报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下游终端对美国关税造成的8月需求负反馈开始迟疑，认为当前价格已基本兑现此前预期，结合近期铜价走势，此前7.7万元每吨的下方支撑可抬升至7.8万元每吨；从期限结构看，一个月前的B结构已拉成C结构，此轮铜价上涨有结构支撑，或较为坚实 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格及波动率 - 最新价格79020元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.64%，当前波动率历史百分位22.6% [2] 铜风险管理建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25%，波动率相对稳定时） - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约（套保比例75%，建议入场区间77000附近） [2] 利多因素 - 美国和其他国家就关税政策达成协议；降息预期增加导致美元指数回落推升有色金属估值；下方支撑抬升 [4] 利空因素 - 关税政策反复；全球需求因关税政策导致降低；美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [5][6] 铜期货盘面数据（日度） - 沪铜主力、沪铜连一最新价79020元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连三最新价79040元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9840美元/吨，日涨跌113.5，日涨跌幅1.17%；沪伦比最新比值8.18，日涨跌0.03，日涨跌幅0.37% [5] 铜现货数据（日度） - 上海有色1铜最新价79150元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；上海物贸最新价79120元/吨，日涨跌 - 10，日涨跌幅 - 0.01%；广东南储最新价78950元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；长江有色最新价79190元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% - 上海有色升贴水最新价200元/吨，日涨跌50，日涨跌幅33.33%；上海物贸升贴水最新价130元/吨，日涨跌20，日涨跌幅18.18%；广东南储升贴水最新价140元/吨，日涨跌5，日涨跌幅3.7%；长江有色升贴水最新价145元/吨，日涨跌30，日涨跌幅26.09% [7] 铜精废价差（日度） - 目前精废价差（含税）最新价1064.89元/吨，日涨跌 - 10，日涨跌幅 - 0.93%；合理精废价差（含税）最新价1491.5元/吨，日涨跌 - 0.1，日涨跌幅 - 0.01%；价格优势（含税）最新价 - 426.61元/吨，日涨跌 - 9.9，日涨跌幅2.38% - 目前精废价差（不含税）最新价5750元/吨，日涨跌 - 10，日涨跌幅 - 0.17%；合理精废价差（不含税）最新价6193.01元/吨，日涨跌 - 0.69，日涨跌幅 - 0.01%；价格优势（不含税）最新价 - 443.01元/吨，日涨跌 - 9.31，日涨跌幅2.15% [9] 铜上期所仓单（日度） - 沪铜仓单总计26296吨，日涨跌3021吨，日涨跌幅12.98%；国际铜仓单总计1553吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单上海6300吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；沪铜仓单完税总计26296吨，日涨跌3021吨，日涨跌幅12.98% [13] LME铜库存（日度） - LME铜库存合计155000吨，涨跌 - 700吨，涨跌幅 - 0.45%；LME铜库存欧洲25475吨，涨跌0，涨跌幅0%；LME铜库存亚洲129525吨，涨跌 - 700吨，涨跌幅 - 0.54%；LME铜库存北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 - 100%；LME铜注册仓单合计143400吨，涨跌 - 325吨，涨跌幅 - 0.23%；LME铜注销仓单合计11600吨，涨跌 - 375吨，涨跌幅 - 3.13% [15] COMEX铜库存（日度） - COMEX铜库存合计265889吨，周涨跌2709吨，周涨跌幅1.03%；COMEX铜注册仓单合计121933吨，周涨跌9690吨，周涨跌幅0%；COMEX铜注销仓单合计143956吨，周涨跌693吨，周涨跌幅0.48% [17] 铜进口盈亏及加工（日度） - 铜进口盈亏最新价 - 75.33元/吨，日涨跌24.95，日涨跌幅 - 24.88%；铜精矿TC最新价 - 38美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二锡价小幅偏强，宏观影响有限，供给端缅甸锡矿完全复工复产预期推迟支撑锡价且或造成持续影响，Bisie锡矿减产超预期推升短期锡价，需求方面无太大变化 [3] - 利多因素为中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期 [7] - 利空因素为关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体板块扩张速度减缓并走向收缩周期 [5] 各部分总结 锡价格波动率与风险管理建议 - 最新收盘价270200元/吨，月度价格区间预测245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，历史百分位26.1% [2] - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货多，策略为75%卖出沪锡主力期货合约（入场区间275000附近）、25%卖出看涨期权（SN2510C275000，波动率合适时） [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货空，策略为50%买入沪锡主力期货合约（入场区间230000附近）、25%卖出看跌期权（SN2510P245000，波动率合适时） [2] 锡期货盘面数据 | 期货合约 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锡主力 | 元/吨 | 270200 | 0 | 0% | | 沪锡连一 | 元/吨 | 270200 | 0 | 0% | | 沪锡连三 | 元/吨 | 270260 | 0 | 0% | | 伦锡3M | 美元/吨 | 33770 | 55 | 0.16% | | 沪伦比 | 比值 | 7.95 | -0.03 | -0.38% | [6] 锡现货数据 | 现货品种 | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上海有色锡锭 | 元/吨 | 270600 | 3600 | 1.35% | | 1锡升贴水 | 元/吨 | 400 | 0 | 0% | | 40%锡精矿 | 元/吨 | 258600 | 3600 | 1.41% | | 60%锡精矿 | 元/吨 | 262600 | 3600 | 1.39% | | 焊锡条（60A）上海有色 | 元/吨 | 175750 | 2500 | 1.44% | | 焊锡条（63A）上海有色 | 元/吨 | 183250 | 2500 | 1.38% | | 无铅焊锡 | 元/吨 | 276750 | 3500 | 1.28% | [12] 锡进口盈亏及加工 | 项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 锡进口盈亏 | 元/吨 | -15720.3 | 856.65 | -5.17% | | 40%锡矿加工费 | 元/吨 | 12200 | 0 | 0% | | 60%锡矿加工费 | 元/吨 | 10050 | 0 | 0% | [16] 锡上期所库存 | 库存项目 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 仓单数量：锡：合计 | 吨 | 7397 | 71 | 0.97% | | 仓单数量：锡：广东 | 吨 | 4911 | 64 | 1.32% | | 仓单数量：锡：上海 | 吨 | 1615 | 7 | 0.44% | | LME锡库存：合计 | 吨 | 1750 | 40 | 2.34% | [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线偏弱但有所止跌 操作上仍维持回调做多思路 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周二贵金属市场整体震荡，美通胀数据推升9月降息预期，但可能影响后面降息节奏，且风险偏好回升下贵金属表现相对平淡 [2] - 周边资产表现为美指下跌，美债收益率短跌长升，原油下跌，比特币上涨，美股与上证上涨，欧股震荡，南华有色金属指数偏强运行 [2] - COMEX黄金2512合约收报3399.6美元/盎司，-0.15%；美白银2509合约收报于37.94美元/盎司，+0.4%；SHFE黄金2510主力合约776.04元/克，-1.12%；SHFE白银2510合约9187元/千克，-0.62% [2] - 7月美CPI环比上涨0.2%，符合预期，同比涨2.7%，低于预期2.8%；核心CPI环比涨0.3%，符合预期，前值0.2%，同比涨3.1%，高于预期3.0%和前值2.9%，为2月来最高水平，主要受服务业价格上涨推动 [2] - 数据后交易员大幅提高了对美联储9月降息的预期，解读为7月CPI数据整体温和；美联储传声筒Nick Timiraos表示，7月份的CPI数据并非“无通胀”，但其火热程度可能还不足以阻止9月份的降息 [2] 降息预期与基金持仓 - 