行业整体趋势 - 国庆与中秋双节合体造就八天超长假期，推动餐饮市场迎来年度消费小高峰 [1] - 在假期经济与业态创新双重驱动下，老字号焕新、连锁企业创新业态、场景多元的消费图景全面展开 [1] - 家庭团聚、旅游打卡、宴会庆典等需求集中释放 [1] 老字号企业创新举措 - 西来顺在西四北大街开设“清真美食驿站”小店，复刻总店马连良鸭子并推出小店独有的风味肉饼等小食，方便街坊邻居日常购买 [2] - 烤肉季以国家级非遗烤肉技艺为基础创新，推出以内蒙古沙葱入馔的“塞外秋韵烤羊肋间”及贴骨羊排 [2][4] - 中秋当天烤肉季将普通文吃烤肉免费升级为“怀中抱月”八味烤肉之一，以提升非遗体验 [4] - 砂锅居推出“金九银十暖心攻略”，特别推出砂锅焗蟹并为点干烧鱼的顾客免费赠送一只 [4] - 护国寺小吃总店自制手工月饼庆中秋，并为购买寿桃礼盒祝寿的顾客免费赠送包含8种京味小吃的礼盒 [4] 连锁餐饮企业业务拓展 - 海底捞在深圳罗湖区IBC MALL试营业全国首家海底捞·宴会店，面积约600平方米，配备27张餐位与8个独立包间，可承载多种宴请场景 [5][7] - 海底捞宴会主题店提供婚宴、生日宴、年会、升学宴等场景定制化服务，推出定制化宴席套餐，已接到多个国庆假期预订，包括家宴和婚宴 [7] - 山东日照一对新人计划在国庆期间于海底捞举办“松弛版”婚礼 [7] - 呷哺呷哺集团在9月25日至10月15日期间推出八大主题营销活动 [8][9] - 湊湊品牌在“双节”期间迎来战略升级，在之前全国46家门店推出“甄选单点+欢乐畅吃”双点模式基础上，新增东北、上海等地区18家门店，根据不同城市特点进行模式优化调整 [9] - 公司提供的安格斯牛肉、澳大利亚谷饲和牛、鲍鱼、生蚝等食材，在同等价格下品质高于行业平均水平 [9] - 业内人士分析，公司通过多品牌策略覆盖不同消费层级，并通过模式创新提升消费体验 [9] - 公司表示有望在“双节”期间创造新的消费纪录 [9]

行业整体趋势 - 中国餐饮市场规模达5.57万亿元，其中火锅市场规模为6175亿元，占餐饮总花费的11% [8] - 火锅市场去年同比增长5.6%，前年涨幅接近20%，行业预计未来份额可能达14%-18% [8] - 2023年11月至2024年11月，火锅门店关店数量超过30万家，行业年换血率达五分之三 [8] - 火锅人均消费从2022年的86元多跌至2024年的77元 [8] 中端火锅市场困境 - 海底捞客单价从103元降至97.5元，翻台率从巅峰4.8次降至3.8次 [5][11] - 海底捞2024年上半年营收207亿元，同比下降3.7%，净利润17.55亿元，同比下降13.7%，关闭33家门店 [11] - 楠火锅人均价格打到70元，2024年前5个月关店57家，单店日营业额最低1800元 [5][6] - 怂火锅推出锅底八块八，荤菜九块九，素菜六块六的超低价 [5] - 正餐市场规模收缩，火锅作为全服务餐厅受影响显著 [9][10][13] 小火锅市场内卷 - 2024年小火锅市场规模增长率达28.9%，全国门店数超50000家，占火锅总门店数10% [15] - 2024年新成立小火锅企业仅4000多家，为过去8年第二少，巨头入场加剧竞争 [15] - 小火锅客单价控制在50元为基本合格，低至三四十元才有竞争力 [15] - 呷哺呷哺四年亏损12亿元，市值从294亿港元跌至9亿港元，跌幅97% [16] - 呷哺呷哺客单价从2014年44元涨至2023年62元，2024年降至54元，关店138家 [16][17][18] 高端火锅市场挑战 - 巴奴客单价从150元降至142元又降至138元 [5][22] - 高端火锅（客单价120元以上）市场规模占比仅1.16%，约70亿元 [22][23] - 巴奴2024年营收23亿元，净利润1.96亿元，门店145家，单店营收和利润均低于海底捞 [22] - 凑凑营收暴跌26.5%，以集团20%门店数贡献87%亏损，2024年关店73家 [6][19] - 凑凑客单价一度达150元，为海底捞1.5倍，但品牌价值稀释后难以维持 [19][20]

