报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对原油、黄金、铁矿石、螺纹钢、焦煤、生猪、棕榈油、大豆、橡胶、PTA、国债、白银、甲醇、纯碱、PVC等品种进行短评，给出各品种的市场情况、供需分析及投资建议 [1][2][4] 各品种短评总结 原油 - 截止6月20日当周，美国原油库存下降，产量增加；伊朗议会通过法案，美伊将会谈 [1] - 地缘溢价回落，5月OPEC+增产未达预期但维持增产立场，需求偏弱，把握压力位沽空机会 [1] 黄金 - 美伊将谈潜在核协议，以伊冲突结束，避险情绪降温；降息预期增加，美元走弱 [2] - 黄金中期震荡格局未变，上涨动能减弱，黄金白银或分化，资金关注白银 [2] 铁矿石 - 06月16 - 22日，全球铁矿石发运总量增加，澳洲巴西发运量增加 [4] - 供应压力大，需求端韧性强支撑矿价，上下空间有限，关注终端需求压力，2509合约逢高沽空，参考压力位730元/吨 [4] 螺纹钢 - 6月25日，国内钢材市场下跌，部分钢厂下调出厂价 [4] - 焦炭降价后焦企利润达平衡点，铁矿石供略大于求，淡季需求疲弱，原燃料价格趋稳，短期钢价跌势或放缓 [4] 焦煤 - 全国110家洗煤厂样本开工率、产量、库存均下降 [5] - 炼焦煤市场震荡运行，成交好转库存压力缓解，但供需格局未明显改善，短期维持震荡 [5] 生猪 - 6月25日，农产品批发价格指数下降，猪肉、鸡蛋价格下降 [5] - 昨日猪价主流偏强，养殖端出栏压力不大，二育补栏积极，短线价格稳定偏强，上涨幅度有限，多单谨慎持有，养殖户择机套期保值 [5] 棕榈油 - 马来西亚6月1 - 20日产量预估减少，1 - 25日出口量环比增加但增幅收窄 [6] - 中东地缘缓和缺乏消息提振，国内库存累库，基差下调，成交难改善，短期逢高沽空 [6] 大豆 - 美国大豆播种面积低于上年，巴西丰收，阿根廷收获快单产高，南美供应充足 [7] - 美豆产区天气利好，期价承压，市场回归基本面，国产大豆现货价格持稳，供需弱，盘面短线回调，等待进场时机 [7] 橡胶 - 杯胶微涨，胶水下跌，海南产量增加，中国天然橡胶社会库存增加 [8] - 天然橡胶供应季节性增量需求偏弱，供应受降雨干扰，原料坚挺利润薄，需求端轮胎企业产能利用率提升但成品库存高，震荡思路 [8] PTA - PX、PTA价格及聚酯产销、库存情况 [9] - 新装置投产，终端订单疲软，7月PTA供需仍弱；6月PX供需预期偏紧，原油下跌，PTA高位沽空 [9] 国债 - 2025年上半年我国扩内需政策推动经济稳健前行，消费与投资协同发力 [10] - 经济复苏基础夯实，但降准降息预期仍在，债市逻辑不明，中期宽幅震荡略偏空，关注股债跷跷板 [10] 白银 - 6月26日，美联储7月、9月利率维持不变及降息概率情况 [10] - 市场预期7月降息概率不高，但鲍威尔讲话松动，中东战争结束，白银上涨动能增加，震荡偏多，关注降息预期强化情况 [10] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价上升，港口库存上升，生产企业库存减少，订单待发下降，开工上升，下游产能利用率下降 [11] - 成本端煤炭价格预期稳，国内开工高位运行，下游需求稳，港口累库，内地市场偏弱，09合约短期震荡偏弱，上方压力2455一线，空单谨慎持有 [11] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价震荡下行，产量增加，厂家库存上升，浮法玻璃开工率微降，均价下降，库存上升 [12] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，下游操作谨慎，国内纯碱市场趋弱震荡，09合约短期震荡运行，上方压力1180一线，观望或反弹短线做空 [12] PVC - 华东SG - 5型PVC价格上升，产能利用率下降，新投产计划增加供应压力，社会库存减少，生产企业毛利上升，台塑7月船期预售报价上调 [13] - PVC生产企业检修规模增加，供应维持高位，利润不佳，需求平稳，出口转入淡季，7月预售报价调涨影响有限，国内价格窄幅上行，成交下滑，09合约短期震荡运行，上方压力4900一线，建议观望 