Morning session notice 早盘提示 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 6 月 25 日星期三 研究员： 纪晓云 从业资格： F3066027 交易咨询资格：Z0011402 证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但 文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价 和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，格林大华期货有限公司不承 担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为 格林大华期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布， 如引用、转载、刊发，须注明出处为格林大华期货有限公司。 联系方式：010-56711796 | | | | | | 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保 ...

市场快讯 -- 伊以宣布正式停火,地缘风险溢价回落,原油快速回调 | 美国历次降息期间主要商品涨跌幅统计表 | | | | --- | --- | --- | | 降息周期 | 英型 | 布伦特原油 | | 1989.6-1989.9(4M) | 表退式降息 | 0.83% | | 储贷危机 | | | | 1995.7-1996.1(7M) | 预防式降息 | 1.10% | | 经济软着陆 | | | | 1998.9-1998.11(3M) | 预防式降息 | -18.17% | | 亚洲金融危机 | | | | 2001.1-2003.6(30M) 互联网泡沫破灭、911恐怖 | 袁退式降息。 | 22.15% | | 炎击 | | | | 2007.9-2008.12(16M) | 袭退式降息 | -41.34% | | 美国次货危机 | | | | 2019.7-2019.10(4M) 经济增长放缓、贸易局势紧 | 预防式降息 | -3.99% | | 张 | | | | 2020.3-2020.3(1M) | 衰退式降息 | -71.73% | | 新冠疫情爆发 | | | 原油 | 2025/ ...

报告行业投资评级 - 黑色板块硅铁锰投资评级为震荡偏空 [1] 报告的核心观点 - 双硅短期反弹驱动乏力，应区间震荡看待 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 6月23日SM2509合约收于5610，环比上一交易日收盘下跌0.11%；SF2509合约收于5316，环比上一交易日收盘上涨0.30% [1] 重要资讯 - 当地时间6月23日，伊朗接受卡塔尔参与调解、美国提出的与以色列停火方案 [1] - 6月23日，焦炭市场价格偏弱运行，第四轮降价落地，河北山东主流钢厂针对焦炭采购价格下调湿熄50元/吨，干熄55元/吨 [1] - 杭州推出住房公积金直付购房首付款业务，在杭州市购买的新建商品房，可使用公积金直接直付购房首付款 [1] 市场逻辑 - 锰硅基本面变化不大，产业仍处在亏损周期内，成本端向下空间收窄，6月钢招接近尾声，短期震荡为主 [1] - 硅铁近期市场询盘活跃度尚可，6月钢招进入尾声，下游采购较为谨慎，钢厂招标定价基本围绕5450 - 5550元/吨展开，内蒙大厂5月停的硅铁炉计划近日复产 [1] 交易策略 - 双硅短期反弹驱动乏力，区间震荡看待 [1]

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块全球经济投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 美国突袭伊朗核设施使中东地缘风险大幅升级，原油价格上冲力度或大幅超预期；中美达成阶段性框架协议稳定全球经济预期；美国5月Markit制造业PMI终值52.0继续扩张；瑞士央行降息25个基点至0利率；中国综合整治内卷式竞争；欧洲央行已降息8次，德国扩张军队规模30%推动欧洲制造业景气度回升；若原油价格暴涨，全球通胀传导需时间，全球经济向上方向暂未改变 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 