报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 我国宏观政策不断显效，价格呈现积极变化，12 月中央经济工作会议召开在即需关注宏观政策影响；淡季来临下游需求逐步走弱，部分钢厂开始减产，建材供应快速收缩，钢材终端消费承压；五大品种钢材库存周环比继续下滑，原料端价格承压运行，成本支撑不足；螺纹钢主力合约移仓远月，盘面低位震荡运行，建议短线操作 [62][63] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢期货行情回顾 - 经济数据方面，11 月制造业采购经理指数（PMI）为 49.2%，较上月上升 0.2 个百分点，景气水平有所改善；生产指数为 50.0%，较上月上升 0.3 个百分点，制造业生产总体稳定；新订单指数为 49.2%，较上月上升 0.4 个百分点，制造业市场需求景气水平有所改善；原材料库存指数为 47.3%，与上月持平，制造业主要原材料库存量继续减少；从业人员指数为 48.4%，较上月上升 0.1 个百分点，制造业企业用工景气度小幅回升；供应商配送时间指数为 50.1%，较上月上升 0.1 个百分点，制造业原材料供应商交货时间略有加快；CPI 同比上涨 0.7%，涨幅比上月扩大 0.5 个百分点；2025 年 11 月全国工业生产者出厂价格同比下降 2.2%，工业生产者购进价格同比下降 2.5%，工业生产者出厂价格和购进价格环比均上涨 0.1%，1 - 11 月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降 2.7%，工业生产者购进价格下降 3.1% [11] - 政策信息方面，11 月 24 日国家发展改革委会同有关部门及相关行业协会召开会议研究制定价格无序竞争成本认定标准等相关工作，12 月中央经济工作会议召开在即 [11] 期货市场环境：宏观、比价、基差 - 现货价格方面，上海 HRB400 20mm 螺纹钢价格 3270 元/吨，一周涨跌幅 -0.91%，一个月涨跌幅 1.55%，一年涨跌幅 -5.76%；上海 Q235B 4.75mm 热轧板卷价格 3250 元/吨，一周涨跌幅 -1.81%，一个月涨跌幅 -1.81%，一年涨跌幅 -7.41%；青岛港 PB 粉 61.5%Fe 汇总价格 781 元/吨，一周涨跌幅 -1.51%，一个月涨跌幅 -1.39%，一年涨跌幅 -1.51%；青岛港冶金焦准一级出库价格指数 1620 元/吨，一周涨跌幅 0.00%，一个月涨跌幅 -2.99%，一年涨跌幅 -6.90%；主焦煤低硫汇总均价 1490 元/吨，一周涨跌幅 -0.07%，一个月涨跌幅 -3.31%，一年涨跌幅 -5.83% [25] - 基差数据方面，2025 年 11 月 21 日至 12 月 11 日期间，螺纹钢期货主力合约价格、最便宜交割品价格及基差（现货 - 期货）有不同变化，如 2025/12/11，期货主力合约价格 3069 元/吨，最便宜交割品价格 3230 元/吨，基差 161 元/吨 [27] 螺纹钢现货供需概况 - 供应方面，淡季来临部分钢厂开始减产，钢联数据显示本周五大钢材品种供应 806.22 万吨，周环比下降 22.73 万吨，降幅为 2.7%，其中螺纹钢周度产量 178.78 万吨，周环比下降 10.53 万吨 [62] - 需求方面，钢联数据显示本周五大品种周消费量为 839.72 万吨，其中建材消费环比降 5.7%，板材消费环比降 1.3%，钢材终端消费承压 [62] - 库存方面，由于供应快速回落，五大品种钢材库存周环比继续下滑，本周五大钢材总库存 1332.09 万吨，周环比降 33.5 万吨，降幅 2.5%，建材、板材均呈现去库趋势，建材库存下滑 28.13 万吨，板材库存下滑 5.37 万吨 [63] 后市展望 我国宏观政策不断显效价格呈积极变化，关注 12 