9月降息预期升温，据CME“美联储观察”数据，美联储9月维持利率不变的概率为6.6%，降息25个基点的概率为93.4%；10月维持利率不变的概率为2.4%，累计降息25个基点的概率为37.7%，累计降息50个基点的概率为59.9%；12月维持利率不变的概率0.4%，累计降息25个基点的概率为8.2%，累计降息50个基点的概率为41.4%，累计降息75个基点的概率为50% [3] - SPDR黄金ETF持仓维持在964.22吨；iShares白银ETF持仓日度增加40.96吨至15099.56吨 [3] - SHFE银库存日减0.8吨至1151.2吨；截止8月8日当周的SGX白银库存周减64.5吨至1304.5吨 [3] 本周关注 - 本周数据总体清淡，事件方面主要关注密集美联储官员讲话，周三19：30，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话；周四01：00，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比就货币政策发表讲话，01：30，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就美国经济前景发表讲话 [4] 南华观点 - 中长线或偏多，短线偏弱但有所止跌，伦敦金支撑下移至3330，强支撑3300，阻力3350，3400，然后3450，及前高3500；伦敦银支撑下移至37.5附近，然后37整数关口，阻力38，38.5阻力，然后39.5 - 40区域；操作上仍维持回调做多思路 [5] 贵金属期现价格表 - SHFE黄金主连最新价776.04元/克，日涨跌-3.44，日涨跌幅-0.44% [6] - SGX黄金TD最新价773.17元/克，日涨跌-2.69，日涨跌幅-0.35% [7] - CME黄金主力最新价3399.6美元/盎司，日涨跌5.9，日涨跌幅0.17% [7] - SHFE白银主连最新价9187元/千克，日涨跌-23，日涨跌幅-0.25% [7] - SGX白银TD最新价9163元/千克，日涨跌-10，日涨跌幅-0.11% [7] - CME白银主力最新价37.645美元/盎司，日涨跌-0.865，日涨跌幅-2.25% [7] - SHFE - TD黄金最新价2.87元/克，日涨跌-0.75，日涨跌幅-20.72% [7] - SHFE - TD白银最新价24元/千克，日涨跌-13，日涨跌幅27.59% [7] - CME金银比最新价90.3068，日涨跌0.1567，日涨跌幅0.17% [7] 库存持仓表 - SHFE金库存最新价36045千克，日涨跌0，日涨跌幅0% [15] - CME金库存最新价1201.1239吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [15] - SHFE金持仓最新价204736手，日涨跌-6908，日涨跌幅-3.26% [15] - SPDR金持仓最新价964.22吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [15] - SHFE银库存最新价1151.209吨，日涨跌-0.753，日涨跌幅-0.07% [15] - CME银库存最新价15770.777吨，日涨跌18.6651，日涨跌幅0.12% [15] - SGX银库存最新价1304.46吨，日涨跌-64.485，日涨跌幅-4.71% [15] - SHFE银持仓最新价349123手，日涨跌-9578，日涨跌幅-2.67% [15] - SLV银持仓最新价15099.560424吨，日涨跌40.96，日涨跌幅0.27% [15] 股债商汇总览 - 美元指数最新值98.0624，日涨跌-0.4323，日涨跌幅-0.44% [19] - 美元兑人民币最新值7.1852，日涨跌-0.0084，日涨跌幅-0.12% [19] - 道琼斯工业指数最新值44458.61点，日涨跌483.52，日涨跌幅1.1% [19] - WTI原油现货最新价63.96美元/桶，日涨跌0.08，日涨跌幅0.13% [19] - LmeS铜03最新价9840美元/吨，日涨跌113.5，日涨跌幅1.17% [19] - 10Y美债收益率最新值4.29%，日涨跌0.02，日涨跌幅0.47% [19] - 10Y美实际利率最新值1.91%，日涨跌0.04，日涨跌幅2.14% [19] - 10 - 2Y美债息差最新值0.57%，日涨跌0.06，日涨跌幅11.76% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铁合金价格走势主要跟随煤炭价格波动，当前钢厂利润状况良好，铁水产量维持高位，为铁合金需求提供支撑，但长期来看，房地产市场低迷，家电和汽车对钢材的支撑依赖政策刺激，后续支撑力度难长期维持；澳矿发运逐渐恢复，锰矿供应相对充足，矿价上涨动力不足，对硅锰支撑不足；短期反内卷交易情绪虽回落但基调未结束，市场对供应端收缩仍有预期；近期铁合金逻辑在于焦煤价格，盘面焦煤波动大、资金博弈剧烈，中长期焦煤估值趋势向上，但短期波动剧烈，今日焦煤大涨而铁合金未跟涨，上涨动力减弱，需防止回调风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0% [3] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润、弥补生产成本，套保工具为SF2509、SM2509卖出，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509买入，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 