85.18%[103] 2026年策略建议 - 建议成长、价值、红利均衡配置，以应对市场风格轮动和锁定期风险[3][108] - 在优质项目供给稀缺背景下，竞价基准折价率预计维持在10%左右，热门项目折扣空间可能进一步压缩[105] 风险提示 - 需关注定增发行审核进度、报价环境变化、政策调整及二级市场波动等潜在风险[111]

核心观点 - 2025年定增市场全面回暖，政策支持与市场活跃度提升共同驱动，新发预案数量及融资规模同比大幅增长，赚钱效应显著增强 [4][5][6] 政策环境分析 - “并购六条”政策开启并购重组宽松周期，提升市场活跃度，增加与并购重组相关的定增项目数量，如发行股份购买资产和配套融资 [4][16] - 《中长期资金入市方案》放宽战略投资者认定，允许公募基金、保险资金等参与定价类定增，预计将提升定价定增市场的活跃度和规模 [4][17] 市场表现与规模 - 2025年1-10月新发竞价定增预案225例，同比增加92.3%，融资规模2191.22亿元，同比增加105.3% [5][21] - 2025年1-10月新发定价定增预案188例，同比增加37.2%，融资规模7625.89亿元，同比大幅增加187.9% [5][21] - 竞价定增中配套融资项目占比从2024年同期的27.35%提升至36.89%，定价定增中融资收购其他资产项目占比从33.58%提升至57.45% [5][21] 发行与收益特征 - 2025年1-10月公告发行的竞价定增84例，融资规模1279亿元，同比增长68%，单项目平均募资额达15.22亿元，同比增长69.63% [6][34] - 2025年竞价定增平均收益率为38.7%，创2020年以来新高，较2024年上升30.4个百分点，超额收益为26.48% [6][37] - 竞价定增平均折价率维持在12.6%的相对高位，较高的折价率和二级市场回暖共同推动收益率快速上行 [36][37] 行业与板块分布 - 2025年新发定增融资预案集中在高端制造行业，前五大行业为电子（61例）、计算机（39例）、机械设备（36例）、电力设备（29例）、汽车（28例） [28][31] - 再融资政策向科技创新倾斜，科创板和创业板定增新发方案187例，占比近五成 [28][31] 审核节奏与项目储备 - 2025年定增审核节奏加速，月均过会项目13例，较2024年同期增长9例，月均获得批文项目14例，增长7例 [33][34] - 截至2025年10月底，现存竞价定增项目438例，涉及融资规模5238亿元，其中34例已获证监会批准，涉及融资规模708亿元 [33][34] 近期市场动态 - 上周（11月10日至14日）A股市场主要指数普跌，中小盘指数表现与大盘指数相近，锂电电解液指数上周涨幅达23.79% [42][46] - 上周新增竞价定增预案3例，融资规模3.00亿元，单项目平均募资1.00亿元，发行1例竞价项目，平均折价率11.8%，平均收益率4.9% [62][65] - 上周股权激励和股份回购热度上升，共披露20例股权激励预案，10家公司推出回购预案，公告回购金额合计18.86亿元 [79][84] 重点推荐主题及个股 - 智能汽车主题推荐沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份、芯动联科，关注其在人形机器人、一体化压铸等领域的布局和增长 [8][85][89][91][93] - 高端制造主题推荐奥普特、青鸟消防、罗普特、莱特光电、奥来德、日联科技、铁流股份，聚焦工业AI、视觉技术、新材料等细分领域 [8][52] - 户外用品主题推荐三夫户外，2025年上半年业绩实现高增长 [8][52]

定增项目审核动态 - 上两周新增22宗定增项目，环比增加1宗[6] - 终止项目16宗，环比增加5宗[6] - 发审委通过7宗项目，环比减少1宗[6] - 证监会注册通过15宗项目，环比减少3宗[6] - 正常待审项目共622个，其中57宗已过审待发，环比持平[6] 发行与市场热度 - 上两周上市定增项目13宗，募资总额222.71亿元，环比增长96.18%[25] - 8宗竞价项目全部募足，募足率维持100%[25] - 竞价项目平均基准折价率为10.51%，环比上升2.45个百分点[25] - 竞价项目平均市价折价率为13.81%，环比上升5.14个百分点[25] - 平均每家竞价项目有23家机构报价，申报入围率47.55%，环比上升7.58个百分点[35] - 平均申报溢价率为12.59%，环比上升2.05个百分点[35] 解禁收益表现 - 5宗竞价项目解禁绝对收益率均为正，平均为27.65%，但环比下降15.11个百分点[37] - 竞价解禁超额收益率均值为-11.23%，环比下降18.40个百分点[37] - 3宗竞价项目跑输行业，清溢光电、安科瑞、外高桥分别跑输43.40、41.20、8.28个百分点[38] - 7宗定价项目解禁绝对收益率均值87.43%，环比下降55.61个百分点[43] - 定价解禁胜率为85.71%[43] 风险提示 - 定增市场面临审核进度不及预期、二级市场股价波动及报价环境变化等风险[45]

市场审核动态 - 新增定增预案22宗，环比增加1宗；终止16宗，环比增加5宗；发审委通过7宗，环比减少1宗；证监会通过15宗，环比减少3宗；待审项目共622个，已过审待发项目57宗，环比持平[5] - 非简易程序定增项目从预案到过会平均周期为357天，环比缩短204天；从过会到证监会注册平均周期为43天，环比延长16天[16] - 本期过会注册的8宗竞价项目均为项目融资，其中1宗为简易程序；以中贝通信为例，其所属通信行业PE/PB分位值超80%，公司自身PE为119.53倍，PB为5.12倍，相对行业比为2.56和1.20[20][22] 发行与获配热度 - 上市定增项目共13宗，环比增加5宗；募资总额222.71亿元，环比增长96.18%；其中8宗竞价项目全部募足，募足率近一个月维持100%[25] - 竞价项目基准折价率均值为10.51%，环比上升2.45个百分点；市价折价率均值为13.81%，环比上升5.14个百分点；沈阳机床按八折底价定价[25] - 竞价项目平均有23家机构/个人报价，10家获配，申报入围率为47.55%，环比上升7.58个百分点；申报溢价率为12.59%，环比上升2.05个百分点[36] 解禁收益表现 - 竞价解禁项目5宗，绝对收益率均为正，均值27.65%，环比下降15.11个百分点；超额收益率均值为-11.23%，环比下降18.40个百分点；其中3宗跑输行业[38] - 定价解禁项目7宗，绝对收益率均值87.43%，环比下降55.61个百分点；超额收益率均值57.86%，环比下降45.31个百分点；解禁胜率85.71%[44] - 竞价解禁收益拆解：平均市价折价率10.99%，行业β贡献（申万行业涨幅）均值29.81%，个股α贡献（个股涨幅）均值12.34%[39]