研究所 郑糖下跌 短期走弱 ——国信期货白糖周报 2025年9月19日 研究所 目 录 CONTENTS 1 白糖市场分析 2 后市展望 一、白糖市场分析 研究所 郑商所白糖期货价格走势 郑糖下挫，周度跌幅1.43%。 ICE期糖震荡走弱，周度跌幅2.28%。 数据来源：博易云 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 3 ICE期糖价格走势 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 1、现货价格及基差走势 研究所 数据来源：WIND 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 2、广西、云南销售情况 研究所 数据来源：广西糖协 云南糖协 国信期货 4 3、食糖进口情况 研究所 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1月 2月 3月 4 月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2023年 2024年 2025年 7月进口74万吨，同比增加32万吨。ICE期糖10月合约16.5美分/磅价格计算，巴西配额内进口成本为4539元/吨，配 额外进口成本为5769元/吨；泰国配额内进口成本为4580元 ...

研究所 郑棉走弱 新棉即将上市 ——国信期货棉花周报 2025年9月19日 研究所 目 录 CONTENTS 郑棉本周弱势下行，周度跌幅1.01%。ICE期棉小幅震荡，周涨幅0.03%。 数据来源：博易云 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 3 1 棉花市场分析 2 后市展望 一、棉花市场分析 研究所 郑商所棉花期货价格走势 ICE期棉价格走势 1、现货价格 研究所 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 22,000 24,000 26,000 2020年1月 2021年1月 2022年1月 2023年1月 2024 年1月 2025年1月 中国棉花价格指数:229 中国棉花价格指数:328 本周棉花价格指数上涨。3128指数较上周上涨62元/吨，2129指数较上周上涨70元/吨。 数据来源：WIND 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 2、棉花进口情况 研究所 150,000.00 120,000.00 70,000.00 60,000.00 40,000.00 30,000.00 50,000 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货主力合约维持低位震荡格局，进口针叶浆价格下跌、阔叶浆价格上涨，进口量增加，港口库存上升，下游开工率提升但需求未见明显好转，浆价小幅调整，需等待下游需求企稳，操作上可等待回调结束后逢低做多 [7][11][35] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 纸浆期货主力合约SP2511底部反弹回落，整体维持低位震荡格局 [7] 基本面分析 - 纸浆市场价格：截至9月18日，进口针叶浆周均价5600元/吨，周度环比下跌0.44%，跌幅收窄0.04个百分点；进口阔叶浆周均价4210元/吨，环比上涨0.02%，由跌转涨 [11] - 1 - 8月纸浆累计进口量：2025年8月我国进口纸浆265.3万吨，进口金额1545百万美元，平均单价582.36美元/吨；1 - 8月累计进口量及金额较去年同期分别增加5.0%、0.3% [16] - 港口库存情况：截至9月18日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量208.32万吨，较上周上升0.54%，涨幅收窄0.17个百分点 [20] - 7月份欧洲商品化学纸浆消费量、库存情况：2025年7月欧洲港口总库存环比下降1.91%，较2024年7月增长19.19%；仅荷兰/比利时/法国/瑞士港口库存环比增长1.72%，英国、德国、意大利、西班牙港口库存分别环比下降26.03%、6.96%、1.45%、7.22% [24] - 