报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材整体偏弱运行，供强需弱，钢价低位震荡，后期关注宏观政策和下游需求情况[9] - 铁矿石短期价格高位震荡，节前补库支撑价格，关注需求回升力度、美联储降息预期和供给回升速度[10] - 煤焦短期供需两端复产进程较快，下游节前补库有望支撑市场情绪回暖，关注煤焦钢复产进程、进口煤通关变化等[12] - 铁合金价格偏弱盘整，供强需弱，库存压力增加，关注主流钢厂钢招情况及旺季需求端启动情况[13] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2601收盘3127元/吨，周跌16元/吨，跌幅0.51%；现货HRB400E:Φ20上海价格3220元/吨，周跌20元/吨，跌幅0.62%[7] - 热轧卷板期货主力合约HC2601收盘3364元/吨，周涨24元/吨，涨幅0.72%；现货Q235B:5.75*1500*C上海价格3400元/吨，周涨20元/吨，涨幅0.59%[7] - 铁矿石期货主力合约I2601收盘799.5元/吨，周涨10元/吨，涨幅1.27%；现货日照港PB粉价格794元/吨，周涨12元/吨，涨幅1.53%[7] - 焦炭期货主力合约J2601收盘1625.5元/吨，周跌21元/吨，跌幅1.28%；现货日照港准一级焦出库价1390元/吨，周跌30元/吨，跌幅2.11%[7] - 焦煤期货主力合约JM2601收盘1144.5元/吨，周跌14元/吨，跌幅1.21%；现货介休中硫主焦煤出厂价1210元/吨，周跌10元/吨，跌幅0.82%[7] - 锰硅期货主力合约SM2601收盘5832元/吨，周跌12元/吨，跌幅0.21%；现货FeMn65Si17内蒙古价格5650元/吨，周跌30元/吨，跌幅0.53%[7] - 硅铁期货主力合约SF2511收盘5608元/吨，周涨10元/吨，涨幅0.18%；现货自然块:72%FeSi内蒙古价格5280元/吨，周涨30元/吨，涨幅0.57%[7] - 废钢Mysteel价格指数综合绝对价格指数2411.84，周涨15.02，涨幅0.63%[7] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑：上周建筑钢材钢厂检修规模缩小、复产扩大，铁水产量上升，下游需求平淡拖累钢价[9] - 观点：整体偏弱运行[9] - 后期关注：宏观政策、下游需求情况[9] 铁矿石 - 逻辑：受消息刺激和降息预期影响价格高位偏强，供应回升，需求难维持高位，需关注终端需求和宏观驱动[10] - 观点：短期高位震荡，市场将更多交易基本面变化，连铁主力合约790 - 820元/吨区间[10] - 后期关注：需求回升力度、美联储降息预期、供给回升速度[10] 煤焦 - 逻辑：期货震荡收跌，现货部分煤矿高价成交乏力，需求受钢厂利润和成材累库考验[12] - 观点：短期供需两端复产快，节前补库有望支撑市场情绪回暖[12] - 后期关注：煤焦钢复产进程、进口煤通关变化等[11] 铁合金 - 逻辑：海外通胀数据符合预期，国内旺季需求弱，政策真空，期价震荡，供应高位，需求回落，库存增加，成本暂稳[13] - 观点：价格偏弱盘整，涨跌空间有限[13] - 后期关注：国内宏观政策、终端需求、钢厂利润及生产、国内限产情况[13] 品种数据 成材 - 螺纹钢：上周产量211.93万吨，环比降6.75万吨；表需198.07万吨，环比降4.00万吨；社会库存487.23万吨，环比增18.57万吨；钢厂库存166.63万吨，环比降4.71万吨[15][23] - 热轧：上周产量325.14万吨，环比增10.90万吨；表需326.16万吨，环比增20.80万吨；社会库存292.44万吨，环比降1.92万吨；钢厂库存80.88万吨，环比增0.90万吨[29][33] 铁矿石 - 进口矿港口库存：本周13849.47万吨，环比增24.15万吨；港口日均疏港量331.28万吨/日，环比增13.50万吨/日[44] - 全球发运：本周3573.1万吨，环比增816.9万吨；澳巴发全球2850.8万吨，环比增583.8万吨[68] 煤焦 - 焦炭总库存：上周906.21万吨，环比增10.95万吨；独立焦企产能利用率75.9%，环比增2.8个百分点[84][105] - 焦煤总库存：上周2483.41万吨，环比降62.28万吨；523家炼焦煤矿日均精煤产量72.8万吨，环比增3.5万吨[98][106] 铁合金 - 硅锰：上周产量214130吨，周环比增1295吨；需求量122314吨，周环比降1354吨；库存166800吨，周环比增6300吨[129][133][137] - 