核心观点 - 报告认为2026年应把握服务消费释放潜力的主线 在电商互联网、零售、社服三大板块中寻找投资机会 推荐质地好、估值低的龙头公司 [2] 宏观社零 - 2025年下半年国补退坡进入高基数 社零增长略有放缓 1-11月社零总额累计同比增长4% 服务零售额同比增长5.4% 连续3个月回升且持续快于社零大盘 [10] - 电商维持快于社零大盘增长 1-11月实物商品网上零售额同比增长5.7% 线上渗透率稳步提升 截至11月实物商品网上零售额占社零总额的比重达25.9% [13] - 分品类看 必选品类显现韧性 粮油食品、日用品1-11月累计同比增长9.9%、6.5% 可选品类中家电增速承压 11月家用电器和音像器材类当月同比增速降至-19.4% [16] - 2025年前三季度国内居民出游人次49.98亿 同比增长18.0% 国内旅游收入达4.85万亿元 同比增长11.5% 节假日出游需求旺盛 [18][20] - 政策持续助力服务消费 中央经济工作会议及多部门联合发文明确要扩大服务消费 释放增长潜力 [23] 消费互联网 - 电商行业增势稳健竞争趋缓 2025年1-11月实物商品网上零售额同比增速达5.7% 高于社零的4% 各平台弱化低价战略 竞争有所趋缓 [25][28] - 淘宝闪购与京东外卖等即时零售业务稳健推进 淘宝闪购非茶饮订单占比上涨至75%以上 笔单价环比8月上涨超过两位数 UE持续改善 [31] - 2025年10月1日起《互联网平台企业涉税信息报送规定》生效 要求平台向税务部门报送经营者收入信息 长期看有利于行业良性竞争和规范化发展 [32][36] - 全球外卖市场空间广阔 2024年市场规模约为6172亿美元 渗透率由2019年的7%提升至2024年的19% 亚太为最大市场占比约44% [41][44] - 中国互联网龙头在外卖出海方面具备强大组织战斗力、营销能力、地推能力及技术数据支持等竞争优势 [47][49] - 拉美外卖市场2024年规模约420亿美元 近三年CAGR约12% 渗透率约16% 低于全球平均水平 巴西市场2024年规模达180亿美元 近三年CAGR为9% [50] - 滴滴与keeta已进入巴西外卖市场 滴滴在巴西拥有约4000万年活跃用户和70万年活跃骑手 keeta延续优惠与高效配送策略 [54][56][59] 零售 - 量贩零食以“多快好省”全面满足消费者需求 SKU数介于1500-2200 明显高于便利店及部分高端零食店 选址社区满足零食高频即时消费需求 [60][61][64] - 量贩零食价格竞争力强 以330ml罐装可口可乐为例 量贩零食店售价为1.9元 低于商超的2.5元和便利店的3元 [71] - 行业格局呈现强者恒强 零食很忙集团与万辰集团稳居第一梯队 截至2025年11月地图口径门店数分别达21526家和18934家 持续高速开店 [74][76] - 万辰集团2025年Q3量贩零食净利率（剔除股份支付）已达到5.3% [76] - 鸣鸣很忙2022至2025H1终端GMV分别为64亿、153亿、555亿、411亿 收入与净利润高速增长 [82] - 在家吃饭餐食产品市场比较优势明显 2022年规模近4000亿元 2018-2022年CAGR为25.5% 预计2022-2027年CAGR达20.7% [85] - 2023年中国预制菜渗透率仅12% 远低于美国与日本的70%以及欧盟的65% 潜在规模达万亿人民币以上 [89] - 锅圈为在家吃饭餐食产品龙头 2025H1门店数达10400家 