报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短线或震荡 交易型投资适合波段操作 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二国债期货主力合约开盘全线高开高走后横向波动 30 年期国债期货主力合约 TL2512 上涨 0.55% 10 年期 T2512 上涨 0.25% 5 年期 TF2512 上涨 0.15% 2 年期 TS2512 上涨 0.08% [3] 重要资讯 - 公开市场方面 周二央行开展 4573 亿元 7 天期逆回购操作 当日有 1595 亿元逆回购到期 净投放 3158 亿元 [3] - 资金市场方面 周二银行间资金市场隔夜利率较上一交易日上行 DR001 全天加权平均为 1.47% 上一交易日加权平均 1.45% DR007 全天加权平均为 1.56% 上一交易日加权平均 1.58% [3] - 现券市场方面 周二银行间国债现券收盘收益率较上一交易日下行 2 年期国债到期收益率下行 4.06 个 BP 至 1.44% 5 年期下行 3.30 个 BP 至 1.57% 10 年期下行 2.44 个 BP 至 1.82% 30 年期下行 3.31 个 BP 至 2.17% [3] - 28 日央行网站发布国务院关于金融工作情况的报告 指出要落实落细适度宽松的货币政策 为经济营造适宜货币金融环境 执行已出台政策 研究储备新举措 综合运用工具保持流动性充裕 推动社会综合融资成本下降 保持人民币汇率基本稳定 [3] 市场逻辑 - 周末中美经贸磋商消息偏暖 周二万得全 A 股指小幅低开 全天横向波动 收十字星 成交金额 2.17 万亿元 较上一交易日 2.36 万亿元缩量 受央行重启国债买卖操作消息刺激 周二国债期货大幅高开 早盘上攻后横盘至收盘 消息短期消化后 国债期货可能与股票跷跷板 [3][4] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [4]

报告行业投资评级 - 黑色板块的焦煤、焦炭投资评级为震荡偏空 [1] 报告的核心观点 - 本周双焦盘面上涨乏力，虽蒙煤通关偏低且主产区提产空间有限，但需求端钢厂铁水产量预计本周小幅回落，今年四季度我国粗钢产量易减难增，双焦需求将缓慢回落，可尝试远月轻仓布空并设好止损位 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日焦煤主力合约 Jm2601 收于 1242.0，环比日盘开盘下跌 1.7%；焦炭主力合约 J2601 收于 1747.5，环比日盘开盘下跌 1.80%；昨日夜盘，Jm2601 收于 1253.5，环比日盘收盘上涨 0.93%；J2601 合约收于 1763.0，环比日盘收盘上涨 0.89% [1] 重要资讯 - 10 月 28 日，中共中央发布关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，明确钢铁行业高质量发展方向与机遇 [1] - 11 月制造业用钢行业分化明显，钢结构企业原料库存月环比降 0.66%，日耗月环比降 0.66%；机械企业原料库存月环比增 7.92%，日耗月环比增 4.84%；家电企业原料库存月环比降 1.94%，日耗月环比降 5.6%；汽车企业原料库存月环比降 0.95%，日耗月环比降 1.82% [1] - 蒙古国塔奔陶勒盖 - 嘎顺苏海图铁路自 2025 年 6 月 24 日启动 ETT 煤炭运输，截至 10 月 26 日已完成 200 万吨煤炭运输，2025 年全年计划运输 500 万吨 [1] 市场逻辑 - 本周双焦盘面上涨乏力，蒙煤通关仍偏低，国内安监及环保压力下主产区提产空间有限，但需求端钢厂铁水产量维持高位，近期河北地区受环保影响小幅减产，预计本周铁水产量小幅回落，今年四季度我国粗钢产量易减难增，双焦需求将缓慢回落 [1] 交易策略 - 可尝试远月轻仓布空，设好止损位 [1]

