公司动态与运营事件 - 盒马因个别原料操作偏差导致部分草莓蛋糕口感异常，涉及7家门店售出约60份商品，公司已完成排查调整并对受影响顾客进行回访补偿 [2] - 万达集团新增一条恢复执行信息，执行标的17亿余元，公司目前存在10余条被执行人信息，被执行总金额超69亿元 [2] - 胖东来因小方糖戒指抢购导致现场秩序问题及潜在安全风险，宣布暂停该商品销售 [3] - 百事公司为削减成本提升效率，已关闭三家制造工厂和数条生产线，并计划在明年初前将美国市场的产品种类减少近20% [5] - 护舒宝液体卫生巾被消费者反映存在吸收芯体歪斜、污渍与异味等做工问题，该产品单片售价近2元，吸收芯为欧美进口，成品在多国组装 [7][8] - 碧桂园服务首席财务官黄鹏辞任，将继续担任执行总裁并负责孵化业务，田田获委任为新任首席财务官 [12] - 法拉第未来董事会批准未来五年商业计划，目标产销40万至50万辆汽车，首批Super One预量产车所需近3000个零部件已到齐，将于12月9日正式启动生产 [13] - 东方证券董事长龚德雄因工作调动提前离任，原定任期至2027年11月21日，离任后由副董事长鲁伟铭代行董事长职责 [15][16] - 前字节跳动公关总监杨继斌已加入理想汽车，理想汽车此前已释放“回归创业公司模式”以提升效率的信号 [17] 产品发布与价格调整 - 苹果Apple Store官方旗舰店推出年末降价活动，iPhone 17 Pro及Pro Max机型降价300元，降价后起售价分别为8699元和9699元 [6] - 岚图追光L预计定价35万元左右，将于12月10日上市，全系标配华为乾崑智驾ADS 4与鸿蒙座舱5.0，CLTC纯电续航410km，综合续航1400km，搭载800V高压平台与5C超充 [23] - 贵州茅台酒（巴拿马万国博览会金奖110周年纪念）新品（53度、1.1L装）定价11000元/瓶，在i茅台App开售首日迅速售罄 [10] - 据科技博主透露，iPhone 18系列物料端确认测试屏下Face ID，iPhone 18 Pro系列将独享此技术并首发小号灵动岛屏幕 [24] 资本市场与投融资 - 派拉蒙天空之舞公司提出以每股30美元现金收购华纳兄弟探索公司所有股份，企业价值达1084亿美元 [7] - 美国总统特朗普对奈飞计划收购华纳兄弟的交易提出潜在反垄断担忧，指出合并后实体的市场份额可能构成问题，该交易价值720亿美元 [15] - “北斗智联”完成数亿元B轮战略融资，由广汽资本（联合渝富基金）领投，融资将用于北斗通导、AI+、具身智能、低空经济等领域的研发及出海进程 [18] - “宁康瑞珠”完成超亿元人民币A轮融资，由龙磐投资领投，融资将用于拓展技术平台、推进临床研究和布局优势管线 [19] - “追梦空天科技”完成近两亿元A轮融资，由航投基金领投，融资将用于推进DF600适航取证与量产准备及DF3000工程研制 [20] - “灵生科技”完成Pre-A和PreA+两轮亿元融资，资金将用于L系列人形机器人量产交付、真实场景数采治理平台及具身世界模型的迭代 [21] - “演生潮”完成数亿元人民币A轮融资，由凯辉基金独家领投，资金将用于支持核心管线临床开发及国际化战略布局 [22] 行业监管与政策 - 国家税务总局表示，已有超过7000家境内外平台企业履行涉税信息报送义务，规定要求平台不得向从事便民劳务活动的人员转嫁涉税义务或变相多扣费用 [2][3] - 今年前11个月，税务部门查处1818名包括明星网红在内的“双高”人员，查补税款15.23亿元，并查处3904户高风险加油站，查补税款41.63亿元 [9] - 印度联邦政府对靛蓝航空因运营中断和连续数天取消数千架次航班引发的危机展开调查，政府表示将采取严厉行动 [10] 能源与大宗商品 - 国内成品油价格下调，汽、柴油零售限价每吨均下调55元，折合升价92号汽油、95号汽油、0号柴油分别下调0.04元、0.05元、0.05元，加满一箱50升的92号汽油将少花约2元 [5] 人工智能与前沿科技 - 罗永浩表示愿意投入资金打造一款“全世界最好的AI手机”，以推动行业创新 [5] - 美团宣布开源参数规模为6B的LongCat-Image图像生成模型 [17] - Warby Parker与谷歌合作开发轻型人工智能眼镜，首款产品预计2026年推出 [18] - 