公司业绩与市场表现 - 2025年1至11月累计交付量达53.6万辆，单一品牌排名行业第五，仅次于比亚迪、吉利银河、五菱和特斯拉[3] - 11月单月交付量攀升至70327辆，1至11月累计增幅高达92%[3] - 2025年上半年实现净利润转正，三季度连续实现季度盈利[4] - 公司预计2025年全年销量将翻倍至约60万辆，并计划2026年冲击100万辆销量目标[10][93] - 绝大多数车型在2025年保持同比增长，呈现“齐头并进”态势[4] 核心战略与商业模式 - 公司战略核心是聚焦最大众的市场，而非小众或高阶品牌[8] - 采用“成本定价”策略，以低毛利销售获取大众市场竞争力，目标毛利率维持在14%～15%的水平[8][83] - 坚持“全域自研”，构建从设计、制造到供应链的一体化、端到端能力，以实现成本控制[16][38] - 商业模式追求“低价高配”，通过技术创新与成本控制形成“低成本-有竞争力价格-高销量-规模效应再控成本”的飞轮效应[4][5] 技术创新与成本控制 - 公司擅长“集成式创新”，通过优化集成而非全新发明来降低成本，例如让8155芯片在负责座舱的同时还处理360度环视和调音[29] - 通过减少车内控制器模块数量，推动电子电气架构向中央集成式发展，如“四叶草”架构[29] - 得益于全域自研和平台化架构，公司能快速将新技术推向市场，例如一夜之间在所有C系列产品上应用800V碳化硅高压技术[30] - 产能集中布局在浙江的金华、杭州、湖州，以降低物料运输和包装成本，并追求自动化投入在三年内收回成本[85] 研发投入与团队 - 2024年研发投入约30亿元，2025年预计将达40～50亿元[41] - 研发团队规模已从2024年的5000人增长至6000多人[41] - 研发高ROI得益于十年如一日坚持同一方向、管理团队稳定，以及将大华股份在嵌入式软硬件领域的经验快速复制平移[42][43] - 公司实行针对干部的年度强制淘汰制度，每年淘汰比例约为10%，以保持组织活力[54] 对行业趋势的判断 - 认为中国新能源汽车市场已进入“下半场”，2025年11月渗透率已超过60%，并预计未来新增购车中新能源占比将接近100%[56][57] - 认为智能化是重要方向，但并非唯一重点，公司在2024年技术路线明确后才开始系统化大幅增加智驾投入[58][61] - 认为在智能驾驶领域不存在绝对的先发优势，未来一两年内不同厂商的算法体验将难以区分[63][66] - 预测汽车行业品牌溢价将减弱，电动车越来越接近电子产品属性，做高溢价品牌难度很大[78][79] 未来规划与目标 - 计划在2026年6月前发布四款新车型，目标为这些新车贡献20万辆以上的销量[94] - 长期目标是成为世界级车企，计划在下一个十年内实现400万辆的年销售规模[98] - 公司会考虑推出第二品牌或子品牌，但目前仍聚焦于现有产品规划[96][97] - 核心业务将始终聚焦于汽车整车制造，零部件技术输出仅为补充性业务[38][39]

12月15日，工业和信息化部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着我国L3级自 动驾驶从测试阶段迈入商业化应用的关键一步。 长城证券发布研报称，我国首批L3级有条件自动驾驶车型附条件准入许可正式公布。产业端看，持续 探索L3级别智驾，行业逐步迈向高阶智驾。从政策端来看，L3级别智能驾驶的试点以及后续全面铺开 需要监管政策的顶层指引。该行认为，海内外龙头厂商持续在智驾方面取得突破行业进入高速发展期。 伴随高阶智驾逐步下探至10-20万车型，智驾平权亦将逐步实现，该行持续看好智能驾驶产业链投资机 会。 长江证券表示，L3级自动驾驶获批上路，中国由此成为继德国之后第二个真正意义上为L3放行的国 家，而鉴于放行的两款车已经上市，也意味着中国将成为世界上首个成规模放行L3的国家。 长江证券认为，此次首批L3级车型获得准入许可，意味着我国智能网联汽车迈入量产应用新阶段。随 着试点工作的逐步推进，智能网联汽车产品准入管理和法规标准体系有望持续完善，进而加速自动驾驶 技术的规模化、商业化应用，进而惠及全产业链。建议关注： 1、智能驾驶算法提供商； 2、智能驾驶相关硬件提供商； 07等车型；在跨域计算领域，公 ...

