报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周宏观环境宽松，如十五五规划等利多盘面，但钢材终端需求旺季不旺，后期终端需求将向淡季转换，预计螺纹继续维持震荡区间，螺纹主力合约压力位3230，支撑位3000，热卷压力位3450，支撑位3200；预计铁矿继续维持震荡走势，主力2601合约压力位833，关注支撑位750 [3][4] - 短期螺纹3000具有较强韧性，接近3000时建议试多，有效跌破则建议止损离场；铁矿建议短线操作并设好止损 [4] 根据相关目录分别进行总结 钢矿市场情况 - 本周钢矿反弹，但未触及区间上沿 [9] - 钢价大致7年一周期，2008 - 2015下跌，2016 - 2021年上涨，2021 - 2025下跌，目前仍在下跌周期 [6] 宏观与供需情况 - 宏观层面，十五五规划提振盘面信心，工信部发文严禁新增产能；终端市场表现欠佳，下游新开工主要在明年一季度，当前新开工缓慢，机械用钢提升，家电用钢预期降幅明显，汽车用钢持稳；1 - 9月我国粗钢产量同比负增长，生铁减量幅度相对小；10月钢材终端需求旺季不旺，11月进入消费淡季需求或走弱；粗钢产量同比减量，后期产量可能下降；河北、山西等主产区落实粗钢产量调控计划，唐山限产30%，钢材供给端预期收缩 [15] 钢材库存与产量情况 - 本周五大钢材品种库存环比降2.64%至1513.76万吨，较去年同期增幅22.58%，产量环比增1.15%，表观需求环比增2.65%至916.4万吨创近半年高位；螺纹钢总库存回落3.15%至602.52万吨，表观需求回升至232.19万吨，热卷库存回落2%至406.59万吨，表需增加1.58%至331.89万吨；线材和冷轧表需环增，仅冷轧表观需求环比减少 [17] 铁水与铁矿情况 - 247家钢厂高炉日均铁水236.36万吨减3.54万吨，高炉铁水下降但整体仍处高位；47港铁矿石库存1.5273亿吨增163万吨，铁矿港口库存持续累积；本期全球铁矿发运3388.4万吨为近几年历史同期最高，预计后期到港量强，本期铁矿到港环比下降，短期进口矿供给边际下降；10月20 - 26日，澳巴七港铁矿石库存总量1158.3万吨，环比下降14.7万吨，延续去库态势，库存降至下半年以来最低水平 [22] 重要资讯 - 10月27日，2025金融街论坛年会在京开幕，央行将恢复公开市场国债买卖操作、完善货币政策框架等；据产业在线，2025年11月空冰洗排产合计总量2847万台，较去年同期下降17.7%；生态环境部以碳市场手段推动钢铁等行业绿色低碳减排；10月30日，国家主席习近平在釜山同美国总统特朗普会晤；10月30日，《河南省钢铁产业提质升级行动计划》印发，到2025年底全省钢铁行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，企业超低排放改造基本完成，到2027年产业布局进一步优化，低效产能基本出清 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月制造业PMI环比回落，需求偏弱，预期随着中美贸易共识达成，11月PMI新出口订单指数将明显回升 [2][3][10] - 10月服务业商务活动指数在荣枯线之上温和扩张，销售价格指数环比上升对物价上升有正面影响 [4][10] - 5000亿元新型政策性金融工具已全部完成投放，支持项目有望在10 - 12月密集落地，预计拉动项目总投资超7万亿元，促进经济平稳健康发展 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 制造业PMI情况 - 10月制造业PMI为49.0%，连续七个月位于荣枯线之下，受长假扰动和外部因素影响，回落幅度超季节性因素 [2][5] - 大型企业PMI为49.9%，在连续5个月扩张后首次略低于荣枯线；中型企业为48.7%，景气度基本平稳；小型企业47.1%，景气度降幅扩大、运行压力大 [2][5] - 生产指数为49.7%，生产在连续5个月扩张后放缓；新订单指数为48.8%，市场需求回落 [2][5] - 装备、高技术、消费品行业制造业PMI分别为50.2%、50.5%、50.1%，新动能相关行业保持扩张 [2][5] - 基础原材料行业PMI为47.3%，景气度继续回落 [5] - 农副食品加工等行业产需活跃，纺织服装服饰等行业供需偏弱 [5] - 采购量指数49.0%，企业采购活动放缓 [5] 制造业进出口及价格情况 - 10月PMI新出口订单指数为45.9%，与贸易摩擦升级有关，预期11月将明显回升 [3][6] - 10月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.5%和47.5%，原材料购进价格上升、出厂价格回落抑制企业利润 [3][6] - 预期10月PPI同比下降2.3%左右，与9月持平 [3][6] 制造业库存及人员情况 - 10月PMI原材料库存指数为47.3%，产成品库存指数为48.1%，原材料库存收缩，企业谨慎增加库存 [3][7][8] - 10月制造业从业人员指数48.3%，用工景气水平变化不大；生产经营活动预期指数52.8%，对未来景气度预期小幅回落 [8] 非制造业情况 - 10月非制造业商务活动指数为50.1%，建筑业商务活动指数为49.1%，景气度小幅回落、整体偏弱；服务业商务活动指数为50.2%，温和扩张 [4][8][10] - 10月建筑业新订单指数为45.9%，服务业新订单指数为46.0%，服务业新订单指数较上月回落 [4][8][9] - 铁路运输等行业商务活动指数位于高位景气区间，保险、房地产等行业景气度偏弱 [9]

