报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期油脂上涨动力不足或回调，但幅度有限，多单持有者可部分止盈部分持有，无单者可等回调后逢低试多；YP01短期或反弹，YP缩持有者可部分止盈部分持有；P15可考虑回调后做扩；期权建议观望 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：2025年8月26日，豆油2601收盘价8456元，跌32元；棕榈油9500元，跌82元；菜油9821元，跌70元。各品种不同地区现货价及基差有相应表现，如张家港豆油现货价8656元，基差340元 [3] - 月差收盘价：豆油1 - 5月差300元，跌8元；棕油262元，跌30元；菜油167元，跌7元 [3] - 跨品种价差：01合约Y - P价差 - 1044元，涨50元；OI - Y价差1365元，跌38元；OI - P价差321元，涨12元；油粕比2.74，涨0.02 [3] - 进口利润：24度棕榈油（马来&印尼）盘面利润 - 178元，船期9月，CNF价1120元；毛菜油（鹿特丹）船期10月，FOB价1075元，盘面利润 - 751元 [3] - 周度油脂商业库存：2025年第34周，豆油库存109.4万吨，上周118.6万吨，去年同期114.3万吨；棕榈油库存58.2万吨，上周61.7万吨，去年同期59.4万吨；菜油库存64.6万吨，上周66.0万吨，去年同期42.2万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：2025年8月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少3.26%，出油率增加0.4%，产量减少1.21% [5] - 国内市场（P/Y/OI）：棕榈油期价震荡小幅收跌，截至8月22日库存58.21万吨，环比减5.70%，产地报价减少，进口利润倒挂缩小，传有2船远月买船，基差稳中有增；豆油期价震荡小幅收跌，上周油厂大豆压榨量227万吨，开机率63.81%，截至8月22日库存118.6万吨，环比增3.79%，基差偏稳；菜油期价震荡小幅收跌，上周沿海菜籽压榨量4.48万吨，开机率11.94%，截至8月15日库存66万吨，环比减1.2万吨，欧洲菜油FOB报价增加，进口利润倒挂扩大，传近月菜籽洗船，现货购销清淡，基差稳中有降 [5][6][9] 第三部分 交易策略 - 单边：短期油脂上涨乏力或回调，多单持有者部分止盈部分持有，无单者等回调后逢低试多 [11] - 套利：YP01短期或反弹，YP缩持有者部分止盈部分持有；P15回调后做扩 [11] - 期权：观望 [12] 第四部分 相关附图 - 展示华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y 1 - 5、P 1 - 5、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差等历史数据图表 [15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西供应高峰使全球库存将进入累库阶段，巴西糖实际产量偏低与预期有偏差，最终产量有不确定性，外糖走势预计偏震荡 [11] - 国内市场国产糖产销快、库存低，但有大量进口糖，郑糖价格预计跟随外糖走势 [11] - 交易策略上短期内郑糖单边价格区间小幅震荡，套利观望，期权可考虑卖出较虚的宽跨式期权策略 [12][13][14] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5678，跌42（-0.73%）；SR01收盘价5632，跌56（-0.98%）；SR05收盘价5599，跌47（-0.83%） [5] - 现货价格柳州6030元/吨、昆明5905元/吨等，南宁跌20元/吨，其他地区不变 [5] - 基差柳州352、昆明227等；月间价差SR5 - SR01为 -33（涨9）、SR09 - SR5为79（涨5）、SR09 - SR01为46（涨14） [5] - 进口利润方面巴西进口配额内价格4483、配额外价格5711；泰国进口配额内价格4473、配额外价格5697 [5] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 巴西8月前四周出口糖和糖蜜281.39万吨，较去年同期增0.77万吨（增幅0.27%），日均出口17.58万吨 [7] - 多家加工糖企业报价不变，成交一般 [8][9][10] - 截至8月19日当周，ICE原糖期货 + 期权总持仓1038222手，较前一周减2291手，投机净空持仓增15630手 [10] 逻辑分析 - 国际上巴西供应高峰使全球库存将累库，巴西糖实际产量与预期有偏差，外糖走势预计偏震荡 [11] - 国内国产糖产销快、库存低，但有大量进口糖，郑糖价格预计跟随外糖走势 [11] 交易策略 - 单边短期内郑糖价格跟随外糖走势，价格区间小幅震荡 [12] - 套利观望 [13] - 期权可考虑卖出较虚的宽跨式期权策略 [14] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、新增工业库存、国产糖累计产销率、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等图表 [15][19][24][25][28][30]

