公司概况与上市进展 - 宁波隆源股份有限公司于2025年12月25日通过北京证券交易所上市委员会审议，符合发行、上市及信息披露要求 [1] - 公司是2025年第104家过会企业，其中上交所和深交所合计过会58家，北交所过会46家 [1] - 公司专业从事铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，产品以汽车类为核心，应用于发动机系统、新能源汽车三电系统、转向系统和热管理系统等关键领域 [1] 股权结构与发行方案 - 截至招股说明书签署日，控股股东林国栋直接持有公司55.8948%股份，实际控制人为林国栋及其配偶唐美云，两人直接和间接合计控制公司98.5337%股份 [2] - 公司拟在北交所上市，公开发行股票不超过1700万股（不含超额配售选择权），若行使超额配售选择权（不超过发行数量的15%），总发行股数不超过1955万股 [2] - 本次IPO拟募集资金6.1亿元，用于新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（二期）和研发中心建设项目 [2] 中介机构与审核问询 - 本次IPO的保荐机构为国金证券股份有限公司，保荐代表人为胡国木、吴小鸣，这是国金证券2025年保荐成功的第3单IPO项目 [1] - 上市委审议会议提出两大问询问题，涉及经营业绩真实性与可持续性 [3] - 关于经营业绩真实性，问询要求说明应收账款增幅大于收入增幅的原因、寄售模式收入确认时点的准确性，以及部分客户回函不符与未回函的原因 [3] - 关于经营业绩可持续性，问询要求说明年降产品收入增加对未来业绩的影响，并结合产品竞争力分析业绩增长可持续性及毛利率是否存在持续下滑风险 [3] 2025年IPO市场概览 - 根据列表统计，2025年上交所和深交所共有58家企业过会，涵盖主板、科创板和创业板 [4][5][6] - 北交所2025年共有46家企业过会，宁波隆源股份有限公司为其中之一 [7][8] - 从保荐机构分布看，国泰海通、中信建投、中信证券、中金公司等多家券商在2025年均有多个项目成功过会 [5][6][7][8]

文章核心观点 - 2025年家电行业内需呈现“前高后稳”态势，白电量增为主，黑电结构升级 [1] - 2026年行业虽有压力但总体可控，国补延续有望对冲部分压力 [1] - 家电出口展现韧性，黑电表现突出 [1] 内需市场分析 - **2025年内需态势**：在政策延续及消费旺季驱动下呈现“前高后稳”态势 [2] - **白电品类**：以量增为主，2025年前三季度空调、冰箱、洗衣机出货量同比分别增长8.4%、2.4%、4.1% [2] - **白电季度节奏**：Q1因国补资金空窗增速正常，Q2在国补及618催化下提速，Q3因部分地区国补退坡增速环比降速 [2] - **黑电品类**：在国补催化下结构升级，Mini LED进展超预期，2025年Q2渗透率达33%，同比翻倍以上增长 [2] - **黑电季度表现**：2025年Q3 Mini LED渗透率保持在28.3%高位，并保持相对于LCD产品的持续溢价 [2] - **2026年内需展望**：国补延续有望对冲高基数及透支压力 [2] - **2026年增速测算**：在“同规模补贴”、“规模减半”及“无补贴”情形下，家电大盘增速预计分别为-4%、-5.7%、-7.3% [2] - **2026年分品类展望（中性情形）**：白电品类预计下滑小个位数至中个位数，黑电下滑小个位数 [2] - **2026年季度节奏**：上半年为基数压力集中释放阶段，Q3预计迎来修复，下半年增速有望回正 [2] - **电视品类价格韧性**：在2026年Mini LED均价下降3%、6%，渗透率提升至45%的假设下，预计电视整体均价同比上涨6%、4% [2] - **行业整体判断**：2026年行业压力可控，龙头凭借品牌及产业链优势有望保持稳健增长 [2] 外需市场分析 - **2025年出口总体表现**：受关税政策及全球供应链重塑影响，累计出口数量增速放缓，但仍展现强劲韧性与结构性亮点 [3] - **白电出口分化**：2025年冰箱、洗衣机出口表现好于空调 [3] - **空调出口承压原因**：受东南亚雨季长于往年、南美天气偏冷压制需求，以及2024年高基数（空调出口同比+28%）影响 [3] - **黑电出口韧性**：2025年虽有关税扰动，但出口数据好于预期，Q3以来明显回温，7月起电视出口增速环比明显改善，主因关税阶段性缓解下海外渠道恢复补库 [3] - **海外需求展望（参考海外龙头）**：伊莱克斯对北美、南美、欧亚景气判断分别为中性/消极、中性、中性；惠而浦对北美、南美、亚太行业预期分别为-3%~0%、-5%~0%、0%-3% [3] - **2026年外需驱动因素**：美国进入降息周期，地产拉动效果有望增强；欧洲消费有望缓慢修复；新兴市场在渗透率提升及人口红利下需求延续性强 [3] - **中国企业出海优势**：研产销系统本土化建设逐步完善，OBM（自主品牌）出海大有可为 [3] 投资主线 - **投资主线一：黑电全球叙事转变**：从“份额追赶”迈向“利润与定价权”之争，韩系份额持续流失，2025年Q3三星、LG营业利润率下滑，中国企业凭借垂直整合产业链优势与工程师红利，在成本控制与技术迭代上构建系统性优势，有望将份额转化为更丰厚利润 [4] - **投资主线一推荐标的**：海信视像、TCL电子 [4] - **投资主线二：白电红利属性与出海成长**：白电龙头多次穿越周期，一体化优势凸显，研产销本土化强化出海竞争力，具备业绩确定性、良好现金流及高分红意愿、安全边际高三大支撑，是高股息与红利配置优选方向 [4] - **投资主线二推荐标的**：美的集团、海尔智家，建议关注海信家电 [4] - **投资主线三：全球竞争占优的新消费出海**：看好成长性突出且国产品牌全球竞争显著占优的智能影像和扫地机赛道 [4] - **投资主线三推荐标的**：影石创新、石头科技，建议关注科沃斯 [4]