行业投资评级 - 报告覆盖的多家中国必选消费品公司获得“优于大市”评级，包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、泸州老窖、伊利股份、金龙鱼、东鹏饮料、洋河股份、青岛啤酒、双汇发展、华润啤酒、古井贡酒、海底捞、康师傅、今世缘、安琪酵母、燕京啤酒、中国飞鹤、迎驾贡酒、百润股份、重庆啤酒、安井食品 [1] - 百威亚太获得“中性”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为：白酒批发价格多数下跌，大众消费品价格多数保持稳定 [1] - 飞天茅台整箱和散瓶批价已跌破1800元 [10] 白酒批价变动详情 - **贵州茅台**：本月飞天整箱、散瓶和茅台1935批价分别为1790元、1770元、650元，较上月分别下跌55元、70元、10元；年初至今分别下跌450元、460元、40元；较去年同期分别下跌600元、500元、90元 [4] - **五粮液**：本月八代普五批价为895元，较上月下跌25元；年初至今下跌25元，较去年同期下跌45元 [4] - **泸州老窖**：本月国窖1573批价为850元，较上月上涨10元；年初至今下跌10元，较去年同期下跌35元 [4] - **山西汾酒**：本月复兴版、青花20批价分别为735元、345元，较上月分别下跌5元、持平；年初至今分别下跌15元、5元；较去年同期分别下跌125元、10元 [4] - **洋河股份**：本月M6+、M3水晶版、天之蓝批价分别为525元、350元、285元，较上月分别下跌5元、持平、上涨5元；年初至今变化为下跌20元、上涨5元、上涨10元；较去年同期变化为下跌25元、下跌25元、上涨15元 [5] - **古井贡酒**：本月古20、古16、古8批价分别为440元、270元、190元，较上月均下跌5元；年初至今分别下跌20元、20元、10元；较去年同期分别下跌25元、40元、10元 [5] 大众消费品价格折扣情况 - **液态奶**：折扣力度较8月末加大，代表产品折扣率平均值由74.8%降至69.4%，中位值由73.7%降至67.2% [6][18] - **软饮料**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值由88.3%微升至88.7%，中位值由85.7%升至94.6% [7][19] - **调味品**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值由84.9%微升至85.2%，中位值由87.4%微升至88.2% [7][19] - **方便食品**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值和中位值均保持不变，分别为94.3%和95.3% [7][19] - **啤酒**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值由81.8%微降至81.7%，中位值由81.0%升至84.3% [7][19] - **婴配粉**：折扣力度平稳，代表产品折扣率平均值由89.5%降至88.7%，中位值由94.5%微升至94.6% [7][19] 重点产品折扣率变化 - 部分代表产品折扣率显著加深，例如海天金标生抽（500ml）当期折扣率为40.0%，上月为65.5%；海天味极鲜（750ml）当期折扣率为47.7%，上月为80.0% [20] - 伊利金典纯牛奶（250ml*12）当期折扣率为79.6%，上月为60%，显示折扣力度加大 [20]

