公司财务表现 - 2024年第一季度总营收达到人民币34 86亿元 同比增长141 7% [1] - 2024年第一季度毛利率为10 6% 2023年同期为负7 8% 实现转正 [1] - 2024年第一季度经营亏损为人民币11 41亿元 同比收窄1 6% [1] - 2024年第一季度净亏损为人民币10 13亿元 同比收窄2 2% [1] 公司经营数据 - 2024年第一季度汽车总交付量为33,401辆 同比增长217 9% [1] - 2024年第一季度汽车总交付量环比增长34 1% [1] - 2024年第一季度C10车型自3月2日开启大规模交付后累计交付超过12,000辆 [1] 公司战略合作 - 公司与Stellantis集团的合资企业零跑国际正式成立 [1] - 零跑国际计划于2024年9月在欧洲首批9个国家开始销售 [1]

行业投资评级 - 报告对新能源与电力设备板块整体持积极看法，多个子行业景气度被评定为“拐点向上”或“稳健向上”，包括光伏&储能、风电、电网、锂电、氢能与燃料电池等 [71] 核心观点 - 全球缺电逻辑持续发酵，AI算力对电力需求的迫切性叠加全球降碳排放诉求，将合力驱动未来3-5年全球范围内清洁电源、新型电网建设的大周期 [1][5] - 储能是电力系统适应电源结构及负荷特性变化的解决方案交集所在，绿氢氨醇则是在非电领域实现降碳的核心路径 [1][5] - 国内市场主线围绕“十五五”相较“十四五”的变化，以“碳排放双控”为制度基础，加快能源供应与消费端持续降碳，重点行业包括绿氢氨醇、风电、储能、光伏、新型电网设备 [6] 储能 - 北美缺电逻辑继续演绎，中美市场共振，《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书进一步确立储能在构建新型电力系统中的关键地位 [1][6][7] - 特斯拉与三星SDI达成储能电池供应协议，未来三年累计供应规模达30GWh，合同总价值预计超过3万亿韩元（约合人民币148.6亿元） [8] - 天合储能与Pacific Green签署合作备忘录，计划在2026年至2028年期间合作交付总规模达5GWh的电池储能系统 [9] 锂电 - 六氟磷酸锂（6F）价格延续强势，再度大幅上涨，市场主流价格达116,500元/吨，较上周上涨12.56% [12][67] - 磷酸铁锂供需两旺，动力电芯需求显著增长，主流企业维持满产满销，磷酸铁锂动力型均价较上周上涨4.19%至37,150元/吨 [12][63] - 天赐材料签订近400亿元大订单，其子公司与国轩高科、中创新航分别签订电解液产品采购合同，合计采购量约159.5万吨 [13] 风电 - 风机量价持续超预期，陆风不含塔筒中标均价较24年已有12%的涨幅，坚定看好本轮盈利修复的幅度及时间长度，重申重点推荐整机环节 [17][18] - 盐城市发布绿电直连工作方案，规划风电35.8GW，其中海风占比超90%（32.6GW），看好“十五五”沿海省份工业脱碳带动海风景气持续向上 [17][20] - 投资建议依次看好整机、两海（海风&出海）、零部件三条主线，重点推荐金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等 [19][21][22] 光伏 - 临近年底产业链排产季节性走弱，但11月各环节排产环比降幅小于前期预测，组件端排产51GW，环比下降4% [23] - 全球缺电逻辑持续发酵、国内降碳目标持续强化，或逐步触发市场对光伏需求端预期修复，建议底部布局光伏板块 [23][25] - 11月硅料产出预计环比下降17.6%至12.24万吨（约64-65GW），硅片、电池片、组件产出预计分别为59GW、59GW、51GW [23] 氢能与燃料电池 - SOFC景气度超预期，行业需求不断上修，行情开始由Bloom Energy向其供应链和资源侧扩散 [26][27] - 重点布局三大方向：短期绿醇供不应求，生产商可获取高额溢价收益；电解槽设备受益下游绿氢需求提升；燃料电池汽车场景迎来突破 [27] - 国家能源局支持“煤炭+氢能”耦合发展，新疆6万吨绿氢项目公示涉及128套电解槽，吉林启动全国首个“绿醇—加注—航运”全链条绿色甲醇项目 [4][27] 电网与工控 - 攀西特高压交流工程核准，总投资232亿元，预计26年上半年开工，建设工期2年；25年特高压已核准2交2直，年内仍有1直2交待核准 [3][32] - 国网输变电设备前五批招标累计787亿元，同比增长20%，主网建设稳步推进 [3][32] - 10月头部工控企业订单增速环比放缓，主要受去年同期高基数影响，符合预期 [3] AIDC液冷 - 海外电气巨头维谛、伊顿均宣布收购液冷业务公司，维谛以约10亿美元现金收购PurgeRite，伊顿支付95亿美元收购Boyd Thermal [28][29] - 液冷技术需求从芯片向电力设备扩散，预计散热系统价值量在数据中心总投资中的占比将呈现通胀趋势 [31] - 看好国内企业在全球液冷市场地位提升，投资建议关注多零部件环节进入海外链、IDC侧整体解决方案商等方向 [31] 新能源车与整车 - 10月新能源乘用车零售140万辆，同比增长17%，渗透率达58.7%；25年累计零售1027万辆，同比增长23% [35] - 小鹏召开2025科技日，内容广泛程度超预期，涉及智能驾驶、Robotaxi、人形机器人、飞行汽车等前沿科技布局 [36] - 零跑Lafa5开启预售，预售价10.58-13.18万元，预计正式上市会大幅调低价格，更适配欧洲市场需求 [38]

