分组1：报告行业投资评级 - 未提及 分组2：报告的核心观点 - 短期来看，美联储12月降息概率降至30%附近，贵金属价格承压回落，但失业率回升一定程度上对金银构成支撑，预计短期或震荡为主，单边短期建议观望，或适当卖虚值看跌期权 [2] - 中长期来看，美联储处于降息周期，全球地缘不确定性持续等因素将增加美元信用风险，黄金中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低做多配置为主 [6] 分组3：根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月20日，沪金期货主力合约收涨0.22%至932.56元/克，沪银期货主力合约收涨0.75%至12050元/千克 [2] 内外盘金银行情 - 2025年11月20日较19日，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU2512、AG2512、AU (T+D)、AG (T+D)价格均下跌，涨跌幅分别为-0.6%、-0.5%、-0.6%、-0.9%、-0.5%、-0.8%、-0.5%、-0.8% [2] 价差/比价情况 - 2025年11月20日较19日，黄金TD - SHFE活跃价差、白银TD - SHFE活跃价差、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差、白银内外盘(TD - 伦敦)价差、SHFE金银主力比价、COMEX金银主力比价、AU2602 - 2512、AG2602 - 2512涨跌幅分别为2.6%、500.0%、34.4%、3.1%、0.3%、0.2%、-5.2%、-42.9% [2] 持仓数据 - 2025年11月19日较18日，黄金ETF - SPDR、白银ETF - SLV持仓量涨跌幅分别为0.22%、0.06%；COMEX黄金非商业多头、空头、净多头持仓数量涨跌幅分别为-4.21%、-0.25%、-5.19%；COMEX白银非商业多头、空头、净多头持仓数量涨跌幅分别为-3.12%、1.40%、-4.85% [2] 库存数据 - 2025年11月20日较19日，SHFE黄金库存无变化，SHFE白银库存下降2.30%；COMEX黄金库存下降0.69%，COMEX白银库存下降0.65% [2] 利率/汇率/股市 - 2025年11月20日较19日，美元/人民币中间价涨0.05%；美元指数涨0.53%，美债2年期收益率无变化，美债10年期收益率涨0.24%，VIX跌4.17%，标普500涨0.38%，NYMEX原油跌1.92% [2] 解析及短期展望 - 美联储会议纪要暴露内部对12月降息分歧加剧，劳工统计局调整就业数据发布安排，或使美联储官员在12月会议前失去关键经济数据，促使其谨慎控制降息节奏，12月降息概率降至30%附近，贵金属价格承压回落；美国9月非农就业人口增长但失业率回升，对降息预期影响有限，失业率回升对金银有一定支撑；白银上期所库存下降，现货紧俏，期货月间结构转变；短期贵金属价格或震荡，单边短期建议观望或适当卖虚值看跌期权 [2] 中长期展望 - 中长期美联储处于降息周期，全球地缘不确定性、美国债务问题和大国博弈增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周碳酸锂增产585吨，去库2052吨，去库幅度有所收窄，短期内碳酸锂或转势 [3] - 中国化学与物理电源行业协会将发布通知，建议企业参考行业平均成本区间报价，不突破成本红线低价倾销，并每月定期披露成本区间，还建议企业履行经营数据报送义务 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物 - SMM电池级碳酸锂平均价91300元，涨2400元；SMM工业级碳酸锂平均价88900元，涨2400元 [1] 期货合约 - 碳酸锂2512收盘价98880元，涨1.71%；碳酸锂2601收盘价98980元，涨0.84%；碳酸锂2602收盘价99060元，涨0.98%；碳酸锂2603收盘价99160元，涨1.25%；碳酸锂2604收盘价100060元，涨1.91% [1] 锂矿 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价1117美元，涨31美元；锂云母（Li20：1.5%-2.0%）平均价1710元，涨85元；锂云母（Li20：2.0%-2.5%）平均价2700元，涨125元；磷锂铝石（Li20：6%-7%）平均价9575元，涨675元；磷锂铝石（Li20：7%-8%）平均价11075元，涨675元 [1][2] 正极材料 - 磷酸铁锂（动力型）平均价38745元，涨580元；三元材料811（多晶/动力型）平均价161550元，涨400元；三元材料523（单晶/动力型）平均价143750元，涨700元；三元材料613（单晶/动力型）平均价144050元，涨700元 [2] 价差 - 电碳 - 工碳价差2400元，无变化；电碳 - 主力合约价差 -7680元，变化值2720元；近月 - 连一价差 -100元，变化值140元；近月 - 连二价差 -180元，变化值140元 [2] 库存 - 总库存（周，吨）118420吨，降2052吨；冶炼厂（周，吨）26104吨，降2166吨；下游（周，吨）44436吨，降4336吨；其他（周，吨）47880吨，增4450吨；注册仓单（日，吨）26916吨，增150吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本91481元，利润 -1451元；外购锂云母精矿现金成本97058元，利润 -9277元 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 全球食糖供应由短缺转向过剩，原糖价格承压下行，国内新作供应压力同比增长，预计郑糖上方承压，以跟随原糖为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内白糖数据 - 2025年11月20日，广西南宁仓库白糖价格为0，涨跌值为0，升贴水为0，与2601基差为 -5366，涨跌值为15；山东日照白糖价格为5820，涨跌值为0，升贴水为100，与2601基差为354，涨跌值为15 [4] - SR01价格为5366，较前一日下跌15；SR05价格为5320，较前一日下跌18；SR01 - 05价差为46，较前一日上涨3 [4] 国际数据 - 2025年11月20日，人民币兑美元汇率为7.1318，较前一日上涨0.0039；雷亚尔兑人民币汇率为1.2818，较前一日上涨0.0212；卢比兑人民币汇率为0.084，较前一日下跌0.0004 [4] - ice原糖主力价格为14.66，较前一日无涨跌；伦敦白糖主力价格为573，较前一日上涨3；布伦特原油主力价格为63.66，较前一日无涨跌 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证50收盘价995.51，涨跌幅0.58%，成交额48.20亿元，成交量172.92亿；沪深300收盘价4588.2922，涨跌幅0.44%，成交额7387.2084亿元，成交量3671.73亿；中证1000涨跌幅 -0.82%，成交额238.39亿元 [3] 中金所股指期权成交情况 - 上证50认购期权成交量3.23万张，认沽期权成交量2.89万张，持仓量分别为4.83万张和4.43万张，成交PCR为0.90，持仓PCR为0.92；沪深300认购期权成交量6.94万张，认沽期权成交量23.49万张，持仓量分别为10.42万张和13.07万张，成交PCR为0.80；中证1000认购期权成交量36.16万张，认沽期权成交量34.33万张，持仓量分别为19.86万张和16.30万张，成交PCR为0.95，持仓PCR为0.82 [3] 波动率分析 - 展示了上证50、沪深300、中证1000的历史波动率及波动率锥，还有下月平值隐波的波动率微笑曲线 [3][4] 行情概况 - 11月19日沪指震荡收红，科技股表现不佳，市场逾4100股下跌；上证指数收涨0.18%，深证成指持平，创业板指涨0.25%，北证50跌1.4%，科创50跌0.97%，万得全A跌0.3%，万得A500涨0.35%，中证A500涨0.29%；A股全天成交1.74万亿元，上日成交1.95万亿元 [5]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 目前旺季涨价预计仍有1 - 2次，12月上旬已有船司陆续提涨，但与11月下旬各船司现货价格分化冲突，需关注11月装载情况，12月高点及主力合约运价下跌回落情况难推测，要先看12月涨价涵落地情况 [7] - 集运指数（欧线）期货EC2602合约交割时间提前2周，此调整单独利多该合约，市场已有所反应且整体计价相对充分，投资者切勿盲目追高 [8] - 策略为观望，12合约逐步失去交易价值 [9] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1451，前值1495，涨跌幅 - 2.92%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1094，前值1058，涨跌幅3.39%；SCFI - 美西现值1823，前值2212，涨跌幅 - 17.59%；SCFIS - 美西现值1238，前值1329，涨跌幅 - 6.85%；SCFI - 美东现值2600，前值2848，涨跌幅 - 8.71%；SCFI - 西北欧现值1417，前值1323，涨跌幅7.11%；SCFIS - 西北欧现值1357，前值1504，涨跌幅 - 9.77%；SCFI - 地中海现值2029，前值2029，涨跌幅0.00% [5] 合约情况 - 合约EC2506、EC2608、EC2610、EC2512、EC2602、EC2604现值分别为1382.0、1490.1、1110.0、1763.3、1640.1、1162.7，前值分别为1385.0、1509.6、1112.0、1769.5、1678.1、1179.6，涨跌幅分别为 - 0.22%、 - 1.29%、 - 0.18%、 - 0.35%、 - 2.26%、 - 1.43% [5] 持仓情况 - EC2606、EC2608、EC2610、EC2512、EC2602、EC2604持仓现值分别为1582、1212、2520、9568、40244、15944，前值分别为1585、1111、2455、10432、38860、16145，涨跌值分别为 - 3、101、65、 - 864、1384、 - 201 [5] 月差情况 - 月差12 - 02、12 - 04、02 - 04现值分别为123.2、600.6、477.4，前值分别为91.4、589.9、498.5，涨跌值分别为31.8、10.7、 - 21.1 [5] 其他信息 - 2026年2月份最后一个开展期货交易的周一为2月9日，集运指数（欧线）期货EC2602合约最后交易日为2月9日，其交割结算由原本2月9日、2月16日以及2月23日公布的标的指数价格加权平均，调整为1月26日、2月2日以及2月9日的标的指数价格加权平均 [6][8] - 11月下旬NSK报价2020、HPL报价2850、00CL报价2300、CMA报价3150、MSC报价2350、HML报价2500、YML报价2550、ONE报价2650；12月上旬MSK报价3200、HPL报价3250、ONE报价2450，12月MSK最终报价为2500 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行上周开展11220亿元逆回购操作，到期4958亿元，实现净投放6262亿元；本周将有11220亿元逆回购到期，周四还有1200亿元国库现金定存到期；央行表示要实施适度宽松货币政策，促进物价合理回升 [3][4] - 昨日股指走势分化，中小盘疲弱，大盘有韧性，个股跌多涨少，赚钱效应差但主要股指有抗跌性；当前宏观多空交织，市场缺乏核心驱动主线，沪指至4000点关口市场有分歧；预计股指延续震荡格局，短期分歧在震荡中消化，待新驱动主线带动上行 [5][6] 各部分内容总结 货币市场 - DRO01收盘价1.42，较前值变动-10.66bp；DR007收盘价1.51，较前值变动-1.08bp；GC001收盘价1.63，较前值变动-6.50bp；GC007收盘价1.51，较前值变动-5.00bp；SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.40，较前值变动-0.30bp；10年期国债收盘价1.81，较前值变动0.40bp；10年期美债收盘价4.12，较前值变动-1.00bp [3] 股票市场 - 沪深300收盘价4588，较前一日变动0.44%；上证50收盘价3020，较前一日变动0.58%；中证500收盘价7123，较前一日变动-0.40%；中证1000收盘价7387，较前一日变动-0.82%；IF当月收盘价4583，较前一日变动0.3%；IH当月收盘价3018，较前一日变动0.5%；IC当月收盘价7117，较前一日变动-0.5%；IM当月收盘价7390，较前一日变动-0.7% [5] - IF成交量122613，较前一日变动0.6%；IF持仓量272167，较前一日变动-2.3%；IH成交量53539，较前一日变动-2.2%；IH持仓量95237，较前一日变动-2.5%；IC成交量132592，较前一日变动-1.4%；IC持仓量248512，较前一日变动-2.2%；IM成交量227467，较前一日变动4.5%；IM持仓量364139，较前一日变动0.6% [5] - 沪深两市成交额17259亿，较昨日缩量2002亿；行业板块涨少跌多，船舶制造、贵金属、能源金属、保险板块涨幅居前，燃气、多元金融、玻璃玻纤、文化传媒、医疗服务板块跌幅居前 [5] 期货升贴水情况 - IF升贴水当月合约19.46%，下月合约6.12%，当季合约3.69%，下季合约3.73%；IH升贴水当月合约14.19%，下月合约3.77%，当季合约1.39%，下季合约1.38%；IC升贴水当月合约15.75%，下月合约11.61%，当季合约10.48%，下季合约11.09%；IM升贴水当月合约-7.88%，下月合约14.66%，当季合约13.00%，下季合约12.79% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 若无明显天气问题，12 - 1月预期开始逐步转向交易南美新作卖压，关注新作队水走势，预期拖累豆粕盘面定价，M05建议以逢高空为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 供给方面 - USDA11月供需报告将2025/26年度美豆单产由53.5蒲式耳/英亩下调至53蒲式耳/英亩，压榨维持25.55亿蒲不变，出口由16.85亿蒲下调至16.35亿蒲，结转由3亿蒲下调至2.9亿蒲，利多不及预期 [6] - 预测25/26巴西新作产量达到1.776亿吨，截至11月8日，巴西大豆播种率为68.4%，上周为47.1%，去年同期为66.1%，五年均值为57% [6] - 需留意巴西南部南里奥格兰德州预期未来几周相对偏干，关注弱拉尼娜天气模式影响 [6] - 11 - 12月国内豆格预期去库但四季度国内豆粕供应预期仍显宽松，12 - 1月船期买船进度偏慢，明年一季度供应缺口暂不确定 [6] 需求方面 