行业投资评级 未提及 核心观点 - 宏观上中美会谈后关税预计大概率延期90天，短期关税影响减弱，我国反内卷等政策对大宗商品有乐观影响；基本面棉花供应偏紧，未来是否增发滑准税配额是供应端主要影响因素，8月需求由淡季转旺季，若需求不及预期对郑棉有一定利空影响；综合来看短期市场大概率维持震荡略偏强走势 [8] - 预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉短期维持震荡略偏强走势但向上空间有限；套利建议观望；期权建议卖出看跌期权 [9][10][12] - 本周郑棉再次走强，纯棉纱市场成交尚可，纺企库存去化，但跟涨有阻力，预计纱价偏稳运行；纯棉坯布市场价格稳中偏弱，成交气氛弱，织厂消化库存，缺乏涨价条件，染厂排单恢复有限 [12] 各部分总结 市场信息 - 期货盘面：CF01合约收盘14100，跌20；CF05合约收盘14055，跌20；CF09合约收盘13780，跌20；CY01合约收盘20160，涨5；CY05合约收盘20395，持平；CY09合约收盘20080，跌35 [3] - 现货价格：CCIndex3128B为15334元/吨，涨91；CY IndexC32S为20760元/吨，涨20；Cot A为78.90美分/磅，持平；FCY IndexC33S为21880元/吨，跌11；印度S - 6为54000元/吨，持平；涤纶短纤为7450元/吨，涨70；纯涤纱T32S为11030元/吨，持平；粘胶短纤为12900元/吨，持平；粘胶纱R30S为17250元/吨，持平 [3] - 价差：棉花1月 - 5月价差45，持平；5月 - 9月价差275，持平；9月 - 1月价差 - 320，持平；棉纱1月 - 5月价差 - 235，涨5；5月 - 9月价差315，涨35；9月 - 1月价差 - 80，跌40；CY01 - CF01价差6060，涨25；CY05 - CF05价差6340，涨20；CY09 - CF09价差6300，跌15；1%关税内外棉价差1437，涨99；滑准内外棉价差786，涨99；内外纱价差 - 1120，涨31 [3] 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至8月23日当周巴西棉花收割进度60.3%，环比增11.4个百分点，同比慢15.8%；截至8月24日美棉结铃率81%，同比慢7个百分点，较近五年同期慢6个百分点，吐絮率20%，与去年同期持平，较近五年同期慢2个百分点，优良率55%，较去年同期高15个百分点，较五年均值高11个百分点；截至8月25日当周印度棉花周度上市量0.8万吨，同比下滑20%，2024/25年度累计上市量516.75万吨，同比下滑4%，累计上市量达24/25年度预测平衡表产量的98%，同比持平；2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为20万吨，凭合同申领 [6][7] - 交易逻辑：宏观上关税影响减弱，政策有乐观影响；基本面供应偏紧，是否增发配额是关键，需求8月转旺，不及预期对郑棉有影响；短期市场震荡略偏强 [8] - 交易策略：单边美棉震荡略偏强，郑棉短期震荡略偏强但空间有限；套利观望；期权卖出看跌期权 [9][10][12] - 棉纱行业消息：郑棉走强，纯棉纱市场成交尚可，纺企库存去化，跟涨有阻力，预计纱价偏稳；纯棉坯布市场价格稳中偏弱，成交气氛弱，织厂消化库存，缺乏涨价条件，染厂排单恢复有限 [12] 期权 - 期权数据：CF601C14000.CZC收盘价368，跌4.7%，隐含波动率10.5%；CF601P13600.CZC收盘价106，涨1.9%，隐含波动率9.8%；CF601P13400.CZC收盘价69，涨11.3%，隐含波动率10.1%；今日棉花120日HV为10.1321，波动率较上一日略增 [14] - 期权策略建议：今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7560，主力合约成交量PCR为0.6197，认购认沽成交量均增加；建议卖出看跌期权 [15][16] 