事件核心观点 - 中国工业和信息化部正式公布首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着L3级自动驾驶从测试迈入商业化应用的关键一步 [1] - 中国成为继德国之后第二个真正意义上为L3放行的国家，且由于放行车型已上市，中国将成为世界上首个成规模放行L3的国家 [1] - 此次准入许可意味着中国智能网联汽车迈入量产应用新阶段，将加速自动驾驶技术的规模化、商业化应用 [1] 行业意义与展望 - 产业端持续探索L3级别智驾，行业逐步迈向高阶智驾 [1] - 政策端需要监管政策的顶层指引以支持L3试点及后续全面铺开 [1] - 海内外龙头厂商在智驾方面持续取得突破，行业进入高速发展期 [1] - 伴随高阶智驾逐步下探至10-20万人民币车型，智驾平权将逐步实现 [1] - L3准入落地将加速智驾产业链价值重构，2026年智驾有望成为AI应用的重要方向 [2] 产业链投资机会 - 智能驾驶算法提供商 [2] - 智能驾驶相关硬件提供商 [2] - Robotaxi运营平台 [2] - 智能整车、线控底盘、域控芯片、激光雷达等核心环节 [2] 相关产业链公司动态 - **均胜电子**：旗下均联智行与斯年智驾签署战略合作协议，围绕限定场景L4智驾解决方案、具身智能域控等展开合作，联合开发的智慧港口数字化管理平台已在宁波港投用 [3] - **赛力斯**：已成功推出问界M5、M7、M8和M9四款车型，通过差异化定位和精准价格梯度抢占高端用户市场 [3] - **曹操出行**：自动驾驶平台“曹操智行”于2025年2月正式上线，Robotaxi业务进入实质推进阶段；4月起开始部署采用吉利最新冗余架构设计的新一代Robotaxi [3] - **零跑汽车**：零跑Lafa5正式开启全国交付，支持双AI大模型与激光雷达感知系统 [4] - **地平线机器人**：与ZF Group联合开发面向中国市场的L3级智能驾驶系统，ZF提供ProAI平台及系统架构，地平线提供Journey 6P芯片（算力>1,000TOPS）及软件算法栈，系统已获主流整车厂定点，预计2026年量产 [4] - **佑驾创新**：推出两款无人物流车产品T5和T8，完成业务拓展，其L4无人车业务从无人巴士扩展到无人物流、干线运输、机场及矿山等特定场景 [4] - **图达通**：为全球首家实现量产的车规级高性能激光雷达解决方案供应商，2024年交付总计约230,000台车规级激光雷达，按ADAS激光雷达解决方案销售收入计全球排名第四，市场份额为12.8% [5][6] - **激光雷达相关公司**：禾赛-W、速腾聚创 [7] - **耐世特**：在苏州工业园区总投资10亿元人民币建设亚太智能制造总部项目，预计2026年7月建成投用，项目重点聚焦新能源汽车、自动驾驶等领域，引入最新电动助力转向和线控转向技术 [7]

12月15日，工业和信息化部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着我国L3级自 动驾驶从测试阶段迈入商业化应用的关键一步。 长城证券发布研报称，我国首批L3级有条件自动驾驶车型附条件准入许可正式公布。产业端看，持续 探索L3级别智驾，行业逐步迈向高阶智驾。从政策端来看，L3级别智能驾驶的试点以及后续全面铺开 需要监管政策的顶层指引。该行认为，海内外龙头厂商持续在智驾方面取得突破行业进入高速发展期。 伴随高阶智驾逐步下探至10-20万车型，智驾平权亦将逐步实现，该行持续看好智能驾驶产业链投资机 会。 赛力斯（09927）：公司已经成功推出问界M5、问界M7、问界M8和问界M9四款车型。通过差异化定 位实现市场覆盖，以精准价格梯度与场景化功能组合，全面抢占高端用户市场。 曹操出行（02643）：2025年2月，公司自动驾驶平台"曹操智行"正式上线，标志着Robotaxi业务进入实 质推进阶段；4月起开始部署新一代Robotaxi，该车型采用吉利最新冗余架构设计，深度融合曹操智行 的自动化调度派单、远端安全保障等能力，形成一体化自动驾驶运营平台。 零跑汽车(09863)：零跑Lafa5正式开启全国 ...