行业发展趋势与周期判断 - 2025年部分左侧板块如眼科及齿科等景气度有所改善 2026年医疗服务板块景气度有望迎来反转 建议关注板块整体的估值修复机会 [1] - 行业进入以内涵式增长和格局优化为特征的成熟发展期 宏观层面有《关于促进服务消费高质量发展的意见》等政策支持 [2] - 供给侧经过市场洗牌 大量抗风险能力较弱的中小医疗机构退出 行业集中度被动提升 为头部企业在存量市场获取更多份额创造机遇 [2] 企业增长动力与竞争格局 - 2025年头部企业的增长更多来自于经营效率提升和市场份额巩固 [2] - 后资本扩张时代 持续看好优质资产属性突出 内生增长优秀 品牌力强 上下游议价能力突出 扩张战略清晰 具有持续强化竞争壁垒能力的公司 [2] - 优质龙头在行业整合期更能凸显其规模效应 品牌壁垒与资源集聚能力 [3] 核心赛道长期增长逻辑 - 眼科领域 2022年我国白内障手术率约为2794例/百万人 远低于欧美国家普遍过万的水平 屈光手术渗透率约为0.25% 仅为美国的三分之一 [3] - 口腔领域 错颌畸形高患病率与目前较低的正畸 种植牙渗透率之间形成较大反差 渗透空间依然广阔 [3] - 企业增长动力一方面来自渗透率提升 另一方面来自经营效率提升 品牌力巩固以及市场份额扩大 例如爱尔眼科通过“1+8+N”战略深化布局 通策医疗在口腔连锁领域强化运营与医生单产 固生堂借助OMO模式与名医资源实现稳健扩张 [3] AI医疗创新与商业化进展 - AI在影像诊断 病理筛查等环节降低对医生重复性劳动的依赖 提升诊断标准化水平 在临床决策环节优化资源配置 [4] - 2025年下半年北京 上海等地率先将“人工智能辅助诊断”纳入医保或自费收费项目 政策出台推动行业商业化发展 [5] - AI医疗已进入商业化加速期 看好兼具技术壁垒 落地应用能力以及明确商业化路径的公司 其有望在跨越临界点后实现规模的快速扩张和盈利质量提升 [5]