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [17][24][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 集运市场9月现货运价处于淡季快速下跌通道，船司装载率下降，运价压力凸显，下半年受关税压制整体运价中枢预计下移，建议单边偏空震荡，10 - 12反套逢低滚动操作；干散货市场大型船9月中下旬铁矿运输需求或好转，运价有望修复，中型船市场短期震荡略偏强；油运市场原油与成品油走势分化，原油市场偏紧支撑运费上行，成品油市场震荡，需关注9月中东航线订舱及长期环保淘汰、供需重塑对运价的影响 [5][7][9][10][22][27] 根据相关目录分别进行总结 集装箱航运 - 期货盘面：8月26日，EC2510收盘价1318.9点，较上一日-2.88%，多合约收盘价、成交量、持仓量有不同变化，月差结构价差也有涨跌 [3][5] - 集装箱运价：SCFIS欧线1990.20点，环比-8.71%，同比-63.73%，多条航线运价环比、同比有不同幅度变化 [3] - 市场分析及策略：MSK盘中下调上海 - 鹿特丹美金/FEU价格，EC盘面弱势震荡，下半年关税压制下淡季运价支撑减弱，船司竞争或加剧；交易策略为单边偏空震荡，10 - 12反套逢低滚动操作 [5][10] - 行业资讯：涉及美国经济政策、贸易协议、关税、红海局势等多方面消息 [11][12][13] 干散货航运 - 干散货运价指数：8月22日，BDI上涨2.69%至1944点，各船型指数有不同涨幅，8月25日FDI综合指数等环比上涨 [17][18] - 即期及周度运价：8月22日，部分海岬型船铁矿石航线运价环比上涨，周度海岬型船煤炭、铝土矿航线及巴拿马型船部分航线运价有不同变化 [17][19] - 发运数据：8月18 - 24日，Mysteel全球铁矿石发运总量环比减少，澳洲巴西发运量有增减；8月第4周，巴西大豆、玉米累计装出量及日均装运量与去年8月有对比变化 [20] - 市场分析及展望：海岬型船市场货盘增加、FFA市场上涨使运价上涨，巴拿马型船市场相对安静；9月上旬货盘少使大型船运价回落，中下旬铁矿运输需求或好转，中型船市场南美粮食运输需求尚可，进口煤运输需求有支撑 [18][22] - 行业资讯：包括印度煤炭进口量变化、几内亚西芒杜铁矿事故、巴西相关贸易协定及大豆禁令等消息 [24][25] 油轮运输 - 油运市场运价指数：8月22日，BDTI报1042，环比+1.26%，同比+16.16%，BCTI报618，环比+0.65%，同比-1.28%，各船型平均收益有不同环比、同比变化 [26] - 市场分析及展望：原油市场上行，对VLCC及Suezmax需求增加，供需偏紧支撑运费上行，成品油市场平静，需求疲软部分船型供给充沛，运费震荡，需关注9月中东航线订舱及长期因素对运价的影响 [27] - 行业资讯：有印度购买石油策略及原油价格反弹原因等消息 [28] 相关附图 包含SCFIS欧线指数、SCFI综合指数、各航线集装箱运价、BDI等指数及三大船型原油油轮收益等相关附图，数据来源涉及银河期货、上海航运交易所等 [29][33][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供应压力增加价格逐步回落，短期供应压力仍在体现，后续供应压力仍存在，但因普通养殖户存栏量下降总体供应变化有限，绝对价格不高预计深跌空间有限 [4][6] - 生猪期货盘面回落增加，现货震荡运行，因供应压力存在盘面短期企稳效果有限，近月盘面下跌压力增加但进一步下跌动力一般，远月价格上涨动力有限，预计后续深跌空间有限以低位震荡为主 [6] 各部分总结 价格数据 - 2025年8月26日全国各地生猪现货价格整体偏弱，多数地区价格下跌，均价从13.63元降至13.62元 [4] - 期货合约价格多数下跌，如LH01从14240元降至14200元，LH09从13795元降至13665元 [4] - 仔猪价格从363元降至347元，母猪价格从1612元降至1599元 [4] - 现货养殖利润自繁自养从28.85元增至33.95元，外购仔猪从 - 157.05元增至 - 151.80元 [4] - LH7 - 9价差从380元增至505元，LH9 - 1价差从 - 445元降至 - 535元等 [4] 市场供应分析 - 规模企业出栏量继续增加，后续出栏量或维持高位；普通养殖户出栏进度放缓，后续增量有限 [4] - 二次育肥入场略有增加但数量有限，大小猪价差上涨预计带动一定入场，但存栏高位后续入场数量仍有限 [4] 交易策略 - 单边建议远月逢低做多 - 套利建议进行LH91反套 - 期权建议卖出远月看跌期权 