港股通汽车ETF市场表现 - 8月19日早盘港股三大指数高开后震荡下行 恒生科技指数一度跌超0.5% [1] - 港股通汽车ETF（159323）小幅下跌 持仓股中京东方精电、小鹏汽车、理想汽车、零跑汽车跌幅居前 [1] - 德昌电机控股、中升控股、洛阳钼业等持仓股涨幅居前 [1] 零跑汽车财务表现 - 2025年上半年净利润0.3亿元 首次实现半年度净利转正 [1] - 成为中国造车新势力中第二家实现半年度盈利的企业 [1] - 理想汽车已于2023年二季度首次实现半年度盈利 [1] 零跑汽车业务展望 - 2025年年内月销量有望持续提升 下半年公司边际改善明显 [1] - 2025-2026年为新车大年 产品爆款概率较高 销量有望持续向上 [1] - 碳排放积分、合作伙伴业务、零部件业务将在2025-2026年持续贡献利润增长 [1] 港股通汽车指数特征 - 标的指数为港股通汽车指数（931239.CSI）高度聚焦港股整车板块 [2] - 乘用车含量在同类指数中领先 拥有相对A股稀缺的造车新势力 [2] - 囊括知行科技、地平线机器人、舜宇光学科技、浙江世宝等智驾产业链标的 [2] - 相较于A股汽车主题指数 智驾含量更高 更契合汽车行业发展趋势 [2]

财务业绩 - 2025年上半年营收242.5亿元 同比大幅增长174% [1][2] - 上半年净利润0.3亿元 首次实现半年度净利润转正 去年同期净亏损22.1亿元 [1] - 上半年毛利率达14.1% 较2024年同期1.1%提升13个百分点 创历史新高 [2] - 非汽车销售业务贡献近11亿元收入 包括碳积分交易和技术授权 [2] - 研发开支18.9亿元 同比增长54.9% 主要由于研发力度加大和人员增加 [3] 销量表现与指引 - 上半年总交付量221,664辆 同比增长155.7% 位居中国新势力品牌销量榜首 [2] - 7月首次实现月销5万辆 日均订单超3000辆 [4] - 三季度销量指引17万-18万辆 [1] - 全年销量指引从50万-60万辆上调至58万-65万辆 [1][4] - 2026年销量目标挑战100万辆 [1] 产品与业务策略 - 下半年推出多款新车 包括7月上市的全新C11和B01 B05将于慕尼黑车展首发并于11月国内上市 [4] - D系列高端车型计划10月首次亮相 预计2026年第一季度上市 包含MPV等车型 [4][6] - 坚持全域自研和高品质价格比策略应对市场竞争 [6] - 智能驾驶投入大幅提升 团队规模和算力资源增长近100% 计划2025年底实现城市NOA辅助驾驶能力 [3] 海外市场拓展 - 2025年海外销量目标维持5万-8万辆 暂不提高 [6] - 零跑国际上半年已实现盈利 但规模较小 [8] - B10计划9月在欧洲上市 年底推出B10增程版 B系列其他产品和D系列将于明年陆续海外上市 [8] - 马来西亚本地化组装项目启动 首台C10已于8月7日完成装配下线 [8] - 计划2026年在欧洲实现B系列车型本地化生产 期望海外销量明年翻倍增长 [9]

财务表现 - 2025年上半年实现净利润人民币0.3亿元 经调整净利润人民币3.3亿元 成为中国造车新势力中第二家半年度盈利企业[1] - 上半年营业收入达242.5亿元 同比增长174% 毛利率为14.1% 但二季度实际毛利率不足14%[1] - 下半年毛利率目标维持14%-15% 全年整车毛利率预计约12% 年度净利润指引上调至5-10亿元[2] 销量与交付 - 上半年交付新车22.17万辆 同比增长155.7% 居中国新势力品牌销冠[1] - 全年销量目标上调至58-65万辆 原目标50-60万辆 2026年计划挑战100万辆销售目标[2] - 前七月累计销量27.18万辆 未来5个月需完成30万辆销售 月均目标6万辆[2] 资金与产能 - 截至上半年在手资金达295.8亿元[1] - 