报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、白银、铜、锌、铅、锡、铝、镍、工业硅、碳酸锂等有色金属品种进行分析，认为黄金短期调整、长期有战略配置价值，白银宽幅调整，铜震荡上行，锌反弹后供增需弱，铅短期反弹，锡反弹承压，铝偏强，镍反弹回落，工业硅低位反弹，碳酸锂短期反弹、中长期筑底[1]。 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美经济被上调，俄乌谈判开始，避险情绪退却，黄金继续调整，白银价格也有不同程度下跌[2] - 基本逻辑：多机构下调美国经济衰退预测，俄乌会面即将开始，短期上涨力量被削弱，长期全球资产配置再平衡及财政货币双宽松趋势支撑黄金吸引增量资金[3] - 策略推荐：短期黄金盘面或继续调整，关注740附近表现，长线投资者等待企稳入场；白银短期或继续区间震荡[8020,8250][4] 铜 - 行情回顾：沪铜摸高7万9关口，承压回落[5] - 产业逻辑：海外铜矿供应扰动不断，铜精矿加工费续创新低，4月国内电解铜预计产量环比减少，1 - 4月累计产量同比增加；库存方面，特朗普铜进口关税政策不确定性抽干美国以外铜库存，需警惕5月中下旬铜高位回落风险[5] - 策略推荐：前期多单可逐渐逢高止盈，警惕高位回落风险，中长期看涨；短期沪铜关注区间【78000，79500】，伦铜关注区间【9400，9800】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：锌隔夜冲高回落，上方关口压力较大[8] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，锌精矿国产加工费环比增长，4月国内锌锭产量增加；下游需求旺季进入尾声，中下游企业开工回落[8] - 策略推荐：短期锌大幅反弹，但终端需求疲软、供应持续放量，背靠上方整数关口轻仓逢高试空，长期把握逢高空机会；沪锌关注区间【22500，23000】，伦锌关注区间【2750，2800】美元/吨[9] 铝 - 行情回顾：铝价短期偏强，氧化铝低位反弹走势[10] - 产业逻辑：电解铝海外宏观贸易环境缓和，终端消费利好，国内电解铝锭和铝棒库存下降，下游加工企业开工率上升，但终端淡季临近需求分化；氧化铝海外铝土矿供应高位，国内企业检修减产集中，库存偏高，成本支撑减弱，供应过剩格局延续[11] - 策略推荐：沪铝逢低短多，关注库存变动，主力运行区间【19900 - 20600】；氧化铝低位企稳运行[11] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹走势[12] - 产业逻辑：镍海外宏观环境缓和利好下游需求，菲律宾禁矿政策和印尼镍矿特许权使用费上调支撑镍价，国内库存仍处偏高水平；不锈钢终端消费受贸易利好带动，但现货市场库存去化压力大，产业供需延续过剩状态[13] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望，关注下游消费情况，镍主力运行区间【121000 - 129000】[13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507高开高走，全天大幅减仓超1.7万手[14] - 产业逻辑：需求难超预期，锂价试探资源端成本支撑有效性，海外矿山生产成本环比下滑，供应端未现大厂持续性、规模性减停产，二季度需求预期一般，上游冶炼厂累库压力大；宏观层面提振市场风险偏好，短期锂价低位反弹，中长期仍在筑底阶段[15] - 策略推荐：低位反弹【64500 - 66700】[15]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | 豆粕 | 短期偏空震荡 | 南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，未来十五天降雨恢复，按照 CPC 月度展 | | | | 望来看，5 月美国五大湖地区存在降雨不足的问题，但 6 月展望顺利。国内方面， | | | | 国内港口及油厂大豆持续累库，随着开机率上升，豆粕供应将逐步缓解，逐步进入 | | | | 累库周期。饲料企业库存偏低，存在补库需求。5 月豆粕累库速度预计较为缓和。 | | | | 5-7 月月均进口预估 1000 万吨以上，供应有逐步增加趋势。中美贸易缓和利空豆粕， | | | | 但由于 10%的关税依然存在，美豆暂无性价比，对豆粕价格实际利空影响有限，利 | | | | 空远月豆粕价格。美豆种植进入天气炒作阶段，市场做空谨慎，关注后续降雨情况。 | | | | 5 月美农报告偏利多。豆粕昨日小幅收涨，但短期空头格局依然占据主导，关注反 | | | | 弹后逢高做空机会。主力【2860，2930】 | | 菜粕 | 短期下跌 | 截止本周最新库存数据显示，油厂菜籽菜粕库存环比调增，但 5 月至 ...