硅铁：上周产量11.3万吨，周环比降0.2万吨；需求量19737.4吨，周环比降339吨；库存69940吨，周环比增3380吨[131][133][137]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝方面，宏观降息预期、旺季支撑价格，预计近期偏强运行为主，下方支撑有所加强，关注本周美联储会议 [9] - 锌方面，短期关注宏观情绪，降息预期叠加金九银十预计偏震荡运行，但中长期放量仍给到上方压力 [11] - 锡方面，短期呈现供需双弱局面 [13] 根据相关目录分别进行总结 01 有色周度行情回顾 - 期货主力合约收盘价格方面，2025年9月12日，铜CU2510为81060元，周涨920元，涨幅1.15%；铝AL2510为21120元，周涨425元，涨幅2.05%；锌ZN2510为22305元，周涨150元，涨幅0.68%；锡SN2510为273950元，周涨1490元，涨幅0.55%；镍NI2510为121980元，周涨670元，涨幅0.55% [7] - 现货价格方面，2025年9月12日，中国铜上海物贸平均价为80990元，周涨1025元，涨幅1.28%；铝A00有色市场平均价为21050元，周涨370元，涨幅1.79%；锌锭0价格为22236元，周涨430元，涨幅1.97%；锡上海物贸平均价为273250元，周涨1000元，涨幅0.37%；镍1平均价为123430元，周涨1390元，涨幅1.14% [7] 02 本周有色行情预判 铝 - 逻辑上，上周铝价偏强运行，宏观上美国初请失业金人数激增和通胀温和上升，美联储可能降息提振有色金属价格；基本面国内电解铝运行产能高位，开工率环比小增，铝水比例预计回升，成本端氧化铝价格窄幅运行，需求端下游加工龙头企业开工率上升，9月15日国内主流消费地电解铝锭库存上升，去库拐点待察 [9] 锌 - 逻辑上，上周锌价震荡运行，截至9月12日，SMM Zn50周度TC均价下降，进口锌精矿指数有值，国内锌矿山生产利润压缩，矿企上调加工费意愿低，冶炼厂生产积极性强，需求端镀锌开工率上升，库存增加，消费无明显“旺季”特征 [10] 锡 - 逻辑上，7月我国锡矿进口量下降，1 - 7月累计进口量也下降，缅甸出矿慢，供应偏紧推动锡价，云南和江西原料短缺致冶炼厂开工率下降，下游需求一般，市场短期供需双弱 [13] 03 品种数据 铝 - 铝土矿价格，9月12日当周，国产高品铝土矿河南价格650元/吨，环比增10元，同比增15元；国产低品铝土矿河南价格580元/吨，环比增10元，同比增30元；进口铝土矿指数平均价75.48美元/吨，环比降0.05美元，同比降1.13美元 [17] - 铝土矿到港量及出港量，9月12日当周，港口汇总到港量425.45万吨，环比增85.87万吨，同比增131.07万吨；出港量467.31万吨，环比增103.8万吨，同比增146.23万吨 [20] - 氧化铝价格及成本利润，9月12日当周，国产河南价格3060元/吨，环比降80元，同比降905元；完全成本2902元/吨，环比增0.8元，同比增41.3元；山西利润43.39元/吨，环比降89.49元，同比降1026.97元 [23] - 电解铝，9月12日当周，总成本16427.69元/吨，环比降143.57元，同比降1139.54元；佛山 - SMM A00铝地区价差 - 60元/吨，环比增10元，同比增30元 [25] - 开工率方面，9月11日当周，铝线缆64.8，环比增0.4，同比降6.2；铝箔71.9，环比不变，同比降4；铝板带66，环比增1，同比降5；铝型材54，环比增1，同比增1.5；原生铝合金57.6，环比增1，同比增2.6；再生铝合金55.5，环比增0.2，同比增1.5 [29][30] - 电解铝库存，9月11日当周，上海保税区库存69500吨，环比降5600吨，同比增33200吨；保税区总库存92500吨，环比降3600吨，同比增46000吨；9月15日当周，社会库存63.7万吨，环比增0.6万吨，同比降11.1万吨；主要消费地铝锭周度出库量10.76万吨，环比降1.38万吨，同比增0.39万吨；9月12日当周，上期所库存128499吨，环比增4421吨，同比降150672吨；9月11日当周，LME库存485275吨，环比增600吨，同比降339075吨 [35][36] - 现货基差，9月12日当周，SMM A00铝当月基差 - 265元/吨，环比降210元，同比降175元；主力基差 - 100元/吨，环比降65元，同比增35元；连三基差 - 40元/吨，环比降50元，同比增70元；SMM A00铝佛山当月基差 - 325元/吨，环比降200元，同比降145元；主力基差 - 160元/吨，环比降55元，同比增65元；连三基差 - 100元/吨，环比降40元，同比增100元 [41][44] - 沪铝月间价差，9月12日当周，当月 - 主力价差165元/吨，环比增145元，同比增210元；当月 - 连三价差225元/吨，环比增160元，同比增255元 [45] 锌 - 锌精矿价格及加工费，9月12日当周，国产锌精矿价格16878元/金属吨，环比增72元，同比降3784元；国产锌精矿加工费3850元/金属吨，环比降50元，同比增2400元；进口锌精矿加工费98.75美元/干吨，环比增2.5美元 [52] - 锌精矿生产利润、进口盈亏及库存，9月12日当周，企业生产利润3878元/金属吨，环比增218元，同比降3376元；进口盈亏 - 2149.17元/吨，环比降560.21元，同比降2627.64元；连云港进口锌精矿库存16万实物吨，环比增3万实物吨，同比增13万实物吨 [55] - 精炼锌库存，9月15日当周，SMM七地锌锭社会库存16.06万吨，环比增0.85万吨，同比增4.61万吨；9月11日当周，锌锭保税区库存0.8万吨，环比不变，同比增0.25万吨；9月12日当周，上期所精炼锌库存94649吨，环比增7617吨，同比增9037吨；9月11日当周，LME锌库存50525吨，环比降3525吨，同比降181900吨 [58] - 镀锌，9月11日当周，产量332345吨，环比增43245吨，同比降10010吨；开工率56.06%，环比增5.98个百分点，同比降1.68个百分点；原料库存13860吨，环比增1190吨，同比增1270吨；成品库存375700吨，环比降21200吨，同比降56500吨 [61] - 锌基差，9月12日当周，SMM 0锌锭当月基差 - 20元/吨，环比增75元，同比增115元；主力基差 - 125元/吨，环比增30元，同比降60元；连三基差 - 105元/吨，环比增40元，同比降580元 [64] - 沪锌月间价差，9月12日当周，当月 - 主力价差 - 55元/吨，环比降15元，同比降195元；当月 - 连三价差 - 85元/吨，环比降35元，同比降695元 [68] 锡 - 精炼锡产量、开工率，9月12日当周，云南、江西两省合计产量0.138万吨，环比降0.1万吨，同比降0.0375万吨；合计开工率28.48%，环比降20.63个百分点，同比降7.74个百分点 [73] - 锡锭库存，9月12日当周，SHFE锡锭库存总计7897吨，环比增124吨，同比降1602吨；中国分地区锡锭社会库存9389吨，环比增108吨，同比降1419吨 [76] - 锡精矿加工费，9月12日当周，云南40%为12000元/吨，环比持平，同比降3500元；广西60%、湖南60%、江西60%均为8000元/吨，环比持平，同比降3500元 [78] - 锡矿进口盈亏水平，9月11日当周为8842.8元/吨，环比降14028.26元，同比降7146.94元 [79] - 现货各地平均价，9月12日当周，40%锡精矿云南为261900元/吨，环比增2200元，同比增18300元；60%锡精矿广西、湖南、江西均为265900元/吨，环比增2200元，同比增18300元 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对美联储降息定价充分，预计市场交投重心侧重于交易现实，随着国内终端旺季到来，市场将更多交易黑色系自身基本面变化 [3] - 短期铁矿石供给稳步回升，高炉利润大幅下滑背景下需求端高位回落，中期供需关系由平衡偏紧向平衡转换，但短期节前补库需求仍将支撑价格，预计铁矿石更多维持高位震荡走势 [3] - 价格区间震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 上周受几内亚政府要求当地矿山开发商建设深加工厂和冶炼厂消息刺激，以及美联储9月份降息预期趋于一致，铁矿石价格高位偏强运行 [2] - 当前铁矿石供应回升预期不变，华北地区复产将带动铁水回升，但从钢厂利润回落至盈亏平衡线以及螺纹库存高企来看，短期铁矿石需求难以维持在前期高位，铁矿石期现价格难以独立持续走强，后期仍需终端需求变动以及宏观驱动 [2] 供应方面 - 外矿发运显著回落，主要因淡水河谷发运以及非主流回落明显，澳洲发运相对稳定 [2] - 到港量水平略低于去年同期，随着前期高发运量持续到港，预计供给端压力将逐步体现，整体看，供给端支撑力度持续减弱 [2] 需求方面 - 随着华北地区环保限产结束，国内需求回升至前期水平，本期日均铁水产量240.55（环比+11.71） [3] - 