报告行业投资评级 - 本周天然橡胶观点为震荡偏弱 [85] 报告的核心观点 - 供应旺季中原料上涨动力减弱，下游轮胎厂节前补库基本完成，国庆前资金避险情绪增强，预计RU震荡偏弱 [86] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年8月中国橡胶轮胎外胎产量为10295.4万条，同比增加1.5%，1 - 8月产量较上年同期增1.6%至7.95467亿条 [5] - 2025年前8个月中国橡胶轮胎出口量达650万吨，同比增长5.1%；出口金额为1142亿元，同比增长4.6% [5] - 八部门联合印发方案，2025年力争实现全年汽车销量3230万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量1550万辆左右，同比增长约20% [6] - 尼日利亚目标是至少贡献全球橡胶产量的12% [7] 行情走势 - 本周内外盘先涨后跌，日本烟片下跌最多，标胶次之 [9] - 截至2025年9月19日，RU2601收盘价15535元/吨，环比上期 - 1.80%；NR2601收盘价12395元/吨，环比上期 - 1.98%；新加坡TSR20:2601收盘价171.70美分/千克，环比上期 - 1.83%；东京RSS3:2601收盘价306.80日元/千克，环比上期 - 2.88% [11] 基差与月差 - 截至2025年9月19日，全乳 - RU01基差为 - 835元/吨，环比上期 - 1.83%；01 - 05月差为5元/吨，环比上期125.00% [15] 其他价差 - RU01 - NR01、RU01 - BR01、NR01 - TSR20 01价差减小，RU01 - 东京RSS3 01价差增大 [17][19] - 本周进口胶市场报盘下跌，国产天然橡胶现货市场重心下调 [20] - 全乳 - 泰混的价差减小、3L - 泰混的价差增大 [23][25] 替代品价格 - 本周期，顺丁橡胶装置供应面提振作用有限，市场交投重心持续承压，下游观望情绪浓厚且维持择低采购 [28] 资金动向 - RU虚实盘比小幅上升，沉淀资金小幅上升；NR虚实盘比延续回落，沉淀资金延续回落 [31] - 截至2025年9月19日，RU虚实盘比为12.18，环比上期5.20%；NR虚实盘比为29.90，环比上期 - 0.52%；RU沉淀资金为58.48亿元，环比上期3.86%；NR沉淀资金为32.86亿元，环比上期 - 6.04% [33] 供给 - 泰国南部降雨同比稍低位，泰国东北降雨季节性高位 [36] - 云南海南仍处雨季 [38] - 原料价格分化，泰国杯胶价格下跌，泰国胶水价格上涨，云南胶水价格下跌 [40] - 泰国水杯价差增大，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差增大 [48] - 泰国橡胶加工利润普遍修复，海南浓乳利润承压 [49] - 7月泰国天胶出口环比增加，标胶出口数量同比下降较多，乳胶出口数量同比低位 [52] - 7月泰国天胶出口中国数量环比小幅增加，烟片出口中国数量同环比大增 [55] - 8月印尼天胶出口中国数量继续保持高增长，标胶、混合胶出口中国数量同环比大增 [58] - 7月越南天胶出口数量季节性增长，同比偏高位，出口中国标胶、乳胶数量大幅增长 [62] - 8月科特迪瓦天胶出口同比高位，出口中国数量同比高位 [66] - 8月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口52.08万吨，环比 + 9.68%，同比 + 5.39% [69] 需求 - 周期内样本企业产能利用率整体窄幅波动，轮胎库存轻微反弹 [72] - 8月全钢胎、半钢胎出口环比下降，同比仍处于较高位；7月重卡销量同环比继续修复；8月乘用车销量同环比增长 [75] 库存 - 截至9月12日天然橡胶库存继续降库，幅度较上期扩大，其中RU期货小计降幅最大，青岛库存继续小幅降库 [78] - 截至2025年9月19日，天然橡胶期货库存上期所为15.49万吨，环比上周2.10%；期现库存上期所为19.68万吨，环比上周2.54%；20号胶期货库存上海国际能源为4.46万吨，环比上周 - 3.07%；期现库存上海国际能源为4.97万吨，环比上周0.00% [82] 本周观点总结 - 供应旺季中原料上涨动力减弱，下游轮胎厂节前补库基本完成，国庆前资金避险情绪增强，预计RU震荡偏弱 [86] - 策略上，单边RU观望或逢高偏空思路，跨期和跨品种观察 [86]

国泰君安期货·能源化工 燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 日期：2025年9月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 本周观点总结 01 供应 02 需求 03 库存 04 价格及价差 05 炼厂开工 全球炼厂检修 国内炼厂产量与商品量 国内外燃料油需求数据 全球燃料油现货库存 亚太区域现货FOB价格 欧洲区域现货FOB价格 美国地区燃料油现货价格 纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 全球燃料油裂解价差 全球燃料油纸货月差 进出口 06 国内燃料油进出口数据 全球高硫燃料油进出口数据 全球低硫燃料油进出口数据 Special report on Guotai Junan Futures 2 综述 1 本周燃料油、低硫燃料油观点：波动收窄，FU短期强于LU | 观点 | 本周燃料油价格仍然具有一定波动，但振幅已经明显收窄。高硫方面，中东出口继续维持高位，亚太现货市场成交升贴水继续保持在0以下。 亚太流动的现货，同时西北欧方向近期有向亚洲发运的 ...

