报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在成本有支撑、榨利承压的情况下预计震荡运行；棕榈油短期供应偏大累库现实或在明年一季度反转，但需注意高产量引发单边下行可能，近期油脂数据偏空，建议观察高频数据短线操作；白糖全球供需从短缺转过剩，国际糖价难有起色，国内配额外进口利润窗口打开，大方向看空，国内糖价处低位，建议短线观望；棉花走出单边趋势行情概率不高；鸡蛋盘面近月以挤升水走势为主，反弹抛空，远端留意上方压力；生猪近月反弹抛空，远端反套或低多远月 [5][9][13][17][20][23] 各品种总结 蛋白粕 - 行情资讯：上周五CBOT大豆收跌，美豆销售偏慢及南美丰产预期施压；周末国内豆粕现货涨跌互现10 - 20元/吨；上周豆粕成交环比下降，提货下降；MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量213.06万吨，上周212.06万吨；上周饲企库存天数9.23天，环比上升0.1天；巴西主要种植区未来两周降雨偏多，阿根廷主产区降雨正常，但布宜诺斯艾利斯省降雨偏少 [3] - 策略观点：全球大豆新作产量被边际下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或已显现，但向上空间需更大减产力度；国内大豆和豆粕库存偏高，榨利承压，进入去库季节有支撑，豆粕预计震荡运行 [5] 油脂 - 行情资讯：SPPOMA数据显示马棕12月前十日产量环比增6.87%，前15日下降2.97%；船运机构数据显示12月前15日马棕出口下降15.89% - 16.37%；截至2025年12月1日印度植物油库存162.3万吨，11月进口115.1万吨，月度表观消费同环比下降；12月19日印尼启动B50生物柴油道路测试，预计耗时约六个月，政策大概率2026年下半年实施；上周五国内油脂收跌，马棕高频产量同比较高压制行情，中期东南亚产地去库预期松动，印尼10月报告显示库存下降提供支撑，菜油因国际油籽价格下跌及油脂整体偏弱下行 [7] - 策略观点：今年马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，短期马棕出口不佳、产量同比偏高推动走弱；棕榈油短期累库现实或在明年一季度反转，但需注意2018、2019年一季度高产量引发单边下行可能；近期油脂数据偏空，建议观察高频数据短线操作 [9] 白糖 - 行情资讯：周五郑州白糖期货价格偏弱震荡，郑糖5月合约收盘价5088元/吨，较前一交易日跌14元/吨，或0.27%；广西制糖集团新糖报价5250 - 5370元/吨，较上个交易日跌10 - 20元/吨；云南制糖集团新糖报价5170 - 5230元/吨，较上个交易日跌20 - 30元/吨；加工糖厂主流报价区间5650 - 5800元/吨，较上个交易日持平；广西现货 - 郑糖主力合约基差162元/吨；2025年11月我国进口食糖44万吨，同比减少9万吨；2025年1 - 11月累计进口434万吨，同比增加38万吨；2025/26榨季截至11月底进口119万吨，同比增加12万吨；11月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量1599.3万吨，同比减少21.08%；糖产量72.4万吨，同比减少32.94%；甘蔗制糖比35.52%，同比减少9.12个百分点；截至12月15日，印度已累计产糖779万吨，同比增加172万吨 [11][12] - 策略观点：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需从短缺转过剩，直到明年一季度国际糖价难有起色；国内配额外进口利润窗口打开，大方向看空；国内糖价处低位，多空博弈难度加大，建议短线观望 [13] 棉花 - 行情资讯：周五郑州棉花期货价格小幅上涨，郑棉5月合约收盘价14015元/吨，较前一交易日涨55元/吨，或0.39%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15145元/吨，较上个交易日涨6元/吨；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B - 郑棉主力合约基差1130元/吨；2025年11月我国进口棉花12万吨，同比增加1万吨；2025年1 - 11月累计进口90万吨，同比减少160万吨；2025/26年度截至11月底进口88万吨，同比减少41万吨；截至12月19日当周，纺纱厂开机率65.3%，环比前一周下降0.2个百分点，较去年同期减少1.4个百分点，较近五年均值73%，同比减少7.7个百分点；全国棉花商业库存504万吨，同比增加19万吨；2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨，其中美国产量预估上调3万吨至311万吨，巴西产量预估维持408万吨，印度产量预估维持523万吨，中国产量预估维持729万吨 [15][16] - 策略观点：前期旺季不旺，旺季结束后需求不差，下游开机率维持中等水平，盘面价格下跌消化国内丰产利空；新疆棉花目标价格补贴政策或调整，短线有资金入场推高棉价，但消息未落实，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情概率不高 [17][18] 鸡蛋 - 行情资讯：周末国内蛋价以稳定为主，局部略弱，黑山报价小落0.1元至2.8元/斤，馆陶维持2.8元/斤不变；鸡蛋供应充足，下游需求一般，周初鸡蛋价格存小幅下滑风险，随着蛋价降至阶段性低位，元旦临近，贸易商或逢低补货，后期鸡蛋价格或小幅反弹 [19] - 策略观点：前期市场旺季备货预期高，盘面升水偏高，远端有产能去化预期，但整体供应下降有限，过度预期导致淘鸡走量减缓，抑制产能下降速度，现货走势不及预期；盘面近月以挤升水走势为主，反弹抛空；远端有产能去化预期，但估值偏高，留意上方压力 [20] 生猪 - 行情资讯：周末国内猪价弱势下行，河南均价落0.15元至11.54元/公斤，四川均价落0.44元至11.67元/公斤；部分养殖场年底冲刺，生猪供应充足，需求端随冬至过去或小幅回落，整体猪价基调弱，连续下跌后上游扛价情绪抬头，短期或北涨南稳 [22] - 策略观点：消费放量在即，现货走暖带动盘面走稳，前期市场预期偏悲观，低价位叠加高持仓面临修正可能；近月未来直面高供应，反弹空间受限，等待消费脉冲反弹后抛空；远端估值不高，有产能去化题材，中期留意下方支撑，思路上反套或低多远月 [23]