钢厂盈利率虽持续回落但仍处于近五年历史同期高位(仅低于2021年)，高炉利润高位回落后趋近盈亏平衡水平，短流程处于全面亏损状态 [3] - 临近十一假期，钢厂存在集中补库需求且钢厂库存水平偏低，短期补库需求或支撑铁矿石价格 [3] 库存方面 - 钢厂端日耗随着多地区复产而同步增加，库存水平小幅增加但低于去年同期，中下旬进入节前补库阶段，钢厂库存将季节性回升，后期关注十一补库力度是否超预期 [3] - 本期港口库存延续小幅增加态势，随着环保解除，疏港量回升显著，同时国内节前补库将推动库存水平下降 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦供需两端复产进程较快，铁水快速回升支撑原料刚性需求，需关注下游节前补库动作 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货市场情况 - 上周煤焦期货价格整体震荡运行，周度小幅收跌；部分煤矿点高价资源成交乏力，价格稳中有降；上周五钢厂对焦炭进行第2轮提降，计划本周执行 [3] 煤矿端情况 - 炼焦煤市场依旧偏弱，成交价格下跌，下游拿货积极性弱；部分煤矿降价后销售转好，市场期待国庆前补库；上周523家煤矿日均精煤产量72.8万吨，环比回升3.5万吨；因减产及部分煤矿降价后销售转好，矿端库存下降 [3] 需求方面情况 - 钢厂复产节奏较快，上周日均铁水产量超预期回升至240.55万吨，较前一周增加11.71万吨，回到限产前水平；目前钢厂盈利率60.17%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年增加54.11个百分点；成材持续累库，钢厂利润收窄，或抑制铁水回升空间，后期原料需求面临考验 [4]

成材：供强需弱下 钢价偏弱震荡 整理 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 晨报 成材 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 9 月 15 日 逻辑：上周，建筑钢材钢厂检修规模明显缩小，复产规模有所扩大。 具体来看，检修产线 5 条、较上一周减少 12 条，复产产线 8 条、较上一 周增加 6 条，按照轧机日均产量测算，产线检修影响产量 25.78 万吨，预 计本周产线检修影响产量 18.96 万吨。上周，247 家钢厂高炉炼铁产能利 用率 90.18%，环比上周增加 4.39 个百分点；钢厂盈利率 60.17%，环比上 周减少 0.87 个百分点；日均铁水产量 240.55 万吨，环比上周增加 11.71 万吨。上周，全国 90 家独立电弧炉钢厂平均产能利用率 55.26%，环比下 降 0.48 个百分点，同比上升 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，因供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷 [1][2] - 铝锭预计价格短期偏强运行，近期高位运行为主，因宏观与基本面利好共振，关注宏观情绪、矿端消息和库消走势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产预计影响总产量 74.1 万吨，安徽省 6 家短流程钢厂部分已停产或计划 1 月中旬左右停产，个别钢厂预计 1 月 20 日后停产，停产期间日度影响产量 1.62 万吨左右 [1][2] - 2024 年 12 月 30 日 - 2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成交面积环比下降 40.3%，同比增长 43.2% [2] - 成材昨日震荡下行价格创新低，市场无亮点、冬储低迷，对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 上周铝价偏强冲高，宏观上因美国初请失业金人数激增和通胀温和上升，市场预计美联储 9 月 17 日下调关键利率 25 个基点，提振有色金属价格 [1] - 国内电解铝运行产能维持高位，行业开工率环比小增，铝水比例预计小幅回升，氧化铝现货价格窄幅运行，电解铝即时成本环比变化甚微 [2] - 上周国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升 0.4 个百分点至 62.1%，“金九”效应持续强化 [2] - 本周四国内主流消费地电解铝锭库存较本周一去库 0.6 万吨，环比上周四去库 0.1 万吨，去库拐点能否在 9 月中出现需进一步观察 [2]

