报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场郑棉本周向上突破，宏观上美联储降息提振商品价格，基本面新年度新疆种植面积缩减预期升温且执行概率大，虽下游价格随棉花上涨但纺织利润被蚕食，持仓增加下郑棉有望挑战14000元/吨整数关口；国际市场窄幅震荡，美国农业部月度供需报告偏空但影响有限，美棉周度出口数据颓势，短期上方承压，预计维持偏弱震荡 [56] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场分析 - 期货价格走势：郑棉本周走强，周度涨幅0.95%，ICE期棉小幅震荡，周涨幅0.01% [11] - 现货价格：本周棉花价格指数回升，3128指数较上周上涨16元/吨，2129指数较上周上涨15元/吨 [16] - 棉花进口情况：10月份进口棉花9万吨，同比减少2万吨 [21] - 棉花库存情况：11月下半月棉花商业库存468.36万吨，新棉大量上市，市场进入加速累库存阶段 [22] - 下游库存情况：11月份纱线库存26.33天，同比减少1.13天，11月份坯布库存32.34天，同比增加0.69天 [30] - 纱线价格：本周纱线价格上涨，气流纺10支棉纱价格较上周持平，普梳32支棉纱价格较上周上调30元/吨，精梳40支棉纱价格较上周上调30元/吨 [34] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑棉仓单加预报增加1062张，仓单数量为2967张，有效预报3585张，总计6552张 [40] - 籽棉收购情况：未提及籽棉收购具体情况，但给出USDA周度出口销售报告数据，截至11月13日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加18.76万包，下一 年度出口净销售1.76万包 [47] - 美棉出口情况：截至11月13日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.26万吨，环比下降36% [56] - 美国天气情况：美国不同干旱等级占比分别为D0 - 21.7%、D1 - 21.3%、D2 - 10.9%、D3 - 1.6%、D4 - 0.0%，总干旱面积（D1 - D4）占比33.8% [53] 后市展望 - 国内市场：郑棉向上突破，宏观上美联储降息提振，基本面新年度新疆种植面积缩减预期大概率执行，下游价格随涨但纺织利润被蚕食，持仓增加下有望挑战14000元/吨整数关口 [56] - 国际市场：窄幅震荡，美国农业部月度供需报告偏空但影响有限，美棉周度出口数据颓势，短期上方承压，预计维持偏弱震荡 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市波动加大债市震荡偏弱，后市股指国债波动加大，股指期货股市成交额缩量，市场分化，IF多单轻仓；国债期货货币流动性充足，国内市场利率低位回落，国债到期收益率回暖，国债空单轻仓 [2][119] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证50、沪深300高位震荡 [9] - 中证500高位回落，国债期货回落 [14] 行情动能分析 - 上证50、沪深300成交额回落，中证500、中证1000成交额维持低量 [20][24] - 融资融券余额超2.3万亿 [28] - 上证50、沪深300换手率回落，中证500、中证1000换手率显著回落 [31] - 沪深300板块较为一致，能源、材料、工业、电信板块ALPHA为正，可选、消费、医药、金融全周期ALPHA为负 [37][41] - 11月上市公司净增加5家 [47] 基本面重大事件 - 国债期货次季IRR方面，10年期显著下滑，5年期稳定；银行间回购加权利率小幅回落，Shibor短期略显著回落 [77][80][84] - 10月份CPI为0.2%小幅回升，PPI增速至 -2.1%；11月份PMI回落至49.2，非制造业PMI为49.5，经济恢复力度较弱 [91][96] - 2025年10月份社会消费品零售总额同比为2.9%，消费数据略升，消费者信心趋势回落 [98][106] - 10月份M2同比为8.2%，M1为6.2%，信贷有所加速，新增人民币贷款2200亿 [109][112] 后市展望 - 股指期货股市成交额缩量低于2万亿水平，下跌家数显著增多，热点板块或出现转换，市场分化，IF多单轻仓 [121] - 国债期货央行逆回购规模持续净回笼，货币流动性充足，国内市场利率低位回落，十年期国债到期收益率回升至1.8300%附近波动，国债空单轻仓 [122]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外宏观压力阶段性显著缓解，中国出口好于预期，11月制造业PMI景气水平改善，政策关注价格无序竞争治理和中央经济工作会议影响；基本面淡季下游需求走弱，部分钢厂减产，钢材供需双弱库存下滑，原料价格反弹受限，螺纹钢主力合约移仓远月，盘面低位震荡，建议短线操作 [75][76][77] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢期货行情回顾 - 近期重要信息：11月制造业PMI为49.2%，较上月升0.2个百分点，生产、新订单等指数有不同表现；美联储12月降息25个基点概率为87.6%；国家发改委研究治理价格无序竞争，12月中央经济工作会议将召开 [12] - 螺纹钢主力合约走势：未提及具体内容 期货市场环境：宏观、比价、基差 - 宏观——货币量：未提及具体内容 - 宏观——货币价：2025年12月4日SHIBOR为1.5200，较11月3日的1.5460利率下降，看涨 [22] - 比价——内外：未提及具体内容 - 比价——产业链其他商品：螺纹钢HRB400 20mm上海价格3300元/吨，一周涨1.85%，一月涨3.45%，一年降4.62%；热轧板卷等商品有不同价格及涨跌幅 [28] - 螺纹钢主力基差：未提及具体内容 螺纹钢现货供需概况 - 高炉利润（各品种钢材）：未提及具体内容 - 高炉利润（期现）：未提及具体内容 - 高炉开工：未提及具体内容 - 电炉利润：未提及具体内容 - 电炉开工：未提及具体内容 - 日均铁水产量：未提及具体内容 - 钢材周产量：2025年12月5日为743.43万吨，同比降0.042835071，环比降0.035696219 [45] - 螺纹钢周产量：2025年12月5日为189.31万吨，环比降0.081376165，同比降0.149092053 [48] - 钢材钢厂库存：未提及具体内容 - 钢材社会库存：未提及具体内容 - 螺纹钢社会库存：未提及具体内容 - 建材成交：未提及具体内容 - 螺纹钢厂内库存：有不同时间的库存及环比数据 [61][64] - 螺纹钢总库存：2025年12月5日为503.81万吨，环比降27.67 [67] - 螺纹钢表观消费：2025年12月5日消费量为216.98，周环比降10.96 [70] 后市展望 海外宏观压力缓解，中国出口和制造业PMI向好，政策待关注；基本面淡季需求走弱、钢厂减产，供需双弱库存下滑，原料价格反弹受限，螺纹钢主力合约移仓远月，盘面低位震荡，建议短线操作 [75][76][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前伊朗境内近70%装置已或即将检修进口量预期缩减远月价格升水 但短期沿海库存仍偏高中旬到港预报维持高位库存有效去化预计在中下旬左右 同时沿海MTO装置即将进入停车检修短期内供需基本面依然偏弱甲醇市场或维持稳中震荡走势 [47] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 甲醇主力合约MA2601截至周五收盘在2077元/吨周跌幅2.3%减仓17.7万手持仓87万手港口基差小幅走强 [6] - 本周沿海甲醇市场延续涨势内地甲醇市场整体上行 太仓地区周均价2112元/吨环比上涨2.52% 内蒙古地区周度均价2001元/吨环比上升1.06% 沿海库存较前期高位略有下滑市场低价惜售心态明显成交重心走高 