文章核心观点 - 中国汽车行业竞争格局在2025年发生剧烈变化，市场逻辑从“价格战”转向“价值战”与“反内卷”，行业正进入新能源与智能化转型的“决赛”阶段，未来竞争将更加残酷 [1][5][8][10] 国内车企竞争格局变化 - 比亚迪在2025年上半年险守国内车企“一哥”宝座，汽车业务营收仅比上汽集团多81.70亿元，但优势并不稳固 [1] - 2025年下半年，上汽集团销量多个月份同比、环比均增长，而比亚迪7月至11月月度销量同比分别下降15.63%、14.29%、15.89%、24.11%、26.81% [2] - 比亚迪管理层认为其国内市场销量下滑主因是技术领先度下降、技术成果市场惊艳度降低及行业同质化加剧 [2] - 在造车新势力领域，零跑汽车在2025年取代理想汽车成为新“一哥”，交付量连续9个月领跑 [3] - 理想汽车在2025年加快向纯电转型但成效不理想，多个月份交付量同比、环比下降，其纯电SUV理想i6和i8累计订单突破10万辆 [3] - 行业车型更新速度从过去的“三年一改款，五年一换代”变为当前的“半年一改款，一年一换代”，产品呈现“快消品”化趋势 [3] 行业竞争逻辑演变：从价格战到“反内卷” - 2025年上半年价格战愈演愈烈，例如比亚迪在3月至6月连续三次促销，5月对王朝网和海洋网22款车型推出“限时一口价”或限时补贴 [6] - 2025年下半年行业掀起“反内卷”风潮，企业开始关注良性竞争与可持续经营 [5][6] - “反内卷”行动延伸至供应链，针对车企对供应商支付账期过长问题，一汽、东风、广汽、赛力斯等17家重点车企在6月中旬公开承诺支付账期不超过60天 [6] - 作为对比，多家国内车企2024年对供应商账期超120天，部分超200天，而特斯拉宣称在90天左右 [6] - 岚图汽车在10月上旬递表港交所，是5家季度盈利的新能源车企之一，其管理层强调产品需满足毛利和盈利能力要求 [6] 车企应对策略与生态合作 - 广汽集团认为产品同质化是“内卷”主因，并开始从“卷技术”、“卷管理”转向“卷生态” [7] - 广汽集团加大与华为合作力度，并联手京东、宁德时代推出埃安UT super，强调深度共创是生态合作核心 [7] - 小鹏汽车管理层认为“反内卷”有利于行业健康发展，并指出汽车竞争是一场永不停止的马拉松 [7][10] - 蔚来汽车管理层认为持续输出爆款车型需要产品竞争力与体系能力共同支撑 [4] 行业展望与政策影响 - 自2026年1月1日起，中国新能源汽车购置税开启减半征收模式，结束了此前10年的全额免征政策 [8] - 2025年前11月，中国新能源汽车渗透率达47%，其中10月和11月渗透率均超50%，分别为52.13%和52.27% [8] - 行业关注2026年政策助力减弱后，燃油车与新能源汽车是否会形成“平分天下”格局 [8] - 零跑汽车管理层预计2026年国内新能源汽车市占率将在2025年基础上稳步提升5%至10% [10] - 吉利汽车管理层预判2026年行业将迎来“大浪淘沙”，胜出车企需具备稳定战略定力、充分造车底蕴和正确战略方法 [10] - 蔚来汽车管理层预计行业“决赛”阶段始于2024年，需5年看清基本轮廓，10年进入稳态格局 [10] - 小鹏汽车管理层认为在“硬件+软件”时代，互联网效应将凸显，第二阵营与第一阵营的差距会越来越大 [10]