利多解读 - 硅铁方面，政府对高耗能行业管控政策严格，硅锰行业或在政策规范下进行产业结构调整和升级；本周硅铁五大材需求量2.03万吨，环比 +2.01%；硅铁仓单库存9.82万吨，环比 -10.89%，总库存17万吨，环比 -3.3% [5][7] - 硅锰方面，本周硅锰五大材需求量12.52万吨，环比 +1.25%；硅锰企业库存16.15万吨，环比 -1.52%，仓单38.02万吨，环比 -2.34%，总库存54.15万吨，环比 -2.1%；硅锰北方大区利润 -98.14元/吨（+70.51），南方大区利润 -425.86元/吨（+85.56） [7][8] 利空解读 - 硅铁方面，硅铁生产企业周度开工率为34.32%，环比上周 +0.56%，周度产量为10.91万吨，环比 +4.5%；硅铁企业库存7.18万吨，环比 +9.45%；硅铁内蒙产区利润 -49元/吨（-134），宁夏产区利润48元/吨（-234） [8] - 硅锰方面，长期来看房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱；硅锰生产企业周度开工率为43.43%，环比 +1.25%，周度产量19.58万吨，环比 +2.62% [8] 硅铁日度数据 - 2025年8月12日，硅铁基差（宁夏）为30，较前一日环比 +10，较上周环比 -4；硅铁01 - 05为 -124，较前一日环比 -14，较上周环比 -36；硅铁05 - 09为316，较前一日环比 +26，较上周环比 +88；硅铁09 - 01为 -192，较前一日环比 -12，较上周环比 -52 [8] - 硅铁现货（宁夏、青海、陕西）为5600，较前一日无变化，较上周环比 +100；硅铁现货（内蒙）为5550，较前一日无变化，较上周环比 +50；硅铁现货（甘肃）为5500，较前一日和上周均无变化 [8] - 兰炭小料为595，较前一日和上周均无变化；秦皇岛动力煤为688，较前一日环比 +2，较上周环比 +17；榆林动力煤为570，较前一日和上周均无变化；硅铁仓单为19998，较前一日环比 +379，较上周环比 -1932 [8] 硅锰日度数据 - 2025年8月12日，硅锰基差（内蒙古）为40，较前一日环比 -10，较上周环比 -92；硅锰01 - 05为 -50，较前一日环比 -10，较上周环比 -16；硅锰05 - 09为146，较前一日环比 +8，较上周环比 +20；硅锰09 - 01为 -96，较前一日环比 +2，较上周环比 -4 [9] - 双硅价差为 -290，较前一日环比 -20，较上周环比 +12；硅锰现货（宁夏）为5850，较前一日无变化，较上周环比 +150；硅锰现货（内蒙）为5800，较前一日和上周均无变化；硅锰现货（贵州）为5850，较前一日无变化，较上周环比 +50；硅锰现货（广西）为5870，较前一日无变化，较上周环比 +20；硅锰现货（云南）为5830，较前一日无变化，较上周环比 +30 [9] - 天津澳矿为41，较前一日环比 +0.3，较上周环比 +0.5；天津南非矿为35.2，较前一日环比 +0.2，较上周环比 +0.4；天津加蓬矿为40.5，较前一日环比 +0.3，较上周环比 +0.5；钦州南非矿为37.8，较前一日无变化，较上周环比 -0.2；钦州加蓬矿为40.5，较前一日和上周均无变化；内蒙化工焦为1110，较前一日和上周均无变化；硅锰仓单为75520，较前一日环比 -187，较上周环比 -1775 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内民生政策推进方向明确，但需求修复需政策合力，经济有下行压力时增量政策或发力，中美关税延期，海外市场对美国降息预期升温，市场更担忧美国经济而非通胀[1] - 股指短期谨慎乐观但需警惕回调，科技概念或偏强；债市受压制但调整有边界；集运期价延续震荡或略偏回落[5][6][8] - 黄金白银中长线或偏多，短线偏弱但止跌；铜建议低位采购；铝产业链各品种震荡；镍和不锈钢短期震荡；锡小幅抬升；碳酸锂宽幅震荡，中长期逢高布空；工业硅宽幅震荡，多晶硅关注产业政策[11][13][15][18][19][21] - 螺纹钢热卷震荡偏强；铁矿石追高需注意风险；焦煤焦炭中长期走势不悲观；硅铁和硅锰回调后轻仓试多[23][24][26][29] - 原油关注“川普会”进展，警惕下行风险；LPG保持宽松；PTA - PX逢低做扩加工费；MEG - 瓶片区间操作；甲醇09偏弱；PP和PE跟随宏观情绪波动；PVC空配；纯苯苯乙烯震荡偏强；燃料油疲软；低硫燃料油企稳；沥青跟随成本端弱势震荡；尿素震荡偏弱；玻璃纯碱烧碱关注成本端和市场情绪；纸浆震荡上行；原木逢低做多和正套；丙烯关注装置情况[32][34][36][38][39][43][45][48][50][51][52][54][57][58][60] - 