计划2026年底前建立欧洲本土化生产基地 优化全球成本结构[2] 技术研发 - 基于端到端算法的城市通勤领航辅助功能实现量产上车[1] - 下半年加大端到端和VLA技术研发 年底前实现城市NOA组合辅助驾驶能力[1] 战略合作 - 与中国一汽签署战略合作备忘录 开展新能源乘用车联合开发及零部件合作[2] - 首个合作开发车型项目已落地 双方正探讨深化资本合作可行性[2] 海外拓展 - 前七月出口量达24980辆 欧洲市场表现突出[2] - 海外市场成为第二增长曲线 全球市场布局持续推进[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心财务数据 - 25Q2营收142.3亿元，同比+165.5%/环比+42%，单车ASP 10.6万元（同比+10.6%/环比-7.3%）[1] - 25H1总销量22.2万辆（同比+155.7%），总营收242.5亿元（同比+174.2%），单车ASP 10.94万元（同比+7.2%）[1] - 25Q2毛利率13.6%（同比+10.8pct/环比-1.3pct），归母净利润1.6亿元（同环比转正），单车净利0.12万元[1] - 25H1毛利率14.1%（同比+13pct），实际净利润0.3亿元，单车净利0.01万元（同比转正）[1] 费用控制 - 25Q2销售/行政/研发费用率分别为5.6%/2.9%/7.7%，环比-0.5pct/-0.9pct/-0.3pct [1] 业绩驱动因素 - 盈利核心来源：1）合作伙伴合作收入 2）STLA合作碳排放积分收益 3）H1其他收入5.1亿元 [2] - 扣除股权激励后H1实际盈利可达3.3亿元，表观略超预期但实际走势与24H1接近 [2] 未来展望 - 25H2边际改善确定：年底冲量效应+C/B系列新车改款带动销量提升 [2] - 25-26年新车周期强劲，低成本策略下爆款概率高，盈利能力有保障 [2] - 碳排放积分、合作业务、零部件业务将持续贡献利润增量 [2] - 维持25-27年销量预期57.7/80.2/102.3万辆，对应营收661.7/977.9/1168.7亿元，净利润9.2/45.5/72亿元 [3] 战略优势 - 长期坚持自研自供战略，成本优势显著适配价格竞争，对外合作拓展增长空间 [3] 估值指标 - 当前对应25-27年PE为99.2/20.0/12.7倍 [3]

今日关注 - A股市场涨势如虹，上证指数涨0.85%报3728.03点，深证成指涨1.73%，创业板指涨2.84%，北证50大涨6.79%创历史新高 [1] - 市场成交额超2.8万亿元，A股总市值首次突破100万亿元大关 [1] - 国务院新闻办公室将于2025年8月19日举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会 [1] 宏观经济 - 国务院总理李强强调要进一步提升宏观政策实施效能，持续激发消费潜力，加快培育壮大服务消费、新型消费等新增长点 [2] - 央行副行长邹澜称动产融资正逐渐成为中小微企业解决融资难题的重要工具，应不断完善动产担保法律制度体系 [2] - 全国医疗保障工作座谈会提出启动制定按病种付费3.0版分组方案，完善生育保险制度 [2] - 广电总局强调加强内容建设，改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长等管理政策 [2] 投资要闻 - 年内共有636家国有控股上市公司披露并购方案，合计1029单，同比增长10.29%，其中32单为重大资产重组，同比增长68.42% [4] - 上交所今年新增IPO受理企业179家 [5] - 股债"跷跷板"效应明显，银行间主要利率债收益率普遍上行2-6bp，30年期国债收益率创3月18日来新高 [5] - 公募基金、私募基金、保险资金、外资等多路增量资金积极入场，"存款搬家"迹象明显 [5] 公司动向 - 中国船舶股票于8月19日开市起复牌 [6] - 中国重工上交所受理公司股票主动终止上市申请 [6] - 格力电器回应7月线上销量被小米空调超越，表示格力仍然保持领先 [7] - 零跑汽车上半年营业收入242.5亿元，同比增加174%，毛利率为14.1%，创公司成立以来新高 [7] - 金田股份上半年营业收入592.94亿元，同比增长2.46%，净利润3.73亿元，同比增长203.86% [7] - 华胜天成生产经营活动正常，主营业务未发生重大变化 [7] 国际动态 - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.08%，标普500指数跌0.01%，纳指涨0.03% [8] - 美国总统特朗普与俄罗斯总统普京通电话，讨论俄乌直接谈判问题 [9] - 乌克兰总统泽连斯基抵达白宫与美国总统特朗普举行双边会谈 [9]

传统产业绿色转型 - 湖州长兴莱美科技股份有限公司实现印染数字化生产，染缸自动配比染色，色牢度和色差稳定可控 [2] - 浙江金三发集团湿干巾车间采用自动化生产线，机器人承担主要工作 [2] - 长兴县累计完成11家印染企业绿色化、数字化改造，1.4万余台设备接入纺织云平台 [2] - 杭州某纤纺丝生产车间回收利用蒸汽余热，每年减少8000吨二氧化碳排放 [3] - 绍兴企业自主研发高速数码印花机，效率提升20倍，能耗降低40% [3] - 湖州南浔绿色木业集群2023年产值达113.3亿元 [3] - 浙江上半年17个重点传统制造业完成重大投资682.1亿元，技改投资641.1亿元 [4] - 17个重点传统制造业规上工业增加值同比增长6.5%，工业销售产值增长3.1% [4] 新能源汽车产业发展 - 金华达亚汽车零部件生产基地与整车厂紧密协作，单日送货超100趟 [5] - 浙江形成以杭州钱塘区、宁波前湾新区为核心的13个协同区联动发展产业集群 [5] - 2024年浙江新能源汽车产业集群营收突破万亿元 [5] - 18家浙江企业进入全国汽车零部件百强，5家进入全球百强 [5] - 吉利、零跑等浙江车企在国内外市场持续扩大份额 [5] 能源技术创新布局 - 杭州高新区(滨江)未来能源产业孵化器吸引近20个新能源项目入驻 [7] - 杭州高新区(滨江)拥有绿色低碳领域国高企120家、省级科技型中小企业165家 [7] - 该区37家规上绿色能源企业上半年工业总产值363.9亿元，同比增长29.1% [7] 绿色金融支持体系 - 浙江一季度末累计发放碳减排贷款791.2亿元，支持企业1103家，带动碳减排1145.8万吨 [8] - 累计发放排污权抵押贷款952.8亿元 [8] - 落地纺织业转型贷款65.5亿元 [8] - 试点地区累计发放农业绿色转型贷款4.5亿元 [8] - 湖州创新"财政补贴+生态补偿+信贷支持"混合融资模式支持生物多样性保护 [9]

财务表现 - 公司首次实现半年度净利润约3300万元[3] - 上半年总收入约242.5亿元 同比增长153.7亿元[3] - 毛利率从去年同期1.1%大幅提升至14.1% 预计下半年达15%[3][4] - 2025年全年净利润预期为5亿-10亿元[8] 销量预期 - 全年销量目标上限从60万辆上修至65万辆[2][3] - 明年销量目标挑战100万辆 比原计划提前一年[3] - 上半年销量实现155.7%三位数增长[3] - 年销100万辆被管理层划定为生存线[8] 成本控制策略 - 研发、营销和行政三项费用合计仅增15.3亿元 收入增长额是费用增长额的10倍[4] - B系列车型零部件通用率接近88% 最大化采购议价能力和成本摊销[7] - 采用舱驾一体技术方案 减少域控制器成本[7] - 工厂尽量集中且采用租赁模式 推行轻资产运营[7] 产品策略 - B01和B10两款新车月销均超1万辆[7] - B系列3款车定位10万-15万元区间 12万元配置即搭载激光雷达[7] - D系列首车定位20万-25万元 计划10月公开、明年一季度发布[8] - 平均售价维持在十万元出头水平[3] 行业环境 - 动力电池原材料成本中枢下移 成本下降传导存在时间差[4] - 中国车市进入高投入、高风险、快周转阶段 市场容错率急剧降低[9] - 技术快速迭代与价格竞争形成叠加效应[9] - 没有企业拥有绝对安全感[10]