经济数据与指标 - 中国12月一年期及五年期贷款市场报价利率预计将维持不变，分别为3.00%和3.50%，为连续第七个月按兵不动，市场预期下一次降息将在明年初 [12][13] - 美国将于12月23日公布三季度实际GDP年化季环比修正值，市场预期为3.2%，关键看点在于服务业与非耐用品消费的韧性 [5][6] - 美国10月耐用品订单环比初值预期为-1.5%，前值为0.5%，预计数据将因波音飞机订单大减而出现回落 [7] - 美国政府将在发布三季度GDP报告时同步更新7-9月PCE数据 [8] - 中国将于12月27日公布11月规模以上工业企业利润同比数据，前值为下降5.5%，该数据是观察企业效益与宏观经济活力的关键窗口 [11] - 日本将于12月26日公布12月东京CPI同比数据，预期为2.3%，前值为2.7%，但剔除生鲜食品和能源的核心核心指标可能从2.8%微升至2.9% [14][15] - 美国12月20日当周首次申请失业救济人数前值为22.4万人 [3] 全球市场交易安排 - 12月25日圣诞节，美国、欧洲、韩国、香港等多地股市休市，布伦特原油期货暂停交易 [16][18] - 12月24日平安夜，美国纽交所将提前于北京时间25日02:00休市，德国、法国、意大利等欧股市场休市或提前休市，港股交易半日 [19] - 港股于12月25日至26日因公众假期休市，期间不设沪深股通北向交易，港股通服务自12月24日下午至26日暂停 [17][19] 央行与货币政策 - 下任美联储主席遴选进程持续，候选名单已缩小至四人，包括哈塞特、沃什、沃勒及贝莱德的里德尔，后者将在年底前接受面试 [20] - 日本央行行长植田和男将于12月25日发表演讲，日本央行将于12月24日公布10月货币政策会议纪要 [3][15] - 澳洲联储将于12月23日公布12月货币政策会议纪要 [3] 科技与消费电子行业动态 - 华为将于12月22日举行nova15系列及全场景新品发布会，将发布nova15系列手机、平板、穿戴及鸿蒙智家新品 [24] - 荣耀win系列将于12月26日正式发布，为首款配备10000mAh电池及骁龙8E5芯片的新机 [25] - 智元机器人将于12月22日发布擎天租平台，实现机器人按需租赁，首批租赁服务商和用户可参与体验 [23] 新能源汽车与相关产业 - 零跑汽车将于12月28日举行10周年发布会，公布更多新车规划及新技术 [27] - 广州期货交易所自12月22日起，调整多晶硅期货多个合约的交易指令，每次最小开仓下单数量由1手调整为5手 [29] 其他重要会议与事件 - 中国十四届全国人大常委会第十九次会议于12月22日至27日在北京举行 [22] - 2025深圳国际脑机接口创新技术展览会将于12月28日至30日在深圳召开 [28] - 2025工业绿色低碳发展大会将于12月23日至24日在成都举办 [28] - 呼伦贝尔市义务教育阶段1至8年级学生将于12月24日至28日享受“雪假” [26] 公司财报与资本市场 - 甲骨文日本将于12月23日发布最新财报，同日发布财报的还有美房地产公司Limoneira等 [30] - 深交所上市委将于12月25日审议深圳大普微电子股份有限公司的创业板IPO申请，该公司为业内领先的半导体存储产品提供商 [31] - A股市场下周有陕西旅游、新广益、蘅东光等公司进行网上发行申购 [32] - 港股市场下周将有印象大红袍、南华期货股份等多家公司于主板挂牌上市 [33]

行业竞争格局剧变 - 2025年车企竞争格局再次骤变，造车新势力“一哥”从理想汽车变为零跑汽车，国内车企“一哥”比亚迪正遭遇上汽集团、吉利汽车等快速追赶 [2] - 2025年上半年，比亚迪险守国内车企“一哥”宝座，汽车业务营业收入仅比上汽集团多81.70亿元 [3] - 步入2025年下半年，上汽集团多个月份销量同比、环比均增长，但比亚迪多个月份销量同比、环比均下跌 [3] 主要车企表现与挑战 - 比亚迪2025年7月至11月国内月度销量同比分别下降15.63%、14.29%、15.89%、24.11%、26.81% [3] - 比亚迪董事长王传福表示，国内市场销量下滑主要因技术领先度不及前几年，行业同质化特征逐渐明显 [3] - 零跑汽车成为造车新势力新“一哥”，交付量连续9个月领跑 [3] - 理想汽车2025年加快向纯电技术路线转型但成效不甚理想，已有多个月度交付量同比、环比均下降 [3] - 理想汽车两款纯电SUV累计订单突破10万辆，并启用电池“双供应商”模式，预计2026年年初月产能将稳步提升至2万辆 [4] - 蔚来、小鹏汽车试图在2025年第四季度实现首次季度盈利 [9] 市场竞争逻辑演变 - 2025年以“限时一口价”为代表的价格战从上半年愈演愈烈到下半年戛然而止，随后车企集体表态“反内卷”，要求开启“价值战” [2] - 2025年3月至6月，比亚迪连续三次推出促销措施，其中5月涉及王朝网和海洋网的22款车型 [5] - 2025年下半年以来，国内汽车行业掀起“反内卷”风潮 [5] - 有别于此前主要关注价格战，2025年行业的“反内卷”开始重视对供应商支付账期过长等问题，多家国内车企2024年对供应商账期超120天，部分超200天，而特斯拉宣称在90天左右 [5] - 2025年6月中旬，一汽、东风、广汽、赛力斯等17家重点车企公开承诺，对供应商支付账期不超过60天 [6] 产品与技术迭代加速 - 国内汽车产业正处于向新能源、智能化转换的关键期，新能源车企竞争激烈体现在产品“快消品”化 [4] - 国内车型更新速度从过去的“三年一改款，五年一换代”变为当前的“半年一改款，一年一换代”，被形容为“年抛型电车” [4] - 广汽集团开始“卷生态”，加大与华为合作力度，并联手京东、宁德时代推出埃安UT super [6] - 广汽集团与华为的合作包括技术、需求场景共创，以及从产品定义、市场洞察到研发协同，从交付、服务到营销全链路等深度共创 [6] 政策环境与未来展望 - 自2026年1月1日起，中国新能源汽车购置税开启减半征收模式，此前10年一直实施全额免征 [8] - 购置税退坡将推动产业发展逻辑从“政策输血”转向“市场造血” [8] - 2025年前11月，中国新能源汽车渗透率达47%，其中10月和11月渗透率均超50%，分别为52.13%、52.27% [8] - 零跑汽车董事长朱江明认为，2026年国内新能源汽车市占率会在2025年基础上稳步提升5%至10% [9] - 业内预判2026年中国汽车产业将迎来“大浪淘沙”阶段，国内新能源汽车产业大约在2024年步入“决赛”阶段，预计要有5年时间才会看清基本轮廓，10年时间才能进入稳态格局 [9]