月中央经济工作会议宏观政策影响；基本面淡季下游需求走弱，部分钢厂减产，建材供应收缩，终端消费承压；库存继续下滑，原料端价格承压成本支撑不足；螺纹钢主力合约移仓远月，盘面低位震荡运行，建议短线操作 [62][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铁矿石走势偏弱且维持高位震荡 主流矿山发运环比小幅回落但近几周处于相对高位 国内矿山产能利用率60.76% 国产及进口铁矿石产量环比回落 港口库存增加 钢厂库存去化 补库意愿转弱 铁水产量持续下行 需求边际转弱 操作建议偏空参与 [36] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 - 铁矿主力合约走势：本周铁矿石走势偏弱 仍维持高位震荡走势 [8] - 铁矿现货走势：PB粉价格781 - 818 超特粉670 - 871 金布巴粉734 - 882 巴混812 - 835 麦克771 - 838 纽曼778 - 839 [12] 基差价差 - 铁矿期现价差走势：主力基差24 01 - 05为23 pb - 超特为111 巴粗 - pb为 - 23 [18] - 螺纹与铁矿比价：螺矿比低位小幅走强 [19] 供需分析 - 铁矿供应：本周主流矿山发运周度1858.2万吨 环比小幅回落 近期近几周发运量处于相对高位 国内矿山产能利用率60.76% 国产铁矿石及进口铁矿石产量环比均回落 [22] - 国际海运费：铁矿石运价黑德兰港 - 青岛10.19美金/吨 巴西图巴朗 - 青岛(BCI - C3)22.11美金/吨 波罗的海干散货指数2294 [25] - 铁矿库存 - 进口矿库存：港口库存15431.42 澳矿库存6667.43 巴西矿库存5807.04 铁矿到港量2269.4 贸易矿库存10024.62 [28] - 铁矿库存 - 钢厂库存：本周铁矿石港口库存15431.42万吨 环比增加130.61万吨 钢厂进口铁矿石库存8834.2万吨 环比回落150.3万吨 钢厂进口铁矿石可用天数20天 环比增加1天 港口库存增加 钢厂铁矿石库存去化 补库意愿转弱 [30] - 铁矿需求：本周日均铁水产量229.2万吨 环比回落3.1万吨 铁水产量持续下行 减产力度较强 铁矿石需求边际转弱 [33] 后市展望 - 本周铁矿石走势偏弱且维持高位震荡 主流矿山发运环比小幅回落但近几周处于相对高位 国内矿山产能利用率60.76% 国产及进口铁矿石产量环比回落 港口库存增加 钢厂库存去化 补库意愿转弱 铁水产量持续下行 需求边际转弱 操作建议偏空参与 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周热卷主力合约震荡下行，驱动仍向下，供应高位回落，钢材盘面利润弱势震荡，终端需求弱势，钢厂开启减产周期，随着钢厂减产，钢材利润小幅走强，但原料价格回落带动热卷成本下降，进入负反馈走势，操作策略为短线偏空参与 [39] 根据相关目录分别进行总结 走势回顾 - 热卷主力合约本周短线震荡，短线延续回落 [8] - 热卷现货弱势震荡 [11] 基差价差 - 热卷01基差为7，05基差为 -9，10基差为2 [14] 供需分析 - 热卷生产利润为57，01盘面利润为268，05盘面利润为211，10盘面利润为220 [23] - 热卷产量为308.71，冷轧产量为86.31，螺纹产量为178.78，五大材产量为806.22 [26] - 热卷库存为397.09，冷卷库存为164.29，螺纹钢库存为479.5，五大材库存为1332.09 [32] - 热卷出口环比小幅回落，维持相对高位 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去一周生猪现货震荡略有反弹，期货先涨后落，基差继续偏低位震荡，LH01较低价交割区仍升水600元左右 [7] - 从仔猪出生数量看，到明年4月生猪供应呈稳定增加趋势，后期将压制猪价上方空间 [7] - 12月以来规模场出栏增量有限，散户及二育猪出栏积极性增加，匹配消费季节性增长 [7] - 