其中乡镇门店占比提升至20.5% 未来仍将大力拓展乡镇门店 [93] - 锅圈供应链布局完善 自有工厂生产占比从2023年的6.8%提升至当前的20%左右 计划进一步提升 [100] - 锅圈运营能力突出 2024年末注册会员数量达约4130万名 同比增长48.2% 预付卡预存金额约9.9亿元 同比增长36.6% [103] 社服 - 政策主线明确支持扩大服务消费 2025年9月以来多部门出台措施 中央经济工作会议把扩大内需作为明年经济首要任务 [117][118] - 假期优化安排政策若能落地 有望持续催化服务消费需求 酒旅板块有望迎来利好 [118] - 酒店行业供给稳定 截至2025年11月30日国内酒店房间数量约1976万间 同比增长约7.9% 三线/四线及以下酒店供给增速快于大盘 [121] - 2025年Q4以来国内出行景气度持续上行 量增成为核心驱动 酒店价格稳步修复 行业RevPAR略有回升 [122] - OTA板块休闲需求表现持续好于商旅 国际业务延续高速增长 出境游在运力修复下持续增长 [5]

作者 程景伟 董晨钟 粤东揭西的高山深谷间云雾缭绕，大山深处，有一种特别的农作物——苦笋。新鲜苦笋采摘后直达加工 车间，经自动化流水线清洗、分级、蒸煮、封装，3小时内完成从山林到成品的全流程处理——这是揭 西苦笋省级现代农业产业园(以下简称"苦笋产业园")里的日常场景。 揭西得天独厚的自然条件为苦笋生长提供了沃土。张飞鹏 摄 广东揭阳 作为广东推进"跨县集群、一县一园、一镇一业、一村一品"产业体系构建的生动实践，该产业园以苦笋 为媒，深耕特色农业资源，构建起"生产+加工+科技+营销(品牌)"的全产业链发展模式。 2025年12月，农业农村部农产品质量安全中心正式公布2025年第三批全国名特优新农产品名录，全国共 计790个产品通过认定。其中，揭西苦笋榜上有名，这一拥有数百年种植历史的山间珍馐正式跻身全国 优质农产品行列。 揭西县得天独厚的自然条件，为苦笋生长提供了沃土。尤其是大洋片区高海拔、云雾多、雨水足、昼夜 温差大的生态环境，孕育出颜色更绿、笋肉更厚、回甘更醇的苦笋。 中新网揭阳12月28日电 题：广东揭西苦笋产业提档升级 赋能乡村振兴 揭西苦 数据显示，苦笋产业园创建前，揭西县苦笋种植面积已达6万亩，年 ...

"吃预制菜，发预制朋友圈，进行预制社交，养预制娃，当一个预制人，过自己的预制人生。"近段时 间，在"预制菜"引发社会争议之后，"预制"一词随之成为互联网热梗。 许多年轻网友用其指称过度模板化、公式化，缺乏生机活力的事或人。"预制朋友圈""预制娃""预制 人"等网络热词，都是其进一步延伸出的概念。其中，"预制朋友圈"讽刺社交媒体上过度雕琢的"精致生 活"；"预制娃"相关讨论，意在强调培养未成年人时要为其保留自我发展的空间，不应过度控制；至 于"预制人"的说法，则更多是对当下部分个体缺乏灵活应变与深度思考能力的担忧。 其实，不论是"预制朋友圈""预制娃"还是"预制人"，都共同指向一个不可忽视的社会现实：在信息纷杂 的互联网时代，思维的门槛在变高、选择的成本在增加，个体被群体思潮和固有模式裹挟，很容易放弃 独立思考，陷入刻板、僵化的思维陷阱。那么，为什么"预制"会成为人们日常生活的一部分呢？ 一部分人或许认为：当下社会变化加速、未来道路模糊，"预制"是不易出错的选择。就像有网友说 的，"预制菜不一定好吃，但一定不会难吃"，迎合大众口味与社会规则的"预制品"有着人们所需的确定 性，不会脱离预期。在被焦虑和未知裹挟的生 ...