生猪逢高沽空和布局反套；油料逢低做多远月双粕；油脂继续偏强；玉米淀粉震荡偏弱；棉花偏强运行；白糖跟随外盘回升；鸡蛋谨慎观望或逢高沽空；苹果维持强势；红枣短期偏强但不宜追高[61][63][64][65][67][68][69][71][72][73] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：美国7月CPI同比2.7%低于预期，核心CPI增速升至2月来最高，市场对美国降息预期升温，国内民生政策推进但需求修复需时间，经济有下行压力时增量政策或发力，中美关税延期[1] - 人民币汇率：短期美元兑人民币即期汇率有望在7.16 - 7.22区间内获得支撑，波动中枢大概率锚定于7.20一线下方，市场对美国降息预期升温影响汇率[1][3] - 股指：昨日股指上行但下跌家数多、期指缩量，乐观情绪衰减，美国通胀数据带动美股上扬或支撑A股，短期谨慎乐观但需警惕回调，科技概念或偏强[5] - 国债：债市受股债跷跷板效应影响，当前A股表现强劲对债市有压制，但债市调整有边界，交易盘可逢低布局下季合约[6] - 集运：中美24%关税暂停影响偏中性，期价延续震荡，预计后市震荡偏回落或延续震荡，中期可能略偏回落[8] 大宗商品 有色 - 黄金&白银：美通胀数据推升9月降息预期，但可能影响后续降息节奏，风险偏好回升下贵金属表现平淡，中长线或偏多，短线偏弱但止跌[9][11] - 铜：沪铜指数低开高走，巴里克矿业为巴基斯坦项目融资，下游对关税需求负反馈迟疑，铜价支撑上移，建议低位采购[12][13] - 铝产业链：沪铝基本面变化不大，短期高位震荡，中期旺季有上行动力；氧化铝基本面弱，供应过剩，警惕高位回落；铸造铝合金基本面较好，可考虑套利操作[14][15] - 镍，不锈钢：短期延续震荡，矿端支撑削弱，镍铁支撑延续，不锈钢受成本支撑[15][16] - 锡：沪锡指数小幅抬升，缅甸锡矿复工复产预期推迟及Bisie锡矿减产推升锡价，小幅抬升[17][18] - 碳酸锂：期货主力合约高开低走，市场情绪旺，预计宽幅震荡，中长期逢高布空[19] - 工业硅&多晶硅：工业硅期货窄幅震荡，多晶硅期货变动，工业硅宽幅震荡，多晶硅基本面宽松，关注产业政策[20][21] 黑色 - 螺纹钢热卷：限产消息发酵，供应收缩预期强，需求端出口有好转但价格倒挂，短期震荡偏强，需验证旺季需求承接力[23] - 铁矿石：01合约大涨，块矿溢价走高，处于季节性最高位，限产对粉矿偏利空，期货估值偏高，追高需注意风险[23][24] - 焦煤焦炭：供应缩减预期强化，焦煤远月减产预期增强，焦炭现货提涨落地，对中长期走势不悲观，关注宏观风险事件[25][26][27] - 硅铁&硅锰：上涨动力减弱，短期内可能回调，成本利润端和供需端有变化，建议回调后轻仓试多[26][27][29] 能化 - 原油：盘面再度收跌，EIA下调油价预期，基本面主导市场，随季节性需求转弱，供应过剩风险加剧，关注“川普会”进展[30][32] - LPG：仓单增加，供应宽松，需求变动不大，库存厂库去库、港口库存高位震荡，整体保持宽松局面[33][34] - PTA - PX：PX部分装置提负，PTA装置降负检修，产业链利润向上集中，TA加工费下探，逢低做扩PTA加工费[34][35][36] - MEG - 瓶片：华东港口库存增加，乙二醇区间操作，瓶片加工费区间操作[37][38][39] - 甲醇：09合约港口到港多、库存压力大，内地偏强，09基本面偏弱，关注下游抵抗行为和港口 - 内地价差[39][40] - PP：供需格局变化不大，跟随宏观情绪波动，关注需求端和成本端[41][43] - PE：转向供需双增格局，跟随宏观情绪波动，关注需求回归程度和成本端[44][45] - PVC：开工率反弹，需求一般，出口预期下调，库存累库，空配对待[45][46][47] - 纯苯苯乙烯：纯苯供应增加、需求下游有变动，库存下降，震荡看待；苯乙烯供应充足、需求刚需，库存减少，单边观望，做缩价差[47][48][49] - 燃料油：供应改善，需求有回升和提振，库存高位盘整，短期驱动向下[50] - 低硫燃料油：供应低位，需求疲软，库存新加坡累库，短期裂解下跌后企稳，盘面受压制[50] - 沥青：跟随成本端弱势震荡，供给平稳，需求受降雨和资金影响，库存厂库压力小、社库去库慢[51] - 尿素：震荡偏弱，出口消息影响价格，需求端有支撑但农业需求减弱[52] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱供应高位，需求偏弱，库存新高，关注碱厂降价；玻璃供应暂稳，需求弱平衡，关注政策；烧碱供应回升，关注旺季需求和供应压力[52][54][56] - 纸浆：震荡上行，成本上涨、市场交投改善，建议远月合约逢低轻仓做多[57] - 原木：09合约逢低做多，09 - 11合约择时正套，价格围绕交割成本，关注仓单和库存[57][58] - 丙烯：现货市场涨跌不一，供应维持高位，需求变化不大，关注装置情况[58][60] 农产品 - 生猪：现货博弈增强，供应压力大，需求疲软，7、8月出栏或为低位，逢高沽空和布局反套[61] - 油料：外盘美豆报告偏利多，内盘豆粕近月下跌空间有限，菜系受反倾销关税影响，逢低做多远月双粕[63][64] - 油脂：棕榈油、豆油、菜油受报告和政策影响偏强运行[64][65] - 玉米&淀粉：震荡偏弱，等待新粮上市，东北玉米市场弱势，华北价格有调整[65][67] - 