火灾事件概述 - 香港大埔宏福苑发生五级火灾 造成94人遇难 76人受伤 [1] 企业援助行动 - 华润饮料在灾后2小时内紧急调配运送10080瓶555ML怡宝纯净水至大埔社区 [1] - 华润万家调配超5000份牛奶 饼干 方便面等急需物资送往大埔社区中心 [1] - 华润慈善基金捐赠2000万港元现金用于医疗救助 过渡安置及生活物资补给 [1] - 温氏股份向灾区捐赠现金及物资共计4000万港元 [1] - 农夫山泉捐赠1000万港元现金及500万港元物资用于紧急救助及灾后恢复 [5] - 海天味业捐赠1000万港元用于受灾群众的医疗救助 紧急安置及灾后重建 [7] - 喜茶捐赠500万港元支援受灾居民救助 后续安置保障和重建工作 [11] - 茶百道捐赠500万港元用于受灾民众的医疗 安置及灾后重建 [13] - 百胜中国携旗下品牌向中国青少年发展基金会捐赠300万元人民币驰援火灾救援 [15] - 绿茶集团捐赠100万港元现金用于受灾群众的紧急救助 [18] - 霸王茶姬携手香港東華三院启动救灾资金帮助受灾居民 [20] - 海底捞运送1200余箱方便速食类物资 并携颐海国际捐赠人民币400万元用于当地救援 [22] 行业响应特点 - 多家知名食品饮料企业通过捐款 捐物等方式迅速响应驰援香港火灾救援与灾后重建 [1] - 企业援助内容涵盖饮用水 食品 现金捐赠 专项用于紧急救助 医疗 安置及重建工作 [1][5][7][11][13][22]

IPO基本信息 - 公司于11月27日正式启动港股IPO招股程序，拟全球发售9,736.45万股股份，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有5%超额配售权 [1] - 每股发售价区间为5.64-7.04港元，每手500股，入场费最多3,520港元，预计募集净额约5.52亿港元 [1] - 公司预期12月5日于港交所主板挂牌上市，有望成为港股“中式面馆第一股” [1] 基石投资者与募资用途 - IPO引入5家知名基石投资者，包括高瓴资本、海底捞、君宜资本等，合计认购2,200万美元，约占募集资金总额25% [4] - 本次所募资金将主要用于餐厅网络扩张、供应链体系建设及数字化能力提升 [4] 行业市场概况 - 中式面馆是中国快餐市场重要组成部分，2024年占中式快餐规模的29.8% [5] - 中国中式面馆市场总商品交易额从2020年的1,833亿元增长至2024年的2,962亿元，年复合增长率达12.7%，预计到2029年将增至5,100亿元 [5] - 当前市场格局高度分散，2024年前五大品牌合计市场份额不足3% [6] 公司业务与增长 - 公司是中国第一大川渝风味面馆品牌及第四大中式面馆经营者 [4] - 餐厅数量从133家增加249.6%至465家，覆盖中国内地9个省份的22个城市及香港，并有115家新餐厅处于开业前准备阶段，预计本年度末餐厅总数将突破500家 [8] - 业务重心以粤港澳大湾区为核心，香港市场自2024年进入以来已拓展至14家门店，2025年上半年香港门店商品交易总额达4,227.2万元，同比增长超10倍 [8] 财务表现 - 营收从2022年的4.18亿元跃升至2024年的11.54亿元，年复合增长率达66.2% [4][9] - 2023年实现扭亏为盈，净利润达4,591.4万元，2024年提升至6,070万元 [9] - 2025年上半年实现营收7.03亿元，同比增长33.8%；经调整净利润达5,217.5万元，同比增长131.56%，经调整利润率为7.4% [9] - 直营餐厅层面的经营利润率稳步提升，从2024年的13.3%升至2025年上半年的15.1% [9] 运营模式与竞争优势 - 运营网络由331家直营餐厅和86家特许经营餐厅组成，形成“直营稳根基、特许扩覆盖”的驱动格局 [13] - 产品线聚焦多元川渝风味，主打招牌红碗豌杂面等，主食单价区间为12元至34元，内地堂食人均消费约27元 [12][13] - 会员体系累计吸引超过2210万注册会员，2024年储值会员复购率达44.5% [13] - 构建覆盖全链条的标准化、体系化与数字化管理体系，并自主研发了全链路门店运营系统 [13][14] 未来发展规划 - 计划于2026年、2027年及2028年分别开设约150至180家、170至200家及200至230家新餐厅，三年内将新增520至610家门店 [18] - 已启动国际化布局，首站落子新加坡，门店预计于2025年12月正式开业 [18]

