CHILISMAN CHANNER CONTRACTOR COLLECTION CONSULTION CONSULTION CONSULTION CONTRACT . Wa a | | | | 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 | | ITC国贸期货 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | PE数据日报 | | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询证:Z0015946 | | | | | 能源化工研究中心 陈一凡 | | 2025/12/25 从业资格证:F3054270 | | | 指标 | 2025/12/23 2025/12/24 | | 变动值 | 现货综述 | | | Brent | 62. 07 | 62. 38 | 0. 31 p | | | | 动力煤 | 470 | 470 | 0 | | | | 乙烷(CFR中国) | 3080 | 3100 | 20 | | | 上游 | ○乙烯(进口) | 745× | 745 | 0 | | | | 乙烯(山东) | 6150 | 6150 | 0 | | | | 乙 ...

研究中心能化团队 2025/12/25 -300 s 加安期货 沥青早报 | | | | | | | | MIZUT O'HOLOGIA EVEST | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | 11/24 10 | 12/18 | 12/22 -22 | 12/23 -37 | 12/24 | 日度变化 -19 | 筒 | | | 山东基差(+80)(非京博) | | -42 | | | -56 | -19 | | | | 华东基差(镇江库) | 40 | -52 | -dr | -97 | -116 | | | | | 华南基差(佛山库) | 20 | -132 | -195 | -177 | -196 | -19 | | | 基差&月差 | 01-03 | -22 | -29 | -30 | -26 | -34 | -8 | | | | 02-03 | -20 | -17 | -12 | -13 | -10 | 3 | | | | 03-06 | -32 | -20 | -23 | -27 | -28 | - 1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差(+80)(非京博)12月23日为 -2897，日度变化为18 [4][12] - 华东基差(镇江库)12月23日为 -2977，日度变化为18，周度变化在 -2795至 -2945 [4][12] - 华南基差(佛山库)12月23日为 -2977，日度变化为18，周度变化为 -2875 [4][12] - 01 - 03合约12月23日为 -26，日度变化为4，周度变化为 -9 [4][12] - 02 - 03合约12月23日为 -13，日度变化为 -1，周度变化为 -11 [4][12] - 03 - 06合约12月23日为 -27，日度变化为 -4，周度变化为 -17 [4][12] 期货 - BU主力合约(02)12月23日价格为2977，日度变化为 -18，周度变化为 -35 [4][12] - 成交量12月23日为362421，日度变化为 -210076，周度变化为 -439276 [4][12] - 持仓量12月23日为481679，日度变化为 -5282，周度变化为8006 [4][12] - 合车价格维持在4180，无日度和周度变化 [4][12] 现货 - Brent原油12月23日价格为62.1，日度变化为1.6，周度变化为3.2 [4][12] - 京博现货价格12月23日数据为0，周度变化为 -2950 [4][12] - 山东(非京博)现货价格12月23日数据为0，周度变化为 -2830 [4][12] - 镇江库现货价格12月23日数据为0，周度变化为 -2980 [4][12] - 佛山库现货价格12月23日数据为0，周度变化为 -2910 [4][12] 利润 - 沥青马瑞利润12月23日为351，日度变化为 -74，周度变化为 -135 [4][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差（+80）（非京博）12月23日为 -2897，日度变化为18 [2] - 华东基差（镇江库）12月23日为 -2977，日度变化为18 [2] - 华南基差（佛山库）12月23日为 -2977，日度变化为18 [2] - 01 - 03月差12月23日为 -26，日度变化为4 [2] - 02 - 03月差12月23日为 -13，日度变化为 -1 [2] - 03 - 06月差12月23日为 -27，日度变化为 -4 [2] 主力合约及成交持仓 - BU主力合约（02）12月23日价格为2977，日度变化为 -18 [2] - 