报告行业投资评级 - 黄金：长线做多 [1] - 白银：长线做多 [1] - 铜：长线持有 [1] - 锌：反弹承压 [1] - 铅：反弹承压 [1] - 锡：反弹承压 [1] - 铝：偏强 [1] - 镍：偏弱 [1] - 工业硅：反弹 [1] - 多晶硅：看多 [1] - 碳酸锂：高位调整 [1] 报告的核心观点 - 风险事件落地市场情绪宣泄，金银窄幅震荡，短期关注美国数据和政府停摆；长期黄金受益于全球货币宽松等因素或长牛，金银中短线可入场，长线价值配置持仓继续持有 [3][4][5] - 沪铜和伦铜高位震荡，铜精矿紧张，产量或收缩，下游需求有波动，短期背靠区间回调逢低试多，长期战略多单持有 [6][7][8] - 锌窄幅震荡，国内锌精矿供应宽松，加工费回落，消费渐入淡季，中长期供增需减，是板块空头配置 [9][10][11] - 铝价谨慎乐观，氧化铝相对偏弱，电解铝产能高库存有变化，消费由旺季转淡季，氧化铝市场过剩，沪铝短期逢高止盈 [12][13][14] - 镍价承压，镍库存累积供应压力大，不锈钢供需双弱，建议镍和不锈钢反弹抛空 [16][17][18] - 碳酸锂主力合约高开低走，基本面边际改善，库存去化，需求旺盛，但受复产消息影响，观望等待企稳 [19][20][21] 各品种总结 金银 - **行情回顾**：风险事件落地，市场情绪宣泄，金银窄幅震荡，短期关注美国数据和政府停摆 [3] - **基本逻辑**：2025年11月1日黄金新税收政策实施，区分投资与非投资用途及会员与客户；美国政府停摆僵持，影响经济数据和美联储政策；长期黄金受益于全球货币宽松等因素 [4] - **策略推荐**：短期金银止跌，中短线可入场，国内黄金910支撑、白银11200支撑较强，长线价值配置持仓继续持有 [5] 铜 - **行情回顾**：沪铜和伦铜高位震荡 [7] - **产业逻辑**：铜精矿紧张，英美资源和嘉能可下调产量预期，SMM预计10月电解铜产量下滑，国内冶炼行业呼吁反内卷；下游需求有波动，铜价高时畏高观望，回落时逢低采购 [7] - **策略推荐**：短期背靠84500 - 85500区间回调逢低试多，长期战略多单继续持有，产业套保加入期权保护；中长期看好铜，短期沪铜关注【84500，88500】元/吨，伦铜关注【10500，11200】美元/吨 [8] 锌 - **行情回顾**：锌窄幅震荡 [10] - **产业逻辑**：国内锌精矿供应宽松，加工费受冶炼厂冬储备库影响回落，精炼锌企业利润亏损扩大；消费渐入淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存软挤仓风险缓解 [10] - **策略推荐**：锌窄幅震荡，缺乏单边驱动，上下空间有限，中长期供增需减，是板块空头配置；沪锌关注【22200，22800】元/吨，伦锌关注【2980，3080】美元/吨 [11] 铝 - **行情回顾**：铝价谨慎乐观，氧化铝相对偏弱走势 [13] - **产业逻辑**：电解铝产能高，库存有变化，消费由旺季转淡季；氧化铝市场过剩，海外几内亚发运减少影响进口量，部分高成本企业亏损减产或带来支撑 [14] - **策略推荐**：沪铝短期逢高止盈，注意下游加工企业开工变动情况，主力运行区间【21000 - 21800】 [15] 镍 - **行情回顾**：镍价承压运行，不锈钢承压回落走势 [17] - **产业逻辑**：海外印尼政策使镍矿港口库存下降，LME镍库存和国内纯镍社会库存累积；不锈钢终端消费旺季接近尾声，市场供需双弱，库存基本稳定 [18] - **策略推荐**：镍、不锈钢反弹抛空，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [18] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约LC2601高开低走，全天减仓超2万手，尾盘跌幅扩大 [20] - **产业逻辑**：基本面边际改善，库存连续11周去库且幅度扩大，下游材料厂原料库存消耗快；供应端仍增长，四川地区产量因锂辉石不足下降，盐湖产能爬坡贡献增量；终端需求旺盛，11月排产偏强，但受复产消息影响盘面回调 [21] - **策略推荐**：观望为主，等待盘面企稳【80000 - 82000】 [22]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 豆粕短线震荡，关注中美贸易后续内容和巴西大豆种植天气情况 [1][4] - 菜粕短线震荡，跟随豆粕趋势，关注中加贸易进展 [1][6] - 棕榈油短期下跌，原空单可暂时持有，继续追空需谨慎 [1][8] - 豆油短线调整，关注美生柴及中美贸易进展 [1] - 菜油短期下跌，关注中加贸易进展 [1] - 棉花短线回调，警惕近期压力向内地传导过程的小幅回落风险 [1][11] - 红枣谨慎看空，此前空头持仓可逐步减仓止盈，大方向维持偏空 [1][14] - 生猪警惕反弹，建议反弹沽空近月，关注 03 合约机会和远月高升水向下修复过程中的反套机会 [1][17] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘价 3021 元/吨，较前一日涨 27 元/吨，涨幅 0.90%；全国现货均价 3073.71 元/吨，较前一日涨 