行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 11月新能源车行业年末“翘尾”行情遇冷，市场格局分化加剧，效应明显弱于往年 [1] - 随着“两新”政策补贴基本退出，行业销量增速趋缓甚至下滑的态势恐难以逆转 [1] - 12月车市结构出现大幅改写的可能性有限，车企在年终冲刺中更考验销量与盈利之间的平衡 [5][15] 主要车企11月销量表现 - **比亚迪**: 11月销量48万辆，同比下降5%，环比增长9%，未达50万辆大关；其中国内销量34.8万辆，同比下降27%；1-11月累计销量418.2万辆，同比增长11%；海外出口突破13万辆，同比大增近300% [2] - **吉利汽车**: 11月销量31万辆，同比增长24%，环比增长1%；1-11月累计销量279万辆，同比增长42%；其中新能源车销量18.8万辆，同比增长53%，环比增长6%，渗透率超60% [2] - **零跑汽车**: 11月销量再超7万辆，同比增长75%，环比持平，已连续两个月突破7万辆；1-11月累计交付53.6万辆，同比增长113%，提前完成50万辆全年目标 [3] - **鸿蒙智行**: 11月全系交付8.2万辆，同比增长90%，环比增长20%；问界M7、M9 Ultra持续供不应求；智界11月交付突破1万台，实现连续两个月破万 [3] - **小米汽车**: 11月交付再超4万辆，连续三个月站稳“4万+”；公司将全年交付预期上调至40万辆以上 [4] - **理想汽车**: 11月交付3.3万辆，同比下降32%，环比增长4%；1-11月累计交付36.2万辆，同比下降18% [4] - **小鹏汽车**: 11月交付3.7万辆，同比增长19%，环比下降13%；1-11月累计交付39.2万台，同比增长156% [4] - **蔚来汽车**: 11月销量为3.6万辆，同比增长76%，环比下降10%；主品牌交付1.8万辆，环比再增7%；乐道交付1.2万辆，环比大降32%；萤火虫交付6088辆，再创新高；1-11月累计交付仅27.8万辆 [5] 行业格局与趋势 - 头部新势力销量增速放缓，全年行业格局已基本落定 [3] - 零跑汽车LEAP3.5平台加持的B、C系列交付持续放量，产品矩阵进一步完善 [3] - 吉利汽车银河品牌11月销量13.3万辆，同比增长76%，1-11月累计113.5万辆，同比增长167%，引领其中高端化步伐 [2] - 理想汽车Q4爬产仍受i6电池供应商切换及MEGA召回影响，加之增程车型进入产品老化期，高端市场竞争加剧 [4] - 蔚来汽车Q4实现盈利的能见度依然偏低，即使ES8生产与交付节奏进一步提速 [5]

行业竞争格局 - 造车新势力2025年三季度财报显示竞争格局再度洗牌，呈现“一盈三亏”的分化局面 [1][3] - 市场从增量争夺转向存量博弈，竞争从单一维度转向产品、技术、品牌等综合实力的较量 [3][16] - 2025年10月中国新能源汽车渗透率首次突破50%，盈利能力和综合实力成为生存发展的关键 [16] 小鹏汽车业绩与战略 - 第三季度营收203.8亿元，同比增长101.8%，交付量达11.6万辆，同比增长149.3%，创单季度交付量历史新高 [4][6] - 净亏损3.8亿元，同比大幅收窄79%，公司预计第四季度实现盈利的可能性极高 [1][4] - 核心战略转向“完善布局，加速出海”，通过供应链反腐改革和产品线梳理，推出小鹏X9超级增程版，并计划明年推出三款超级增程产品 [6][7] - 2025年1-9月海外累计交付29706辆，同比增长超125%，在多个国家市场位列中国造车新势力品牌销量第一 [8] 理想汽车业绩与战略 - 第三季度营收274亿元，同比下跌36.2%，净亏损6.24亿元，结束连续11个季度的盈利纪录 [4][9] - 交付量同比下滑39%至9.3万多辆，主要受纯电转型遇挫（如i8车型“卡车风波”、MEGA召回事件）及主力增程车型市场份额被蚕食影响 [9][10] - 战略重心转向AI，将汽车视为未来智能终端，并计划发布AI眼镜探索新增长曲线，但需平衡AI投入与汽车主业 [11] 蔚来汽车业绩与战略 - 第三季度营收217.9亿元，同比增长16.7%，交付量达8.77万辆，同比增长40.8%，整车毛利率提升至14.7% [4][13] - 净亏损34.8亿元，同比收窄31.2%，但仍是新势力中亏损最大的车企 [1][4] - 战略主题为“降本增效”和“收缩战线，聚焦卖车”，销售及研发费用得到控制，公司未来将聚焦汽车主业 [12][13] 零跑汽车业绩与战略 - 第三季度营收194.5亿元，同比增长97.2%，净利润1.5亿元，连续第二个季度实现盈利 [4][15] - 交付量近17.4万辆，同比增长101.8%，预计全年交付量有望达到60万辆 [4][15][16] - 战略调整体现为通过新车型D19进军增程市场并上攻30万元级高端SUV市场，试图提升品牌形象摆脱性价比标签 [15] 企业战略转型趋势 - 各家车企在战略调整期出现“补短板、学对手”的转型浪潮，赛道标签逐渐模糊 [3] - 小鹏拥抱增程技术，理想深耕AI，蔚来聚焦卖车本质，零跑冲击高端，新势力纷纷活成对方的模样，竞争力回归综合较量 [3][16]

宏观经济与地缘政治 - 欧元区10月失业率及11月CPI数据将公布，同时经合组织将发布最新经济展望[3] - 法国总统马克龙将于12月3日至5日对中国进行国事访问[4] - 12月中国境内到日本的计划航班取消超40%，数量超1900个，11月25日赴日旅客量较11月15日减少约23%[7][8] - 中国公民即日起至2026年9月14日可免签以旅游和商务目的前往俄罗斯，免签天数30天[9] - 法乌领导人强调对乌安全保障，泽连斯基称乌美就领土问题讨论长达6.5小时[10] - 以美领导人通话强调解除哈马斯武装，特朗普邀请内塔尼亚胡访美[11] 资本市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.89%，纳指跌0.38%，标普500指数跌0.53%[4][28] - 热门科技股多数下跌，博通跌超4%，谷歌、微软跌超1%，英伟达、苹果涨超1%[4] - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.87%，网易涨约5%，阿里巴巴涨超4%[4][28] - 加密货币大幅走低，比特币跌超5%至85667.69美元，以太币大跌10%[4][28] - 国际金价走高，现货黄金涨0.38%报4239.15美元/盎司[5][28] - 国际油价上涨，美油主力合约涨1.57%报59.47美元/桶[6][28] - 欧洲三大股指全线下跌，德国DAX指数跌1.04%，法国CAC40指数跌0.32%，英国富时100指数跌0.18%[6] 新能源汽车行业 - 零跑汽车11月交付70327台，同比增长超75%，再创新高[13] - 小米汽车交付量再超4万台，小鹏汽车交付36728辆同比增长19%，蔚来交付36275台同比增长76.3%，理想汽车交付33181辆[13] - 比亚迪11月汽车销量480186辆，吉利汽车销量破31万辆同比增长24%，长城汽车销量13.32万台同比增4.57%[13] - 极氪汽车销量28843台环比增长35%，鸿蒙智行全系车型交付81864台同比增长89.61%[13] - 蔚来EC6发生碰撞事故后，车辆动力电池未发生安全风险，车门自动解锁[17] - 赛力斯11月新能源汽车销量5.52万辆，同比增长49.84%[38] 科技与人工智能 - 英伟达将出席瑞银全球技术与AI大会[3] - DeepSeek发布DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale两个正式版模型，强化Agent能力[19] - 英伟达斥资20亿美元入股EDA巨头新思科技，双方达成战略合作，新思科技股价收涨4.85%[21] - 中国物流与采购联合会发布《人工智能+采购供应链应用指南》，覆盖智能需求预测等十大领域[9] - 软银集团创始人孙正义回应清仓英伟达，称需要资金建设数据中心，驳斥“AI泡沫论”[26] - 