白糖行业 - 2025/26榨季截至12月20日，泰国累计甘蔗入榨量为781.22万吨，较去年同期的917.97万吨减少136.75万吨，降幅14.9% [3][5] - 同期泰国甘蔗含糖分为11.36%，较去年同期的11.48%减少0.12%，产糖率为8.183%，较去年同期的8.121%减少0.062% [3][5] - 同期泰国产糖量为63.93万吨，较去年同期的74.55万吨减少10.62万吨，降幅14.25% [3][5] - 国内现货市场，广西制糖集团报价区间为5250~5370元/吨，报价持平，云南制糖集团报价5120~5230元/吨，个别下调10元/吨 [3][5] - 加工糖厂主流报价区间为5670~5900元/吨，少数上调20元/吨 [3][5] - 原糖方面，泰国进入生产季，未来需继续关注其生产进度 [3][5] - 国内现货市场止跌企稳，市场情绪回暖，成交温和回升，期货盘面伴随现货小幅反弹，本轮下跌暂时止住 [3][5] - 预计白糖市场未来将窄幅震荡，静待新的指引 [3][5] 棉花行业 - 周一，ICE美棉下跌0.22%，报收63.61美分/磅，国内郑棉主力合约CF601环比上涨0.61%，报收14070元/吨 [3][6] - 郑棉主力合约持仓环比增加23519手至78.5万手 [3][6] - 国际市场方面，宏观层面仍有扰动，市场认为美联储后续政策偏宽松，美元指数震荡偏弱，基本面矛盾不大，整体驱动有限 [3][6] - 国内市场方面，郑棉期价重心震荡上行，预期偏强是近期行情驱动的主要因素 [3][6] - 短期郑棉基本面多空因素交织，后续关注点一是消费表现能否持续，以及下游纺织企业春节前是否会有新一轮补库需求 [3][6] - 后续关注点二是明年一季度宏观层面是否会降准降息，以及通常在4月10号左右公布的新一轮棉花目标价格补贴政策细则 [6][8] - 短期郑棉在情绪驱动下有一定支撑，中长期来看，棉价上方空间大于下方空间 [3][6][8]

白糖行业 - 巴西12月前两周糖及糖蜜出口量同比大幅增长，出口量为160.08万吨，较去年同期的116.29万吨增加43.79万吨，增幅达37.65% [2][6] - 巴西12月全月糖出口量为283.37万吨，日均出口量为13.49万吨 [2][6] - 中国国内白糖现货价格普遍下调，广西新糖报价5310~5410元/吨，下调20~30元/吨；云南新糖报价5180~5300元/吨，下调20~30元/吨；加工糖厂主流报价5670~5900元/吨，部分下调30~40元/吨 [2][6] - 国际原糖市场缺乏新驱动，北半球主产国正常生产，印度暂无新增出口施压糖价，行情以区间对待 [2][6] - 国内白糖市场情绪脆弱，现货价格持续下调，盘面大幅下行后产业承压，悲观情绪下暂无止跌迹象，仍需时间释放情绪 [2][6] - 市场观点建议保持空头思路，但避免在低位追空 [2][6] 棉花行业 - 国际棉花价格下跌，ICE美棉周二下跌1.27%，报收63.13美分/磅 [7] - 中国国内棉花期货价格微涨，CF601合约环比上涨0.07%，报收13945元/吨，主力合约持仓增加34708手至71.36万手 [7] - 中国国内棉花现货价格指数3128B为14715元/吨，较前一日上涨25元/吨 [7] - 宏观层面存在扰动，美国失业率创近年新高，美元指数宽幅震荡，令美棉价格承压下行 [7] - 美棉出口数据更新至11月中旬，当周出口签约值环比略有下降，整体驱动有限 [7] - 中国国内郑棉期价围绕14000元/吨整数关口震荡，此前被消息刺激的市场情绪有所降温 [7] - 当前棉花市场多空因素交织，支撑因素包括市场情绪、近期政策、有韧性的需求以及偏高的出疆运费 [7] - 压力因素包括棉花产量创10年新高、棉价上升后的套保压力以及棉价上行后纺纱开机率能否持续 [7] - 综合来看，短期若无新增超预期消息，郑棉上方空间有限，预计将以底部有支撑的震荡行情为主 [7] - 中长期观点认为，棉价上方空间可能大于下方空间，需要等待时间换空间 [7]