成交量12月23日为362421，日度变化为 -210076，周度变化为 -43% [2] - 持仓量12月23日为481679，日度变化为 -5282，周度变化为8 [2] 原油及现货 - Brent原油12月23日为4180（62.1），日度变化为0（1.6） [2] - 京博现货价格12月23日数据为0，此前12月19日为2950 [2] - 山东（非京博）现货价格12月23日数据为0，此前12月19日为2830 [2] - 镇江库现货价格12月23日数据为0，此前12月19日为2900 [2] - 佛山库现货价格12月23日数据为0，此前12月19日为2800 [2] 利润 - 沥青马瑞利润12月23日为351，日度变化为 -74 [2]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 未提及相关内容 分组3：根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差(+80)(非京博)12月22日为 - 2915，日度变化 - 2916，周度变化 - 2931 [4][12] - 华东基差(镇江库)12月22日为 - 2995，日度变化 - 2986，周度变化 - 3081 [4][12] - 华南基差(佛山库)12月22日为 - 2995，日度变化 - 2886，周度变化 - 3031 [4][12] - 01 - 03 12月22日为 - 30，日度变化 - 3，周度变化 - 5 [4][12] - 02 - 03 12月22日为 - 12，日度变化3，周度变化10 [4][12] - 03 - 06 12月22日为 - 23，日度变化7，周度变化21 [4][12] BU主力合约(02) - 12月22日价格为2995，日度变化86，周度变化101 [4][12] - 成交量12月22日为572497，日度变化105545，周度变化2082 [4][12] - 持仓量12月22日为486961，日度变化11963，周度变化14856 [4][12] - 合車维持4180，无日度和周度变化 [4][12] 现货 - Brent原油12月22日价格为60.5，日度变化0.6，周度变化 - 0.1 [4][12] - 京博12月22日价格显示为0，日度变化 - 2950，周度变化 - 2950 [4][12] - 山东(非京博)12月22日价格显示为0，日度变化 - 2830，周度变化 - 2830 [4][12] - 镇江库12月22日价格显示为0，日度变化 - 2900，周度变化 - 2980 [4][12] - 佛山库12月22日价格显示为0，日度变化 - 2800，周度变化 - 2930 [4][12] 利润 - 沥青马瑞利润12月22日为425，日度变化 - 21，周度变化4 [4][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 基差&月差 - 11月20日至12月22日山东基差（+80，非京博）从2变为 -2916，华东基差（镇江库）从42变为 -2986，华南基差（佛山库）从22变为 -2886 [3] - 01 - 03从 -42变为 -30，日度变化 -3；02 - 03从 -27变为 -12，日度变化3；03 - 06从 -44变为 -23，日度变化1 [3] 合约情况 - BU主力合约（02）12月22日价格为2995，较之前上涨86 [3] - 成交量12月22日为572497，较之前增加105545；持仓量12月22日为486961，较之前增加11963 [3] 现货情况 - 12月22日Brent原油价格为59.8，较之前增加0.6 [3] - 12月22日京博价格为3020，山东（非京博）为2830，镇江库为2900，佛山库为3080 [3] 利润情况 - 沥青马瑞利润从之前的420变为12月22日的425，日度变化 -21 [3] 周度变化 - 周度变化数据中基差、月差、合约价格、成交量、持仓量、原油价格、现货价格、利润等均有不同程度变化 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差（+80）（非京博）12月19日为1，日度变化43，周度变化54 [2][6] - 华东基差（镇江库）12月19日为 -9，日度变化43，周度变化 -26 [2] - 华南基差（佛山库）12月19日为 -109，日度变化23，周度变化 -76 [2] - 01 - 03月差12月19日为 -27，日度变化2，周度变化3 [2] - 02 - 03月差12月19日为 -15，日度变化2，周度变化4 [2] - 03 - 06月差12月19日为 -24，日度变化 -4，周度变化10 [2] 合约情况 - BU主力合约（02）12月19日价格为2909，日度变化 -43，周度变化 -54 [2] - 成交量12月19日为466952，日度变化 -145913，周度变化139147 [2] - 持仓量12月19日为474998，日度变化2643，周度变化48801 [2] 现货情况 - Brent原油12月19日价格为59.8，日度变化0.1，周度变化 -1.3 [2] - 京博12月19日价格为2950，日度变化0，周度变化0 [2] - 山东（非京博）12月19日价格为2830，日度变化0，周度变化0 [2] - 镇江库12月19日价格为2900，日度变化0，周度变化 -80 [2] - 佛山库12月19日价格为2800，日度变化 -20，周度变化 -130 [2] 利润情况 - 沥青马瑞利润12月19日为446，日度变化 -6，周度变化53 [2]

