报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当周（8月11日 - 8月14日）BDTI原油运价指数环比上涨1.19%（涨幅缩窄），同比上涨12.72%（涨幅扩大） ；截至8月8日当周发运量“两增两降”，美国、俄罗斯增加，沙特、阿联酋减少；红海和亚丁湾区域原油船舶通行量增加利多BDTI运价指数，但VLCC型油轮用船需求下降、运距回落令指数涨幅受限；需关注OPEC+原油增产、美国关税政策、美联储降息预期等重要事件 [2] 各部分内容总结 BDTI原油运价指数走势 - 截至2025年8月14日，BDTI原油运价指数收于1019点，环比上涨1.19%，同比上涨12.72%，从季节性走势看，当周运价涨幅缩窄 [2] 油轮运距 - 2025年第30周（截至08月01日），VLCC型、苏伊士型和阿芙拉型油轮运距均环比缩短，分别缩短6.06%、14.07%、11.04%，与去年同期相比，VLCC型油轮运距缩短幅度最大 [4] - 8月9 - 13日，红海油轮总通行量大幅增加，均值为813艘，较前一周增加20艘，原油油轮增加41艘，成品油轮减少18艘，VLCC型数量不变，苏伊士型增加21艘，阿芙拉型增加23艘；亚丁湾油轮通行量小幅增加，达到154艘，较前一周增加6艘，原油油轮增加7艘，成品油轮减少2艘，VLCC型增加2艘，苏伊士型增加3艘，阿芙拉型减少2艘 [6] 油轮运力 - 截至2025年8月8日，油轮拆解船舶9425艘，环比增加2艘，同比增加83艘；有效船舶数量18310艘，环比增加3艘，同比增加440艘；船舶交付量219艘，环比增加23艘，同比增加99艘；船舶订单1343艘，环比减少13艘，同比增加115艘；在建船舶215艘，环比增加3艘，同比增加77艘 [8] - 截至8月9日，所有船型港口油轮运力均增加，VLCC型油轮停靠数量2334艘，环比增加141艘；阿芙拉型油轮停靠数量2736艘，环比增加80艘；苏伊士型油轮停靠数量2207艘，环比增加17艘 [8] 原油发货数据跟踪 - 截至2025年8月8日，美国、俄罗斯原油发运量环比增加，沙特、阿联酋原油发运量环比减少，美原油周度发货量环比回升11.69%，俄罗斯原油周度发货量环比回升18.95%，沙特原油周度发货量环比回落5.14%，阿联酋原油周度发货量环比回落20.83% [10] - 美原油发货中，VLCC型油轮发货需求环比回落8.23%、阿芙拉型油轮用船需求环比回落12.07%、苏伊士型油轮发货需求环比回升45.16% [10] - 俄罗斯原油发货中，阿芙拉型油轮发运需求环比回升55.99%，苏伊士型油轮需求环比回落0.42% [10] - 沙特原油发货中，VLCC型油轮用船需求环比回落2.74%；阿芙拉型油轮发运需求环比回落35.16%；苏伊士油轮发运需求环比回落5.7% [10] - 阿联酋原油发货中，VLCC型油轮的用船需求环比回落13.48%、阿芙拉型油轮用船需求环比回升17.13%，苏伊士型油轮用船需求环比回落46.87% [11] - 美原油出口发货量环比继续回升，季节性角度看，苏伊士型油轮用船需求依旧最强，创出四年新高 [13][14] - 俄罗斯原油发货量环比回升，季节性角度看，苏伊士型油轮用船需求维持高位，阿芙拉型油轮用船需求开始高于去年同期 [17] - 沙特原油出口总量环比回落，三种船型需求都回落，主流船型VLCC型用船需求低迷 [19] - 阿联酋原油发货环比继续回落，当周各船型需求均走弱，且需求波动较大 [24] - 科威特、伊拉克、伊朗、阿尔及利亚以及尼日利亚原油周度出口量总量小幅回落，主要是科威特、伊朗以及阿尔及利亚原油发运量环比回落 [27] 原油到货 - 当周，中国、印度和荷兰原油到货量均环比回落，中国、荷兰原油到货量回落至去年同期水平，印度原油到货量低于去年同期 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉在USDA报告调整下反弹至前高附近，新疆新棉生长进度提前，对新年度产量维持乐观预期，随着旺季临近下游走货边际好转，但回暖幅度有限；国外方面，USDA八月报告调减美棉种植面积、上调弃耕率，预期美棉总产下降，同时上调中国消费量、下调全球产量、上调全球消费量，全球期末库存大幅下调，新年度棉花供需预期收紧；当前陈棉低库存支撑近月合约，短期棉价重心或随下游好转而抬升，关注下游备货情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 国内市场 - 供应：截至8月7日，全国新棉销售率97.7%，同比提高6.7个百分点，较过去四年均值提高8.4个百分点 [2] - 进口：6月我国棉花进口量3万吨，环比减少1万吨，同比减少13万吨，棉纱进口量11万吨，环比增加1万吨，同比持平，棉布进口量4289.55吨，环比减少3.44%，同比减少24.37% [2] - 需求：7月国内纺服零售额961亿元，环比减少24.63%，同比增加1.80%；7月纺织品服装出口额267.66亿美元，环比减少2.01%，同比减少0.06% [2] - 库存：截至7月底，全国棉花工商业库存共308.82万吨，较六月底减少64.46万吨，其中商业库存为218.98万吨，较六月底减少64万吨，工业库存为89.84万吨，较六月底减少0.46万吨 [2] 国际市场 美国 - 供应：至8月10日全美棉花现蕾率93%，同比落后2%，较近五年均值落后1%，全美结铃率65%，同比落后7%，较近五年均值落后6%，全美吐絮率8%，同比落后4%，较近五年均值落后2%，全美棉株整体优良率53%，环比下降2个百分点，同比提高7个百分点 [2][3] - 需求：8.1 - 8.7一周美国25/26年度陆地棉净签约54885吨，环比大幅增加，装运陆地棉41345吨，净签约皮马棉476吨，装运皮马棉2722吨，净签约26/27年度陆地棉249吨，未签约26/27年度皮马棉 [3] 东南亚 - 供应：截至8月8日，印度新年度棉花播种面积达1070万公顷，同比减少约2.7% [3] - 需求：7月越南纺织品服装出口额为39.11亿美元，环比增加8.7%，同比增加5.3%；6月孟加拉服装出口额为27.88亿美元，环比减少28.87%，同比减少6.31%；6月印度服装出口额为13.10亿美元，环比减少13.30%，同比增加1.23%；6月巴基斯坦纺织品服装出口额为15.22亿美元，环比减少0.60%，同比增加7.59% [3] 期货市场 - 郑棉01收盘价14120，周涨跌320，涨跌幅2.32%；郑棉05收盘价14090，周涨跌340，涨跌幅2.47%；郑棉09收盘价13835，周涨跌195，涨跌幅1.43% [22][26] - 现货方面，CC Index 3128B价格15216，涨跌38，涨跌幅0.25%；CC Index 2227B价格13335，涨跌26，涨跌幅0.2%；CC Index 2129B价格15486，涨跌28，涨跌幅0.18% [26] - 价差数据：CF1 - 5价差30，变化 - 20；CF5 - 9价差255，变化145；CF9 - 1价差 - 285，变化 - 125 [26] - 进口价格：FC Index M价格13576，涨跌156，涨跌幅1.16%；FCY Index C32s价格21255，涨跌68，涨跌幅0.32% [26] - 棉纱数据：期货价格收盘价20185，周涨跌580，涨跌幅2.96%；现货价格收盘价20720，涨跌100，涨跌幅0.48% [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四铜价小幅回落因美元指数企稳和国内股市回落拉低大宗商品估值 但中期铜价偏强格局或已显现 美国通胀数据利于美联储降息拉低美元指数抬升有色金属板块估值 下游终端对8月需求负反馈迟疑 认为价格已兑现预期 此前7.7万元每吨下方支撑可抬升至7.8万元每吨 且铜期限结构转变说明此轮铜价上涨有支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜价格波动率与风险管理建议 - 铜最新价格78950元 月度价格区间预测为73000 - 80000元 当前波动率11.64% 历史百分位22.6% [2] - 库存管理方面 产成品库存偏高担心价格下跌 现货敞口为多 策略推荐做空沪铜主力期货合约（套保比例75% 建议入场区间82000附近）和卖出看涨期权（套保比例25% 波动率相对稳定时） [2] - 原料管理方面 原料库存较低担心价格上涨 现货敞口为空 策略推荐做多沪铜主力期货合约 套保比例75% 建议入场区间77000附近 [2] 利多与利空因素 - 利多因素为美国和其他国家就关税政策达成协议 降息预期增加致美元指数回落推升有色金属估值 下方支撑抬升 [4] - 利空因素为关税政策反复 全球需求因关税政策降低 美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高 [5] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价78950元/吨 日涨跌0 日涨跌幅0% 沪铜连一最新价78950元/吨 