公司上市与发售详情 - 公司计划全球发售9736.45万股H股，其中香港发售973.65万股，国际发售8762.8万股，发售股份可重新分配 [1] - 招股期为2025年11月27日至12月2日，预期定价日为12月3日，股份预计于2025年12月5日开始在联交所买卖 [1] - 发售价范围为每股5.64至7.04港元，每手买卖单位为500股，独家保荐人为招银国际 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国一家中式面馆经营者，在中国内地22个城市拥有451家餐厅，在香港特别行政区拥有14家餐厅，并有115家新餐厅处于开业前筹备中 [2] - 餐厅网络主要位于中国东部及南部，其中超过一半位于广东省 [2] - 以2024年总商品交易额计，公司为中国第四大中式面馆经营者，市场份额为0.5%，在整体中式快餐餐厅市场排名第十三，市场份额为0.14% [2] 行业背景与市场格局 - 中式面馆市场是中国整体中式快餐餐厅市场的主要板块，2024年市场份额约为29.8% [2] - 中国中式快餐餐厅市场高度分散，前五名参与者于2024年合计市场份额约为3.0% [2] - 中式快餐餐厅市场占2024年中国整体餐饮服务市场约17.6% [2] 基石投资者情况 - 基石投资者已同意按发售价认购总额约2200万美元（约1.71亿港元）的发售股份 [3] - 假设发售价为上限7.04港元，基石投资者将认购2429.25万股发售股份，约占全球发售股份的24.95%（假设超额配股权未获行使） [3] - 基石投资者包括HHLR Advisors Ltd、君宜香港基金、国泰君安证券投资（香港）有限公司、Hong Kong Shengying Investment Limited、Zeta Wisdom OFC及海底捞新加坡（海底捞的全资子公司） [3] 募集资金用途 - 假设发售价为每股6.34港元（发售价范围中位数）且超额配股权未行使，全球发售所得款项净额预计约为5.516亿港元 [4] - 约60.0%的募集资金将用于拓展餐厅网络、扩大地理覆盖范围及加深市场渗透 [4] - 约10.0%的资金将分别用于提升信息技术能力、品牌建设及提高客户忠诚度、对上游食品加工行业潜在公司的战略投资，以及一般公司用途及营运资金 [4]

发行概况 - 公司计划全球发售9736.45万股H股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，并设有5%超额配股权 [1] - 每股发售价区间为5.64至7.04港元，每手500股，预期于2025年12月5日在联交所开始买卖 [1] - 已与多家基石投资者签订协议，基石投资者同意按发售价认购总额约2200万美元的发售股份 [1] - 假设发售价为每股6.34港元且超额配股权未行使，全球发售净筹资额预计约为5.516亿港元 [1] 募集资金用途 - 约60.0%的募集资金净额将用于拓展餐厅网络、扩大地理覆盖范围及加深市场渗透 [1] - 约10%的资金将用于升级整个餐厅网络的信息技术及数字系统 [1] - 约10%的资金将用于品牌建设及提高客户忠诚度 [1] - 约10%的资金将用于对上游食品加工行业潜在公司进行战略投资 [1] - 约10%的资金将用于一般公司用途及营运资金 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国一家中式面馆经营者，品牌为“遇见小面”，在中国内地22个城市拥有451家餐厅，在中国香港拥有14家餐厅 [2] - 截至最后实际可行日期，公司有115家新餐厅处于开业前筹备中，显示强劲增长势头 [2] - 公司的餐厅多位于中国东部及南部，超过一半位于广东省 [2] - 以2024年总商品交易额计，公司为中国第四大中式面馆经营者，市场份额为0.5% [2] - 以2024年总商品交易额计，公司在中国整体中式快餐餐厅市场中排名第十三，市场份额为0.14% [2] 行业背景 - 中式面馆市场是中国整体中式快餐餐厅市场的一个主要板块，2024年市场份额约为29.8% [2] - 中式快餐餐厅市场在2024年占中国整体餐饮服务市场约17.6%的份额 [2] - 中国的中式快餐餐厅市场高度分散，前五名参与者于2024年合计市场份额约为3.0% [2] 财务表现 - 公司收入从2022年的人民币4.18亿元增长至2023年的人民币8.005亿元，并进一步增长至2024年的人民币11.544亿元，年复合增长率为66.2% [3] - 公司收入从2024年上半年的5.257亿元人民币增加33.8%至2025年同期的7.032亿元人民币 [3] - 公司净利润从2023年的人民币4590万元增长32.2%至2024年的人民币6070万元 [3] - 公司净利润从2024年上半年的2140万元人民币大幅增长95.8%至2025年同期的4180万元人民币 [3]