特朗普称伊朗关键铀浓缩设施被“彻底摧毁”，对伊朗核设施打击是“巨大军事胜利” [1] - 伊朗伊斯兰革命卫队称美国须等待严厉惩罚，将打击美国在中东地区所有利益，该地区美国公民和军事人员是“合法目标” [1] - 马斯克预警人类站在“智能大爆炸”起点，“千英尺AI海啸”将席卷而来，断言AI超级智能极可能在2025或2026年实现，若发展顺利将催生规模达当今经济“数千甚至数百万倍”的未来文明 [1] - 瑞士央行将政策利率从0.25%降至0%，为连续第六次降息，新利率6月20日生效 [1] - 日本5月份核心通胀率攀升至3.7%，为2023年1月以来最高水平，给日本央行带来更大加息压力以对抗通胀 [1] - X首席执行官透露用户“很快”能在X平台投资和交易，公司还探索推出X品牌信用卡或借记卡，将X打造成一站式平台 [1] - 花旗分析若伊朗石油出口持续数月中断，油价可能触及90美元/桶，霍尔木兹海峡关闭或引发价格骤涨，但封锁短暂，各方会快速重启航道 [1] 全球经济逻辑 - 美国突袭伊朗核设施使中东地缘风险大幅升级，原油价格上冲力度或大幅超预期 [1] - 中美达成阶段性框架协议稳定全球经济预期，美国5月Markit制造业PMI终值52.0继续扩张 [1] - 瑞士央行降息25个基点至0利率，中国综合整治内卷式竞争 [1] - 欧洲央行已降息8次，德国扩张军队规模30%推动欧洲制造业景气度回升 [1] - 若原油价格暴涨，由原油上涨引发的全球通胀传导需时间，全球经济向上方向暂未改变 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势升级美军大概率下场，市场风险偏好下降，A股投资建议继续防御 [13][53] - 全球进入通胀冲击模式，大型机构投资者减持美国资产，“去美化”或加速国际资金流入A股 [44][47] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周成长类指数调整，银行ETF创本轮新高 [7][10] 宏观经济 - 5月制造业固投当月值2.93万亿元，同比增速7.8%，新兴和未来产业投资大 [14] - 5月基建投资当月值2.26万亿元，同比增速9.3%，保持中高速增长 [17] - 房屋新开工面积、商品房销售面积当月值趋于稳定 [20] - 5月社会消费品零售总额商品零售当月值3.67万亿元，同比增速6.5%，消费改善 [22] - 5月规上快递业务量173.2亿件，历史次高，同比增速17.2% [25] - 5月工业机器人产量6.9万台，处于高位，同比增速34.1% [27] - 5月集成电路产量424亿块，历史次高，同比增速19.6%，芯片国产替代加速 [29] - 5月乘用车出口量59.1万辆，电动车出口量33.2万辆，均创新高 [31] 海外市场 - 4月美国零售和食品销售额7154亿美元，同比3.3%，消费旺盛 [33] - 5月美国制造业价格快速上涨，服务业价格上涨提速 [35] - 5月美国核心CPI同比增速2.8%，环比增0.2%，市场预期9月降息 [38] - 4月美国批发商库存同比增速2.3%，制造商库存同比增速0.9%，主动补库存 [40] - 德国启动冷战后最大规模扩军，军力增幅30%，提振德和欧元区制造业 [42] 原油与通胀 - 原油价格暴涨，全球进入通胀冲击模式 [44] 资金流向 - 全球大型机构投资者减持美国资产，转向欧中资产 [47] 股指展望和交易策略 - 股指展望：中东局势升级，美军大概率下场，风险偏好降，A股继续防御 [13][53] - 交易策略：股指期货防御，暂停股指期权建议 [13][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东地缘风险升级使原油价格上冲力度或大幅超预期；中美达成阶段性框架协议稳定全球经济预期；全球经济向上方向暂未改变；若美国下场参战中东将更动荡混乱，原油上涨或带动能源化工品上涨，全球进入通胀冲击模式，利好A股 [15][47][55] 根据相关目录分别进行总结 中东局势 - 以色列诉求转向消灭伊朗现政权，美军下场概率激增，伊朗下定死战决心 [4][7] - 美国若直接下场，将深陷战争泥潭，中东趋向更大规模混乱和动荡，还可能推动外部力量武装援助伊朗 [8][11][13] 全球经济展望 - 