本文源自：智通财经网 智通财经获悉，零跑汽车(09863)涨超5%，截至发稿，涨4.36%，报49.84港元，成交额4.62亿港元。 消息面上，12月19日，据太平洋汽车网报道，从零跑汽车官方获悉，零跑Lafa5(询底价 查参配)正式开 启全国交付，新车于11月27日正式上市，共推出5款车型，售价区间9.78-12.18万元。Lafa5基于LEAP 3.5技术架构打造，定位高颜值运动轿跑，搭载高通8295芯片与8650辅助驾驶芯片，支持双AI大模型与 激光雷达感知系统，动力方面提供后驱布局与多种功率版本，CLTC续航最高达605公里。 ...

公司股价与市场表现 - 零跑汽车股价上涨超5%，截至发稿时上涨4.36%，报49.84港元 [1] - 公司股票成交额达4.62亿港元 [1] 新产品交付与上市信息 - 零跑汽车旗下新车型Lafa5于12月19日正式开启全国交付 [1] - 该车型于11月27日正式上市，共推出5款配置车型 [1] - 新车售价区间为9.78万元至12.18万元 [1] 产品技术与配置 - Lafa5基于LEAP 3.5技术架构打造，定位为高颜值运动轿跑 [1] - 车辆搭载高通8295芯片与8650辅助驾驶芯片 [1] - 车辆支持双AI大模型与激光雷达感知系统 [1] - 动力系统提供后驱布局与多种功率版本 [1] - 车辆CLTC续航里程最高可达605公里 [1]

公司股价与市场表现 - 零跑汽车股价上涨超5%，截至发稿时涨幅为4.36%，报49.84港元 [1] - 公司股票成交额达4.62亿港元 [1] 新产品交付与上市信息 - 零跑汽车旗下新车型Lafa5于12月19日正式开启全国交付 [1] - 该车型已于11月27日正式上市 [1] - 新车共推出5款车型，售价区间为9.78万元至12.18万元 [1] 产品技术与配置 - Lafa5基于LEAP3.5技术架构打造，定位为高颜值运动轿跑 [1] - 车辆搭载高通8295芯片与8650辅助驾驶芯片 [1] - 车辆支持双AI大模型与激光雷达感知系统 [1] - 动力方面提供后驱布局与多种功率版本 [1] - 车辆CLTC续航里程最高可达605公里 [1]