二育栏舍利用率下降但仍略高于上年同期，行业出栏均重拐头，肥标猪价差偏弱，季节性降均重将继续推进 [7] - 离农历过年较远拉长旺季窗口，降低供应压力集中释放风险，预计春节前现货延续偏震荡运行趋势，春节后淡季压力较大 [7] - 样本数据显示能繁母猪存栏下滑，有利于支撑远端合约价格重心 [7] - 操作上近端震荡对待，远端宽幅震荡思路下把握逢低波段做多机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度分析与展望 - 生猪供应和消费情况影响猪价走势，春节前后猪价趋势不同，操作策略分近端和远端 [7] 中央储备冻猪肉操作 - 价格过度下跌时，国家层面三级预警暂不启动临时储备收储，二级预警视情启动，一级预警启动；地方参照执行 [66] - 价格过度上涨时，市场周期性波动下二级预警启动储备投放，一级预警加大投放力度；特殊情形一级预警后重点时段集中投放；各省份自行确定投放启动条件，原则上不高于中央 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝预计低位运行，因几内亚矿企复产或使铝土矿供应过剩加剧、价格下行，带动氧化铝成本和底部价格支撑下移，但国内部分企业亏损及行业整合可能，不宜过分看空，操作上谨慎追空 [12][143][148] - 沪铝预计震荡偏强运行，美联储降息后市场多头情绪回暖，且基本面有韧性，铝锭库存去库，铝价底部支撑抬升至21000元/吨一线，中长期以偏多思路对待 [13][144][148] - 铸造铝合金预计随铝价震荡偏强运行，成本支撑价格，但需求走弱预期及高库存下涨幅受限，以震荡偏多思路对待 [14][145][148] 各部分总结 行情回顾 - 宏观面，12月10日美联储降息，今年累计降75个基点，预计明年降息放缓，2026年1月降息概率为22.1% [8] - 重要消息，几内亚铝矾土、氧化铝及铝业联盟恢复运营，若Axis涉事矿山12月复产，2026年将贡献约4000万吨供应量 [8] - 整体行情，本周氧化铝震荡下跌，沪铝震荡偏弱，铝合金震荡偏弱 [11] - 盘面行情，12月8 - 12日，氧化铝收于2470元/吨，较12月5日下跌3.33%；沪铝主力合约收于22170元/吨，较12月5日下跌0.78%；伦铝截至12月12日下午收盘报2896美元/吨；铝合金收于21115元/吨，周度下跌0.35% [15][18][22] 氧化铝基本面分析 - 现货，截至12月12日，国产氧化铝现货均价为2792.78元/吨，较12月5日下跌17.31元/吨，现货升水扩大至300元/吨以上 [27] - 供应，截至12月11日，全国氧化铝周度开工率为79.62%，较12月4日上涨0.15%；2025年11月中国冶金级氧化铝产量环比下跌4.44%，同比增加1.36% [31] - 进出口，12月10日，澳洲氧化铝FOB均价为310美元/吨，较12月4日下降4美元/吨，进口利润为正，进口窗口打开 [32] - 成本利润，截至12月11日，氧化铝完全平均成本约为2860元/吨，较12月4日下跌14元/吨，行业亏损约60元/吨 [34] - 库存，截至12月11日，氧化铝港口库存为13万吨，较前一周增加0.3万吨；2025年10月中国氧化铝净进口 [41] 电解铝基本面分析 - 成本端，截至12月5日，主要产区煤价下跌，云南12月单度电价涨至0.468元/度；本周主要产区预焙阳极价格持稳 [51][54] - 成本及利润，截至12月11日，中国电解铝冶炼成本约16383元/吨，较12月4日下降9元/吨，行业平均利润收窄至5300元/吨左右 [57] - 供应端，2025年11月国内电解铝产量同比增长1.47%，环比减少2.82%；12月运行产能预计环比小幅增加 [60] - 现货，截至12月12日，长江有色市场铝（A00）平均价为22050元/吨，较12月5日下跌30元/吨 [63] - 铝价走势及升贴水，本周沪铝主力合约和现货市场铝震荡下跌，伦铝震荡偏弱，现货贴水 [68] - 