重大事项 - 双登股份启动H股全球发售5855.7万股并引入三水创投作为基石投资者 [1] - 融创中国计划发行强制可转换债券及实施团队稳定计划 [1] - 亚盛医药利生妥®全球注册III期临床研究获美国FDA和欧洲EMA批准 [1] - 361度附属公司与斯坦德达成战略合作协议 [1] - 鹰普精密提示额外关税可能对公司业务运营造成潜在影响 [1] - 绿叶制药若欣林®治疗广泛性焦虑障碍III期临床试验完成患者入组 [1] - 天图投资与HashKey Capital合作设立虚拟资产投资基金 [1] - 中国罕王MtBundy及Cygnet金矿项目预计年黄金产量超20万盎司 [1] 保险业绩 - 新华保险前7个月原保险保费收入1378.06亿元同比增长23% [1] 医药健康业绩 - 中国生物制药中期收入175.7亿元同比增长10.7% [1] - 翰森制药股东应占溢利31.35亿元同比增长15.02% [1] - 康哲药业公司拥有人应占溢利9.41亿元同比增长3.38% [1] - 科伦博泰生物中期收入9.5亿元研发开支6.12亿元 [1] - 联邦制药预期中期净溢利约18.5亿元同比上升 [1] - 药明合联股东应占纯利7.46亿元同比增长52.74% [1] - 思派健康整体毛利率达14.4%同比提升4.7个百分点 [1] 科技与消费业绩 - 美图公司股东应占溢利3.97亿元同比增长30.84% MAU及付费订阅用户强劲增长 [1] - 特步国际股东应占溢利9.14亿元同比增长21.47% [1] - 百富环球股东应占溢利3.91亿港元拟派中期股息每股0.25港元 [1] - 云锋金融预期上半年净利润约4.8亿港元同比大幅增加139% [1] 新能源汽车业绩 - 零跑汽车首次实现半年度净利润转正上半年净利3303万元 [1] 能源与工业业绩 - 中石化油服归母净利约4.92亿元同比增长9% [1] 地产与物业业绩 - 万物云股东应占溢利7.92亿元同比增长3.88% [1] - 大悦城地产上半年合同销售金额约27.49亿元同比下降81.4% [1] 文娱与其他业绩 - 橙天嘉禾预期上半年股东应占收益净额不少于1.25亿港元同比扭亏为盈 [1]

行业与公司 - 行业：新能源汽车行业[1] - 公司：零跑汽车（中国新势力品牌）[1] 核心业绩表现 - **交付量**：2025年上半年总交付量221,664台，同比增长155.7%，7月交付量突破50,129台[2][4] - **财务数据**： - 上半年收益242.5亿元，净利润0.3亿元（首次半年度盈利），经调整净利润3.3亿元[2][5] - 毛利率14.1%（历史新高），全年预期14%-15%[4][17][23] - 经营活动现金净额28.6亿元，自由现金流8.6亿元，现金储备295.8亿元[2][5][6] - **销量指引**：全年目标从50-60万台调整至58-65万台[3][16] 产品与技术 - **新产品**： - 2025年推出B05（9月慕尼黑首发）、D系列（10月亮相，含SUV/MPV）[24][37] - 新款骁龙（14万级市场，搭载800V高压平台、激光雷达）[7] - **技术进展**： - 发布第3.5技术架构（高通865+8295芯片组合，集中域控）[8] - 量产端到端算法城市通勤领航辅助，全域自研AR HUD（60英寸显示屏）[9] - 年底前实现城市NOA功能，目标行业第一梯队[28] 