报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 期货数据 - BU主力合约9月15日价格为3393，日度变化25，周度变化 -44；BU06价格为3338，日度变化25，周度变化 -20；BU09价格为3380，日度变化 -43，周度变化 -107；BU12价格为3352，日度变化24，周度变化 -38；BU03价格为3346，日度变化26，周度变化 -16 [4] - 9月15日成交量为287556，日度变化 -70217，周度变化 -112818；持仓量为415168，日度变化 -19777，周度变化 -33884；合约为25590，日度变化 -700，周度变化 -1300 [4] 现货价格 - 9月15日山东市场价3520，日度变化 -10，周度变化 -10；华东市场价3640，日度变化0，周度变化 -60；华南市场价3490，日度变化 -10，周度变化 -40；华北市场价3660，日度变化10，周度变化10；东北市场价3850，日度变化0，周度变化 -20 [4] - 京博 (海韵) 9月15日价格3630，日度变化 -10，周度变化 -20；鑫海(鑫渤海) 价格3660，日度变化10，周度变化10 [4] 基差&月差 - 9月15日山东 - 华东 -120，日度变化 -10，周度变化50；山东 - 东北 -330，日度变化 -10，周度变化10；华东 - 华南150，日度变化10，周度变化 -20 [4] - 山东基差127，日度变化 -35，周度变化34；华东基差247，日度变化 -25，周度变化 -16；华南基差97，日度变化 -35，周度变化4 [4] - 03 - 06为8，周度变化4；06 - 09为 -42，日度变化68，周度变化87；09 - 12为25，日度变化 -67，周度变化 -69；12 - 03为3，日度变化 -2，周度变化 -22；连一连二为18，日度变化 -7，周度变化 -12 [4] 裂差&利润 - 9月15日沥青Brent裂差38，日度变化 -41，周度变化 -78；沥青马瑞利润 -33，日度变化 -36，周度变化 -50 [4] - 普通炼厂综合利润414，日度变化 -33，周度变化 -28；马瑞型炼厂综合利润747，日度变化 -34，周度变化 -36 [4] - 进口利润(韩国 - 华东) -100，日度变化2，周度变化 -48；进口利润（新加坡 - 华南） -949，日度变化 -7，周度变化 -29 [4] 相关价格 - 9月15日Brent原油价格67.0，日度变化0.6，周度变化1.0；汽油山东市场价7505，日度变化 -28，周度变化5；柴油山东市场价6440，日度变化 -3，周度变化32；渣油山东市场价3675，日度变化100，周度变化90 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铜、锌、铝、铅、镍、锡等有色金属在2025年9月17日的跨市、跨期、期现、跨品种套利情况进行跟踪分析，给出各金属不同套利方式下的价格、比价、价差、理论价差及盈利等数据[1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：2025年9月17日，国内现货价格81080，LME价格10060，比价8.06；三月国内价格80890，LME价格10120，比价8.02；现货进口均衡比价8.10，盈利-564.88 [1] - 锌：2025年9月17日，国内现货价格22230，LME价格3011，比价7.38；三月国内价格22285，LME价格2970，比价5.76；现货进口均衡比价8.55，盈利-3503.32 [1] - 铝：2025年9月17日，国内现货价格20950，LME价格2714，比价7.72；三月国内价格20970，LME价格2699，比价7.78；现货进口均衡比价8.36，盈利-1760.95 [1] - 铅：2025年9月17日，国内现货价格16975，LME价格1946，比价8.71；三月国内价格17095，LME价格1996，比价11.17；现货进口均衡比价8.82，盈利-219.00 [3] - 镍：2025年9月17日，国内现货价格121550，LME价格15221，比价7.99；现货进口均衡比价8.17，盈利-1549.65 [1] 跨期套利跟踪 - 铜：2025年9月17日，次月 - 现货月价差 -130，理论价差507；三月 - 现货月价差 -110，理论价差912；四月 - 现货月价差 -120，理论价差1326；五月 - 现货月价差 -120，理论价差1740 [4] - 锌：2025年9月17日，次月 - 现货月价差30，理论价差214；三月 - 