下一步，南宁商贸流通集团将以双国家级枢纽为依托，推进多式联运发展与冷链技术升级，推动产业智 能化生产，优化跨境电商物流服务，在乡村振兴与区域发展中带动产业升级，创造更多就业岗位。 近年来，南宁商贸流通集团以创新为帆，以实干为桨，推动其建设运营的南宁农产品交易中心成功获评 南宁陆港型国家物流枢纽、南宁国家骨干冷链物流基地，成为引领区域农产品流通现代化发展的重点项 目之一。 （余秋兰 罗洁） 在乡村振兴与民生保障领域方面，南宁农产品交易中心先进的冷链体系显著延长了农产品保鲜期，降低 损耗率，助力农民增收；作为城市"菜篮子"工程的重要支撑，特殊时期可快速调配农产品，稳定市场供 应。在推动区域经济融合方面，南宁农产品交易中心吸引了京东冷链等头部企业布局，通过与口岸城市 共建"前店后仓"模式，年跨境贸易额有效增长，跨境电商产业园的物流效率进一步提升。此外，南宁农 产品交易中心通过构建全程温控的冷链网、创新探索"高铁+冷链"及多式联运的运输网，以及运用"云仓 共享"等智慧模式的仓储网，不仅有效保障了产品品质与民生储备，还大幅降低了运输和仓储成本，巩 固区域核心地位。 面对农产品流通的复杂环节，南宁农产品交易中心构建"冷链 ...

这一年年初，动画电影《哪吒之魔童闹海》创下中国影史首部百亿票房动画电影的奇迹，而同处服务业核心赛道的餐饮人，也深知逆天改命并 无"躺赢"捷径可走。套用影片中哪吒与敖丙合力击碎"天元鼎"的决心，餐饮行业唯有拿出"助我破鼎"的实干智慧，才能在进阶中找准可持续生 长的核心密码。 一、预制菜："隐形使用"的基础操作，"透明公示"的进阶玩法 2025年9月，盛夏余温未散，罗永浩与贾国龙围绕西贝预制菜的公开辩论，将餐饮行业推向年度舆论高点，也让预制菜使用"是否主动告知消费 者"成为核心诉求。这场关于"烹饪本质与锅气价值"的行业大讨论，直接推动了国家预制菜国标及明示管理办法的加速落地。在此背景下，餐 饮企业从过往的"遮遮掩掩"转向主动公示预制菜使用情况，供应链溯源体系的搭建进程明显加快。曾经的行业"敏感点"，反倒成为规范经营 的"加分项"。 步履匆匆间，2025年已近尾声。让我们回望这一年餐饮业的关键节点，勾勒行业在变局中迭代进化的鲜活模样。 二、外卖战："大厂补贴"的基础格局，"供给创新"的暗中角力 消费者习惯多年的美团、饿了么双寡头外卖格局，在2025年2月因京东的强势入局被打破，形成备受期待的"三国杀"新格局，随之而 ...

文章核心观点 - 当前A股市场居民资金入市呈现“去杠杆化”特征，表现为开户增长温和、杠杆使用克制、资金流向从主动基金转向ETF，其深层原因是房地产下行带来的资产负债表受损和“通缩心态”，导致居民风险偏好收缩，资金防御性存入银行[1][10][12] - 尽管居民资金入市缓慢，但保险资金正成为重要的先行增量，同时大量即将到期的高息存款可能通过“固收+”产品间接为权益市场带来资金，预计2026年险资增量约6200亿元，理财迁移带来的权益增量约1650亿元，共同构成市场中长期资金面的基础[22][24][29] - 在“春季躁动”日历效应下，市场短期节奏由活跃资金驱动，预计2026年春季行情将呈现险资压舱、理财资金间接流入、居民观望式参与的三层驱动格局，行情特征为节奏平缓、持续性更强且主题性机会突出，风格上偏向小盘成长[30][34][37] 居民资金行为特征 - **新增开户数量温和**：2025年11月新增开户数为238万户，仅相当于2019年3月牛市初期的202万户，远低于2020年7月“基金热潮”时的405万户[2][41] - **杠杆资金净加仓力度弱**：本轮行情“融资净买入占比”阶段高点仅约0.6%，明显弱于历史上杠杆集中进场时接近或超过1%的水平，表现为“观望、分段加仓”[5][7][47] - **资金流向从主动基金切换至ETF**：2025年1-11月新基金发行约5308亿元，其中被动指数型占约72%（约3817亿元），显著高于主动偏股型的1492亿元，同期股票型ETF净申购维持热度，4月单月净申购达1772亿元[7][9][47][49] 居民资金入市缓慢的深层原因 - **资产负债表受损与财富效应负反馈**：中国居民家庭资产中房地产占比约60-70%，2021年至今全国百城新建住宅价格指数累计下跌超15%，核心一二线城市跌幅接近20-30%，导致居民总资产缩水，风险偏好收缩[12][13][52] - **防御性储蓄倾向加剧**：截至2025年11月，本年累计新增居民储蓄存款达12.06万亿元，居民定期及其他存款余额高达120.91万亿元，定期存款占绝对优势[12][52] - **日本历史镜鉴**：日本房地产泡沫破裂后，家庭现金与存款占比从1990年的46.5%升至2012年的55.2%，而股票与证券占比从13.5%降至6.20%，显示资产负债表修复漫长，居民对低利率反应钝化[14][17][53][56] 2026年潜在增量资金分析 - **保险资金大幅入市**：2025年第三季度保险资金权益类资产余额环比增长8639.94亿元，是第二季度2619亿元的3.3倍，监管政策松绑（如IFRS 9/17实施、风险因子下调）及负债端成本压力（约3.0%）倒逼其增配高股息资产[1][22][23][61][62] - **险资增量空间测算**：预计2026年险资权益增量约6200亿元，基于2024年原保险保费收入5.67万亿元、按6%增速推算2026年达6.37万亿元，且政策要求大型险企将约30%年度保费投资A股[24][63] - **高息存款到期带来的资金迁移**：2022-2023年新增住户存款超34万亿元，其中约12%-30%为3年期大额存单或特色存款，预计约4-7万亿元将于2025下半年至2026上半年集中到期，部分资金将迁移至理财“固收+”产品[28][67][68] - **理财资金带来的间接权益增量**：在迁移理财比例30%、“固收+”产品权益配置10%的基准假设下，对应权益增量资金约1650亿元[29][68] 春季躁动行情特征与展望 - **历史季节性规律**：复盘2016-2025年数据，一季度融资活跃度抬升，1月融资净买入成交额占比（20日均值）均值接近1%（约0.93%），背后是信贷开门红、业绩真空期和两会政策预期的共振[30][32][69][71] - **风格偏向小盘成长**：春季躁动平均主升浪涨幅约15%，计算机（+23.3%）、有色金属（+20.4%）、电子（+19.2%）和通信（+19.0%）等科技成长行业历史表现居前[34][73] - **2026年春季行情格局**：预计呈现“三层驱动”——险资配置高分红资产（年增量约6200亿元）、到期存款通过“固收+”间接流入（权益增量约1650亿元）、居民资金以ETF配置和分步加仓为主，行情节奏平缓、持续性更强且主题机会突出[37][76] 配置主线建议 - **科技主题细分赛道**：关注机器人、商业航天、核电，这些板块交易拥挤度较低且长线资金持续流入，在春季主题行情中弹性较大[38][77] - **海外算力与半导体**：受美联储政策预期边际宽松影响，资金流入明显，在全球科技周期共振下可关注景气度边际变化[38][77] - **非银板块**：券商等直接受益于市场成交额维持高位（从24年平均1万亿放大至25年2万亿左右）及资本市场改革深化[38][77] - **消费板块主题机会**：春节临近，关注食品饮料中的预制菜、餐饮供应链等细分领域的阶段性主题投资机会[39][78]

桃李面包与宾堡集团市场表现分化 - 桃李面包2025年前三季度营收同比下滑12.88%至40.49亿元，归母净利润同比下滑31.49%至2.98亿元 [1] - 桃李面包第三季度营收同比下滑11.64%至14.37亿元，归母净利润同比下滑35.05%至0.94亿元 [1] - 桃李面包第三季度华北/东北/华东区域营收分别同比下滑10.14%/下滑14.24%/下滑8.25%，仅华中区域营收同比增长7.78%至0.60亿元 [1] - 桃李面包前三季度经销商数量净减少1个至974个 [1] - 宾堡集团在华处于扩张期，截至2025年第四季度有效销售点数较去年同期明显提升，电商、O2O、会员商店等渠道生意增速显著 [2] - 宾堡集团在华营收大概率处于增长区间 [2] - 宾堡集团在B端业务表现强劲，是知名快餐连锁及航司的长期供应商，并与叮咚买菜就出海业务达成战略协议 [3] - 宾堡集团B端毛利率相对不错，因省去大量渠道成本和营销费用，且C端品牌为B端市场起到背书作用 [3] - 宾堡集团在C端推出多滋棒注心饼干、果酱风味多菲角等新品 [4] - 宾堡集团2023年至2024年在中国累计增资达7200万美元 [5] - 从整体全国布局规模看，宾堡集团仍与桃李面包有距离 [5] 食品饮料行业动态 - 商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，鼓励外商投资农副食品加工、烘焙食品、方便食品、植物蛋白仿生肉等食品开发生产，以及天然食品添加剂、无菌液态食品包装材料新技术开发与生产 [8] - 全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.44元/公斤，较昨日上升0.5% [9] - 伊利集团与蒙牛集团均发文坚决支持商务部对原产于欧盟的进口相关乳制品采取反补贴措施 [10] - 水井坊与剑南春双方均回应“剑南春拟收购水井坊”传闻不属实 [11] - 三养食品（浙江）有限公司年产8亿份方便面项目临时用地获批，用地面积1448平方米，期限至2027年1月15日 [12] - 椰泰广东博罗第三基地环评文件显示，项目总投资10亿元，总建筑面积254982.82平方米，设置16条生产线，年产各类饮料总计60万吨 [13] - 市场监管总局将发布《食品委托生产监督管理办法》，将商标授权、特许经营等方式委托生产食品纳入监管，并将组织开展磷虾油、鱼油等产品专项抽检 [14] - 茉莉奶白圣诞草莓系列新品上市首日销量突破36万杯 [19] 餐饮与零售行业动态 - 西贝创始人贾国龙首次回应预制菜风波，表示当时不应该选择硬刚 [15] - 紫燕百味鸡就门店店员不当行为发布致歉声明，涉事门店停业整顿、店员开除 [16] - 高德发布报告显示，上海市有超14798家门店登上高德扫街榜，上海菜在游客热门中餐菜系中排名第一，同比增长近三成，西北菜同比增长近五成，成增速最快菜系 [17] - 京东七鲜小厨连续三天每日为北京用户免费送出约1.3万份巧克力，总计4万份 [18] - 广州开发区与沃尔玛签署协议，山姆会员商店将落户广州黄埔区，规划建筑面积约2.15万平方米，预计2028年开业 [20] - 京东发布2025年终奖计划，全集团92%的员工拿满甚至拿到超额年终奖，年终奖总投入同比增幅超过70%，采销部门今年将实现平均25薪 [21] - 淘宝闪购在广州开通全国首条无人机“聚合送”航线，并与迅蚁科技签署框架合作协议，构建低空物流配送网络 [22] - 美团“拼好饭”将与意向商家合作开店，并提供菜品标准与选址指导，同时联合汉堡王推出售价均未超过20元的定制早餐套餐 [24] 其他公司及行业要闻 - 太古股份公司A公告，贺以礼将因退休辞任公司常务董事及太古可口可乐有限公司主席等职务，自2026年5月13日起生效，由白德利接替 [7] - 顺丰国际正式成为亚马逊FIST（FBA Inbound Shipment Tracking）承运商 [23] - 红星冷链（湖南）股份有限公司通过港交所上市聆讯 [25]

从最初的强硬回应到面向社会、顾客全面认错道歉，从连夜复盘产品到一系列 "刮骨疗伤"式的整改 ——产品现做、大规模降价、员工涨薪、食安置顶……西贝在舆论的巨浪中开启了一场轰轰烈烈 的"百天自救"。然而，当短期急救措施逐步落地，客流经历起伏，一个更根本的问题浮出水面：在 消费预期转弱、行业竞争白热化的今天，曾经以规模为目标的西贝，未来的事业理念将发生根本改 变。 最终这样一次史诗级的风波，需要我们至少思考三个问题： 未来餐饮行业到底要如何平衡连锁化、现代化与性价比？ 未来消费品牌到底应该选择何种与顾客对话的方式？ 9月10日，罗永浩的一条微博将西贝置于舆论的风暴眼，至今西贝仍处在黎明前的"至暗时刻"。一句 对预制菜的质疑，如投入静湖的巨石，在随后的100天里，让这家拥有37年历史、300多家门店的中 式正餐连锁品牌，经历了其创始人贾国龙口中"创业以来最大的危机，没有之一"，一场关乎生死存亡 的极限压力测试就此展开。 未来创业者、企业家需要一个怎样的舆论营商环境？ 一场由内而外的 "地震" 本次西贝危机爆发后的情节充满戏剧性。事发当晚，贾国龙亲自带队到涉事门店，一道菜一道菜地复 盘。他的结论是： "不管老罗怎么说， ...