公司战略转型 - 公司通过推出Lafa 5纯电运动轿跑正式进军个性化汽车市场，不再仅满足于性价比车型 [2] - 公司在主流市场稳固后，将战略从“大众化”转向“精细化”，通过瞄准细分市场寻求增量空间 [3][6] - 公司产品策略深化，在T03、C11、C10覆盖10万-20万元价格带后，利用Lafa 5开拓个性化市场 [3] 新产品Lafa 5详情 - Lafa 5预售价区间为10.58万元至13.18万元，计划于11月28日上市，2026年登陆全球市场 [2] - 新车提供515km和605km两种CLTC续航版本，车身尺寸为4430mm/1880mm/1520mm，轴距2735mm [2] - Lafa 5全系标配800V高压架构、无边框车门、19英寸轮毂及高通8295P芯片 [2][5] 财务与运营表现 - 公司2025年累计销量近47万辆，连续8个月位居造车新势力交付量榜首 [3] - 公司2025年上半年实现营业收入242.5亿元，较2024年同期大幅增长174% [3] - 公司2025年上半年实现净利润0.33亿元，首次实现半年度净利润转正，成为第二家半年度盈利的造车新势力 [3] 品牌力提升举措 - 公司着力解决品牌力不足问题，改变“半价理想”的“平替”市场印象 [3] - 公司发布旗舰D平台及首款全尺寸旗舰SUV零跑D19，进军30万级豪华旗舰市场 [3] - 公司首次启用明星代言人费翔，并尝试通过D19和Lafa 5等多方探索打造全新品牌形象 [3] 市场趋势与产品定位 - 年轻消费群体崛起，Z世代购车主力希望汽车成为自我表达的延伸，催生汽车个性化市场 [4] - Lafa 5通过年轻与运动属性设计回应市场趋势，旨在打开Z世代年轻潮流市场 [4] - 公司设计团队主创为90后，在产品设计中加入了大量年轻人喜欢的元素 [4] 技术优势与成本控制 - 公司坚持“全域自研”中长期战略，已构建覆盖控制器、电机等核心零部件及智能化系统的自研体系 [4] - 自研体系使公司在新技术应用和成本控制上比友商有优势 [4] - 技术整合能力使Lafa 5能以亲民价格搭载激光雷达、高通8295芯片和800V高压架构等高价位车型配置 [5] 全球化战略进展 - Lafa 5的推出是公司全球化战略的重要一环，其运动轿跑定位适合欧洲市场 [5] - 公司欧洲本地化落地处于最终选址决策阶段，西班牙是重点考虑地区，目标2026年年中落地 [5] - 公司旗下零跑国际已在约35个国际市场建立超600家销售及售后服务网点，其中欧洲网点超550家 [5]

产品发布与定位 - 公司推出全新战略新品零跑Lafa5并开启预售，预售价区间为10.58万至13.18万元 [1] - 新车定位为高颜值运动轿跑，基于零跑LEAP3.5技术架构打造 [1] - 产品融合轿跑颜值、中欧联合底盘调校及高通8295P+8650旗舰芯片 [1] 市场规划与时间表 - 新车将于11月28日正式上市 [1] - 公司计划于2026年逐步将产品推向全球市场 [1] 产品性能参数 - 动力系统搭载160kW后置后驱7合1高性能油冷电驱，零百加速时间为6.4秒 [1] - 续航里程在CLTC工况下可达605公里 [1] - 充电性能支持30%至80%电量补充仅需18分钟 [1]

产品发布与规划 - 零跑汽车Lafa5正式开启预售 [2] - 新车提供515公里和605公里两种续航版本 [2] - 预售价格区间为10.58万元至13.18万元 [2] - Lafa 5 Ultra版本计划于2026年第二季度发布 [2] 上市时间表 - Lafa5车型定于11月28日正式上市 [2]