现货月价差50，理论价差334；四月 - 现货月价差80，理论价差455；五月 - 现货月价差80，理论价差575 [4] - 铝：2025年9月17日，次月 - 现货月价差60，理论价差216；三月 - 现货月价差45，理论价差332；四月 - 现货月价差20，理论价差449；五月 - 现货月价差15，理论价差566 [4] - 铅：2025年9月17日，次月 - 现货月价差 -70，理论价差211；三月 - 现货月价差 -55，理论价差318；四月 - 现货月价差 -65，理论价差424；五月 - 现货月价差 -25，理论价差531 [4] - 镍：2025年9月17日，次月 - 现货月价差310；三月 - 现货月价差460；四月 - 现货月价差650；五月 - 现货月价差770 [4] - 锡：2025年9月17日，5 - 1价差860，理论价差5651 [4] 期现套利跟踪 - 铜：2025年9月17日，当月合约 - 现货价差 -95，次月合约 - 现货价差 -225 [4] - 锌：2025年9月17日，当月合约 - 现货价差5，次月合约 - 现货价差35 [4][5] - 铅：2025年9月17日，当月合约 - 现货价差175，次月合约 - 现货价差105 [5] 跨品种套利跟踪 - 2025年9月17日，沪（三连）铜/锌比价3.63，铜/铝比价3.86，铜/铅比价4.73，铝/锌比价0.94，铝/铅比价1.23，铅/锌比价0.77；伦（三连）铜/锌比价3.38，铜/铝比价3.73，铜/铅比价5.04，铝/锌比价0.91，铝/铅比价1.35，铅/锌比价0.67 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对油脂油料市场的隔夜信息进行了汇总分析，涉及巴西大豆供需、美国大豆压榨、乌克兰油菜籽贸易等情况，还展示了现货价格数据 [1][4] 各部分总结 隔夜市场信息 - Abiove维持巴西2024/25年度大豆产量预估1.703亿吨、出口量预估1.095亿吨不变，上调2025年大豆压榨量预估至5850万吨，上调2024/25年度豆粕产量预估至4510万吨、豆油产量预估至1170万吨，维持豆粕出口量预估2360万吨、豆油出口预估135万吨不变 [1] - NOPA月报显示美国8月大豆压榨量降至1.8981亿蒲式耳，较7月减少3.0%，较2024年8月增加20.1%，平均日压榨量为612.3万蒲式耳，为去年9月以来最低水平；截至8月31日，NOPA会员单位的豆油库存降至12.45亿磅，较7月底下降9.7%，较去年同期高出9.4% [1] - 因对海关文件存在争议，乌克兰油菜籽出口连续第二周受阻，过去一周黑海油菜籽CPT价格下滑10美元至每吨525美元，9月5 - 11日菜籽油出口量降至9300吨，7月至9月初乌克兰出口油菜籽约64万吨 [1] 现货价格 - 展示了2025年9月10 - 16日豆粕江苏、菜粕广东、豆油江苏、棕榈油广州、菜油江苏的现货价格 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 废钢价格 - 2025年9月10 - 16日华东、中部、东北、华南、西南地区废钢价格有波动，如9月16日环比9月15日，西南部分价格有4 - 15的变化 [1][7] - 沙钢重三含税价格2022 - 2025年呈下降趋势，镇江鸿泰剪切料不含税价格2022 - 2025年也呈下降趋势 [2][4] 废钢日耗 - 短流程日耗2022 - 2025年有一定变化趋势 [5] - 长流程日耗2022 - 2025年也有相应变化趋势 [8] 废钢到货与库存 - 张家港废钢到货2022 - 2025年有一定变化 [5] - 147家钢厂废钢到货2019 - 2025年有变化，钢厂废钢库存2022 - 2025年有变化 [9] 其他指标 - 废钢社会库存2019 - 2023年有波动 [5] - 华东螺废价差、江苏电炉螺纹利润2022 - 2025年有变化 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA近端检修回归开工回升，聚酯负荷小幅提升，库存持稳，基差偏弱，现货加工费低位；PX国内开工回升，海外装置重启，后续TA去库放缓，远月累库维持预期，但加工费极低且持续久，PX供应回归，关注潜在额外检修下做扩加工费机会[1] - MEG近端国内油制持稳，煤制开工提负，整体负荷回升，海外检修重启并存，港口库存小幅累积，下游备货水平回升，基差环比走弱，效益比价收缩；后续EG新装置投料早，估值压缩明显，后续到港环比回升及远月高供应预期下港口或累库，但现实库存不高，估值或缓慢压缩，关注下方煤制成本支撑[6] - 