需求端，截至12月11日，国内铝下游加工龙头企业开工率为61.8%，较前一周下跌0.1%；11月铝加工行业PMI综合指数为50.11%，较10月上涨0.21% [69] - 库存，截至12月11日，铝锭库存为58.4万吨，较12月4日下降1.2万吨，铝棒库存为11.65万吨，较12月4日下降0.45万吨；11月行业铝水比降至77.31% [72] - 期货库存，截至12月12日，上海期货交易所电解铝仓单库存为69160吨，较12月5日增加2327吨；12月5 - 10日，LME铝库存减少7050吨至518750吨 [77] - 进出口，铝锭进口盈利窗口关闭；2025年1 - 10月中国出口未锻轧铝及铝材同比下降8.6% [80][84] - 终端，房地产缓慢复苏；年末汽车消费亮眼，但12月数据渐显疲态，12月1 - 7日乘用车零售和新能源零售同比均下降 [87][92][93] 铝合金基本面分析 - 原料，废铝价格受铝价上涨和供应偏紧影响走强，预计易涨难跌；铝精废价差有变化 [100][102] - ADC12，成本及利润方面，不同地区铝合金生产成本有差异，ADC12行业亏损；现货价格有季节性变化；海外ADC12价格及进口利润有相关数据；产量及进出口量方面，ADC12月度产量有数据，中国未锻轧铝合金有进出口情况 [107][109][112][118] - 需求，汽车是铸造铝合金主要需求端，需求季节性明显，12月初车市销量数据现疲态 [123][130][145] - 库存，铝合金有周度社会库存和样本企业厂区库存数据 [132] - 供需平衡，铝合金有月度供需平衡数据 [136]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周蛋白粕市场中，CBOT大豆震荡走低后低位窄幅震荡，国内豆粕震荡走高，近强远弱格局凸显；油脂市场中，美豆油、马棕油、国内连棕油和连豆油震荡回落，郑菜油先抑后扬，整体处于区间震荡且政策消息市特征明显。下周蛋白粕市场国际关注南美天气与中国采购，国内关注抛储成交、进口大豆通关进度；油脂市场国际关注美豆油政策和马棕油出口，国内油脂跟随国际市场波动 [6][59][124]。 根据相关目录分别进行总结 蛋白粕市场分析 - 本周行情回顾：CBOT大豆因中美贸易、阿根廷出口税下调、南美丰产预期等因素震荡下挫后低位窄幅震荡，国内豆粕因大豆通关消息和中储粮拍卖提振震荡走高，连粕主力合约底部震荡反弹，近强远弱格局凸显 [6] - 美豆出口情况：截至2025年11月27日当周，美国大豆出口检验量为920,194吨，2025/26年度迄今出口检验总量达11,867,705吨，同比减少45.6%，达全年出口目标的26.7% [10] - 南美市场：巴西部分地区干旱或影响产量潜力，阿根廷降雨改善作物种植前景，截至12月4日，阿根廷向日葵、棉花、玉米和大豆种植率分别为96%、35%、57%和49%，小麦收获47% [21][22] - 国内外油籽市场：巴西大豆播种完成94%，AgRural预测产量1.785亿吨；阿根廷降低大豆等出口税；美国农业部未调整2025/26年度美豆供需数据；全球大豆产量和库存上调，出口下调；中储粮拍卖进口大豆成交39.70万吨，成交率77.5% [27][28][29][31] - 大豆港口库存及压榨利润：本周国内现货和盘面榨利略有回升但仍亏损，截至本周末港口进口大豆库存约841.42万吨，可压榨29天，预计下周末库存504.00万吨 [38] - 大豆进口成本及内外价差：1月船期美湾到港进口大豆成本（加征关税）4420元/吨，巴西2月到港进口大豆成本3736元/吨，本周巴西升贴水小幅回升 [40] - 豆粕大豆开工率和豆粕库存：截至第49周末，国内主要大豆油厂开机率降至57.42%，大豆压榨总量215.43万吨，豆粕库存量113.0万吨，合同量642.0万吨 [44] - 豆粕周度表观消费量：第49周豆粕表观消费量为178.4万吨 [47] - 豆粕基差分析：未提及具体分析内容 - 