罗永浩宣布将举办年度科技创新分享大会，发布细红线科技内部开发的AI软件[24] 公司动态与资本运作 - 宁德时代对1~6职级员工进行薪资调整，基本工资上调150元，并发布春节坚守岗位奖励计划至少3200元[15] - 万科20亿元境内债展期初步方案：本金及利息兑付拟展期一年至2026年12月15日[22] - 人保财险总裁于泽被带走调查，公司年度保费收入从2021年4500亿元左右增至2024年5400亿元左右[23] - vivo回应直播间风波，称主播慌乱中不慎误触导致个别诋毁性评论被意外置顶[20] - 多家上市公司发布投资计划，包括卧龙新能投资8.04亿元建设储能项目、中粮科技投资8.8亿元建设平洛酮糖项目等[34][35] - 顺丰控股已回购A股股份3251.5万股，总金额约13亿元[38]

行业整体态势 - 2025年11月车企销量呈现“冰火两重天”态势，部分头部车企销量增速放缓或下滑，部分车企成绩亮眼 [2] - 汽车行业年底传统的“翘尾”行情降温，2025年11月多家车企销量增速弱于2024年同期 [21] - 行业短期受到部分地区暂停汽车以旧换新补贴政策等因素扰动，但长期市场需求预计会慢慢恢复 [21][22] 比亚迪销量分析 - 2025年11月销量达480,186辆，同比下降5.25%，月度销量仍未突破50万辆关口 [2][5] - 国内销量为348,300辆，同比大幅下降26.81%，2025年7月至11月国内月度销量同比持续下降 [11] - 海外销量首次迈过10万辆大关，达131,900辆，但未能弥补国内销量下滑缺口 [10] - 2025年累计销量达4,182,038辆，同比增长11.30% [7] 其他主要车企表现 - 上汽集团新能源车11月销量209,401辆，同比增长19.75% [4][11] - 吉利汽车新能源车11月销量187,798辆，同比增长53.36%，新能源渗透率达60.50% [4][11][12] - 吉利银河品牌11月销量132,652辆，同比增长76% [12][14] - 极氪品牌11月销量28,843辆，同比增长7% [14][15] 造车新势力表现 - 零跑汽车11月交付量70,327辆，同比增长75.08%，前11月累计交付536,100辆，已提前完成全年50万辆目标 [3][4][15] - 小米汽车11月交付量超40,000辆，前11月交付量或超35万辆，已提前完成全年目标，并设下全年交付超40万辆的新目标 [4][15][17] - 小鹏汽车11月交付量36,728辆，前11月累计交付391,900辆，已提前完成全年38.02万辆的交付目标 [4][15][16] - 蔚来汽车11月交付量36,275辆，同比增长76.31%，公司维持第四季度12万至12.5万辆的交付指引不变 [4][21] 央国企新能源车企表现 - 岚图汽车11月销量20,005辆，同比增长84.28% [3][4][19] - 阿维塔11月销量14,057辆，同比增长25.29% [3][4][19] - 两家车企销量均创新高，且均在申报港股IPO [18][20] 其他车企数据 - 鸿蒙智行11月销量81,864辆，同比增长95.24%，环比增长20.01% [4] - 赛力斯新能源11月销量55,203辆，同比增长49.84% [4] - 北汽新能源11月销量32,328辆，同比增长112.71% [4] - 猛士汽车11月销量2,007辆，同比增长903.50% [4]

行业整体趋势 - 11月中国车市保持高位运行，但补贴退坡影响扩散，消费者决策周期延长，持币观望现象普遍，行业新增订单大幅下降 [2] - 行业竞争从“靠补贴带动的普涨”转向“靠自身体系能力的结构性增长”，竞争重点转向智能化、供应链和品牌长期性 [8] - 智能化差距放大，竞争从“车和车之间的较量”变为“生态和生态之间的较量”，有体系能力的品牌正在拉开距离 [6][8] 比亚迪 - 11月销量48万辆，同比下降5.25%，几年来的高速增长踩下刹车 [2] - 增长方式从“冲规模”转向“拼结构”，进入放慢脚步、重新调整的阶段 [2] 吉利汽车 - 