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆粕盘面回落，压榨利润好转是主因，后续供应不明朗使下方有支撑；菜粕市场波动下降，围绕国内供需，后续供应偏紧但需求弱，中期利好明显，豆菜粕价差低位震荡；豆粕月间价差有回落压力但幅度有限，菜粕月间价差偏强运行 [9] 相关目录总结 行情回顾 - 美豆盘面小幅反弹，作物优良率上调，巡查对结荚乐观但单产一般，美豆油反弹带动盘面；国内豆粕盘面上涨后回落，菜粕跟随，豆粕月间价差回落，菜粕震荡 [4] 基本面 - 美豆旧作平衡表利多，出口完成且压榨上调，结转库存下调；新作单产上调但种植面积下调，供应收紧，累积出口缓慢，当前价位下新作库销比利多有限；南美旧作供需宽松，巴西产量和压榨量增加，卖货进度慢，价格有压力但出口乐观；国际豆粕供应压力大，预计全年主要产区大豆压榨量增2153.6万吨，进口国进口量仅小幅增加，豆系价格重心或下移 [5] - 国内现货宽松，油厂开机率高，供应和提货量增加，库存高位，成交量以基差成交为主，对远月供应担忧改善；菜粕需求转弱，开机率下降，菜籽供应低，颗粒菜粕高位，供应有压力 [7] 宏观 - 中美伦敦谈判完成，市场信息不明确，缺乏宏观指引，市场担忧后续供应不确定性；国际贸易不确定因素多，市场趋于稳定后宏观扰动减少；中国远期大豆对美需求高，短期内难大幅回落 [8] 逻辑分析 - 国内豆粕盘面回落因压榨利润好转，后续方向不明但下方有支撑；菜粕市场波动下降，围绕国内供需，后续供应偏紧但需求弱，成交减少，中期利好明显，需低豆菜粕价差限制需求；豆粕月间价差有回落压力但幅度有限，菜粕月间价差偏强运行，豆菜粕价差低位震荡 [9] 交易策略 - 单边建议05合约逢低布局多单；套利建议MRM05价差扩大；期权建议买入看涨期权 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双胶纸市场基本稳定，个别停机产线复产使供应预期增加，下游订单增量有限，原纸消耗缓慢；停产企业未恢复胶版纸排产，行业盈利承压，生产或下降；需求偏刚需，成本支撑有限 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 双胶纸70g不同地区不同品牌价格日环比均为0.00%，部分周同比为0.00%；双铜纸157g不同地区不同品牌价格日环比均为0.00%，周同比有-0.97%、-0.93%等；针叶浆、阔叶浆、化机浆不同地区不同品牌价格日环比多数为0.00%，周同比有不同变化 [3] 第二部分 行情研判 - 双胶纸市场稳定，个别停机产线复产，供应预期增加，业者观望；下游订单增量有限，印厂缺大单，原纸消耗慢；山东高白双胶纸主流成交4800 - 4900元/吨，部分本白双胶纸4400 - 4600元/吨，价格稳定 [5] - 木片市场收购价变动不明显，北方杨木片收购价1120 - 1400元/绝干吨；华南台风、北方高温缓和但木片资源增量不明显；山东个别停机产线有复产计划，收货意愿强 [5] - 停产企业未恢复胶版纸排产，行业盈利承压，生产或下降；需求端经销商谨慎备库，印厂接单一般，需求偏刚需；成本端针叶浆阔叶浆横盘，成本支撑有限 [8] 第三部分 相关附图 - 包含双胶纸产量、场内库存、社会库存、生产利润相关附图 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 8月26日铁合金期货价格小幅下跌，硅铁主力合约收盘5656，下跌0.42%，持仓减少4847手；锰硅主力合约收盘5862，下跌0.61%，持仓减少683手 [8] - 硅铁26日现货价格稳中偏强，部分区域上涨50至70元/吨，上周产量增幅放缓，样本钢材产量维持高位支撑需求，焦煤期货下跌拖累黑色金属，但硅铁期货价格临近部分产区成本，高升水风险大幅释放，近期底部震荡为主 [8] - 锰硅26日锰矿现货、锰硅现货均平稳运行，上周合金厂产量增幅放缓，螺纹样本表需小幅回升，锰矿港口现货偏稳支撑成本，焦煤期价大跌拖累黑色金属，但锰硅高升水风险大幅释放，预计底部震荡为主 [8] - 交易策略为期货价格临近部分产区成本，高升水风险大幅释放，近期底部震荡为主；期现正套逐步止盈；逢高卖出跨式期权组合 [9] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5656，日变动-24，周变动-22，成交量158229，日变化-42351，持仓量224602，日变化-4847；SM主力合约收盘价5862，日变动-36，周变动-52，成交量165527，日变化-61753，持仓量299744，日变化-683 [4] - 现货方面，72%FeSi内蒙现货价格5420，日变动50，周变动-80等；硅锰6517内蒙现货价格5750，日变动0，周变动-50等 [4] - 基差/价差方面，硅铁内蒙-主力当日-236，日变动74，周变动-58等；锰硅内蒙-主力当日-112，日变动36，周变动2等；SF - SM价差-206，日变动12，周变动30 [4] - 原材料方面，天津港澳块锰矿当日40.5，日变动0，周变动0等；兰炭小料陕西当日650，日变动0，周变动20等 [4] 第二部分 市场研判 - 交易策略为单边期货价格临近部分产区成本，高升水风险大幅释放，近期底部震荡为主；套利期现正套逐步止盈；期权逢高卖出跨式期权组合 [9] - 重要资讯为26日天津港半碳酸Mn36.5%报价34.5元/吨度等；Rwood Resources FZE发布2025年9月20日前对华发货科特迪瓦锰矿，典型值Mn34 - 35%，CIF报盘价格4.3美元/吨度 [10] 第三部分 相关附图 - 展示铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差、锰硅基差、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润等图表 [12][14][16][17] - 硅铁成本与利润方面，青海生产成本5457元/吨，利润 - 157元/吨；甘肃生产成本5609元/吨，利润 - 309元/吨等 [20] - 硅锰成本与利润方面，内蒙生产成本5831元/吨，利润 - 81元/吨；宁夏生产成本5939元/吨，利润 - 339元/吨等 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃主力跌幅 1.76%，纯碱、焦煤、螺纹均收跌 玻璃远月有冷修和赶工预期，近远月反套走势 临近 9 月 3 日阅兵，关注京津冀周边限排限行对沙河深加工生产的影响 基本面供应稳定，需求端降价后中下游补库情绪边际好转，库存环比增加、同比减少，企业利润整体走弱但供应端未到冷修亏损区域 短期玻璃震荡偏弱走势 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 基础数据 - 现货市场：沙河长城等多地玻璃现货价格有日变化和周变化，如沙河长城日变化 -4 元/吨、周变化 -39 元/吨 [3] - 期货市场：FG01、FG05、FG09 合约价格有日变化和周变化，主力合约持仓、成交有变化，仓单数量日增 456 张、周减 339 张 [3] - 基差：FG01、FG05、FG09 合约基差有日变化和周变化 [3] - 价差：FG01 - 05、FG05 - 09、FG09 - 01 价差有日变化和周变化 [3] - 基本面数据：玻璃日熔 159575 吨、开工率 75.34%、库存 6360.6 万重箱，天然气利润 -192.84 元/吨、煤炭利润 101.55 元/吨、石油焦利润 35.52 元/吨，有周环比和年同比变化 [3] 第二部分 市场研判 - 市场情况：玻璃现货沙河大板等多地市场价有变动 [5] - 重要资讯：浮法玻璃今日价格大体持稳，个别省份适度上移，国内在产日产量 15.96 吨，现货价格 1151 元/吨，环比上一交易日 +1 元/吨，各区域市场情况不同 [6][7] - 逻辑分析：玻璃主力跌幅 1.76%，近远月反套走势，关注京津冀周边限排限行，供应稳定，需求端补库情绪好转，库存环比 +0.28%、同比 -7.37%，企业利润走弱，短期震荡偏弱 [7] - 交易策略：单边玻璃价格震荡偏弱，套利多 FG01 空 SA01，期权观望 [8] 第三部分 相关附图 - 展示玻璃基差、9 - 1 价差、仓单数量、主力合约持仓、主力合约成交、日熔等数据的图表 [9] - 展示玻璃厂家库存、表需、天然气为燃料利润、石油焦为燃料利润、煤炭为燃料利润等数据的图表 [12][13][14]

纯碱期货日报 第一部分 基础数据 | 现货市场 | （元/吨） | 2025/8/26 | 2025/8/25 | 上周 | 日变化 | 周变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 华中重质 | （送到） | 1250 | 1250 | 1250 | 0 | 0 | | 华东重质 | （送到） | 1250 | 1250 | 1250 | 0 | 0 | | 沙河重质 | （送到） | 1200 | 1220 | 1260 | -20 | -60 | | 西北重质 | （出厂） | 950 | 950 | 1000 | 0 | -50 | | 华中轻质 | （出厂） | 1130 | 1130 | 1140 | 0 | -10 | | 华东轻质 | （出厂） | 1120 | 1130 | 1130 | -10 | -10 | | 华北轻质 | （出厂） | 1200 | 1200 | 1200 | 0 | 0 | | 西北轻质 | （出厂） | 950 | 950 | 1000 | 0 | -50 | | 轻重价差 | （平均） | 5 7 | 5 ...