报告行业投资评级 - 报告覆盖的11家中国海外必选消费公司中，10家获得“优于大市”评级，1家获得“中性”评级 [1] - 获得“优于大市”评级的公司包括华润啤酒、海底捞、康师傅、中国飞鹤、颐海国际、优然牧业、达势股份、现代牧业、澳优和九毛九 [1] - 百威亚太是唯一获得“中性”评级的公司，目标价为7.90 [1] 核心观点 - 9月中国必选消费品成本指数在双节前波动较小，整体呈现平稳态势 [3][8] - 监测的6类消费品成本指数涨跌互现，软饮料、啤酒、方便面现货成本指数环比上升，乳制品、速冻食品、调味品现货成本指数环比下降 [3][8] - 期货成本指数除啤酒外均环比下降，其中乳制品期货成本指数下降幅度最大，为-1.67% [3][8] - 年初至今多数品类成本指数累计下降，软饮料期货成本指数累计下降幅度最大，达-10.86% [11] 各行业成本指数表现 啤酒行业 - 啤酒成本现货指数为112.98，较上月提升0.51%，期货指数为118.39，较上月提升1.06% [4][12] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-3.71%和-4.95% [4][12] - 玻璃价格低位震荡，现货/期货价格环比-0.82%/+3.89%；铝材、大麦价格基本持平 [4][12] 调味品行业 - 调味品成本现货指数为100.77，较上月下降0.57%，期货指数为102.14，较上月下降0.06% [4][15] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-2.41%和-6.71% [4][15] - 大豆现货价格环比-0.25%，受阿根廷实施大豆出口零关税政策影响；白砂糖现货价格环比-2.08%，终端消费随饮料淡季进一步放缓 [4][15] 乳制品行业 - 乳制品成本现货指数为100.92，较上月下降0.13%，期货指数为90.58，较上月下降1.67% [5][18] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-3.36%和-3.93% [5][19] - 生鲜乳价格微涨至3.04元/公斤，结束连跌态势；玉米现货价格环比-0.40%，豆粕价格环比-0.91% [5][18] 方便面行业 - 方便面成本现货指数为102.62，较上月提升0.26%，期货指数为101.89，较上月下降1.06% [5][22] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-3.23%和-6.06% [5][22] - 棕榈油现货价格环比-2.06%；小麦现货/期货环比+0.4%/-2.8%，9月返校及双节备货带动现货微涨 [5][22] 速冻食品行业 - 速冻食品成本现货指数为117.83，较上月下降0.44%，期货指数为117.00，较上月下降0.78% [6][25] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-2.30%和-3.37% [6][25] - 蔬菜价格环比+1.42%，速冻蔬菜、水饺企业备战“双节”致采购需求提升；猪肉价格9月均价较8月微降0.5% [6][25] 软饮料行业 - 软饮料成本现货指数为108.09，较上月提升0.97%，期货指数为107.67，较上月下降1.08% [6][28] - 年初以来现货、期货指数分别累计变动-4.19%和-10.86% [6][28] - PET价格震荡下行，软饮料产销旺季收尾致短期需求疲软；瓦楞纸价格环比+5.30%，纸企国庆停机检修致供应偏紧 [6][28] 原材料价格变动 - 包材现货方面，纸/易拉罐/玻璃/塑料价格环比变动+5.30%/+2.97%/-0.82%/-1.34% [9] - 直接原材料方面，棕榈油现货价格环比-2.06%，大豆现货价格环比-0.25%，白糖价格环比-2.08%，蔬菜价格环比+1.42% [9] - 能源方面，柴油价格环比下跌1.38%，原油期货价格环比下跌0.22% [9]

核心观点 - 海底捞通过主推“6斤番茄锅”和系列“鲜切”产品，以明星产品和区域特色上新提振消费需求，并带动上游番茄、牛肉等产业发展，形成供需互促的良性循环 [1][9][12] 番茄锅产品表现与影响 - “海底捞6斤番茄锅”是公司秋季全国主推的明星产品，采用新疆、内蒙古北纬40°黄金种植带的番茄，经15年配方测试，按1:11秘制酸甜比调配 [2] - 番茄锅2024年全年销售量超过7000万份，带动公司番茄全品类产品年采购总量超过7万吨 [1][10] - 番茄锅成为用户共创的百搭选择，公司在社交平台引发“番茄锅创作热”，并推出三款隐藏吃法攻略引导消费创新 [2][4] 区域“鲜”品上新策略 - 公司秋季区域产品以“吃鲜”为特色，鲜切牛三拼已覆盖全国六百多家门店，实现当日配送 [5] - 广东、福建部分门店推出甄选鲜切牛三拼、鲜切肥牛等产品，山东、上海地区部分门店推出优选鲜切嫩牛肉等产品，打造“鲜切现捞季” [5][6] - 休渔期结束后，海鲜产品已在16个省份的600余家门店上架，主要产品包括蛏子、鲍鱼、生蚝等，并在南京、青岛等地推出限时价14.9元的平价海鲜 [6] 特色主题店与锅底开发 - 截至2025年9月底，公司主打鲜切鲜活产品的标准版主题店已营业超100家，涵盖鲜切牛肉、鲜活海鲜、鲜切羊肉等品类 [6] - 区域门店根据需求推出特色锅底，如安徽地区限定新品老母鸡汤锅底，苏州地区限定上架苏式蟹粉干贝锅 [6][8] 行业带动效应 - 中国加工番茄产量从2018年的380万吨增长至2024年的1045万吨，2024年贡献全球22.8%的产量，番茄火锅品类的崛起为国内番茄产业带来新增量 [9][10] - 后浪研究所报告显示，番茄火锅已成为受年轻人欢迎的锅底TOP3之一，仅次于麻辣火锅和潮汕牛肉火锅 [9] - 公司鲜切牛肉产品主要来源于宁夏、甘肃、贵州、内蒙古等地，在秋季加大推广后，预计每日用量将达到五六吨 [12]