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对黄金、甲醇、焦煤等多个品种进行分析并给出投资建议，如黄金中期高位震荡略偏多，甲醇09合约短期震荡偏弱等 各品种短评总结 黄金 - 以伊冲突仍有不确定性，降息预期升温、美元走弱将给黄金带来上涨动力，下跌空间有限，中期高位震荡略偏多 [2] 甲醇 - 西北地区签单量下降，江苏太仓市场价下降，港口和企业库存减少，开工上升，下游产能利用率下降；成本端煤炭价格预期较稳，国内开工预期高位运行，下游需求较稳，本周进口到货预计增量，港口或累库；内地市场走弱，港口基差走强；预计09合约短期震荡偏弱，上方压力2450一线，建议空单谨慎持有 [3] 焦煤 - 黑龙江主流大矿炼焦煤长协价下跌；原料价格向稳，煤价接近历史低位，矿端库存压力大，贸易商买货情绪不高，成本支撑显现；下游钢厂利润较好，对焦炭下压积极性不高，焦企暂无减产意向，焦炭后市看稳居多，预计后续焦炭价格持稳运行 [5] 螺纹钢 - 国内钢材市场偏弱震荡，部分钢厂下调建筑钢材出厂价；随着焦炭第四轮降价落地，钢厂效益好转，原燃料价格跌势有望趋缓，但淡季需求疲弱态势难改，供需弱平衡，短期钢价或延续弱势窄幅震荡 [6] 铁矿石 - 中国47港和45港铁矿到港总量增加，北方六港到港总量减少；主力期价震荡运行，量增仓缩；矿石需求回升但供应居高不下，需求改善空间有限，供需格局难实质好转，预计矿价延续震荡运行态势，关注成材表现 [6] 生猪 - 猪价稳中伴跌，市场博弈持续，部分养殖企业有缩量计划，养户观望，需求端支撑不足；短期上涨幅度有限，建议多单谨慎持有，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [7] 棕榈油 - 印尼4月棕榈油出口量下降，产量增加，库存上升；GAPKI印尼4月基本面数据利空，受国际油价回落拖累，国内油脂短线下挫，国内库存累库，基差下调，成交难改善，预计价格偏弱运行 [7] 大豆 - 国内豆油库存量增加；美豆产区天气利好种植，期价承压，市场回归美豆基本面运行；国产大豆现货价格持稳，供需较弱；盘面短线回调，等待进场时机 [9] 国债 - 六部门联合印发提振消费，经济逆周期调节加码，利好经济；股市上涨有支撑，股债跷跷板利空债市，债市逻辑主线不明朗，中期宽幅震荡略偏空 [9] 白银 - 市场对7月美联储降息预期大幅增加，若中东战争结束，白银上涨动能将增加，关注降息预期是否强化及白银是否走降息预期行情 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价震荡下行，产量增加，厂家库存上升，浮法玻璃开工率微降，均价下降，样本企业总库存上升；浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，华东市场操作气氛偏淡，下游接盘一般；国内纯碱市场延续弱势，预计09合约短期震荡偏弱，上方压力1165一线，建议观望或反弹短线做空 [10] PVC - 华东SG - 5型PVC价格下降，产能利用率下降，社会库存减少，生产企业平均毛利上升，中国台湾台塑7月船期预售报价上调；生产企业检修规模增加，供应维持高位，利润不佳，后续有新投产增量预期，需求平稳，出口转入淡季，成本端原油价格下跌，7月亚洲预售报价调涨对出口影响有限，预计短期震荡运行，09合约上方压力4880一线，建议观望 [11] 原油 - 以伊冲突缓解，地缘溢价回落，后续关注点回到供需，5月OPEC + 增产未达预期但维持增产立场，需求偏弱，把握压力位沽空机会 [12] PTA - PTA方面，新装置投产且后续检修计划不多，终端订单疲软，需求未实质性改善，7月供需仍弱；成本方面，6月PX检修装置回归，但下游PTA装置重启和新装置投产提前，PX供需预期仍偏紧，6月仍存去库预期，短期PXN仍偏强，原油下跌，PTA高位沽空 [13] 橡胶 - 天然橡胶处于供应季节性增量、需求维持偏弱格局；供应端降雨干扰产区上量，原料坚挺，利润微薄，需进行上量压力测试寻找下方支撑；需求端轮胎样本企业产能利用率恢复性提升，工厂按需采购原料，成品库存高位限制开工幅度，震荡思路 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭第四轮提降落地，焦企利润压缩，供应或继续下跌，盘面短期承压震荡 [2] - PVC供应高位、利润不佳、有新投产预期，需求平稳且出口转淡，现货承压，短期震荡偏弱 [3] - 铁矿石基本面改善但供需格局易转弱，矿价维持震荡，关注成材表现 [5] - 螺纹钢需求疲弱，供需弱平衡，库存压力不大，钢价延续弱势窄幅震荡 [6] - 生猪价格上涨幅度有限，多单谨慎持有，养殖户可择机套期保值 [7] - 棕榈油价格短线下挫，国内库存累库，成交难改善，短期偏弱运行 [7] - 美豆价格承压，国产大豆供需弱，豆一区间操作 [8] - 甲醇短期震荡偏弱，建议空单谨慎持有 [9] - 纯碱市场弱势震荡，09合约短期震荡偏弱，建议观望或短线做空 [10] - 原油地缘溢价预计回落，逢高沽空 [11] - 橡胶供应无超预期变化，需求变化不大，震荡偏弱 [12] - PTA供需仍弱，成本端PX偏紧，PTA高位沽空 [13][14] - 国债资金面平稳，中东局势或缓和，债市中期宽幅震荡略偏空 [14] - 黄金避险属性减弱且有降息预期，中期高位震荡 [14] - 白银关注降息预期是否强化，若增加且中东战争结束，上涨动能增加 [15] 各品种情况总结 焦炭 - 6月23日河北山东主流钢厂下调焦炭采购价，湿熄50元/吨，干熄55元/吨 [2] - 供应端部分焦企开工受限，产量下滑；需求端铁水产量回升，刚需仍存；库存方面焦企出货有压力，但部分库存回落 [2] PVC - 华东SG - 5型PVC 4830元/吨，下降10元/吨；产能利用率78.62%，周降0.63% [3] - 有新投产计划，供应压力增加；社会库存56.93万吨，环比减0.74% [3] - 电石法企业平均毛利 - 494元/吨，周升18元/吨；乙烯法企业平均毛利 - 640元/吨，周降80元/吨 [3] 铁矿石 - 47个港口进口铁矿库存14433.56万吨，环比降69.58万吨；日均疏港量327.46万吨，增12.21万吨 [5] - 粗粉、精粉、球团库存下降，块矿库存增加；在港船舶数量增3条 [5] 螺纹钢 - 6月23日国内钢材市场多数下跌，唐山迁安普方坯出厂稳报2920元/吨，全国主要城市螺纹钢均价3215元/吨，跌5元/吨 [6] - 高温多雨需求疲弱，高炉钢厂多数小幅盈利，铁水产量回升，原燃料价格跌势趋稳 [6] 生猪 - 6月23日“农产品批发价格200指数”和“菜篮子”产品批发价格指数上升，猪肉价格降1.2%，鸡蛋价格升0.8% [7] - 养殖端部分缩量，规模场出栏进度快，部分二育进场，但屠宰企业收购谨慎 [7] 棕榈油 - 截至6月20日，三大油脂商业库存207.37万吨，较上周增7.78万吨，涨幅3.90%，同比涨17.74% [7] - 中东局势缓解，国际原油大跌，国内库存累库，现货基差下调，成交难改善 [7] 大豆 - 截至6月22日当周，美国大豆优良率66%，低于预期 [8] - 美豆产区天气好价格承压，国内油厂美豆买船缺失，国产大豆现货价格持稳，供需弱 [8] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2740元/吨，下降10元/吨；港口样本库存58.64万吨，周降6.58万吨 [9] - 生产企业库存36.74万吨，周减1.18万吨；订单待发27.38万吨，周减2.83万吨 [9] - 开工88.65%，周升0.76%；下游总产能利用率75.73%，周降0.41% [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1338元/吨，震荡下行；周度产量75.37万吨，环比 + 1.84% [10] - 厂家总库存172.6万吨，周升2.4万吨；浮法玻璃开工率75.34%，周降0.08% [10] - 浮法玻璃均价1180元/吨持平，样本企业总库存6988.7万重箱，环比升0.29% [10] 原油 - 特朗普宣布停火，伊朗对美国驻卡塔尔空军基地导弹打击 [11] - 地缘缓解，地缘溢价预计回落 [11] 橡胶 - 泰国原料稳中有跌，版纳原料坚挺 [12] - 5月全球轻型车经季节调整年化销量9000万辆/年，上月增长后再度放缓 [12] PTA - PXCFR报896美元/吨，PX - N250美元/吨；华东PTA报5255元/吨，现金流成本5007元/吨 [13] - PTA负荷降至79.1%，社会库存444.7万吨，周环比降3.5万吨 [13] - 新装置投产，后续检修计划少，终端订单疲软，7月供需仍弱 [13] 国债 - 6月23日央行开展2205亿元逆回购操作，利率1.4%不变，净回笼215亿元 [14] - 资金面平稳，中东局势或缓和，股债跷跷板利空债市 [14] 黄金 - 伊朗袭击美国驻卡塔尔基地，特朗普宣布停火，国际油价大跌，黄金避险属性减弱 [14] - 美联储官员释放7月降息预期，利空黄金 [14] 白银 - 美联储部分官员释放7月降息声音，鲍威尔将接受国会质询 [15] - 若降息预期增加且中东战争结束，白银上涨动能增加 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前浮法玻璃企业利润不佳，供应或小幅下降，终端需求仍偏弱，下游深加工企业订单偏弱，企业库存小幅上升，预计玻璃价格近期震荡偏弱，09合约上方压力1050一线，建议短线逢高做空并注意止损 [2][22] 各章节内容总结 第1章 行情回顾 国内浮法玻璃市场现货价格下跌，沙河市场出货先一般后好转，价格有调整；京津唐市场不温不火，成交重心下行；华东市场商谈重心下滑，需求跟进弱，价格连续走跌 [8] 第2章 价格影响因素分析 2.1 供需分析 - **供应端分析**：截至6月19日，全国浮法玻璃产量109.35万吨，环比+0.21%，同比-7.88%，行业平均开工率75.4%，环比-0.17个百分点，产能利用率77.85%，环比+0.26个百分点，前期点火产线预计出玻璃，亦有产线存放水预期，供应或小幅下降，不同燃料的浮法玻璃周均利润有变化 [12] - **需求端分析**：截至20250616，全国深加工样本企业订单天数均值9.83天，环比-5.0%，同比-5.48%，6月多地深加工订单减少，利润反馈压缩，钢化开工下滑，浮法玻璃终端需求仍偏弱，2025年1 - 5月房地产竣工面积累积为18385万平方米，同比下降17.3%，5月汽车经销商库存预警指数为52.7%，同比下降5.5个百分点，环比下降7.1个百分点，5月汽车产量264.9万辆，销量268.6万辆，5月份制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月上升0.5个百分点 [14] - **库存分析**：截止到6月19日，全国浮法玻璃样本企业总库存6988.7万重箱，环比+20.2万重箱，环比+0.29%，同比+16.82%，折库存天数30.8天，较上期持平，华北地区库存小幅增长，华东地区库存微幅下滑 [17] 2.2 持仓分析 截至6月20日，玻璃期货前20会员持买仓量896394，增加12633，前20会员持卖仓量1144221，增加47890，前20会员净持仓量偏空 [19] 第3章 行情展望与投资策略 浮法玻璃供应或小幅下降，终端需求仍偏弱，库存小幅上升，预计玻璃价格近期震荡偏弱，09合约上方压力1050一线，建议短线逢高做空并注意止损 [22]

棕榈油暂利多出尽，短期震荡 摘 要： 行情展望： 中东地缘冲突和美国生物柴油政策带来的影响暂时 结束，如今利多出尽。但是，有消息称，印尼和欧盟可能 在敲定贸易协议方面取得了重大进展，该协议有望对印度 尼西亚的关键出口产品，包括粗棕油，实现零关税。或将 极大刺激印尼棕榈油出口，支撑棕榈油价格继续上涨。不 过目前仍需等待消息证实，短期内预计棕榈油或以震荡运 行为主。 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775 号 作者姓名：高剑飞 作者姓名：蒯三可 期货从业资格号：F0279818 期货交易咨询从业证号：Z0014742 邮箱：gaojianfei@nzfco.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 证监许可【2011】1775 号 期货从业资格号：F3040522 期货投资咨询从业证号：Z0015369 邮箱：kuaisanke@nzfco.com 电话：025-52865121 棕榈油专题报告 1.棕榈油价格行情回顾 图 1：棕榈油均价走势（元/吨） 数据来源：钢联数据，宁证研究 2. 供应情况分析 图 2：中国棕榈油进口数据 ...