报告行业投资评级 - 农林畜板块棉花品种投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 在外部环境带动下 ICE 美棉期货连续三日上行 主力 12 合约结算报价 65.05 美分 上涨 0.76% 市场预期 10 月美联储将降息 25 个基点 郑棉维持窄幅波动 新棉丰产预期逐步消化 疆棉采摘进度达八成 商业库存进入季节性补库阶段 下游订单未见明显好转但中美高层释放暖意有望提振市场 总体上郑棉短期进入震荡阶段 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 郑棉总成交 177346 手 持仓 908903 手 结算价 1 月 13565 元/吨 5 月 13580 元/吨 9 月 13730 元/吨 ICE12 月合约结算价 65.05 涨 49 点 3 月 66.60 涨 53 5 月 67.80 涨 50 成交约 4.0 万手 [1] 重要资讯 - 受进口棉增量冲击 印度国内棉花价格承压 棉农交售给政府意愿或持续偏强 2025/26 年度印度棉花公司有望收购 238 万吨棉花创历史新高 近期印度多地皮棉现货价格稳中略跌 [1] - 截至 10 月 25 日当周 埃及棉花净签约出口 622 吨 环比减少 50.8% 装运量 263 吨 环比减少 68.2% 吉扎 94 陈棉平均成交价 146 美分/磅 较上周上调 1 美分/磅 2025/26 年度埃及棉花累计签约出口量 5787 吨 60%出口至印度 累计装运量 2449 吨 装运进度 42.3% [1] 市场逻辑 - ICE 美棉期货受外部环境带动连续三日上行 市场关注美联储会议 预期 10 月降息 25 个基点 郑棉维持窄幅波动 新棉丰产预期逐步消化 疆棉采摘进度八成 商业库存进入季节性补库阶段 下游订单未见明显好转但中美高层释放暖意有望提振市场 郑棉短期进入震荡阶段 [1] 交易策略 - 前期 01 合约平值跨式期权平仓看跌期权持有看涨期权 [1] - 05 合约 13500 元/吨执行价看涨期权持有 [1]

Morning session notice 早盘提示 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保 证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但 文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价 和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，格林大华期货有限公司不承 担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为 任何机构和个人不得以任何形式翻版 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 【行情复盘】 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 10 月 28 日，棕榈油拖累，植物油整体走弱。 豆油主力合约 Y2601 合约报收于 8182 元/吨，按收盘价日环比下跌 0.63%，日增仓 | | | | | 11003 手； | | | | | 豆油次主力合约 Y2605 合约报收于 8002 元/吨，按收盘价日环比下跌 0.82%，日增 | | | | | 仓 7281 手; ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 押注AI仍是正确选择，当前AI热潮与历史泡沫有本质区别，繁荣情景概率为三分之二，长期基本面强劲，预计未来5到10年AI驱动的利润增长将支撑巨额投资 [1] - 全球经济受美国政策影响进入顶部区域，但中美经贸团队达成共识，高盛预计中国股票将持续上涨，资本向股票的结构性迁移或已开始 [2] 根据相关目录分别总结 AI行业 - 科技公司竞相投入巨额资金建设AI超级计算中心，分析师预计大型科技公司明年总资本支出将增长24%至近5500亿美元 [1] - 高通公司凭借新芯片产品进入AI数据中心市场，挑战英伟达主导地位，新产品将在2026年和2027年出货，提供高达768GB内存，专注能效和AI推理 [1] - DeepSeek推出革命性OCR模型，解决AI处理长文档的算力难题 [2] 宏观与金融行业 - 亚马逊计划裁减多达30000名员工，占白领员工总数约10%，波及多业务部门，旨在削减成本投入AI [1] - 韩国Kospi指数今年飙升超66%，成为全球表现最佳主要股指，得益于AI需求和政府改革措施 [1] - 三星电子针对12层HBM3E推出30%降价策略，因产品良率爬坡慢致市场份额落后 [1] - 德国面临产业外流危机，过去五年年均超2000亿欧元投资流向海外，70%能源密集型企业转移产能 [1] - 美国稳定币支付量激增，8月交易额突破100亿美元，企业间转账占比近三分之二，预计全年支付规模达1220亿美元 [1][2] 全球经济逻辑 - 中美经贸团队就解决各自关切安排达成基本共识，高盛预计中国股票将持续上涨，资本向股票结构性迁移或已开始 [2] - 美国AI投资占GDP比重尚不足1%，与历史技术周期相比不夸张 [2] - 人工智对能源的庞大需求与全球电力供应存在巨大鸿沟，严峻程度可能有生之年无法填补 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 10月以来苹果主产地持续阴雨，引发市场对早熟富士苹果质量与产量担忧，苹果期货价格单边上涨，主力合约突破9000元/吨 [1] - 新季苹果产量预估下调至3423万吨，同比降幅8.34%，市场对后期存储苹果质量担忧升温 [1] - 考虑到国内整体消费表现一般，预计01合约在9000元/吨以上将面临一定压力，后期需密切关注收购价格变动及入库情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 苹果期货价格情况 - 进入10月，受主产地阴雨天气影响，苹果期货价格单边上涨，主力合约突破9000元/吨 [1] 苹果产量情况 - 新季苹果产量预估下调至3423万吨，同比降幅达8.34% [1] 主产地苹果交易及价格情况 - 西部产区交易接近尾声，入库行情整体稳定，甘肃产区平稳运行，陕西产区好货及统货交易基本结束，价格偏强，但次果余量较大价格混乱 [1] - 陕西洛川产区晚富士70以上半商品价格3.8 - 4.5元/斤，70以上统货3.4 - 3.8元/斤，订单价格主流3.5 - 3.8元/斤 [1] - 甘肃静宁产区70以上商品价格5 - 6元/斤，主流价格5 - 5.5元/斤，70以上统货4.5元/斤左右，冰雹伤货源3.5 - 4.5元/斤 [1] - 山东交易量增加，采购商及入库商拿货积极性较高，但整体质量稍差，好货收购难度较大，价格稳中偏强 [1] - 栖霞产区纸袋晚富士80 - 二级片红价格3.50元/斤左右，80 - 二级条纹4.00元/斤左右，80以上统货2.80元/斤左右，80以上三级2.00元/斤左右 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月以来苹果主产地持续阴雨，引发市场对早熟富士苹果质量与产量担忧，苹果期货价格单边上涨，主力合约突破9000元/吨 [1] - 新季苹果产量预估下调至3423万吨，同比降幅8.34%，市场对后期存储苹果质量担忧升温 [1] - 考虑到国内整体消费表现一般，预计01合约在9000元/吨以上将面临一定压力，后期需密切关注收购价格变动及入库情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 苹果期货价格情况 - 进入10月，受主产地阴雨天气影响，苹果期货价格单边上涨，主力合约突破9000元/吨 [1] 苹果产量情况 - 卓创资讯数据显示，新季苹果产量预估下调至3423万吨，同比降幅达8.34% [1] 各产区情况 - 西部产区交易接近尾声，入库行情整体稳定，甘肃产区平稳运行，陕西产区好货及统货交易基本结束，价格偏强但次果余量较大价格混乱 [1] - 