印度棉花市场动态与CCI采购影响 - 印度棉花公司以最低支持价格大举采购棉花 导致棉厂面临优质棉花供应趋紧问题 尽管该国2025/26年度棉花产量、需求、期末库存都在下降 [1] - 由于公开市场价格低于MSP 种植户将高品质棉花销售给CCI 在出口需求疲软、进口不确定、工厂产量下降下 棉纱产商特别是中小型企业面临投入成本压力 [1] CCI采购规模与地域分布 - 截至上周末 CCI已采购325.9万包棉花 每包170公斤 [2] - CCI采购量可能在同一时期增至500万包 [2] - CCI采购主要来自特伦甘纳邦145万包 占总采购量近一半 其他主要采购地包括马哈拉施特拉邦59.1万包 卡纳塔克邦36.3万包 古吉拉特邦19.7万包 安得拉邦16.1万包 印度北部27万包 中央邦18.3万包 奥里萨邦44000包 [2] 印度棉花供需基本面 - 印度棉花生产和消费委员会估计 2025/26年度棉花总产量为2921.5万包 低于2024/25年度的2972.4万包和2023/24年度的3252.2万包 [2] - 预计2025/26年度棉花总供应量将从2023/24年度的4015.8万包和2024/25年度3861.1万包下降到3776.5万包 [3] - 预计2025/26年度总需求将降至3370万包 低于前2个年度的3541.1万包和3406.1万包 反映出棉厂产量下降和出口前景疲软 [3] - 因此2025/26年度年末库存预计将下降至406.5万包 低于此前2个年度的474.7万包和455万包 这表明市场逐渐趋紧 [3] 消费结构与贸易展望 - 预计2025/26年度 印度大型纺织厂消费量将大致稳定在2130万包左右 略低于此前水平 MSME消费量预计约为930万包 这表明小型纺纱厂仍面临压力 [3] - 非纺织品棉花消费量料稳定在160万包 [3] - 2025/26年度棉花进口量估计约为400万包 略低于上年度的414万包 [3] - 由于全球需求疲软和国内价格相对于全球基准价格上涨 预计印度2025/26年度棉花出口将从2024/25年的约180万包进一步降至约150万包 [3] 行业生产与加工情况 - 贸易商表示 截至11月底 约有700万包籽棉被轧 预计12月轧花速度将加快 到年底 轧花总量将超过1400万包 [2] - 由于CCI以更高的MSP价格大举采购 印度国内纺织业正面临低品质棉花供应过剩的局面 因种植户将高品质棉花销售给CCI [2]

（文章来源：新华财经） 中储棉花信息中心最新报告显示，据国家棉花市场监测系统对全国14个省（市、自治区）74家纺织企业 的调查显示，截至2025年12月初，被调查企业棉花平均库存使用天数约为38.7天（含到港进口棉数 量），环比减少0.1天，同比增加3.7天，比近五年（即2019-2024年，扣除2020年，下同）同期平均水平 增加8.2天。测算全国棉花工业库存约84.8万吨，环比减少0.2%，同比增加10.6%，比近五年同期平均水 平增加31.6%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，新疆、河北、福建、浙江省棉花工业库存折天数 相对较高。 ...

白糖 - 巴西12月第一周出口糖81.75万吨，日均出口量16.35万吨，较上年12月全月的日均出口量13.49万吨增加21% [2][6] - 上年12月全月出口量为283.37万吨 [2][6] - 广西制糖集团现货报价区间为5390~5490元/吨，云南制糖集团报价5320~5360元/吨，产区报价持稳 [2][6] - 加工糖厂主流报价区间为5700~5900元/吨，个别下调30元/吨 [2][6] - 原糖期价下行并刷新短期低点，主要因担心产量过剩 [2][6] - 国内现货价格有止跌迹象，盘面呈震荡状态，静待新的驱动 [2][6] 棉花 - ICE美棉价格上涨0.3%，报收63.87美分/磅 [3][7] - 郑棉主力合约CF601环比上涨0.04%，报收13740元/吨 [3][7] - 郑棉主力合约持仓环比下降11985手至47.71万手 [3][7] - 棉花3128B现货价格指数为14570元/吨，较前一日下降10元/吨 [3][7] - 美联储12月议息会议临近，降息25个基点几成定局 [3][7] - 近期郑棉期价维持震荡走势，需关注中共中央政治局会议及后续中央经济工作会议的相关表述 [3][7] - 从中国棉花信息网数据反推，11月棉花月度消费量仍保持相对高位，但11月下半月消费量低于上半月，棉花上行驱动减弱 [3][7] - 当前多空因素交织，短期以震荡格局对待，中长期看好，基本面对棉价的支撑或有增强 [3][7]