菜粕菜籽开工率及压榨量：截至第49周末，国内主要油厂进口油菜籽开机率为0%，压榨总量0万吨，进口压榨菜粕库存量和合同量均为0.0万吨 [52] - 菜粕基差分析：未提及具体分析内容 油脂市场分析 - 本周行情回顾：美豆油跟随美豆及国际原油震荡回落，马棕油震荡回落，国内连棕油震荡回落，连豆油小幅回落，郑菜油先抑后扬 [59] - 国际油脂信息：印尼洪灾对棕榈油产量影响不大，政府罚款非法运营企业；马来西亚棕榈油产量有望突破2000万吨，12月1 - 10日出口量环比减少10.3% - 15.0%；德国通过新版《生物燃料法》草案；马来西亚12月棕榈油库存料环比增长3.0%至293万吨 [62][63][64][65] - 东南亚天气未来天气预估：未提及具体内容 - 三大植物油期货、现货价格走势：未提及具体分析内容 - 油脂内外价差分析：未提及具体分析内容 - 国内油脂库存：截至2025年第49周末，国内三大食用油库存总量242.94万吨，周度下降1.60万吨，其中豆油库存140.16万吨，食用棕油库存62.22万吨，菜油库存40.56万吨 [82] - 油脂基差分析：未提及具体分析内容 - 油脂间期货价差关系：本周油脂总体走势菜油>豆油>棕榈油，豆棕价差小幅回升 [96] - 油脂油料品种间套利关系：本周豆类油粕比小幅回升，菜籽类主力合约油粕比低位回升，豆菜粕主力合约价差略有回落 [102] - 蛋白粕月间差套利关系：本周豆粕1 - 5价差大幅走扩 [107] - 油脂月间差套利关系：本周豆油1 - 5价差小幅回升，棕榈油1 - 5价差继续回升，菜油1 - 5间价差小幅走高 [110] 后市展望 - 季节性分析：未提及具体分析结论 - 下周市场展望：技术层面，各品种指标缠绕或偏多偏空；基本面，蛋白粕国际关注南美天气与中国采购，国内关注抛储和进口大豆通关；油脂国际关注美豆油政策和马棕油出口，国内油脂跟随国际市场波动 [123][124]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 郑糖偏弱运行，周度跌幅0.36%，ICE期糖低位震荡，周度涨幅0.27%，国内市场供应充裕压制持续，国际市场巴西降雨利于新年度生产压制整体市场，国际糖价短期预计维持低位震荡 [9][58] 根据相关目录分别进行总结 白糖市场分析 - 期货价格走势：郑糖偏弱运行，周度跌幅0.36%，ICE期糖低位震荡，周度涨幅0.27% [9] - 食糖进口情况：10月进口75万吨，同比增加21万吨，以ICE期糖03月合约14.5美分/磅价格计算，巴西配额内进口成本为4019元/吨，配额外进口成本为5090元/吨；泰国配额内进口成本为4078元/吨，配额外进口成本为5166元/吨 [21] - 国内工业库存：2025/26榨季，10月工业库存约为32.18万吨，较去年同期增加4.59万吨 [27] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑糖仓单加预报总计2101张，较上一周增加1918张，仓单数量为611张，有效预报1490张 [32] - 巴西生产进度：11月上半月累计压榨量5.76亿吨，同比减少1.26%，产糖3917.9万吨，同比增加2.09% [36] - 巴西双周制糖比：巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为51.54%，去年同期为48.45% [41] - 巴西食糖月度出口：巴西11月糖出口量为330.24万吨，较去年同期下降2.48% [43] - 国际主产区天气情况：巴西主产降雨充沛，有利于甘蔗生长，印度几无降水，有利于甘蔗压榨 [54][55] 后市展望 - 国内市场：郑糖本周切换主力合约，仓单注册进度缓慢，近月2601合约较远月显著走强后有承压迹象，供应充裕压制持续，广西近九成糖厂开始生产，新糖大量上市，预计11月进口有所降低但仍保持在40万吨左右，市场关注糖浆和预拌粉进口情况 [58] - 