钢材：情绪虽有提振，供需仍显宽松 资料来源：iFinD，mysteel，中辉期货 【品种观点】 螺纹钢：中美经贸谈判取得初步进展，行情反弹已有所反映，市场后期或重新再回到基本面 交易。本周之后需求或进入季节性淡季，而钢厂在利润驱动下或维持高铁水产量，供需趋于 宽松，后期供需矛盾存在激化风险；热卷：基本面方面，热卷供应小幅增加，需求降幅较大， 库存出现上升。出口仍在高位，但后期有回落风险。 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | | --- | --- | --- | --- | | 中美经贸谈判取得初步进展，行情反弹已有所反映，市场后期或重新再回 | 到基本面交易。本周之后需求或进入季节性淡季，而钢厂在利润驱动下或 | | | | 螺纹钢 | 震荡 | 维持高铁水产量，供需趋于宽松，后期供需矛盾存在激化风险。短期或呈 | | | 震荡格局，但中期偏弱的判断不变。【3080，3140】 | | | | | 基本面方面，热卷供应小幅增加，需求降幅较大，库存出现上升。出口仍 | 热卷 | 震荡 | 在高位，但后期有回落风险。宏观消息提振有限，中期延续偏弱运行，短 | | 期或呈震荡走势。【3220， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期偏空震荡，关注美豆种植天气及中美进展 [1] - 菜粕短线跌势趋缓，关注加籽出口及中美贸易后续进展 [1] - 棕榈油短线反弹，关注国际棕榈油价格指引 [1] - 棉花震荡偏强，短期棉价万三下方支撑加强，追多需谨慎 [1] - 红枣震荡偏强，短期盘面支撑转强 [1] - 生猪承压运行，07、09 合约逢高沽空 [1] 各品种总结 豆粕 - 国际方面南美大豆产量确定，美豆种植开启，未来降雨或不足但前期降雨多暂不影响种植，5 月美国五大湖地区或降雨不足 [1][3] - 国内 5 - 7 月月均进口 1000 万吨以上，供应渐宽松，现货及基差回落，截至 5 月 9 日全国港口和油厂大豆库存增加 [3] - 中美贸易缓和但 10%关税使美豆无性价比，对价格实际利空有限，美豆种植进入天气炒作阶段，市场做空谨慎 [1][4] - 期货主力合约价格 2886 元/吨，较前一日跌 22 元/吨，跌幅 0.76%，现货全国均价 3179.14 元/吨，较前一日跌 48.57 元/吨，跌幅 1.50% [2] 菜粕 - 截至 5 月 9 日沿海油厂菜籽库存环比下调，菜粕库存环比增加，未执行合同环比减少 [8] - 国内菜粕库存高于过去两年同期，5 月新季菜籽上市，短期供应尚可，5 - 7 月菜籽进口同比大降，远期供应压力降，豆菜粕现货价差扩大，替代性优势显现 [8] - 期货主力合约价格 2487 元/吨，较前一日跌 57 元/吨，跌幅 2.24%，现货全国均价 2501.05 元/吨，较前一日跌 37.9 元/吨，跌幅 1.49% [5] 棕榈油 - 截至 5 月 9 日全国重点地区商业库存 33.73 万吨，环比减 1.88 万吨，减幅 5.28%，同比减 6.25 万吨，减幅 15.62% [10] - 5 月 1 - 10 日马来西亚棕榈油产品出口量 293991 吨，较上月同期减 29169 吨，减幅 9.03% [10] - 国内商业低库存、低进口，无供应端压力，关注国际价格指引，马棕 4 月累库预期，东南亚 5 月产销双增，累库周期开启，印度 5 月进口数据增加预期利多 [1] 棉花 - 国际方面截至 5 月 11 日当周美国棉花种植率 28%，土壤墒情改善，USDA 预测 25/26 年全球产量下调 71 万吨，消费上调 30.4 万吨，美、巴期末库存上调，中、澳下调 [12] - 国内 2025 年意向种植面积同比增 1.5%，产量预估超 700 万吨，全疆棉花出苗，未来一周天气利于出苗，工商业库存高位，5 月进口收缩，需求进入淡季，订单和开机率环比降，4 月外贸数据同比强，中美和谈后关税或推动用棉需求回升 [13] - 期货主力合约 CF2509 价格 13330 元/吨，较前一日涨 90 元/吨，涨幅 0.68%，现货 14201 元/吨，较前一日涨 64.83 元/吨，涨幅 0.46% [11] 红枣 - 主力合约 CJ2509 价格 9040 元/吨，日内减仓下行 0.06% [15][16] - 南疆部分产区灰枣枣树萌芽，生长良好，短期天气影响小，需关注后续天气异动，36 家样本点物理库存高于同期，市场购销淡，价格暂稳，下游拿货积极性低，后市需求震荡走弱，备货短线回升 [16] 生猪 - 主力合约 Lh2509 价格 13885 元/吨，日内增仓持稳，现货均价 14890 元/吨，较前一日跌 30 元/吨，跌幅 0.20% [17][18] - 5 月样本养殖场出栏数和体重小增，2025 年 4 - 6 月商品猪出栏量增势或放缓，三季度出栏或增长，2025 年 1 月能繁母猪存栏环比微降，2 月转增，3 月或小幅回落但仍处正常保有量上方，标肥价差窄幅运行，二育积极性有限 [17][18] - 供应过剩压力或主导 2025 年下半年行情，近期标肥价差正，二育热情弱，年中大体重猪源抛压风险持续，中美关税和谈后饲料成本或走弱，消费端缺增长动能，07、09 合约逢高沽空 [1][19]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | | --- | --- | --- | --- | | 中美经贸谈判取得初步进展，行情反弹已有所反映，市场后期或重新再回 | 到基本面交易。