棉花期权市场发展现状与作用 - 棉花期权市场发展迅速，已成为棉花产业发展的“稳定器”，为产业链稳健发展注入强劲动能 [1] - 郑州商品交易所作为重要平台，通过将棉花基准交割地调至新疆、增设交割仓库等制度创新，使市场服务更贴近产业实际需求，大幅降低了产业企业的交割成本 [1] - 棉花期货和期权工具已渗入棉花全产业链，广大棉农积极参与“保险+期货”项目 [1] 产业企业参与与应用情况 - 河南省95%的大中型纺纱企业和棉花贸易企业参与了棉花期货、期权交易 [2] - 以同舟集团为代表的龙头企业，自棉花期货上市当年便进行套期保值，有效规避了现货价格下跌风险 [2] - 通过基差贸易实现稳定经营，含权贸易则使公司业务量得到大幅提升 [2] - 众多参与同舟集团“手牵手”活动的下游纺织企业，已成功运用衍生工具降低经营成本 [3] 含权贸易模式的推广与成效 - 同舟集团将服务延伸至新疆核心产棉区，大力推广期货与期权相结合的含权贸易模式，以解决当地棉企、棉农的价格波动痛点 [2] - 通过实地走访、专场培训等方式，手把手帮助企业掌握“锁定成本、保障收益”的实操方法 [2] - 新疆棉花主产区已有一定规模的企业将含权贸易模式融入日常经营，有效规避价格波动风险，实现稳健发展 [2] 市场培育与投资者教育 - 郑州商品交易所通过设置“期权专项奖”（如投教活动优秀组织奖、参赛选手奖），激励机构推广期权知识并引导资金关注，显著提升了产业企业参与度 [3] - 同舟集团开展“产业手牵手”专项活动，为产业链上下游搭建风险管控桥梁，针对广东等下游纺织服装企业集中地区，提供知识宣讲和“一对一”实战指导 [3] - 中财期货高度重视期权人才队伍建设，其研发团队核心成员具备十多年投研与实战经验，并推出交易手册、百问百答、策略视频课程等系列投教素材，覆盖私募及产业机构等多维度需求 [4] 服务模式创新与未来展望 - 同舟集团为下游纺织企业定制期货套保与期权组合策略，帮助企业锁定采购成本，使棉花期权逐步成为其生产经营的“稳定器” [3] - 公司计划持续深耕期权市场培育，未来将从“面”到“线”再到“点”，根据客户类型和需求提供针对性培训，通过理论宣讲与实战指导相结合，打通服务棉花产业发展的链路 [5] - 同舟集团通过从新疆产区到广东下游的联动服务，推动了棉花贸易模式创新，提升了全产业链风险管理能力 [5]