27.14 元/吨，涨幅 0.89% [2] - 截至 2025 年 10 月 24 日，全国港口大豆库存 973.1 万吨，环比上周减少 15.3 万吨；125 家油厂大豆库存 751.29 万吨，较上周减少 17.41 万吨，减幅 2.26%；豆粕库存 105.46 万吨，较上周增加 7.84 万吨，增幅 8.03% [3] - 国内饲料企业豆粕库存天数为 7.95 天，较 10 月 17 日增加 0.03 天，涨幅 0.33%，较去年同期增加 11.95% [3] 菜粕 - 期货主力日收盘价 2388 元/吨，较前一日跌 13 元/吨，跌幅 0.54%；全国现货均价 2552.63 元/吨，较前一日跌 9.48 元/吨，跌幅 0.37% [5] - 截至 10 月 24 日，沿海地区主要油厂菜籽库存 0.6 万吨，环比上周持平；菜粕库存 0.71 万吨，环比上周减少 0.07 万吨；未执行合同为 1.01 万吨，环比上周增加 0.03 万吨 [6] - 国际市场加籽进入收割，产量同比预计增加；国内菜粕去库，但需求进入季节性淡季 [6] 棕榈油 - 期货主力日收盘价 8764 元/吨，较前一日跌 64 元/吨，跌幅 0.72%；全国均价 8733 元/吨，较前一日跌 70 元/吨，跌幅 0.80% [7] - 截至 2025 年 10 月 24 日，全国重点地区棕榈油商业库存 60.71 万吨，环比上周增加 3.14 万吨，增幅 5.45%；同比去年增加 11.70 万吨，增幅 23.87% [7] - 2025 年 10 月 1 - 25 日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加 1.63%，出油率环比上月同期增加 0.22%，产量环比上月同期增加 2.78% [8] 棉花 - 期货主力 CF2601 收盘价 13595 元/吨，较前一日跌 5 元/吨，跌幅 0.04%；CCIndex(3218B)现货价 14860 元/吨，较前一日涨 17 元/吨，涨幅 0.11% [9] - 美国新棉已检验 53 万吨，11 月上旬降水减少利于收获；印度 MSP 收购启动迟缓，新棉日上市量 1.2 万吨左右；巴基斯坦新棉上市量 58.8 万吨，同比增长 22% [9] - 国内新棉采摘进度 79.7%，公检量超 184 万吨，交售进度 88.5%，销售进度 10.5%；进口 9 月 22.14 万吨，环比增加 3.25 万吨 [10] 红枣 - 期货 CJ2601 收盘价 10145 元/吨，较前一日跌 80 元/吨，跌幅 0.78%；喀什通货现货价 7 元/千克，较前一日跌 2.00% [12] - 产区预计大规模下树，客商收货积极，最终减产情况待观察；库存 36 家样本点 9348 吨，环比增加 245 吨，同比增加 120.78% [13] - 销区大规模到货未开启，零星货源价高，市场观望，消费未明显启动 [13] 生猪 - 期货主力 1h2601 收盘价 11815 元/吨，较前一日跌 65 元/吨，跌幅 0.55%；全国外三元现货价 12530 元/吨，较前一日涨 10 元/吨，涨幅 0.08% [15] - 9 月规模企业出栏计划完成率 95.33%，10 月计划出栏量 1339.33 万头，环比增加 5.48%；9 月新生仔猪数量环比增加 0.11 万头至 567.6 万头 [16] - 9 月能繁母猪存栏 4035 万头，同比减少 28 万头，环比减少 3 万头；下游屠宰环比维持增量，入库企稳回升 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观因素中性偏多，国际新棉收获情况不一，国内新棉采摘近尾声，供应中性；库存偏空，需求偏空；国际棉价预计偏弱震荡，国内盘面或先抑后扬，关注区间高抛低吸机会 [3] 各部分总结 周度综述 宏观 - 中美吉隆坡经贸磋商有成果，美方取消10%“芬太尼关税”，24%对等关税暂停一年，暂停出口管制规则及相关调查一年；美联储下调联邦基金利率；欧洲央行维持基准利率不变 [3] 供应 - 国际上，美国新棉收获，印度MSP收购启动迟缓，巴基斯坦新棉上市量同比增22%；国内新棉采摘近尾声，公检和销售进度快，籽棉成本抬升皮棉均价 [3] 库存 - 全国棉花商业库存回升，新疆库存超同期，内地库存变化不明显；下游产成品库存小幅去化；新疆仓单基本流出，新棉仓单预报量超同期 [3] 需求 - 国际上，美国服装销售有变化，越南服纺出口环比降同比高，欧盟消费信心企稳；国内纺企和布企开机率下行，利润回落，轻纺城成交略好，柯桥辅料价格探底，9月出口承压 [3] 观点 - 国际棉价预计偏弱震荡，参考区间【63，67】；国内盘面或先抑后扬，关注区间【13300，13800】，关注内地库压力传导情况 [3] 国内供应 新棉采摘与成本 - 全国新棉采摘进度达79.7%，交售进度超88.5%，检验量达168万吨，销售进度达10.5%；籽棉收购均价回升，机采皮棉累计均价至14500元/吨 [10] 库存情况 - 全国商业库存环比升40.82万吨至184.16万吨，新疆库存升29.74万吨至94.44万吨，内地库存降2.75万吨至17.02万吨；产成品库存下降 [12] 进口情况 - 9月进口棉花约10万吨，同比减18.7%，1 - 