智元第5000台通用具身机器人“灵犀X2”正式量产下线 [18] - 马斯克讨论每年向太空发射100万吨AI卫星以实现每年部署100吉瓦人工智能的目标，并提及星舰飞船未来可能实现高频次发射 [14] 国际事件与市场影响 - 日本本州东部附近海域发生7.5级地震，震源深度50千米，日本气象厅发布海啸警报预计部分海域将出现最高3米海啸 [3][5] - 欧盟对美国社交媒体平台X处以1.4亿美元罚款，公司所有者马斯克对此表示反对并抨击欧盟 [6] - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.45%，纳指跌0.14%，标普500指数跌0.35%，大型科技股多数下跌 [6] - 国际货币基金组织（IMF）正式启动运营上海区域中心，该中心将作为促进亚太地区研究、知识共享和政策对话的枢纽 [11][12] - 美国将为受关税政策影响的农民提供120亿美元救助，以应对贸易政策对美国农业造成的冲击 [14] - 美国消费品安全委员会召回在亚马逊平台销售的约21万个INIU品牌移动电源，因电池可能过热起火 [15] 法律与诉讼 - 马航MH370部分家属索赔案一审宣判，北京市朝阳区人民法院判令马航及相关公司就每案赔偿乘客家属共计人民币290余万元 [9][10]

核心观点 - 哔哩哔哩今年以来股价表现远超其所属的行业和板块 跑赢大盘和多数同业 是可选消费板块中的佼佼者 [1][4] - 分析师对哔哩哔哩的盈利预期显著上调 市场情绪积极 其Zacks评级为“买入” [3] - 另一家可选消费公司亚朵集团今年股价表现同样强劲 甚至优于哔哩哔哩 其盈利预期也在上调 [4][5][7] 公司表现与市场地位 - 哔哩哔哩属于可选消费板块 该板块包含266只个股 在Zacks板块排名中位列第15位 [2] - 哔哩哔哩今年以来股价回报率为42.5% 而同期可选消费板块平均回报率仅为2% 表现显著优于同业 [4] - 哔哩哔哩属于广播与电视行业 该行业包含19家公司 在Zacks行业排名中位列第145位 [6] - 广播与电视行业今年以来平均上涨19.8% 哔哩哔哩42.5%的回报率仍大幅领先于行业平均水平 [6] 分析师评级与盈利预期 - 哔哩哔哩当前Zacks评级为第2级（买入） [3] - 过去一个季度 哔哩哔哩全年盈利的Zacks共识预期上调了18.9% 显示分析师情绪改善 盈利前景更为乐观 [3] 同业比较 - 可选消费板块中的亚朵集团今年以来股价回报率为59.5% 表现优于板块和哔哩哔哩 [4] - 亚朵集团过去三个月 当前财年的每股收益共识预期上调了1.7% 其当前Zacks评级同样为第2级（买入） [5] - 亚朵集团属于休闲娱乐服务行业 该行业包含28只股票 在Zacks行业排名中位列第90位 但该行业今年以来下跌了2.1% [7]

行业背景与现状 - 微短剧行业在经历几年快速发展后，面临内容同质化、流量成本飙升等问题，日均上线超百部，制作成本普遍升至40万元/部至70万元/部，投资超百万元的精品剧数量明显增多 [1][2] - 在此背景下，制作更快、成本更低的漫剧被视为行业新出路，其以“快、轻、广”为特点，能快速实现文字到视觉的转化并覆盖更年轻的用户群体 [1][3] 市场规模与增长 - 2025年上半年，漫剧领域形成供需双轮驱动爆发态势，播放量与点赞量分别实现92%、105%的月复合增长率，市场规模预计突破200亿元 [1] - 2025年上半年，漫剧剧目供给量月复合增长率高达83%，流水增长12倍，今年6月至8月在投漫剧播放总量突破95亿次，9月单月抖音平台上线超6500部，产能已逼近真人短剧 [3] - 2024年中国微短剧市场规模已达504亿元，用户超6.62亿，2025年1月至8月主要平台上线横屏微短剧325部，同比增长24.52%，预计2025年全年上线竖屏剧约4万部 [2] 主要参与者与布局 - 涌入漫剧赛道的玩家包括抖音、快手等平台型公司，以及阅文集团、中文在线等上市公司 [1] - 抖音发布“漫剧扶持三项政策”，快手磁力引擎联合可灵AI推出“灵感·新纪元AIGC创投计划”，B站推出“觉醒计划”提供成本覆盖、高分成及流量支持 [3] - 阅文集团升级“创作合伙人计划”，推出“漫剧助手”等AIGC工具，并已投资酱油动漫，双方合作作品单平台播放超1.5亿次，未来3年计划每年上线漫剧不少于400部，其中超50%改编自阅文IP [3][4] - 中文在线2025年上半年已利用AI技术产出动漫短剧逾百部，自研AI工具链已搭建完成，其首部AI 3D漫剧上线后登顶抖音动态漫热榜 [4][5] - 市场已催生一批头部制作公司，如江西瓜酱文化传媒、郑州奇想文化、北京友和卓谊信息技术旗下剧场号，三家机构合计包揽行业前30名近半数席位 [1] 技术驱动与效率优势 - AI技术是漫剧发展的核心驱动力，能突破传统动漫行业产能瓶颈，以更高效率将庞大的中腰部IP库视觉化 [4] - 相较于短剧，漫剧的核心优势在于AI技术带来的效率革命，可以用四分之一的时间、五分之一的成本打造70%至80%的效果，制作120分钟精品内容的周期已从过去的2年至3年缩短至6个月至8个月 [7] - 技术赋能也为IP价值释放开辟了空间，漫剧尤其适合呈现玄幻等短剧难以拍摄的题材，并且AI让网文IP快速漫剧化、走向国际成为可能 [7] 行业挑战与发展阶段 - 漫剧的竞争正从“技术效率”转向“故事价值”与“商业生态”的深层较量，多位从业者强调“内容为王”，认为AIGC时代真正比拼的是讲故事的能力和审美力 [7][8] - 行业预计将经历“产能井喷、内容精品化、漫剧IP化”三个阶段，需坚持“故事排第一，技术排第二” [7] - 当前行业深层的挑战在于商业模式，盈利主要依赖“投流-充值”的路径，例如投流收益占酱油动漫利润的30%至40%，商业模式有待破局 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为游戏板块估值已进入击球区，同时关注GPT-5.2更新对AI应用板块的带动，建议关注传媒资产的反弹机会 [1][6] 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体下跌3.86%，同期沪深300指数上涨1.28%，板块跑输沪深300指数5.14个百分点，在申万所有行业中排名第31位 [6][9] - 从个股看，联建光电（上涨28.62%）、迅游科技（上涨10.76%）、国联股份（上涨8.34%）、天威视讯（上涨8.06%）、长江传媒（上涨6.27%）领涨 [10] - 蓝色光标（下跌13.98%）、掌阅科技（下跌13.3%）、宣亚国际（下跌12.7%）、福石控股（下跌12.26%）、科德教育（下跌12.15%）领跌 [10] - 港股科技板块方面，舜宇光学科技（上涨8.03%）、百度集团-SW（上涨6.85%）、比亚迪电子（上涨4.89%）领涨；蔚来-SW（下跌7.58%）、小鹏汽车-W（下跌7.09%）、美团-W（下跌3.37%）领跌 [12] 游戏市场动态 - 根据七麦数据，2025年11月29日至12月5日中国iOS游戏畅销榜中，腾讯系产品占据优势，《和平精英》与《恋与深空》多次超越《王者荣耀》位居榜首 [16] - 新游方面，《失控进化-Rust 正版玩法授权》将于12月11日在海外开启限量删档测试，《PUBG:BLACK BUDGET》将于12月12日开始Steam封闭测试 [17][18] 电影市场动态 - 截至2025年12月5日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）437.06亿元，观影总人次11.57亿人，相比2019年同期，票房恢复率约为78%，观影人次恢复率约为71% [19][22] - 2025年12月1日至5日（周一到周五）整体票房为4.5222亿元（不含服务费），观影人次1250.5万，平均票价36.1元（不含服务费） [20] - 上周（12月1日至5日）票房TOP5影片为《疯狂动物城2》（票房3.983亿元，占比88.1%）、《鬼灭之刃：无限城篇 第一章 猗窝座再袭》（票房1742万元，占比3.9%）、《惊天魔盗团3》（票房783万元，占比1.7%）、《狂野时代》（票房627万元，占比1.4%）、《猎杀游戏》（票房175万元，占比0.4%） [21][24] 行业重要新闻 - **电影**：《疯狂动物城2》持续热映，截至12月5日上午总票房已接近23亿元，预测总票房约38亿元，有望成为2025年票房总榜第二名 [27] - **影视**：全国首家聚焦微短剧出海全产业链业务的“微短剧出海基地”在上海浦东揭牌，枫叶互动、点众科技等四家企业宣布入驻 [27] - **游戏**：腾讯魔方工作室群公布多款IP大作更新，《异人之下》PVE内容扩容，《洛克王国：世界》官宣2026年3月26日上线 [28] - **AI应用**：字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版，引发AI手机概念股上涨 [28]；美国AI公司Runway发布Gen-4.5视频模型，性能被称优于谷歌和OpenAI同类产品 [28] 重点公司公告 - **川网传媒**：截至2025年11月30日，公司股东人数为1.68万户，较上期增加393户，环比增长2.19% [29] - **兆讯传媒**：获得华证指数最新ESG评级BBB，在68家媒体行业A股上市公司中排名第18位 [30] 投资建议与关注方向 - **游戏板块**：认为估值已进入击球区，建议关注布局机会，核心关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、三七互娱、吉比特，同时建议关注虎牙 [6] - **AI应用板块**：关注豆包手机助手引发的商业博弈、快手可灵发布新模型以及OpenAI预计于12月9日发布GPT-5.2，建议关注阿里巴巴、浙数文化、易点天下、快手、阜博等 [6] - **IP衍生**：关注多元化IP如电影《疯狂动物城》IP、明星IP等，建议关注泡泡玛特、大麦娱乐、广博股份、创源股份 [6] - **影视板块**：继续关注年底重点单片及档期催化，如《阿凡达3》、贺岁档/春节档等，建议关注中影、猫眼、大麦娱乐、上影、横店、万达等 [6] - **分众传媒**：看好其配置价值，认为其主业稳健，毛利率接近历史峰值，利润释放能力加强，且已回调至低位并有股息率托底 [6] - **互联网板块**：长线看好阿里巴巴、腾讯；应用弹性方向关注快手、阜博、美图、粉笔、赤子城等 [6] - **港股互联网**：建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等 [6]

债市要闻 - 中美经贸高层举行视频通话，双方围绕落实元首共识、开展务实合作、解决彼此关切进行了深入交流，并积极评价吉隆坡经贸磋商成果执行情况 [2] - 证监会主席吴清指出A股实现了量的合理增长和质的有效提升，提出要加快打造一流投资银行和投资机构，发挥研究专长讲好中国股市叙事，适度拓宽券商资本空间与杠杆上限 [3] - 证监会就《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》公开征求意见，该条例覆盖上市公司“全生命周期”，强化全链条监管 [4] - 金融监管总局发布《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》，自2026年1月1日起施行，要求金融租赁公司建立租赁物、承租人准入管理政策 [4] - 央行与澳门金管局续签并升级货币互换协议为常备互换安排，规模由300亿元人民币/340亿澳门元扩大至500亿元人民币/570亿澳门元 [5] 宏观经济数据 - 美国9月PCE物价指数同比上涨2.8%，核心PCE物价指数同比上涨2.8%，9月实际个人消费支出环比增长0% [6] - 美国12月密歇根大学消费者信心初值指数从11月的51升至53.3，1年通胀预期初值降至4.1%，为今年1月以来最低水平 [7] 大宗商品市场 - 12月5日，WTI 1月原油期货收涨0.69%至60.08美元/桶，全周累涨约2.6%；布伦特2月原油期货收涨0.77%至63.75美元/桶，全周累涨约2.2% [8] - NYMEX天然气价格收涨5.25%至5.337美元/盎司，COMEX 2月黄金期货收平于4243美元/盎司，全周累跌约0.3% [8] 资金面与公开市场 - 12月5日，央行开展1398亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有3031亿元逆回购到期，实现单日净回笼1615亿元 [9] - 当日资金面略有收敛，DR001上行0.06个基点至1.300%，DR007上行0.04个基点至1.438% [10] 利率债市场 - 12月5日债市震荡回暖，10年期国债活跃券250016收益率下行2.15个基点至1.8285%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.50个基点至1.9250% [12] - 