下游各浆种开工率：废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费量占21%，非木浆消费占6%；截至9月18日，双铜纸、双胶纸、白卡纸、生活用纸开工负荷率周度环比分别提升0.29、0.66、0.16、2.51个百分点 [30] 后市展望 中国主要地区及港口周度纸浆库存上升，涨幅收窄；8月进口量及1 - 8月累计进口量表现平稳；智利Arauco公司9月木浆外盘报价提涨，业者惜售挺价，进口针叶浆现货市场贸易商试探性提涨，但下游纸厂接受度有限，浆价小幅调整；纸浆淡旺季转换期下游需求未好转，市场预期偏弱，需等待下游需求企稳，操作上等待回调结束后可逢低做多 [35]

研究所 延续高位震荡，多单考虑止盈 ——国信期货苹果周报 2025年9月19日 4 后市展望 目 录 CONTENTS 研究所 1 本周行情回顾 2 供给端情况 3 需求端情况 研究所 第 P 一 a 部 r 分 t1 本周行情回顾 一、行情回顾 研究所 苹果期货主力合约AP2601高位震荡。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：文华财经 国信期货 4 研究所 第 P 二 a 部 r 分 t2 供给端情况 供给端：库存量低于去年同期水平 研究所 Ø 根据卓创资讯公布的最新一期库存数据，截至2025年9月18日，全国冷库苹果剩余总量20.81万吨，处于近五年历史的最低位置 ，其中山东产区冷库剩余量15.26万吨，陕西产区冷库库存量4.75万吨。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：卓创资讯 国信期货 6 研究所 第 P 三 a 部 r 分 t3 需求端情况 需求端：7月出口量环比增加 研究所 Ø 根据海关总署公布的数据，2025年7月鲜苹果出口量约为5.36万吨，环比增加44.95%，同比减少19.39%。从季节性上看，第四 季度及次年第一季度是苹 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青市场供给充裕，需求端温和改善，成本波动较为反复，预计短期沥青市场仍将维持震荡格局，上下空间均受限，市场心态谨慎，需关注后期需求兑现程度及原油价格动向 [73] 各部分总结 行情回顾 - 本周（9月8 - 12日）沥青期货主力合约BU2511震荡下行，区间跌幅为1.64%，区间振幅为3.63% [6] 沥青基本面 - 山东重交沥青基差环比下降9.04元/吨 [20] - 当前山东地炼沥青生产理论利润 - 292元/吨，环比上升138.63元/吨；河北地炼沥青生产理论利润为 - 262.15元/吨，环比上升138.52元/吨；江苏主营炼厂为419元/吨 [21] - 9月12日，BU主力合约收盘价与SC*6.6主力价差为231.02元/吨，较9月5日下降24.78元/吨 [24] - 9月11日，BU主力合约收盘价与WTI收盘价价差为241.18元/吨，较9月4日上升47.57元/吨 [29] - 本周中国重交沥青开工负荷率为34.9%，环比上升6.8%，同比上升10.4% [32] - 中国沥青周度产量为60.8万吨，环比上升19.45%，同比上升43.06% [36] - 地炼沥青周产量为34.30万吨，环比上升27.04%；中石油沥青周产量为12.20万吨，环比下降0.81%；中石化沥青周产量为12.20万吨，环比上升28.42%；中海油沥青周产量为2.10万吨，环比持平 [39] - 山东省沥青周度开工率为36%，环比上升5.8%，同比上升11.3% [42] - 山东省沥青周度产量为18.7万吨，环比上升18.35%，同比上升33.95% [45] - 本周（9月4日 - 9月10日）国内沥青装置周度损失量约为46.66万吨，环比减少了2.03万吨 [48] - 本周防水卷材开工率为36.07%，环比上升6.31%，同比上升6.09%；道路改性沥青开工率为28.62%，环比上升4.07%，同比下降6.87% [54] - 沥青104家样本企业周度社会库存为167.6万吨，环比下降2.56%；沥青54家样本企业周度厂内库存为74.2万吨，环比上升7.69% [56] - 