本周之后需求或进入季节性淡季，而钢厂在利润驱动下或 | | | | 螺纹钢 | 震荡 | 维持高铁水产量，供需趋于宽松，后期供需矛盾存在激化风险。短期或呈 | | | 震荡格局，但中期偏弱的判断不变。【3070，3130】 | | | | | 基本面方面，热卷供应小幅增加，需求降幅较大，库存出现上升。出口仍 | 热卷 | 震荡 | 在高位，但后期有回落风险。宏观消息提振有限，中期延续偏弱运行，短 | | 期或呈震荡走势。【3200，3260】 | | | | | 基本面看，需求端铁水产量继续增加，后期钢企利润仍支撑铁矿需求维持 | 高位。供给端阶段性发到货双降，铁矿供需结构偏强。后期来看，终端需 | | | | 铁矿石 | 短线参与 | 求边际转弱，与高铁水的分化矛盾逐渐积累。产业基本面恐承压。【710， | | | 750】 | | | | | 铁水日产量维持同期偏高水平。但即使铁水产量高企，原料需求旺盛，仍 | ...

报告行业投资评级 - 原油：偏强 [1] - LPG：震荡 [1] - L：反弹 [1] - PP：反弹 [1] - PVC：震荡 [1] - PX：偏多 [1] - PTA/PTR：偏多 [1] - 乙二醇：偏多 [1] - 玻璃：空单离场 [1] - 纯碱：空单离场 [1] - 甲醇：偏空/做扩ur - ma价差 [1] - 尿素：偏多 [1] - 沥青：偏强 [1] 报告的核心观点 - 宏观面改善叠加旺季预期，油价短线偏强，但OPEC+扩产使油价上行空间有限；LPG受油价与自身供需面影响而盘整；L和PP因终端制品出口预期、油价及装置投产压力等因素短期反弹、中长期偏空；PVC因地板出口预期、仓单及开工情况随市场情绪震荡；PX和PTA/PTR因装置检修、需求及库存情况短期走势偏强；乙二醇供应恢复、需求向好短期偏强；玻璃和纯碱因宏观情绪修复空头减仓离场，但基本面偏弱；甲醇供应压力大、需求弱、成本支撑弱，短期宽松反弹偏空；尿素虽出口增速快但基本面宽松，短期受政策影响关注反弹布空机会；沥青受成本和下游开工影响短线偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价延续上涨，WTI升2.10%，Brent升2.57%，SC升1.68% [2] - 基本逻辑：OPEC+增产利空释放，中美贸易关税下降，消费旺季将开启使油价短线偏强，但OPEC+扩产使油价上方空间有限；供给上伊拉克和CPC出口减少，需求上EIA预计全球石油需求增加、印度燃料需求下降，库存上美国商业原油库存减少、战略储备增加 [3] - 策略推荐：中长期油价波动区间55 - 65美元，短周期反弹但65美元为压力位，不建议追多，可卖出牛市价差期权，SC关注【475 - 495】 [4] LPG - 行情回顾：5月13日，PG主力合约收于4318元/吨，环比降1.01%，现货端山东、华东、华南价格有不同程度下降 [5] - 基本逻辑：宏观面改善、油价反弹，但液化气自身基本面偏空，进口成本下降，下游PDH装置开工率下降，港口库存上升，走势震荡；仓单量环比下降，PDH装置利润下降、烷基化装置利润上升，供应端商品量下降，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂和港口库存上升 [6] - 策略推荐：中长期走势锚定原油，油价受双重利空冲击偏空，技术走势偏震荡，空单继续持有，PG关注【4380 - 4410】 [7] L - 行情回顾：L01、L05、L09收盘价上涨，主力持仓量下降，仓单量不变；现货市场部分价格下降，部分进口毛利和制毛利有变化，部分排产比例有调整，基价和价差有变动，PE企业和社会等库存上升 [9] - 基本逻辑：供给端年内投产新产能，部分进口窗口状态不同；需求端农膜开工率下滑；终端塑料制品出口预期好转、油价反弹使短期减仓反弹，但供需双弱、产业链累库、基差走弱，多单可止盈不追高，中长期装置投产压力高叠加原油下行，反弹偏空 [10] - 策略推荐：反弹偏空，L关注【7200 - 7350】 [10] PP - 行情回顾：PP01、PP05、PP09收盘价上涨，主力持仓量下降，仓单量微降；现货市场部分价格上涨，部分毛利有变化，部分排产比例有调整，基价和价差有变动，PP港口库存下降 [12] - 基本逻辑：供应端一季度装置开车，关注后续装置投产进度；关税扰动下制品出口承压；短期跟随市场区间反弹，关税缓和使PDH开工有上行预期，但需求淡季、计划检修量少，基本面上行乏力、基差走弱，中长期装置投产压力高叠加原油下行，反弹偏空 [13] - 策略推荐：反弹偏空，PP关注【7100 - 7230】 [13] PVC - 行情回顾：V01、V05、V09收盘价有变动，主力持仓量上升，PVC仓单量增加；现货市场部分价格上涨，部分成本和利润有变化，基差和价差有变动 [15] - 基本逻辑：供给端新增装置投产，产能利用率为79%；需求端房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性下降；出口方面累计出口同比增加；地板出口预期好转、仓单增加、开工连增，盘面随市场情绪震荡，关注春检和宏观政策，短期观望、顺势短线参与 [16] - 策略推荐：短线参与，V关注【4850 - 4950】 [16] PX - 行情回顾：5月9日，PX华东地区现货6500元/吨持平，PX09合约收盘6472元/吨涨68元，华东地区基差28元/吨降68元 [17] - 基本逻辑：PX装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多装置有检修、提负、重启等情况；加工差方面部分价差有变化；产量上周度开工率和产量上升，国际开工负荷回升；进口量近五年中性偏低；需求端PTA装置检修量偏多；库存3月较去年同期偏低但处近五年高位，仓单数量低于同期；5月基本面改善，跟随成本波动，震荡偏强，留意高空机会 [18] - 策略推荐：PX关注【6740，6950】 [19] PTA - 行情回顾：5月9日，PTA华东4720元/吨涨110元，TA09收盘4582元/吨涨36元，TA9 - 1月差72元/吨涨8元，华东地区基差138元/吨涨74元 [21] - 基本逻辑：PTA装置检修装置偏多，供应端压力预期缓解，多装置有重启、检修等情况；PTA盘面加工费下降，装置周检修产能损失量增加，日度和周度开工率及产量有变化；需求端下游聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升，聚酯品加权利润下降，聚酯产能利用率和产量有变动，聚酯长丝、短纤产销率回升，库存下降；PTA社会库存可用天数和社会库存下降，仓单数量环比下降；成本端国际原油价格反弹有支撑；短期盘面跟随成本波动，震荡偏强，留意高空机会 [22] - 策略推荐：TA关注【4760，4920】 [23] 乙二醇 - 行情回顾：5月9日，华东地区乙二醇现货价4300元/吨涨20元，EG09收盘4218元/吨降4元，EG6 - 9月差35元/吨涨10元，华东基差82元/吨涨24元 [25] - 基本逻辑：近期装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多装置有停车、降负、重启等情况；MEG周度检修损失量、日度和周度开工率及产量有变化；到港量同期偏高，3月进口超预期；需求端下游聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升，聚酯品加权利润下降，聚酯产能利用率和产量有变动，聚酯长丝、短纤产销率回升，库存下降；社会库存环比略降，港口库存偏低；成本端煤价弱稳、原油价格反弹；短期走势偏强，关注高空机会 [26] - 策略推荐：EG关注【4410，4550】 [27] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面跌势放缓，基差扩大，仓单减少 [28] - 基本逻辑：宏观层面中美贸易关税政策缓和，市场风险偏好修复；玻璃市场供应收缩但需求下滑更快，下游需求增量不足、回款慢，加工企业接单谨慎，市场情绪悲观，下游备货意愿低，库存向上游和中游集中，出货压力大；短期面临需求收缩和梅雨季节需求下滑压力，价格逼近成本线，企稳回升需观察宏观政策需求传导效果和供应端冷修情况；基本面仍偏弱，警惕风险偏好修复 [29] - 策略推荐：FG关注【1010，1050】，站上5日均线空单离场 [29] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价稳定，盘面低位震荡，基差扩大，仓单减少，预报减少 [30] - 基本逻辑：供应方面5月检修计划增加使供应压力有所缓解，但开工率仍高位，大型装置运行平稳，难以扭转供应过剩局面；下游市场需求疲软，终端观望，光伏抢装潮结束需求退坡，浮法玻璃产量低位缩减；库存处于绝对高位，成本重心下移压制盘面；后续可能受装置检修和宏观商品情绪影响，若反弹可试空 [31] - 策略推荐：SA关注【1280，1320】，站上10日均线空单离场 [31] 甲醇 - 行情回顾：5月9日，华东地区甲醇现货2400元/吨涨20元，甲醇主力09合约收盘2227元/吨涨11元，甲醇华东基差170元/吨降4元，港口基差173元/吨涨9元，中国 - 东南亚甲醇转口利润77美元/吨涨5美元 [32] - 基本逻辑：前期检修装置复产，海外进口预期兑现，供应端压力增加，国内甲醇综合利润高位、加权开工负荷上升，海外部分装置降负荷运行，甲醇加权利润下降，装置检修损失量低，周度产能负荷和产量上升，进口同期偏低但5月到港量有望回升；需求端偏弱，华东MTO装置开工负荷止跌，甲醇制烯烃盘面利润下降，MTO装置开工率和产量有变动，传统下游加权利润和开工率下降，下游采购量和企业签单量有变化；社会库存累库，仓单数量止跌回升；成本支撑偏弱，煤炭供应充足、日耗下降、库存偏高，动力煤价格走弱；短期维持偏宽松状态，中美关税谈判利多盘面情绪，反弹偏空 [32] - 策略推荐：MA关注【2280,2338】 [33] 尿素 - 基本逻辑：尿素检修装置复产，供应端压力大；农业春季施肥进入空档期，北方玉米追肥及南方水稻用肥阶段将开启，工业需求整体偏弱；今年化肥出口增速快；成本端窄幅波动，整体偏弱但有底部支撑；基本面宽松，短期出口政策利多盘面，关注反弹布空机会 [1] - 价格区间：UR【1880 - 