9月进口约68万吨，同比减69.8%；9月进口棉纱约12.77万吨，月环比减3.21%，年同比增15.02%，1 - 9月进口量合计约103.66万吨，年同比减7.44% [16] 仓单情况 - 新疆仓单所剩无几，有效预报量远超同期 [17] 国内需求 开机率与利润 - 纺纱厂开机率环比持稳于65.6%，织布厂开机率环比降0.1%至37.5%；代表性纱支即期利润回落，行业整体利润累计同比值回升至 - 18.5% [20] 市场成交与价格 - 轻纺城棉布成交量提升，柯桥面料和辅料价格指数下行 [22] 行业PMI - 9月棉纺行业PMI环比升1.57%至44.29%，新订单、开机率、库存等细分指标有不同变化 [24] 社零与出口 - 9月限额以上服装等零售总额同比增4.7%，1 - 9月累计同比增3.1%；9月纺织服装出口同比降1.5%，1 - 9月累计同比降0.5% [26][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料和PP市场供需驱动偏弱，建议反弹布空，关注宏观情绪改善或地缘冲突升级带来的机会，同时可根据不同情况进行套利和套保操作 [4][6][8][10] 根据相关目录分别进行总结 本月回顾 - 塑料本月低开低走，月线三连阴，全月在6830至7145间运行，振幅315点 [3][13] - PP本月低开低走，月线三连阴，全月在6530至6805运行，振幅275点 [7][16] 下月展望 - 塑料虽近期企业库存加速去化降至同期低位，但供需驱动偏弱，去库难持续，11月供给或季节性回升，需求增速不足，中长期仍处高投产周期且油价中枢有下移风险，关注反弹布空机会 [4] - PP产业链库存压力高位，成本支撑不足，11月供给宽松格局不改，需求端季节性旺季效应消退，供需驱动向下，利润仍有压缩空间 [8] 策略 - 单边：反弹布空，L2601关注区间【6800 - 7100】 [6] - 套利：农膜季节性旺季支撑，多LP01套利继续持有 [6] - 套保：基差同期低位，产业客户可择机卖保 [6] 估值 - 基差、月差偏弱运行，仓单同比高位 [17] - LLDPE加权油毛利同比中性，加权毛利处于同期中性位置 [24][26] - PP利润中性偏高，现货价格跌破6000关口，成本支持不足 [32][33] 投产计划 - 2025年PE计划投产613万吨（同比+17%），1 - 10月已投产463万吨，年内还剩120万吨产能待投产 [35] - 2025年PP计划投产511万吨（同比+11%），1 - 10月已投产456万吨，年内还剩45万吨产能待投产 [35] - 2026年依旧处于高投产周期，PP装置延期概率偏高，可关注LP05做缩机会 [35] 供给 - 11月PE开工有季节性回升趋势 [36] - 11月PP开工因检修计划不足或持稳运行 [38] 需求 - 11月PE下游开工或季节性走弱，2025年1 - 9月PE表观消费量为3358万吨（累计同比+11%） [40][41] - 农膜开工季节性回升 [42] - 11月PP下游开工或维持运行，2025年1 - 9月PP表观消费量为2981万吨（同比13%），其中9月同比+12% [43][45] 进出口 - 2025年1 - 9月PE进口量为1000万吨（同比 - 1.8%），9月进口量为102万吨（同比 - 10%，环比+8%），预计10、11月出口量分别为110、116万吨 [48] - 2025年1 - 9月PE出口量为83万吨（同比+30%），9月出口量为10万吨（同比+64%，环比 - 14%），预计10、11月出口量分别为9.5、9.4万吨 [51] - PP进出口基本保持平衡，当前出口毛利缩窄 [52] - 2025年1 - 9月塑料及制品累计额在831亿美元（同比+1.2%），9月累计额在119亿美元（同比+5.1%），出口至美国金额占比分别为14%和15% [55] 库存 - PE企业库存显著去化 [56] - PP企业库存仍处于同期高位 [58] - 社会库存去化缓慢，本周PE社会库存为55（周环比 - 0.02），品种间库存压力由高到低为LL>LD>HD [60][61] - 港口库存处于同期偏高位置 [62] - 下游原材料库存升至同期高位 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月中旬前生猪期现因供需宽松下行，猪价创新低后养殖端挺价情绪升温，叠加标肥价差走扩，生猪价格阶段性反弹，但盘面空头打压明显 短期供应压力仍处高位，能繁母猪存栏去化未加速，生产效能提升对冲部分压力，成本利润端不利于产能出清提速，需求预计随降温好转 短中期延续基本面逻辑交易，旺季有回暖机会但反弹高度有限，远月受政策扰动可长周期战略性看多 策略上建议反弹沽空近月，警惕01合约反弹风险，关注03合约高空机会[4][5] 各部分总结 现货表现 - 本周全国生猪现货价格反弹至12.54元/kg，部分省份价格不同程度反弹 淘汰母猪均价小幅反弹，二元母猪价格预计继续弱势运行 7kg和15kg仔猪出栏价环比上行，推测散户外购仔猪入场[3] 逻辑及展望 - 10月中旬前猪价下行，后因养殖端挺价及标肥价差走扩，生猪价格阶段性反弹，但盘面空头打压明显 供需基本面看，短期供应压力大，能繁母猪存栏去化未加速，成本利润端不利于产能出清，需求预计随降温好转 后市短中期有回暖机会但反弹高度有限，远月可长周期战略性看多 