交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 生猪期货早报 2025-12-15 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸生猪观点和策略 生猪： 1. 基本面：供应方面，国内大猪出栏量逐渐增多，加上近期国内猪瘟有所上升，出栏短期增多压制生 猪价格，预计供给猪、肉双增。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，腊肉需求逐渐释放支撑价 格底部，但整体消费仍不乐观。综合来看，预计本周市场或供需双增、猪价短期震荡回落中期或维 持区间震荡格局。关注月中集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态变化情况。中性。 2. 基差：现货全国均价11340元/吨，2603合约基差15元/吨，现货升水期货。中性。 3. 库存：截至9月30日，生猪存栏量43680万 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去一周生猪现货震荡略有反弹，期货先涨后落，基差继续偏低位震荡，LH01较低价交割区仍升水600元左右 [7] - 从仔猪出生数量看，到明年4月生猪供应呈稳定增加趋势，后期将压制猪价上方空间 [7] - 12月以来规模场出栏增量有限，散户及二育猪出栏积极性增加，匹配消费季节性增长 [7] - 二育栏舍利用率下降但仍略高于上年同期，行业出栏均重拐头，肥标猪价差偏弱，季节性降均重将继续推进 [7] - 离农历过年较远拉长旺季窗口，降低供应压力集中释放风险，预计春节前现货延续偏震荡运行趋势，春节后淡季压力较大 [7] - 样本数据显示能繁母猪存栏下滑，有利于支撑远端合约价格重心 [7] - 操作上近端震荡对待，远端宽幅震荡思路下把握逢低波段做多机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度分析与展望 - 生猪供应和消费情况影响猪价走势，春节前后猪价趋势不同，操作策略分近端和远端 [7] 中央储备冻猪肉操作 - 价格过度下跌时，国家层面三级预警暂不启动临时储备收储，二级预警视情启动，一级预警启动；地方参照执行 [66] - 价格过度上涨时，市场周期性波动下二级预警启动储备投放，一级预警加大投放力度；特殊情形一级预警后重点时段集中投放；各省份自行确定投放启动条件，原则上不高于中央 [66]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 生猪市场供需双增，本周猪价或短期震荡回落，中期维持区间震荡，关注月初集团场出栏节奏和二次育肥市场动态 [8] - 生猪LH2603预计在11100至11500附近区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 报告未提及每日提示相关具体内容 近期要闻 - 国内生猪消费市场进入淡季，猪瘟扩散使出栏增多，供应增加，现货价格短期偏弱中期区间震荡 [10] - 中秋国庆后猪肉需求转淡，现货价格震荡偏弱，但继续下跌空间有限，或探底回升 [10] - 国内生猪养殖利润亏损扩大，大猪出栏积极性减弱，供需双减支撑短期期现价格 [10] - 生猪现货价格震荡下行，期货短期偏弱中期区间震荡，需观察供需增长情况 [10] 多空关注 - 利多因素为国内生猪供应进入长假后淡季，现货价格继续下跌空间有限 [11] - 利空因素为国内宏观环境预期改善，生猪存栏同比增加 [11] - 当前主要逻辑是市场聚焦生猪出栏情况和鲜肉需求 [11] 基本面数据 - 截至9月30日，生猪存栏量43680万头，环比增0.2%，同比增2.3%；截至9月末，能繁母猪存栏4035万头，环比增0.01%，同比减0.66% [8] - 截至3月31日，生猪存栏量40850万头，环比减5.9%，同比减5.2%；截至2024年5月底，能繁母猪存栏3996万头，环比增0.2%，同比减6.2% [26] - 提供了生猪期货和仓单及现货价格汇总数据，涉及12月3 - 