行业整体目标与市场环境 - 中汽协预测2025年整体车市销量或为3400万辆，但16家主流车企年度销量目标之和已超过该预测总量，意味着必然有车企无法达成目标 [1] - 尽管燃油车市场增长承压，但新能源增速持续跑赢大盘，已成为推动汽车产业结构性转型的核心力量，在新能源赛道取得实质性、规模化的突破是车企达成年度销量目标的前提 [2] 已提前达成年度销量目标的车企 - 截至11月，已有3家车企提前达成2025年销量目标 [3] - 零跑汽车1-11月累计销量达53.6万辆，目标完成度高达107%，成功归因于“品价比”策略、高性价比智能化产品及突出的成本控制能力 [4] - 小米汽车1-11月累计交付超35.5万辆，提前完成35万辆目标，凭借智能科技、极致性价比定位、强大品牌势能及“人车家全生态”优势迅速打开市场 [5] - 小鹏汽车1-11月累计交付39.2万辆，提前完成35万辆年度目标，同比增速高达156%，得益于新车型交付加快、智能化优势回归及成本结构改善 [5] - 三家企业共同点在于产品适配当前市场需求、智能化配置领先、供应链体系效率高，在价格战背景下具备结构性优势 [6] 年度目标完成度较高（>80%）且有望达成的车企 - 多家车企年度目标完成度在80%以上，包括比亚迪、上汽、吉利、长安以及一汽等 [7] - 比亚迪1-11月累计销量超过418万辆，完成度接近91%，12月需完成约40万辆，其基础销量稳固，混动与纯电均有支撑，海外出口业务提供新增量 [10] - 上汽集团1-11月销量达411万辆，完成度超过91%，其在燃油车及新能源车市场均有稳固基础，前11个月出口近百万辆，形成“国内+海外”双轮驱动 [10] - 吉利汽车1-11月销量达278万辆，完成度接近93%，其主动将销量目标从271万辆调高至300万辆，多品牌、多能源路线布局提供增量，其中吉利银河系列已提前完成百万辆目标 [10][11] - 一汽集团1-11月销量为299万辆，完成度接近87%，最后一个月需完成约46万辆，自主品牌与新能源板块的表现将是关键 [12] - 奇瑞集团1-11月累计销量为240万辆，年度目标约300万辆，完成度约81%，月均销量23万辆左右，12月达成目标难度较大，但其新能源市场增长迅速，前11月累计销量已突破81万辆，已完成最低75万辆的新能源目标 [8] - 长安汽车1-11月累计销量为266万辆，完成度接近89%，12月单月销量需达到35万辆才能兑现年销300万辆目标，其新能源转型顺利，前11月累计销量达99万辆，接近百万辆目标 [8] - 上述车企共同特质包括目标设定相对理性或能动态调整、拥有明确且仍在发力的核心增长引擎、以及体系化能力保障冲刺韧性 [13] 年度目标完成度较低（<70%）且面临失守风险的车企 - 包括理想汽车、长城汽车、蔚来、东风公司等大部分车企，截至11月年度目标达成率均低于70%，要在最后一个月实现逆转可能性微乎其微 [14] - 蔚来全年目标44万辆，前11个月累计交付约28万辆，完成度仅63%，12月需完成16万辆，远超其月度平均交付量 [14] - 理想汽车销量目标从70万辆下调至64万辆，但1-11月交付量降至36.2万辆，完成率仅为56%，受到竞争对手冲击，且新车型MEGA市场表现未达预期，纯电新车型尚处产能爬坡期 [15] - 长城汽车设定了2025年全球销售400万辆的激进目标，但前11个月累计销量为120万辆，目标完成率低至30%，不过其市场表现较为稳健，前11月销量同比增长9.3%，电动化转型小有成效 [14][15] - 东风公司年度销量目标300万辆，前11月累计销量220万辆，完成度73%，最后一个月需销售80万辆新车难度极大，旗下自主品牌产品定位相似、差异化不明显 [15] - 目标完成度低的原因可归纳为四类：目标设定偏高、新产品缺乏竞争力、细分市场替代性强，以及新能源板块推进不足 [14] - 部分传统车企新能源销量规模与头部企业存在差距，例如长城汽车、广汽集团新能源销量占比仅在三成左右，而吉利汽车新能源占比已突破50% [17] 新能源销量目标完成情况 - 零跑汽车、小米汽车、小鹏汽车已提前达成年度总销量目标，其新能源目标同步完成 [9] - 奇瑞集团新能源1-11月累计销量81.47万辆，已完成最低75万辆的目标，完成度超过99% [9] - 赛力斯1-11月新能源销量41.13万辆，目标完成度108% [9] - 长安汽车新能源1-11月累计销量99.49万辆，接近100万辆目标，完成度99.5% [9] - 吉利汽车新能源1-11月销量153.35万辆，目标完成度93%，其中吉利银河系列1-11月销量113.51万辆，已提前完成110万辆目标 [9][11] - 比亚迪新能源1-11月销量418.20万辆，目标完成度91% [9] - 上汽通用五菱新能源1-11月销量91.03万辆，目标完成度91% [9] - 蔚来汽车1-11月销量27.79万辆，目标完成度63% [9] - 理想汽车1-11月销量36.21万辆，目标完成度57% [9] - 鸿蒙智行1-11月销量52.71万辆，目标完成度53% [9] - 长城汽车新能源1-11月销量36.47万辆，目标完成度11% [9] - 广汽集团新能源1-11月销量37.17万辆，目标完成度71% [9]