行业投资评级 - 报告对汽车行业给予“推荐（维持）”评级 [3] 核心观点 - 传统整车板块触底有望提前，当前是较好的布局时点，市场普遍等待2026年第一季度政策和零售趋势明朗 [3] - 智能驾驶板块受L3相关催化关注度高，2025年进度低于预期，2026年因潜在标准、政策落地及行业进度推进，可能产生板块行情，建议关注 [3] - 在电车增速下行阶段，零部件业绩端会相对承压，建议多关注产业新方向投资机会 [6] 数据跟踪总结 - **市场折扣**：12月上旬行业平均折扣率为9.7%，环比下降0.4个百分点，同比下降1.4个百分点；平均折扣金额为22,156元，环比减少1,238元，同比增加2,780元 [5] - **销量与库存**：10月乘用车批发销量296万辆，同比增长7.5%，环比增长3.6%；零售销量209万辆，同比下降9.2%，环比下降6.4%；出口57万辆，同比增长23%，环比增长2.1%；估算库存变化为增加30万辆，同比增加31万辆，环比增加23万辆 [5] - **新势力交付**：11月，比亚迪交付48.0万辆，环比增长8.7%；零跑交付7.0万辆，同比增长75.1%；理想交付3.3万辆，环比增长4.5%；小鹏交付3.7万辆，环比下降12.6% [6] - **传统车企销量**：11月，吉利汽车销量31.0万辆，同比增长24.0%，环比增长1.1%；上汽集团销量46.1万辆，环比增长1.5%；长安汽车销量28.4万辆，环比增长2.1% [6][7] - **原材料价格**：2025年第四季度，碳酸锂均价8.52万元/吨，同比上涨12%，环比上涨17%；铝均价2.14万元/吨，同比上涨4%，环比上涨4%；铜均价8.79万元/吨，同比上涨16%，环比上涨10% [12] 行业要闻总结 - **政策与法规**：工信部许可长安汽车和北汽蓝谷两款L3级自动驾驶车型产品 [9]；三部门发布通知，拟适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金 [32]；零跑、奇瑞、长城等车企发文支持《汽车行业价格行为合规指南》 [32] - **技术进展**：广汽集团飞行汽车GOVY AirCab进入适航审定阶段，预计2026年量产 [32]；中国一汽宣布2027年量产固态电池并首搭红旗旗舰车型 [32]；小鹏汽车与小米汽车分别获得广州和北京的L3级自动驾驶道路测试牌照 [32][34] - **海外动态**：欧盟拟放宽新车排放标准，放弃2035年内燃机实质性禁令，转而要求2035年尾气排放量较当前目标减少90% [34]；日本计划从2028年5月起对私人纯电动汽车按车重加征新税 [34]；中欧双方正在就电动汽车案开展磋商 [34] - **市场预测**：乘联分会初步预计12月狭义乘用车零售市场规模约为230万辆，环比增长3.4%，同比下降12.7%，其中新能源零售量预计138万辆左右，渗透率预计可达60% [34] 市场表现总结 - **板块表现**：本周（报告期内）汽车板块上涨0.09%，在29个行业中排名第9；细分板块中，乘用车上涨0.24%，商用车上涨0.21%，零部件下跌0.11%，流通服务下跌3.49% [10] - **个股表现**：本周上涨个股158只，下跌119只；涨幅前五的个股包括浙江世宝（上涨44.1%）、豪恩汽电（上涨28.4%）等；跌幅前五的个股包括龙洲股份（下跌14.7%）、跃岭股份（下跌10.2%）等 [36][39] - **对比指数**：同期上证综指下跌0.34%，沪深300下跌0.08%，创业板指上涨2.74%，恒生指数下跌0.42% [10] 投资建议总结 - **整车领域**：继续重点推荐吉利汽车和江淮汽车；预计吉利汽车高端化与出海将带来盈利大幅抬升至240亿元，致使其2026年预测市盈率仅6.8倍；江淮汽车因2026年有三款产品周期确定性较强，当前股价处于阶段性底部；板块估值修复推荐出海进度超预期的比亚迪 [6] - **零部件领域**：建议关注产业新方向：1) AI/智驾是2026年重要板块，推荐地平线机器人，建议关注禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能；2) 液冷订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份；3) 机器人可布局回调的龙头公司，推荐敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份、福赛科技，建议关注均胜电子 [6] - **商用车（重卡）领域**：11月内需与出口表现亮眼，短期内关注12月需求透支与政策落地节奏，继续推荐潍柴动力、中国重汽A，认为中国重汽H的调整不影响2026年确定性 [6]