10日近月2601、主力2603期货价格，生猪期货仓单数量，以及全国、山东、江苏、湖南、广东外三元生猪现货价格 [12] 持仓数据 报告未提及持仓数据相关具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场本周或供需双增、猪价短期震荡回落中期或维持区间震荡格局，关注月底集团场出栏节奏和二次育肥市场动态，预计本周猪价探底回升回归震荡格局，生猪LH2603在10800至11200附近区间震荡 [8] 根据相关目录总结 每日提示 未提及 近期要闻 - 国内生猪消费市场受淡季和猪瘟影响，出栏增多供应增加，现货价格短期偏弱中期区间震荡 [10] - 中秋国庆后猪肉需求短期转淡，现货价格受供应增多影响震荡偏弱，继续下跌空间有限或探底回升 [10] - 国内生猪养殖利润亏损近期扩大，大猪出栏积极性短期减弱，供需双减支撑短期生猪期现价格 [10] - 生猪现货价格震荡下行，期货短期偏弱中期整体或维持区间震荡格局，需进一步观察供需增长情况 [10] 多空关注 - 利多因素为国内生猪供应进入长假后淡季、现货价格继续下跌空间或有限 [11] - 利空因素为国内宏观环境受中美贸易初步协议影响预期改善、生猪存栏同比增加 [11] - 当前主要逻辑是市场聚焦生猪出栏情况和鲜肉需求 [11] 基本面数据 - 截至9月30日，生猪存栏量43680万头，环比增加0.2%，同比增加2.3%；截至9月末，能繁母猪存栏为4035万头，环比增加0.01%，同比减少0.66% [8] - 截至3月31日，生猪存栏量40850万头，环比减少5.9%，同比减少5.2%；截至2024年5月底，能繁母猪存栏为3996万头，环比增加0.2%，同比减少6.2% [26] 持仓数据 - 主力持仓净空，空减 [8] 生猪观点和策略 - 基本面：供应方面，国内进入双节供需淡季但猪瘟使出栏短期增多，预计猪、肉双增；需求方面，长假后消费意愿减弱压制短期鲜猪肉消费，但腊肉需求支撑价格底部，本周市场或供需双增、猪价短期震荡回落中期区间震荡 [8] - 基差：现货全国均价11110元/吨，2603合约基差25元/吨，现货升水期货 [8] - 库存：生猪和能繁母猪存栏情况如上述基本面数据所示，偏空 [8] - 盘面：价格在20日均线下方且方向向下，偏空 [8] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [8] - 预期：近期生猪供需均减少，预计本周猪价探底回升回归震荡格局，生猪LH2603在10800至11200附近区间震荡 [8]

报告基本信息 - 报告行业：生猪 [1] - 报告日期：2025年12月05日 [2] 报告核心观点 - 生猪现货供需双增，二育进场积极性弱，价格或震荡为主；期货春节前供应小幅度增加，10月二育压栏集中叠加产能释放，施压01和03合约，中长期震荡偏弱，底部震荡频率或增加 [7] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 期货方面，4日生猪主力2603合约高开后震荡走跌，尾盘收阴，最高11250元/吨，最低11180元/吨，收盘11190元/吨，较昨日跌0.44%，指数总持仓增加3206手至374770手 [6] - 现货方面，4日全国外三元均价11.20元/公斤，较昨日跌0.08元/公斤 [6] 操作建议 - 供应端长期看，截至明年上半年生猪出栏或小幅增长，10月二育及压栏集中，当前二育栏舍利用率高，增加春节前供应压力，养殖端正常节奏出栏 [7] - 需求端栏舍利用率高位，二次育肥观望，12月或有少量滚动补栏需求，天气降温，四川腌腊及灌肠启动，北方和华南鲜销走货好转，终端消费上升，屠宰企业订单增加，开工率和屠宰量小幅增加，12月4日样本屠宰企业屠宰量17.73万头，较昨日增加0.06万头，周环比增加0.3万头，月环比增加1.9万头 [7] 数据概览 - 11月涌益样本企业实际出栏量2649万头，完成率99.36%；12月计划出栏2772万头，月度计划量增4.64%，日均增1.27% [12] - 截止12月4日当周，自繁自养生猪头均利润 -135.01元/头，较上周降低23.88元/头；外购仔猪养殖利润 -273元/头，周环比增加2元/头 [12] - 