报告行业投资评级 - 中期震荡偏多 [5] 报告的核心观点 - 中东地缘冲突升级、美国参与中东冲突使后续战争走势不确定，是近期贵金属主要事件；原油价格上升使美国通胀及预期承压，美联储降息不确定；中期宽幅震荡略偏多，关注中东矛盾升级及黄金白银分化行情 [30] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 - 中东地缘政治、美国经济前景及美联储降息节奏是市场交易和关注主线；前期降息预期使白银短期上涨动力增加，黄金白银分化，后中东冲突增加、原油大涨，避险和经济下行预期使黄金上涨，二者再度分化；市场关注中东局势恶化及美国参战后走向 [10] 第2章 重要消息概览 - 美国袭击伊朗核设施，特朗普称设施被“彻底摧毁”，伊朗表示福尔多核设施未严重破坏，美高级官员承认造成严重损坏 [2][13][21][22] - 美联储理事沃勒预计关税不显著推高通胀，最早7月会议降息，强调应慢慢行动 [13] - 美国上周初请失业金人数24.8万，为2024年10月5日当周以来新高；5月PPI同比增长2.6%，核心PPI同比增长3% [15] - 特朗普批评鲍威尔，称利率应降2.5个百分点（250个基点），可在拜登短期债务上节省数十亿美元 [15] - 伊朗最高领袖哈梅内伊强调绝不接受“强加的和平或战争”，军队做好准备，以方犯错将受“惩罚”，美国军事干预会带来损失 [15] - 美联储6月利率决议维持基准利率4.25%-4.50%不变，连续四次按兵不动，下调2025年GDP预估至1.4%，上调通胀预期至3% [16] 第3章 重要影响因素分析 3.1 美国经济及政策 - 受商用飞机订单锐减拖累，4月耐用品订单超预期下滑，核心资本货物订单环比降1.3%，整体耐用品订单环比初值暴跌6.3%；4月零售销售环比仅增0.1%，制造业产值环比降0.4% [17] - 上周初请失业金人数24.8万为新高，5月PPI同比增长2.6%，核心PPI同比增长3%；5月非农就业人口增加13.9万，失业率连续三月维持4.2% [15][17] - 美国经济有韧性，但下行压力和通胀压力增加，美联储对经济下行和通胀上行预期增加 [3][17] 3.2 国际经济及地缘政治 - 美国袭击伊朗核设施，特朗普政府暗示不延长暂停部分高额“对等关税”期限，欧盟对美提高钢铁和铝关税表示遗憾 [21] - 地缘冲突升级和关税不确定使通胀预期再起，干扰美联储降息，避险情绪使黄金偏多因素增加 [21] 3.3 其他金融市场 - 5月标普全球制造业PMI终值为52.0，ISM制造业PMI为48.5，显示制造业扩张放缓，经济下行压力加大 [22] - 中东冲突升级使欧美股市下行，风险偏好下降 [22] 3.4 人民币汇率 - 多因素使人民币大幅升值，五一后贬值压力减弱，市场预期降准降息兑现，人民币略有贬值但维持升值趋势 [28] - 财政政策成重点，短期货币进一步宽松概率低，美元指数下行，人民币震荡升值，汇率非影响贵金属重要因素 [4][28] 第4章 行情展望及投资策略 - 中期宽幅震荡略偏多，关注中东地区矛盾升级及黄金白银分化行情 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现阶段市场出栏节奏正常猪源充裕，需求侧暂无明显改善，价格支撑减弱，操作上建议前期多单止盈离场，等待进一步指引 [2][20] 各目录总结 供应情况分析 部分企业或维持降重出栏，二育和散户大体重猪源阶段性集中上量，供给端压力仍存 [2][20] 需求情况分析 天气逐渐高温，高校陆续放假，市场进入季节性消费淡季，猪肉产品消化缓慢，价格下行趋势下二育少进多出，餐饮等终端消费难以形成支撑 [2][20] 成本利润分析 未提及具体内容 行情展望 供应端压力仍存，需求进入季节性淡季，猪源充裕需求无明显改善，建议前期多单止盈离场，等待进一步指引 [2][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材价格涨跌互现，全国螺纹钢均价环比下跌5元/吨，受高温雨水天气影响下游需求低迷，价格支撑不足；下周供需双弱格局不改，库存下降趋势放缓，价格有一定支撑但市场挺价意愿不足；当前市场核心风险在于海外地缘政治风险扰动加剧等，7月需观察需求能否好转及关注政治局会议；投资策略上单边以区间操作为主，跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望为主，期权策略为宽跨式盘整 [2][4][27] 各目录总结 本周行情回顾 本周钢材价格涨跌互现，全国螺纹钢均价环比下跌5元/吨，近期高温雨水天气使下游需求低迷，价格支撑不足；下周供需双弱格局不变，库存下降趋势放缓，价格有一定支撑但市场挺价意愿不足 [2][4] 宏观、产业资讯 - 5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，1 - 5月同比增长6.3%；5月规上工业原油产量1847万吨，同比增长1.8%，1 - 5月产量9028万吨，同比增长1.3%；5月规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长4.2%，1 - 5月产量19.9亿吨，同比增长6.0%；2025年5月中国粗钢产量8655万吨，同比下降6.9%，1 - 5月产量43163万吨，同比下降1.7%；生铁产量7411万吨，同比下降3.3%，1 - 5月产量36274万吨，同比下降0.1%；钢材产量12743万吨，同比增长3.4%，1 - 5月产量60582万吨，同比增长5.2% [6] - 1 - 5月全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%，住宅投资27731亿元，下降10.0%；房屋施工面积625020万平方米，同比下降9.2%，住宅施工面积435354万平方米，下降9.6%；房屋新开工面积23184万平方米，下降22.8%，住宅新开工面积17089万平方米，下降21.4%；房屋竣工面积18385万平方米，下降17.3%，住宅竣工面积13337万平方米，下降17.6% [7] - 3000亿元消费品以旧换新支持资金已下达1620亿元，剩余资金将有序下达 [7] - 6月5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%，均与上月持平 [7] - 美联储将基准利率维持在4.25% - 4.50%不变，自1月以来第四次决定维持利率不变，点阵图显示2025年预计降息两次，2026年和2027年各降息25个基点 [7] - 唐山市场主流钢厂和邢台地区部分钢厂计划于2025年6月23日零点对湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨 [8] 基本面分析 据Mysteel调研237家主流贸易商，本周一至周五建材日均成交量9.74万吨，低于上周9.96万吨，淡季钢材需求疲弱态势或难改，供需大体维持弱平衡格局 [10] 行情展望与投资策略 - 市场核心风险在于海外地缘政治风险扰动加剧等，7月产业上需观察需求能否好转，宏观政策关注政治局会议；螺纹主力周五收于2992，日涨7个点，较上周五收盘价涨23个点，周结算价2984，涨11个点，最新持仓216.4万手，较上周五增加2.8万手，本周资金不够活跃，多空双方纠结，仓量变化不大，日线横盘12个交易日，周线连续两周价格重心略有上移但力度有限，下周关注3000点关口能否有效站稳，该位置附近会形成较大压力 [27] - 投资策略为单边区间操作为主，跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望为主，期权策略为宽跨式盘整 [2][27]