核心观点 - 海底捞在深圳开设首家宠物友好主题店，通过细致的服务与场景设计切入“携宠消费”赛道，是其探索差异化品牌战略的一部分 [1][4] - 宠物友好门店虽在财务上尚非增长决定性引擎，但显著提升了品牌话题度和差异化竞争力，并贡献了“其他餐厅经营”收入的快速增长 [4][5][6] - 中国宠物市场规模预计在2025年达到8114亿元，“携宠消费”正从边缘需求转变为主流趋势，由近60%将宠物视为家人的年轻消费者驱动 [3] 门店服务与设计 - 门店分区明确，设有大宠区、小宠区和普通顾客区，并提供宠物美妆拍照区及配饰服装 [1] - 服务流程严谨，顾客需出示狗证或防疫证，入座前店员会为宠物进行湿巾消毒处理 [1] - 店员经过培训，了解宠物饮食禁忌，能热情互动并主动提供换水等照顾服务 [1] - 座椅设计包含可伸缩凳板，使宠物能与主人“平起平坐” [2] - 提供专门宠物菜单，包含零食、蛋糕和多种口味料理，价格大多集中在20-30元，而人员餐品价格未上涨 [2] 市场背景与行业趋势 - 中国宠物相关业务市场规模从2015年的978亿元跃升至2023年的5928亿元，并预计在2025年达到8114亿元 [3] - 近60%的年轻消费主力军将宠物视为家人，推动了主粮、医疗升级及宠物友好餐饮等多元化服务需求 [3] - 星巴克、Manner、茶百道等茶饮品牌已先行试水宠物友好门店，星巴克在国内已开设超过100家此类门店 [4] 公司战略与财务表现 - 海底捞是连锁火锅细分赛道中最早旗帜鲜明布局主题门店的品牌，作为“打造不一样的海底捞”战略的一部分，先后推出鲜切工坊、夜宵、亲子互动及露营火锅等主题店 [4] - 2025年上半年公司营收207.03亿元，同比减少3.7%，净利润17.55亿元，同比减少13.7%，管理层归因于翻台率下降及模式创新初期调整 [4] - “其他餐厅经营”收入从去年的1.82亿元大幅增长至5.97亿元，增幅超过两倍，得益于“红石榴计划”新品牌及多元主题门店的贡献 [4] - 主题门店通过差异化体验在激烈价格战中维持了溢价空间，并在社交平台获得显著曝光 [5] 消费者反馈与运营挑战 - 养宠人士将海底捞宠物友好性作为选择火锅餐厅的首要考虑因素，甚至优先于口味和性价比 [5] - 存在运营细节担忧，包括小料台相连可能引发宠物毛发交叉问题、宠物套餐成分说明不清晰及食品中有冰渣、高峰时段门店人手有限等 [5] - 整体消费者态度正面，认为形式值得尝试，公司计划未来继续增加场景主题店数量 [6]

海底捞宠物友好主题店开业 - 海底捞首家宠物友好主题店于2025年9月10日在深圳龙华区开业，采用线上预约制 [3][4] - 门店分区设计包括大宠区、小宠区和普通顾客区，并设置宠物美妆拍照区及提供宠物配饰与服装 [4] - 入场需出示狗证或防疫证，入座前店员为宠物进行湿巾消毒处理 [4] 服务与消费者反馈 - 店员接受宠物知识培训，了解宠物饮食禁忌，并主动提供换水及照顾服务 [5] - 店内设置可伸缩凳板使宠物与主人"平起平坐"，并提供专属宠物菜单（零食、蛋糕及多种口味料理，价格集中在20-30元） [5] - 餐品价格与非主题店保持一致，未因增值服务涨价 [6] - 消费者认为宠物是家人，共同进餐是迫切需求，此前只能选择非高峰时段或室外餐厅 [6] 行业背景与市场趋势 - 中国宠物市场规模从2015年978亿元跃升至2023年5928亿元，预计2025年达8114亿元 [7] - 近60%年轻消费主力将宠物视为家人，推动主粮、医疗升级及宠物友好餐饮、旅游等多元化服务需求 [7] - 星巴克在国内开设超100家宠物友好门店，Manner于2021年在上海推出首家店并提供免费隐藏菜单，茶百道2023年一次性开设20家同类门店 [8] 海底捞战略与财务表现 - 公司自2023年起推出"鲜切工坊"主题店，2025年聚焦场景创新（夜宵、亲子互动、露营火锅及宠物友好门店） [8] - 2025年上半年营收207.03亿元（同比降3.7%），净利润17.55亿元（同比降13.7%），受翻台率下降及创新初期调整影响 [8] - "其他餐厅经营"收入从去年1.82亿元增至5.97亿元（增幅超两倍），主要受益于"红石榴计划"新品牌及主题门店贡献 [8] 品牌价值与竞争差异化 - 主题门店通过差异化体验（如夜宵店DJ热舞、宠物店贴心服务）在社交平台获得显著曝光，维持溢价空间 [9] - 主题门店是品牌实验而非主流复制，旨在维持话题度与差异化 [10] - 部分消费者将宠物友好性作为火锅餐厅首选标准，优先于口味与性价比 [11] 运营挑战与优化方向 - 小料台连接宠物区与普通区，存在宠物毛发引发投诉的风险，需分区管理 [11] - 宠物套餐成分说明不清晰、食品含冰渣，服务细节待优化 [11] - 高峰时段门店人手有限，宠物秩序依赖顾客自觉 [11] - 公司计划未来增加场景主题店数量，以应对行业同质化竞争 [11]