山东沥青54家样本企业厂内库存为25.6万吨，环比上升2.81%，同比下降44.23%；山东沥青70家样本企业社会库存为39.8万吨，环比下降3.40%，同比下降28.67% [59] - 9月12 - 15日国内部分地区有中到大雨 [63] 后市展望 - 供应端：沥青生产利润逐渐修复，多数炼厂生产意愿较强，整体产量维持在相对高位，部分前期检修装置陆续恢复，9月国内沥青供应预计继续保持充裕 [72] - 需求端：全国降雨减少和高温缓解，气候条件利于施工，沥青刚性需求呈季节性回升，未来一周北方多地项目赶工，需求稳中增，山东、华中部分项目临近通车，需求持续改善，南方施工进度平稳，需求以平稳释放为主 [72] - 库存端：社会库存短期呈现去化趋势，厂库增加反映当前下游提货节奏仍不及供应增速 [72] - 成本端：国际油价近期波动加剧，原油价格反复震荡对沥青成本形成不确定性，成本支撑不稳固，市场观望情绪浓厚 [72] - 技术面：沥青期货主力合约BU2511整体延续震荡运行态势，波动幅度有限，市场观望情绪较浓，暂时缺乏突破性动力 [73]

研究所 股市高位震荡 股指观望债回暖 ----国信期货金融周报 2025-9-15 研究所 目 录 CONTENTS 1 行情回顾 2 行情动能分析 3 基本面重大事件 4 后市展望 研究所 P 第 a 一 r 部 t 分 1 行情回顾 1.1上证50、沪深300行情回顾 研究所 上证50接近新高、 沪深300创出新 高。 国债期货小幅回 升。 数据来源：wind 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 数据来源：wind 国信期货 1.2中证500、十年国债行情回顾 研究所 中证500创出新 高。 研究所 第 P 二 a 部 r 分 t2 行情动能分析 2.1.1上证50、沪深300成交额 研究所 上证50成交额 回落、沪深300 成交额放量。 数据来源：wind 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 7 2.1.2中证500、中证1000成交额 研究所 中证500成交 额，中证 1000成交额 有所回落。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 8 数据来源：win ...

研究所 中美开展新一轮经贸会谈 海外美联储降息即将落地 ——国信期货宏观周报 2025-9-14 研究所 目 录 CONTENTS 1 周度回顾 4 周度关注 2 高频数据 3 大类资产 研究所 Part1 第一部分 周度回顾 0908-0914 1.1 周度回顾（0908-0914） 研究所 数据来源：海关总署等 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 ⚫ 周一，9月8日。根据海关总署的数据，按美元计，2025年8月全国进出口总值5412.9亿 美元，同比增长3.1%；出口3218.1亿美元，同比增长4.4%；进口2194.8亿美元，同比 增长1.3%；贸易顺差1023.3亿美元。 ⚫ 周二，9月9日。根据央视新闻的报道，法国总理贝鲁领导的政府在国民议会8日举行的信 任投票中未获通过，贝鲁将代表政府向总统马克龙递交辞呈。 ⚫ 周二，9月9日。根据wind，9月9日早盘，日经225指数首次突破44000点，创历史新高。 ⚫ 周三，9月10日。根据国家统计局的数据，8月全国居民消费价格指数（CPI）同比下降 0.4%，由7月同比持平转为下跌；8月工业生产者出厂价格指数（PPI）同 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇基本面供需双降，预计逐步震荡筑底 [48] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 甲醇主力合约MA2601周五收盘2379元/吨，周跌幅1%，增仓2万手，持仓79.8万手，港口基差延续上涨但仍贴水 [7] - 沿海甲醇价格低位反弹，内地市场整体上行，太仓周均价2280元/吨，环比涨1.95%，内蒙古周度均价2097元/吨，环比升2.22%，沿海9月备货需求好，内地企业库存低，下游补货积极性提升 [12] - 外盘远月到港非伊甲醇船货商谈253 - 265美元/吨，伊朗船货商谈在+0 - 0.5%，欧美市场稳中整理，欧洲甲醇295 - 296欧元/吨，美国甲醇96 - 98美分/加仑 [15] 甲醇基本面分析 - 截至9月11日，国内甲醇整体装置开工负荷72.75%，较上周降1.46个百分点，较去年同期降0.52个百分点，西北地区开工负荷79.54%，较上周降3.06个百分点，较去年同期降3.7个百分点 [19] - 进口套利窗口关闭，转口套利窗口打开 [22] - 本周沿海甲醇库存150.8万吨，环比升10.95万吨，涨幅7.83%，沿海可流通货源预估82.6万吨，预计9月中下旬进口船货到港量84万吨 [25] - 国际天然气价格2.9美元/MMBtu，天然气制甲醇进口成本1530元/吨左右 [28] - 本周国内动力煤产地市场稳中上行，下游非电终端补库需求释放，坑口价格偏强，西北甲醇价格偏强上涨，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利增加 [31] - 整体甲醇下游加权开工率71.9%，环比 - 4.5%，传统下游加权开工率56.3%，环比 + 2% [33] - 本周甲醇制烯烃装置平均开工负荷77.42%，较上周降4.95个百分点，外采甲醇的MTO装置平均负荷69.06%，较上周降9.75个百分点，宁夏宝丰三期240万吨MTO装置停车检修20天，兴兴能源69万吨MTO装置停车检修计划近期重启 [45] 后市展望 沿海9月备货需求尚可，远期预期偏好，内地企业库存低，烯烃企业采购，传统下游和贸易商补货积极性提升，沿海供应宽松，下游短期开工下滑但重启预期增强，基本面供需双降，预计逐步震荡筑底 [48]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 氧化铝预计震荡偏弱运行，关注2800 - 2900元/吨附近支撑，以震荡偏弱思路对待 [17][147][151] - 沪铝预计震荡偏强运行，关注库存动态变化，多单可继续持有 [17][147][151] - 铸造铝合金预计震荡偏强运行，以偏多思路对待 [18][148][152] 各部分总结 行情回顾 行情概览 - 宏观面美国8月CPI数据有升有降，市场预期美联储9月降息；英国将铝归入“关键矿产”与“增长型矿产”；青海百河铝业有产能迭代升级技改项目 [8] - 现货方面，截至9月12日，国产氧化铝现货均价下跌，长江有色市场铝（A00）平均价上涨 [12] - 供给端全国氧化铝周度开工率回升，8月中国电解铝产量同比增长，产能运行率处近四年同期最高 [12] - 需求端国内铝下游加工龙头企业开工率回升，8月铝加工行业PMI综合指数回升至荣枯线以上 [12] - 成本利润上，氧化铝成本上涨、利润收窄，电解铝冶炼成本下降、利润扩大 [13] - 库存端铝锭和铝棒去库，上期所电解铝仓单库存增加，LME铝库存增加 [13] - 整体本周氧化铝震荡下跌，沪铝和铝合金震荡偏强 [16] 盘面行情回顾 - 9月8 - 12日，氧化铝震荡下跌，收于2914元/吨，较9月5日下跌3.06% [19] - 同期，沪铝震荡偏强，主力合约收于21120元/吨，较9月5日上涨2.05%；伦铝震荡偏强，截至9月12日收盘报2688美元/吨 [22] - 9月8 - 12日，铝合金震荡偏强，收于20645元/吨，周度上涨1.8% [25] 氧化铝基本面分析 现货 - 截至9月12日，国产氧化铝现货均价为3077.47元/吨，较9月5日下跌68.84元/吨，现货升水收窄 [30] 供应 - 截至9月11日，全国氧化铝周度开工率为82.78%，较前一周上涨1.23%；8月中国冶金级氧化铝产量环比和同比均增加 [34] 进出口 - 9月11日，西澳FOB氧化铝价格下降，氧化铝进口窗口打开，海外卖货增加使海外氧化铝价格承压，给国内市场带来供应压力 [35] 成本利润 - 截至9月11日，氧化铝完全平均成本约为2902元/吨，较9月4日上涨16元/吨，行业平均利润水平收窄至180元/吨左右 [37] 库存 - 截至9月11日，氧化铝港口库存为5.5万吨，较前一周下降0.8万吨，处于近4年最低水平；7月中国氧化铝出口量环比和同比均增加 [42] - 