涤纶短纤近端三房巷、仪征提负，开工提升，产销环比改善，库存小幅去化；需求端涤纱端开工持稳，原料备货下行，成品库存环比去化，效益偏弱；后续涤纱端成品库存高位提负速度或放缓，短纤现货效益尚可开工偏高维持，库存压力有限，加工费偏震荡看待[6] - 天然橡胶全国显性库存持稳，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶[6] 根据相关目录分别进行总结 PTA相关 - 2025年9月10 - 16日，PTA现货成交日均成交基差2601（ - 80）；期间PX CFR、PTA内盘现、PTA加工差等数据有波动变化[1] MEG相关 - 2025年9月10 - 16日，MEG现货成交基差对01（ + 95）附近；期间MEG内盘、外盘等价格及负荷、库存等数据有相关变化[6] 涤纶短纤相关 - 2025年9月1 - 16日，涤纶短纤现货价格6465附近，市场基差对10 - 30附近；期间各类型短纤价格、负荷、利润等数据有波动[6] 天然橡胶相关 - 2025年9月1 - 16日，天然橡胶各品种价格有波动，如泰国胶水、泰国杯胶等；相关价差、加工利润等数据也有变化[6] 苯乙烯及相关产品相关 - 2025年9月10 - 16日，乙烯、纯苯等产品价格有波动；苯乙烯、EPS、PS、ABS等产品价格、利润、开工率等数据有相关变化[10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期价格偏弱运行但跌幅不大，维持弱震荡格局，中长期价格预计承压下行直至消费好转或产区惜售[3] - 淀粉短期产业预计调低成品报价以降库存，中长期对价格维持偏空思路[3] - 白糖国际市场供应压力使国际糖价承压，国内盘面上方压力较大[6] - 棉花转入震荡等待需求验证，若无大型宏观风险事件棉价下行空间有限[9] - 鸡蛋中秋备货需求减弱并延后，9月现货价格反弹但受冷库蛋库存压制[14] - 苹果新作季产量与去年差距不大，消费进入淡季，关注最终定产情况[18] - 生猪区间震荡，9月潜在出栏压力大，盘面保持升水预期待现货验证[18] 各产品总结 玉米/淀粉 - 本周储备拍卖进口玉米39.3万吨，成交12.4万吨，明天还有19万吨拍卖计划[3] - 短期新季玉米即将上市，企业降低老玉米采购需求，价格偏弱运行但跌幅不大[3] - 中长期新季产量增加与成本下滑，价格预计承压下行[3] - 进入九月企业降低库存，对原料玉米压价，淀粉短期预计降价换销路[3] - 中长期淀粉库存高企且新季原料成本预期下移，价格偏空[3] 白糖 - 国际市场巴西处于压榨高峰期，供应压力使国际糖价承压[6] - 巴西单产和出糖率同比偏低，但制糖比屡创新高，后期产量不确定[6] - 国内进口糖到港，加工糖报价下调，盘面上方压力大[6] 棉花 - 转入震荡，等待需求验证[9] - 若无大型宏观风险事件，4月低点可看作棉价长期底部，关税难回4月水平，下行空间有限[9] 鸡蛋 - 前期食品厂备货足且采购减少，中秋备货需求减弱并延后，8月上旬蛋价回落[14] - 9月学校开学、双节备货使中下游拿货增加，现货价格反弹，但受冷库蛋库存压制[14] - 现货反弹放缓淘鸡去产能进度[14] 苹果 - 新作季各产区苹果摘袋临近，西部地区单产增加但伐树现象严重，山东产区预期减产两成[18] - 全国新作季产量与去年差距不大，需持续观察[18] - 当前消费进入淡季，前期走货好近期去库放缓，价格暂稳，时令水果挤占市场份额[18] 生猪 - 明年远期有产能拐点等政策性预期支撑，年内季节性有需求及增重等节奏支撑题材[18] - 9月潜在出栏压力大，周末现货价格下跌，需求一般，市场供应充足[18] - 盘面保持升水预期，易受消息情绪影响，待现货验证[18]

报告核心观点 - 山东为最便宜交割地，到港资源带来供应充裕，化工需求下滑，预计LPG整体仍偏弱 [1] 行业数据总结 价格数据 - 华东低位4499（较前一日-5），山东4540（较前一日+10），华南4550（较前一日+10），醚后碳四4720（较前一日-70），最低交割地为华东 [1] - FEI和CP分别为561（较前一日+3）、552（较前一日+2）美元/吨，FEI月差小跌1美金至-5，CP月差小跌1美金至-11 [1] - PG主力合约震荡走强，最便宜交割品为山东民用气4500，基差走弱至51（较前一日-74），10 - 11月差49（较前一日-20），11 - 12月差62（较前一日+3） [1] - 内外价差小幅下行，PG - CP至75（较前一日-3），PG - FEI至67.6（较前一日-9.3），FEI - CP至7.5（较前一日+6.5），美亚套利窗口关闭 [1] - AFEI贴水-6.5（较前一日+3），CP华南到岸贴水43（较前一日+0），运费持续上涨，美湾 - 日本最新155（较前一日+11）、中东 - 远东最新82（较前一日+7），FEI - MOPJ最新-41.5（较前一日-6.5），石脑油裂差走强 [1] 库存与开工率数据 - 进港减少，外放小增，但需求收窄，港口库存和厂库均提升 [1] - 化工需求下降，PDH开工率70.49%（较前一日-2.61），河北海伟恢复，但东华张家港、宁波金发检修停工，滨华新材料降负，烷基化和MTBE开工均下降 [1] 利润数据 - PDH制PP利润持续转弱，烷基化油和MTBE生产毛利低 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关数据总结 煤炭价格 - 秦皇岛5500最新价690.0，日变化5.0，周变化7.0，月变化 -12.0，年变化 -165.0 [1] - 秦皇岛5000最新价598.0，日变化4.0，周变化6.0，月变化 -35.0，年变化 -162.0 [1] - 广州港5500最新价760.0，日变化5.0，周变化5.0，月变化 -5.0，年变化 -150.0 [1] - 鄂尔多斯5500最新价480.0，日变化5.0，周变化15.0，月变化 -5.0，年变化 -140.0 [1] - 大同5500最新价540.0，日变化10.0，周变化20.0，月变化 -15.0，年变化 -170.0 [1] - 榆林6000最新价617.0，日变化15.0，周变化15.0，月变化 -5.0，年变化 -186.0 [1] - 榆林6200最新价645.0，日变化15.0，周变化15.0，月变化 -5.0，年变化 -184.0 [1] 终端数据 - 25省终端可用天数最新21.9，日变化 -0.9，周变化2.0，月变化1.0，年变化4.3 [1] - 25省终端供煤最新587.2，日变化 -7.6，周变化 -21.4，月变化 -52.9，年变化 -35.7 [1] - 25省终端日耗最新560.0，日变化22.9，周变化 -83.2，月变化 -86.0，年变化 -94.4 [1] - 25省终端库存最新12279.0，日变化12.6，周变化 -541.5，月变化 -1225.5，年变化761.5 [1] 港口数据 - 北方港库存最新2042.0，日变化 -23.0，周变化22.0，月变化 -20.0，年变化 -99.2 [1] - 北方锚地船舶最新86.0，日变化5.0，周变化23.0，月变化12.0，年变化 -19.0 [1] - 北方港调入量最新153.0，日变化 -7.4，周变化24.0，月变化15.5，年变化 -15.4 [1] - 北方港吞吐量最新156.7，日变化3.3，周变化20.6，月变化3.9，年变化 -11.7 [1] 海运数据 - CBCFI海运指数最新682.4，日变化45.8，周变化106.6，月变化 -108.4，年变化67.4 [1] - 秦皇岛 - 上海（4 - 5DWT）最新26.9，日变化2.1，周变化5.8，月变化 -3.7，年变化3.1 [1] - 秦皇岛 - 广州（5 - 6DWT）最新38.2，日变化1.4，周变化3.6，月变化 -8.4，年变化2.4 [1]

分组1：波动率指数说明 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势 [3] - 隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高；差值越小，代表隐波相对历史波动率越低 [3] 分组2：隐波分位数及波动率价差说明 - 隐波分位数代表当前品种隐波在历史上的水平，分位数高代表当前隐波偏高，分位数低代表隐波偏低 [5] - 波动率价差指隐波指数与历史波动率的差值 [5] 分组3：各品种隐波分位数情况 - 300股指隐波分位数为0.83 [8] - 50ETF隐波分位数为0.75、0.74、0.73 [5][6] - PTA隐波分位数为0.67、0.14 [6] - 棉花隐波分位数为0.60、0.17 [6] - 白糖隐波分位数为0.09 [6] - 玉米隐波分位数为0.03 [6] - PVC隐波分位数为0.08、0.00 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铜价8万上下宽幅震荡，周四周五突破上行，基本面维持韧性，宏观受益于全球财+货币双宽驱动，今年三四季度预期易涨难跌，短期利多兑现回调时7.95w以下可布局中期多单或卖7.8w以下看跌期权 [1] - 铝供给小幅增加，下游开工改善但海外需求下滑，9月预期库存去化，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套 [1] - 