火锅行业消费趋势 - 番茄火锅成为火锅行业品类后起之秀 为国内番茄产业带来新增量 [1] - 番茄火锅 麻辣火锅 潮汕牛肉火锅成为年轻人欢迎的锅底 [1] 海底捞业务数据 - 海底捞番茄锅2024年全年销售量超过7000万份 [1] - 番茄全品类产品年采购总量超过7万吨 [1] - 鲜切牛三拼覆盖全国600多家门店并实现当日配送 [2] - 海鲜产品在16个省份上架 覆盖全国600余家门店 [2] - 主打鲜切鲜活产品的标准版主题店超100家 [2] - 鲜切牛肉产品每日用量预计达到6吨左右 [2] 海底捞产品策略 - 秋季主推"海底捞6斤番茄锅"产品并开展提振消费需求系列活动 [2] - 鲜切牛肉产品主要来源地为宁夏 甘肃 贵州 内蒙古等地 [2] - 鲜切鲜活产品系列带动相关地区产业发展 [2]

产品策略 - 公司秋季全国主推鲜切牛肉系列产品 其中鲜切牛三拼已覆盖全国600多家门店并实现当日配送 [1] - 区域差异化推出鲜切牛肉产品 广东福建门店新增甄选鲜切牛三拼/鲜切肥牛/窝蛋鲜牛肉 山东上海门店推出优选鲜切嫩牛肉/精选鲜切牛吊龙/甄选鲜切牛肥胼 [1] - 海鲜产品在16个省份600余家门店上架 南京青岛烟台等地推出限时14.9元平价海鲜促销活动 [1] 供应链布局 - 鲜切牛肉主要采购自宁夏甘肃贵州内蒙古等地区 秋季推广后预计每日用量达5-6吨 [2] - 截至2025年9月底标准版主题店超100家 覆盖鲜切牛肉/鲜活海鲜/鲜切羊肉/鲜切脆皖鱼/鲜切黑猪等品类 [1] 战略定位 - 公司持续打造"不一样的海底捞"品牌形象 在荤菜品类重点构建"鲜切"产品系列 [1] - 通过鲜切鲜活产品带动地区产业发展 强化"鲜"为核心的产品特色 [1][2]

行业趋势 - 餐饮行业对预制菜标注呈现两极分化态度 部分企业回避标注 部分企业主动公示[3] - 国家层面推动预制菜信息透明化 市场监管总局等部门加快推进国家标准制定[24][25] - 预制菜标注或将从可选项变为必选项 广东2025年4月施行包装标识新规 上海开展试点推广[29] 企业应对策略 - 绿茶餐厅撤下"无预制菜"广告语并涂黑餐具相关字样 称属于正常季节宣传调整[2][5][6] - 海底捞在儿童餐及小吃餐品明确标注"部分预加工"标识 涉及番茄意面等产品[8][10] - 大碗先生宣布公示126道菜品加工方式 其中现做83道占比65.8% 半成品40道占比31.8%[13] 行业困境 - 预制菜缺乏国家强制性标准 正餐业态因菜品繁复难以统一界定预制程度[16][17] - 消费者认知存在偏差 95%消费者仅能接受人均50元以内预制菜 高档餐厅接受度仅8.8%[23][31][32] - 标注可能冲击业绩 西贝因预制菜争议导致门店客流减少七成以上[23][24] 发展前景 - 餐饮市场可能形成分化格局 高端餐饮坚持现做 快捷餐饮接受预制模式[33] - 消费者反感的是"场景与价值错配" 能接受萨莉亚等品牌预制菜[31] - 餐企需通过菜单等渠道解释使用预制食材原因 包括标准化口味和食品安全保障[33]