氧化铝社会库存持续累库 [43] - 氧化铝期货库存持续回升 [45] 电解铝基本面分析 成本端 - 截至9月12日，主要地区煤价涨跌互现，云南9月单度电价小幅下跌 [50] - 周内主要产区预焙阳极价格持稳 [54] 成本及利润 - 截至9月11日，中国电解铝冶炼成本约16437元/吨，较9月4日下降180元/吨左右，行业平均利润扩大至4400元/吨左右 [56] 供应端 - 2025年8月中国电解铝产量373.26万吨，同比增长1.22%，产能运行率回升至96.1%，为近四年同期最高水平 [58] 现货 - 截至9月12日，长江有色市场铝（A00）平均价为21020元/吨，较9月5日上涨360元/吨 [61] 铝价走势及升贴水 - 本周沪铝主力合约震荡偏强，现货市场铝价震荡上涨，现货贴水；伦铝周内震荡偏强，现货升水 [67] 需求端 - 截至9月11日，国内铝下游加工龙头企业开工率为62.1%，较前一周回升0.4%；8月铝加工行业PMI综合指数录得53.3%，回升至荣枯线以上 [68] 库存 - 截至9月11日，铝锭和铝棒库存去库；截至9月12日，上期所电解铝仓单库存增加；9月4 - 10日，LME铝库存增加 [71][76] 进出口 - 铝锭进口盈利窗口关闭 [79] - 2025年8月中国出口未锻轧铝及铝材53.4万吨，1 - 8月累计出口399.6万吨，同比下降8.2% [83] 终端 - 房地产缓慢复苏 [86] - 9月1 - 7日，全国乘用车市场零售有降有升，新能源市场零售渗透率59.6%，今年以来累计零售同比增长25% [92] 铝合金基本面分析 原料 - 废铝供应和价格走势方面，不同地区和类型的废铝价格有波动 [100] - 铝精废价差不同类型有变化 [105] ADC12 - 成本及利润方面，不同地区铝合金生产成本有差异，ADC12理论利润有变化 [111] - 现货价格上，ADC12均价有波动，不同地区价格有别 [116] - 海外ADC12价格有变化，进口利润不同阶段有差异 [119] - 供应上，ADC12月度产量有变化，中国未锻轧铝合金进出口量有不同表现 [122] 需求 - 铸造铝合金下游消费主要集中在汽车等行业，汽车行业是主要需求端，且需求季节性明显 [125][126][134] 库存 - 铝合金周度社会库存和再生铝合金样本企业厂区库存有变化 [138] 供需平衡 - 铝合金月度供需平衡有差异 [141] 后市展望 - 氧化铝供应增加、需求无明显增长、库存累库，价格或向成本线靠近，预计震荡偏弱运行，关注2800 - 2900元/吨支撑 [17][147][151] - 电解铝美联储降息预期提供宏观利多，基本面旺季走强，产能开工率高、需求回升、库存去化，沪铝预计震荡偏强运行 [17][147][151] - 铸造铝合金铝价带动跟涨，成本上涨、产量受政策影响、需求回暖，但库存较高有压制，预计震荡偏强运行 [18][148][152]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去一周生猪现货先跌后稳，期货震荡为主，主力LH11合约周K线收小十字星，各合约月间价差变化不大 [7] - 仔猪价格下跌，销售利润进入亏损区间，政策推进行业有序去产能，利于减轻远期供应压力 [7] - 中短期潜在出栏量维持较高水平，育肥猪料销量8月环比增长，9月企业出栏计划环比增加，散户大体重猪源多，预计9月末加快出栏，供应延续宽松，猪市压力难缓解 [7] - 操作上，单边震荡偏空，价差逢高反套为主 [7] 根据相关目录总结 周度分析与展望 - 生猪现货先跌后稳，因规模场出栏回升、散户大肥猪消化慢，供应偏宽松；期货震荡，主力LH11合约周K线收小十字星，月间价差变化不大 [7] - 仔猪价格下跌致销售利润亏损，政策推动去产能减轻远期压力；中短期出栏量高，育肥猪料销量增长，9月企业出栏计划增加，散户大体重猪节前或加快出栏，供应宽松压力难缓 [7] - 操作建议单边震荡偏空，价差逢高反套 [7] 中央储备冻猪肉操作 - 价格过度下跌：国家层面三级预警暂不启动收储，二级预警视情启动，一级预警启动；地方参照执行 [70] - 价格过度上涨：市场周期性波动时，二级预警启动投放，一级预警加大投放；特殊情形一级预警后重点时段投放；各省份自定投放条件，原则上不高于中央 [70]