南华铝产业链风险管理报告 2025/09/23 揭婷（投资咨询证号：Z0022453） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 氧化铝、电解铝、铝合金近期价格区间预测 | | 最新价格 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 氧化铝 | 2877 | 2850-3100 | 14.78% | 10.14% | | 电解铝 | 20685 | 20600-21200 | 6.45% | 18.82% | | 铝合金 | 20280 | 19900-20800 | 5.96% | 30.26% | source： 南华研究,同花顺 氧化铝、电解铝风险管理策略建议 | 品种 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | | 买卖方向 套保比例（%） | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 氧化铝 | 库存管理 | 产成品库存偏高，担心氧化铝价格下跌 | 多 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面较弱供应过剩，短期震荡调整，可将3000 - 3150完全成本作支撑位 [2] - 沪铝短期高位震荡，中期旺季有上行动力，建议区间操作 [4] - 铸造铝合金期货盘面大致跟随沪铝，价差拉大时可套利操作 [5] 各品种总结 氧化铝 - **价格区间预测**：最新价格3240元/吨，月度价格区间3000 - 3500元/吨，当前波动率40.74%，波动率历史百分位90.74% [1] - **风险管理策略**：产成品库存高时，75%比例卖出氧化铝主力期货合约，入场价3500元/吨；原料库存低时，50%比例买入氧化铝主力期货合约，入场价3100元/吨，期权策略暂不合适 [1] - **核心矛盾**：供应过剩，库存增加，交易逻辑或向成本定价转变，短期震荡调整 [2] - **利多因素**：几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证 [2] 电解铝 - **价格区间预测**：最新价格20715元/吨，月度价格区间20000 - 21000元/吨，当前波动率9.86%，波动率历史百分位41.99% [1] - **风险管理策略**：产成品库存高时，50%比例卖出沪铝主力期货合约，入场价20700元/吨；原料库存低时，50%比例买入沪铝主力期货合约，入场价20500元/吨，期权策略暂不合适 [1] - **核心矛盾**：累库未结束但库存低，短期高位震荡，中期旺季有上行动力 [4] 铸造铝合金 - **价格区间预测**：最新价格20140元/吨，月度价格区间19500 - 20300元/吨，当前波动率7.83%，波动率历史百分位37.50% [1] - **风险管理策略**：产成品库存高时，50%比例卖出铝合金主力期货合约，入场价20200元/吨；原料库存低时，50%比例买入铝合金主力期货合约，入场价19800元/吨，期权策略暂不合适 [1] - **核心矛盾**：废铝价格支撑强，需求走弱，期货盘面跟随沪铝，可考虑套利操作 [5] - **利多因素**：废铝紧张，成本支撑较强 [6] - **利空因素**：需求走弱预期，行业产能过剩 [7] 其他总结 盘面价格 - 沪铝主力20715元/吨，日跌0.36%；氧化铝主力3240元/吨，日涨0.31%；铝合金主力20140元/吨，日跌0.30% [1][8][11] 价差情况 - 沪铝、氧化铝、铝合金各合约存在不同价差及日涨跌情况 [15] 进口盈亏 - 铝进口盈亏 -1359.21元/吨，日跌8.64%；氧化铝进口盈亏 -26.59元/吨，日跌15.93%；铝合金进口盈亏 -471元/吨，日跌5.04% [24] 仓单库存 - 沪铝仓单总计57946吨，日涨5.13%；伦铝库存总计479675吨，日涨0.22%；氧化铝仓单仓库总计51671吨，日涨20.2% [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝总体累库叠加部分地区现货成交价回落，低位运行，短期参考2800 - 2850元/吨成本线，中长期可逢高沽空 [2] - 铝基本面处于供给充足、需求逐渐走弱状态，低库存和持续去库是短期支撑铝价核心因素，短期维持高位震荡，中长期偏空看待 [3] - 短期铝合金或将震荡偏强，考虑到铝合金back结构明显可考虑进行正套 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格预测 - 氧化铝最新价格2919元/吨，月度价格区间预测2800 - 3200元/吨，当前波动率0.206，当前波动率历史百分位（3年）0.3798 [1] - 电解铝最新价格20355元/吨，月度价格区间预测19000 - 20300元/吨，当前波动率0.0926，当前波动率历史百分位（3年）0.3783 [1] - 铝合金最新价格19700元/吨，月度价格区间预测18500 - 19900元/吨 [1] 风险管理策略建议 |品种|行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |氧化铝|库存管理|产成品库存偏高，担心氧化铝价格下跌|多|做空氧化铝主力期货合约|氧化铝主力期货合约|卖出|75%|3000元/吨| |氧化铝|原料管理|原料库存较低，担心价格上涨|空|做多氧化铝主力期货合约|氧化铝主力期货合约|买入|75%|2700元/吨| |电解铝|库存管理|产成品库存偏高，担心电解铝价格下跌|多|做空沪铝主力期货合约|沪铝主力合约期货|卖出|75%|20800元/吨| |电解铝|原料管理|原料库存较低，担心价格上涨|空|做多沪铝主力合约期货|沪铝主力期货合约|买入|75%|19900元/吨| |铝合金|库存管理|产成品库存偏高，担心铝合金价格下跌|多|做空铝合金主力期货合约|铝合金主力期货合约|卖出|50%|19200元/吨| |铝合金|原料管理|原料库存较低，担心价格上涨|空|做多铝合金主力期货合约|铝合金主力期货合约|买入|50%|19600元/吨| [1] 各品种核心矛盾及多空因素 氧化铝 - 核心矛盾：几内亚Axis矿区短期停产概率高，长期停采风险存疑，铝土矿供应宽松，矿区停产对全年氧化铝供应影响不大，但有月度阶段性偏紧可能；氧化铝现货回落，检修和复产博弈使盘面震荡，总体累库，部分地区成交价回落 [2] - 利多因素：几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证 [2] - 利空因素：新增产能持续投产；需求刚性较强，没有增量 [2][3] 电解铝 - 核心矛盾：供给接近行业上限变化不大，需求终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率下降幅度小，有成品累库迹象，需求表现仍坚挺，后续有走弱压力；铝棒和铝锭库存增加，是否为库存拐点待观察，市场多空博弈激烈 [3] - 利多因素：无 - 利空因素：终端工厂订单下降明显，下游开工率小幅下降且出现成品累库迹象，后续需求较弱；利润修复或导致停产企业复产；现货价格回落 [3][6] 铸造铝合金 - 核心矛盾：原料端废铝紧张，成本支撑强，供应产能相对过剩，需求端汽车市场下半年进入淡季且受美关税及补贴政策影响，需求增速或放缓，铝合金期货合约跨月结构为back结构，当前价格厂商交割意愿不强 [3] - 利多因素：供应绝对增量有限；库存处于低位 [7] - 利空因素：终端工厂订单下降明显，下游开工率小幅下降且出现成品累库迹象，后续需求较弱；行业产能过剩情况较严重 [3][7][8] 其他价格及数据 - 铝、氧化铝、铝合金盘面价格、价差、基差、进口盈亏、仓单库存等数据有详细展示，如沪铝主力最新价20355元/吨，日涨40元，日涨跌幅0.2%等 [5][9][12][17][21][27]