9月10日，罗永浩的一条微博将西贝置于舆论的风暴眼，至今西贝仍处在黎明前的"至暗时刻"。一句对预制菜的质疑，如投入静湖的巨石，在随后的100天 里，让这家拥有37年历史、300多家门店的中式正餐连锁品牌，经历了其创始人贾国龙口中"创业以来最大的危机，没有之一"，一场关乎生死存亡的极限压 力测试就此展开。 从最初的强硬回应到面向社会、顾客全面认错道歉，从连夜复盘产品到一系列"刮骨疗伤"式的整改——产品现做、大规模降价、员工涨薪、食安置顶……西 贝在舆论的巨浪中开启了一场轰轰烈烈的"百天自救"。然而，当短期急救措施逐步落地，客流经历起伏，一个更根本的问题浮出水面：在消费预期转弱、行 业竞争白热化的今天，曾经以规模为目标的西贝，未来的事业理念将发生根本改变。 最终这样一次史诗级的风波，需要我们至少思考三个问题： 未来餐饮行业到底要如何平衡连锁化、现代化与性价比？ 未来消费品牌到底应该选择何种与顾客对话的方式？ 未来创业者、企业家需要一个怎样的舆论营商环境？ 一场由内而外的"地震" 从规模迷恋到生存智慧 本次西贝危机爆发后的情节充满戏剧性。事发当晚，贾国龙亲自带队到涉事门店，一道菜一道菜地复盘。他的结论是："不管老罗 ...

500+食企现 场"掘金"！广东 国际（南海）康 养食品产业园正 式开业_南方+_ 南方plus 12月25日， 以"鲜食高地 味 聚南海"为主题 的广东国际（南 海）康养食品产 业园开业仪式暨 食品康养产业招 商大会在南海区 九江镇举行。这 是南海区食品康 养产业发展的重 要里程碑，也是 全区贯彻落 实"百千万工 程"、聚力发展 新质生产力、构 建现代化农业产 业集群的关键落 子。 活动现场集中展 示南海食品康养 产业发展成果， 发布公共品牌、 启动标准体系建 设、签约20个重 点项目。来自政 府部门、科研机 构、金融机构、 商协会、企业界 及主流媒体的 500余名代表齐 聚一堂，共同寻 找发展商机。 广东国际（南海）康养食品产业园正式开业。 800亿产业再出 发 打造南海食品康 养产业新地标 珠中江三大都市 圈，毗邻广州南 站，可轻松辐射 全国及东南亚市 场；产业配套 上，依托制造业 强区底蕴，食品 南海布局食品康 养产业，既是顺 应市场趋势 的"顺势而为" ， 更是依托自身禀 赋的"乘势而 上"。当前，预 制菜等食品康养 产业迎来发展黄 金期，南海凭借 深厚产业积淀， 已形成综合产值 超800亿元的产 ...