策略建议反弹沽空近月，警惕01合约反弹风险，关注03合约高空机会[4][5] 重点数据一览 - 生猪相关价格有涨有跌，出栏量和存栏量有不同变化，屠宰开工率和鲜销率有相应表现，成本利润情况也有体现[7] 短期供应 - 存栏情况：9月全国生猪存栏环比上涨，90 - 140kg存栏占比高，短中期供应压力明显，大肥猪源占比低对标肥价差有支撑[22] - 出栏情况：10月企业计划出栏量环比增加，前20日出栏正常，下旬部分企业压栏增多后逐步修复[26] - 标肥价差：本周标肥价差小幅收缩，源于标猪与肥猪供需分化，对盘面有阶段性支撑，需关注后续走缩情况及二育入场对盘面的支撑力度[28] 中期供应 - 仔猪环节供应压力逐步兑现，9月仔猪存活率环比下降缓解部分增速压力，料肉比下跌出肉效率提升[32] 长期供应 - 9月能繁母猪存栏同比和环比均减少，产能去化未加速，部分企业补栏抵消淘汰量 预计后续淘汰量增加，但产能去化加速度改善驱动有限[34] 需求端 - 屠宰销售：本周全国屠宰企业开工率和屠宰量回升，鲜销率持平，后市猪肉消费需求将季节性回升[36] - 市场成交、销量情况：北京新发地和佛山中南市场相关数据呈季节性增长，与全国猪肉销量趋势吻合，下游需求规模尚可[38] - 冻品补库：鲜冻价差回升推动入库积极性回暖，冻品库容率环比提升[41] 成本分析 - 饲料未提及具体内容 - 成本及利润：生猪外购、自养利润反弹，行业进入负利润阶段，亏损未达上轮去化周期，若现货未跌破完全成本，养殖端去化意愿偏弱，需跟踪亏损周情况对产能去化的推动效果[45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月国际油价先降后升中枢略下移，WTI维持60美元/桶上下，淡季供给过剩是核心驱动使油价下移，宏观和地缘是扰动因素，展望11月原油供给过剩将更凸显，全球原油库存将继续累积，油价有较强下行动力，建议反弹空配，可买入看涨期权风控，关注外盘WTI【50，60】、内盘SC【380,480】 [8][106] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 10月国际油价先降后升中枢略下移，WTI维持在60美元/桶上下，淡季供给过剩为核心驱动，宏观和地缘为扰动因素，展望11月，供给过剩将更凸显，库存继续累积，油价有下行动力，建议反弹空配并买入看涨期权风控，关注外盘WTI【50，60】、内盘SC【380,480】 [8][106] 宏观经济 - 美联储10月30日议息会议下调基准利率25个基点至3.75%-4.00%，12月1日起停止缩表，鲍威尔称当前利率接近中性区间，12月是否降息不确定且通胀处相对高位 [8] - 10月15日IMF将2025年全球经济增长预期上调0.2%至3.2% [25] 供需和库存 供给 - 消息称OPEC+可能周日同意将12月产量目标提高13.7万桶/日，截至10月24日当周，美国原油产量1364万桶/日，环比升1万桶/日 [9] - 2025年9月，OPEC原油产量环比升52.4万桶/天至2844.0万桶/天，沙特、伊拉克、阿联酋、科威特、伊朗、委内瑞拉产量均环比上升 [40][42] 需求 - IEA预计2025年石油需求增长下调至71万桶/日，2026年维持70万桶/日；OPEC预计2025年全球石油需求增量130万桶/日，2026年增量138万桶/日 [9] - 截至10月24日当周，国内原油加工量1467.13万吨，环比降8.96万吨；9月原油当月进口量4725万吨，同比升3.87%，1-9月累计进口量42376万吨，累计同比升2.75% [61] 库存 - 截至10月24日当周，美国商业原油库存41597万桶，环比降686万桶；战略原油库存40910万桶，环比升53万桶；汽油库存21074万桶，环比降594万桶；馏分燃料油库存11219万桶，环比降336万桶 [68][70] - 截至10月31日当周，中国港口库存量2898.2万吨，环比降32.7万吨，山东炼厂厂内库存264.9万吨，环比降0.1万吨 [72] 价差和持仓 价差 - WTI月间价差维持低位，截至10月30日，WTI M1 - M2为0.37美元/桶，M1 - M6为0.72美元/桶 [86] - 内盘月间价差转负且处于低位 [87] - 截至10月30日，美国汽油裂解价差为18.91美元/桶，柴油裂解价差为40.61美元/桶，原油5:3:2裂解价差为27.59美元/桶，3:2:1裂解价差为26.15美元/桶 [92] - 国内成品油裂解价差回落 [93] 持仓 未提及有效持仓内容 总结 - 淡季供给过剩，库存压力凸显，油价有压缩空间，建议反弹空配并买入看涨期权风控，关注外盘WTI【50，60】、内盘SC【380,480】 [1][8][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美元首会晤，美联储鹰派降息，宏观利多出尽，铜创出历史新高后高位盘整蓄力，建议多单移动止盈保护，长期依旧看好铜 [6] - 11月沪铜关注区间【84500，91500】元/吨，伦铜关注区间【10500，11500】美元/吨；操作策略为多单持有，不要盲目追高，新入场回调逢低试多 [7] 根据相关目录分别进行总结 观点摘要 - 