报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国通胀数据走弱，目标即将实现，劳动力市场平稳，中美贸易谈判有成果，部分稀土出口份额获批，美国关税豁免或考虑延期；基本面菲律宾取消镍矿出口禁令条款，资源扰动风险降温，印尼资源供给偏紧，矿价高，成本有支撑，不锈钢需求低迷，镍铁上下承压，硫酸镍消费平平，供需双弱；后期宏观有阶段性扰动，基本面偏弱，镍价延续低位震荡 [2] 报告各部分总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格从122710元/吨降至119920元/吨，LME镍从15421美元/吨降至15128美元/吨，LME库存减少2568吨，SHFE库存增加573吨，金川镍升贴水增加150元/吨，俄镍升贴水不变，高镍生铁均价从960元/镍点降至947元/镍点，不锈钢库存从89.3万吨增至91.7万吨 [4] 行情评述 镍矿 - 菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格上涨，印尼价格维持不变，菲律宾取消出口禁令条款，资源扰动风险解除，印尼镍矿供给紧缺，成本端有支撑 [5] 镍铁 - 高镍生铁价格下跌，5月中国镍生铁产量预期增加，4月国内镍铁进口同比增加、环比减少，印尼5月产量同环比有变化，中国300系不锈钢排产增加、库存累库，传统终端销量转弱，镍铁厂成本压力凸显 [6] 硫酸镍 - 电池级和电镀级硫酸镍价格维持稳定，6月产量预期同环比下降，三元材料产量预期环比小幅提升，需求端暂无增量预期，价格预计平稳 [7] 宏观层面 - 美国经济数据向好，通胀处于下行通道，中美贸易谈判有成果，但市场预期难达美国目标 [8] 基本面供给端 - 6月国内产能平稳，冶炼厂排产下滑，开工率下降，4月电镍出口规模同比大增，出口窗口敞开 [8] 终端消费 - 6月1 - 8日新能源汽车零售同比和较上月同期均增长，渗透率高，政策整治行业竞争，部分车企付款周期将缩短 [9] 库存 - 纯镍六地社会库存增加，SHFE库存增加，LME库存减少，两大交易所库存合计减少 [10] 后期展望 - 宏观上美国经济数据向好但地缘风险升温，镍价或承压；基本面上镍矿紧缺，成本支撑强化，300系不锈钢库存累库，新能源汽车进入淡季，供需双弱，镍价低位震荡 [2][11] 行业要闻 - 菲律宾镍业协会欢迎取消镍矿出口禁令条款；ITSS镍铁厂14炉点火复产；中美经贸磋商取得新进展 [12] 相关图表 - 包含国内外镍价走势、现货升贴水走势、LME0 - 3镍升贴水、镍国内外比值、镍期货库存、镍矿港口库存、高镍铁价格、300系不锈钢价格、不锈钢库存等图表 [14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘冲突升级使宏观风险偏好降温，基本面支撑增加，再生铅供应环比回落，但消费处于淡旺季过渡阶段未明显回暖，库存小幅回升拖累铅价上涨节奏，供应端矛盾支撑铅价震荡偏强运行，上方空间有效打开需等待消费显著改善，短期关注17200附近阻力 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅6月6日价格16780元/吨，6月13日16945元/吨，涨165元/吨；LME铅6月6日1974美元/吨，6月13日1992.5美元/吨，涨18.5美元/吨；沪伦比值均为8.50；上期所库存6月6日47936吨，6月13日49811吨，增1875吨；LME库存6月6日281275吨，6月13日264975吨，减16300吨；社会库存6月6日5.39万吨，6月13日5.47万吨，增0.08万吨；现货升水6月6日-190元/吨，6月13日-205元/吨，降15元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2507合约期价重心上移，受环保检查使再生铅炼厂减停产提振，但库存回升令涨势放缓，最终收至16945元/吨，周度涨幅0.98%，周五晚间震荡偏弱；伦铅走势横盘震荡，最终收至1992美元/吨，周度涨幅0.91% [5] - 现货市场，6月13日上海市场驰宏、红鹭铅16930 - 16980元/吨，对沪铅2507合约贴水50 - 0元/吨，部分持货商坐等交割报价贴水变化不大；电解铅炼厂厂提货源报价坚挺，华南地区普遍对SMM1铅均价升水50 - 60元/吨出厂，再生铅炼厂积极报价出货，再生精铅报价对SMM1铅均价升水0 - 25元/吨出厂，少数地区贴水75元/吨；下游企业观望情绪浓，询价减少，散单市场成交转淡 [5] - 