日涨跌 - 430 日涨跌幅 - 0.54% 沪铜连三最新价78920元/吨 日涨跌0 日涨跌幅0% 伦铜3M最新价9777美元/吨 日涨跌0 日涨跌幅0% [4] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价79435元/吨 日涨跌 - 40 日涨跌幅 - 0.05% 上海物贸最新价79465元/吨 日涨跌50 日涨跌幅0.06% 广东南储最新价79390元/吨 日涨跌120 日涨跌幅0.15% 长江有色最新价79600元/吨 日涨跌90 日涨跌幅0.11% [8] - 上海有色升贴水最新价210元/吨 日涨跌10 日涨跌幅5% 上海物贸升贴水最新价135元/吨 日涨跌0 日涨跌幅0% 广东南储升贴水最新价175元/吨 日涨跌20 日涨跌幅12.9% 长江有色升贴水最新价170元/吨 日涨跌20 日涨跌幅13.33% [8] 铜精废价差 - 目前精废价差（含税）最新价1128.51元/吨 日涨跌 - 53.62 日涨跌幅 - 4.54% 合理精废价差（含税）最新价1493.2元/吨 日涨跌 - 1.6 日涨跌幅 - 0.11% 价格优势（含税）最新价 - 364.69元/吨 日涨跌 - 52.02 日涨跌幅16.64% [11] - 目前精废价差（不含税）最新价5820元/吨 日涨跌 - 60 日涨跌幅 - 1.02% 合理精废价差（不含税）最新价6204.81元/吨 日涨跌 - 11.1 日涨跌幅 - 0.18% 价格优势（不含税）最新价 - 384.81元/吨 日涨跌 - 48.9 日涨跌幅14.56% [11] 铜仓单与库存 - 沪铜仓单总计24434吨 日涨跌1634 日涨跌幅7.17% 国际铜仓单总计7422吨 日涨跌0 日涨跌幅0% 沪铜仓单上海2504吨 日涨跌0 日涨跌幅0% 沪铜仓单保税总计0吨 日涨跌0 日涨跌幅 - 100% 沪铜仓单完税总计24434吨 日涨跌1634 日涨跌幅7.17% [13] - LME铜库存合计155850吨 涨跌 - 25 涨跌幅 - 0.02% LME铜库存欧洲24900吨 涨跌 - 475 涨跌幅 - 1.87% LME铜库存亚洲130950吨 涨跌450 涨跌幅0.34% LME铜库存北美洲0吨 涨跌0 涨跌幅 - 100% [15] - LME铜注册仓单合计144800吨 涨跌475 涨跌幅0.33% LME铜注销仓单合计11050吨 涨跌 - 500 涨跌幅 - 4.33% [15] - COMEX铜库存合计266804吨 周涨跌3508 周涨跌幅1.33% COMEX铜注册仓单合计124862吨 周涨跌 - 1269 周涨跌幅 - 1.99% COMEX铜注销仓单合计141942吨 周涨跌2547 周涨跌幅1.83% [17] 铜进口盈亏及加工 - 铜进口盈亏最新价44.55元/吨 日涨跌119.85 日涨跌幅 - 159.16% 铜精矿TC最新价 - 38美元/吨 日涨跌0 日涨跌幅0% [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策端扰动频繁或影响生猪远月供给，当前供应增加趋势明显，产业和资金均有认知，远月盘面已计价供应过剩预期，虽基本面供大于求，但盘面难有单边逻辑表达，政策预期提供套利对冲风险入场机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格区间预测 - 主力合约价格13400有强支撑，当前波动率为10.94%，当前波动率历史百分位（3年）为0.75% [2] 生猪企业风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高担心减值风险，可做空LH2511生猪期货锁定成品利润，推荐比例20%，也可卖出场外/场内看涨期权，推荐比例20%，还可买入场内/场外虚值看跌期权 [2] 采购管理 - 未来有采购计划担心原料上涨风险，可依据采购计划买入生猪远月合约锁定采购成本，也可卖出场内/场外看跌期权，还可买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 利多解读 - 宏观情绪改善“反内卷”提振市场信心；标肥价差处于历史同期较高位置；政策端中长期有去产能预期 [4][5] 利空解读 - 能繁母猪存栏量依旧偏高；规模企业存栏量为近三年高位；屠宰企业屠宰量保持高位但利润亏损；下游终端消费平淡 [5] 生猪现货价格 - 