2025 年 9 月 21 日 期,回调压力逐步消化, 美贸易情绪反复: 投资咨询从业资格号:Z0021380 李倩钰 lijunyu@gtht.com 上周观点及逻辑 棕榈油:基本面驱动暂时充分,盘面正在逐步消化产地累库预期导致的回调压力。本周跟随美豆油及 国内商品情绪波动为主,棕榈油 01 合约周跌 0.28%。 豆油:市场交易四季度缺豆情形暂缓,油脂板块高位震荡整理,豆油上涨动能不足,同时中美洽谈并 未有效提及大豆采购内容,美豆反弹乏力,01 合约周跌 0.10%。 美豆油在 50-52 美分/磅一线支撑及印度再次找到棕榈油的额外进口性价比，并等待至四季度矛盾积累。 豆油: 美豆油的政策乐观情绪在６月已经充分反应,现实仅能在 50 美分/磅一线出现生柴性价比的支 撑，四季度前美豆油仍将以50-56 美分的区间震荡为主，不可避免的累年趋势将使美豆油无法在 RVQ公布 前正式表达基本面的偏紧格局、但生柴利润的改善正在进行时,如果对于进口原料补贴差异和重新分配的 政策风云尽快落定,美豆油政策利空有出尽迹象,伴随 RIN 上涨下的备料选程将有助于美豆油库存去化及 表达预期估值。国内豆油方面,目前豆系趋势几乎完全 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪镍基本面受现实回归累库与弱预期共振压制，印尼镍矿矛盾增加空头风险，累库趋势或压制镍价，非标镍基本面边际改善但需化解累库矛盾，印尼消息面或削弱空方信心 [1] - 不锈钢基本面短线供需逻辑与长线“性价比交易”博弈，钢价震荡运行，短线供需缺乏驱动，供应弹性或限制上方空间，成本支撑逻辑使下方空间想象力不大 [2] 各部分总结 沪镍基本面 - 中国暂停从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴，或削弱进口需求，全球精炼镍显性库存周度累增9810吨至264382吨，市场隐性补库预期放缓，镍过剩集中于统镍环节，下半年纯镍投产预期施压，但合金端使用镍铁取代镍板比例提高 [1] - 非标镍基本面边际改善，呈现去库，生产纯镍经济性收敛，但需纯镍回转或出清化解累库矛盾，否则难见沪镍清晰底部 [1] - 印尼Weda Bay Nickel超148公顷矿区被接管，约占总矿区面积0.3%，影响镍矿产量600金属吨/月，且印尼对采矿行为检查需动态跟踪，政府敦促企业10月重新提交2026年RKAB预算，审批情况或镍矿补库行为可能限制镍矿溢价下跌空间 [1] 不锈钢基本面 - 不锈钢短线供需缺乏驱动，需求端关税矛盾与地产后周期消费疲软共振，需求累计同比增速收敛至2.0%，供应端6 - 7月“去估值 - 去产量”，供应同比增速收敛至2.4%，印尼某钢厂减产致进口下滑27%，供需错配矛盾缓和，厂库和社会库存重心下移 [2] - 8月产量回升，9月排产预期持续增加至345万吨，环比+6%，累计同比预期修复至+3.2%，300系达181万吨，累计同比/环比+4.8%/+5.2%，现实端上中游库存未消化至中性或偏低水平，下游采购谨慎，短线上修缺乏驱动 [2] - 边际回归基本面逻辑，镍铁环节去库修复估值，铬铁招标采购价上涨，钢厂利润受挤压，非头部钢厂交仓现金利润基本收敛，成本支撑逻辑使下方空间想象力不大 [2] 库存变化 - 中国社会库存增加144吨至39298吨，其中仓单库存增加1851吨至23529吨，现货库存减少737吨至11679吨，保税区库存减少970吨至4090吨，LME镍库存增加9666吨至225084吨 [3] - 9月15日SMM镍铁库存28652吨，月环比 - 14%，同比+26%，库存压力偏高但边际缓和 [5] - 9月18日，不锈钢社会总库存987082吨，周环比减2.51%，其中冷轧不锈钢库存总量598806吨，周环比增0.17%，热轧不锈钢库存总量388276吨，周环比减6.38% [5] - 中国14港港口镍矿库存增加13.95万湿吨至1400.11万湿吨，其中菲律宾镍矿1348.23万湿吨，低镍高铁矿814.56万湿吨，中高品位镍矿585.55万湿吨 [5] 市场消息 - 印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年，2025年工作计划和预算产量为3.64亿吨，高于2024年的3.19亿吨 [6] - 印尼某镍铁冶炼产业园因长期亏损，全部EF产线暂停生产，预计影响镍铁产量约1900金属吨/月 [6] - 印尼能源与矿产资源部强调矿产和煤炭开采公司10月开始重新提交2026年工作计划和预算 [7] - 