库存方面，6月13日LME周度库存264975吨，周度减少16300吨；上期所库存49811吨，较上周增加1875吨；6月12日SMM五地社会库存为5.47万吨，较周一增加0.13万吨，较上周四增加800吨；铅价走高，原生铅炼厂积极出货，期现价差维持高位，叠加当月合约临近交割，部分持货商移库交仓带动库存回升，且交割阶段库存仍有回升预期 [6] 行业要闻 - 截止至6月13日当周，内外锌精矿周度加工费分别报600元/金属吨和 - 45美元/干吨，环比均持平 [8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 宏观面有进展，6月9 - 10日中美经贸磋商机制首次会议就经贸议题等达成原则一致，6月13日广州拟优化房地产政策，取消限购等并降低贷款首付比例和利率 [1] - 基本面上周产业数据不佳，螺纹产量208万吨环比减11万吨，表需219万吨减10万吨等，热卷产量325万吨减4万吨等，热卷连续两周累库，螺纹钢表需环比回落 [1] - 总体预计钢价震荡偏弱，受制造业用钢放缓、出口减弱、终端房地产拖累及螺纹需求季节性转弱影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 2969 | -6 | -0.20 | 8652225 | 3086173 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3082 | -10 | -0.32 | 2922804 | 1566756 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 704.0 | -3.5 | -0.49 | 1262009 | 716699 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 774.5 | -4.0 | -0.51 | 6009851 | 695773 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1349.5 | -1.0 | -0.07 | 158036 | 56573 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡走势，供需双弱，宏观支撑有限，钢价缺乏动力 [4] - 现货市场，唐山钢坯价格2900（0）元/吨，上海螺纹报价3080（-40）元/吨，上海热卷3180（-20）元/吨 [4] 行业要闻 - 中钢协9日发文倡议钢铁、汽车产业凝聚共识等共破“内卷” [6][7] - 6月9 - 10日中美经贸磋商机制首次会议就经贸议题等达成原则一致 [10] - 当地时间6月13日以空军空袭伊朗境内目标 [10] - 6月13日广州拟优化房地产政策，取消限购等并降低贷款首付比例和利率，2025年计划推进新开工老旧小区改造超150个等 [10] 相关图表 - 包括螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润、全国247家高炉开工率、247家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、热卷社库、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、热卷总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费等图表 [8][11][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周矿端基本稳定，需关注几内亚政局及雨季对进口矿的影响；供应端部分氧化铝企业复产，开工产能增加，但此前产能运行较低，部分地区现货供应偏紧，整体供应压力未明确显现，市场现货价格较坚挺；消费端电解铝产能稳中略增，但对氧化铝价格看空，采购谨慎；交易所仓单库存上周减少12325吨至8万吨，厂库300吨持平 [2][6] - 氧化铝市场现货货源暂时偏紧，仓单库存连续下降使近月价格抗跌；但随着复产推进，未来供应增加预期增强，近月价格支撑减弱，预计近端价格向下寻找合理空间；因几内亚矿价坚挺，成本支撑较好，下方空间有限 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 |类别|2025/6/6|2025/6/13|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |氧化铝期货（活跃）|2901|2852|-49|元/吨| |国产氧化铝现货|3306|3287|-19|元/吨| |现货升水|279|287|8|元/吨| |澳洲氧化铝FOB|363|363|0|美元/吨| |进口盈亏|85.69|44.27|-41.4|元/吨| |交易所仓库|92468|80143|-12325|吨| |交易所厂库|300|300|0|吨| |山西（6.0≤Al/Si<7.0）|600|600|0|元/吨| |河南（6.0≤Al/Si<7.0）|610|610|0|元/吨| |广西（6.5≤Al/Si<7.5）|460|460|0|元/吨| |贵州（6.5≤Al/Si<7.5）|510|510|0|元/吨| |几内亚CIF|75|74.5|-0.5|美元/吨| [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周跌1.69%，收于2852元/吨；现货市场全国加权平均周五报3287元/吨，较上周跌19元/吨 [4] - 铝土矿方面，国产矿偏紧，氧化铝利润回收预期强，对矿石采购谨慎，有价无市，国产矿重心略走低；进口矿因几内亚船期等因素，企业采购谨慎，卖方因后续雨季有挺价心态，供需双方价格博弈继续 [4] - 供应端部分氧化铝企业复产，供应增加，但局部地区仍偏紧，提货困难，整体供应阶段性偏紧情况未明显好转；截至6月12日，中国氧化铝建成产能11240万吨，开工产能8805万吨，开工率78.34% [4] - 消费端，贵州地区电解铝企业有复产计划，云南地区或释放新增产能，预计下周电解铝开工产能稍有增加 [4] - 库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存减少12325吨至8万吨，厂库300吨持平 [4] 行情展望 - 上周矿端基本稳定，需关注几内亚政局及雨季对进口矿的影响；供应端部分氧化铝企业复产，开工产能增加，但此前产能运行较低，部分地区现货供应偏紧，整体供应压力未明确显现，市场现货价格较坚挺；消费端电解铝产能稳中略增，但对氧化铝价格看空，采购谨慎；交易所仓单库存上周减少12325吨至8万吨，厂库300吨持平 [2][6] - 氧化铝市场现货货源暂时偏紧，仓单库存连续下降使近月价格抗跌；但随着复产推进，未来供应增加预期增强，近月价格支撑减弱，预计近端价格向下寻找合理空间；因几内亚矿价坚挺，成本支撑较好，下方空间有限 [2][6] 行业要闻 - 驻几内亚比绍大使杨仁火出席中铝几比铝土矿勘查项目开工仪式，中铝矿业副总经理沃拥军、几比自然资源部部长桑布等出席 [7] - 山西省中阳县下枣林区块铝土矿采矿权新立公示，采矿权人为宁波焜烨贸易有限公司，公示时间为2025年6月9日至20日 [7] 相关图表 报告包含氧化铝期货价格走势、氧化铝现货价格、氧化铝现货升水、氧化铝当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝成本利润、氧化铝交易所库存等图表 [8][9][11]

工业硅周报 2025 年 6 月 16 日 终端消费回落，工业硅反弹乏力 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F03084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 8 二、市场分析及展望 上周工业硅反弹乏力，主因全球关税疑云未散，国内宏观政策进入真空期，光伏供给侧 改革进入实质性阶段对原料需求打击较大。供应来看，新疆地区开工率恢复至 65%,川滇地 区开炉数小幅回升，内蒙产量平稳，但供应端总体增长有限；从需求侧来看，多晶硅产量供 应不确定性较大，拉晶 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价先抑后扬，宏观上中美谈判无明显变化，美国5月通胀数据低于预期强化美联储9月降息预期，国内通胀疲软、5月信贷社融数据有喜有忧，周五以伊冲突升级使市场风险偏好回落 [3][11] - 基本面上海外锌矿流入增多，原料宽裕，炼厂议价权回升，内外加工费稳中偏增，预计6月精炼锌供应恢复强劲，供应端趋松；需求端镀锌管和结构件订单减少、开工率微涨，压铸锌合金企业开工回升但出口订单缺乏持续性，氧化锌企业开工小幅回落 [4][11] - 整体来看，中美谈判无变化、中东地缘冲突增加宏观不确定性，市场避险情绪升温，基本面供增需弱，资金增持使锌价重心下移，但下游逢低补库使去库节奏反复，锌价下跌难一蹴而就，预计锌价维持震荡偏弱，需关注宏观风险及库存变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌从6月6日的22385元/吨降至6月13日的21815元/吨，跌幅570元/吨；LME锌从2662.5美元/吨降至2626.5美元/吨，跌幅36美元/吨；沪伦比值从8.41降至8.31，降0.10；上期所库存从47012吨降至45466吨，降1546吨；LME库存从136975吨降至131000吨，降5975吨；社会库存从7.93万吨降至7.71万吨，降0.22万吨；现货升水从150元/吨升至270元/吨，升120元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2507合约期价先抑后扬，周一因库存增加、空头加仓跌破22000元/吨，后因下游逢低采买、中美洽谈及降息预期增加，资金减仓收回跌幅，最终收至21815元/吨，周度跌幅2.55%，周五夜间重心下移；伦锌因宏观不确定性及高库存走势偏弱，收至2626.5美元/吨，周度跌幅1.35% [6] - 