下游采购积极性回升多家下游企业持续补库部分贸易商回补空单市场需求整体改善 同时华东价格上涨倒流套利窗口收窄也对内地价格形成一定支撑 [9] - 外盘方面远月到港的非伊甲醇船货参考商谈237 - 251美元/吨远月到港的伊朗甲醇船货参考商谈在 - 1 - 0% 随着伊朗停车检修甲醇装置增多卖方捂货惜售远月装港的进口船货商谈和成交重心逐步走高 欧美市场偏弱整理欧洲甲醇参考250 - 260欧元/吨美国甲醇参考88 - 89美分/加仑 [12] 甲醇基本面分析 - 截至12月4日本周国内甲醇整体装置开工负荷为76.19%较上周提升0.45个百分点较去年同期提升2.18个百分点 西北地区的开工负荷为86.48%较上周提升0.55个百分点较去年同期提升1.44个百分点 本周西北、华北、华南地区开工负荷提升导致全国甲醇开工负荷略有提升 重庆卡贝乐85万吨、玖源50万吨、大庆油田20万吨天然气装置进入检修需关注国内气头降负情况 [17] - 进口套利窗口关闭转口套利窗口维持打开 [20] - 本周沿海甲醇库存143.43万吨环比下跌7.97万吨跌幅5.26% 整体沿海地区甲醇可流通货源预估在77万吨受华东港口堵港和天气影响多数进口船货的实际卸货延迟本周沿海甲醇库存延续下降 预计12月中旬中国进口船货到港量109万吨下游和内地到港的进口甲醇船货增多除去沿海重要库区剩余库区货权相对分散 [23] - 国内动力煤市场交易不活跃煤价重心继续向下调整煤制甲醇利润有所修复需关注煤制装置开工意愿 产地方面月初多数煤矿保持平稳生产部分上月底因完成月度任务而暂停产销的煤矿陆续恢复 而下游用户采购市场煤需求低迷电厂兑现长协即可非电终端多压低采购价格控制采购节奏贸易商及站台用户等则受港口市场及大型煤企外购价格均继续下行带动对后市信心有限而暂缓采买拉运积极出货为主 [31] - 整体甲醇下游加权开工率78.87%环比 + 0.8% 传统下游加权开工率54.78%环比 + 0.11% [32] - 本周甲醇制烯烃装置平均开工负荷87.30%较上周上升0.83个百分点 其中外采甲醇的MTO装置平均负荷83.96%较上周上升1.65个百分点 本周阳煤恒通重启宁波富德计划12月8日开始停车计划停车检修40 - 50天 [44] 后市展望 甲醇市场或维持稳中震荡走势 [47]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 沪镍本周呈震荡走势，预计沪镍主力合约运行区间大致为113000至120000元/吨，不锈钢主力合约运行区间大致为12000至12700元/吨 [36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示了镍期货收盘价(主力合约)从2020年12月31日至2025年10月31日的价格走势，数据来源为WIND和国信期货 [6][7][8] 基本面分析 - 上游方面，展示了中国镍矿港口库存情况，数据来源为WIND、Mysteel和国信期货 [11][12][13] - 中游方面，分别展示了电解镍、硫酸镍价格走势，中国进口镍铁当月值及镍铁(8 - 12%)富宝价格走势，数据来源为WIND和国信期货 [14][16][18] - 下游方面，展示了不锈钢价格、期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量等情况，数据来源为WIND和国信期货 [20][22][25][28][30] 后市展望 - 美国9月PPI同比增长2.7%，环比增长0.3%，核心PPI同比增长2.6%，9月零售销售环比增长0.2%，FOMC将在12月9 - 10日会议讨论利率问题，美联储12月降息25个基点概率为84.9%，维持利率不变概率为15.1% [36] - 我国11月制造业采购经理指数为49.2%，比上月上升0.2个百分点，非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点，生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，比上月上升0.3和0.4个百分点，部分行业生产和新订单指数位于扩张区间，部分低于临界点，12月中上旬预计召开会议定调2026年经济工作，重点部署扩大内需和稳定消费 [36] - 产业层面，精炼镍价格低厂家惜售，镍库存及镍矿港口库存同期高位，菲律宾部分矿山出货不稳定，印尼镍矿供应宽松，硫酸镍价格因下游需求和成本因素坚挺但中期持续性不强，不锈钢盘面价格走弱，钢厂采购谨慎，终端需求差，去库缓慢 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤焦炭供需矛盾累积，焦炭承压运行，建议短线操作 [66] 根据相关目录分别进行总结 双焦行情回顾 未提及 宏观及政策 - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月上升0.2个百分点，生产指数为50.0%，新订单指数为49.2%，原材料库存指数为47.3%，从业人员指数为48.4%，供应商配送时间指数为50.1%，各指数有不同变化，制造业景气水平有所改善 [15] - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点概率为87.6%，维持利率不变概率为12.4%；到明年1月累计降息25个基点概率为69.3%，维持利率不变概率为9.3%，累计降息50个基点概率为21.3% [15] - 11月24日国家发展改革委会同有关部门及行业协会开会，研究制定价格无序竞争成本认定标准等工作，以治理企业价格无序竞争，维护市场价格秩序 [15] - 12月中央经济工作会议召开在即 [15] 焦煤基本面概况 焦煤产量 - 10月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%，降幅比9月扩大0.5个百分点；1 - 10月产量39.7亿吨，同比增长1.5% [20] - 截至12月5日当周，523家样本煤矿开工率85.59%，周环比下降0.42% [20] 焦煤进口 - 10月我国炼焦煤总进口量1059.32万吨，环比下跌3.02%，同比上涨6.39%；2025年1 - 10月进口9886.90万吨，同比下降4.8%，蒙、俄总体占比达78.12% [24] - 四季度蒙古预计煤炭出口发力，俄罗斯部分远期资源性价比不足，美国受关税影响进口难恢复，澳洲或有部分资源流向印度，四季度总进口量环比或微降 [24] 库存情况 - 截至12月5日，523家样本矿山焦煤库存247.01万吨，周环比增加23.09万吨；主要港口焦煤库存296.5万吨，周环比增加2万吨 [28] - 截至12月5日，样本焦企焦煤库存857.43万吨，周环比下降3.5万吨 [32] - 截至12月5日，样本钢厂焦煤库存798.27万吨，周环比下降3.03万吨 [36] 焦炭基本面概况 焦炭供应 - 1 - 10月全国焦炭产量41905万吨，同比增长3.3%；10月产量4190万吨，同比增长1.5%，环比下降1.6% [41] - 截至12月5日，230家样本独立焦企产能利用率72.64%，周环比增加0.62%，焦炭日均产量增加 [46] 库存情况 - 截至12月5日，独立焦企全样本焦炭库存44.69万吨，周环比下降0.52万吨 [50] - 主要港口焦炭库存合计181.3万吨，周环比下降6.1万吨 [54] - 截至本周五，247家钢厂焦炭库存625.25吨，周环比下降0.27万吨 [58] 焦炭需求 - 1 - 10月全国生铁产量71137万吨，同比下降1.8%；10月产量6555万吨，同环比分别下降7.9%和0.8% [62] - 1 - 10月全国粗钢产量81787万吨，同比下降3.9%；10月产量7200万吨，同环比分别下降12.1%和2.0% [62] - 截止12月5日，247家样本钢厂日均铁水产量232.3万吨，周环比下降2.38万吨 [62] 双焦后市展望 - 供给端国内煤炭供应收缩，进口口岸通关车数高位运行，需求端焦企采购积极性下滑，钢厂铁水产量下降，真实需求承压，盘面震荡回调，建议短线操作 [66] - 