美国经济：4月零售和食品销售额7154亿美元，同比3.3%，消费旺盛；5月核心CPI同比增速2.8%，环比增0.2%，市场预期9月降息；5月制造业PMI终值52%，制造业继续扩张；4月职位空缺数739万个，雇佣数创一年来新高，劳动力市场紧张；5月制造业和服务业价格上涨；4月消费品进口同比增长5.6%，资本品进口金额905亿美元，制造业加速回流；4月服务出口988亿美元，创年内新高，服务业强劲；4月批发商和制造商库存同比增速分别为2.3%和0.9%，处于主动补库存状态 [15][16][20] - 欧洲经济：6月5日欧央行第8次降息25个基点至2%；德国扩军30%，提振德国和欧元区制造业 [41][43] - 印度经济：5月制造业PMI继续扩张，制造业和服务业连续三年多保持扩张 [45] 大类资产配置 - 原油：价格上冲力量和空间或大幅超预期，带动能源化工品上涨；伊朗炼厂预防性停产，化工品供应缺口难快速替代；中国大型民营炼厂预防性减产 [47][48][52] - 其他商品：伊朗液化石油气、高硫燃料油、沥青、PX、甲醇等商品的供应受战争影响，可能导致相关市场短缺或价格波动 [49][58][61] - A股：全球大型机构投资者减持美国资产，转向欧洲和中国资产，利好A股；A股继续防御，银行ETF创出新高 [53][54]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周国债期货主力合约震荡上行，30年品种走势偏强，总体环境对债市友好，国债期货或震荡略多，交易型投资可波段操作 [5][37][38] 各部分总结 国债期货一周行情复盘 - 本周国债期货主力合约总体震荡上行，30年品种走势偏强，30年国债全周涨0.71%，10年国债涨0.14%，5年国债涨0.12%，2年国债涨0.09% [5] 消费数据 - 5月社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，超市场预期4.9%，1 - 5月同比增长5.0% [8] - 5月限额以上单位部分商品零售额涨幅较大，家用电器和音像器材类、通讯器材类等同比涨幅明显，汽车类消费品零售总额同比也有增长 [10] 投资数据 - 1 - 5月全国固定资产投资同比增长3.7%，不及市场预期4.0%，广义基建、狭义基建、制造业投资增速均有回落，房地产开发投资同比下降 [13] - 1 - 5月全国新建商品房销售面积和销售额同比均下降，6月上半月30大中城市商品房日均成交面积同比下降10% [15][17] 价格数据 - 5月一线城市二手住宅销售价格环比下降0.7%，降幅扩大，二、三线城市环比均下降0.5%，降幅也扩大 [21] 服务业数据 - 5月全国服务业生产指数同比增长6.2%，部分行业增长较快 [23] 工业数据 - 5月规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，略超市场预期，分门类看采矿业、制造业、电力等行业有不同表现 [26] - 5月规模以上工业企业产品销售率为95.9%，同比下降0.7个百分点 [28] 就业数据 - 5月全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点，不同类型劳动力失业率有不同变化 [31] 资金市场数据 - 本周资金市场利率保持平稳，DR001、DR007加权平均变化小，一年期AAA同业存单发行利率小幅回落，6月20日LPR与上月持平 [34] 国债期货市场逻辑和操作策略 - 市场逻辑包括投资增速不及预期、消费超预期、出口保持正增长、工业生产平稳、失业率下降、社融和信贷数据与预期相差不大、美联储维持利率不变、股市回落、中东地缘冲突持续等，总体环境对债市友好 [37] - 交易策略为交易型投资波段操作 [38]

报告行业投资评级 - 宏观与全球经济板块投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 中东地缘风险持续升级，中美达成阶段性框架协议稳定全球经济预期，美国制造业继续扩张、消费信贷增长翻倍，中国综合整治内卷式竞争，欧洲央行降息、德国扩军推动制造业景气度回升，全球经济向上方向暂未改变 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 美联储6月点阵图显示决策者呈“要么零降息，要么两次降息”极端化趋势，鲍威尔表示后续降息需确认关税对通胀的影响，还面临中东冲突升级与食品价格意外飙升阻碍，关键决策推迟至夏季之后 [1] - 