晨报 煤焦 煤焦：煤矿逐步复产 盘面延续震荡 原材料：程 鹏 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 9 月 11 日 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 观点：煤焦供需两端落实减产，但多数减产周期较短，关注复产进程； 市场情绪整体处于降温过程中但仍有反复，价格承压震荡运行。 后期关注/风险因素：关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信 息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，铝锭预计价格短期偏强震荡 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材方面 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材震荡下行价格创新低，供需双弱市场情绪悲观，冬储低迷对价格支撑不强 [3] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3] 铝锭方面 - 8月美国PPI意外环比下跌，联邦基金利率期货市场预计美联储本月降息25个基点概率为90%，降息50个基点概率为10% [2] - 需求端上周国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比升1个百分点至61.7%，原生铝合金开工率微升0.2%，铝板带龙头企业开工率攀升1.2个百分点，铝线缆行业开工率提升1个百分点 [3] - 9月8日国内主流消费地电解铝锭库存63.10万吨，较上周四增长0.5万吨，较上周一上涨0.8万吨 [3] - 宏观降息预期将兑现，当下过渡到金九银十，宏观与基本面利好共振，预计价格支撑力度加大 [4] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [5]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱运行 [2] 报告的核心观点 - 成材价格延续震荡偏弱运行，需关注周度基本面变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 钢厂成本与利润 - 本周唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本 2991 元/吨，周环比上调 20 元/吨，9 月 10 日与普方坯出厂价相比平均亏损 1 元/吨 [1] - 9 月 10 日 76 家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本 3342 元/吨，平均利润亏损 145 元/吨，谷电利润亏损 49 元/吨 [1] 房企销售情况 - 截至 9 月 10 日，16 家重点房企 2025 年 1 - 8 月销售额合计 8688.62 亿元，同比下降 17%；8 月销售额合计 1064.51 亿元，同比下降 4.5%，环比增长 20.2% [1] 市场情况 - 成材昨日低位整理运行，市场缺乏新驱动，延续行业基本面逻辑 [1] - 阅兵后供需两端均有恢复，当前需求低迷且短期无改善对价格有压力，产量上升或带来更多压力 [1]

晨报 铁矿石 铁矿石：供给端消息扰动 短期高位震荡 整理 投资咨询业务资格： 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 供应方面：外矿发运显著回落，主要原因是淡水河谷发运以及非主流回落明显，澳洲发运 相对稳定。到港量水平略低于去年同期，随着前期高发运量持续到港，预计供给端压力将逐步 体现，整体看，供给端支撑力度持续减弱。 原材料：程 鹏 需求方面：国内日均铁水量因华北限产环比显著下滑，本期日均铁水产量 228.84（环比 -11.29），当前钢厂盈利率持续回落且高炉利润水平趋近盈亏平衡水平，虽然短流程再度陷入 全面亏损对铁矿石需求存在一定程度保护，但整体看国内需求对价格支撑力度边际减弱。 库存方面：因华北地区检修增多，钢厂端进口矿日耗以及库存环比回落，后期关注十一补 库力度；本期港口库存小幅累积，后期需关注钢厂日耗以及高铁水回升幅度（能否回升至 235 以上），此将决定后期库存累积速率。 观点：市场对美联储降息定价较为充分，预计市场交投重心将侧重于交易现实，随着国内 终 ...