分组1 - 报告行业投资评级：未提及 - 报告的核心观点：未提及 分组2 基差&月差 - 山东基差(+80)(非京博)12月18日为 -2872，日度变化60，周度变化 -2830 [4][12] - 华东基差(镇江库)12月18日为 -2952，日度变化60，周度变化 -2970 [4][12] - 华南基差(佛山库)12月18日为 -2952，日度变化60，周度变化 -2920 [4][12] - 01 - 03在12月18日为 -29，日度变化 -12，周度变化10 [4][12] - 02 - 03在12月18日为 -17，日度变化 -15 [4][12] - 03 - 06在12月18日为 -20，日度变化 -10，周度变化20 [4][12] BU主力合约(02) - 12月18日价格2952，日度变化 -60，周度变化 -10 [4][12] - 成交量12月18日为612865，日度变化 -188832，周度变化132765 [4][12] - 持仓量12月18日为472355，日度变化 -1318，周度变化37940 [4][12] - 合車12月18日为4180，日度变化0，周度变化 -500 [4][12] 现货 - Brent原油12月18日价格59.7，日度变化0.8，周度变化 -1.6 [4][12] - 京博12月18日价格数据为0，周度变化 -2960 [4][12] - 山东(非京博)12月18日价格数据为0，周度变化 -2840 [4][12] - 镇江库12月18日价格数据为0，周度变化 -2980 [4][12] - 佛山库12月18日价格数据为0，周度变化 -2930 [4][12] 利润 - 沥青马瑞利润12月18日为452，日度变化 -35，周度变化60 [4][12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各目录总结 基差&月差 - 山东基差（+80）（非京博）12月18日为 -2872，日度变化 +60，周度变化 -2920 [3][6] - 华东基差（镇江库）12月18日为 -2952，日度变化 +60，周度变化 -2980 [3][6] - 华南基差（佛山库）12月18日为 -2952，日度变化 +60，周度变化 -2930 [3][6] - 01 - 03 合约价差12月18日为 -29，日度变化 -12 [3] - 02 - 03 合约价差12月18日为 -17，日度变化 -15 [3] - 03 - 06 合约价差12月18日为 -20，日度变化 -10 [3] 在直（推测为期货相关） - BU主力合约（02）12月18日价格为2952，日度变化 -60，周度变化 -10 [3][6] - 成交量12月18日为612865，日度变化 -188832，周度变化132765 [3][6] - 持仓量12月18日为472355，日度变化 -1318，周度变化37940 [3][6] 现货 - Brent原油12月18日价格为59.7，日度变化 +0.8，周度变化 -1.6 [3][6] - 京博现货价格前期数据有记录，12月18日数据为0 [3] - 山东（非京博）现货价格前期有记录，12月18日数据为0，周度变化 -2840 [3][6] - 镇江库现货价格前期有记录，12月18日数据为0，周度变化 -2980 [3][6] - 佛山库现货价格前期有记录，12月18日数据为0，周度变化 -2930 [3][6] 利润 - 沥青马瑞利润12月18日为452，日度变化 -35，周度变化60 [3][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年原油市场供需博弈加剧、地缘扰动频繁、油运格局重塑，价格中枢大概率下移，累库是主要趋势，上半年供应过剩压力更明显，极端情况下Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验380元/桶，趋势反弹可能在下半年出现 [2][210] - 供应端全球保持高增长但增量结构变化，美国产量稳定，OPEC+政策灵活，俄罗斯出口转向亚洲，非OPEC+增量放缓；需求端全球炼能温和增长，新兴市场炼厂投产带动需求边际提升但难改宽松基调 [211] - 地缘风险持续多点分布，通过多种路径影响原油市场，关键航运通道安全状况影响大 [212] - 油运市场高波动，影响原油跨区流动与套利策略，贸易流向重构支撑跨区和月差套利机会 [213][214] 各部分总结 2025年原油价格走势回顾 - 2025年国际原油市场受季节性与宏观因素交织影响，价格中枢同比下移，一季度冲高回落，二季度深度探底后反弹，三季度旺季未冲高，四季度震荡下跌 [6] 对于油价影响因素及定价机制的补充 - 美元与通胀预期、10年期国债利率负相关性恢复需满足通胀驱动类型转变、美联储政策转向降息、市场对降息预期占主导三个条件，2026年油价与美元负相关性难恢复 [8][9][10] 供应 美国页岩油 - 油价通过现金流、资本支出等影响页岩油产量，存在时间滞后，还通过多维度影响生产 [15] - 2025年钻机数下滑但产量因降本增效保持韧性，单井产能提升 [20] - 面临全面盈亏平衡门槛高、关税推升设备成本等成本压力，行业产油活动减弱 [28][29] - 2026年低油价下产量有望持平，墨西哥湾和阿拉斯加增量抵消陆上衰减，不同情景下产量有差异 [33][41] OPEC+ - 2025年4月起逐步恢复减产配额，8国增产完成率达80%，2026年1 - 3月暂停增产，后续可能根据市场调整 [42][43] - 不同机构对OPEC产量统计差异大，原因包括数据来源、统计周期、政策动机等，若高估值数据准确，OPEC剩余产能有限，全球需求或被低估 [55][56][60] - 委内瑞拉产量受政治和结构性因素制约，难以大幅增长 [64][65] - 伊朗产量承压，2026年供应取决于美伊关系和霍尔木兹海峡安全 [67][73] - 利比亚供应稳中有升，但面临政治和安全等风险，增产目标实现需努力 [74][75] - 2026年OPEC+政策灵活，Q1观望，Q2、Q3可能增产，Q4若过剩加剧则暂停或减产，豁免国产量不确定大 [77][79] 俄罗斯 - 2025年产量小幅回落，受西方制裁影响，出口面临140 - 260万桶/日供应损失风险 [80][83][84] - 制裁带来金融结算受限、贸易成本上升、技术封锁等结构性约束，2026年供应可能损失30 - 50万桶/日 [85][86][87] 非OPEC+ - 2025年供应以海上投产为核心驱动力，产量增长170万桶/日 [88] - 2026年供应增速放缓至120万桶/日，美洲和北海地区项目增量支撑供应增长，关注巴西FPSO投产和圭亚那增产 [89] 供应端小结 - 2026年全球原油供应格局不确定大，需关注美国产量、俄罗斯供应、OPEC+政策、非OPEC+项目投产等 [94] 地缘扰动及贸易流向变更 地缘影响的观测维度 - 地缘政治风险通过价格信号、市场结构和资金流向影响原油期货市场，传导过程清晰 [95][101] 主要地缘事件及其影响路径 - 俄乌冲突2026年可能有停火和制裁升级两种路径，对油价影响不同，上半年是油价敏感窗口 [105][111][112] - 委内瑞拉地缘风险升温，影响轻重油价差，通过国内生产、出口能力和贸易物流影响原油市场 [116][118][120] - 中东2026年地缘事件扰动预计为“高紧张、低中断”，不同风险点对油价有不同影响 [128][131] - 日本在台湾问题上的言行可能导致东亚地缘政治紧张，影响原油贸易航道和油价 [132][134] 油运市场重要性日益突出 - 2025年油运市场受地缘等因素影响，运费波动大，与原油跨区价差套利关系密切 [141][142][145] - 油运运费有季节性，2025年9月以来大涨与地缘扰动和季节性利好共振有关，2026年地缘风险影响或通过油运传导至跨区价差 [146][156][157] 各类跨区套利关注点 - 全球原油定价以三大基准油为核心，油运运费与原油跨区价差双向影响，从运费视角展望跨区价差变化 [166] - SC - Dubai价差2025年与运费背离，2026年或受抑制，长期可能受地缘和运费影响；SC - Brent价差与中东 - 中国油运运费走势一致但相关性略低 [169][174] - EFS价差2026年维持低波动概率大，受OPEC+增产和油运运费影响 [178] - Brent - WTI价差2026年走势或受运费传导为主 [179] 月差套利关注点 - SC月差受交割油种供需预期、中国需求、库存等因素影响，与外盘既联动又独立，当前市场呈现多维度结构变化 [183][185][189] - 预计2026年上半年SC月差在平水附近震荡，全年逢低正套是月间首选策略 [190] 全球炼能及供需平衡 2025回顾及2026年展望 - 2025年全球炼能净扩张232.25千桶/日，各区域有不同的淘汰和扩张计划 [191] - 2026年全球炼能计划扩张145.265万桶/日，亚洲是主要增量区域，欧洲和南美有少量扩张 [195][196][197] 2021 - 2030年炼能变化 - 2021 - 2025年全球炼能变化呈“骤降—小幅回弹—深度收缩”态势，亚洲呈“高位回落—深度回调—触底反弹”特征 [203][206] - 2026 - 2030年全球炼能变化呈“短期回弹—持续下滑—低位波动”趋势，亚洲与全球趋势同步但仍是核心支撑 [204][206] 炼能小结 - 2026年炼能对价差影响逻辑延续但结构更聚焦，亚洲、欧洲和南美炼能变化对价差影响不同，需综合考量其他因素，实际需求受炼油利润约束 [209] 策略总结 - 2026年原油市场复杂，关注OPEC+政策、地缘冲突和油运运费，把握跨区和月差套利机会 [210][214]