报告行业投资评级 - 国债投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 中美经贸具体共识利于中国增加对美出口，对四季度和明年稳增长有利，也利于稳定全球贸易环境和产业链供应链，国债期货短线或震荡，交易型投资可波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四国债期货主力合约开盘多数持平，全天小幅震荡上涨，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2512上涨0.19%，10年期T2512上涨0.05%，5年期TF2512持平，2年期TS2512下跌0.01% [1] 重要资讯 - 周四央行开展3426亿元7天期逆回购操作，当天有2125亿元逆回购到期，当日合计净投放1301亿元 [1] - 周四银行间资金市场隔夜利率较上一交易日下行，DR001全天加权平均为1.31%，上一交易日加权平均1.40%；DR007全天加权平均为1.50%，上一交易日加权平均1.55% [1] - 周四银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数下行，2年期国债到期收益率上行3.45个BP至0.04%，5年期下行1.74个BP至1.56%，10年期下行1.10个BP至1.81%，30年期下行1.45个BP至2.16% [1] - 10月30日，日本央行宣布维持政策利率在0.50%不变，符合预期 [1] - 当地时间10月30日中午，中美两国元首在韩国釜山举行会晤，两国经贸团队就重要经贸问题深入交换意见形成共识，双方团队要细化和敲定后续工作，两国元首同意加强双方在经贸、能源等领域合作，促进人文交流 [1] - 截至10月末，5000亿元新型政策性金融工具已全部完成投放，预计将拉动项目总投资超7万亿元 [1] - 10月30日下午中国商务部新闻发言人表示，中美经贸团队通过吉隆坡磋商达成多方面成果共识，包括美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，中方相应调整反制措施，双方继续延长部分关税排除措施；美方暂停实施9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年，中方暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年并研究细化方案；美方暂停实施对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方相应暂停反制措施一年；双方还就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识，进一步确认马德里经贸磋商成果，美方在投资等领域作出积极承诺，中方将与美方妥善解决TikTok相关问题 [1][2] - 10月30日欧洲央行宣布维持利率不变，存款利率继续保持在2%，主要再融资利率为2.15%，边际借贷利率为2.4% [2] 市场逻辑 - 10月29日美联储公布最新利率决议，宣布联邦基金目标利率下调25个基点至3.75%-4.00%，符合市场预期，但鲍威尔偏鹰讲话使市场下调美联储12月降息概率 [2] - 10月30日中美两国元首在韩国举行会晤，中国商务部介绍中美经贸团队吉隆坡磋商成果共识，周四万得全A股指收小阴线，全天成交金额2.46万亿元，较上一交易日2.29万亿元小幅放量，周四国债期货平开，多数收阳线 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告核心观点 - 中美双方经过5轮高级别贸易磋商和两国元首会晤，从贸易摩擦中退出，达成的共识有利于美国控制通胀和中国对美出口增长 [2] 中美首脑会晤成果 - 两国元首同意加强在经贸、能源等领域合作，促进人文交流，两国经贸团队就重要经贸问题深入交换意见并形成解决问题的共识，双方团队将细化和落实后续工作 [1] 中美经贸团队磋商成果 - 美方取消针对中国商品（含港澳）加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，中方相应调整反制措施，双方继续延长部分关税排除措施 [1] - 