避险情绪升温，关注震荡格局是否打破 摘 要： 随着中东局势不确定性的持续上升，全球避险情绪升温，关税 领域，部分加增关税落地，全球经济下行压力持续增加，风险资产 承压，不断升级的避险情绪是否带来国债中期震荡区间的突破，需 要持续观察。目前还未看到除了避险情绪之外的动力，需要关注国 内政策取向情况。 5 月份，5 月末，M2 同比增长 7.9%，预期 8.1%，前值 8%。M1 同比增长 2.3%，，预期 1.7%，前值 1.5%。M2 与 M1 的剪刀差为 5.6 个百分点，较上月有所收窄。中国社会融资规模增量累计为 18.63 万亿元，比上年同期多 3.83 万亿元。其中，5 月新增社融 2.29 万 亿元，上一年同期为 2.07 万亿元。规模以上工业增加值同比实际 增长 5.8%。从环比看，5 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.61%。5 月份，社会消费品零售总额 41326 亿元，同比增长 6.4%。 5 月份，我国制造业 PMI 为 49.5%，比上月上升 0.5 个百分点。非 制造业 PMI 为 50.3%，比上月下降 0.1 个百分点。综合 PMI 为 50.4%， 比上月上升 0.2 个百 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内炼焦煤价格震荡、焦炭市场弱势运行，第四轮焦炭提降预计下周一落地；供应端山西、内蒙部分煤矿未恢复且有新增停产，进口通关减少，需求端焦炭产量小减，下游适当采购使上游库存压力缓解；市场情绪有所好转但焦炭提降使情绪仍谨慎，预计盘面短期震荡运行 [2][5][33] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周国内炼焦煤价格震荡运行，焦炭市场延续弱势；周五河北、天津等地部分钢厂下调湿熄、干熄焦炭价格，第四轮焦炭提降预计下周一落地 [2][5] 宏观、产业资讯 - 5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，1 - 5月同比增长6.3%；5月规上工业原油产量1847万吨，同比增长1.8%，1 - 5月9028万吨，同比增长1.3%；5月规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长4.2%，1 - 5月19.9亿吨，同比增长6.0%；2025年5月中国粗钢产量8655万吨，同比下降6.9%，1 - 5月43163万吨，同比下降1.7%；生铁产量7411万吨，同比下降3.3%，1 - 5月36274万吨，同比下降0.1%；钢材产量12743万吨，同比增长3.4%，1 - 5月60582万吨，同比增长5.2% [7] - 1 - 5月全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%；住宅投资27731亿元，下降10.0%；房屋施工面积625020万平方米，同比下降9.2%；住宅施工面积435354万平方米，下降9.6%；房屋新开工面积23184万平方米，下降22.8%；住宅新开工面积17089万平方米，下降21.4%；房屋竣工面积18385万平方米，下降17.3%；住宅竣工面积13337万平方米，下降17.6% [8] - 3000亿元消费品以旧换新支持资金已下达1620亿元，剩余资金将有序下达 [8] - 6月贷款市场报价利率5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%，均与上月持平 [8] - 美联储将基准利率维持在4.25% - 4.50%不变，自1月以来第四次维持不变，点阵图显示2025年预计降息两次，2026年和2027年各降息25个基点 [8] - 唐山、邢台地区部分钢厂对湿熄、干熄焦炭下调价格，6月23日零点执行 [9] 基本面分析 - 产地端部分新增停产矿井，但山西部分停产煤矿复产且井下条件改善使产量增加，山西炼焦煤产量本周恢复，库存开始去化 [2] - 需求端焦炭开启第四轮降价，独立焦化和钢厂维持低库存，原料价格让利，终端利润好，本周铁水产量242.18万吨，环比增加0.57万吨 [2] 行情展望与投资策略 - 供应端山西、内蒙部分煤矿未恢复且有新增停产，供应继续小幅缩减，进口甘其毛都口岸日均通关减少85车维持低位 [33] - 需求端焦炭产量小幅减少，煤价下跌后部分资源性价比显现，下游适当采购使上游库存压力缓解 [33] - 总体市场情绪好转，但焦炭第四轮提降即将落地使情绪仍谨慎，预计盘面短期震荡运行 [33] - 投资策略为单边区间操作为主，跨期套利观望为主，焦化利润观望为主 [3][33]