全国现货价格13.72元/千克，涨0.02元，涨幅0.15%；河南13.76元/千克，涨0.02元，涨幅0.15%；湖南13.71元/千克，跌0.01元，跌幅0.07%；辽宁13.51元/千克，涨0.08元，涨幅0.6%；四川13.44元/千克，持平；广东15.13元/千克，跌0.2元，跌幅1.3% [8] 生猪期货价格 - 生猪01收盘价14130元/吨，持平；生猪03收盘价13295元/吨，持平；生猪05收盘价13875元/吨，持平；生猪07收盘价14290元/吨，持平；生猪09收盘价13870元/吨，持平；生猪11收盘价13900元/吨，持平 [9] 生猪价差与基差 - LH01 - 03价差835元/吨，跌65元，跌幅7.22%；LH03 - 05价差 - 580元/吨，涨20元，跌幅3.33%；LH05 - 07价差 - 415元/吨，跌30元，涨幅7.79%；LH07 - 09价差420元/吨，跌10元，跌幅2.33%；LH09 - 11价差 - 30元/吨，涨65元，跌幅68.42%；LH11 - 01价差 - 230元/吨，涨20元，跌幅8%；河南 - 01合约基差 - 370元/吨，涨185元，跌幅33.33%；河南 - 05合约基差 - 115元/吨，涨140元，跌幅54.9%；河南 - 09合约基差 - 110元/吨，涨100元，跌幅47.62% [17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多，短线回归调整，投资者焦点转向下周五杰克逊霍尔全球央行年会上的降息前景暗示与继任人选问题，操作上维持回调做多思路 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属市场明显调整，因美PPI大超预期重燃通胀担忧并削弱美联储降息预期，美指和美债收益率回升，影响力大于CPI，周边资产中原油回升、比特币下跌、美股震荡、南华有色金属指数震荡调整 [2] - COMEX黄金2512合约收报3382.3美元/盎司，跌幅0.76%；美白银2509合约收报38.035美元/盎司，跌幅1.47%；SHFE黄金2510主力合约778.7元/克，涨幅0.31%；SHFE白银2510合约9286元/千克，涨幅0.77% [2] - 美国7月PPI同比+3.3%，高于前值+2.3%和预期+2.5%，为今年2月以来最高；环比0.9%，为2022年6月以来最大涨幅，预期0.2%，前值0%；核心PPI同比+3.7%，预期3%，前值2.6%，为2月以来最高；环比+0.9%，预期0.2%，前值0%，为2022年4月以来最大涨幅 [2] 降息预期与基金持仓 - 年内降息次数预期降温，浇灭9月降息50BP幻想，据CME“美联储观察”，9月维持利率不变概率7.9%，降息25个基点概率92.1%；10月维持不变概率3.2%，累计降息25个基点概率41.7%，累计降息50个基点概率55.2%；12月维持不变概率0.8%，累计降息25个基点概率12.6%，累计降息50个基点概率45%，累计降息75个基点概率41.6% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓减少2.86吨至961.36吨，iShares白银ETF持仓减少28.25吨至15071.31吨；库存方面，SHFE银库存日减15.7吨至1150.8吨，截止8月8日当周SGX白银库存周减64.5吨至1304.5吨 [3] 本周关注 - 本周数据总体清淡，今晚关注美7月零售销售数据 [4] 贵金属期现价格表 - SHFE黄金主连最新价778.7元/克，日涨跌0.98，日涨跌幅0.13%；SGX黄金TD最新价775.1元/克，日涨跌0.39，日涨跌幅0.05% [5] - CME黄金主力最新价3382.3美元/盎司，日涨跌 -24.7，日涨跌幅 -0.72%；SHFE白银主连最新价9286元/千克，日涨跌 -14，日涨跌幅 -0.15%；SGX白银TD最新价9274元/千克，日涨跌 -4，日涨跌幅 -0.04%；CME白银主力最新价38.035美元/盎司，日涨跌 -0.515，日涨跌幅 -1.34%；SHFE - TD黄金最新价3.6元/克，日涨跌0.59，日涨跌幅19.6%；SHFE - TD白银最新价12元/千克，日涨跌 -10，日涨跌幅 -8.33%；CME金银比最新价88.926，日涨跌0.5473，日涨跌幅0.62% [6] 库存持仓表 - SHFE金库存最新价36345千克，日涨跌300，日涨跌幅0.83%；CME金库存最新价1201.9145吨，日涨跌0.6222，日涨跌幅0.05%；SHFE金持仓最新价199577手，日涨跌 -1900，日涨跌幅 -0.94%；SPDR金持仓最新价961.36吨，日涨跌 -2.86，日涨跌幅 -0.3% [17] - SHFE银库存最新价1150.782吨，日涨跌15.684，日涨跌幅1.38%；CME银库存最新价15769.9289吨，日涨跌 -0.8481，日涨跌幅 -0.01%；SGX银库存最新价1304.46吨，日涨跌 -64.485，日涨跌幅 -4.71%；SHFE银持仓最新价366680手，日涨跌1347，日涨跌幅0.37%；SLV银持仓最新价15071.312744吨，日涨跌 -28.2477，日涨跌幅 -0.19% [17] 股债商汇总览 - 美元指数最新值98.1918，日涨跌0.4055，日涨跌幅0.41%；美元兑人民币最新值7.1812，日涨跌0.0011，日涨跌幅0.02%；道琼斯工业指数最新值44911.26点，日涨跌 -11.01，日涨跌幅 -0.02%；WTI原油现货最新价63.96美元/桶，日涨跌1.31，日涨跌幅2.09%；LmeS铜03最新价9777美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [22] - 10Y美债收益率最新值4.29%，日涨跌0.05，日涨跌幅1.18%；10Y美实际利率最新值1.9%，日涨跌0.03，日涨跌幅1.6%；10 - 2Y美债息差最新值0.55%，日涨跌 -0.02，日涨跌幅 -3.51% [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡价周四小幅回落，跟随有色金属板块波动，近期宏观影响有限，供给端缅甸锡矿复产预期推迟支撑锡价，Bisie锡矿减产超预期推升短期锡价，需求无太大变化 [3] - 利多因素为中美关税政策缓和、半导体板块处于扩张周期、缅甸复产不及预期；利空因素为关税政策反复、缅甸锡矿流入中国、半导体板块扩张速度减缓 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 锡价格波动率及风险管理建议 - 最新收盘价267420元/吨，月度价格区间预测为245000 - 263000元/吨，当前波动率14.36%，历史百分位26.1% [2] - 库存管理方面，产成品库存偏高时，建议75%比例卖出沪锡主力期货合约（入场区间275000附近），25%比例卖出看涨期权（SN2510C275000，波动率合适时）；原料管理方面，原料库存较低时，建议50%比例买入沪锡主力期货合约（入场区间230000附近），25%比例卖出看跌期权（SN2510P245000，波动率合适时） [2] 锡期货盘面数据 - 沪锡主力、连一最新价267420元/吨，日涨跌0；沪锡连三最新价267820元/吨，日涨跌0；伦锡3M最新价33435美元/吨，日跌265美元，跌幅0.79%；沪伦比最新比值8.02，日涨0.01，涨幅0.12% [6] 锡现货数据 - 上海有色锡锭最新价269500元/吨，周涨2300元，涨幅0.86%；1锡升贴水最新价300元/吨，周跌100元，跌幅25%；40%锡精矿最新价257500元/吨，周涨2300元，涨幅0.9%；60%锡精矿最新价261500元/吨，周涨2300元，涨幅0.89%；焊锡条（60A）上海有色最新价174750元/吨，周涨1000元，涨幅0.58%；焊锡条（63A）上海有色最新价182750元/吨，周涨1500元，涨幅0.83%；无铅焊锡最新价275750元/吨，周涨2500元，涨幅0.91% [12] 锡进口盈亏及加工数据 - 锡进口盈亏最新价 - 16507.39元/吨，日涨717.98元，涨幅4.55%；40%锡矿加工费最新价12200元/吨，日涨跌0；60%锡矿加工费最新价10050元/吨，日涨跌0 [21] 锡库存数据 - 仓单数量：锡合计7422吨，日跌8吨，跌幅0.11%；广东4881吨，日跌24吨，跌幅0.49%；上海1670吨，日涨16吨，涨幅0.97%；LME锡库存合计1780吨，日涨15吨，涨幅0.85% [20]