山东某钢厂因产能限制开启检修，减少热轧板卷供应，暂停履行8月签订的长期供货协议交货义务 [7] - 印尼总统严惩非法采矿行为，已收到1063个非法矿场报告 [8] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月 [8] - 中国暂停从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月19日当周玉米现货和期货市场均下跌，CBOT玉米期货也下跌；小麦价格平稳但需求低迷，进口玉米拍卖有不同成交情况；玉米淀粉库存下降；新粮即将大量上市，价格预计季节性下跌，盘面短期震荡，关注新粮上市后的售粮心态 [2][3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 玉米市场回顾 - 现货市场：9月19日当周全国玉米均价2360.39元/吨，较前一周下跌26元/吨，各地价格有差异 [1] - 期货市场：9月19日当周盘面下跌，主力合约（C2511）最高价2200元/吨，最低价2156元/吨，收盘价2168元/吨，玉米淀粉主力2511合约9月19日收于2463元/吨，玉米主力C2511合约9月19日基差112元/吨，较前一周走强 [2] 玉米市场展望 - CBOT玉米：9月19日当周CBOT玉米期货下跌1.4%，美国玉米种植带收获步伐加快，美元指数反弹带来压力 [3] - 小麦与进口玉米拍卖：截至9月18日当周，中储粮网玉米竞价采购成交率38.46%，较上周下降22.87%；竞价销售成交率99.84%，较上周增加9.32%；进口玉米及整理物竞价销售成交率23.47%，较上周下降2.62%；全国小麦均价2436元/吨，需求端低迷，新季玉米上市将削弱小麦饲料替代优势 [4] - 玉米淀粉库存：截至9月18日当周，全国主产区玉米淀粉总库存861800吨，较上期下降13400吨，降幅1.53%，较去年同期增幅12.92%，双节备货需求启动，下游需求好转，库存压力缓和 [5] - 新粮上市情况：现货干粮和潮粮价格走势分化，东北稍强、华北弱，9月下旬新粮供应量预计增加，盘面短期震荡，关注售粮心态，低结转背景下价格跌速预计较慢 [7]

二 〇 二 五 年 度 2025 年 09 月 21 日 生猪：近端矛盾初启动，反套持有 （1）本周市场回顾（9.5-9.21） 现货市场，生猪价格弱势运行。河南 20KG 仔猪价格 27.4 元/公斤（上周 27.4 元/公斤），本周河南 生猪价格 13.48 元/公斤（上周 13.48 元/公斤），全国 50KG 二元母猪价格 1595 元/头（上周 1595 元/ 头）。供应端，集团出栏进度偏慢进度扩大，散户出栏意愿略提升，供应仍宽松；需求端，短期消费弱 势，低于预期，宰量低位运行。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重 124.72KG（上周 124.42KG），出栏均重环比上升 0.24%。 期货市场，生猪期货价格弱势运行。本周生猪期货 LH2511 合约最高价为 13335 元/吨，最低价为 12770 元/吨，收盘价为 12825 元/吨（上周同期 13255 元/吨）。基差方面，LH2511 合约基差为 105 元/ 吨（上周同期 225 元/吨）。 （2）下周市场展望（9.22-9.28） 生猪现货价格偏弱运行。9 月初以来，集团企业大幅缩量，但是现货价格表现整体不及预期，市场需 求承接力有 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅短期供需有所改善，后续关注仓单进度；多晶硅情绪明显降温，短期建议观望 [7][8] - 单边：工业硅推荐逢低找买点，预计下周盘面区间在9000 - 9700元/吨；多晶硅推荐观望，预计下周盘面区间在48000 - 53000元/吨 [8] - 跨期：推荐PS2511/PS2512择机跨期反套 [9] - 套保：推荐上游工业硅厂卖出套保 [9] 本周价格走势 - 工业硅盘面价格重心抬升，周五收于9305元/吨，现货价格有所上涨，新疆99硅报价8800元/吨（环比 + 200），内蒙99硅报价9050元/吨（环比 + 150） [2] - 多晶硅盘面冲高回落，周五盘面收于52700元/吨，现货报价稳定，上游报价持续坚挺，下游少量补货 [2] 供需基本面 工业硅 - 供给端：周度行业库存小幅累库，整体周产环比减少，西北地区新疆工厂开工后续难增，云南后续复产幅度少，本周期货仓单环比去库0.1万吨，社会库存累库0.4万吨，厂库库存累库0.1万吨 [3] - 需求端：下游多晶硅及有机硅板块支撑消费，多晶硅短期硅料周度排产维持高位，下月有硅料厂复产计划，硅粉招标价涨价；有机硅周产小减，需求维持刚需，后续或自律减产，终端消费上方空间不大；铝合金端刚需订单，交易量未见明显增加；出口市场维持平稳，低位采购有难度 [4] 多晶硅 - 供给端：短期周度产量维持高位，9月产量环比减少幅度不大，预估9月排产约12.7万吨，部分工厂计划10月复产，本周硅料厂家库存有所去库 [4] - 需求端：硅片利润修复后产量提升，库存相对偏低，挺价涨价，海外电池出口需求较好，本轮硅片企业对多晶硅原料补库较多，短期内下游补库进入真空期 [5][6] 后市观点 工业硅 - 上游工厂复产缓慢，9月供需平衡修正为紧平衡，难以去库，供需格局短期改善，粉单招标价抬升，焦煤期货上涨对盘面构成底部支撑，上方参考西南地区枯水期成本位10000元/吨附近，短期基本面预期改善，盘面抗跌，建议观望，关注仓单注册体量 [7] 多晶硅 - 政策预期降温，盘面回归基本面叙事，下游已补库3个月，短期内难大量补库，9 - 10月供需依旧过剩，行业库存难去库，9 - 12月过剩态势，短期上涨后仓单注册会对盘面构成回调压力 [8]

报告核心观点 - 市场震荡，ETF期权临近到期，期限波动率差扩大 [1] 标的市场统计 - 上证50指数收盘价2909.74，跌3.08，成交量57.24亿手，成交减少17.62亿手 [1] - 沪深300指数收盘价4501.92，涨3.81，成交量225.04亿手，成交减少84.82亿手 [1] - 中证1000指数收盘价7438.19，跌38.21，成交量295.90亿手，成交减少102.70亿手 [1] - 上证50ETF收盘价3.045，跌0.003，成交量6.56亿手，成交减少6.49亿手 [1] - 华泰柏瑞300ETF收盘价4.604，涨0.010，成交量7.32亿手，成交减少4.56亿手 [1] - 南方500ETF收盘价7.261，跌0.031，成交量2.86亿手，成交减少0.53亿手 [1] - 华夏科创50ETF收盘价1.431，跌0.019，成交量43.92亿手，成交减少17.79亿手 [1] - 易方达科创50ETF收盘价1.398，跌0.017，成交量13.58亿手，成交减少2.37亿手 [1] - 嘉实300ETF收盘价4.747，涨0.015，成交量1.60亿手，成交减少0.25亿手 [1] - 嘉实500ETF收盘价2.903，跌0.010，成交量0.96亿手，成交减少0.78亿手 [1] - 创业板ETF收盘价3.062，跌0.005，成交量17.12亿手，成交减少10.07亿手 [1] - 深证100ETF收盘价3.475，涨0.013，成交量0.81亿手，成交减少0.34亿手 [1] 期权市场统计 - 上证50股指期权成交量62129，减少56460，持仓量55579，减少48318，VL - PCR为67.73%，OI - PCR为60.10%，近月C最大持仓3000，P最大持仓2850 [1] - 沪深300股指期权成交量188691，减少115585，持仓量137142，减少101756，VL - PCR为64.59%，OI - PCR为74.10%，近月C最大持仓4600，P最大持仓4500 [1] - 中证1000股指期权成交量462874，减少245383，持仓量221535，减少123176，VL - PCR为85.53%，OI - PCR为93.89%，近月C最大持仓7500，P最大持仓7400 [1] - 上证50ETF期权成交量1546791，减少1028812，持仓量1924926，减少39223，VL - PCR为113.82%，OI - PCR为71.82%，近月C最大持仓3.1，P最大持仓3 [1] - 华泰柏瑞300ETF期权成交量1840299，减少801615，持仓量1593096，增加10145，VL - PCR为153.61%，OI - PCR为110.15%，近月C最大持仓4.6，P最大持仓4.5 [1] - 南方500ETF期权成交量2478697，减少668083，持仓量1438364，减少4350，VL - PCR为139.83%，OI - PCR为133.60%，近月C最大持仓7.5，P最大持仓7 [1] - 华夏科创50ETF期权成交量2769976，减少1805446，持仓量2482880，减少56071，VL - PCR为118.88%，OI - PCR为107.09%，近月C最大持仓1.65，P最大持仓1.35 [1] - 