现货市场方面，6月13日上海0锌主流成交价22185 - 22370元/吨，对2507合约升水350元/吨；宁波市场成交价22205 - 22340元/吨，对2507合约升水250元/吨，对上海现货溢价升水10元/吨；天津市场成交于22190 - 22390元/吨，0锌普通对2507合约报升水180 - 300元/吨，津市较沪市报贴水30元/吨；广东0锌成交于22190 - 22390元/吨，对2507合约报价升水270元/吨，对上海现货升水30元/吨，沪粤价差扩大；后半周因进口锌锭流入增多、下游有库存，采买力度走弱，贸易商下调升水报价，成交平淡 [7] - 库存方面，6月13日LME锌锭库存131000吨，周度减少5975吨；上期所库存45466吨，较上周减少1546吨；6月12日社会库存7.71万吨，较周一减少0.46万吨，较上周四减少0.22万吨；周中锌价跌破22000元/吨后下游逢低采买，上海及天津地区库存明显下降，广东地区因提货慢、到货正常库存变化不大 [8] - 宏观方面，6月9 - 10日中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行，双方就经贸议题交换意见、达成原则一致、取得新进展；美国联邦上诉法院为特朗普关税“续命”，7月底将迎关键听证；美国5月CPI同比增2.4%，核心CPI环比增0.1%、连续四月低于预期，PPI与核心PPI均环比温和增长0.1%、低于预期，核心PPI增速创近一年新低；国内5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；今年前5个月我国货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5%，其中出口10.67万亿元，增长7.2%，进口7.27万亿元，下降3.8%；5月新增人民币贷款6200亿，新增社融2.29万亿，存量社融增速8.7%，M2同比7.9%，M1同比2.3% [9][10] 行业要闻 - 截止至6月13日当周，国产锌精矿加工费3600元/金属吨，环比持平；进口锌精矿指数为53美元/干吨，环比增加2.65美元/干吨 [12] 相关图表 - 报告包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、社会库存、保税区库存、锌矿进口盈亏、冶炼厂利润情况、国内外锌矿加工费情况、国内精炼锌产量情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [13][15][17][20][21][22][23][25][28][29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价高位回落，海外宏观承压，基本面支撑仍在，短期铜价或向下调整并确认支撑 [2][3][12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜、COMEX铜、SHFE铜、国际铜价格均下跌，沪伦比值下降，LME现货升贴水上升，上海现货升贴水下降 [4] - LME库存、SHFE库存、总库存减少，COMEX库存、上海保税区库存增加 [7] 市场分析及展望 - 上周铜价高位回落，主因全球关税疑云未散、中美二轮经贸谈判乐观预期消化、海外宏观承压 [8] - 截至6月13日，全球库存延续下滑，LME铜库存减少，上期所库存低位，保税区库存增加，COMEX显性库存创新高，沪伦比值下降 [8][9] - 中美经贸磋商有进展，全球经济增速预计下滑，美国通胀预期降温，中国CPI同比下降、PPI同比降幅扩大 [10] - 本周现货TC维持-43美金/吨，卡莫阿矿山下调产量预期，中国冶炼小组未回应半年长协，国内精铜产能受制约，需求端有拖累也有增长预期，国内社库低位反弹 [11] 行业要闻 - 智利北部发生6.4级地震，不会引发海啸 [13] - 力拓批准奥尤陶盖勒铜金矿地下开发转移，但因许可证转让延迟暂停合资企业进展，重申2025年铜产量指引目标不变 [14] - 艾芬豪矿业公司重启卡库拉铜矿西区，下调2025年铜产量预期，撤回2026年产量目标 [15] - 