公司上市计划与募资用途 - 公司于2025年11月27日至12月2日招股，全球发售9736.45万股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有5%超额配股权，每股发售价5.64-7.04港元，预期2025年12月5日上市交易 [1] - 基石投资者同意按发售价认购总额约2200万美元的股份 [1] - 假设发售价为每股6.34港元且超额配股权未获行使，全球发售净筹约5.516亿港元，约60%用于拓展餐厅网络，10%用于提升信息技术能力，10%用于品牌建设，10%用于战略投资，10%用于一般公司用途 [1] 公司业务规模与市场地位 - 公司是中国中式面馆经营者，在中国内地22个城市有451家餐厅，中国香港有14家餐厅，并有115家新餐厅处于开业前筹备中 [2] - 餐厅多位于中国东部及南部，超过一半位于广东省 [2] - 就2024年总商品交易额而言，公司为中国第四大中式面馆经营者，市场份额为0.5%，在整体中式快餐餐厅市场排名第十三，市场份额为0.14% [2] 行业市场概况 - 中式面馆市场是中国整体中式快餐餐厅市场的主要板块，2024年市场份额约为29.8% [2] - 中式快餐餐厅市场占2024年中国整体餐饮服务市场约17.6%，市场高度分散，前五名参与者于2024年合计市场份额约3.0% [2] 公司财务表现 - 公司收入由2022年的人民币4.18亿元增加至2023年的人民币8.005亿元，并于2024年进一步增加至人民币11.544亿元，年复合增长率为66.2% [3] - 收入由2024年上半年的5.257亿元增加33.8%至2025年上半年的7.032亿元 [3] - 净利润由2023年的人民币4590万元增加32.2%至2024年的人民币6070万元，净利润由2024年上半年的2140万元增加95.8%至2025年同期的4180万元 [3]

行业投资评级 - 报告覆盖的11家公司中，10家获得“优于大市”评级，1家获得“中性”评级 [1] - 获得“优于大市”评级的公司包括华润啤酒、海底捞、康师傅、中国飞鹤、优然牧业、颐海国际、达势股份、现代牧业、澳优和九毛九 [1] - 百威亚太是唯一获得“中性”评级的公司 [1] 核心观点 - 2025年11月中国必选消费品成本指数显示蔬菜和瓦楞纸价格同比显著上涨超15% [1][9] - 监测的6类消费品现货成本指数多数上涨，期货成本指数多数下跌 [3][8] - 软饮料成本受瓦楞纸价格月度环比上涨8.81%影响，现货成本指数月度提升2.50% [6][9] - 啤酒成本受益于玻璃价格同比下降19.41%，现货成本指数月度下降2.25% [4][12] 细分行业成本分析 啤酒行业 - 成本现货指数为113.77，较上月下降2.25%，期货指数为112.03，较上月下降2.62% [4][12] - 玻璃现货价格月度环比下降8.84%，同比下降19.41% [4][12] - 年初以来现货和期货成本指数累计下降3.04%和10.06% [4][12] 调味品行业 - 成本现货指数为99.64，较上月下降0.95%，期货指数为98.67，较上月下降2.00% [4][15] - 大豆现货价格月度环比上涨1.38%，同比上涨7.26% [4][15] - 年初以来现货和期货成本指数累计下降3.50%和9.87% [4][15] 乳制品行业 - 成本现货指数为101.90，较上月提升0.74%，期货指数为89.88，较上月下降1.07% [5][18] - 生鲜乳价格降至3.03元/公斤，同比下降3.2% [5][18] - 玉米现货价格月度环比下降1.22%，同比上涨3.40% [5][18] 方便面行业 - 