销售与渠道 - **国内网络**：覆盖286城，860家销售门店+461家服务门店，单店效率同比提升50%[11][12] - **海外布局**： - 上半年出口20,375台（新势力第一），欧洲市场占有率超1%（德国B类）[13] - 计划2026年底前欧洲本地化生产（B系列车型）[13][26] - 欧洲/亚洲600+销售服务网点（欧洲550家）[13] 研发与战略 - **研发投入**：智驾团队规模及算力投入同比提升100%[8] - **战略方向**： - 全域自研（ADAS、智能座舱、电驱系统）[10] - 海外市场优先销量扩张，后期追求利润[29][41] 其他重要信息 - **ESG**：MSCI ESG双A评级，捐赠500万元支持残障公益[14][15] - **非车收入**：上半年11亿元（碳积分2-3亿元，政府补助为主）[18][34][35] - **政策影响**：新能源购置税取消对2026年销量影响有限[36] 风险与竞争 - **竞争策略**：坚持高性价比，避免价格战[20][37] - **盈利预期**：2025年全年净利润5-10亿元，2026年目标100万台销量[25][33] 数据补充 - **服务指标**：专属服务群15分钟响应率99.5%，备件48小时送达率91.5%[12] - **零部件外供**：与Santas集团合作，2026年下半年收入确认[41]

财务表现 - 上半年实现盈利3300万元人民币 去年同期亏损22亿元人民币 实现扭亏为盈[2][7] - 上半年营收242.5亿元人民币 同比增长174%[3][7] - 上半年毛利率14.1% 较去年同期1.1%提升13个百分点 创半年度毛利率新高[3][7] - 经营活动现金净额28.6亿元人民币 去年同期2.7亿元人民币 自由现金流8.6亿元人民币 去年同期负4.8亿元人民币[3][13] - 现金及等价物等合计295.8亿元人民币 资金充裕[3][14] 销量表现 - 上半年交付22.16万辆 同比增长156% 创历史新高 位居中国新势力品牌销量榜首[4][9] - 7月单月交付突破5万辆 同比增长超126% 刷新品牌历史纪录[5][9] - 截至2025年6月18日累计交付突破80万辆[9] - C10上市13个月全球交付破10万台 单月最高超1.4万台[9] - C11累计销量跨越25万台里程碑[9] - B10上市次月交付超万台 成为最快交付破万产品[9] - B01上市72小时内订单超1万台[9] 技术研发 - 基于LEAP 3.5技术架构 采用高通8650芯片组合方案 实现全球集成度最高的中央域控[11] - 智驾团队规模和算力资源投入均提升近100%[11] - 基于端到端算法的城市通勤领航辅助功能首次实现量产[11] - 高通8650域控组合辅助驾驶方案仅用6个月完成开发[11] - 全域自研AR-HUD技术首次搭载于全新C11 60英寸AR-HUD同级规模最大[11] - CTC电池首批通过动力电池新国标要求 各平台车型已搭载超25万套CTC2.0电池[11] 全球化进展 - 上半年出口20375辆[12] - 7月在德国纯电动车市场份额突破1% 欧洲用户订单量创4000份新高[12] - B10车型首批车辆已运往欧洲 将于9月慕尼黑车展亮相[12] - 计划2026年实现欧洲本地化生产[12] - 马来西亚本地化组装项目启动 首台C10-OTS车辆完成装配下线[12] - 零跑国际在约30个国际市场建立超600家销售与售后服务网点 其中欧洲超550家[12] 产品与市场 - 产品组合优化 C10连续3个月稳居造车新势力品牌中型SUV销量榜首[9] - C16连续8周稳居20万元以内中大型SUV销量榜首[9] - 基于LEAP 3.5架构产品在端到端辅助驾驶 800V高压平台 激光雷达等高端配置实现技术平权[10] - 产品矩阵日趋完善 市场认知度显著提升[10]