金融期货早评 宏观：关注 7 月经济数据的发布 【市场资讯】1）美国通胀"爆表"，7 月 PPI 环比飙升至 0.9%，创三年新高，同比升至 3.3%。 2）贝森特"澄清"：并非呼吁降息，只是讨论中性利率模型。美联储票委穆萨莱姆：现在判 断下月是否支持降息还太早，给降息 50 基点泼冷水。美联储票委古尔斯比给 9 月降息预 期泼冷水：不要仓促。美联储戴利：9 月大幅降息没必要。无惧超预期 PPI，美联储主席两 位新晋候选人：支持大幅降息。3）贝森特：日本央行明显"行动太慢"，应该加息。4）美 联储逆回购工具使用量创 2021 年以来新低。5）"特普会"倒计时，特朗普预计失败概率 25%，美临时豁免部分制裁，白宫威胁手中工具很多。 【核心逻辑】昨晚公布的美国 PPI（整体和核心均强于预期），显示通胀压力依然高企，短 线利好美元指数。符合我们此前当前美国通胀黏性并未根除，不排除降息空间可能远小于 市场想象的可能的判断。与此同时，短期仍充满变数，8 月非农与 CPI、杰克逊霍尔年会， 都很有可能重塑当前市场叙事。因此，在主线明朗前，短期美元指数或围绕 98 附近震荡， 美元兑人民币即期汇率在本周大概率仍难站稳 7. ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期聚烯烃盘面随宏观情绪和焦煤价格波动，PP供需格局近期变化不大，供给端装置虽处检修季，但前期投产多且PDH装置回归使供给高位，需求端下游开工率持平，库存低位且有投机性补库意愿，近月供需能维持平衡，01合约库存压力大，PP短期无方向性驱动，主要随宏观情绪波动，后续关注需求端和成本端情况 [3] - 利多因素为库存维持中性水平、需求有转好预期 [4] - 利空因素包括大榭两套装置8月投产使PP产能大增、PDH利润恢复边际装置回归、出口季节性走弱且出口窗口关闭 [5] 相关目录总结 聚丙烯价格区间预测 - 聚丙烯月度价格区间为7000 - 7200，当前波动率8.48%，当前波动率历史百分位（3年）为6.7% [2] 聚丙烯套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |库存管理|产成品库存偏高，担心聚丙烯价格下跌|多|做空聚丙烯期货锁定利润弥补生产成本；卖出看涨期权收取权利金降低成本|PP2509<br>PP2510C7200|卖出<br>卖出|25%<br>50%|7150 - 7200<br>30 - 60| |采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|买入聚丙烯期货提前锁定采购成本；卖出看跌期权收取权利金降低成本，若价格下跌锁定现货买入价格|PP2509<br>PP2510P7000|买入<br>卖出|50%<br>75%|7000 - 7050<br>30 - 60|[2] 聚丙烯日报表格 期货价格及价差 |项目|2025 - 08 - 14|2025 - 08 - 13|2025 - 08 - 07|日度变化|周度变化|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |聚丙烯主力基差|-35|-57|-15|22|-20|元/吨| |PP01合约|7085|7107|7106|-22|-21|元/吨| |PP05合约|7087|7099|7103|-12|-16|元/吨| |PP09合约|7066|7081|7075|-15|-9|元/吨| |PP1 - 5月差|-2|8|3|-10|-5|元/吨| |PP5 - 9月差|21|18|28|3|-7|元/吨| |PP9 - 1月差|-19|-26|-31|7|12|元/吨| |L - P价差|202|206|222|-4|-20|元/吨|[6][8] 现货价格及区域价差 |项目|2025 - 08 - 14|2025 - 08 - 13|2025 - 08 - 07|日度变化|周度变化|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |华北|6965|6970|6980|-5|-15|元/吨| |华东|7110|7115|7120|-5|-10|元/吨| |华南|7115|7120|7125|-5|-10|元/吨| |华东 - 华北|145|145|140|0|5|元/吨| |华东 - 华南|-5|-5|-5|0|0|元/吨|[8] 非标品标品价差 |项目|2025 - 08 - 14|2025 - 08 - 13|2025 - 08 - 07|日度变化|周度变化|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |均聚注塑 - 拉丝|625|625|670|0|-45|元/吨| |管材 - 拉丝|2525|2525|2420|0|105|元/吨| |低熔共聚 - 拉丝|155|155|160|0|-5|元/吨| |高熔共聚 - 拉丝|265|265|270|0|-5|元/吨| |中熔纤维 - 