1920】 [1] 沥青 - 基本逻辑：成本端油价反弹，下游开工回升，沥青短线偏强；利多因素有社会库存下降、上游油价反弹、道路和建筑沥青开工率回升；利空因素有裂解价差高位、估值偏高、上游开工率上升、供给充裕 [1] - 价格区间：BU【3510 - 3550】 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金短期或继续调整，长期牛市未结束，战略配置价值高，白银短期区间震荡[8120,8350] [1][3][4] - 铜价上方压力减轻，向上空间打开，中长期看涨，短期沪铜关注区间【77800，79500】，伦铜关注区间【9400，9800】美元/吨 [5][6] - 锌短期止跌反弹，但偏弱趋势难改，建议反弹抛空，长期供增需弱，沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2650，2780】美元/吨 [7][8] - 铝价短期偏强，建议沪铝逢低短多，关注库存变动，主力运行区间【19600 - 20200】，氧化铝偏弱区间运行 [9][10] - 镍价反弹承压，建议镍、不锈钢暂时观望，镍主力运行区间【121000 - 127000】 [11][12] - 碳酸锂主力合约短期延续弱势，建议反弹沽空【62500 - 64500】 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：关税谈判延缓避险情绪，美国通胀数据走低，黄金调整后震荡，白银小幅波动 [2] - 基本逻辑：美国通胀低于预期，市场押注两次降息；巴以冲突；印度拟对美部分产品征关税；短期关税后避险情绪退却，长期全球资产配置再平衡及财政货币双宽松支撑黄金吸引增量资金 [3] - 策略推荐：短期黄金盘面或继续调整，关注750附近表现，长线投资者等待企稳入场；白银短期或继续区间震荡[8120,8350] [4] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜震荡上行，收复上方缺口 [5] - 产业逻辑：海外铜矿供应扰动不断，铜精矿加工费续创新低，4月国内电解铜产量环比减少，COMEX铜和国内电解铜库存有变化，警惕交割结束后铜高位回落风险 [5] - 策略推荐：建议前期多单继续持有，部分可逢高止盈，中长期看涨，短期沪铜关注区间【77800，79500】，伦铜关注区间【9400，9800】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：锌隔夜止跌反弹 [7] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，近期泰克旗下矿山或暂缓出口，锌精矿国产加工费环比增长，4月国内锌锭产量增长，下游需求旺季尾声，中下游企业开工回落 [7] - 策略推荐：建议反弹抛空，长期把握逢高空机会，沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2650，2780】美元/吨 [8] 铝 - 行情回顾：铝价偏强，氧化铝低位反弹走势 [9] - 产业逻辑：电解铝海外贸易环境缓和，国内库存下降，需求端开工率上升但终端淡季临近需求分化；氧化铝海外铝土矿供应高位，国内企业检修减产集中，成本支撑减弱，供应过剩 [10] - 策略推荐：建议沪铝逢低短多，关注库存变动，主力运行区间【19600 - 20200】，氧化铝偏弱区间运行 [10] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹走势 [11] - 产业逻辑：镍海外扰动减弱，菲律宾禁矿和印尼提费政策支撑镍价，国内精炼镍产量和开工率增长，库存偏高；不锈钢现货市场库存去化遇阻，终端消费不乐观，供需过剩 [12] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望，关注下游消费情况，镍主力运行区间【121000 - 127000】 [12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507高开低走，全天增仓下行 [13] - 产业逻辑：需求难超预期，锂价试探资源端成本支撑，海外矿山成本下滑，供应端未现大厂持续规模减停产，二季度需求一般，上游冶炼厂累库压力大 [14] - 策略推荐：反弹沽空【62500 - 64500】 [14]