焦炭供给端焦企开工率增加，产量上升，需求端钢厂铁水产量下降，供需矛盾累积，成本支撑转弱，现货提降落地，盘面承压回落，建议短线操作 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去一周生猪现货震荡走弱，期货偏弱震荡，基差小幅走强，供需仍偏宽松 [7] - 到明年一季度末标猪供应都处于增加格局中 [7] - 12月现货延续偏弱震荡格局可能性较大，春节后市场将承压，需关注供应压力是否前置 [7] - 10、11月能繁存栏下降会对明年9月及之后合约形成底部支撑 [7] - 操作上，近端震荡偏弱对待，远月宽幅震荡思路下把握逢低波段做多机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度分析与展望 - 过去一周生猪现货震荡走弱，期货偏弱震荡，基差小幅走强，规模企业出栏量低，散户及二育猪出栏增加补足供应，消费发力有限，供需偏宽松 [7] - 从仔猪出生数量及饲料产销量看，到明年一季度末标猪供应增加 [7] - 当下到春节前，屠宰需求季节性增长，二育栏舍利用率同比中性，出栏均重高于上年同期，集团场12月出栏计划增加但增幅低于上年同期，预计12月现货延续偏弱震荡 [7] - 春节后供应偏高、消费偏弱，市场承压，需关注养殖端春节前出栏情况 [7] - 10、11月能繁存栏下降，对明年9月及之后合约形成底部支撑 [7] 中央储备冻猪肉操作 - 价格过度下跌时，国家三级预警暂不收储，二级预警视情启动，一级预警启动临时储备收储，地方参照执行 [71] - 价格过度上涨时，市场周期性波动下，二级预警启动储备投放，一级预警加大投放力度；出现重大动物疫情等特殊情形，发布一级预警后重点时段集中投放，各省份自行确定启动条件且原则上不高于中央 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 过去一周玉米现货大面积上涨，期货主力C2601上涨2.27%，一度创出该合约挂牌以来的新高，现货略弱于期货，基差小幅走弱；尽管处于新玉米上市压力较大阶段，但中下游补库需求更为强势，全国玉米售粮进度较快，东北达34%，同比提高9个百分点；下游饲料企业库存环比提升但同比仍低，深加工企业原料库存环比回升但区域分化明显且库存消费比下降，港口北港库存上升但同比偏低，南港继续去化，供应紧张格局未有效改善；中下游库存不高有补库需求，东北玉米售粮进度偏快或有贸易商抢粮囤货因素；操作上建议观望，关注购销情绪变化 [7] 各目录总结 周度分析与展望 - 玉米期货市场变化：期货主力C2601上涨2.27%，一度创出该合约挂牌以来的新高 [7] - 玉米现货市场变化：过去一周玉米现货大面积上涨，提供了全国均价、东北均价、华北均价等多地不同时间的价格数据 [7][21] - 玉米现货市场区域价差：未提及具体内容 - 玉米售粮进度：本周全国玉米售粮进度较快，东北达到34%的进度，同比大幅提高9个百分点 [7] - 玉米进口：未提及具体内容 - 饲料养殖需求：饲料企业库存环比提升，同比仍处于低位，其中西南饲企库存仅23天，补库进度仍偏慢 [7] - 饲料养殖需求饲料产量：未提及具体内容 - 深加工需求：深加工企业原料库存环比虽然回升，但区域分化明显，且库存消费比仍在下降 [7] - 替代品：未提及具体内容 - 北港玉米动态：北港库存上升，同比亦偏低 [7] - 南港玉米动态：南港继续去化，整体走货较好 [7] - 南港谷物动态：未提及具体内容 国内玉米市场动态 - 玉米淀粉期货：未提及具体内容 - 玉米淀粉现货：未提及具体内容 - 玉米 - 淀粉价差：未提及具体内容 - 玉米淀粉生产与库存：未提及具体内容 - 玉米淀粉下游需求：未提及具体内容 - 木薯淀粉：未提及具体内容 国际玉米市场动态 - 美国玉米期货市场：未提及具体内容 - 美国玉米播种生长进度：未提及具体内容 - 美国玉米出口销售：未提及具体内容 - 巴西玉米作物进展：未提及具体内容