各期限国债及国开债收益率多数下行，其中7年期国债收益率下行2.25个基点，1年期国开债收益率下行1.25个基点 [13] 信用债市场 - 二级市场出现异动，“22万科02”成交价格跌超11%，“21万科02”跌超10% [14] - 多家公司涉及信用事件：正源地产、福晟集团因信披违规被公开谴责；万科终止联合资信和中诚信的信用评级，并计划召开持有人会议审议展期事项；鸿达兴业预计无法按期兑付“鸿达退债”本息；龙光集团境内债重组要约获配超剩余本金总额62%；碧桂园境外债务重组获法院批准，9只境内债重组方案获持有人批准；世茂建设累计逾期债券本息约20亿元；瑞茂通债务逾期本金合计10.93亿元 [15][16] - 青岛海发集团“Baa3”发行人评级被穆迪撤销；国能江苏、荆门高新技术产发因市场波动取消债券发行 [16] 可转债市场 - 12月5日A股三大股指集体收涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.70%、1.08%、1.36%，全天成交额1.74万亿元 [17] - 转债市场主要指数集体跟涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.94%、0.92%、0.98%，市场成交额601.53亿元，较前一交易日放量75.97亿元 [17] - 转债个券多数上涨，401支转债中366支收涨，惠城转债涨超10%，能辉转债涨超8%；利民转债跌逾9% [17] - 艾为电子发行转债获交易所审核通过；宏川转债、国投转债、声迅转债公告即将触发转股价格下修条款；新化转债、利民转债公告将提前赎回；华懋转债、亚科转债公告不提前赎回且未来一段时间内触发条件亦不赎回；英搏转债、博俊转债公告将满足提前赎回条件 [18][19] 海外债券市场 - 12月5日各期限美债收益率普遍上行，2年期美债收益率上行4个基点至3.56%，10年期美债收益率上行3个基点至4.14%，2/10年期利差收窄至58个基点 [20][21] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国10年期国债收益率上行3个基点至2.80%，法国、西班牙、意大利、英国分别上行1、2、1、4个基点 [22] - 中资美元债中华融系多只债券价格涨幅居前，单日涨幅在1.5%至2.9%之间；跌幅榜上，理想汽车债券跌4.8%，哔哩哔哩债券跌3.6% [23]

整体业绩表现 - 2025年第三季度总营收同比增长5.2%，达到76.9亿元，自2024年第三季度实现单季盈利以来，单季营收表现稳定，但2025年同比增速逐季放缓 [3][25] - 2025年第三季度息税前利润（EBIT/运营利润）同比增速高达630.9%，在营收稳定的情况下，核心业务运营效率持续提升，降本增效效果显著 [5][28] - 2025年第三季度调整后净利润同比大幅增长233%，达到7.9亿元，毛利率连续13个季度环比增长至36.7%，单季度毛利收入28.2亿元创历史新高 [7][31] 业务收入结构 - 2025年前三季度累计收入220.23亿元，同比增长15.3%，收入结构持续优化 [10][33] - 增值服务业务收入占总营收39%，占比下滑3个百分点，仍是支柱业务，广告业务收入占比提升2个百分点至32%，1-9月累计收入70.18亿元，同比增长21% [10][37] - 游戏业务1-9月累计收入48.51亿元，同比增长27.2%，占总营收22%，IP衍生及其他业务收入14.87亿元，同比下滑5.1%，占总营收7% [10][37] - 从单季度看，广告与增值服务收入逐季提升且同比为正，游戏业务自2024年第四季度以来逐季回落但下滑较缓，累计收入仍有较高增幅，广告业务的快速增长正成为公司增长新驱动 [12][35][36] - 2025年第三季度月均付费用户同比增长17%至3500万，其中大会员达2540万人，用户付费意愿增强带动增值服务收入，同期广告业务同比增长23% [13][38] - 游戏业务在2024年同期高基数影响下收入持续回落，但长线运营游戏贡献稳定收入，10月发售的新游戏《逃离鸭科夫》3周销量超300万份，为后续收入提供支撑 [13][38] 未来发展趋势 - 公司正深化AI在多领域应用，通过AI生成封面、自动化投放降低广告成本提升效率，同时AI内容播放时长连续三个季度保持较快增长 [21][44] - 内容创新与游戏新品加速社区扩张，下半年单日新增用户数量显著高于上半年，10月刷新全年最高值 [21][44] - 游戏方面，《逃离鸭科夫》展现爆款潜力，新游《三国：百将牌》预计2026年第一季度上线，内容层面推出的视频播客新形态获较高关注，“精品化”是主要发展方向 [23][47] - 结合广告业务持续放量、游戏新品发力及成本控制能力优化，公司盈利规模和利润率短期内预计保持增长 [23][47]