美方暂停实施9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年，中方暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年并研究细化方案 [1] - 美方暂停实施对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方相应暂停实施针对美方的反制措施一年 [2] - 双方就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识，确认马德里经贸磋商成果，美方在投资等领域作出积极承诺，中方将与美方妥善解决TikTok相关问题 [2]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块瓶片品种投资评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 本周瓶片供应变化不大，下游工厂刚性补库为主，市场对后期需求预期较为谨慎，9月瓶片出口量环比下降，近期受化纤聚酯行业反内卷会议消息刺激，瓶片价格震荡偏强，主力合约参考区间5620 - 5800元/吨，交易策略建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三瓶片PR2601合约上涨34元至5744元/吨，华东水瓶级瓶片价格下跌20至5740元/吨，华南瓶片价格下跌20至5780元/吨，多头持仓减少4168手至5.14万手，空头持仓减少3764手至5.07万手 [1] 重要资讯 - 供应和成本利润方面，国内聚酯瓶片产量为33.51万吨，环比持平，产能利用率周均值为73.3%，环比持平，生产成本5122元，环比 - 49元/吨，周生产毛利为 - 67元/吨，环比 + 33元/吨 [1] - 2025年9月中国聚酯瓶片出口46.77万吨，较上月减少5.3万吨，2025年累计出口量480.91万吨 [1] - 美国商业原油库存下降，且市场对经贸谈判前景乐观，国际油价上涨，NYMEX原油期货12合约60.48涨0.33美元/桶，环比 + 0.55%，ICE布油期货12合约64.92涨0.52美元/桶，环比 + 0.81%，中国INE原油期货2512合约跌7.2至459.2元/桶，夜盘涨5.9至465.1元/桶 [1] - 美联储将基准利率下调25个基点至3.75% - 4.00%，为连续第二次会议降息，符合市场预期，也是自2024年9月以来第五次降息 [1]

报告行业投资评级 - 铁矿短期震荡偏多 [3] 报告的核心观点 - 宏观情绪改善，供给端变化大，全球铁矿发运达3388.4万吨为近年同期最高，预计后期到港量强；本期铁矿到港环比下降，短期进口矿供给边际下降；澳巴七港铁矿石库存延续去库，降至下半年以来最低；上期铁水日产仍处相对高位，河北部分地区钢厂限产，铁水产量预期下降，后期大概率降至230万吨以下 [3] - 预计铁矿短期震荡偏多，但因后期铁水产量下降，需谨慎看待上方高度，主力2601合约压力位833，支撑位750，建议短线操作并设好止损 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三铁矿收涨，夜盘继续收涨 [3] 重要资讯 - 生态环境部将以碳市场手段推动钢铁、水泥、铝冶炼行业绿色低碳减排 [3] - 截至10月29日，27个省份公布2025年前三季度GDP数据，广东、江苏、山东前三季度GDP分别为105176.98亿元、102811.00亿元和77115.00亿元，23个省份前三季度GDP超1万亿元，广东、江苏超10万亿元 [3] - 交通运输部前三季度完成交通固定资产投资2.6万亿元 [3] - 国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤 [3] - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息，并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减 [3] 市场逻辑 - 宏观情绪改善，供给端变化大，本期全球铁矿发运量3388.4万吨为近年同期最高，预计后期到港量强；本期铁矿到港环比下降，短期进口矿供给边际下降 [3] - 10月20 - 26日，澳巴七港铁矿石库存总量1158.3万吨，环比下降14.7万吨，延续去库态势，库存降至下半年以来最低 [3] - 上期铁水日产239.9万吨，周环比减量1.05万吨，仍处相对高位；河北部分地区钢厂限产，铁水产量预期下降，后期大概率降至230万吨以下 [3] 交易策略 - 预计短期震荡偏多，因后期铁水产量下降，谨慎看待上方高度；主力2601合约压力位833，支撑位750；建议短线操作，设好止损 [3]