棉花：USDA下调期末库存，支撑棉价反弹，国内新棉长势良好，下游需求有变化，棉价或偏强运行[68] - 白糖：跟随外盘转强，巴西出口增加，印度计划出口，国内进口有变化[68][69] - 鸡蛋：破位下行，产能宽松，供给压力大，建议谨慎观望或逢高沽空、布局反套[70][71] - 苹果：维持强势，期货上涨，现货走货受时令水果和农忙影响，新季苹果上市价格好[72] - 红枣：减产情绪发酵，新季灰枣坐果情况尚可，关注天气和下游备货，短期偏强但不宜追高[73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前陈棉低库存现状对棉价形成有力支撑，但下游需求尚未回暖，短期棉价驱动尚显不足，或维持震荡，随着季节性消费旺季逐渐临近，下游走货有望好转，棉价重心或随需求回暖而抬升，需关注下游备货情况及本周USDA供需预测报告调整情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为13600 - 14400，当前波动率（20日滚动）为0.0638，当前波动率历史百分位（3年）为0.0713 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，现货敞口为多，策略为做空郑棉期货CF2601锁定利润弥补成本，卖出方向，套保比例50%，建议入场区间14200 - 14400；卖出看涨期权CF601C14400收取权利金降低成本，若棉价上涨可锁定现货卖出价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间250 - 300 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，策略为买入郑棉期货CF2601提前锁定采购成本，买入方向，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13800；卖出看跌期权CF601P13600收取权利金降低采购成本，若棉价下跌可锁定现货棉花买入价格，卖出方向，套保比例75%，建议入场区间200 - 250 [3] 核心矛盾 - 当前陈棉低库存支撑棉价，但下游需求未回暖，短期棉价驱动不足或震荡，随消费旺季临近，下游走货或好转，棉价重心或抬升，关注下游备货及本周USDA供需预测报告调整情况 [4] 利多解读 - 本年度新疆纺纱产能提升及进口棉缩减，下游棉花刚性消费量提高，疆棉去库快，库存水平偏低，截至7月底全国棉花工商业库存308.82万吨，较六月底减少64.46万吨，支撑棉价 [5] - “金九银十”旺季临近，下游备货意愿有望好转 [5] 利空解读 - 近期下游内地纱厂纺纱利润欠佳，负荷下滑，布厂负荷略上调，打样订单略增，但整体走货不畅，成品小幅累库 [6] - 新疆新棉生长进度快，长势良好，对新年度产量暂维持乐观预期 [6] 棉花棉纱期货价格 | 品种 | 收盘价 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 棉花01 | 13980 | 100 | 0.72% | | 棉花05 | 13910 | 80 | 0.58% | | 棉花09 | 13735 | 55 | 0.4% | | 棉纱01 | 19980 | 180 | 0.91% | | 棉纱05 | 20070 | -100% | -100% | | 棉纱09 | 19995 | 95 | 0.48% | [7][8] 棉花棉纱价差 | 品种 | 价格 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | | 棉花基差 | 1197 | -284 | | 棉花01 - 05 | 70 | 20 | | 棉花05 - 09 | 175 | 25 | | 棉花09 - 01 | -245 | -45 | | 花纱价差 | 5985 | -30 | | 内外棉价差 | 1776 | -52 | | 内外纱价差 | -567 | 0 | [9] 内外棉价格指数 | 品种 | 价格 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | CCI 3128B | 15177 | 16 | 0.11% | | CCI 2227B | 13303 | 15 | 0.11% | | CCI 2129B | 15451 | 17 | 0.11% | | FCI Index S | 13617 | 17 | 0.13% | | FCI Index M | 13402 | 17 | 0.13% | | FCI Index L | 13102 | 0 | 0% | [10]