国际市场：ICE期糖维持低位震荡，反弹力度有限，巴西降雨良好利于新年度生产压制市场，印度部分糖厂开始生产且出糖率提高，泰国因战事、洪水及甘蔗收购价格等问题影响生产，国际糖价短期预计维持低位震荡 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在流动性宽松预期以及铜库存分布不平衡难以缓解的情形下，市场仍在交易铜作为重要战略资源的金融溢价，多头资金推动下铜价或继续向上突破，预计震荡偏强，但需警惕短期冲高回落风险，建议谨慎追高，多单底仓持有 [63] 各部分总结 行情回顾 12月8 - 12日，沪铜震荡偏强，收于94080元/吨，较12月12日上涨1.4%；LME铜震荡偏强，截至12月12日下午收盘，报11898美元/吨 [6] 基本面分析 - **现货市场**：未提及具体分析内容，仅给出数据来源为SMM、国信期货 [9][10] - **期货市场**：未提及具体分析内容，仅给出数据来源为SMM、国信期货 [12][16] - **铜精矿供应**：未提及具体分析内容，仅给出数据来源为SMM、国信期货 [17][19] - **铜精矿及粗铜加工费**：未提及具体分析内容，仅给出数据来源为SMM、国信期货 [20] - **电解铜供应**：未提及具体分析内容，仅给出数据来源为SMM、国信期货 [23][26] - **电解铜进出口**：未提及具体分析内容，仅给出数据来源为SMM、国信期货 [27][30] - **废铜**：涉及国产废铜供给（万金属吨/月）、中国废铜月度进口量（实物吨/月），未提及具体分析内容，仅给出数据来源为SMM、国信期货 [31][32][33] - **电解铜库存**：涉及电解铜社会库存总数（万吨/周）、保税区电解铜库存（万吨/周）、上海社会仓库电解铜出库入库量日度平均（吨/周）、广东社会仓库电解铜出库入库量（吨/日），未提及具体分析内容，仅给出数据来源为SMM、国信期货 [34][36][37] - **交易所电解铜库存**：未提及具体分析内容，仅给出数据来源为SMM、国信期货 [41] - **铜材供应**：涉及各类铜材周度开工率（%）、各类铜材月度产量（万吨/月），未提及具体分析内容，仅给出数据来源为SMM、国信期货 [45][46] - **家电**：未提及具体分析内容，仅给出数据来源为SMM、国信期货 [47][48] - **电网投资**：未提及具体分析内容，仅给出数据来源为SMM、国信期货 [49][51] - **汽车市场**：涉及中国汽车月度产量、中国汽车月度产量同比、中国新能源汽车产量、销量及同比等数据，未提及具体分析内容，仅给出数据来源为SMM、国信期货 [52][54] - **房地产**：房地产缓慢复苏，涉及中国商品房待售面积累计、销售面积累计、待售面积累计同比、房地产新开工面积累计、新开工面积累计同比、竣工面积累计、竣工面积累计同比、国房景气指数等数据，未提及具体分析内容，仅给出数据来源为WIND、国信期货 [55][56][60] 后市展望 - **重要消息**：中国有色金属工业协会反对铜冶炼行业零加工费或负加工费现象；欧洲最大铜冶炼商Aurubis拒绝铜精矿低报价；日本铜冶炼厂就2026年加工/精炼费(TC/RC)与全球矿产商谈判 [63] - **现货市场总结**：截至12月12日，长江有色市场1电解铜平均价为93960元/吨，较12月5日上涨2410元/吨；截至12月11日，沪粤价差为 - 60元/吨 [63] - **供给端**：11月SMM中国电解铜产量环比增加1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%，1 - 11月累计产量同比增加128.94万吨，增幅为11.76%；12月有4家冶炼厂检修，预计影响量0.5万吨，某冶炼厂检修延迟，12月检修影响量预计1月显现 [63] - **需求端**：截至12月11日，电解铜制杆开工率为64.54%，较上一周下降近2% [63] - **库存**：截至12月11日，中国电解铜社会库存为16.3万吨，较12月4日下降0.41万吨；截至12月12日，上海期货交易所电解铜仓单库存为32563吨，较12月5日增加1627吨；12月5 - 10日，LME铜库存增加1300吨至165850吨，COMEX电解铜库存增加7542吨至403848吨 [63] - **期现市场后期走势分析**：宏观上美联储降息、美元走弱给予铜价上涨空间；海外COMEX - LME铜套利空间使铜库存向美国转移，造成非美地区供应紧张推升铜价；全球龙头矿企10月铜矿产量同比大幅下滑，2026年长单谈判艰难，反映矿端供应紧缺 [63]