报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭投资评级为震荡偏空 [1] 报告的核心观点 - 昨日焦煤主力合约 Jm2601 和焦炭主力合约 J2601 日盘和夜盘有不同程度涨跌 ，焦煤现货竞拍价格偏强 ，焦炭现货二轮落地后发起第三轮提涨 ，宏观上中美贸易关系缓和市场情绪改善 ，但四季度需求增长点有限 ，钢厂铁水产量难增长 ，关注蒙煤通车及库存情况 ，短期焦煤底部支撑强或区间震荡后向上突破 ，近月合约破前高 ，空单合理止损 ，多单继续持有观望 ，下一压力位 1330 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日焦煤主力合约 Jm2601 收于 1302.0 ，环比日盘开盘上涨 4.83% ，夜盘收于 1303.5 ，环比日盘收盘上涨 0.12% ；焦炭主力合约 J2601 收于 1801.0 ，环比日盘开盘上涨 3.06% ，夜盘收于 1801.0 ，环比日盘收盘持平 [1] 重要资讯 - 国家主席习近平将于当地时间 10 月 30 日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤 [1] - 美联储降息 25 个基点 ，将联邦基金利率下调至 3.75%-4.00% ，为年内第二次降息 ，并宣布自 12 月 1 日起结束资产负债表缩减 [1] - 本周 314 家独立洗煤厂样本产能利用率为 36.5% ，环比减 0.41% ；精煤日产 26.5 万吨 ，环比减 0.2 万吨 ；精煤库存 284.4 万吨 ，环比减 5.2 万吨 [1] 市场逻辑 - 焦煤现货竞拍价格偏强 ，焦炭现货二轮落地后发起第三轮提涨 ，宏观上中美贸易关系缓和 ，市场情绪改善 ，但四季度需求增长点有限 ，钢厂铁水产量难增长 ，关注蒙煤通车及库存情况 ，短期焦煤底部支撑强或区间震荡后向上突破 [1] 交易策略 - 近月合约已破前高 ，区间压力位已破 ，空单建议根据仓位合理止损 ，多单可继续持有观望 ，下一压力位 1330 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金白银上周形成短期头部，本周COMEX黄金向下突破4000美元/盎司，29日曾一度反弹至4000之上，建议等待企稳并观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货跌1.04%，报3941.7美元/盎司；COMEX白银期货跌0.1%，报47.275美元/盎司；沪金收涨0.69%报910.92元/克，沪银涨0.64%报11265元/千克 [1] 重要资讯 - 截至10月29日，全球最大黄金ETF持仓较上日减少2.87吨，当前持仓量为1036.05吨；全球最大白银ETF持仓较上日持平，持仓量为15209.57吨 [1] - 28日哈马斯对加沙地带以军部队开火，以总理指示以军打击，29日以军恢复执行加沙停火协议 [1] - 中国国家主席将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统举行会晤 [1] - 今日凌晨美联储宣布联邦基金目标利率下调25个基点至3.75%-4.00%，自12月1日起结束资产负债表缩减，通胀仍处高位，就业下行风险上升，货币政策保持适度限制性，鲍威尔称12月是否进一步降息“远非已成定局” [1] 市场逻辑 - 中美首脑会晤消息利于缓和全球贸易紧张局势，关注以哈冲突后续是否升级引发避险情绪升温，美国政府关门持续 [1] - 10月29日美元指数上涨，收99.16，技术指标超买、交易过度集中、高位获利回吐等因素致上周COMEX黄金和白银大跌后短线企稳，本周COMEX黄金向下突破4000美元/盎司，白银跟随回调，29日COMEX黄金一度涨回4000美元但鲍威尔讲话后下跌，白银表现相对较优 [1] 交易策略 - 黄金白银等待企稳，观望 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 光伏、电池板块大涨带动创业板指和中证 500 指数走强，上证指数在 4000 点一线窄幅波动，市场存在畏高心理，短期指数走势需审慎，股指期货多单配置以沪深 300 指数为主，股指期权交易观望 [1][2][3] - 中央汇金坚定持有多只宽基 ETF，10 月以来数百亿资金涌入权益类 ETF，基金新发市场火热 [1][2] - 人民币对美元中间价涨幅达 1023 个基点，中国资本向股票的结构性迁移可能已开始，未来中国股票或出现更持续上涨趋势 [1][3] - 英伟达预计 Blackwell 和 Rubin 芯片将带来五个季度 5000 亿美元 GPU 销售额，押注 AI 仍是正确的 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 沪深 300 指数收 4747 点，涨 55 点，涨幅 1.19%；上证 50 指数收 3063 点，涨 12 点，涨幅 0.41%；中证 500 指数收 7480 点，涨 139 点，涨幅 1.91%；中证 1000 指数收 7569 点，涨 89 点，涨幅 1.20% [1] - 行业与主题 ETF 中涨幅居前的是光伏 ETF、电池 50ETF 等，跌幅居前的是银行 ETF、科创医药 