市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数下跌1.56% [1] - 金山云股价下跌超过10% [1] - 大全新能源股价下跌超过8% [1] - 蔚来、理想汽车、万国数据、Bilibili股价均下跌至少4% [1] 个股异动 - 新东方股价上涨超过1% [1] - 小鹏汽车股价上涨2.5% [1]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入143.41亿元 同比增长21.62% 归母净利润2.1亿元 同比扭亏为盈 连续四个季度保持盈利[1] - 经营活动现金流量净额32.91亿元 同比增长37.82%[1] 财务业绩 - 净营业额143.4亿元 较去年同期117.9亿元增长21.6%[2] - 毛利润52.1亿元 同比增长51.7% 毛利率连续十二个季度环比提升 第二季度达36.5%[3] - 净利润2.08亿元 去年同期净亏损13.7亿元 经调整净利润9.23亿元[3] - 持有现金及现金等价物、定期存款和短期投资总额222.9亿元[11] - 第二季度实现19.9亿元正向运营现金流[11] 游戏业务 - 移动游戏收入33.4亿元 同比增长68.0%[4] - 主要受益于《三国：谋定天下》表现 该游戏2024年6月上线 2025年6月周年庆版本创年内日活新高[4] - 计划2025年底推出繁体中文版 2026年推进日韩等海外发行[4] 广告业务 - 广告收入44.5亿元 同比增长20.0% 效果广告收入增长超30%[5] - 第二季度广告收入24.5亿元 同比增长20% 前五大贡献行业为游戏、数码家电、电商、网服、汽车[5] - 618大促期间整体GMV同比增长33% 带货GMV超1000万UP主数量增长超60%[5] - 小家电及数码类广告收入同比增长超70%[6] 用户生态 - 日均活跃用户1.08亿 同比增长6% 月均活跃用户3.652亿 同比增长8%[7] - 每位活跃用户日均使用时长达106分钟 同比增长4分钟[7] - 月均付费用户3180万 同比增长10%[7] - 2024年超1600万人年登录超360天 每月全勤登录用户2600万人[7] - 用户平均年龄26岁 新用户平均年龄22岁[7] 增值服务与IP业务 - 增值服务收入56.4亿元 同比增长10.8%[8] - 大会员数量达2370万 其中超80%为年度订阅或自动续费用户[8] - IP衍生品及其他业务第二季度收入4.4亿元 同比下降15%[9] - 上半年约200万UP主通过广告、直播、充电等渠道获得收入[9] - 通过花火商单和带货业务获得收入UP主人数同比分别增长19%和49%[9] 线下活动 - BiliBili World吸引超40万人次参与 70%观众来自上海以外地区[10] - 海外护照购票比例达11% 来自20多个国家和地区用户参与[10] 资本运作 - 完成发行6.9亿美元2030年到期可换股优先债券 募集资金净额约6.78亿美元[11] - 回购558.8万股Z类普通股 总金额1亿美元 已完成注销[11]

中概股表现 - 阿里巴巴美股盘前下跌约3% [1] - 哔哩哔哩美股盘前下跌约4% [1] - 京东美股盘前下跌约2% [1] 半导体行业表现 - 台积电美股盘前下跌约1% [1] - 英伟达美股盘前下跌0.4% [1] - 英特尔美股盘前上涨约4% [1]

文章核心观点 - 中国游戏行业政策经历了从文化市场管理到数字内容产业培育再到文化产业支柱化与数字化战略的演变 目前政策以支持行业高质量发展和规范监管并重 尤其注重未成年人保护和技术创新 [2][3][4] - 国家层面政策持续释放支持信号 包括推动游戏与科技、文旅等产业融合 鼓励精品游戏开发和出海 同时加强未成年人防沉迷系统建设 [7][8][9][10] - 游戏版号审批自2024年以来保持常态化节奏 月度审批数量稳定在80-100个 2024年1-9月国产版号发放量达779个 2023年进口版号发放45个 [19] - 各省市出台针对性扶持政策 广东、浙江、北京等地从资金补贴、版号审批优化、出海支持等多维度推动产业发展 最高给予研发补贴1000万元 [23][24][25] 政策历程演变 - "八五"至"十五"期间(1991-2005年) 政策重点为文化市场管理和开发健康娱乐项目 未直接提及游戏产业 [2] - "十一五"规划(2006-2010年) 首次明确鼓励数字内容产业发展 提出发展动漫产业 [3] - "十二五"规划(2011-2015年) 推动文化产业成为国民经济支柱性产业 将数字内容和动漫列为重点产业 [3] - "十三五"规划(2016-2020年) 首次明确提出"游戏"关键词 要求加快发展动漫游戏等新兴产业 [3] - "十四五"规划(2021-2025年) 实施文化产业数字化战略 壮大数字娱乐产业 鼓励游戏等数字文化产品出海 [4] 国家层面政策要点 - 支持类政策：2025年商务部方案布局游戏全产业链 2025年消费提振专项行动将游戏产业纳入重点领域 2022年国务院文件推动5G、云游戏等技术标准研制 [8][9] - 规范类政策：2024年未成年人监护系统技术要求规定18岁以下月充值限额不超过400元 仅周五至周日20:00-21:00开放 2021年游戏审查细则限制未成年人游戏时间 [8][10] - 技术扶持：2020年工信部推动5G+VR/AR游戏娱乐应用 2020年人工智能标准体系建设指南将智能游戏列为重点领域 [11] 青少年监管政策 - 2005年初步建立防沉迷系统 实行3小时收益减半、5小时收益归零规则 [16][17] - 2019年规定未成年人节假日游戏时间不超过3小时/日 其他时间不超过1.5小时/日 [16][17] - 2021年新规严格限制未成年人仅可在周五、六、日和法定节假日20:00-21:00游玩1小时 [16][17] - 2025年实施《网络游戏未成年人监护系统技术要求》国家标准 明确功能要求和安全要求 [17] 版号审批情况 - 2024年1-9月国产版号每月审批数量：1月83个、2月71个、3月87个、4月91个、5月89个、6月89个、7月92个、8月85个、9月88个 [19] - 2023年进口版号分两批发放共45个 含5款海外3A主机游戏和12款移动端休闲游戏 [19] - 审批呈现常态化特征 中小厂商产品占比达65% 多平台产品占比约25% [19] 省市政策支持 - 资金支持：北京石景山区对关键技术研发最高补贴1000万元 电竞赛事场馆改建最高补贴3000万元 江苏常州对IP开发最高奖励500万元 [24][25] - 出海扶持：浙江鼓励研发3A精品游戏 开拓轻量化游戏出海赛道 天津按出海收入10%给予补贴 [23][24] - 审批优化：上海建立网络游戏出版申报服务平台 简化国产小程序游戏备案流程 [24] - 产业集群：广东提出13条措施推动游戏+文旅/制造融合 湖南目标三年营收复合增长率超20% [24][25] 行业发展目标 - 2025年上半年中国游戏产业海外市场规模达95.01亿美元 同比增长11.07% [20] - 政策推动布局从IP打造到海外运营的全产业链 支持国产游戏属地管理试点 [20] - 《原神》出海收入突破50亿元 《黑神话：悟空》海外销售超千万份 体现文化输出能力 [20]