报告行业投资评级 - 操作建议可考虑轻仓试多 [34] 报告的核心观点 - 纸浆期货主力合约SP2601底部强势反弹，速涨后略有回落，进口成本端提供较强支撑 [7][34] 各目录总结 本周行情回顾 - 纸浆期货主力合约SP2601底部强势反弹，速涨后略有回落 [7] 基本面分析 - 截至12月11日，本周进口针叶浆周均价5554元/吨，较上周上涨1.20%，涨幅较上期扩大0.76个百分点；进口阔叶浆周均价4562元/吨，较上周上涨2.42%，涨幅较上期扩大0.96个百分点 [13][34] - 2025年11月，我国进口纸浆324.60万吨，进口金额为1873.4百万美元，平均单价为577.14美元/吨，1月至11月累计进口量及金额较去年同期分别增加5.8%、 -1.6% [17] - 截至2025年12月11日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量198.17万吨，周度环比下降3.00%，由涨转跌 [21] - 2025年10月欧洲港口总库存环比下降10.22%，较2024年10月下降6.47%，除德国港口库存环比增加3.98%外，多数国家港口库存环比下降 [25] - 废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费量占21%，非木浆消费占6%；截至12月11日，双铜纸开工负荷率较上周提升0.44个百分点，双胶纸开工负荷率较上周提升1.02个百分点，白卡纸开工负荷率较上周下滑1.80个百分点，生活用纸开工负荷率较上周下滑0.36个百分点 [30] 后市展望 - 智利Arauco公司12月木浆外盘报价中，针叶浆银星涨20美元/吨至700美元/吨，本色浆金星持平于620美元/吨，阔叶浆明星涨20美元/吨至570美元/吨；国际针叶浆生产厂家相继发布停机消息，进口木浆现货市场报价带有上涨预期，当前实单价格平稳运行，等待实单跟进 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 苹果期货主力合约AP2605延续高位震荡，多空力量持续博弈；全国冷库苹果库存量低于去年同期，为价格提供一定支撑；冷库出货量逐渐增加，10月出口量环比增加但同比减少；临近双节，节日提振效应明显，产量及质量下滑对价格形成较强支撑；预计存储成本或增加，不同质量货源价格分化将明显，期货合约或呈现近弱远强格局 [8][13][17][20][36] 根据相关目录分别总结 本周行情回顾 苹果期货主力合约AP2605延续高位震荡，多空力量持续博弈 [8] 供给端情况 截至2025年12月12日，全国冷库苹果库存量为719.79万吨，冷库库存比例约为54.65%，较去年同期低7.22个百分点，库存量处于历史偏低位置，为苹果价格提供一定支撑 [13] 需求端情况 - 截至2025年12月12日，全国冷库库容比下降0.35个百分点，单周出库量较上周降低0.03个百分点，去库存率2.17%；山东地区冷库库容比为55.09%，本周降低0.24个百分点；陕西冷库库容比为53.12%，本周下降0.36个百分点 [17] - 2025年10月鲜苹果出口量约为8.04万吨，环比增加13.51%，同比减少17.04%，新季苹果上市时间推迟致10月出口量同比减少明显 [20] - 截至12月12日，山东烟台栖霞苹果价格稳定，不同规格苹果有不同价格区间，成交不多，电商采购其他品种 [32]