易方达科创50ETF期权成交量489523，减少384861，持仓量688322，增加1256，VL - PCR为83.92%，OI - PCR为93.29%，近月C最大持仓1.6，P最大持仓1.35 [1] - 嘉实300ETF期权成交量245160，减少63112，持仓量365145，增加33447，VL - PCR为73.47%，OI - PCR为100.05%，近月C最大持仓4.8，P最大持仓4.7 [1] - 嘉实500ETF期权成交量417035，减少217419，持仓量445294，增加48401，VL - PCR为143.53%，OI - PCR为90.47%，近月C最大持仓3，P最大持仓2.85 [1] - 创业板ETF期权成交量2146340，减少1030421，持仓量2162233，增加126230，VL - PCR为89.29%，OI - PCR为134.34%，近月C最大持仓3.1，P最大持仓3 [1] - 深证100ETF期权成交量161129，增加17364，持仓量175754，增加16474，VL - PCR为410.60%，OI - PCR为142.57%，近月C最大持仓3.6，P最大持仓3.3 [1] 期权波动率统计（近月） - 上证50股指期权ATM - IV为21.01%，减少2.19%，同期限HV为13.63%，减少0.07%，Skew为11.81%，增加1.10%，VIX为19.38，减少2.509 [4] - 沪深300股指期权ATM - IV为21.21%，减少0.61%，同期限HV为18.48%，减少0.19%，Skew为1.11%，减少0.05%，VIX为20.44，减少1.110 [4] - 中证1000股指期权ATM - IV为27.89%，减少0.72%，同期限HV为24.84%，减少0.18%，Skew为 - 4.19%，减少3.72%，VIX为26.25，减少0.945 [4] - 上证50ETF期权ATM - IV为18.93%，增加0.29%，同期限HV为12.40%，增加0.69%，Skew为9.97%，增加2.67%，VIX为18.74，减少1.324 [4] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV为18.21%，减少0.10%，同期限HV为16.17%，增加0.62%，Skew为 - 0.25%，增加1.66%，VIX为19.71，减少0.895 [4] - 南方500ETF期权ATM - IV为24.15%，增加1.88%，同期限HV为15.59%，减少0.64%，Skew为 - 5.09%，增加1.54%，VIX为25.99，减少0.351 [4] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV为45.28%，减少2.42%，同期限HV为19.55%，增加15.58%，Skew为3.92%，增加1.66%，VIX为45.24，减少2.324 [4] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV为46.36%，减少2.98%，同期限HV为17.73%，增加13.08%，Skew为11.58%，增加4.82%，VIX为46.09，减少2.072 [4] - 嘉实300ETF期权ATM - IV为19.63%，减少0.02%，同期限HV为17.89%，增加1.00%，Skew为 - 0.83%，增加1.18%，VIX为20.53，减少1.148 [4] - 嘉实500ETF期权ATM - IV为23.84%，减少1.14%，同期限HV为18.59%，减少0.40%，Skew为 - 0.74%，增加4.20%，VIX为25.28，减少0.644 [4] - 创业板ETF期权ATM - IV为37.78%，减少1.30%，同期限HV为28.43%，减少0.37%，Skew为3.35%，增加3.11%，VIX为38.61，减少1.340 [4] - 深证100ETF期权ATM - IV为25.13%，减少0.65%，同期限HV为18.51%，增加0.02%，Skew为 - 3.44%，减少1.23%，VIX为25.45，减少1.586 [4] 期权波动率统计（次月） - 上证50股指期权ATM - IV为19.41%，减少0.89%，同期限HV为14.59%，无变化，Skew为9.14%，减少5.38% [4] - 沪深300股指期权ATM - IV为20.37%，增加0.33%，同期限HV为16.01%，无变化，Skew为3.81%，减少0.65% [4] - 