国债期货日报 2025年8月12日 债市仍受压制 观点：逢低布局下季合约 南华研究院 徐晨曦（Z0001908） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 盘面点评： 期债日内探底回升，全线收跌，TF相对较强，TL最弱。现券收益率今日继续上行，短端幅度较小，超长端上 行幅度较大，但整体幅度较昨日缓和。公开市场净回笼461亿元。资金利率略微上行，DR001在1.32%左右。 日内消息： 1.中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明：自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天。 行情研判： 债市目前仍受股债跷跷板效应影响。盘前中美关税如期暂缓90天的消息一定程度上对股市继续上涨提供了情 绪助力，今日上证指数继续向去年10月8日形成的高点发起冲击。机构行为方面，基金与券商在卖出债券。当 下股市牛市氛围浓厚，即便出现一定震荡，大盘还将继续向上，对债市的压制将在一段时间内持续，但债市 在基本面与政策面主导下，调整存在边界。交易盘可逢低布局下季合约，可将买入间隔适当拉大。 | 数据一览 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数上涨0.82% [1] - 板块指数中，仅南华贵金属指数下跌-0.36%，其余板块均上涨，涨幅最大的是南华能化指数，涨幅为1.31%，涨幅最小的是南华金属指数，涨幅为0.69% [1] - 主题指数中，所有主题指数均上涨，涨幅最大的是黑色原材料指数，涨幅为1.79%，涨幅最小的是煤制化工指数，涨幅为0.47% [1] - 商品期货单品种指数中，涨幅最大的是纯碱，上涨4.76%，跌幅最大的是工业硅，跌幅为-1.78% [1] 根据相关目录分别进行总结 南华商品指数市场数据 - 不同指数有对应的今收盘点数、前收盘点数、年化收益率等数据，如能源指数NHEl今收盘1084.31，前收盘1051.88，年化收益率22.21%等 [2] 各板块及主题指数涨幅情况 - 板块指数中南华能化指数涨幅1.31%，南华金属指数涨幅0.69%，南华贵金属指数下跌-0.36% [1] - 主题指数中黑色原材料指数涨幅1.79%，煤制化工指数涨幅0.47% [1] 商品期货单品种指数涨幅情况 - 单品种指数中纯碱上涨4.76%，工业硅下跌-1.78% [1] 各板块部分品种产业链及单品种指数当日涨跌幅 - 能化板块部分品种如合成氨、甲醇、石脑油、苯乙烯、原油等有相应涨跌幅 [2] - 黑色板块部分品种展示产业链及单品种指数当日涨跌幅 [7] - 农产品板块部分品种如棕榈油、菜籽油、菜籽、菜籽粕、生猪、玉米等有相应涨跌幅 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘下行后震荡回升，除EC2508合约略有回升，其余各月合约价格均略有回落；中美再次暂停实施相互24%关税90天，对期价影响偏中性；MSC调降欧线现舱报价拉低期价估值，EC2508合约基于基差收敛逻辑底部有支撑，整体偏小幅震荡；后市EC震荡偏回落或延续震荡走势可能性较大，中期如无突发性事件影响，整体期价走势可能略偏回落[1] 各部分内容总结 EC风险管理策略建议 - 舱位管理：已入手舱位但运力偏饱满或订舱货量不佳，担心运价下跌，现货敞口为多，可做空EC2510集运指数期货锁定利润，建议入场区间1500 - 1600 [1] - 成本管理：船司空班力度加大或进入旺季，希望根据订单订舱，现货敞口为空，可买入EC2510集运指数期货提前确定订舱成本，建议入场区间1200 - 1300 [1] 市场多空因素 - 利多因素：当地时间8月11日，哈马斯代表团抵达埃及开罗重启加沙地带停火谈判[2] - 利空因素：MSC继续调降欧线现舱报价；SCFIS欧线继续下行且降幅扩大[2] EC基差日度变化 - EC2508基差153.48点，日涨跌 -2.00点，周涨跌 -55.58点[3] - EC2510基差817.88点，日涨跌 -8.80点，周涨跌 -66.98点[3] - EC2512基差493.48点，日涨跌8.00点，周涨跌 -113.88点[3] - EC2602基差707.48点，日涨跌 -10.90点，周涨跌 -97.98点[4] - EC2604基差885.48点，日涨跌 -5.10点，周涨跌 -81.38点[4] - EC2606基差753.38点，日涨跌15.00点，周涨跌 -72.88点[4] EC价格及价差 - EC2508收盘价2082.0点，日涨跌幅0.10%，周涨跌幅 -0.33% [4] - EC2510收盘价1417.6点，日涨跌幅0.62%，周涨跌幅0.33% [4] - EC2512收盘价1742.0点，日涨跌幅 -0.46%，周涨跌幅3.05% [4] - EC2602收盘价1528.0点，日涨跌幅0.72%，周涨跌幅2.39% [4] - EC2604收盘价1350.0点，日涨跌幅 -0.91%，周涨跌幅1.43% [4] - EC2606收盘价1482.1点，日涨跌幅 -1.00%，周涨跌幅0.71% [4] 集运现舱报价 - 8月28日，马士基上海离港前往鹿特丹船期，20GP总报价$1355，较同期前值上调$20；40GP总报价$2270，较同期前值上调$40 [6] - 近三周，MSC上海离港前往鹿特丹船期，20GP开舱报价$1700，较同期前值下降$120；40GP总报价$2840，较同期前值下降$200 [6] 全球运价指数 - SCFIS欧洲航线2235.48点，前值2297.86点，涨跌 -62.38点，涨跌幅 -2.71% [7] - SCFIS美西航线1082.14点，前值1130.12点，涨跌 -47.98点，涨跌幅 -4.25% [7] - SCFI欧洲航线1961美元/TEU，前值2051美元/TEU，涨跌 -90美元/TEU，涨跌幅 -4.39% [7] - SCFI美西航线1823美元/FEU，前值2021美元/FEU，涨跌 -198美元/FEU，涨跌幅 -9.80% [7] - XSI欧线3239美元/FEU，前值3291美元/FEU，涨跌 -52美元/FEU，涨跌幅 -1.58% [7] - XSI美西线1954美元/FEU，前值1979美元/FEU，涨跌 -25美元/FEU，涨跌幅 -1.3% [7] - FBX综合运价指数2175美元/FEU，前值2135美元/FEU，涨跌40美元/FEU，涨跌幅1.87% [7] 全球主要港口等待时间 - 香港港8月11日等待时间0.397天，较前一日减少0.206天，去年同期0.641天 [12] - 上海港8月11日等待时间1.886天，较前一日增加0.230天，去年同期1.424天 [12] - 盐田港8月11日等待时间0.584天，较前一日减少0.044天，去年同期0.491天 [12] - 新加坡港8月11日等待时间0.588天，较前一日增加0.157天，去年同期0.795天 [12] - 雅加达港8月11日等待时间1.046天，较前一日减少0.048天，去年同期1.234天 [12] - 长滩港8月11日等待时间2.070天，较前一日减少0.190天，去年同期1.572天 [12] - 萨凡纳港8月11日等待时间1.919天，较前一日增加0.419天，去年同期1.574天 [12] 航速及在苏伊士运河港口锚地等待情况 - 8000 + 船型8月11日航速16.188节，较前一日增加0.153节，去年同期16.049节 [21] - 3000 + 船型8月11日航速14.870节，较前一日增加0.076节，去年同期15.17节 [21] - 1000 + 船型8月11日航速13.287节，较前一日减少0.019节，去年同期13.57节 [21] - 8月11日在苏伊士运河港口锚地等待船舶12艘，较前一日减少13艘，去年同期5艘 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前多空相对平衡，价格围绕交割成本展开，09合约价格估值中性偏低，11合约无法估值，09 - 11今日走反套无法解释，库存低位，09合约可交割品不宽松，重庆部分07合约交割品有转抛压力但货量有限 [3] - 本周一现货端太仓多种规格辐射松价格上调10元/m³，时间临近9月旺季，估值上820附近有较强支撑，策略上lg2509逢低做多，09 - 11合约择时正套 [4] 各部分内容总结 原木价格区间预测 - 月度价格区间预测为820 - 860，当前波动率（20日滚动）为16.28%，当前波动率历史百分位（3年）为67.4% [2] 原木套保策略 - 库存管理方面，原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌，现货敞口为多，建议做空lg2509合约，套保比例25%，入场区间850 - 875 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空，建议买入lg2509合约，套保比例25%，入场区间810 - 820 [2] 核心矛盾 - 原木绿色环保近几日持续走弱，资金撤离，截止8月11日尚未出仓单，一定会出来只是时间问题，目前无强驱动，多空平衡，价格围绕交割成本，09合约价格估值中性偏低，11合约无法估值，09 - 11今日走反套无法解释，库存低位，09合约可交割品不宽松，重庆部分07合约交割品有转抛压力但货量有限 [3] 利多因素 - 进口持续亏损，贸易商有联合挺价意愿；进口成本继续走高；商品整体情绪回暖；受资金影响 [8] 利空因素 - 旺季不旺；外商发运量持续回升 [8] 现货与基差 - 展示了不同日期、规格、港口的现货价、价格变化、现货涨尺折算、主力合约、交割升贴水、基差及折算后基差等数据 [6][9] 原木数据纵览 - 供应方面，6月辐射松进口量161万m³，环比 - 8万m³，同比35.3%；8月8日中国港口库存308万m³，环比 - 9万m³，同比 - 7.0% [10] - 库存方面，8月8日山东港口库存1926000m³，环比 - 24000m³，同比8.2%；江苏港口库存927867m³，环比 - 32133m³，同比2.9%；原木港口日均出库量6.42万m³，环比持平，同比35.7% [10] - 需求方面，8月8日山东日均出库量3.64万m³，环比0.07万m³，同比61.8%；江苏日均出库量2.26万m³，环比 - 0.06万m³，同比29.9% [10] - 利润方面，8月15日辐射松进口利润 - 88元/m³，环比 - 1元/m³；云杉进口利润 - 89元/m³，环比 - 5元/m³ [10] - 主要现货方面，8月12日3.9中（3.8A）日照港现货价750元/m³，环比持平，同比 - 5.1%；4中（3.8A）太仓港现货价780元/m³，环比持平，同比 - 3.7%等 [10] - 外盘报价方面，8月15日CFR为116美元/JASm³，环比持平，同比 - 1.7% [10]