11月销量31万辆，同比增长24%，四条产品线共同发力：吉利品牌撑住大盘，银河体系同比大涨76%，极氪和领克在高端区间保持稳定 [3] 上汽集团 - 自主体系11月总体销量31.6万辆，同比增长9.5%，其中上汽乘用车涨幅超过三成，智己销量13,577辆 [3] 长城汽车与奇瑞汽车 - 长城11月销量13.32万辆，同比增长4.57%，新能源产品占比逐步提升 [3] - 奇瑞11月销量25.58万辆，同比小幅回落2%，主要与燃油车产品节奏调整有关，新能源板块保持增长 [3] 央企体系（东风、长安） - 东风岚图11月销量首次突破2万辆，猛士环比增长超过38% [3] - 长安深蓝11月销量33,060辆，阿维塔11月销量14,057辆并已向港交所递表 [4] - 央企新能源板块逐步形成独立体系，在组织、资金、产品上更具自主性 [4][5] 一汽集团 - 11月销售整车30.6万辆，自主品牌销量8.5万辆，自主新能源汽车销量3.55万辆 [5] - 红旗11月销量突破4万辆，新能源车型同比增长60.8%，前11个月累计销量超42万辆，同比增长9.2% [5] - 一汽奔腾11月销量19,520辆，同比增长15.4%，其中新能源车型接近1.6万辆 [5] - 一汽-大众11月整体销量149,146辆（含进口车），燃油车市场份额同比提升2.9个百分点 [5] 华为鸿蒙智行 - 11月交付81,864辆，刷新单月新高 [6] - 通过“一塔两境五界”体系重构产业角色，将智能驾驶、座舱、电子电气架构等整合为可大规模提供的工业能力 [6] - 阿维塔与华为乾崑深化合作，HI模式升级为HI PLUS模式，实现底层协同开发 [6] 新势力车企 - 零跑11月交付70,327辆，同比增长超过75%，进入规模车企行列 [6] - 小米汽车11月保持在4万辆以上，12月起推出“现车选购”以提升交付速度 [7] - 小鹏11月交付36,728辆，同比增长19% [7] - 蔚来11月交付36,275辆，同比增长76.3%，乐道交付11,794台，同比大涨132% [7] - 理想汽车11月交付33,181辆，累计交付超149万辆，i6和i8累计订单突破10万辆 [7]

造车新势力11月交付概况 - 多数公司11月交付量环比下滑，零跑汽车以70,327辆微增38辆领跑，连续9个月保持增长 [1][2] - 理想汽车交付33,181辆，环比增长5.78%但同比下降31.92%，连续6个月同比下降 [1][2][4] - 小鹏汽车交付36,728辆，环比下降12.58%，为近六个月来首次单月环比下滑 [2][3] - 蔚来汽车交付36,275辆，环比下降10.20%但同比增长76.31% [1][2] 各公司具体表现与战略 - 零跑汽车11月交付70,327辆创历史新高，同比增75.08%，累计交付536,132辆，同比增113.42%，已提前45天完成50万辆年度目标并计划2026年冲击100万辆 [2] - 零跑汽车产品线持续完善，全新A平台首款车型A10及个性轿跑Lafa5上市，覆盖主流家庭和年轻群体需求 [3] - 小鹏汽车1-11月海外交付39,773辆，同比增长95%，新车型小鹏X9超级增程上市1小时即打破历史全天大定纪录 [3] - 蔚来汽车旗下品牌分化明显，乐道品牌交付11,794辆同比增132.07%，萤火虫品牌交付6,088辆连续四月创新高，蔚来品牌交付18,393辆连续四月增长 [2][3] - 理想汽车纯电SUV i6与i8累计订单突破10万辆，为应对产能压力启用电池双供应商模式，预计2026年初i6月产能将提升至2万辆 [4] 季度指引与行业展望 - 蔚来汽车四季度交付指引为12万-12.5万辆，12月需交付超4.3万辆以达成目标，公司称全新ES8订单充足将助推交付 [4] - 理想汽车四季度交付指引为10万-11万辆，12月需交付超3.5万辆，公司战略目标为2026年重回增程产品领先地位 [4][5] - 小鹏汽车四季度交付指引为12.5万-13.2万辆 [4] - 行业方面，预计2026年国内新能源渗透率达55%-60%，高端新能源市场渗透率超60% [5] - 四季度车市因部分地区补贴政策收紧出现需求透支，形成“前低中高后平”走势 [5]