报告行业投资评级 报告未给出整体行业投资评级，对各品种给出了投资建议，原油、PX、PTA、乙二醇、沥青偏强；LPG、甲醇、玻璃、纯碱偏空；L、PP、PVC震荡；尿素偏多但关注高空机会 [1] 报告的核心观点 各品种核心驱动不同，原油受宏观和旺季预期影响短线偏强但上行空间有限；LPG因油价和进口成本下降走弱；L、PP供需双弱或需求淡季，中长期偏空；PVC仓单增加，盘面偏弱震荡；PX、PTA、乙二醇供需改善，短期偏强；玻璃、纯碱基本面偏弱，低位震荡；甲醇供需宽松，反弹偏空；尿素供需宽松但出口政策利好，短期偏强；沥青受成本端提振短线偏强但中长期有下探空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价延续上涨，WTI升0.88%，Brent升1.64%，SC升1.53% [2] - 基本逻辑：OPEC+增产利空释放，中美贸易进展和消费旺季使油价短线偏强，但OPEC+扩产限制上方空间，65美元为阻力位；供给上伊拉克和CPC出口减少，需求上EIA预计2025年全球石油需求增加，印度4月燃料需求下降；库存上美国商业原油库存减少，战略储备增加 [3] - 策略推荐：中长期油价波动区间55 - 65美元，短线偏强不建议追多，可卖牛市价差期权，SC关注【475 - 495】 [4] LPG - 行情回顾：5月12日，PG主力合约收于4362元/吨，环比降0.52%，现货多地价格下降 [5] - 基本逻辑：宏观面改善但油价供给过剩，自身基本面偏空，对美关税下降使进口成本下降，下游PDH装置开工率下降，港口库存上升；5月下游PDH装置检修增加，成本利润方面PDH装置利润下降，供应端商品量总量下降，需求端开工率有升有降，库存端炼厂和港口库存上升 [6] - 策略推荐：中长期走势锚定原油偏空，技术走势弱，轻仓试空，PG关注【4300 - 4350】 [7] L - 行情回顾：期货市场各合约收盘价有涨有跌，主力持仓量下降，仓单量持平；现货市场价格多数下降，进口毛利有降有升，制毛利部分不变，石脑油价格上升，乙烯价格下降，PE停车比例上升，薄膜排产比例多数下降，基差走弱至平水，产业链累库 [9] - 基本逻辑：供给端年内投产新产能，部分装置开车，部分进口窗口开启；需求端农膜开工率下滑；中美贸易进展使盘面情绪修复，但供需双弱、产业链累库，上行乏力，中长期装置投产压力和原油下行，逢高偏空 [10] - 策略推荐：反弹偏空，L关注【7080 - 7180】 [10] PP - 行情回顾：期货市场各合约收盘价多数下降，主力持仓量上升，仓单量下降；现货市场价格多数变化不大，制毛利多数下降，停车比例上升，排产比例有变化，基差扩大，L - PP09价差缩小，产业链累库 [12] - 基本逻辑：供应端一季度装置开车，关注后续装置投产进度，关税影响制品出口；关税缓和使PDH开工有上行预期，但需求淡季、计划检修量少，基本面难上行，中长期装置投产压力和原油下行，反弹偏空 [13] - 策略推荐：反弹偏空，PP关注【7000 - 7080】 [13] PVC - 行情回顾：期货市场各合约收盘价下降，主力持仓量上升，仓单量增加；现货市场价格多数不变，液氯和液碱价格上升，山东氯碱毛利和一体化利润上升，基差和价差有变化 [15] - 基本逻辑：供给端新增装置投产，产能利用率79%；需求端房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性下降；出口方面累计出口增加，5月台塑报价持平；注册日期延长使仓单增加，开工连增，上中游累库，出口或转弱，盘面偏弱震荡 [16] - 策略推荐：短线参与，V关注【4700 - 4830】 [16] PX - 行情回顾：5月9日，PX华东地区现货6500元/吨持平，PX09合约收盘6472元/吨涨68元，华东地区基差28元/吨降68元 [17] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多装置有检修、提负、重启等情况；加工差方面PXN价差上升但处近五年同期低位，短流程工艺价差季节性偏高；产量方面周度开工率和产量上升；国际开工负荷回升；进口量增加；需求端PTA装置检修多；库存3月较去年同期偏低但处近五年同期高位，仓单数量低于同期；5月基本面改善，跟随成本波动，震荡偏强 [18] - 策略推荐：PX关注【6620，6750】 [19] PTA - 行情回顾：5月9日，PTA华东4720元/吨涨110元，TA09合约收盘4582元/吨涨36元，TA9 - 1月差72元/吨涨8元，华东地区基差138元/吨涨74元 [20][21] - 基本逻辑：装置检修多，供应端压力缓解，多装置有重启、检修情况；盘面加工费下降，装置周检修产能损失量和日度开工率、产量有变化；需求端下游聚酯负荷高，终端织造开工回升，聚酯长丝、短纤产销率回升，库存下降；PTA社会库存可用天数和厂内、聚酯工厂库存有变化，仓单数量下降；成本端国际原油价格反弹有支撑；短期盘面跟随成本波动，震荡偏强 [22] - 策略推荐：TA关注【4680，4780】 [23] 乙二醇 - 行情回顾：5月9日，华东地区乙二醇现货价4300元/吨涨20元，EG09合约收盘4218元/吨降4元，EG6 - 9月差35元/吨涨10元，华东基差82元/吨涨24元 [24][25] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多装置有停车、降负、重启等情况；周度检修损失量下降，日度和周度开工率、产量有变化；到港量同期偏高，3月进口超预期；需求端下游聚酯负荷高，终端织造开工回升，聚酯长丝、短纤产销率回升，库存下降；社会库存和港口库存有变化；成本端煤价弱稳，原油价格反弹；短期走势偏强 [26] - 策略推荐：EG关注【4280，4400】 [27] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价下调，盘面跌势放缓，沙河基差扩大，仓单增加 [28] - 