宏观利多出尽，铜价需盘整蓄力，建议多单移动止盈保护，长期看好铜；短期波动加大，产业套保降低仓位；中长期因铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜看好 [6] 宏观经济 - 美联储10月议息会议如期降息，鲍威尔鹰派打压12月降息预期；美国9月CPI同比增长3%不及预期，核心通胀环比增长0.2%为三个月来最慢增速；10月28日特朗普批评鲍威尔，美财长确认美联储主席候选人名单 [11] - 10月30日中美元首会晤，中美互有让步，美方暂停部分出口管制规则，中方暂停相关出口管制措施；短期宏观利多兑现，股票和大宗商品高位回撤 [12] - 十五五规划强调经济为中心，提振市场信心，科技成长等投资主线强化，传统基建等难有系统性机会；铜战略价值不断跃升 [13] - 9月宏观数据显示出口大超预期，制造业PMI、CPI、PPI等指标有不同表现，存量社融增速、新增人民币信贷等数据有变化 [16] 供需分析 - 供应端：2025年全球主流铜矿企业产量较年初下修，全球铜矿紧缺担忧加剧；铜精矿供应扰动，进口量环比减少，港口库存低于往年均值，加工费处于历史极低位置，冶炼盈亏有差异 [43][49] - 需求端：高铜价抑制需求，中下游畏高观望，刚需采购；终端电力和新能源汽车需求有韧性，空调等家电需求或下滑；全球绿色铜需求爆发 [73][77][83] - 库存端：美铜库存或为纸面库存，伦铜库存去化；国内铜社会库存、保税区库存、上期所库存有不同变化 [88] 总结展望 - 11月沪铜关注区间【84500，91500】元/吨，伦铜关注区间【10500，11500】美元/吨；宏观利多出尽，铜价需盘整；基本面铜精矿干扰不断，冶炼行业反内卷，四季度产量或收缩 [99] - 提供不同市场环境下上中下游企业的操作策略和工具建议 [100]

报告行业投资评级 - 碳酸锂主力合约谨慎看涨，回调做多更具性价比 [76] 报告的核心观点 - 11月碳酸锂供需格局延续改善，总库存维持去库趋势，需求侧维持高景气水平，供应短期不及预期造成阶段性供需错配，价格中枢上移，但价格上升将引起套保盘供应增量，需关注枧下窝复产节奏 [76] 各部分总结 宏观概况 - 中国10月官方制造业PMI为49，前值49.8；非制造业PMI50.1，前值50；三季度GDP当季同比4.8%，较二季度5.2%略有回落；固定资产投资当月增速-7.1%，连续三个月负增长，9月房地产投资-21.3%跌幅继续扩大，地产供需两弱；中美经贸团队达成三方成果，关税暂停一年；美联储将基准利率下调25bp至3.75 - 4%，12月1日起停止缩减资产负债表，对后续降息表态偏鹰 [3] 供应端 - 10月产量预计9.7万吨左右，环比上月小幅上涨，国内冶炼产能扩张，原料充足时产量同比延续增长，盐湖复产、辉石开工率攀升带动产量增加，云母端开工率维持低位；9月我国碳酸锂进口总量约为19597吨，环比减少10%，同比增加20% [3] - 截止9月全国碳酸锂产能为2322420吨，环比上月增加3.02%，月度开工率为50.28%，环比增加1.97%，9月产量为95442吨，较上月环比上升3.3%，同比上升50%；9月产量创下新高，未来产量将延续增长 [10] - 截止10月24日，碳酸锂产量为23170吨，较上周环比增加405吨，企业开工率为52.31%，较上周环比增加0.91%，本周产量继续小幅增加，盐湖和云母产量小幅增加，锂辉石产量进一步增长受限，主流生产商保持较高开工水平，现货供应偏紧 [11] - 截止10月24日，氢氧化锂产量为6080吨，较上周环比增加137吨，企业开工率为40.05%，较上周环比增加0.9%，本周氢氧化锂产量和开工率小幅上升，产能利用率保持平稳，材料厂以履行长协订单为主，散单采购心态保守，现货流通偏紧 [13] - 2025年9月我国碳酸锂进口总量约为19597吨，环比减少10%，同比增加20%，进口均价约为8625美元/吨，较8月均价环比上涨0.8%，从智利进口约10797吨，环比减少31%，占比55%，从阿根廷进口约6948吨，环比增加63%，占比35%；10月外部进口压力较少 [15] - 2025年9月中国锂辉石进口数量为71.1万吨，环比增加14.8%，从澳大利亚进口34.7万吨，环比增加64.1%，同比增加66.8%，自南非进口10.9万吨，环比增加93%，自津巴布韦进口10.9万吨，环比减少7.8%，自尼日利亚进口12万吨，环比增加14.4%；10月澳大利亚锂辉石进口量预计维持9月水平 [20] 需求端 - 9月1 - 30日，全国乘用车新能源市场零售130.7万辆，同比去年9月增长16%，较上月增长17%，零售渗透率58.5%，今年以来累计零售887.8万辆，同比增长24%；全国乘用车厂商新能源批发148.9万辆，同比去年9月增长21%，较上月增长15%，批发渗透率53.8%，今年以来累计批发1043.3万辆，同比增长32% [4] - 9月国内碳酸锂表观消费量为114888吨，环比上升0.9%，同比增44%，9月终端市场处于传统消费旺季，新能源汽车明年购置税减免政策刺激消费前置，动力电池排产超预期，储能市场订单火爆，但部分产能受限，排产环比持平 [22] - 