锌价窄幅震荡，供应端国产TC降进口TC升，9月检修致产量下滑但进口矿量偏高位，需求端内需疲软有韧性、海外部分炼厂生产有阻力，国内社库升海外库存去化，外强内弱格局或分化，短期单边可作空头配置，内外正套可继续持有 [2] - 镍供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，库存端国内累库海外交仓增加，短期基本面偏弱，关注印尼林业局接管矿区后续情况 [3][4] - 不锈钢供应北方钢厂预计恢复，需求以刚需为主，成本镍铁稳铬铁涨，库存锡佛两地维持仓单去化，基本面偏弱，关注印尼矿区情况 [6] - 铅价受宏观影响上涨，供应侧报废量弱、再生铅开工低、精矿供不应求，需求侧电池成品库存高、旺季不旺，9月有旺季预期但终端消费和采购力度弱，库存偏高位，需求有好转但电池厂控产，预计供应持平，价格反弹改善再生出货 [7] - 锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低、国内部分冶炼厂减产、海外原料供应偏紧，需求端焊锡弹性有限、终端电子有旺季预期但光伏增速下滑，国内库存震荡、LME库存低位反弹，短期供需双弱，短期观望，中长期贴近成本线逢低持有 [11] - 工业硅新疆企业复产，四川与云南开工稳定，9月平衡，9、10月供需紧平衡，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [12][14] - 碳酸锂价格宽幅震荡，受宁德复产预期影响期货下跌，原料端矿商低价出货意愿低，锂盐端盐厂挺价，现货基差走强，市场货源丰富，当前产能扩张未结束、供需偏过剩但资源端有合规扰动，旺季价格向下支撑强 [16] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价8万上下宽幅震荡，周四周五突破上行，基本面维持韧性，进口铜到港量增加但国内社库未累积，下游开工环比走弱处于消耗产成品库存阶段，内外正套有空间，国内现货升水小幅回落但刚性接货能力尚可，宏观受益于全球财+货币双宽驱动，今年三四季度预期易涨难跌，短期利多兑现回调时7.95w以下可布局中期多单或卖7.8w以下看跌期权 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 7月铝锭进口提供增量，下游开工改善，光伏组件排产企稳，海外需求下滑明显，9月预期库存去化，短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，供应端国产TC小幅下降，进口TC进一步上升，9月检修集中冶炼产量环比小幅下滑但海外季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨，预计三季度进口矿量偏高位，需求端内需季节性疲软有韧性、海外部分炼厂生产有阻力，国内社库持续上升，海外LME库存去化，外强内弱格局可能进一步分化，离出口窗口打开约剩1000 - 1200元/吨空间，短期单边可作空头配置，内外正套可继续持有 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内小幅累库、海外交仓增加，短期基本面偏弱，宏观面反内卷情绪回升，关注印尼林业局接管全球最大镍矿部分矿区后续情况 [3][4] 不锈钢 - 供应层面北方受阅兵影响钢厂预计陆续恢复，需求层面以刚需为主，成本方面镍铁价格维持、铬铁小幅上涨，库存方面锡佛两地库存维持、仓单小幅去化，基本面整体偏弱，关注印尼矿区情况 [6] 铅 - 本周铅价受宏观影响上涨，供应侧报废量同比偏弱、再生铅维持低开工、精矿供不应求，需求侧电池成品库存高、旺季不旺，9月有旺季预期但终端消费和采购铅锭力度弱，库存偏高位，需求有好转但电池厂控产，预计供应持平，价格反弹改善再生出货，预计下周铅价16800 - 17200区间大幅震荡 [7][18] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位、国内部分冶炼厂减产、海外原料供应偏紧，需求端焊锡弹性有限、终端电子有旺季预期但光伏增速下滑，国内库存震荡、LME库存低位反弹，短期供需双弱，短期观望，中长期贴近成本线逢低持有 [11] 工业硅 - 本周新疆头部企业复产，四川与云南开工稳定，9月平衡，9、10月供需紧平衡，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [12][14] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格宽幅震荡，受宁德复产预期影响期货下跌，原料端矿商低价出货意愿低，锂盐端盐厂挺价，现货基差走强，市场货源丰富，当前产能扩张未结束、供需偏过剩但资源端有合规扰动，旺季价格向下支撑强 [16]