截至12月4日当周，采购110kg育肥至140kg成本为11.00元/kg，较上周下调0.12元/kg；采购125kg育肥至150kg成本为11.39元/kg，较上周下调0.12元/kg [12] - 截止12月4日当周，生猪出栏均重129.82kg，较上周增加0.60kg，环比增幅0.46%，其中集团出栏均重124.71kg，较上周增加0.16kg，环比增幅0.13%，散户出栏均重146.08kg，较上周增加0.91kg，环比增幅0.63% [12]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 国内进入中秋国庆双节后供需淡季，本周市场或供需双减、猪价短期震荡回落中期或维持区间震荡格局，关注月中集团场出栏节奏和二次育肥市场动态 [8] - 近期生猪供需均减少，预计本周猪价探底回升回归震荡格局，生猪LH2601在11400至11800附近区间震荡 [8] 根据相关目录分别总结 每日提示 - 生猪基本面供需双减，价格短期震荡回落中期区间震荡；基差显示现货贴水期货；库存同比增加偏空；盘面价格在20日均线下方且向下；主力持仓净空且空减；预期猪价探底回升回归震荡 [8] 近期要闻 - 国内生猪消费市场进入淡季，供需双减，现货价格短期偏弱中期区间震荡 [10] - 国庆后猪肉需求转淡，但供应减少使价格回归震荡，继续下跌空间有限或探底回升 [10] - 国内生猪养殖利润亏损扩大，大猪出栏积极性减弱，供需双减支撑期现价格预期 [10] - 生猪现货价格节后探底回升，期货中期区间震荡，需观察供需增长情况 [10] 多空关注 - 利多因素为国内生猪供应进入长假后淡季、现货价格继续下跌空间有限 [11] - 利空因素为国内宏观环境预期改善、生猪存栏同比增加 [11] - 当前主要逻辑是市场聚焦生猪出栏和鲜肉需求 [11] 基本面数据 - 截至6月30日，生猪存栏量42447万头，环比增加0.4%，同比增加2.2%；截至6月末，能繁母猪存栏为4042万头，环比增加0.02%，同比增加4.2% [8] - 截至3月31日，生猪存栏量40850万头，环比减少5.9%，同比减少5.2%；截至2024年5月底，能繁母猪存栏为3996万头，环比增加0.2%，同比减少6.2% [26] 持仓数据 无明确持仓数据总结内容，仅提到主力持仓净空，空减 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪市场或供需双减、猪价短期震荡回落中期或维持区间震荡格局，关注月中集团场出栏节奏和二次育肥市场动态变化 [8] - 近期生猪供需均减少，预计本周猪价探底回升回归震荡格局，生猪LH2601在11600至12000附近区间震荡 [8] 各部分总结 每日提示 未提及 近期要闻 - 国内生猪消费市场进入淡季，中秋国庆后大猪出栏减少，供需双减，现货价格短期偏弱中期区间震荡 [10] - 中秋国庆后猪肉需求转淡，但供应减少使生猪现货价格回归震荡，继续下跌空间有限，或探底回升 [10] - 国内生猪养殖利润亏损近期扩大，大猪出栏积极性减弱，供需双减支撑短期生猪期现价格预期 [10] - 生猪现货价格国庆节后探底回升，期货中期整体维持区间震荡格局，需进一步观察供应和需求增长情况 [10] 多空关注 - 利多因素为国内生猪供应进入长假后淡季、国内生猪现货价格继续下跌空间或有限 [11] - 利空因素为国内宏观环境受中美贸易初步协议影响预期改善、国内生猪存栏同比增加 [11] - 当前主要逻辑是市场聚焦生猪出栏情况和鲜肉需求 [11] 基本面数据 - 供应方面，国内进入中秋国庆双节后供需淡季，大型养殖场出栏减少支撑生猪短期价格，预计本周供给猪、肉双减 [8] - 需求方面，国内宏观环境预期有所回升，长假结束后居民整体消费意愿减弱，压制短期鲜猪肉消费 [8] - 基差方面，现货全国均价11795元/吨，2601合约基差95元/吨，现货贴水期货 [8] - 库存方面，截至6月30日，生猪存栏量42447万头，环比增加0.4%，同比增加2.2%；截至6月末，能繁母猪存栏为4042万头，环比增加0.02%，同比增加4.2% [8] - 盘面方面，价格在20日均线下方且方向向下 [8] - 主力持仓方面，主力持仓净空，空减 [8] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪市场或供需双减、猪价短期震荡回落中期维持区间震荡格局，关注月中集团场出栏节奏和二次育肥市场动态 [8] - 近期生猪供需均减少，预计本周猪价探底回升回归震荡格局，生猪LH2601在11700至12100附近区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 供应上国内进入中秋国庆双节后供需淡季，大型养殖场出栏减少支撑短期猪价，预计本周供给猪、肉双减；需求上国内宏观环境预期回升但长假后居民消费意愿减弱，压制短期鲜猪肉消费 [8] - 基差方面，现货全国均价11900元/吨，2601合约基差55元/吨，现货贴水期货 [8] - 库存方面，截至6月30日生猪存栏量42447万头，环比增0.4%，同比增2.2%；截至6月末能繁母猪存栏4042万头，环比增0.02%，同比增4.2% [8] - 盘面价格在20日均线下方且方向向下 [8] - 主力持仓净空，空增 [8] 近期要闻 - 国内生猪消费市场受淡季影响，中秋国庆后大猪出栏减少，供需双减，现货价格短期偏弱中期区间震荡 [10] - 中秋国庆后猪肉需求转淡，但供应减少使生猪现货价格回归震荡，继续下跌空间有限，或探底回升 [10] - 国内生猪养殖利润亏损近期扩大，大猪出栏积极性减弱，供需双减支撑短期生猪期现价格预期 [10] - 生猪现货价格节后探底回升，期货中期维持区间震荡，需观察供需增长情况 [10] 多空关注 - 利多因素为国内生猪供应进入长假后淡季、现货价格继续下跌空间有限 [11] - 利空因素为国内宏观环境预期改善、生猪存栏同比增加 [11] - 当前主要逻辑是市场聚焦生猪出栏情况和鲜肉需求 [11] 基本面数据 - 截至3月31日，生猪存栏量40850万头，环比减5.9%，同比减5.2%；截至2024年5月底，能繁母猪存栏3996万头，环比增0.2%，同比减6.2% [26] - 年度生猪消费量环比上涨，因价格优势使猪肉消费偏好回升 [60] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内进入中秋国庆双节后供需淡季，本周市场或供需双减、猪价短期震荡回落中期或维持区间震荡格局，关注月初集团场出栏节奏和二次育肥市场动态 [10] - 预计本周猪价探底回升回归震荡格局，生猪LH2601在11500至11900附近区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 基本面供需双减，猪价短期震荡回落中期区间震荡；基差现货升水期货；库存生猪和能繁母猪存栏增加；盘面价格在20日均线下且向下；主力持仓净空且空增；预期猪价探底回升回归震荡 [10] 近期要闻 - 中秋国庆后生猪供需双减，现货价格短期偏弱中期区间震荡，继续下跌空间或有限，养殖利润亏损扩大出栏积极性减弱，期现价格或探底回升 [12] 多空关注 - 利多为国内生猪供应进入长假后淡季、现货价格继续下跌空间有限；利空为国内宏观环境预期改善、生猪存栏同比增加；主要逻辑是市场聚焦出栏和鲜肉需求 [13] 基本面数据 - 截至6月30日，生猪存栏量42447万头，环比增0.4%，同比增2.2%；截至6月末，能繁母猪存栏4042万头，环比增0.02%，同比增4.2%；截至3月31日，生猪存栏量40850万头，环比减5.9%，同比减5.2%；截至2024年5月底，能繁母猪存栏3996万头，环比增0.2%，同比减6.2% [10][27][28] 持仓数据 未提及具体持仓数据内容 生猪期货和仓单及现货价格汇总 - 展示了10月28日至11月4日生猪期货、仓单及外三元生猪现货在不同地区的价格 [14] 生猪期货行情 - 基差与价差走势 - 呈现生猪期现基差走势和1 - 3、1 - 5、1 - 9合约价差走势 [15] 生猪现货行情 - 各规格猪均价 - 展示商品猪出栏、白条及36城猪肉均价走势，近5天全国外三元毛猪价格走势，标肥猪价差走势 [17][19][21] 生猪基本面分析 - 供给端 - 涉及二元母猪、7kg仔猪、淘汰母猪均价，仔猪料肉比及存活率，农村农业部和规模场存栏，猪肉进口，育肥成本，饲料盈利预期，出栏量、均重、利润，自繁自养及外购仔猪利润，猪与牛、羊、鸡价差等方面走势 [23][25][27][29][33][36][39][41][45][47] 生猪基本面分析 - 屠宰端 - 价格 - 展示白条均价、毛白价差、屠宰结算价、36城均价走势 [50][52] 生猪基本面分析 - 屠宰利润 - 呈现周度屠宰加工利润走势 [54] 生猪基本面分析 - 需求屠宰 - 展示生猪每日屠宰量及开工率，周度屠宰企业鲜销率和冻品库存率走势 [56][58] 生猪基本面分析 - 需求端 - 消费走势 - 年度猪肉消费总量走势显示年度生猪消费量环比上涨，猪肉消费偏好回升 [60][62] 生猪基本面分析 - 猪粮比 - 呈现猪粮比走势 [63] 生猪基本面分析 - 收放储 - 包括生猪下跌和上涨历史走势，2019 - 2024年生猪收储和放储情势图 [67][69][71]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周生猪市场或供需双减、猪价短期震荡回落，中期或维持区间震荡格局，关注月底集团场出栏节奏和二次育肥市场动态变化，LH2601合约预计在11700至12100附近区间震荡 [8] 根据相关目录分别总结 每日提示 - 生猪基本面供应上，国内进入中秋国庆双节后供需淡季，大型养殖场出栏减少支撑短期价格，预计本周供给猪、肉双减；需求上，国内宏观环境预期有所回升，但长假后居民消费意愿减弱，压制短期鲜猪肉消费 [8] - 基差方面，现货全国均价12510元/吨，2601合约基差630元/吨，现货升水期货 [8] - 库存方面，截至6月30日，生猪存栏量42447万头，环比增加0.4%，同比增加2.2%；截至6月末，能繁母猪存栏为4042万头，环比增加0.02%，同比增加4.2% [8] - 盘面价格在20日均线下方且方向向下 [8] - 主力持仓净空，空增 [8] 近期要闻 - 中国对美国和加拿大猪肉进口加征关税，提振市场信心，但国内生猪消费受淡季影响，供需双减，现货价格短期偏弱中期区间震荡 [10] - 中秋国庆后猪肉需求短期转淡，现货价格受供应减少影响回归震荡，继续下跌空间有限，或探底回升 [10] - 国内生猪养殖利润亏损近期扩大，大猪出栏积极性减弱，供需双减支撑短期期现价格预期 [10] - 生猪现货价格节后维持平稳，期货中期回归区间震荡，需观察供需增长情况 [10] 多空关注 - 利多因素为国内生猪供应进入长假后淡季，现货价格继续下跌空间或有限 [11] - 利空因素为国内宏观环境受中美关税战影响存在悲观预期，生猪存栏同比增加 [11] - 当前主要逻辑是市场聚焦生猪出栏情况和鲜肉需求 [11] 基本面数据 - 提供了10月23 - 30日生猪期货（近月2511、主力2601等）、生猪期货仓单及外三元生猪现货价格（全国、山东、江苏等多地）数据 [12] - 展示了生猪期现基差走势、1 - 3、1 - 5、1 - 9合约价差走势等图表 [13] - 呈现了商品猪出栏，白条及36城猪肉均价走势、各规格猪均价、标肥猪价差走势等生猪现货行情图表 [15][18][19] - 涵盖二元母猪均价、7kg仔猪均价及淘汰母猪均价走势，仔猪料肉比及存活率，农村农业部存栏（生猪存栏及环比走势、能繁母猪存栏），规模场存栏（商品猪存栏走势、周度90kg以下和150kg以上猪占比走势）等供给端指标图表 [21][23][25][27][29] - 展示月度猪肉进口走势、育肥成本走势、周度生猪饲料盈利预期、月度生猪出栏量走势、周度生猪出栏均重走势、周度生猪出栏利润走势、周度自繁自养及外购仔猪利润走势、猪牛肉价差走势等供给端相关图表 [31][34][37][39][43][45] - 呈现白条均价走势、毛白价差走势、屠宰结算价走势、36城均价走势等屠宰端价格图表 [48][50] - 展示周度屠宰加工利润走势、生猪每日屠宰量及开工率、周度屠宰企业鲜销率和冻品库存率走势、年度猪肉消费总量走势等需求端相关图表 [52][54][56][58] - 展示猪粮比走势、生猪下跌和上涨历史走势、2019 - 2024年生猪收储情势图、2019 - 2024年生猪放储情势图等收放储相关图表 [61][65][67][69] 持仓数据 未提及相关内容