报告核心观点 - 纸浆期货主力合约SP2601底部强势反弹后略有回落，市场价格上涨，进口量减少引发供应收紧担忧，国际针叶浆厂停机、阔叶木浆价格上调，下游纸厂开工率回升，进口成本提供支撑，操作建议轻仓试多 [7][36] 本周行情回顾 - 纸浆期货主力合约SP2601底部强势反弹，速涨后略有回落 [7] 基本面分析 市场价格 - 截至12月4日，进口针叶浆周均价5488元/吨，较上周上涨0.44%，由跌转涨；进口阔叶浆周均价4454元/吨，较上周上涨1.46%，由跌转涨 [12] 进口量 - 2025年10月我国进口纸浆261.8万吨，进口金额为1531.7百万美元，平均单价为585.06美元/吨，10月进口量环比下滑11.31%；1 - 10月累计进口量及金额较去年同期分别增加4.8%、 - 2.0% [17] 港口库存 - 截至2025年12月4日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量204.29万吨，较上周上升0.09%，涨幅收窄1.44个百分点 [21] 欧洲港口木浆库存 - 2025年10月欧洲港口总库存环比下降10.22%，较2024年10月下降6.47%，除德国港口库存环比增加3.98%外，多数国家港口库存环比下降 [25] 下游开工率 - 废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费量占21%，非木浆消费占6%；截至12月4日，双铜纸开工负荷率周度环比提升0.87个百分点，双胶纸开工负荷率较上周提升0.79个百分点，白卡纸开工负荷率较上周提升0.51个百分点，生活用纸开工负荷率较上周持平 [30] 后市展望 - 10月我国纸浆进口量减少引发供应收紧担忧，国际针叶浆厂停机、阔叶木浆价格上调，下游纸厂开工率回升，进口木浆现货市场报价有上涨预期，当前实单价格平稳运行，进口成本端提供较强支撑，建议轻仓试多 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内郑棉短期上下空间均有限，运行区间参考13600 - 14000元/吨；国际美棉短期上方承压，预计偏弱震荡；操作建议以短线交易为主 [53][54] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场分析 - 期货价格走势：郑棉本周小幅震荡，周度跌幅0.11%；ICE期棉偏弱运行，周跌幅1.37% [11] - 现货价格：本周棉花价格指数回升，3128指数较上周上涨148元/吨，2129指数较上周上涨126元/吨 [16] - 棉花进口情况：10月份进口棉花9万吨，同比减少2万吨 [21] - 棉花库存情况：11月上半月棉花商业库存363.97万吨，新棉上市，市场进入累库存阶段 [25] - 下游库存情况：10月份纱线库存26.12天，同比增加2.89天；10月份坯布库存31.97天，同比增加3.74天 [30] - 纱线价格：本周纱线价格上涨，气流纺10支棉纱价格较上周上调30元/吨，普梳32支棉纱价格较上周上调110元/吨，精梳40支棉纱价格较上周上调90元/吨 [35] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑棉仓单加预报增加1093张，仓单数量为2639张，有效预报2746张，总计5385张 [41] - 籽棉收购情况：展示新疆籽棉收购价格数据 [44] - 美棉出口情况：截至10月30日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加8.15万包，下一 年度出口净销售0.79万包 [46] - 美国天气情况：美国部分地区存在不同程度干旱，总干旱面积（D1 - D4）占比34.7% [52] 后市展望 - 国内市场：郑棉窄幅震荡，价格在13800元/吨左右承压明显；新棉集中入市，商业库存快速增长，仓单注册加速；政策相对利好，但人民币快速升值对出口有一定不利影响；短期上下空间均有限，运行区间参考13600 - 14000元/吨 [53] - 国际市场：美国主产区旱情好转，棉价承压；出口数据偏空，美棉周度签约大幅下滑；美棉对越南装运仍保持较高水平，部分美棉从中国港口转口去越南或是出口越南数据较差的原因；短期上方承压，预计偏弱震荡 [53]