行业版号发放情况 - 2025年11月26日，国家新闻出版署发放了178款国产游戏版号和6款进口游戏版号 [1] - 在178款国产版号中，移动类167款，移动、客户端类7款，客户端类3款，移动、客户端、网页类1款 [1] - 在6款进口版号中，移动类4款，移动、客户端类1款，客户端类1款 [1] - 2025年以来，国产与进口版号已实现每月稳定同步发放，截至11月，今年共计发放1532款国产版号和92款进口版号，数量相较于2024年同期显著增加 [1][3] 具体获批游戏与公司 - 本次过审版号中的重点游戏包括恺英网络《冰雪王者》、冰川网络《小小护卫队》、完美世界《梦幻新诛仙：轻享》、波克城市《闹闹大冒险》与《仙萌暴走团》、芒果互娱《你好星期六》、四三九九网络《造梦西游之黎尤浩劫篇》等 [2] - 另有7款游戏变更信息过审，包括腾讯《和平精英》新增客户端版本 [2] 机构观点与公司前景 - 招商证券维持游戏行业“推荐”评级，并列举了看好的多家公司及其亮点 [1][4] - 腾讯控股拥有14款长青游戏，长线运营持续释放利润 [4] - 巨人网络《超自然行动组》表现超预期，且公司积极拥抱AI [4] - 恺英网络传奇盒子增量收入逐步落地，在手版号数量多 [4] - 在游戏出海方面，ST华通旗下《Whiteout Survival》流水持续新高，新游戏《kingshot》流水持续攀升且国内版本已上线，《Tasty travel》已获国内版号 [4] - 三七互娱新游《英雄没有闪》《时光大爆炸》小程序榜单排名前列，《斗罗大陆》已上线公测，后续SLG品类储备良多 [4] - 完美世界《异环》二测已于6月26日开始 [4] - 吉比特重点产品《问剑长生》《仗剑传说》《道友来挖宝》已上线，年底《九牧之野》有望上线 [4] - 心动公司自研手游《心动小镇》《出发吧麦芬》流水表现优秀，《伊瑟》贡献增量，taptap平台赋能 [4] - 哔哩哔哩《三国：谋定天下》表现优秀，后续将海外发行，《逃离鸭科夫》表现优秀并曾登顶Steam [4] - 神州泰岳长线SLG流水稳定，新SLG游戏海外已发，ICT业务迎来重估 [4] - 同时看好游戏出海业务占比高的宝通科技、掌趣科技，新增掼蛋游戏的休闲游戏龙头姚记科技，以及新品周期密集的电魂网络、冰川网络等 [4]

AI行业发展趋势与竞争格局 - 预测2026年AI模型整合将加速[1] - 美国在强大的智能体与多模态模型（例如GPT-5、Gemini 3）方面保持领先[1] - 中国正通过高效的开源模型迅速缩小与美国的差距，为全球市场带来激烈竞争[1] - 云端资本开支将维持高位，以满足激增的AI推理需求[1] - AI智能体将引发2026年的流量入口大战[1] 中国互联网行业投资观点 - 重申持续看好互联网行业[1] - 偏好具备以下特点的公司：稳健的盈利增长、竞争护城河、良好的风险回报、可观的股东回报[1] - 首选标的为腾讯、阿里巴巴、哔哩哔哩[1] - 在中国互联网板块中，各细分领域排序依次为：广告 > 云 > 游戏 > 增值服务 > 电商 = 本地服务 > 直播[1] 大型科技公司AI变现定位 - 重申大型科技公司在AI变现方面具备最佳定位的观点[1] - 在美股方面，重申对大型科技公司的偏好，认为其在应对AI方面具备最佳定位[1] - 这些公司能够依托强大的核心业务来补贴AI投资，同时实施变现策略[1] - 美国市场标的排序为：Alphabet > Meta > 亚马逊 > 微软[1]