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖利润呈现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应，豆粕性价比较高 [6] - 近期豆粕下游成交较为谨慎，提货表现良好 [6] 库存方面 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，预期11 - 12月去库 [6] - 饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月19日沪金期货主力合约收涨1.09%至937元/克，沪银期货主力合约收涨2.19%至12148元/千克 [5] - 受申请失业金人数回升、ADP就业数据不佳等影响，美联储12月降息概率有所回升，提振贵金属价格企稳反弹；美股、加密货币等流动性风险逐步释放后，贵金属重回部分避险逻辑，对价格构成支撑 [5] - 随美国缺失的经济数据陆续公布，贵金属价格短期有望逐步企稳，维持高位震荡，短期关注美国非农就业报告，策略上以逢低做多为主或适当卖出行权价看跌期权 [5] - 中长期来看，美联储仍处于降息周期、全球地缘不确定性持续、美国债务不可持续和大国博弈加剧将长期增加美元信用风险、全球央行购金延续等，黄金中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低做多配置为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年11月19日与11月18日相比，伦敦金现从4008.29美元/盎司涨至4092.16美元/盎司，涨幅2.1%；伦敦银现从49.49美元/盎司涨至51.43美元/盎司，涨幅3.9%；COMEX黄金从4007.90美元/盎司涨至4092.80美元/盎司，涨幅2.1%；COMEX白银从49.26美元/盎司涨至51.29美元/盎司，涨幅4.1%；AU2512从918.52元/克涨至937.00元/克，涨幅2.0%；AG2512从11687.00元/千克涨至12141.00元/千克，涨幅3.9%；AU (T+D)从916.41元/克涨至934.70元/克，涨幅2.0%；AG (T+D)从11690.00元/千克涨至12140.00元/千克，涨幅3.8% [3] - 2025年11月19日与11月18日相比，黄金TD - SHFE活跃价差从 - 2.11元/克变为 - 2.3元/克，涨幅9.0%；白银TD - SHFE活跃价差从3元/千克变为 - 1元/千克，跌幅133.3%；黄金内外盘(TD - 伦敦)价差从3.29元/克变为2.27元/克，跌幅31.2%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差从 - 930元/千克变为 - 976元/千克，涨幅5.0%；SHFE金银主力比价从78.59变为77.18，跌幅1.8%；COMEX主力比价从81.36变为79.80，跌幅1.9%；AU2602 - 2512从2.82元/克变为3.06元/克，涨幅8.5%；AG2602 - 2512从12元/千克变为7元/千克，跌幅41.7% [3] 持仓数据 - 2025年11月18日与11月17日相比，黄金ETF - SPDR持仓量均为1041.43吨，涨幅0.00%；白银ETF - SLV持仓量均为15218.41892吨，涨幅0.00%；COMEX黄金非商业多头持仓数量从326778张涨至332808张，涨幅1.85%；COMEX黄金非商业空头持仓数量从66059张涨至6638张（此处数据可能有误），涨幅9.43%；COMEX黄金非商业净多头头寸持仓数量从266410张涨至266749张，涨幅0.13%；COMEX白银非商业多头持仓数量从71623张涨至72318张，涨幅0.97%；COMEX白银非商业空头持仓数量从20085张降至20042张，跌幅0.21%；COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量从51538张涨至52276张，涨幅1.43% [3] 库存数据 - 2025年11月19日与11月18日相比，SHFE黄金库存均为90426.00千克，涨幅0.00%；SHFE白银库存从563671千克降至547685.00千克，跌幅2.84%；COMEX黄金库存从37318510金衡盎司降至37224744金衡盎司，跌幅0.25%；COMEX白银库存从469535452金衡盎司降至465535121金衡盎司，跌幅0.85% [3] 利率/汇率数据 - 2025年11月19日与11月18日相比，美元指数从99.53涨至99.59，涨幅0.06%；美债2年期收益率从3.60%降至3.58%，跌幅0.56%；美债10年期收益率从4.13%降至4.12%，跌幅0.24%；NYMEX原油从6672.41涨至6617.32，跌幅0.83%；美元/人民币中间价从7.09涨至7.09，涨幅0.02%；VIX从59.72涨至60.57，涨幅1.42%；标普500从22.38涨至24.69，涨幅10.32% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场情绪降温成交回弱，未来产量或逐步回落，需等待减产逻辑兑现，单边观望，热卷可择机参与期现正套或用期权策略辅助现货销售 [2][9] - 硅铁锰硅供需不佳价格承压，投资客户逢高空配，产业客户可用累沽期权保护现货敞口 [3][5][9] - 焦煤焦炭受蒙煤进口增量预期等影响，11月煤价有下行压力，行情震荡偏弱，单边以短线为主，中长线观望，前期套保空单考虑部分平仓 [6][7][9] - 铁矿石基本面偏弱但宏观情绪强，库存将累库，操作偏向逢高空，空单持有 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 11月19日远月合约中，RB2605收盘价3116元/吨，涨18元，涨幅0.57%；HC2605收盘价3281元/吨，跌11元，跌幅0.33%等；近月合约中，RB2601收盘价3070元/吨，跌15元，跌幅0.49%；HC2601收盘价3277元/吨，跌6元，跌幅0.18%等 [1] - 11月19日跨月价差方面，RB2601 - 2605为 - 46元/吨，涨3元；HC2601 - 2605为 - 4元/吨，涨5元等；价差/比价/利润方面，卷螺差207元/吨，涨11元；螺矿比3.88，跌0.02等 [1] 现货市场 - 11月19日上海螺纹现货价3210元/吨，跌40元；天津螺纹3220元/吨，跌40元；广州螺纹3420元/吨，持平；上海热卷3270元/吨，持平；杭州热卷3310元/吨，持平；广州热卷3290元/吨，持平 [1] - 11月19日基差方面，HC主力 - 7元/吨，涨9元；RB主力140元/吨，跌20元；主力17元/吨，持平；J主力94.92元/吨，涨0.5元；JM主力270.5元/吨，涨19.5元 [1] 钢材 - 周三期价小跌，现货成交量回落，市场追涨动能弱，宏观下个观察期在12月初以后，产业矛盾包括期价估值、需求爆发力、钢厂减产担忧等问题，未来产量或逐步回落 [2] 硅铁锰硅 - 随着钢材价格承压，钢厂利润收缩，铁水向下调整，双硅周度表需下滑至年内低点，终端需求淡季负反馈压力累积，合金厂利润不佳但产量偏高，库存和仓单累积，价格承压 [3][5] 焦煤焦炭 - 现货端内贸市场情绪走弱，焦煤竞拍多数下跌，蒙煤口岸贸易企业报价降低，成交冷清；期货端蒙煤进口增量预期打压远月价格，近月受仓单问题压制，11月煤价有下行压力，关注后续国内供给变化 [6][7] 铁矿石 - 基本面短期到港稍有走弱，后续发运影响不大，库存将累库，铁水回升因钢厂复产和环保限产结束，钢厂利润影响生产意愿，库存压力下价格区间难突破，操作逢高空 [8]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 近期PX市场受多重因素影响价格反弹，虽部分计划性检修结束、产能逐步恢复，但产量仍受限，受汽油利润率飙升和苯价格跌至近三年低位两大因素驱动 [2] - PTA供给端略有收缩，聚酯开工保持稳定，负荷维持在90%以上，国内聚酯出口乐观，“金九银十”结束但下游织造表现良好，出口需求或改善，瓶片、短纤成本跟随 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格维持4610元/吨不变，MEG内盘价格从3952元/吨降至3919元/吨，PTA收盘价从4670元/吨涨至4712元/吨，MEG收盘价从3907元/吨降至3903元/吨 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6350元/吨涨至6370元/吨，短纤基差从147降至128，12 - 1价差从42变为48，涤短现金流从240元涨至246元 [2] - 1.4D仿大化价格维持5400元/吨不变，1.4D直纺与仿大化价差从950元涨至970元 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均上涨42元/吨，外盘水瓶片价格维持760元/吨不变，瓶片现货加工费从451元涨至504元 [2] - T32S纯涤纱价格维持10300元/吨不变，T32S纯涤纱加工费从3950元降至3930元，涤棉纱65/35 45S价格维持16300元/吨不变，棉花328价格从14280元涨至14320元，涤棉纱利润从1692元降至1664元 [2] - 原生三维中空（有硅）、原生低熔点短纤价格维持不变，中空短纤6 - 15D现金流从555元涨至566元 [2] 市场情况 - 涤纶短纤主力期货涨22至6244，现货市场生产工厂价格稳定，贸易商价格偏暖，下游需求谨慎，场内成交分化 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5730 - 5820元/吨，均价较上一工作日涨15元/吨，PTA及瓶片期货先抑后扬震荡，供应端报盘先跌后涨，市场交投气氛尚可，下游终端以刚性需求为主，价格重心略有抬升 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从88.37%升至89.32%，涤纶短纤产销从65.00%降至44.00%，涤纱开机率（周）维持66.00%不变，再生棉型负荷指数（周）维持51.10%不变 [3]