公司股份变动 - 因合资格参与者根据2018年股份激励计划行使购股权 公司发行Z类普通股51.18万股 [1]

股份激励计划执行情况 - 公司根据2018年股份激励计划向合资格参与者（董事除外）发行51.18万股Z类普通股 [1] - 此次股份发行源于期权行使购股权行为 [1] - 涉及股份类别为Z类普通股 [1]

股份数据 - 2025年9月15日Z类已发行股份（不含库存）332,104,069股[3] - 9月16日因激励计划发行Z类新股48,467股，占比0.0117%[3] - 9月17日因激励计划发行Z类新股20,419股，占比0.0049%[4] - 9月25日400,000股Y类转Z类[5] - 9月25日Z类已发行股份（不含库存）结存332,615,891股[5] - 9月15日Y类已发行股份（不含库存）81,100,010股[5] - 9月25日Y类已发行股份（不含库存）减少400,000股[7] - 9月25日Y类已发行股份（不含库存）结存80,700,010股[7] - 计算变动占比的公司已发行股份总数413,204,079股[7] - Z类普通股结存不包括保留的7,518,209股[7] 合规要求 - 公司股份发行等获董事会授权批准，款项收齐，契约存档[9] - 公司需履行上市先决条件，如满足资格规定等[12] - 填上上一份报表期终结存日期[13] - 列出已发行或库存股份变动及日期，类别独立披露[13] - 已发行股份数目变动百分比参照期初结存计算[13] - 期终结存日期为最后披露事件日期[15] - 购回未注销股份即使未结算也需披露[14][15] - 购回股份披露填第二章节，出售库存股份披露填第三章节[16][18]

指数表现 - 中证沪港深线上消费主题指数下跌1.85% [1] - 线上消费ETF基金下跌1.71% 最新报价1.15元 [1] - 线上消费ETF基金近1周累计上涨2.19% [1] 成分股涨跌 - 万润科技领涨3.46% 国脉文化上涨2.94% 东方明珠上涨0.91% [1] - 吉比特领跌6.81% 心动公司下跌5.19% 昆仑万维下跌4.45% [1] 权重股构成 - 前十大权重股合计占比51.84% [2] - 腾讯控股权重9.65% 阿里巴巴-W权重9.25% 美团-W权重8.37% [2][4] - 快手-W权重6.05% 京东健康权重3.98% 科大讯飞权重3.88% [2][4] 权重股表现 - 腾讯控股下跌0.54% 阿里巴巴-W下跌1.69% 美团-W下跌1.47% [4] - 快手-W下跌1.60% 京东健康下跌2.82% 科大讯飞下跌1.90% [4] - 哔哩哔哩-W下跌0.28% 金山软件下跌4.04% 恺英网络下跌1.41% 巨人网络下跌2.33% [4] 指数覆盖范围 - 指数选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗等领域的沪港深上市公司 [1]

股份激励计划 - 公司根据第二次经修订及重述2018年股份激励计划向151名员工授出207.78万份限制性股份单位 [1] - 授予股份代表同等数量Z类普通股 占公司已发行股份总数约0.50% [1] - 授予基准按一股一票原则计算 公告日期为2025年9月25日 [1]

股份激励计划 - 公司根据第二次经修订及重述2018年股份激励计划向151名员工授出207.78万份限制性股份单位 [1] - 授予股份代表同等数量的Z类普通股 占公司已发行股份总数约0.50% [1] - 授予基准按一股一票原则计算 授予日期为2025年9月25日 [1]