全球主要股指表现 - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.07%报47850.94点，标普500指数涨0.11%报6857.12点，纳指涨0.22%报23505.14点 [1] - 欧洲三大股指收盘全线上涨，德国DAX指数涨0.87%报23899.33点，法国CAC40指数涨0.43%报8122.03点，英国富时100指数涨0.19%报9710.87点 [1] 热门个股及板块表现 - 热门科技股涨跌不一，Meta涨超3%，英伟达涨超2%，亚马逊、苹果跌超1% [1] - 热门中概股涨跌不一，蔚来涨超4%，小鹏汽车涨超3%，百度、哔哩哔哩涨超1%，名创优品、百胜中国跌超1% [1] 大宗商品市场 - 原油期货价格上涨，美油主力合约收涨1.27%报59.7美元/桶，布伦特原油主力合约涨1.04%报63.32美元/桶 [1] - 国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.13%报4237.9美元/盎司，COMEX白银期货跌1.86%报57.53美元/盎司 [1] - 伦敦基本金属涨跌参半，LME期铅涨0.85%报2016.00美元/吨，LME期锌涨0.65%报3085.00美元/吨，LME期镍涨0.08%报14885.00美元/吨，LME期铝跌0.33%报2887.50美元/吨，LME期铜跌0.47%报11434.00美元/吨，LME期锡跌0.59%报40540.00美元/吨 [1] 汇率及债券市场 - 美元指数涨0.20%报99.06，离岸人民币对美元跌130个基点报7.0713 [1] - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨3.71个基点报3.521%，10年期美债收益率涨3.48个基点报4.098%，30年期美债收益率涨2.39个基点报4.755% [1] - 欧债收益率多数上涨，德国10年期国债收益率涨2.4个基点报2.769%，意大利10年期国债收益率涨2.2个基点报3.466% [1]

股份信息 - 截至2025年11月30日，Z类法定/注册股份数目为98亿股，面值0.0001美元，法定/注册股本为98万美元[2] - 截至2025年11月30日，Y类法定/注册股份数目为1亿股，面值0.0001美元，法定/注册股本为1万美元[3] - 本月底法定/注册股本总额为100万美元[5] - 截至2025年11月30日，Y类已发行股份（不包括库存股份）数目为80700010股，库存股份数目为0，已发行股份总数为80700010股[6] - 截至2025年11月30日，Z类已发行股份（不包括库存股份）数目为333043836股，较上月底增加70831股，库存股份数目为0，已发行股份总数为333043836股[6] 激励计划 - 2018年股份激励计划 - 期权上月底结存11210812股，本月内行使涉及新股70831股，注销8253股，本月底结存11131728股[8] - 全球股份激励计划 - 期权上月底结存17150股，本月内全部注销，本月底结存0股[8] - 本月内因行使期权所得资金总额为7.08美元[8] - 2018年股份激励计划月底可能发行股份9927607股[12] - 第二次经修订及重述2018年股份激励计划股东大会通过日期为2024年6月28日，月底可能发行股份8929937股[12] - 截至2025年11月30日，经修订的2018年股份激励计划下160339份限制性股份单位已注销[12] - 截至2025年11月30日，第二次经修订及重述2018年股份激励计划下557951份限制性股份单位已注销[12] 票据情况 - 2026年4月票据 - 500百万美元可换股优先票据上月底及本月底已发行总额均为12000美元，本月内可能发行股份485股[10] - 2030年票据 - 690百万美元可换股优先票据上月底及本月底已发行总额均为6.9亿美元，本月内可能发行股份29100561股[10] - 可换股票据转换价为185.63港元[11] - 2026年4月、2027年、2026年12月和2030年票据分别增购本金金额70百万美元、100百万美元、200百万美元和90百万美元[11] 股份变动 - 本月内合共增加已发行股份（不包括库存股份）70831股[13] - 本月内合共增加/减少已发行股份（不包括库存股份）总额为0股[13] - 本月内合共增加/减少库存股份总额为0股[13] 其他 - 有关香港预托证券资料不适用[14]