报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铁合金价格走势主要跟随煤炭价格波动，当前钢厂利润状况良好，铁水产量维持高位，为铁合金需求提供支撑，但长期来看，房地产市场低迷，家电和汽车对钢材的支撑依赖政策刺激，后续支撑力度难长期维持；澳矿发运逐渐恢复，锰矿供应相对充足，矿价上涨动力不足，对硅锰支撑不足；短期反内卷交易情绪虽回落但基调未结束，市场对供应端收缩仍有预期；近期铁合金逻辑在于焦煤价格，盘面焦煤波动大、资金博弈剧烈，中长期焦煤估值趋势向上，但短期波动剧烈，今日焦煤大涨而铁合金未跟涨，上涨动力减弱，需防止回调风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0% [3] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润、弥补生产成本，套保工具为SF2509、SM2509卖出，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509买入，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 利多解读 - 硅铁方面，政府对高耗能行业管控政策严格，硅锰行业或在政策规范下进行产业结构调整和升级；本周硅铁五大材需求量2.03万吨，环比 +2.01%；硅铁仓单库存9.82万吨，环比 -10.89%，总库存17万吨，环比 -3.3% [5][7] - 硅锰方面，本周硅锰五大材需求量12.52万吨，环比 +1.25%；硅锰企业库存16.15万吨，环比 -1.52%，仓单38.02万吨，环比 -2.34%，总库存54.15万吨，环比 -2.1%；硅锰北方大区利润 -98.14元/吨（+70.51），南方大区利润 -425.86元/吨（+85.56） [7][8] 利空解读 - 硅铁方面，硅铁生产企业周度开工率为34.32%，环比上周 +0.56%，周度产量为10.91万吨，环比 +4.5%；硅铁企业库存7.18万吨，环比 +9.45%；硅铁内蒙产区利润 -49元/吨（-134），宁夏产区利润48元/吨（-234） [8] - 硅锰方面，长期来看房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱；硅锰生产企业周度开工率为43.43%，环比 +1.25%，周度产量19.58万吨，环比 +2.62% [8] 硅铁日度数据 - 2025年8月12日，硅铁基差（宁夏）为30，较前一日环比 +10，较上周环比 -4；硅铁01 - 05为 -124，较前一日环比 -14，较上周环比 -36；硅铁05 - 09为316，较前一日环比 +26，较上周环比 +88；硅铁09 - 01为 -192，较前一日环比 -12，较上周环比 -52 [8] - 硅铁现货（宁夏、青海、陕西）为5600，较前一日无变化，较上周环比 +100；硅铁现货（内蒙）为5550，较前一日无变化，较上周环比 +50；硅铁现货（甘肃）为5500，较前一日和上周均无变化 [8] - 兰炭小料为595，较前一日和上周均无变化；秦皇岛动力煤为688，较前一日环比 +2，较上周环比 +17；榆林动力煤为570，较前一日和上周均无变化；硅铁仓单为19998，较前一日环比 +379，较上周环比 -1932 [8] 硅锰日度数据 - 2025年8月12日，硅锰基差（内蒙古）为40，较前一日环比 -10，较上周环比 -92；硅锰01 - 05为 -50，较前一日环比 -10，较上周环比 -16；硅锰05 - 09为146，较前一日环比 +8，较上周环比 +20；硅锰09 - 01为 -96，较前一日环比 +2，较上周环比 -4 [9] - 双硅价差为 -290，较前一日环比 -20，较上周环比 +12；硅锰现货（宁夏）为5850，较前一日无变化，较上周环比 +150；硅锰现货（内蒙）为5800，较前一日和上周均无变化；硅锰现货（贵州）为5850，较前一日无变化，较上周环比 +50；硅锰现货（广西）为5870，较前一日无变化，较上周环比 +20；硅锰现货（云南）为5830，较前一日无变化，较上周环比 +30 [9] - 天津澳矿为41，较前一日环比 +0.3，较上周环比 +0.5；天津南非矿为35.2，较前一日环比 +0.2，较上周环比 +0.4；天津加蓬矿为40.5，较前一日环比 +0.3，较上周环比 +0.5；钦州南非矿为37.8，较前一日无变化，较上周环比 -0.2；钦州加蓬矿为40.5，较前一日和上周均无变化；内蒙化工焦为1110，较前一日和上周均无变化；硅锰仓单为75520，较前一日环比 -187，较上周环比 -1775 [9][10]