ETF 基金等 [1] - 两市板块指数中涨幅居前的是光伏设备、消费电子等，跌幅居前的是中小银行、地面兵装等 [1] - 中证 500、沪深 300 指数股指期货沉淀资金分别净流入 52、12 亿元 [1] 重要资讯 - 10 月 28 日人民币对美元中间价报 7.0856，较上一交易日调升 25 个基点，创 2024 年 10 月 15 日以来最高，今年以来涨幅达 1023 个基点 [1] - 三季报显示三季度市场上涨行情中中央汇金坚定持有多只宽基 ETF，10 月以来数百亿资金涌入权益类 ETF，基金新发市场火热 [1][2] - 10 月 28 日国内首款搭载开源鸿蒙系统的机器人“夸父”亮相，打破国外技术垄断 [1][2] - 英伟达过去四个季度出货 600 万块 Blackwell GPU，需求强劲，预计 Blackwell 和 Rubin 芯片将合计带来五个季度 5000 亿美元 GPU 销售额 [1][2][3] - 英伟达宣布与 T-Mobile、思科等打造美国首个面向 6G 的 AI 原生无线堆栈，展示基于 CUDA - Q 核心构建的 NVQLink 用于加速量子计算 [1] - 黄仁勋演讲聚焦 Omniverse 数字孪生技术，机器人初创公司 Figure 与英伟达合作加速人形机器人研发 [2] - 英伟达投资 10 亿美元收购诺基亚 2.9%股份成为第二大股东，双方围绕 AI 网络解决方案等展开合作 [2] - OpenAI 承诺建设超 30GW 基础设施，对应约 1.4 万亿美元投资，预计未来六个月模型能力有巨大飞跃 [2] - OpenAI 设定 2026 年 9 月和 2028 年两个关键节点，目标实现 AI 研究实习生加速内部研究和 AI 研究员自主完成大型研究项目 [2] - Uber 计划 2027 年部署 10 万辆规模 Robotaxi 车队，汽车制造商 Stellantis 为其提供至少 5000 辆，同时计划入股小马智行和文远知行香港 IPO [2] - 阳光电源前三季度营收 664 亿元增长 33%，净利润 119 亿元增长 56%，单季利润 41.5 亿元，海外储能业务爆单，毛利率 34%，经营现金流暴涨超 1100%至 99 亿元，削减负债 52 亿元，布局 AI 数据中心电源等新业务 [2] - SK 海力士三季度营收 171 亿美元，运营利润 80 亿美元，同比增长 62%，创历史新高，凭借 64%的 HBM 市场份额居行业第一，锁定 2026 年全部产能订单，HBM4 将于 2025 年四季度出货 [2] - 荷兰政府冻结闻泰科技旗下安世半导体运营权，引发全球汽车业供应链危机，福特等车企警告将造成大规模生产损失 [2] 市场逻辑 - 光伏、电池板块大涨带动创业板指和中证 500 指数走强，上证指数在 4000 点一线窄幅波动 [1][2][3] - 中央汇金坚定持有宽基 ETF，10 月以来资金涌入权益类 ETF，股市回暖增强投资者信心，带动居民财产性收入增加 [1][2] - 高盛预计未来中国股票将出现更持续上涨趋势 [2][3] 后市展望 - 光伏、电池板块带动创业板指和中证 500 指数走强，上证指数在 4000 点一线窄幅波动，市场存在畏高心理，需整固，板块轮动可能加速，短期指数走势需审慎，股指期货多单配置以沪深 300 指数为主 [1][2][3] 交易策略 - 股指期货方向交易：市场存在畏高心理，上证指数在 4000 点一线需整固，板块轮动可能加速，短期指数走势需审慎，股指期货多单配置以沪深 300 指数为主 [3] - 股指期权交易：上证指数在 4000 点一线需整固，观望 [3]

报告行业投资评级 - 黑色建材行业中的铁矿评级为震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 周二铁矿收涨且夜盘继续收涨 预计短期震荡偏多 但因后期铁水产量下降需谨慎看待上方高度 主力2601合约压力位833 支撑位750 建议短线操作并设好止损 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 10月20 - 26日 10个重点城市新建商品房成交面积总计169.26万平方米 环比增长3.3% 同比下降25.2% [1] - 今年前三季度 全国水利建设完成投资8797.9亿元 [1] - 2025年11月空冰洗排产合计总量2847万台 较去年同期生产实绩下降17.7% 其中家用空调排产1276万台 较去年同期生产实绩下降23.7% 冰箱排产778万台 较上年同期生产实绩下降9.4% 洗衣机排产793万台 同比去年同期生产实绩下降0.2% [1] 市场逻辑 - 铁矿现货价格上涨 本期铁矿到港环比下降 发运量增加 10月20 - 26日 澳巴七港铁矿石库存总量1158.3万吨 环比下降14.7万吨 延续去库态势 库存水平降至下半年以来最低水平 [1] - 上期铁水日产239.9万吨 周环比减量1.05万吨 仍处于相对高位 河北部分地区钢厂限产 铁水产量预期下降 预计后期大概率降至230万吨以下 [1]