山东交易量增加，采购商及入库商拿货积极性高，但整体质量稍差，好货收购难度大，价格稳中偏强 [1] 各产区价格情况 - 陕西洛川产区晚富士70以上半商品价格3.8 - 4.5元/斤，70以上统货3.4 - 3.8元/斤，订单价格主流3.5 - 3.8元/斤 [1] - 甘肃静宁产区70以上商品价格5 - 6元/斤，主流价格5 - 5.5元/斤，70以上统货4.5元/斤左右，冰雹伤货源3.5 - 4.5元/斤 [1] - 山东栖霞产区纸袋晚富士80以上二级片红价格3.50元/斤左右，80以上二级条纹4.00元/斤左右，80以上统货2.80元/斤左右，80以上三级2.00元/斤左右 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观趋暖，外围植物油走强，预计带动国内植物油集体走升，前期空单离场，多单介入；宏观趋暖，美豆走升，进口成本预期抬升，双粕延续反弹，留存多单继续持有，新单不建议追高，中长线等待反弹乏力后的沽空机会 [2][3] 各板块总结 植物油板块 行情复盘 - 10月27日植物油走势分化，中美缓和使豆油和菜籽油走势偏强，出口数据不佳致棕榈油依旧承压；豆油主力合约Y2601报收8234元/吨，日环比涨0.49%，日增仓19494手，次主力合约Y2605报收8068元/吨，日环比涨0.65%，日减仓4463手；棕榈油主力合约P2601收盘价9100元/吨，日环比跌0.24%，日增仓6799手，次主力合约P2605报收9080元/吨，日环比跌0.26%，日减仓1576手；菜籽油主力合约OI2601报收9748元/吨，日环比跌0.13%，日减仓7617手，次力合约OI2605报收9365元/吨，日环比跌0.13%，日增仓1117手 [1] 重要资讯 - 10月27日中美经贸团队第五次面对面磋商后达成“非常实质性的框架协议”，美方“不再考虑”对中国加征100%的关税；10月27日国际油价小幅收低，NYMEX交投最活跃的12月原油期货合约收跌19美分或0.3%，结算价报每桶61.31美元；巴西政府可能无法在2026年3月前将生物柴油掺混比例从15%提高至16%，或减少国际豆油工业需求，拖累CBOT豆油；若实施B50政策，印尼用于掺混的棕榈油将达1700万吨左右，较当前执行B40政策的用量高出300万吨，相当于印尼棕榈油产量的35%左右；马来西亚10月1 - 25日棕榈油出口量为1283814吨，较9月1 - 25日减少0.4%；10月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比增加2.71%，鲜果串单产环比增加1.45%，出油率环比增加0.24%；截止到2025年第43周末，国内三大食用油库存总量为263.10万吨，周度增加7.42万吨，环比增加2.90%，同比增加17.39%，其中豆油库存为148.45万吨，周度增加6.74万吨，环比增加4.76%，同比增加14.70%，食用棕油库存为54.53万吨，周度增加1.55万吨，环比增加2.93%，同比增加14.99%，菜油库存为60.12万吨，周度下降0.88万吨，环比下降1.44%，同比增加27.13% [1] 现货情况 - 截止10月27日，张家港豆油现货均价8450元/吨，环比上涨30元/吨，基差216元/吨，环比下跌10元/吨；广东棕榈油现货均价9030元/吨，环比上涨30元/吨，基差 - 70元/吨，环比上涨52元/吨，棕榈油进口利润为 - 467.77元/吨；江苏地区四级菜油现货价格10100元/吨，环比上涨10元/吨，基差352元/吨，环比上涨23元/吨 [1][2] 油粕比 - 截止到10月27日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.81 [2] 市场逻辑 - 外盘方面，国际原油上周持续大涨，中美阶段性缓和预计提振植物油，中美达成较大意向使美豆跳涨带动美豆油回升，马棕榈油因产量大增、出口回落依旧承压，但周遭植物油走强预计跌幅空间有限；国内方面，四季度油料供应充足，油厂开机率回升，消费进入阶段性淡季，影响因素主要体现在宏观，宏观趋暖、外围植物油走强预计带动国内植物油集体走升 [2] 交易策略 - 单边方面新多单介入，Y2601合约压力位9000，支撑位8000；Y2605合约压力位8400，支撑位7740；P2601合约压力位10000，支撑位8720；P2605合约压力位10000，支撑位8610；OI2601合约压力位12000，支撑位9680；OI2605合约压力位12000，支撑位9270；套利方面暂无 [2] 两粕板块 行情复盘 - 10月23日国内油脂大跌，买油卖粕套利解码，对双粕形成一定支撑；豆粕主力合约M2601报收于2932元/吨，按收盘价日环比下跌0.03%，日减仓9195手，次主力合约M2605报收于2791元/吨，按收盘价日环比上涨0.83%，日减仓6370手；菜粕主力合约RM2601报收于2335元/吨，按收盘价日环比上涨0.43%，日减仓2653手，次主力合约RM2605报收于2323元/吨，按收盘价日环比上涨1%，日减仓3143手 [2] 重要资讯 - 10月27日中美经贸团队第五次面对面磋商后达成“非常实质性的框架协议”，美方“不再考虑”对中国加征100%的关税；截至2025年10月20日，巴西帕拉纳州2025/26年度大豆播种进度为52%，高于一周前的39%，大豆优良率为98%，评级一般的比例为2%，上周优良率为99%；9月份中国大豆进口量达到1286.9万吨，环比增长4.8%，同比增长13.2%，创下有记录以来的单月进口第二高点，今年头9个月中国累计进口大豆8618万吨，同比增长5.3%；特朗普政府预计本周宣布救助受贸易战及价格下跌影响的美国农民计划，初步支出可能高达150亿美元；截至10月底巴西大豆出口量预计达1.022亿吨，已超过2024年和2023年全年总量；截止到2025年第43周末，国内进口大豆库存总量为791.2万吨，较上周减少31.2万吨，国内豆粕库存量为105.2万吨，较上周增加12.5万吨，环比增加13.48%，合同量为483.9万吨，较上周减少62.0万吨，环比下降11.36%，国内进口油菜籽库存总量为0.0万吨，较上周减少0.6万吨，国内进口压榨菜粕库存量为0.8万吨，较上周持平，合同量为0.7万吨，较上周减少0.1万吨，环比下降17.65%；9月份美国大豆压榨量1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，创下有记录以来的第四个月度高点和历史同期最高纪录；截至2025年10月9日的一周，美国大豆出口检验量为994,008吨，较一周增长27%，较去年同期减少48% [2][3] 现货情况 - 截止10月27日，豆粕现货报价3005元/吨，环比下跌9元/吨，成交量5.9万吨，豆粕基差报价2983元/吨，环比下跌6元/吨，成交量8.9万吨，豆粕主力合约基差28元/吨，环比上涨1元/吨；菜粕现货报价2356元/吨，环比下跌9元/吨，成交量0吨，基差2395元/吨，环比下跌50元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差205元/吨，环比下跌8元/吨 [3] 榨利与成本 - 美豆11月盘面榨利 - 204元/吨，现货榨利 - 135元/吨；巴西11月盘面榨利 - 246元/吨，现货榨利 - 177元/吨；美湾11月船期到港成本张家港正常关税3908元/吨，巴西11月船期成本张家港3986元/吨，美湾11月船期CNF报价476美元/吨，巴西11月船期CNF报价486美元/吨，加拿大11月船期CNF报价500美元/吨，11月船期油菜籽广州港到港成本4327元/吨，环比上涨8元/吨 [3] 市场逻辑 - 外盘方面，市场预期美豆对华出口将会重启，带动美豆跳涨；国内第四季度大豆供应暂不紧缺，但因榨利不佳，对巴西大豆采购节奏偏缓，随着中美贸易结果尚未最终确定，饲料企业多消化现有库存，贸易商追涨意愿不高，整体市场观望氛围浓厚；国内菜籽原料库存降低至零，引发菜粕盘面大涨；菜粕现货一口价小幅下调10 - 20元/吨，基差报价整体持稳，市场已逐步启动对远月合同的报价工作；宏观趋暖，美豆走升，进口成本预期抬升，双粕延续反弹 [3] 交易策略 - 单边方面短多谨慎参与，反弹空间有限，中长期等待反弹沽空机会M2601合约压力位3250，支撑位2685；M2605合约压力位2900，支撑位2549；RM2601合约压力位2858，支撑位2280，RM2605合约压力位2750，支撑位2270；套利方面暂无 [3]