上周华东地区电缆线杆加工费下调，华东精铜杆市场成交活跃，华南地区成交量不多，预计6月下旬精铜制杆企业开工率高位回落 [16][17] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等多种铜相关图表 [19][22][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国高频就业数据走弱、通胀降温、关税政策有变化且中东地缘局势恶化，国内A股横盘震荡、债市调整，各商品受不同因素影响呈现不同走势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美国5月核心PPI月率低于预期，初请与续请失业金人数超预期，市场年内降息预期提高；关税方面有多项动态，中东地缘局势恶化，以色列空袭伊朗带动金价和油价变动 [2] - 国内A股横盘震荡，成交额稳定，风格上微盘、科创占优，行业上贵金属、生物科技领涨，需关注市场敏感度和回调风险；资金偏紧带动债市调整，关注后续金融和经济数据及三季度出口与消费情况 [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货收涨，美国通胀持续降温且地缘风险加大提振金价，预计金价维持高震荡走势，银价短期有获利回吐压力但补涨行情值得期待 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力高位回落，伦铜调整，国内现货成交回暖；宏观上美国就业和通胀数据影响市场，全球贸易局势不确定，产业上卡莫阿矿山下调产量指引；预计铜价高位回落进入调整 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力和伦铝收涨，现货价格上涨，库存下降；美国PPI数据强化通胀降温预期，铝锭社会库存下行，盘面强Back结构维持，单边铝价偏好 [8][9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约和现货价格有变动，供应暂时偏紧但未来增加预期强，关注供应增量兑现情况，期价下方关注成本支撑 [10][11] 锌 - 周四沪锌主力合约和伦锌表现不一，现货成交平平，库存转降；宏观多空胶着，锌价跌势暂缓但基本面偏弱，维持偏弱运行 [12] 铅 - 周四沪铅主力合约和伦铅表现不同，现货市场有不同报价，库存增加；原生铅期现价差和交割因素使铅价上方阻力增加，再生铅检修减产提供支撑，短期铅价震荡偏强 [13] 锡 - 周四沪锡主力合约和伦锡表现一般，供应和需求无更多矛盾，资金关注度减弱，预计短期锡价震荡收敛，关注库存数据 [14] 工业硅 - 周四工业硅主力合约下跌，仓单库存下降，需求预期转弱，供应端反弹有限，预计短期延续低位弱震荡 [15][16] 碳酸锂 - 周四碳酸锂期价震荡偏弱，现货价格探涨，市场交投偏冷，成本端缺乏驱动，锂价或创新低，需观望资金动向 [17][18] 镍 - 周四镍价震荡，菲律宾取消镍矿出口禁令，印尼镍矿紧缺，下游消费低迷，镍价低位震荡 [19][20] 原油 - 周四原油震荡偏强，美伊第六轮和谈将举行，欧佩克+有增产预期，油价围绕地缘风险波动，短期观望 [21] 螺卷 - 周四钢材期货震荡回落，本周钢材供应、库存和消费有变化，预计钢价震荡偏弱运行 [22] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡，现货成交偏弱，港口库存增加，预计铁矿震荡承压 [23][24] 豆菜粕 - 周四豆粕和菜粕合约有涨跌，USDA报告整体中性，美豆出口销售疲软、产区天气好，加拿大菜籽情况影响国内菜粕，连粕震荡偏强但注意调整 [25][26] 棕榈油 - 周四棕榈油等合约有涨跌，USDA报告显示产量情况，印度5月植物油进口量增加，短期棕榈油或震荡运行 [27][28] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了铜、铝、氧化铝等多种金属合约的收盘价、涨跌、涨跌幅等交易数据 [29] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌等金属的产业数据，包括主力合约价格、仓单、库存、升贴水等的变化情况 [30][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美经贸磋商启动，国内物价偏弱运行，市场关注后续政策及谈判进展对内需和企业信心的影响 [2][3] - 白银开启补涨行情，预计补涨逻辑持续；铜价短期偏强运行；铝价看好区间震荡；氧化铝预计承压；锌价短期偏弱；铅价维持震荡；锡价反弹后震荡盘整；碳酸锂预计低位震荡；镍价震荡；原油长空趋势不变；螺卷期价震荡承压；铁矿震荡偏弱；豆菜粕连粕或震荡偏强；棕榈油或震荡运行 [4][5][7][9][11][12][13][15][16][17][18][19][21][23][25] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，中美经贸磋商机制首轮会议 6 月 9 - 10 日在伦敦举行，聚焦落实元首通话共识，重点议题涵盖关税、科技与稀土，特朗普称“谈得很好”；纽约联储 5 月调查显示通胀预期年内首降，一年期降至 3.2%，美元指数在 99 下方震荡，10Y 美债利率回落至 4.47%，美股继续走高，金、铜、油均收涨；6 月市场波动或更多源于美国内部，关注 5 月 CPI 数据 [2] - 国内方面，5 月物价数据低位运行，CPI 连续 4 月为负，核心 CPI 与服务项涨幅回升，PPI 同比降幅扩大；5 月出口同比降至 4.8%，进口同比增速转负；上半年经济整体表现稳健，关注新一轮政策出台节奏及中美经贸谈判进展 [3] 贵金属 - 周一国际黄金价格持平，白银价格大涨 2.12%报 36.91 美元/盎司；中美经贸磋商释放关系缓和信号，投资者风险偏好抬升，美元指数走弱支撑金价，黄金维持高位震荡；中国 5 月末黄金储备环比增加 6 万盎司，连续第 7 个月增持；白银开启补涨行情，预计补涨逻辑持续 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力延续偏强震荡，伦铜逼近 9800 美金，国内近月 B 结构收窄，电解铜现货市场成交冷清，LME 库存大幅降至 12.2 万吨 [6] - 宏观上，中美经贸磋商推动全球贸易局势缓和，提振市场风险偏好；美国消费者通胀预期转弱，市场对关税政策担忧减弱；产业上，智利北部地震，Codelco 称矿场暂无损毁和人员伤亡；预计铜价短期偏强运行 [6][7] 铝 - 周一沪铝主力收 20025 元/吨，跌 0.2%，伦铝收 2483 美元/吨，涨 1.28%；6 月 9 日，电解铝锭库存 47.7 万吨，较上周四减少 2.7 万吨，国内主流消费地铝棒库存 12.95 万吨，较上周四减少 0.05 万吨 [8] - 宏观面美指回落、中美贸易谈判利好铝价；基本面铝厂策略调整致铸锭量下降，到货量低，流通货源紧张，库存下行，现货升水支撑铝价；但消费淡季忧虑及宏观风险压制，铝价看好区间震荡 [9] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约跌 1.47%，收 2892 元/吨，现货氧化铝全国均价 3306 元/吨，持平，升水 282 元/吨；澳洲氧化铝 F0B 价格 363 美元/吨，持平，理论进口窗口略开启；上期所仓单库存 9 万吨，减少 2110 吨，厂库 300 吨，持平 [10] - 山西有百万吨左右产能准备复产，市场供应增加预期将落实，氧化铝期货重心回落，预计承压，但矿石价格较挺，成本支撑仍存，下方空间有限 [11] 锌 - 周一沪锌主力 ZN2507 合约日内加速下跌，夜间窄幅震荡，伦锌震荡偏弱；现货市场升水下调，成交平淡；截止至本周一，社会库存为 8.17 万吨，较周四增加 0.24 万吨 [12] - 宏观缺乏指引，炼厂复产及下游需求转弱，库存自 5 月底以来持续增加，资金加仓显著，强现实向弱预期切换，预计锌价短期偏弱运行 [12] 铅 - 周一沪铅主力 PB2507 合约日内窄幅震荡，夜间震荡上移，伦铅震荡偏强；现货市场成交清淡；截止至本周一，社会库存为 5.34 万吨，较周四减少 500 余吨 [13] - 江浙地区原再价差倒挂，部分下游采购原生铅，库存小降，内蒙、安徽环保减产，供应压力缓解，利多因素增加，强化下方支撑，但上涨需更多助力，预计铅价维持震荡格局 [13] 锡 - 周一沪锡主力 SN2507 合约日内窄幅震荡，夜间延续震荡，伦锡震荡偏强；截止至上周五，社会库存为 8856 吨，周度环比减少 216 吨，云南及广西两省炼厂开工率为 53.86%，周度环比减少 0.72 个百分点；泰国 6 月 4 日起暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输，预计影响 6 月份缅甸南部锡矿运输 [14] - 泰国禁令影响国内进口，原料供应矛盾加剧，加工费低，开工率下滑，下游逢低采买，连续两周去库，支撑锡价反弹；但当前价格缺乏补库吸引力，下游采买减弱，供应端无新增助力，短期锡价震荡盘整 [14][15] 碳酸锂 - 周一碳酸锂期价震荡偏强运行，现货价格下跌；原材料价格小幅下跌；仓单合计 33119 手，匹配交割价 60540 元/吨，2507 持仓 21.27 万手；产业上，盛新锂能印尼 6 万吨锂盐项目或三季度批量供货 [16] - 