文章核心观点 - 造车新势力11月交付表现分化，零跑汽车以70,327辆的交付量继续领跑并创下新高，而“蔚小理”环比均出现下滑，理想汽车交付量垫底 [1] - 四季度车市“翘尾效应”可能弱于往年，部分原因是前期补贴政策收紧导致消费需求被透支 [5] - 各公司正通过新产品投放、产能提升和战略调整来应对当前市场挑战并布局未来增长 [3][4][5] 各公司11月交付表现 - **零跑汽车**：11月交付70,327辆，环比微增0.05%，同比增长75.08%，已连续9个月增长并创下新势力月销纪录 [1][2] - **小鹏汽车**：11月交付36,728辆，同比增长18.88%，但环比下降12.58%，为近六个月来首次环比下滑 [2][3] - **蔚来汽车**：11月交付36,275辆，同比增长76.31%，环比下降10.20%，其中乐道品牌交付11,794辆（同比增长132.07%），萤火虫品牌交付6,088辆创历史新高 [2][3] - **理想汽车**：11月交付33,181辆，同比下降31.92%，环比增长5.78%，已连续6个月同比下降 [2][4] 各公司累计交付与年度目标 - **零跑汽车**：1-11月累计交付536,132辆，累计同比增长113.42%，已提前45天完成50万辆年度目标，2026年目标为100万辆 [2] - **小鹏汽车**：1-11月累计交付391,937辆，累计同比增长155.54% [2] - **蔚来汽车**：1-11月累计交付277,893辆，累计同比增长45.62% [2] - **理想汽车**：1-11月累计交付361,697辆，累计同比下降18.08% [2] 公司战略与产品动态 - **零跑汽车**：在广州车展推出全新A平台首款车型A10，并上市个性轿跑Lafa5，形成A、B、C、D四大产品矩阵 [3] - **小鹏汽车**：小鹏X9超级增程版上市1小时即打破历史大定纪录，1-11月海外交付39,773辆，同比增长95% [3] - **蔚来汽车**：全新ES8订单充足，12月生产交付将加速，公司四季度交付指引为12万-12.5万辆，12月需交付4.3万辆以上 [4] - **理想汽车**：纯电SUV i6与i8累计订单突破10万辆，为解决供应问题启用电池“双供应商”模式，预计2026年初i6月产能将提升至2万辆，四季度交付指引为10万-11万辆 [4] 行业展望与公司目标 - 理想汽车预计2026年国内新能源渗透率可能达到55%-60%，高端新能源市场渗透率将突破60%，公司目标在2026年重回增程产品领先地位并实现交付量历史突破 [5] - 乘联分会秘书长判断今年车市呈“前低中高后平”走势，四季度“翘尾效应”可能弱于往年 [5]

公司产品与技术发布 - 零跑汽车发布新车型Lafa5 定位为高颜值运动轿跑 [3] - Lafa5搭载高通8295P旗舰智能座舱芯片 [1][3] - 新车配备14.6英寸2.5K高清中控屏与8.8英寸液晶仪表 [1] - 车辆同时搭载DeepSeek和通义千问双AI大模型 [1] - 车辆配备激光雷达并支持端到端辅助驾驶功能 [3] - 新车CLTC续航里程为605公里 [3] 公司销售目标与市场表现 - 公司已提前达成2025年50万辆的年度销售目标 [3] - 公司计划在2026年向年销量100万辆的目标发起冲刺 [3] 公司定价与促销策略 - Lafa5上市限时价为9.28万元至11.68万元 [3] - 限时优惠价格有效期至2025年12月31日24时 [3]