成本现货指数为104.39，较上月提升0.64%，期货指数为100.85，较上月下降1.47% [5][21] - 棕榈油现货价格月度环比下降6.31%，同比下降13.40% [5][21] - 小麦现货价格月度环比上涨1.52%，同比上涨1.89% [5][21] 速冻食品行业 - 成本现货指数为120.28，较上月提升0.37%，期货指数为119.25，较上月提升0.52% [6][24] - 蔬菜价格月度环比上涨7.08%，同比上涨16.16% [6][24] - 北冷南湿天气导致供应偏紧，成本上行压力显著 [6][24] 软饮料行业 - 成本现货指数为112.19，较上月提升2.50%，期货指数为107.12，较上月下降1.70% [6][27] - 瓦楞纸价格月度环比上涨8.81%，同比上涨17.49% [6][27] - PET切片价格月度环比下降0.35%，同比下降7.72% [6][27]

行业整体表现 - 上海10月餐饮收入达163.09亿元，同比增长2.1%，环比增长7.0%，为今年以来首次单月同比转正 [1][5] - 国庆中秋双节消费拉动以及商户主动适应市场变化是增长的主要驱动力 [5] 企业策略调整：产品创新 - 上海人家餐厅开辟最佳位置售卖本帮面，为午市生意带来从零到有的增量 [4] - 海底捞开设牛肉和海鲜工坊，并将海鲜改为鲜品，使到店顾客数量增加5%到10% [4] - 江边城外新增蒸鲜鸡、包浆豆腐等几十道菜品，推动客流和销售额双双增长 [8] 企业策略调整：门店模式与运营优化 - 左庭右院牛肉火锅店将旗舰店面积减半，并在午市推出适合一人食的烫捞杯外卖，以填补营收短板 [5] - 东发道茶餐厅放弃晚市，主攻午餐，聚焦快速、便利、好吃、便宜 [7] - 品牌转向“小店模型”，新开门店面积从动辄1300平米缩小至300平米左右，以应对客流分流 [7] 企业策略调整：赛道与菜系转换 - 巡湘记在续签合同后放弃湘菜，转向相对小众的江西菜，以规避湘菜同质化竞争 [10] - 商场根据整体入驻情况进行双向调整，例如减少过剩的烤肉和湘菜，引入新菜系 [10] - 引入新菜系后，餐厅至少能火爆一个月，天天排队，带动餐饮销售额持续增长 [11] 商场生态与行业趋势 - 长宁龙之梦商场拥有超过200家餐厅，年销售额约25亿元，每年会有20%到30%的餐厅进行调整 [11] - 餐饮企业通过精准捕捉消费脉搏、以档口突破空间限制、以品类拓展消费时段等方式寻求增长 [11] - 长宁龙之梦商场预计今年正餐销售额将突破15亿元，比去年增加1亿多元 [11]

**海底捞国际控股有限公司 (6862 HK) 电话会议纪要关键要点** 涉及的行业与公司 * 行业：中国/香港消费行业 [6] * 公司：海底捞国际控股有限公司 [1] 核心业务运营与趋势 * 海底捞火锅业务运营趋于稳定 并开始受益于低基数效应 [3] * 翻台率同比趋势连续改善 10月实现低个位数增长 且黄金周后最后三周呈现加速趋势 [8] * 7月至10月期间 人均消费同比略有上升 但每桌用餐人数下降 [8] * 需关注的关键点包括宏观环境（尤其是通胀）以及外部因素 如影响堂食需求的外卖平台价格战 [3] 增长驱动因素与盈利贡献 * 外卖业务和新兴品牌是收入增长的主要驱动力 [4] * 2025年第三季度外卖收入增长较上半年加速 增幅达+60% 客单价为30-50元人民币 套餐贡献了50%的订单 公司可能开设独立的外卖门店 [8] * 然而 外卖业务和新兴品牌的利润贡献仍然微不足道 上半年外卖业务微利 而新兴品牌整体略微亏损 海底捞火锅仍是主要的利润贡献者 [4] 新兴品牌发展与扩张计划 * YEAH Qing（妖娆青）运营弱于预期 因此第三季度门店扩张放缓 公司预计到2025年底门店网络将达到80家以上（此前预期为100家以上） [8] * 客单价较低的火锅品牌“聚高高”目前拥有30多家门店 公司预计2026年将开设更多门店 [8] 财务数据与估值 * 摩根士丹利给予公司“增持”评级 目标价17.50港元 较当前股价有29%的上涨空间 [6] * 估值方法：基于2026年预期收益的17倍市盈率 该目标市盈率考虑了宏观不确定性下整体消费情绪疲弱 略低于2018年以来平均估值的一个标准差下限 [9] * 关键财务指标（基于摩根士丹利预测）： * 2025年预期每股收益为0.73元人民币 2026年预期为0.94元人民币 2027年预期为1.16元人民币 [6] * 