公司股价与市场表现 - 零跑汽车股价上涨超5%，截至发稿时上涨4.36%，报49.84港元，成交额达4.62亿港元 [1] 新产品交付与上市信息 - 零跑汽车旗下新车型Lafa5于12月19日正式开启全国交付 [1] - 该车型已于11月27日正式上市，共推出5款配置，售价区间为9.78万元至12.18万元 [1] 产品技术与规格 - Lafa5基于LEAP 3.5技术架构打造，定位为高颜值运动轿跑 [1] - 新车搭载高通8295芯片与8650辅助驾驶芯片，支持双AI大模型与激光雷达感知系统 [1] - 动力系统采用后驱布局，提供多种功率版本，CLTC综合工况续航里程最高可达605公里 [1]

每经AI快讯，零跑汽车(09863.HK)一度涨超5%，截至发稿涨4.36%，报49.84港元，成交额4.62亿港元。 ...

公司股价与市场表现 - 零跑汽车股价上涨超5%，截至发稿时上涨4.36%，报49.84港元 [1] - 公司股票成交额达4.62亿港元 [1] 新产品交付与上市信息 - 零跑汽车旗下新车型Lafa5于12月19日正式开启全国交付 [1] - 该车型于11月27日正式上市，共推出5款配置车型 [1] - 新车售价区间为9.78万元至12.18万元 [1] 产品技术与配置 - Lafa5基于LEAP 3.5技术架构打造，定位为高颜值运动轿跑 [1] - 车辆搭载高通8295芯片与8650辅助驾驶芯片 [1] - 车辆支持双AI大模型与激光雷达感知系统 [1] - 动力系统提供后驱布局与多种功率版本 [1] - 车辆CLTC续航里程最高可达605公里 [1]

公司股价与市场表现 - 零跑汽车股价上涨超5%，截至发稿时涨幅为4.36%，报49.84港元 [1] - 公司股票成交额达4.62亿港元 [1] 新产品交付与上市信息 - 零跑汽车旗下新车型Lafa5于12月19日正式开启全国交付 [1] - 该车型已于11月27日正式上市 [1] - 新车共推出5款车型，售价区间为9.78万元至12.18万元 [1] 产品技术与配置 - Lafa5基于LEAP3.5技术架构打造，定位为高颜值运动轿跑 [1] - 车辆搭载高通8295芯片与8650辅助驾驶芯片 [1] - 车辆支持双AI大模型与激光雷达感知系统 [1] - 动力方面提供后驱布局与多种功率版本 [1] - 车辆CLTC续航里程最高可达605公里 [1]

公司新设子公司 - 零跑汽车有限公司全资控股成立了浙江凌拓金属材料有限公司 [1] - 新公司法定代表人为曹力 [1] - 新公司注册资本为4000万元人民币 [1] 新公司经营范围 - 业务涵盖金属材料销售、制造及金属制品销售 [1] - 业务包括钢压延加工 [1] - 业务涉及汽车零部件及配件制造与研发 [1]

港股汽车板块市场表现 - 港股汽车股在盘初交易时段普遍呈现上扬态势 [1] - 小鹏汽车(09868.HK)股价上涨2.53% [1] - 零跑汽车(09863.HK)与北京汽车(01958.HK)股价涨幅均超过1% [1]