行业整体态势 - 10月车市在“金九银十”旺季推动下表现强劲，多家车企销量创下新高 [1] - 业内专家表示2025年汽车以旧换新政策对市场拉动效果显著，全年产销量预期有望上调 [1] - 新能源汽车销量有望超过1600万辆，市场整体情况将好于预期 [1][7] - 未来5年至15年新能源汽车将成为市场主流产品，到2040年新能源乘用车渗透率将达到85%以上 [7] 新势力车企交付表现 - 零跑汽车10月交付首次突破7万辆，达到70289辆，同比增长超84% [2] - 小鹏汽车10月交付42013辆，同比增长76%，环比增长1%，连续两个月交付量超过4万辆 [2] - 蔚来汽车10月交付40397辆，同比增长92.6%，首次月交付突破4万辆 [2] - 小米汽车10月交付量再次超过4万辆 [3] - 理想汽车10月交付31767辆，同比和环比均有所下滑 [3] 传统车企新能源表现 - 比亚迪10月新能源汽车销量达441706辆，同比下滑12%，环比有所增长 [4] - 上汽集团10月汽车总销量453978辆，同比增长12.96%，其中新能源车销量206692辆，同比增长31.6% [4] - 奇瑞集团10月汽车总销量281161辆，同比增长3.3%，其中新能源汽车销量110346辆，同比增长54.7%，首次单月突破11万辆 [4] - 赛力斯10月新能源汽车销量51456辆，同比增长42.89%，创历史新高 [4] - 北汽新能源10月销量30542辆，同比增长112%，环比增长48.7% [4] 产品与市场动态 - 零跑汽车将于11月开启Lafa5预售，A10车型将在2025广州车展亮相 [2] - 小鹏汽车10月进入立陶宛、拉脱维亚、爱沙尼亚等新市场，并将于11月发布小鹏X9超级增程车型 [2] - 蔚来全新ES8发布41天实现1万辆交付成绩 [2] - 理想汽车在乌兹别克斯坦开设海外首家授权零售中心，优先拓展中亚、中东、欧洲及亚太市场 [3] - 上汽智己汽车10月销量超1万辆，新一代智己LS6成为20万级新能源车中大型SUV领域“新爆款”车型 [5] 政策与市场展望 - 年底车市将迎来政策切换关键时期，厂家加快供给节奏，消费者瞄准购车窗口期 [7] - 汽车以旧换新政策继续显效，部分暂停地区开始恢复，行业综合治理取得积极进展 [7] - 车市“金九银十”结束后，部分车企如极氪推出新的优惠活动以延续市场热度 [6]

产品发布与市场定位 - 全新车型Lafa 5正式开启预售，定位紧凑型市场，计划于11月28日正式投放市场 [1] - 预售价格区间为10.58万元至13.18万元，共提供五款配置 [1][2] - 车身尺寸为长4430mm/宽1880mm/高1520mm，轴距2735mm，属于标准A级车，转弯半径5.17米 [2] 核心技术与性能参数 - 全系标配800V高压架构，充电15分钟可将电量从10%充至80%，紧急情况下5分钟可补充200km续航 [1] - 搭载电机峰值功率160kW，峰值扭矩240N·m，零百加速时间6.4秒 [2] - 提供两种磷酸铁锂电池组，容量分别为56.2kWh和67.1kWh，对应CLTC续航里程515km和605km [2] - 针对冬季续航衰减问题，新车可保持85%的续航能力 [1] 智能化配置 - 智能座舱搭载高通骁龙8295P车机芯片，配备14.6英寸中控屏和8.8英寸仪表屏 [1] - 智能驾驶系统配备激光雷达，由算力200Tops的高通8650芯片支持，总计27个感知元件 [1] - 具备无高精地图的城市NAC导航辅助巡航能力 [1] 车型配置与设计 - 具体预售价格：515Plus版10.58万元，515Pro版11.58万元，515Max版12.58万元，605Pro版12.18万元，605Max版13.18万元 [2] - 设计上采用无边框车门、19英寸轮毂和尾流扩散器等运动元素 [2] - 官方还提供了外观更为运动的Lafa5 Ultra版车型，配备破风前铲等套件，计划于2026年二季度上市 [2]

股份情况 - 截至2025年10月31日，内资股法定/注册股份290,765,512，股本290,765,512元[1] - 截至2025年10月31日，H股法定/注册股份1,131,047,140，股本1,131,047,140元[1] - 内资股上月底及本月底已发行股份290,765,512，库存股份0[3] - H股上月底及本月底已发行股份1,131,047,140，库存股份0[3] 期权情况 - 2022年6月22日购股期权计划，上月底及本月底股份期权数19,737,098[4] - 本月因行使期权所得资金0元[4] 合规情况 - 公司确认本月证券发行或库存股份交易符合规定[8]