2025年至2027年预期每股收益复合年增长率为26% [9] * 当前市值约为673.2亿元人民币 [6] 潜在风险因素 * **上行风险：** 宏观经济复苏快于预期 需求复苏好于预期 新店开业速度快于预期 [11] * **下行风险：** 翻台率复苏速度放缓 原材料成本通胀 新店开业延迟 员工成本增幅超预期或过度激进的成本控制损害服务质量及中期增长前景 [11]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 社会服务行业整体维持“看好”评级，重点子板块呈现结构性分化，旅游、餐饮及美丽健康等领域展现出强劲增长动力与投资机会 [1][5][6][7] 旅游/潮玩板块总结 - 携程2025年第三季度业绩表现稳健，实现营收183.7亿元，同比增长15.5%[5][17]，剔除一次性收益后，经调整EBITDA为63.5亿元，同比增长11.7%[5][17] - 携程分业务看，交通票务、住宿预订、旅游度假、商旅管理营收分别同比增长11.6%、18.3%、3.1%、15.2%[19]，其中国际业务增势强劲，出境酒店及机票预订同比增长近20%，Trip.com总预订量同比增长超60%[19] - 潮玩线下渠道进入存量竞争阶段，截至2025年10月，国内线下潮玩门店数量为3967家，当月净关闭9家[5][29] - 潮玩行业平均店效同比增长10%，但品牌分化显著，泡泡玛特10月及1-10月平均店效分别同比大增68%和55%[5][31] 餐饮板块总结 - 茶饮行业供给收缩，截至2025年10月全国门店数52.07万家，当月净减少0.36万家，行业平均月店效21.24万元，同比增长5.8%[36][39] - 咖啡行业持续加速，截至2025年10月门店数20.25万家，当月净增0.56万家，行业平均月店效28.9万元，同比增长1.2%[36][39] - 头部品牌扩张迅速，2025年1-10月，蜜雪冰城、古茗、瑞幸、幸运咖分别净增门店7565家、3013家、6826家、3388家[36][46] - 中餐品牌如小菜园、绿茶、老乡鸡保持扩张，门店数分别达743家、525家、1653家，10月同店店效分别同比增长3.5%、3.7%、3.3%[6][50][52] - 海底捞10月同店店效同比微增0.1%，但通过新开外卖店模式，其外卖销售额同比大幅增长131.3%[6][52] 锅圈业务总结 - 锅圈2025年第三季度开店节奏重启加速，单季净增门店361家，总门店数回升至10761家[6][55] - 公司聚焦低线市场，52.72%的门店分布在三线及以下城市，覆盖全国31个省份和280座城市[6][55] - 私域运营成效显著，2025年上半年会员人数达5030万人，同比增长62.8%，预存卡金额达6亿元，同比增长37.2%[6][59] 美丽健康板块总结 - 蔓迪国际拟上市港交所，公司为防脱赛道龙头，其米诺地尔产品在中国市场份额达57%[7][62][69] - 蔓迪国际业绩稳定增长，2024年收入14.6亿元，2025年上半年线上收入占比提升至74%，新推出的功效洗发水产品2025年上半年营收占比达4.7%[7][71] - 美丽田园医疗健康发布超级品牌、超级连锁、超级数字化三大战略，并通过收购思妍丽、奈瑞儿整合行业资源[7][78][80] - 青木科技拟收购挪威保健品公司65.8314%股权，标的公司2024年及2025年上半年收入分别为1.5亿、0.98亿挪威克朗，净利润分别为0.3亿、0.23亿挪威克朗[7][81] 行业行情回顾 - 本周（11月17日至11月21日）港股消费者服务、传媒、商贸零售指数分别下跌5.34%、5.09%、4.43%，相对恒生指数涨跌幅为-0.25、0、+0.66个百分点[8][82] - 2025年初至今，传媒与商贸零售板块表现强劲，指数分别上涨42.5%和72.47%，显著跑赢大市[8][82] - 本周港股消费板块中，乐华娱乐、绿茶集团、百胜中国涨幅靠前[8][91]

恒生指数系列季度检讨结果 - 恒生指数公司宣布截至2025年9月30日之季度检讨结果 [1] - 所有变动将于2025年12月5日收市后实施并于2025年12月8日起生效 [1] 恒生指数成分股变动 - 信达生物制药获纳入恒生指数 [1] 恒生中国企业指数成分股变动 - 新奥能源被恒生中国企业指数剔除 [1] - 海底捞被恒生中国企业指数剔除 [1] - 新东方被恒生中国企业指数剔除 [1]