报告行业投资评级 无 报告的核心观点 本周国内炼焦煤、焦炭价格震荡运行，焦炭首轮提降周一落地，二轮周五提降50 - 55元/吨于9月15日零点执行，焦企未回应；供应上煤矿基本复产，炼焦煤竞拍涨跌互现，需求端下游采购意愿低，铁水产量短期复苏但中长期预期谨慎；阅兵后焦煤供需快速恢复，焦炭二轮提降开启，受相关因素影响煤矿产量难回前期高点，国庆前焦钢企业有补库需求，短期盘面预计震荡偏强运行 [2][4][30] 根据相关目录总结 本周行情回顾 本周国内炼焦煤、焦炭价格震荡运行，周一焦炭首轮提降落地，周五二轮提降50 - 55元/吨于9月15日零点执行，焦企端暂未回应 [2][4] 宏观、产业资讯 - 国务院批复在10个地区展开要素市场化配置综合改革试点，推动新型要素向新质生产力转化 [6] - 八部门印发汽车行业稳增长方案，2025年力争汽车销量3230万辆左右、新能源汽车1550万辆左右，2026年行业稳中向好 [6] - 2025年前八月社会融资规模增量26.56万亿元，人民币贷款增加13.46万亿元，8月末M2同比增8.8%、M1同比增6%，M1 - M2剪刀差收窄 [6] - 8月我国货物贸易进出口总值3.87万亿元，同比增3.5%，出口、进口连续3个月双增长，前8个月进出口总值29.57万亿元，同比增3.5% [7] - 中国8月PPI同比降2.9%、降幅收窄0.7个百分点，环比持平，CPI同比降0.4%、环比持平；美国8月CPI同比增2.9%、核心CPI同比增3.1%，PPI同比增2.6%、环比降0.1% [7] - 9月上旬21个城市5大品种钢材社会库存920万吨，环比增32万吨、升4.2%，同比由降转升 [7] 基本面分析 - 供应：区域内煤矿基本复产，供应恢复正常，炼焦煤竞拍涨跌互现，市场看空心态缓和 [2] - 需求：下游焦钢企业采购意愿低，多刚需补库，市场观望浓；成材销售不畅、价格承压，钢厂利润收缩；铁水产量短期复苏，但中长期预期谨慎，旺季特征不显著 [2] 行情展望与投资策略 - 行情展望：阅兵后焦煤供需快速恢复，焦炭二轮提降开启，受相关因素影响煤矿产量难回前期高点，国庆前焦钢企业有补库需求，短期盘面预计震荡偏强运行 [30] - 投资策略：单边区间操作为主，跨期套利观望为主，焦化利润观望为主 [2][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周炼焦煤市场涨跌互现成交量转好，市场情绪好转，但受环保和安全检查影响供需双弱，焦炭提涨第八轮未被接受，市场短期偏稳；当前定价逻辑回归基本面主导，下游需求减弱采购谨慎；供需两端均有收缩，短期盘面有支撑，后续关注阅兵后煤矿供应恢复情况 [2][5][30] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 炼焦煤市场涨跌互现成交量转好，市场情绪好转；受环保政策影响下游钢厂焦化有不同程度限产预期，炼焦煤需求受影响，产地矿山安全检查和“查超产”限制供应量，市场供需双弱；焦炭提涨第八轮下游钢厂未接受，焦钢博弈下市场短期偏稳 [5] 宏观、产业资讯 1. 《中共中央 国务院关于推动城市高质量发展的意见》公布，支持城市群发展，因城施策增强城市动力，深化国际消费中心城市建设，调整扩大管理权限，强化信贷供给，发挥融资功能 [7] 2. 商务部将出台扩大服务消费政策措施，研究制定促进服务出口政策措施 [7] 3. 今年前7个月全国发行新增地方政府债券33159亿元，发行地方政府债券67036亿元 [7] 4. 1 - 7月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额643.6亿元，同比增长5175.4% [7] 5. 2025年8月中旬重点统计钢铁企业粗钢、生铁、钢材日产环比有不同程度增长，据此估算全国日产环比有变化 [8] 6. 截至8月27日当周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比减1.2%，原煤日均产量、精煤日均产量环比减少，原煤、精煤库存环比增加 [8] 7. 多家中小银行下调人民币存款利率，部分银行调整3年期定期存款利率 [8] 基本面分析 产地端个别煤矿停减产，多数正常生产，定价逻辑回归基本面，下游需求减弱采购谨慎，交投活跃度和成交热度下降；需求端焦炭第七轮提涨落地，钢厂在利润支撑下生产积极性高，表现为“高产量、弱去库、强预期”结构，焦炭价格受需求韧性支撑，但钢材累库压力与潜在限产政策制约其上行空间 [2] 行情展望与投资策略 供应端部分矿点产量受限，阅兵前煤矿生产收紧；需求端部分地区限产下焦炭产量下滑，焦企按需采购，煤矿成交一般但库存压力不明显；供需两端收缩，短期盘面有支撑，后续关注阅兵后煤矿供应恢复情况；投资策略为单边区间操作，跨期套利和焦化利润观望 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内炼焦煤价格震荡、焦炭市场弱势运行，第四轮焦炭提降预计下周一落地；供应端山西、内蒙部分煤矿未恢复且有新增停产，进口通关减少，需求端焦炭产量小减，下游适当采购使上游库存压力缓解；市场情绪有所好转但焦炭提降使情绪仍谨慎，预计盘面短期震荡运行 [2][5][33] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周国内炼焦煤价格震荡运行，焦炭市场延续弱势；周五河北、天津等地部分钢厂下调湿熄、干熄焦炭价格，第四轮焦炭提降预计下周一落地 [2][5] 宏观、产业资讯 - 5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，1 - 5月同比增长6.3%；5月规上工业原油产量1847万吨，同比增长1.8%，1 - 5月9028万吨，同比增长1.3%；5月规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增长4.2%，1 - 5月19.9亿吨，同比增长6.0%；2025年5月中国粗钢产量8655万吨，同比下降6.9%，1 - 5月43163万吨，同比下降1.7%；生铁产量7411万吨，同比下降3.3%，1 - 5月36274万吨，同比下降0.1%；钢材产量12743万吨，同比增长3.4%，1 - 5月60582万吨，同比增长5.2% [7] - 1 - 5月全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%；住宅投资27731亿元，下降10.0%；房屋施工面积625020万平方米，同比下降9.2%；住宅施工面积435354万平方米，下降9.6%；房屋新开工面积23184万平方米，下降22.8%；住宅新开工面积17089万平方米，下降21.4%；房屋竣工面积18385万平方米，下降17.3%；住宅竣工面积13337万平方米，下降17.6% [8] - 3000亿元消费品以旧换新支持资金已下达1620亿元，剩余资金将有序下达 [8] - 6月贷款市场报价利率5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%，均与上月持平 [8] - 美联储将基准利率维持在4.25% - 4.50%不变，自1月以来第四次维持不变，点阵图显示2025年预计降息两次，2026年和2027年各降息25个基点 [8] - 唐山、邢台地区部分钢厂对湿熄、干熄焦炭下调价格，6月23日零点执行 [9] 基本面分析 - 产地端部分新增停产矿井，但山西部分停产煤矿复产且井下条件改善使产量增加，山西炼焦煤产量本周恢复，库存开始去化 [2] - 需求端焦炭开启第四轮降价，独立焦化和钢厂维持低库存，原料价格让利，终端利润好，本周铁水产量242.18万吨，环比增加0.57万吨 [2] 行情展望与投资策略 - 供应端山西、内蒙部分煤矿未恢复且有新增停产，供应继续小幅缩减，进口甘其毛都口岸日均通关减少85车维持低位 [33] - 需求端焦炭产量小幅减少，煤价下跌后部分资源性价比显现，下游适当采购使上游库存压力缓解 [33] - 总体市场情绪好转，但焦炭第四轮提降即将落地使情绪仍谨慎，预计盘面短期震荡运行 [33] - 投资策略为单边区间操作为主，跨期套利观望为主，焦化利润观望为主 [3][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 刚需支撑仍存，但下游谨慎采购，市场情绪持续转冷，价格缺乏有效支撑；粗钢限产扰动不断，中长期过剩压力仍存，预计短期盘面表现震荡偏弱 [32] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周炼焦煤价格大部分跌幅20 - 30元/吨，9日临汾安泽市场炼焦煤价格下跌10元/吨，低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85出厂价现金含税1270元/吨 [5] - 本周国内市场焦炭价格暂稳运行，焦炭第二轮提涨希望基本落空，市场传下周钢厂发起焦炭价格提降 [5] 宏观、产业资讯 - 三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期，包括央行降准、降息等，金融监管总局推出增量政策，证监会支持中央汇金发挥作用并出台改革政策 [7] - 5月9日央行发布报告，下一阶段保持融资和货币总量合理增长，强化逆周期调节，引导银行加大信贷投放 [7] - 4月份居民消费价格同比下降0.1%，PPI同比下降2.7%，我国经济基础稳、韧性强，部分领域价格有积极变化 [8] - 今年前4个月我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%，出口8.39万亿元增长7.5%，进口5.75万亿元下降4.2% [8] - 2025年4月下旬重点统计钢铁企业日产粗钢、生铁环比下降，日产钢材环比增长，估算全国日产粗钢、生铁环比下降，日产钢材环比增长 [8] 基本面分析 - 下游钢厂开工尚可，铁水产量高位运行，焦炭需求有刚性支撑，但钢坯价格震荡偏弱，市场预期谨慎观望 [2] - 炼焦煤产量偏高，库存仍在高位，供需双强局面下基本面矛盾不突出，价格震荡偏稳 [2] - 钢材消费淡季，钢厂后续检修减产预期明显，下游对原料采购消极，但当前钢厂有盈利，短期内对原料价格支撑较好，炼焦煤大幅下跌可能较小 [2] 行情展望与投资策略 - 预计短期盘面表现震荡偏弱 [32] - 投资策略为单边逢高做空与区间操作相结合，跨期套利和焦化利润观望为主 [33]