中证1000股指期权ATM - IV为26.02%，增加0.66%，同期限HV为19.69%，增加0.10%，Skew为1.80%，增加1.53% [4] - 上证50ETF期权ATM - IV为19.84%，减少0.94%，同期限HV为14.67%，减少1.23%，Skew为7.15%，减少0.89% [4] - 华泰柏瑞300ETF期权ATM - IV为20.36%，减少0.69%，同期限HV为19.31%，减少0.96%，Skew为2.16%，增加0.09% [4] - 南方500ETF期权ATM - IV为26.41%，减少0.19%，同期限HV为25.51%，减少0.62%，Skew为 - 2.30%，增加0.69% [4] - 华夏科创50ETF期权ATM - IV为50.96%，减少2.66%，同期限HV为47.63%，增加0.48%，Skew为11.48%，增加3.74% [4] - 易方达科创50ETF期权ATM - IV为51.58%，减少2.48%，同期限HV为48.55%，增加0.40%，Skew为11.39%，增加2.24% [4] - 嘉实300ETF期权ATM - IV为21.24%，减少0.98%，同期限HV为19.43%，减少0.91%，Skew为2.26%，增加1.32% [4] - 嘉实500ETF期权ATM - IV为26.73%，减少0.42%，同期限HV为25.48%，减少0.65%，Skew为1.90%，减少0.82% [4] - 创业板ETF期权ATM - IV为43.63%，减少1.07%，同期限HV为44.65%，减少0.23%，Skew为5.67%，减少1.37% [4] - 深证100ETF期权ATM - IV为27.75%，减少0.58%，同期限HV为29.09%，减少0.64%，Skew为1.57%，减少3.43% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近远月波动率走势分化 可考虑逢低构建下月买看跌保护布局 [1] 各部分总结 期权市场交易概况回顾 - 统计了上证50股指期权、中证1000股指期权等多种期权的日均CALL成交、PUT成交、总成交量等数据 [1] 期权流动性 - 展示了金融期权总成交量与总持仓量变化、总成交额变化、总成交市值与总持仓市值变化等图表 [4][6][7] 期权波动率水平 - 统计了多种期权近月的ATM - IV、IV变动、同期限HV等波动率数据 [3] - 对比多种期权平值隐波和历史波动率 上周平值隐波和历史波动率出现收敛迹象 并给出各期权当前平值隐波及标的资产和平值隐波的相关系数 [11][13][15] 期权市场多空情绪 - 指出期权的Put - Call - Ratio（PCR）指标可反映市场多空情绪 并展示多种期权的PCR走势及日环比增量百分比图表 [39][40] 市场支撑压力位信息 - 给出上证50股指、中证1000股指等多种期权标的资产的关键支撑位和压力位 [53] - 展示多种期权各行权价下的成交量或持仓量图表 [54][55][56]

本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差的运动方向判断分别为:走弱、走弱、走强、走强。 资料来源: Wind,米筐,国泰君安期货研究 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格。本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任 何相关信息。本内容不构成具体业务的推介,亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议,且本公司不会因接收人收 到本内容而视其为客户。本内容的信息来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不作任 何保证 · 请您根据自身的风险承受能力作出投资决定并自主承担投资风险,不应凭借本内容进行具体操作,本公司不对因 使用本内容而造成的损失承担任何责任。除非另有说明，本公司拥有本内容的版权和/或其他相关知识产权。未经本公司 事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分 内谷。 基差方向周度预测 | 本周预测结论 I H IC I M IF 下周预测方向 注: 代表预测基差下周走强 代表预 ...