市场开盘表现 - 12月26日A股三大指数开盘涨跌不一，沪指跌0.05%，深成指涨0.06%，创业板指跌0.21% [1] - 锂矿、贵金属等板块指数涨幅居前 [1] - CPO、跨境支付等板块指数跌幅居前 [1] 矿业服务与设备行业 - 当前金属高价可能催生较多勘探、矿服及设备制造商向矿业开发转型 [2] - 转型模式主要包括参股、控股以及EPC+O模式（低参股但享有超额收益权） [2] - 高金属价格背景下，中小型矿山业主开发意愿强但面临资金、技术和管理能力约束，需外部力量协助 [2] - 大型矿业公司更偏好资源体量大、生命周期长的项目，对小型矿山参与意愿较低 [2] - 矿服及设备公司具备丰富运营经验，可通过EPC+O形式参股运营小型矿山 [2] - 这种多方互利的商业模式有望在未来大规模展开 [2] 医疗器械行业 - 2026年医疗器械板块投资策略将聚焦在出海和创新两条线 [2] - 建议关注海外拓展加速确定性较强、产品创新研发能力领先、国内市场价格压力已逐步出清的细分赛道优质器械公司 [2] - 具体关注方向包括：海外成熟市场拓展领先、国内集采影响逐步见底的消化内镜耗材龙头 [2] - 国内品牌力优秀、可穿戴创新品种及海外市场加速拓展的家用医疗器械龙头 [2] - 心血管介入领域产品差异化创新的港股器械公司 [2] 光伏行业 - 光伏行业2026年有望实现供需关系的边际改善 [3] - 光伏各环节龙头公司2026年有望扭亏为盈，具备困境反转的投资机会 [3] - 光伏消纳问题突出，倒逼国内电力市场化及调节性电源发展 [3] - 储能行业迎来海内外景气共振 [3]

2026年医疗器械板块投资策略 - 投资策略聚焦于出海和创新两条主线 [1] - 重点关注海外拓展加速确定性强、产品创新研发领先、国内市场价格压力出清的细分赛道优质器械公司 [1] 建议关注的公司类别 - 第一类是海外成熟市场拓展领先、国内集采影响见底的消化内镜耗材龙头 [1] - 第二类是国内品牌力优秀、可穿戴创新品种及海外市场加速拓展的家用医疗器械龙头 [1] - 第三类是心血管介入领域产品差异化创新的港股器械公司 [1]

市场行情概览 - 沪指低开高走录得7连阳，涨0.47%，深成指涨0.33%，创业板指涨0.3% [1] - 沪深两市成交额达1.92万亿元，较上一交易日放量443亿元 [1] - 商业航天、机器人、芯片产业链、造纸概念板块走强，贵金属、海南、能源金属等板块跌幅居前 [1] 矿业服务与设备行业 - 在高金属价格背景下，勘探、矿服及设备制造商向矿业开发转型的趋势有望加速 [2] - 转型模式主要包括参股、控股以及EPC+O模式（低参股但享有超额收益权） [2] - 中小型矿山业主开发意愿强但受限于资金和技术，大型矿业公司对小型矿山兴趣低，为具备运营经验的矿服及设备公司提供了参与开发的机会 [2] - 看好矿服及矿业设备制造商通过EPC+O等形式参股运营小型矿山的转型，认为该互利商业模式有望大规模展开 [2] 医疗器械行业 - 2026年医疗器械板块投资策略将聚焦于出海和创新两条主线 [3] - 建议关注海外拓展加速确定性较强、产品创新研发能力领先、国内市场价格压力已逐步出清的细分赛道优质器械公司 [3] - 具体关注方向包括：海外成熟市场拓展领先且国内集采影响见底的消化内镜耗材龙头；国内品牌力优秀、可穿戴创新品种及海外市场加速拓展的家用医疗器械龙头；心血管介入领域产品差异化创新的港股器械公司 [3] 光伏行业 - 2026年光伏行业有望实现供需关系的边际改善，各环节龙头公司有望扭亏为盈，具备困境反转的投资机会 [4] - 光伏消纳问题突出，倒逼国内电力市场化及调节性电源发展 [4] - 储能行业迎来海内外景气共振 [4]