美国总统特朗普向高级助手表示批准对伊朗攻击计划，但暂不下达最终命令，希望迫使伊朗放弃核计划 [1] - 特朗普反复询问军事顾问美军加入以色列战争投放巨型掩体炸弹能否摧毁伊朗核设施 [1] - 日本计划从7月起削减20年、30年和40年期债券发行量各1000亿日元至2026年3月底，本财年超长债发行规模较原计划缩减约10%，同时增加短期债券和家庭债券发行 [1] - 美国FDA批准吉利德公司来那帕韦上市用于艾滋病毒暴露前预防，可使感染率降低99.9%，一年仅需给药两次 [1] - 京东币链CEO称支付型稳定币将在Web3时代国际贸易等场景发挥“颠覆性”积极作用，计划推出锚定港元及其他币种的稳定币 [1] - 以色列攻击伊朗后，霍尔木兹海峡油轮租金一周内飙涨超一倍，超大型原油运输船租金涨幅达138% [1] - 2025年铂金市场将连续第三年出现显著赤字，预计短缺量达96.6万盎司 [1] 全球经济逻辑 - 中东地缘风险持续升级，中美达成阶段性框架协议稳定全球经济预期，美国5月Markit制造业PMI终值52.0继续扩张，4月消费信贷增长翻倍至179亿美元，中国综合整治内卷式竞争，欧洲央行第8次降息、德国扩张军队规模30%推动欧洲制造业景气度回升，原油上涨引发的全球通胀传导需时间，全球经济向上方向暂未改变 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 后市供应端产量预期变化是主导下半年红枣走势的主要逻辑，若持续高温天气降临或枣树自身修复情况坐实，盘面上方仍有空间 [1] - 建议未入场投资者遇回调可少量布局多单，或卖出虚值看跌期权赚取权利金 [1] 根据相关目录分别进行总结 前期市场情况 - 前期红枣现货市场在供应宽松、需求疲软、库存高压三重压迫下维持底部震荡，当前红枣样本库存仍处历史偏高水平，去库速度难以提速，压制前期枣价上行 [1] 新年度预期 - 受枣树生长特性影响，旧季红枣增产明显或致次年枣树养分透支，新年度枣树或将进入修复期，市场对今年红枣供应普遍抱有减量预期，且盘面价格已跌至历史偏低水平，部分资金提前布局远月多单 [1] 期货合约调整 - 郑商所宣布调整红枣期货合约的保证金标准和涨跌停板幅度，保证金由10%降低为9%，涨跌停板由9%降低为8% [1]

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块全球经济投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 中东地缘风险大幅升级 中美达成阶段性框架协议稳定全球经济预期 美国5月Markit制造业PMI终值52.0继续扩张 美国4月消费信贷增长翻倍至179亿美元 中国综合整治内卷式竞争 欧洲央行第8次降息 德国扩张军队规模30%推动欧洲制造业景气度回升 若原油价格暴涨 由原油上涨引发的全球通胀传导尚需时间 全球经济向上方向未变 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 《指导与建立美国稳定币国家创新法案》以68票对30票在美国参议院获得通过 标志首次批准主要加密货币立法 [1] - 京东集团董事局主席刘强东称京东希望在全球主要货币国家申请稳定币牌照 实现全球企业间汇兑 降低全球跨境支付成本90% 提高效率至10秒内 B端支付后会朝C端支付渗透 [1] - 世界黄金协会《2025年全球央行黄金储备调查》显示95%受访央行认为未来12个月内全球央行将继续增持黄金 比例创2019年首次调查以来最高 较2024年上升17个百分点 [1] - 中国央行行长潘功胜表示会同证监会研究推进人民币外汇期货交易 [1] - 日本首相石破茂和美国总统特朗普在加拿大会谈未就关税谈判达成共识 使日本经济接近衰退 [1] - 欧盟委员会提出立法提案 将在2027年底前逐步停止进口俄罗斯天然气和石油 [1] - 伊朗最高领袖哈梅内伊声明必须强力打击以色列 永远不与犹太复国主义者妥协 [1] - 美国官员透露若美国加入以色列对伊朗战争 伊朗可能袭击美国在中东军事基地 在霍尔木兹海峡布雷困美军战舰 [1] 全球经济逻辑 - 中东地缘风险大幅升级 中美达成阶段性框架协议稳定全球经济预期 美国5月Markit制造业PMI终值52.0继续扩张 美国4月消费信贷增长翻倍至179亿美元 中国综合整治内卷式竞争 欧洲央行第8次降息 德国扩张军队规模30%推动欧洲制造业景气度回升 若原油价格暴涨 由原油上涨引发的全球通胀传导尚需时间 全球经济向上方向未变 [1]