市场整体格局 - 11月新势力销量市场格局出现剧烈分化，传统头部阵营“蔚小理”集体从4万辆区间滑落，50000至70000辆之间出现明显品牌断层 [1] - 零跑以70,327辆的交付量连续9个月领跑新势力单品牌，鸿蒙智行全系五界单月交付达81,864辆，创历史新高 [1] - 5万辆和6万辆成为车企销量规模向上的瓶颈 [2] 各公司销量表现 - 极氪科技11月销量63,902辆，环比增长3.68%，但领克品牌从10月的40,213辆跌至35,059辆，跌幅13.8% [2][3] - 小米汽车交付量维持在4万辆以上，但无具体数字和涨跌幅 [4] - 理想汽车交付33,181辆，环比微增4.45%，但同比下跌31.92% [6] - 小鹏汽车交付36,728辆，环比下跌12.58%，同比增长18.88% [7] - 蔚来汽车交付36,275辆，环比下跌10.02%，同比增长76.3%，其中乐道品牌交付11,794辆，环比下跌32%，蔚来品牌交付18,393辆，环比增长7.3%，萤火虫品牌交付6,088台创新高 [7] - 岚图汽车交付20,005辆，爬上2万辆大关，阿维塔交付14,057辆，环比微增4.08% [8] 年度目标与完成度 - 根据第四季度交付指引，理想汽车需在12月至少交付35,052辆才能达成10万至11万辆的目标，小鹏汽车需完成46,259辆以达成12.5万至13.2万辆目标，蔚来汽车需再交付43,328辆以达成12万至12.55万辆目标 [7] - 截至11月，零跑汽车1至11月累计销量536,132辆，已超额完成50万辆年度目标，完成度107.23% [9] - 小鹏汽车1至11月累计销量391,937辆，完成38万辆年度目标的103.14% [9] - 理想汽车1至11月累计销量362,097辆，完成70万辆年度目标的51.73%，岚图汽车完成58.46%，阿维塔完成53.77% [9] - 小米汽车1至11月累计销量超过337,926辆，完成35万辆年度目标的96.55%以上 [9] - 蔚来汽车1至11月累计销量277,893辆，完成44万辆年度目标的63.16% [9] 行业背景与市场环境 - 自10月起全国出现大面积置换补贴退坡，导致需求明显萎缩，行业难现年末翘尾行情 [8] - 11月1日至23日，全国乘用车市场零售138.4万辆，同比去年同期下降11%，较上月同期下降2% [8] - 距离年终收官仅剩一个月，理想、岚图和阿维塔的销量进度均不足60% [8]

起点锂电行业年会暨相关活动 - 2025年起点锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼将于2025年12月18-19日在深圳举行，活动主题为“新周期 新技术 新生态”，预计线下规模1200+人，在线直播观看30000+人 [2] - 活动主办方为起点锂电、起点固态电池、起点储能、起点研究院SPIR，第一批赞助及演讲单位包括海辰储能、亿纬锂能、派能科技等超过30家行业知名企业 [2][13] - 起点研究将同期举办十周年庆典晚宴，并设有特邀企业环节 [2][14] - 起点锂电已规划2026年度系列活动，包括全国行、圆柱电池技术论坛、两轮车换电大会以及第11届行业年会与金鼎奖评选 [8][9] 中凌新能源动力电池制造项目 - 中创新航与零跑汽车合资成立的中凌新能源科技（浙江）有限公司，其动力电池智能制造基地项目于2025年11月28日正式开工，项目总投资75亿元，其中环保投资1.1565亿元 [3] - 该项目预计于2026年6月投产，设计年产能为33.6GWh，达产后年产值将超过100亿元 [2][3] - 项目实施主体中凌新能源科技成立于2024年8月，注册资本10亿元，由零跑汽车与中创新航共同持股 [3] 零跑汽车近期经营表现 - 零跑汽车2024年11月全系交付量达70,327台，同比增长超过75%，并已连续九个月实现环比增长 [3] - 截至2024年11月15日，零跑汽车2024年累计销量已突破50万台，提前完成了原定于2025年度的销量目标 [3] - 公司2024年第三季度营业收入为194.5亿元，较上年同期大幅增长97.3%，毛利率提升至14.5%，当季保持了正向的经营现金流与自由现金流 [3] 行业动态与战略意义 - 零跑汽车通过合资建设动力电池基地，旨在进一步完善其产业链体系，以支撑公司的长期增长战略 [4] - 公众号内容中提及了其他行业新闻汇总，包括恩捷股份拟购中科华联100%股权并自12月1日起停牌，以及磷酸铁锂正极材料出货量TOP10排行榜等信息 [4]