报告行业投资评级 - 农林畜板块棉花品种投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - ICE美棉期货再度上行，中美贸易谈判取得进展，疆棉集中上市，商业库存进入季节性累库周期，新棉丰产预期逐步验证消化；纺企库存维持紧平衡订单增量放缓，整体上郑棉维持震荡 [1] 行情复盘 - 郑棉总成交260198手，持仓911206手；结算价1月13575元/吨，5月13575元/吨，9月13730元/吨 [1] - ICE12月合约结算价64.56美分/磅涨36点，3月66.07美分/磅涨36点，5月67.30美分/磅涨35点；成交约5.1万手 [1] 重要资讯 - 10月24日，ICE12月合约结算价64.20美分/磅，较前一日上涨0.13美分/磅；3月合约结算价65.71美分/磅，较前一日上涨0.04美分/磅；5月合约结算价66.95美分/磅，较前一日上涨0.03美分/磅；总成交约3.0万手 [1] - 10月24日，郑棉1月合约结算价13550元/吨，较前一日下跌10元/吨；5月合约结算价13550元/吨，较前一日下跌30元/吨；9月合约结算价13720元/吨，较前一日下跌20元/吨；总成交量310939手，持仓量914852手 [1] - 10月24日，中国棉花价格指数3128B级14803元/吨，较前一日上涨19元/吨；2129B级15078元/吨，较前一日上涨6元/吨；2227B级12983元/吨，较前一日上涨6元/吨；3128B级新疆机采棉提货价14500元/吨，较前一日下跌60元/吨 [1] - 10月24日，郑棉注册仓单2503张，较上一日减少23张；有效预报685张，增加203张；合计3188张，增加180张 [1] 交易策略 - 前期01合约平值跨式期权平仓，看跌期权平仓，持有看涨期权 [1] - 05合约13500元/吨执行价看涨期权持有 [1]

报告行业投资评级 - 黑色建材（铁矿）行业投资评级为震荡偏多 [3] 报告的核心观点 - 短期宏观情绪主导市场，本期铁矿到港环比下降、发运量增加，上期铁水日产仍处相对高位但河北部分地区钢厂限产使铁水产量预期下降，预计后期大概率降至230万吨以下，宏观情绪主导下短期震荡偏多，但因后期铁水产量下降需谨慎看待上方高度，主力2601合约压力位833，密切关注支撑位750，建议短线操作并设好止损 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一铁矿夜盘收涨 [3] 重要资讯 - 国务院总理李强出席会议指出协定各方应紧密协作应对挑战推动发展 [3] - 2025金融街论坛年会开幕，央行行长等发表讲话，要点包括恢复公开市场国债买卖操作、完善货币政策框架、打击境内虚拟货币经营和炒作、研究实施支持个人修复信用政策措施、探索向非银机构提供流动性机制安排、完善长期资本支持政策等 [3] - 10月20日 - 10月26日，中国47港铁矿石到港总量2084.3万吨，环比减少592.0万吨 [3] - 10月20日 - 10月26日，全球铁矿石发运总量3388.4万吨，环比增加54.8万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2925.9万吨，环比增加100.8万吨 [3] 市场逻辑 - 短期宏观情绪主导市场，本期铁矿到港环比下降、发运量增加，上期铁水日产239.9万吨，周环比减量1.05万吨，仍处相对高位，河北部分地区钢厂限产，铁水产量预期下降，预计后期大概率降至230万吨以下 [3] 交易策略 - 宏观情绪主导，短期震荡偏多，但因后期铁水产量下降谨慎看待上方高度，主力2601合约压力位833，密切关注支撑位750，建议短线操作并设好止损 [3]