9月新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，9月渗透率达到57.8%，环比上月回升2.6%，淡季过后进入消费旺季，产销大幅增长；《汽车行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》提出2025年新能源汽车销量1550万辆左右，同比增长约20%；9月我国动力电池装车量76.0GWh，环比增长21.6%，同比增长39.5%，其中三元电池装车量13.8GWh，环比增长26.5%，同比增长5.2%，磷酸铁锂电池装车量62.2GWh，环比增长20.5%，同比增长50.4% [25] - 2025年9月国内储能市场招标规模11.7GW/33.3GWh储能系统和含设备的EPC总承包招标，还有1GWh电芯、8.3GWh直流侧和1.51GW PCS采招订单落地，新疆和内蒙古市场需求强劲，采招规模占比将近一半；2小时储能系统平均报价为0.641元/Wh，环比上涨31%，最高报价1.008元/Wh，月度均价接近6月份水平，电芯供需格局偏紧，终端价格上涨向上传导，储能项目经济性开始凸显 [30] - 2025年三季度全球智能手机出货量达到3.227亿部，同比增长2.6%，连续九个季度同比增长；第三季度全球PC端总出货量同比增长6.8%，达到7200万台；9月智能手机产量12275万台，同比增长0.1%，环比增长22%，在高端市场带动下，智能手机市场延续复苏态势；三季度国内智能手机出货量约6840万台，同比下降0.6%，三季度为传统销售淡季，新品发布少，9月中下旬新品集中上市，配合双十一年终大促，四季度将改善，头部品牌竞争激烈，差异化竞争成核心驱动力 [31] 库存 - 截至10月30日碳酸锂总库存为127359吨，较上月减少9566吨，其中上游冶炼厂库存为32051吨，较上月减少1441吨，下游材料厂库存为53288吨，较上月减少7705吨，其他环节库存为42020吨，较上月减少420吨；碳酸锂注册仓单数量为27641吨，较上月减少14068吨 [4] - 截至10月30日，碳酸锂行业总库存为33681吨，较上周减少2292吨，仓单库存为27641吨，环比上月减少14068吨，节后去库节奏加快，下游消化库存能力提升，仓单库存下滑速度快，低于去年同期水平 [56] 成本利润 - 截止10月24日，行业平均成本为68679元/吨，环比上月上升489元；非洲SC 5%报价为620美元/吨，环比上月上涨30美元；澳大利亚6%锂辉石到岸价为950美元/吨，环比上月上涨120美元/吨；锂云母市场价格为2575元/吨，环比上月上涨245元；碳酸锂行业利润为7424元/吨，环比回升2352元/吨 [4] - 截至10月24日，碳酸锂生产成本为68679元/吨，环比上月增加489元，行业利润为7424元/吨，环比上月增加2352元，锂矿端报价随碳酸锂波动上调，对价格形成支撑，现货流通偏紧，上游库存和仓单低位加剧市场紧张情绪，行业利润回升 [60] - 截至10月24日，氢氧化锂生产成本为69004元/吨，环比上月增加481元，行业利润为6418元/吨，环比上月减少91元，碳酸锂和辉石价格上涨带动氢氧化锂价格小幅上涨，供应端产能利用率稳定，供需均衡支撑价格，但外采企业利润空间小 [62] - 截至10月24日，磷酸铁锂生产成本为35762元/吨，环比上月增加594元，亏损1593元/吨，环比上周增加553元/吨，原料端碳酸锂价格强势支撑磷酸铁锂价格，当前供需双旺，大幅去库支撑报价上涨，但行业仍未扭亏 [64] 价格 - 截止10月30日，锂辉石6%CIF价格为950美元/吨，较上月上涨14.46%，非洲SC 5%价格为630美元/吨，较上月上涨6.78%；锂云母≥2.5%价格为2675元/吨，较上月上涨14.81%；金属锂≥99%价格为560000元/吨，较上月上涨0.90%；碳酸锂电池级价格为82500元/吨，较上月上涨12.24%，工业级价格为81500元/吨，较上月上涨13.19%；氢氧化锂电池级价格为78000元/吨，较上月上涨1.96%，工业级价格为70500元/吨，较上月上涨2.92%；六氟磷酸锂价格为103500元/吨，较上月上涨72.50%；三元材料523价格为138700元/吨，较上月上涨14.16%，622价格为129250元/吨，较上月上涨8.66%，811价格为158100元/吨，较上月上涨6.25%，111价格为134750元/吨，较上月上涨8.28%；三元前驱体523价格为94520元/吨，较上月上涨10.81%，622价格为87420元/吨，较上月上涨10.66%，811价格为106450元/吨，较上月上涨8.46%；磷酸铁锂储能型价格为35400元/吨，较上月上涨3.36%，动力型价格为37000元/吨，较上月上涨6.17%；磷酸铁价格为10525元/吨，较上月上涨0.10%；钴酸锂4.35v价格为381000元/吨，较上月上涨39.05%；锰酸锂容量型价格为34500元/吨，较上月上涨7.81%，动力型价格为37000元/吨，较上月上涨5.71%；人造负极材料高端、中端、低端价格均与上月持平；天然负极材料高端、中端、低端价格均与上月持平；电解液磷酸铁锂价格为21000元/吨，较上月上涨13.51%，三元/常规动力型价格为25500元/吨，较上月上涨4.08% [5] 行情回顾 - 