白糖 - 巴西中南部11月上半月甘蔗压榨量预计为1885万吨，同比增加14.9% [1] - 同期食糖产量预计为107.5万吨，同比增加18.9%，制糖比预计为41.94% [1] - 广西新糖报价区间为5580~5650元/吨，云南陈糖报价5350~5400元/吨，新糖报价5310~5500元/吨，部分新糖下调10元/吨 [1] - 加工糖厂主流报价区间为5750~5890元/吨，个别上调10元/吨 [1] - 巴西本榨季趋于收榨，有机构调低26/27榨季巴西产量预估，北半球保持增产预期不变 [1] - 国内现货成交一般，随着更多糖厂开榨，未来现货价格预计仍将承压 [1] - 期货1月合约即将移仓，震荡加剧，静待5月合约空头入场机会 [1] 棉花 - ICE美棉上涨0.59%，报收64.61美分/磅，CF601环比持平，报收13625元/吨 [2] - 主力合约持仓环比下降11839手至54.06万手，棉花3128B现货价格指数14475元/吨，较前一日基本持平 [2] - 美联储12月降息25bp概率升至八成以上，美元指数震荡走弱，美棉期价重心小幅上移 [2] - USDA11月报公布后市场缺乏新锚点，美棉出口周报缺口时间长，整体驱动因素有限 [2] - 郑棉主力合约减仓1万余手，在当前压力位震荡，上下方驱动均相对有限 [2] - 市场压力在于供应端，新棉大幅增产确定，目前是供应压力高峰期，棉价上方压力较大 [2] - 下方支撑在于年度籽棉收购成本固化，纺企有利润下开机稳定，终端纺服零售表现尚可 [2] - 随着时间推移供应压力将减弱，供需格局或结构性转变，12月重磅会议值得期待 [2] - 短期郑棉预计在当前位置震荡运行，上下方空间均相对有限 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26 年度全球棉花供应增加，消费微幅增长，贸易流有变化，宏观上美联储降息有支撑，全球棉价预计宽幅震荡；国内国产棉供应显著增加，棉价偏低，若稳住内需、出口转好，棉价重心有望上移 [2][3][55][56] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - ICE 期棉走势分两阶段，年初至 9 月底宽幅弱势震荡，10 月至年底进一步走弱 [5][6] - 郑棉期货走势分四阶段，年初至 4 月上旬震荡后快速下挫，4 月中旬至 7 月中旬超跌反弹，7 月中旬至 9 月下旬震荡整理，9 月下旬至年底再度走弱 [7][8] 国际市场分析 - 2025/26 年度全球供需略有转松，库存消费比上升，产量和期末库存增加，消费量微幅上调 [13] - 美棉单产上调，供需转松，出口预期增加，得益于天气配合及关税政策利好 [15][16][20] - 巴西供应继续扩张，出口表现亮眼，但后期美棉排挤或提升，出口不宜过分乐观 [22][23] - 印度棉花供需转松，出口或有所增加，因期初库存攀升、消费端收缩等因素 [25][26] - 全球经济面临下行风险，美联储货币政策宽松，全球纺织供应链或重构 [29][30] 国内市场分析 - 2025/26 年度国内供需情况转松，产量大幅增长，进口量维持低位，消费预估小幅下降，期末库存略有增加 [31] - 2025/26 年度棉花产量上升，新棉成本偏低，新疆产量创新高，籽棉收购价格低开后震荡走高 [35][36] - 2025/26 年度进口预期小幅增加，关税下调或有提振作用，进口结构受政策和性价比影响 [40][41] - 纺织产业链相对健康，纺织品行业景气指数上升，纯棉纱库存处于相对健康水平 [45][46] - 关税下调，对美出口压力或减轻，贸易流可能出现“纺织品出口减弱，服装出口增加”局面 [50][51] 结论及操作建议 - 国际市场 2025/26 年度全球棉花供应增加，消费微幅增长，贸易流有变化，宏观有支撑，棉价预计宽幅震荡 [55] - 国内市场 2025/26 年度国产棉供应显著增加，棉价偏低，若内需稳住、出口转好，棉价重心有望上移 [56]

库存总量 - 截至2025年11月10日，张家港保税区棉花总库存为3.34万吨，较去年同期减少0.41% [1] 保税棉库存 - 保税棉库存为3.11万吨，较去年同期减少0.42% [1] 非保税棉库存 - 非保税棉库存为0.22万吨，较去年同期减少0.08% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 郑棉CF2601合约日K图显示今日窄幅震荡，60日均线和20日均线向中间区域修复，MACD指标多头动能释放缓和，短期在现货价格小幅下跌氛围下，棉花CF2601合约价格或呈震荡偏弱走势 [15] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约行情：2025年11月6日，郑商所棉花期货主力合约CF2601早盘13600元/吨开盘，盘中窄幅震荡，日内峰值13630元/吨，低点13555元/吨，最终收于13605元/吨，较前一交易日结算价涨70元/吨，涨幅0.52%，全天成交量178288手，持仓量减持1553手，总持仓量至579138手 [2] - 品种价格：棉花期货6个合约均收涨，品种持仓量944677手，较上一交易日增加1307手 [5] - 关联行情：当日棉花期权成交量92555手，总持仓数量497857手，较前一交易日持仓量增持4327手 [7] 现货市场 - 现货价格追踪：11月6日，Cotlook M指数显示进口棉到港平均价74.07美分/磅，与11月5日持平，折1%关税进口成本12763元/吨，滑准税下进口成本13748元/吨 [10] - 注册仓单：郑州商品交易所棉花当日仓单总计2769张，较上一交易日增加17张 [11] 影响因素 - 重要事件：印度纺织业联合会调查显示，关税政策引发连锁反应，约三分之一纺织服装出口商美国市场营业额暴跌超50%，约85%企业面临库存积压，超80%企业遭遇3 - 6个月信贷周期延长，三分之二出口商需提供最高25%折扣以保持竞争力 [12] - 产业资讯：国内CC Index 3128B收报14795元/吨，较11月5日跌7元/吨；新疆棉在山东仓库到厂价（3128B级）报价14890元/吨，较11月5日跌15元/吨；国家棉花基差指数CNCottonJ（CF2601）报价960元/吨，较11月5日涨5元/吨 [13]