拉丝|155|155|170|0|-15|元/吨| |高熔纤维 - 拉丝|105|105|100|0|5|元/吨|[8] 上游价格及加工利润 |项目|2025 - 08 - 14|2025 - 08 - 13|2025 - 08 - 07|日度变化|周度变化|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |布伦特原油价格|66|66|66.43|0|-0.8|美元/桶| |美国丙烷价格|535.295|534.789|527.506|0.506|7.789|美元/吨| |西北煤价|550|545|550|5|0|元/吨| |华东甲醇价格|2390|2390|2387|0|3|元/吨| |油制PP利润|-|-517|-575|516.6585|575.2848|元/吨| |煤制PP利润|156|188|188|-32.25|-32.25|元/吨| |外采甲醇制PP利润|-210|-210|-170|0|-40|元/吨| |PDH制PP利润|-|127|204.3997|-127.3307|-204.3997|元/吨| |外采丙烯制PP利润|65|65|245|0|-180|元/吨|[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期聚烯烃盘面跟随宏观情绪和焦煤价格波动，PE基本面正转向供需双增格局，供给端装置集中检修季接近尾声，需求端下游从淡季向旺季过渡但恢复偏缓，8月末需求或明显回归，近月PE供需压力不大总体平衡，后续情况取决于需求回归程度，若不及预期仍可能累库，聚烯烃基本面驱动有限，需关注需求端和成本端变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 聚乙烯价格区间预测 - 聚乙烯月度价格区间预测为7200 - 7400，当前波动率为9.94%，当前波动率历史百分位（3年）为11.1% [3] 聚乙烯套保策略 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空L2509塑料期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间7350 - 7400；卖出L2510C7400看涨期权收取权利金降低成本，套保比例50%，建议入场区间50 - 100 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入L2509塑料期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间7200 - 7250；卖出L2510P7200看跌期权收取权利金降低成本，若价格下跌可锁定现货买入价格，套保比例75%，建议入场区间30 - 70 [3] 核心矛盾 - 近期聚烯烃盘面跟随宏观情绪和焦煤价格波动，PE基本面转向供需双增，供给回归，需求恢复偏缓，8月末或明显回归，近月供需总体平衡，后续取决于需求回归程度，若不及预期可能累库，需关注需求端和成本端变化 [4] 利多解读 - 8月往后需求预期转好 [5] 利空解读 - 吉林石化近期投产落地，埃克森美孚50万吨LDPE装置预计8 - 9月投产；目前LLDPE库存已处于高位 [6] 聚乙烯日报表格 期货价格及价差 - 2025年8月14日，塑料主力基差8元/吨，日度变化26元/吨，周度变化30元/吨；L01合约7343元/吨，日度变化 - 38元/吨，周度变化 - 21元/吨；L05合约7347元/吨，日度变化 - 39元/吨，周度变化 - 16元/吨；L09合约7287元/吨，日度变化 - 26元/吨，周度变化 - 10元/吨；L1 - 5月差 - 4元/吨，日度变化1元/吨，周度变化 - 5元/吨；L5 - 9月差60元/吨，日度变化 - 13元/吨，周度变化 - 6元/吨；L9 - 1月差 - 56元/吨，日度变化12元/吨，周度变化11元/吨；L - P价差202元/吨，日度变化 - 4元/吨，周度变化 - 20元/吨 [7] 现货价格及区域价差 - 2025年8月14日，华北现货价格7290元/吨，日度变化0元/吨，周度变化80元/吨；华东7360元/吨，日度变化0元/吨，周度变化40元/吨；华南7380元/吨，日度变化0元/吨，周度变化90元/吨；华东 - 华北价差70元/吨，日度变化0元/吨，周度变化 - 40元/吨；华东 - 华南价差 - 20元/吨，日度变化0元/吨，周度变化 - 50元/吨 [9] 非标品标品价差 - 2025年8月14日，HDPE膜 - LLDPE膜价差455元/吨，日度变化0元/吨，周度变化 - 20元/吨；HDPE中空 - LLDPE膜价差180元/吨，日度变化 - 50元/吨，周度变化 - 70元/吨；HDPE注塑 - LLDPE膜价差105元/吨，日度变化0元/吨，周度变化 - 45元/吨；HDPE拉丝 - LLDPE膜价差430元/吨，日度变化0元/吨，周度变化 - 70元/吨；HDPE管材 - LLDPE膜价差1405元/吨，日度变化0元/吨，周度变化 - 20元/吨；LDPE膜 - LLDPE膜价差2305元/吨，日度变化0元/吨，周度变化30元/吨 [9] 上游价格及加工利润 - 2025年8月14日，布伦特原油价格66美元/桶，日度变化0美元/桶，周度变化 - 0.8美元/桶；美国乙烷价格0.2026美元/加仑，日度变化 - 0.0024美元/加仑，周度变化 - 0.0137美元/加仑；西北煤价550元/吨，日度变化5元/吨，周度变化0元/吨；华东甲醇价格2390元/吨，日度变化0元/吨，周度变化3元/吨；油制PE利润 - （前一日 - 422元/吨），日度变化421.6585元/吨，周度变化510.2848元/吨；煤制PE利润351元/吨，日度变化 - 32.25元/吨，周度变化 - 12.25元/吨；外采甲醇制PE利润 - 365元/吨，日度变化0元/吨，周度变化 - 10元/吨；外采乙烷制PE利润1918元/吨，日度变化0.6518元/吨，周度变化78.698元/吨；外采乙烯制PE利润 - （前一日 - 419元/吨），日度变化419.2543元/吨，周度变化403.3683元/吨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面较弱供应过剩，短期震荡调整，可将3000 - 3150完全成本作支撑位 [2] - 沪铝短期高位震荡，中期旺季有上行动力，建议区间操作 [4] - 铸造铝合金期货盘面大致跟随沪铝，价差拉大时可套利操作 [5] 各品种总结 氧化铝 - **价格区间预测**：最新价格3240元/吨，月度价格区间3000 - 3500元/吨，当前波动率40.74%，波动率历史百分位90.74% [1] - **风险管理策略**：产成品库存高时，75%比例卖出氧化铝主力期货合约，入场价3500元/吨；原料库存低时，50%比例买入氧化铝主力期货合约，入场价3100元/吨，期权策略暂不合适 [1] - **核心矛盾**：供应过剩，库存增加，交易逻辑或向成本定价转变，短期震荡调整 [2] - **利多因素**：几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证 [2] 电解铝 - **价格区间预测**：最新价格20715元/吨，月度价格区间20000 - 21000元/吨，当前波动率9.86%，波动率历史百分位41.99% [1] - **风险管理策略**：产成品库存高时，50%比例卖出沪铝主力期货合约，入场价20700元/吨；原料库存低时，50%比例买入沪铝主力期货合约，入场价20500元/吨，期权策略暂不合适 [1] - **核心矛盾**：累库未结束但库存低，短期高位震荡，中期旺季有上行动力 [4] 铸造铝合金 - **价格区间预测**：最新价格20140元/吨，月度价格区间19500 - 20300元/吨，当前波动率7.83%，波动率历史百分位37.50% [1] - **风险管理策略**：产成品库存高时，50%比例卖出铝合金主力期货合约，入场价20200元/吨；原料库存低时，50%比例买入铝合金主力期货合约，入场价19800元/吨，期权策略暂不合适 [1] - **核心矛盾**：废铝价格支撑强，需求走弱，期货盘面跟随沪铝，可考虑套利操作 [5] - **利多因素**：废铝紧张，成本支撑较强 [6] - **利空因素**：需求走弱预期，行业产能过剩 [7] 其他总结 盘面价格 - 沪铝主力20715元/吨，日跌0.36%；氧化铝主力3240元/吨，日涨0.31%；铝合金主力20140元/吨，日跌0.30% [1][8][11] 价差情况 - 沪铝、氧化铝、铝合金各合约存在不同价差及日涨跌情况 [15] 进口盈亏 - 铝进口盈亏 -1359.21元/吨，日跌8.64%；氧化铝进口盈亏 -26.59元/吨，日跌15.93%；铝合金进口盈亏 -471元/吨，日跌5.04% [24] 仓单库存 - 沪铝仓单总计57946吨，日涨5.13%；伦铝库存总计479675吨，日涨0.22%；氧化铝仓单仓库总计51671吨，日涨20.2% [30]