截至10月30日，LC2601报收83400元/吨，较上月上涨14.56%，现货电池级碳酸锂报价82500元/吨，较上月上涨12.2%，基差贴水幅度扩大，主力合约持仓量53万；本月主力合约强势上涨，仓单大幅下滑叠加总库存去库节奏加快，盘面增仓放量上行，基本面供需结构改善确定性强，周度产量创新高但总库存仍去库，需求端表现偏强 [6] 各材料情况 - 截止10月24日，磷酸铁锂产量为83503吨，较上月环比增加22300吨，企业开工率为73.49%，环比上月增加4.58%，本月产量大幅增加，下游新能源车企集中交付推动订单增长，储能领域保持较高增速，电芯厂产能利用率普遍较高，当升科技攀枝花基地二期调试年底投产，建成后总产能达到12万吨 [36] - 三元系材料终端销售旺季，下游采购需求旺盛 [38] - 其他正极材料需求稳定，头部保持满产满销 [47] 供需平衡表 | 项目 | 2025年1月 | 2025年2月 | 2025年3月 | 2025年4月 | 2025年5月 | 2025年6月 | 2025年7月 | 2025年8月 | 2025年9月 | 2025年10月E | 2025年11月E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 供应 - 碳酸锂进口量 | 28035.00 | 20122.21 | 18125.00 | 28336.00 | 21146.00 | 17698.00 | 13845.00 | 21846.00 | 19597.00 | 19000.00 | 19000.00 | | 供应 - 碳酸锂产量 | 62635.00 | 63470.00 | 79065.00 | 73810.00 | 73020.00 | 80962.00 | 85690.00 | 92380.00 | 95442.00 | 100000.00 | 103000.00 | | 供应 - 总计 | 90670.00 | 83592.21 | 97190.00 | 102146.00 | 94166.00 | 98660.00 | 99535.00 | 114226.00 | 115039.00 | 119000.00 | 122000.00 | | 需求 - 磷酸铁锂 | 59280.00 | 54440.16 | 65148.00 | 66252.00 | 66720.00 | 67680.00 | 71832.00 | 78991.20 | 84343.20 | 87287.52 | 93397.44 | | 需求 - 三元材料 | 20896.20 | 19269.80 | 22363.00 | 24057.80 | 24361.80 | 24700.00 | 27162.40 | 29746.40 | 30031.40 | 32507.48 | 34132.74 | | 需求 - 钴酸锂 | 2319.00 | 2025.00 | 3324.00 | 3579.00 | 3759.00 | 3675.00 | 3870.00 | 3915.00 | 4110.00 | 4373.10 | 4591.80 | | 需求 - 锰酸锂 | 1744.50 | 1849.50 | 2254.50 | 1876.50 | 1944.00 | 1885.50 | 1959.00 | 2272.50 | 2560.50 | 2567.10 | 2573.70 | | 需求 - 碳酸锂出口量 | 399.00 | 417.00 | 220.00 | 300.00 | 287.00 | 429.00 | 366.00 | 400.00 | 400.00 | 400.00 | 400.00 |

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月全球铁矿石供需双降，静态供需偏紧 [6] - 成材端弱供需格局仍在持续，盘面和现货钢厂利润均被压缩 [6] - 需关注11月钢厂检修减产时铁水产量下降幅度，若日均产量持续在235万吨以下，恐有负反馈行情；若铁水产量仍高企，则矿价仍然坚挺 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月期现货价格震荡偏强，截至10月30日主力合约期货价格月环比上涨22元/吨 [3][5] 铁矿石市场观点摘要 供应端 - 四大矿山11月发运减少，预估环比减量发运760万吨左右 [6][29][35] - 全球非主流发运整体比较稳定，11月预估发运4460万吨，环比减量175万吨左右 [6][32][35] - 国产矿预计11月份产量1995万吨，环比减少65万吨 [6][34][35] - 11月全球供应整体环比减量1000万吨左右 [6][35] 需求端 - 10月全国生铁产量预估7475万吨，同比增加6.16%；11月预计高炉铁水产量7140万吨，环比减少335万吨，折算铁矿石需求减少588万吨 [6][17][21] - 海外方面，除中国外生铁日均产量暂稳，预估11月份生铁产量减少30万吨，折算61%品位的铁矿石需求减少49万吨左右 [6][20][21] - 综合全球来看，11月份铁矿石需求减少637万吨左右 [6][21] 观点及策略 - 11月全球铁矿石供需双降，静态供需偏紧 [6] - 成材端弱供需格局仍在持续，盘面钢厂利润压缩至历史低位，现货钢企利润也在持续压缩 [6] - 需关注11月钢厂检修减产时铁水产量下降幅度，若日均产量持续在235万吨以下，恐有负反馈行情；若铁水产量仍高企，则矿价仍然坚挺 [6] 钢厂利润 - 高炉利润压缩，电炉亏损扩大 [8] 铁矿需求 11月铁水产量推演 - 10月全国生铁产量预估7475万吨，同比增加6.16% [17][21] - 11月预计高炉铁水产量7140万吨，环比减少335万吨，折算铁矿石需求减少588万吨 [17][21] 海外日均铁水产量环比稳中微降 - 除中国外生铁日均产量暂稳，预估11月份生铁产量减少30万吨，折算61%品位的铁矿石需求减少49万吨左右 [20][21] - 综合全球来看，11月份铁矿石需求减少637万吨左右 [21] 主流矿供应 - 11月环比减量，四大矿山11月发运减少，预估环比减量发运760万吨左右 [29][35] 非主流矿发运 - 预计稳中微降，10月全球非主流预估发运4635万吨，11月预估发运4460万吨，环比减量175万吨左右 [30][32] 国产矿产量 - 整体平稳，测算10月份国内铁精粉产量2060万吨，预计11月份产量1995万吨，环比减少65万吨 [33][34] 铁矿库存 港口库存难累 - 10月底全国45个港口进口铁矿库存1.45亿吨，月环比增加500万吨，预计11月库存稳中微降 [36] 钢厂低库存管理 - 钢厂库存接近临界值，有一定补库需求 [38] 基差价差 - 未提及具体内容 跨品种差 - 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月煤焦价格偏强运行，强于黑色系其他品种，截至10月30日，焦煤主力合约月涨幅14.38%，焦炭主力合约月涨幅10.07% [4] - 11月中央安全生产考核将展开，乌海地区煤矿复产有难度，蒙古国政治局势不确定，焦煤供应端或收紧，需警惕成材端负反馈压力 [5] - 考虑煤炭估值低位、年末冬储补库需求释放及焦煤基本面良好，11月焦煤市场将维持偏强运行，策略上逢低做多，关注多焦煤空焦炭套利机会，焦煤主力合约参考区间【1200，1400】，焦炭主力合约参考区间【1700，1900】 [6] 根据相关目录分别总结 市场概况 - 10月受安监与环保等因素影响，国内煤矿产量环比下降，开工率维持同期低位水平；需求端，10月最后一周铁水产量季节性回落，短期钢厂原料采购积极性尚可，但钢厂利润已明显压缩 [4] - 1 - 9月我国焦煤累计进口量同比下降6.45%，其中蒙煤累计进口量同比下降3.85%，10月口岸通关车数明显下降后逐渐恢复 [6] - 焦炭第二轮提涨全面落地，近期焦企利润小幅改善但仍处亏损状态，部分钢厂已接受第三轮涨价，焦钢博弈激烈 [6] - 近一周焦煤主力合约大幅增仓上行，价格再次运行至前期高点附近，短期行情存在一定上行压力 [6] - 从季节性看，11月焦煤期货上涨概率约50%，12月上涨概率约33% [6] 焦煤仓单成本 - 蒙5在唐山2025 - 10 - 31现货价格1460元/吨，仓单成本1233元/吨；在内蒙同日现货价格1388元/吨，仓单成本1383元/吨等多个地区不同焦煤品种仓单成本数据 [9] 基差 - 焦煤1月合约基差204，周变化50，基差率14.67%，近一月均值202，超季节性5；5月合约基差133，周变化45，基差率9.55%，近一月均值124，超季节性 - 52；9月合约基差63，周变化47，基差率4.54%，近一月均值46，超季节性 - 118 [12] - 焦炭1月合约基差 - 74，周变化57，基差率 - 4.75%，近一月均值 - 83，超季节性 - 38；5月合约基差 - 204，周变化23，基差率 - 13.07%，近一月均值 - 169，超季节性 - 164；9月合约基差 - 289，周变化12，基差率 - 18.55%，近一月均值 - 251，超季节性 - 229 [44] 月差 - 焦煤和焦炭1 - 5价差均维持同期低位 [15][45] 焦煤供应 - 矿山方面，截至10月31日，523家矿山原煤日均产量190.33万吨，环比下降0.64万吨；精煤日均产量75.84万吨，环比下降0.27万吨 [21] - 洗煤厂方面，截至10月31日，样本洗煤厂日均产量26.52万吨，环比下降0.15万吨；产能利用率36.46%，环比下降0.41% [24] 焦煤进口 - 1 - 9月我国焦煤累计进口量同比下降6.45%，其中从蒙古、俄罗斯、澳大利亚、加拿大等国进口量有不同变化情况 [25][26] 蒙煤通关量 - 10月蒙煤通关量持续下降，近期开始回升 [28] 焦煤竞拍数据 - 2025年10月24日挂牌量149.37万吨，较10月17日增加24.12万吨；成交率93.31%，较17日提高3.77%；流拍率6.69%，较17日降低3.77% [31] 焦化利润 - 近期焦企利润小幅改善但仍处亏损状态，全国10月30日为 - 32，较23日增加9；山西为 - 32，较23日增加12等不同区域数据 [39][42] 焦炭需求 - 截至10月31日，焦炭日均消费量106.4万吨，环比下降1.5万吨；247家钢铁企业盈利率45.02%，环比下降2.6% [51] 焦炭库存 - 截至10月31日，钢厂库存629.05万吨，较24日减少4.11万吨，同比增加8.68%；独立焦企库存59.87万吨，较24日增加1.23万吨，同比减少26.34%；港口库存211.1万吨，较24日增加11.01万吨，同比增加18.50%等 [57]