锂价企稳后供应端复产，下游采买力度不佳，现货库存累库，基本面缺乏提涨驱动，下游主动补库意愿有限，供给增量不及存库增量，预计锂价低位震荡，关注高空机会 [16] 镍 - 周一镍价震荡运行，夜盘低开；SMM1镍报价 123900 元/吨，+500 元/吨；金川镍报 125000 元/吨，+500 元/吨；电积镍报 122750 元/吨，+500 元/吨；金川镍升水 2400 元/吨，下跌 50；SMM 库存合计 3.93 万吨，较上期 - 2178 吨；美国经济数据褒贬不一，通胀压力预期走弱，消费力度放缓 [17] - 现货市场交投冷清，下游原料库存尚可，补库力度弱，升贴水平稳；不锈钢需求平平，上游减产预期，成本价格坚挺，镍价深跌空间有限；关注美国加州抗议对宏观面的扰动，镍价震荡 [17] 原油 - 周一原油暂稳，夜盘高开震荡，沪油夜盘收 479.3 元/桶，涨跌幅约 +1.16%，布伦特原油收 67.13 美元/桶，WTI 原油活跃合约收 64.3 美元/桶，布油 - WTI 跨市价差约 2.83 美元/桶 [18] - 欧佩克 + 大幅提产，非欧佩克 + 国家产油增量或超全球需求增量，沙特增产或在三季度兑现，基本面偏空；地缘上美伊、以伊矛盾或升级，地缘局势提涨油价低位反弹，但矛盾整体可控，风险溢价上限不高，长空趋势不变，关注高空机会 [18] 螺卷 - 周一钢材期货震荡，现货市场成交 10 万吨，唐山钢坯价格 2900（0）元/吨，上海螺纹报价 3110（ - 10）元/吨，上海热卷 3200（0）元/吨；2025 年 5 月中国出口钢材 1057.8 万吨，环比增长 1.1%；1 - 5 月累计出口钢材 4846.9 万吨，同比增长 8.9% [19] - 钢材供需双弱，表需大幅减弱，库存微降，累库压力增加，终端房地产拖累，螺纹需求季节性转弱，热卷表需受制造业用钢和出口减弱影响，预计钢价震荡承压运行 [19] 铁矿 - 周一铁矿期货震荡偏弱，港口现货成交 85 万吨，日照港 PB 粉报价 723（ - 6）元/吨，超特粉 620（ - 3）元/吨；2025 年 06 月 02 - 08 日，海外发运与到港量环比回升，发运处于近三年同期最高水平，中国 47 港铁矿到港总量 2673.9 万吨，环比增加 76.5 万吨 [20][21] - 供应偏宽松，需求端钢厂淡季停炉检修增加，铁水产量回落，下游钢材需求偏弱，黑色承压运行，预计铁矿震荡偏弱走势 [21] 豆菜粕 - 周一，豆粕 09 合约涨 9 收于 3019 元/吨；华南豆粕现货涨 40 收于 2840 元/吨；菜粕 09 合约涨 6 收于 2614 元/吨；广西菜粕现货涨 20 收于 2480 元/吨；CBOT 美豆 7 月合约跌 2.25 收于 1055.75 美分/蒲式耳 [22] - 路透公布 USDA 月报前瞻显示，美国 2025/26 年度大豆期末库存为 2.98 亿蒲式耳；截至 6 月 8 日当周，美国大豆优良率为 68%，符合预期，种植进度为 90%，低于预期；截至 6 月 6 日当周，主要油厂大豆和豆粕库存增加；天气预报显示美豆产区降水和气温情况 [22] - 美豆优良率小幅上调，播种进度达 9 成，产区降水良好，美豆震荡收跌；中美伦敦谈判释放积极信号，国内大豆和豆粕库存增加，现货供应宽松，巴西大豆贴水上调进口成本支撑，短期连粕或震荡偏强运行 [23] 棕榈油 - 周一，棕榈油 09 合约涨 72 收于 8182 元/吨，豆油 09 合约涨 28 收于 7766 元/吨，菜油 09 合约涨 42 收于 9182 元/吨；BMD 马棕油主连涨 8 收于 3925 林吉特/吨；CBOT 美豆油主连跌 0.02 收于 47.41 美分/磅 [24] - 印尼计划开发油棕种植园；截至 6 月 6 日当周，全国重点地区三大油脂库存为 194.03 万吨，较上周增加 5.24 万吨，其中豆油库存增加，菜油去库慢，棕榈油库存同期低位且小幅增加 [24] - 中美伦敦谈判释放积极信号，美元指数弱势震荡，油价震荡上涨；基本面油脂库存总体增加，技术上棕榈油呈三角收敛待突破形态，等待 MPOB 报告指引，短期棕榈油或震荡运行 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际上中美元首通话后市场多头情绪提振，但中国未采购美豆新季作物，需关注中美贸易谈判变化；美豆播种顺利、优良率良好，但中西部降水偏干或有生长压力，关注6月底面积报告及优良率；巴西出口高峰已过，贴水回升；阿根廷大豆收割近尾声，丰产确立 [3][74] - 国内油厂6 - 8月巴西大豆采购充足，关注四季度买船；6 - 7月大豆到港超1000万吨，8 - 9月800 - 1000万吨，近端供应宽松；油厂开机率高，大豆和豆粕累库，现货下滑、基差走弱；油厂豆粕提货量增加，饲料企业库存回升但处同期低位，有补库需求 [3][74] - 四季度新季美豆未采购，中美元首通话或改善贸易谈判，提振盘面；美豆生长季中西部偏干或有情绪支撑；关注USDA报告及6月底面积报告；国内供应增多，现货下跌，饲料企业补库；技术上盘面有底部结构，多头进场，长线可逢低做多，短期连粕震荡偏强 [3][74][75] 根据相关目录分别进行总结 豆粕市场行情回顾 - 5月以来豆粕先弱震后小反弹，5月底09合约环比涨48收于2968元/吨，涨幅1.64% [9] - 5月中上旬因大豆通关到港、油厂开机率回升，豆粕供应增加，现货回落，受中美关系影响盘面弱震；下旬受阿根廷暴雨、美豆产区降水及天气模型影响，多头推动盘面上涨，因近两月大豆到港充足，上方空间有限 [9] 国际方面 全球大豆供需 - 2025/2026年度全球大豆产量4.26817亿吨，同比增1.41%；出口需求1.88432亿吨，同比增4.18%；压榨需求3.66462亿吨，同比增3.48%；期末库存1.2433亿吨，同比增115万吨，库消比降至29.32%，供需略收紧 [12] 美国大豆供需 - 2024/2025年度美豆出口需求上调2500万蒲至18.5亿蒲，期末库存降至3.5亿蒲，库消比降至7.98%，供需收紧 [16] - 2025/2026年度播种面积8350万英亩，单产52.5蒲/英亩，产量43.4亿蒲；压榨产能增7000万蒲至24.9亿蒲，出口需求调至18.15亿蒲或高估；新作期末库存2.95亿蒲，库消比6.68%，供应趋紧，报告利多 [16] 美豆产区天气 - 截至2025年6月1日当周，播种进度84%低于预期，出苗率63%，优良率67%低于预期；约17%种植区受干旱影响 [18] - 未来15天产区累计降水量80 - 90mm高于常态，播种季预计顺利结束 [18] 美豆压榨需求 - 2025年4月美国大豆压榨量1.90226亿蒲，环比降2.22%，同比增12.27%；2024/2025年度累计压榨量15.40098亿蒲，同比增4.24% [22] - 2025年4月豆油库存15.27亿磅；截至5月23日当周，大豆压榨利润1.85美元/蒲 [22] 美豆出口需求 - 截至2025年5月22日当周，出口净销售增14.6万吨；2024/2025年度累计出口销售4846万吨，销售进度96.2%；当周中国未采购，累计采购2248万吨 [23] 巴西大豆平衡表及出口 - 2024/2025年度产量1.69亿吨不变，出口调至1.045亿吨，期末库存3331万吨 [32] - 2025/2026年度产量1.75亿吨，出口1.12亿吨，压榨5800万吨，期末库存3416万吨，库消比19.6%，供需中性 [32] - 2025年4月出口1527万吨，1 - 4月累计3745万吨；4月对中国出口1078万吨，1 - 4月累计2776万吨；5月出口1452万吨 [38][39] 巴西大豆收割情况 - 截至2025年5月24日当周，收割进度99.5%，收割基本结束 [41] 阿根廷大豆情况 - 2024/2025年度产量4900万吨不变；2025/2026年度产量4850万吨，压榨4300万吨，期末库存2545万吨，库消比46.27% [44] - 截至2025年5月28日当周，收割进度80.7%，未来2周干燥少雨利于收尾 [47] 国内情况 进口大豆等情况 - 2025年4月中国大豆进口608万吨，美豆138万吨，巴西大豆460万吨；2024/2025年度累计进口4637万吨，同比减368万吨 [49] - 预计5月到港1200万吨以上，6 - 7月1000万吨以上 [49] - 2025年4月菜籽进口48.9万吨，菜粕进口28.9万吨；1 - 4月菜籽累计进口138.8万吨，菜粕累计进口108.6万吨 [49] 国内油厂库存 - 截至2025年5月30日当周，主要油厂大豆库存582.88万吨，豆粕库存29.8万吨，未执行合同369.29万吨；全国港口大豆库存705.4万吨 [52] - 当周豆粕日均成交8.258万吨，日均提货量18.608万吨，主要油厂压榨量226.82万吨，饲料企业豆粕库存天数5.99天 [52] 饲料养殖情况 - 2025年4月全国工业饲料产量2753万吨，环比增4.2%，同比增9.0%；配合、浓缩、添加剂预混合饲料同比分别增9.1%、6.5%、9.7% [61] - 饲料产品出厂价格同比降，配合、浓缩饲料环比小涨，添加剂预混合饲料环比以降为主 [61] - 配合饲料中玉米用量占比42.1%，同比增4.2个百分点；配合和浓缩饲料中豆粕用量占比12.1%，同比降1.3个百分点 [61] 总结与后市展望 - 国际关注中美贸易谈判、美豆6月底面积及优良率、巴西供应和阿根廷收割情况 [74] - 国内关注四季度大豆买船、供应和饲料企业补库情况 [74] - 短期连粕震荡偏强，长线可逢低做多 [75]