市场行情概览 - 沪指低开高走录得7连阳，涨0.47%，深成指涨0.33%，创业板指涨0.3% [1] - 沪深两市成交额达1.92万亿元，较上一交易日放量443亿元 [1] - 商业航天、机器人、芯片产业链、造纸概念板块走强，贵金属、海南、能源金属等板块跌幅居前 [1] 矿服及设备行业转型趋势 - 当前金属高价可能催生较多勘探、矿服及设备制造商向矿业开发转型 [2] - 转型模式主要包括参股、控股以及EPC+O模式（低参股但享有超额收益权） [2] - 高金属价格下，中小型矿山业主开发意愿强但面临资金、技术和管理能力约束，大型矿业公司对小型矿山参与意愿低，为矿服及设备公司提供了参与机会 [2] - 矿服及设备公司具备丰富运营经验，可通过EPC+O形式参股运营小型矿山，这种多方互利的商业模式有望大规模展开 [2] 医疗器械板块投资策略 - 2026年医疗器械板块投资策略聚焦在出海和创新两条主线 [3] - 重点关注海外拓展加速确定性较强、产品创新研发能力领先、国内市场价格压力已逐步出清的细分赛道优质器械公司 [3] - 具体建议关注：海外成熟市场拓展领先、国内集采影响逐步见底的消化内镜耗材龙头；国内品牌力优秀、可穿戴创新品种及海外市场加速拓展的家用医疗器械龙头；心血管介入领域产品差异化创新的港股器械公司 [3] 光伏行业展望 - 光伏行业2026年有望实现供需关系的边际改善，各环节龙头有望扭亏为盈，具备困境反转的投资机会 [4] - 光伏消纳问题突出，倒逼国内电力市场化及调节性电源发展 [4] - 储能行业迎来海内外景气共振 [4]

2026年医疗器械板块投资策略核心观点 - 投资策略将聚焦于出海和创新两条主线 [1] - 重点关注海外拓展加速确定性较强、产品创新研发能力领先、国内市场价格压力已逐步出清的细分赛道优质器械公司 [1] 具体关注方向 - 关注海外成熟市场拓展领先、国内集采影响逐步见底的消化内镜耗材龙头 [1] - 关注国内品牌力优秀、可穿戴创新品种及海外市场加速拓展的家用医疗器械龙头 [1] - 关注心血管介入领域产品差异化创新的港股器械公司 [1]

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，2026年板块投资策略将聚焦在出海和创新两条线，重点关注 海外拓展加速确定性较强、产品创新研发能力领先、国内市场价格压力已逐步出清的细分赛道优质器械 公司。建议关注：1)海外成熟市场拓展领先、国内集采影响逐步见底的消化内镜耗材龙头南微医学 (688029.SH)、2)国内品牌力优秀、可穿戴创新品种及海外市场加速拓展的家用医疗器械龙头鱼跃医疗 (002223.SZ)、3)心血管介入领域产品差异化创新的港股器械公司先健科技(01302)等 国金证券主要观点如下： 回顾2025年：政策支持导向明确，头部企业份额持续提升。 在医保控制费用支出的背景下国内市场院内需求偏弱，大量企业仍处于消化渠道库存压力及价格调整阶 段，带动板块向上走势的核心因素主要来自于特定创新产品以及政策支持。市场整体虽然承压明显，但 进一步推动行业集中度提升，龙头企业依然获得了较为稳定的利润率。 展望2026年：板块投资策略将聚焦在出海和创新。 家用医疗器械：国际化已成为目前国内家用医疗器械上市公司的核心战略，头部公司主要通过并购和海 外产品注册来加速业务出海。2026年预计部分公司海外市场及创新产品逐步进 ...

包括来自计算机行业首席分析师刘高畅团队的分析师赵伟博、陈芷婧、李可夫；电子首席分析师郑震湘团队的分析师刘嘉元；还有医药分析师 王彦迪、传媒行业分析师阮文佳。以上分析师均无法在中证协的从业人员信息公示系统中查询到执业信息。月初，公司环保和公用事业分析师 沈佳纯、陈杨也离任，后者已加入东方财富证券。 事实上，国盛证券研究所的流动从今年9月开始就持续升温。 9月至10月，公司固收分析师朱美华加盟申万宏源证券资管，机器人行业分析师邓宇亮加盟华福证券，银行首席分析师马婷婷、分析师陈惠琴 加盟国泰海通，策略分析师丁琼加盟西部证券，新能源汽车分析师刘伟离任。 11月，业内更是传出国盛证券研究所"核心层流失"——联席所长郑震湘、所长助理兼医药首席分析师张金洋、计算机首席分析师刘高畅已集体 提交离职申请的消息，有消息称郑震湘或转型进入买方机构任职，张金洋或出任国联民生证券研究所副总经理，刘高畅或加盟东方财富证券研 究所。 图片来源：视觉中国 蓝鲸新闻12月25日讯（记者 胡劼）临近年关，券商研究所的人才流动再度成为市场焦点。记者注意到，本月，国盛证券研究所已有多名覆盖 医药、计算机、传媒等行业的分析师集中离职，公司研究所自9月 ...