行业整体市场趋势 - 11月全国乘用车市场零售222.5万辆，同比下降8.1%，同比降幅较10月的0.5%有所扩大 [5] - 车市行情在11月急转直下，车型销量在激烈竞争中出现剧烈分化 [1] - 2025年车市即将收官，预计2026年将迎来更加激烈的淘汰赛 [6] 销量普遍下滑的车型与表现 - 在总销量超过3000辆的车型中，有139个车型出现销量下滑，其中17个车型销量下滑幅度超过3000辆 [1] - 长安lumin销量下滑最严重，11月销量11744辆，环比下降8776辆，跌幅43.7%，排名从12降至53 [1] - 乐道L90销量5970辆，环比下降49.1%，排名从52跌至119，为上市三个月后首次跌破10000辆 [1][8] - 深蓝S07销量从8761辆跌至3819辆，环比跌幅56.4%，排名从79跌至169 [1][8] - 五菱宏光MINIEV销量环比下滑4750辆 [9] - 小鹏P7月销量从5662辆跌至2882辆，跌幅49.1%，排名跌至207 [3] - 领克900销量从7048辆跌至4330辆，跌幅38.6%，排名跌至156 [3] - 东风日产N7销量4016辆，跌幅38.6%，为连续第三个月环比下滑 [4] - 小米SU7销量12520辆，已连续四个月下滑，较7月巅峰销量24410辆下滑48.7% [5] - 哈弗猛龙PHEV、零跑C16和银河星耀8 PHEV月销量下滑3000多辆后，排名均跌至百名开外 [2] - 星越L、缤越和捷途X70的销量下滑也都在4000辆以上 [1] 部分车型的积极表现 - 零跑汽车新品Lafa5在上市当月交付7397辆，B10车型销量较上月增加1301辆 [5] - 蔚来ES8在11月交付10689辆，较上月上升3986辆 [5] - 深蓝L06在11月交付3257辆，较上月上升2649辆 [5]

事件概述 - 零跑Lafa5于2025年11月27日正式上市，限时惊喜价9.28-11.68万元，较对应预售版本下降1.3-1.5万元，上市即交付 [1] - 新车上市促销权益丰富，限时享至高价值24900元礼遇，包括5000元现金优惠、购置税补贴及四项终身免费质保 [1] - 激光雷达版本售价下探，515 MAX版11.08万元，605 MAX版11.68万元 [1] 产品竞争力分析 - Lafa5定位10万级纯电轿跑，延续极致品价比路线，CLTC续航提供515km和605km两个版本，百公里耗电量最低12.3kWh [2] - 空间表现突出，车长4430mm，轴距2735mm，空间得房率86%，设有25处储物空间，相较竞品有优势 [2] - 基于Leap3.5架构打造，底盘由Stellantis提供调教支持，驾控性能出色 [2] - 智驾配置领先，激光雷达版本具备城市+高速NAP能力，搭载高通骁龙8650智驾芯片和8295旗舰芯片 [2] 公司战略与业务进展 - 公司产品覆盖5-20万元价格带，已实现T03、C10和B10车型出海，未来三年计划每年在全球推出2-3款新品 [3] - 2025年内计划再推出一款10-15万元的新车型Lafa5 [3] - 国内渠道坚持“1+N”模式，截至2025年9月30日，共有866家销售门店，覆盖292个城市 [3] - 海外拓展迅速，1-9月出口3.8万辆，10月海外终端客户签约量环比9月增幅超100% [3] - 已在约30个国际市场建立超700家销售服务网点，其中欧洲超650家，亚太超50家，南美超30家 [3] 增长驱动与前景展望 - 国内强势新车周期及极致品价比有望推动销量持续成长，规模效应及产品结构优化将提升盈利 [3] - 与Stellantis合作实现轻资产出海，利用其经销网络与产能，具有初始投入低、布局快、调整灵活的优势，海外高单车盈利有望贡献可观利润 [3] - 公司加大对智驾投入，2025年上半年智驾团队规模和算力资源投入均提升近100% [3] - 机构预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.3亿元、50.0亿元、83.7亿元 [3]