关税政策调整 - 国务院关税税则委员会宣布自2025年11月10日13时01分起一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率保留10%的税率[2] 新能源汽车市场动态 - 上海1月至9月新能源汽车累计推广量超22万辆同比增长25.4%历年累计推广量达187万辆位居全球城市第一[3] - 上海1月至9月整车产量123.6万辆其中新能源汽车产量79.7万辆占全市汽车产量64.5%[3] - 比亚迪计划2026年初在中东推出高端品牌"仰望"随后拓展至欧洲和美洲市场[9][10] - 小鹏汽车宣布2026年将推出三款面向L4级智驾的Robotaxi车型并开启试运营车型算力达3000TOPS[11] - 特斯拉中国10月乘用车批发销量为61497辆9月批发销量为90812辆[13] 汽车零部件与供应链 - 中国国际汽车零部件及售后服务（美国）展11月4日在美国拉斯维加斯开幕汇聚百余家中国汽车零部件企业覆盖全产业链[4] - 西菱动力拟收购纬湃汽车电子（上海）有限公司100%股权交易完成后标的公司将成为其全资子公司[16] 跨国公司战略与运营 - 通用、特斯拉、丰田等全球主要汽车厂商敦促美国政府延长"美墨加协定"[5] - 保时捷全球CEO透露由中国本土研发的专属车载娱乐系统将于2026年搭载于保时捷车型保时捷中国研发中心正式投入运营[12] - 宝马汽车金融（中国）有限公司完成工商变更薄一山接任董事长[14] 企业财报与资本变动 - 丰田汽车2026财年第二财季经营利润8395.5亿日元同比下降27%净利润9320.8亿日元同比增长62%销售净额12.38万亿日元同比增长8.2%[6] - 亿纬锂能控股股东及实际控制人通过询价转让方式转让4077.68万股占公司总股本1.99%转让后持股比例由39.92%下降至37.85%[15] 企业声明与传闻 - 零跑汽车官方回应称一汽集团将收购其股权的消息不实[8]

行业整体表现 - 10月全国新能源乘用车厂商批发销量161万辆，同比增长16%，环比增长7% [2][4] - 2025年1-10月累计批发销量1205.4万辆，同比增长30% [4] - 10月车市受“金九银十”销售旺季、国庆假期集客效应及年末新能源车免税政策调整预期共同推动，需求持续释放 [4] - 中国新能源智能汽车出口规模预计在2025年达到325亿美元，2028年达到1396亿美元，2030年达到2363亿美元 [5] 主要车企交付量 - 零跑汽车10月交付7.03万辆，创单月历史新高，同比增长84.1%，环比增长5.4%，首次突破七万辆大关并连续八个月领跑造车新势力 [3][6] - 鸿蒙智行10月交付6.82万辆，创单月历史新高，全系累计交付突破100万台，成交均价39万元，超越传统豪华品牌BBA [3][6] - 小鹏汽车10月交付4.2万辆，创单月历史新高，同比增长76%，环比增长1% [3][7] - 蔚来汽车10月交付4.04万辆，同比增长92.6%，其中蔚来品牌交付1.71万辆，乐道品牌交付1.73万辆，firefly萤火虫品牌交付5912辆 [3][7] - 小米汽车10月交付量超过4万辆，前10个月累计交付量超过29万辆 [9] 公司动态与展望 - 零跑汽车全新车型Lafa 5将于11月7日开启预售，公司股东朱江明及傅利泉于市场内合计购入324.35万股H股，平均价格约63.19港元 [6] - 小鹏汽车董事长何小鹏表示团队正全力冲刺2026年机器人量产，并相信未来5-10年机器人将走入更多家庭 [7] - 蔚来汽车于10月31日完成第10000辆全新ES8交付，从0到10000辆用时41天，创40万元以上纯电车型交付破万最快纪录 [8] - 小米汽车2025年交付目标从年初的30万辆提升至35万辆，据供应链消息其全年交付量有望冲击42万辆，较官方目标提升20% [10][11][12] 市场趋势与结构 - 10月造车新势力前五名的交付量门槛已提升至4万辆 [3] - 10月多家厂商新能源批发销量创历史新高，包括吉利汽车、长安汽车、奇瑞汽车、赛力斯汽车等，出口走强及二线车企优秀表现推高总体销量 [5] - 小鹏P7+累计交付超8万辆，连续11个月蝉联15-20万级中大型纯电轿车销冠 [7] - 截至10月底，蔚来汽车累计交付91.3万辆，其中蔚来品牌77.93万辆，乐道品牌10.76万辆，firefly萤火虫品牌2.62万辆 [7]