基本逻辑：宏观政策对需求提振有限，行业面临供应收缩和需求下滑，下游需求增量不足、回款慢，备货意愿低，库存向上游和中游集中，出货压力大；短期受需求收缩和梅雨季节影响，价格逼近成本线，企稳回升需关注宏观政策效果和供应端冷修情况；基本面偏弱，警惕风险偏好修复 [29] - 策略推荐：FG关注【1020，1060】，关注5日均线压力，站上空单离场 [29] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价上调，盘面日内波动放大，基差窄幅波动，仓单减少，预报减少 [30] - 基本逻辑：供应端部分装置检修，但开工率仍高，主要大型装置运行平稳，供应过剩难扭转；下游需求疲软，光伏抢装潮结束，浮法玻璃产量缩减；库存高位，成本重心下移压制盘面；后续可能受装置检修和宏观商品情绪影响，低位偏弱震荡 [30] - 策略推荐：SA关注【1300，1350】 [31] 甲醇 - 行情回顾：5月9日，华东地区甲醇现货2400元/吨涨20元，主力09合约收盘2227元/吨涨11元，华东基差170元/吨降4元，港口基差173元/吨涨9元，中国 - 东南亚甲醇转口利润77美元/吨涨5美元 [32] - 基本逻辑：前期检修装置复产，海外进口预期兑现，供应端压力增加，国内综合利润高、开工负荷上升，海外部分装置降负荷；装置动态上国内下周无新增检修，西北能源装置检修结束，海外部分装置降负；甲醇加权利润下降，装置检修损失量低，周度产能负荷和产量上升，进口毛利上升，到港量有变化；需求端偏弱，MTO装置开工率低，传统需求淡季；社会库存累库；成本端煤炭供应充足，价格走弱；短期维持偏宽松，反弹偏空 [32] - 策略推荐：MA关注【2250,2310】 [33] 尿素 - 行情回顾：5月9日，山东地区小颗粒尿素现货1920元/吨涨20元，主力合约收盘1893元/吨涨11元，UR9 - 1价差103元/吨涨7元，山东基差27元/吨涨9元 [34] - 基本逻辑：检修装置恢复，供应端压力增加，计划检修企业少，日产偏高；煤制和气制尿素样本企业下周情况；尿素周度加权成本和加权利润上升，装置检修损失量上升，开工率和产量维持高位；需求端农业用肥处空档期，工业需求复合肥开工负荷回落、库存累库，三聚氰胺开工率回升；尿素出口政策松动，今年除尿素外氮肥出口增量大；库存略有去库但处季节性高位；成本端支撑弱稳；基本面宽松，短期偏强 [34] - 策略推荐：关注高空机会 [34] 沥青 - 行情回顾：5月12日，BU主力合约收于3481元/吨，环比升0.81%，山东、华东、华南市场价有变化 [36] - 基本逻辑：短期油价反弹，下游开工回升，但中长期价格锚定原油，油价上行阻力大；装置动态上辽河石化提产，中化泉州转产；成本利润方面企业综合利润下降；供应端周度总产量上升；需求端下游开工率有升有平；库存端社会库存下降 [37] - 策略推荐：估值偏高，中长期价格有下探空间，短线偏强但处压力位，暂时观望，等待高空机会，BU关注【3400 - 3450】 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期偏空震荡，供应有增加趋势，短期空头格局主导，关注美豆种植天气及中美进展 [1] - 菜粕短线跌势趋缓，供应展望压力减轻，短期空头格局主导，关注加籽出口及中美贸易进展 [1] - 棕榈油短线反弹，国内暂无供应端压力，关注国际价格指引，东南亚累库周期开启 [1] - 棉花震荡偏强，美棉供给偏空预期，国内新季产量预期高，短期棉价支撑加强，追多需谨慎 [1] - 红枣震荡偏强，旧作高库存，端午备货效应支撑盘面，短期支撑转强 [1] - 生猪承压震荡，供应过剩压力主导下半年行情，07、09 合约逢高沽空 [1] 各品种总结 豆粕 - 国际方面南美大豆产量确定，美豆种植开启，未来降雨或不足但前期降雨多暂不影响种植，5 月美国五大湖地区可能降雨不足 [1][3] - 国内港口及油厂大豆连续四周累库，压榨回升，豆粕库存去库，5 - 7 月月均进口预计超 1000 万吨，供应渐宽松，现货及基差回落 [1][3] - 中美贸易缓和对远月豆粕价格有一定利空，但 10%关税使美豆无性价比，实际利空有限 [1][4] - 美豆种植进入天气炒作阶段，市场做空谨慎，技术上有止跌整理意图，但短期空头格局主导 [1][4] - 期货主力合约价格 2908 元/吨，较前一日涨 0.31%，全国现货均价 3227.71 元/吨，较前一日跌 2.55% [2] 菜粕 - 国内油厂菜籽菜粕库存环比调增，5 - 7 月菜籽进口同比大幅下降，加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低 [1] - 豆菜粕现货价差扩大至 1000 元/吨以上，菜粕替代性优势显现 [5] - 菜粕主力合约延续整理，短期空头格局主导，关注加籽出口及中美贸易进展 [1][5] 棕榈油 - 国内棕榈油商业低库存、低进口，暂无供应端压力，关注国际价格指引 [1] - 马棕榈油 4 月累库预期，东南亚 5 月棕榈油产销双增但出口增速低于产量增速，累库周期开启 [1] - 印度 5 月进口数据增加预期利多市场，但马来本月前十天出口同比下降 [1][8] - 国内棕榈油前日收涨，短线反弹，关注缺口阻力 [1][8] - 期货主力合约价格 8024 元/吨，较前一日涨 1.75%，全国均价 8653 元/吨，较前一日涨 0.23% [7] 棉花 - 国际上美棉种植率提升，降雨改善墒情，干旱程度中等偏下，部分棉农考虑扩种，巴西棉花产量预期增长 0.4%至 378 万吨 [10] - 国内 2025 年棉花意向种植面积增 1.5%，产量预估超 700 万吨，全疆棉花出苗，未来天气利于出苗 [11] - 工商业库存高位，5 月棉进口预计收缩，需求进入淡季，纺企订单和开机率回落，4 月外贸数据受抢跑推动同比走强 [11] - 中美和谈后双方加征关税，美棉墒情改善供给偏空，中方采购增量有限，国内棉价短期支撑加强，高开后偏强震荡，追多谨慎 [1][12] - 期货主力合约 CF2509 价格 13240 元/吨，较前值涨 2.24%，国内现货涨 0.46%至 14201 元/吨 [9][10] 红枣 - 产区南疆部分产区灰枣枣树萌芽，生长良好，短期天气影响小，后续关注天气异动 [14] - 36 家样本点物理库存 10680 吨，较上周增加 175 吨，高于同期 3855 吨，市场购销清淡，价格暂稳 [14] - 气温回升终端鲜果消费增加，秋冬滋补干果需求减弱，端午备货使成交阶段性回暖支撑盘面，短期支撑转强，窄幅震荡 [1][14] - 期货主力合约 CJ2509 价格 9045 元/吨，日内减仓上行 0.50% [13][14] 生猪 - 短期养殖场出栏进度慢，体重小幅度增长，2025 年 4 - 6 月商品猪出栏量增势或放缓 [16] - 中期新年度 1 - 3 月新生仔猪数量增加，预示三季度出栏增长 [16] - 长期 2025 年 1 月能繁母猪存栏环比微降，2 - 3 月情况有变化但预计仍处正常保有量上方，或利好次年年初供应 [16] - 近期标肥价差持续为正，二育热情转弱，年中大体重猪源抛压风险持续 [1][17] - 中美关税战和谈后饲料成本或走弱，消费端缺乏增长动能，07、09 合约逢高沽空 [1][17] - 期货主力合约 Lh2509 价格 13870 元/吨，日内增仓下行 0.22%，国内生猪现货均价 14920 元/吨，较前值小幅下行 0.07% [15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判超预期，黄金价格大幅回调，短期调整持续，长期战略配置价值仍在；白银宽幅调整；铜可逢低试多；锌反弹抛空；铅、锡、铝、镍反弹回落；工业硅和碳酸锂低位震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：中美关税谈判结果超预期，避险情绪退潮，黄金大幅调整[2] - 基本逻辑：中美贸易结果好于预期，降低双边关税；降息预期推迟；美国4月海关关税收入创新高；短期避险情绪退却，长期全球资产配置再平衡及财政货币双宽松支撑黄金牛市[3] - 策略推荐：短期黄金盘面或继续调整，关注750附近表现，长线投资者等待企稳入场；白银短期区间震荡[8020,8350][3] 铜 - 行情回顾：多单止盈兑现，沪铜小幅冲高回落[6] - 产业逻辑：海外铜矿供应扰动不断，铜精矿加工费创新低；4月国内电解铜产量环比减少，1 - 4月累计产量同比增加；特朗普铜进口关税政策使美国以外铜库存减少，国内电解铜库存小幅反弹，警惕软挤仓风险[6] - 策略推荐：前期多单继续持有，部分逢高止盈，中长期看涨；短期沪铜关注区间【77500，78500】，伦铜关注区间【9200，9600】美元/吨[7] 锌 - 行情回顾：锌冲高回落，震荡偏弱[9] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，但泰克旗下矿山或暂缓出口；锌精矿国产加工费环比增长；4月国内锌锭产量增加；下游需求旺季尾声，中下游企业开工回落[9] - 策略推荐：以反弹抛空为主，长期把握逢高空机会；沪锌关注区间【22000，22500】，伦锌关注区间【2620，2680】美元/吨[10] 铝 - 行情回顾：铝价企稳回升，氧化铝低位反弹[11] - 产业逻辑：海外宏观贸易环境缓和，国内电解铝锭和铝棒库存下降，下游加工龙头企业开工率上升，需求分化；氧化铝供应过剩，成本支撑减弱[12] - 策略推荐：沪铝逢低短多，关注库存变动，主力运行区间【19500 - 20100】；氧化铝偏弱区间运行[12] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回升，不锈钢跟随反弹[13] - 产业逻辑：海外宏观环境扰动减弱，印尼镍矿特许权使用费上调，菲律宾禁矿消息支撑镍价；国内精炼镍产量和开工率上升，库存偏高；不锈钢库存去化遇阻，供需过剩[14] - 策略推荐：镍不锈钢轻仓反弹抛空，关注下游消费，镍主力运行区间【122000 - 129000】[14] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2507增仓创新低后减仓反弹[15] - 产业逻辑：需求难超预期，锂价试探资源端成本支撑；供应端未现大厂持续性、规模性减停产，二季度需求一般，上游冶炼厂累库压力大[16] - 策略推荐：低位反弹【63300 - 65200】[16]