报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属短期或宽幅震荡，建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨0.78%报4126.3美元/盎司，COMEX白银期货涨1.50%报51.08美元/盎司，沪金收涨0.45%报945.76元/克，沪银涨0.76%报12103元/千克 [1] 重要资讯 - 截至11月25日，全球最大黄金ETF持仓量为1040.86吨较前一日维持不变，全球最大白银ETF持仓较上日增加70.52吨，当前持仓量为15582.33吨 [1] - 美联储12月降息25个基点概率为84.9%，维持利率不变概率为15.1%；到明年1月累计降息25个基点概率为66.4%，维持利率不变概率为11.1%，累计降息50个基点概率为22.6% [1] - 美国9月PPI同比增长2.7%，预估增长2.7%，前值增长2.6%；环比增长0.3%，预估增长0.3%，前值下降0.1%；核心PPI同比增长2.6%，预期增长2.7%，前值增长2.8% [1] - 美国9月零售销售环比增长0.2%，预期0.4%，前值0.60% [1] - ADP周度数据显示美国劳动力市场走弱，过去四周私人企业平均每周减少13500个岗位，高于一周前每周流失2500个岗位 [1] - 美国官员称乌克兰原则同意美国提出的和平协议，乌官员称乌美就和平协议核心条款达成共识 [1] 市场逻辑 - 美国9月核心PPI同比增长不及预期、9月零售销售环比增长低于预期、ADP周度数据显示私人企业岗位流失增加，偏弱经济数据推动12月美联储降息概率扩大，11月25日美元指数下跌，隔夜COMEX黄金和COMEX白银横向波动，贵金属短期或震荡 [1][2]

报告行业投资评级 - 白糖震荡偏弱 [1] - 红枣震荡偏弱 [3] - 橡胶系震荡 [4] 报告的核心观点 - 白糖市场，外盘短期走势偏稳中长期增产预期有压力，内盘基本面消息有限新糖上市报价松动需求平淡，建议偏空对待 [1] - 红枣市场，利空消化后下行势头减弱，但处于季节性累库期且利好因素不足，盘面难大幅反弹，建议偏空看待 [3] - 橡胶市场，天然橡胶多空因素交织或震荡运行，合成橡胶短期有下调和偏弱整理可能，橡胶系短线氛围偏弱 [4] 各品种行情复盘 白糖 - SR601合约昨日收盘价5370元/吨，日涨幅0.32%，夜盘收于5377元/吨；SR605合约收盘价5319元/吨，日涨幅0.32%，夜盘收于5319元/吨 [1] 红枣 - CJ601合约昨日收盘价9225元/吨，日涨幅2.56%；CJ605合约收盘价9375元/吨，日涨幅2.18% [3] 橡胶 - 截至11月24日，RU2601合约收盘价为15320元/吨，日涨幅0.52%；NR2601合约收盘价为12275元/吨，日跌幅0.08%；BR2601合约收盘价为10395元/吨，日跌幅0.10% [4] 各品种重要资讯 白糖 - 昨日ICE原糖主力合约收盘价14.85美分/磅，日涨幅0.54% [1] - 昨日广西白糖现货成交价为5374元/吨，下跌5元/吨；广西新糖报价5590 - 5650元/吨，个别集团下调60元/吨；云南制糖集团陈糖报价5350 - 5400元/吨，新糖报价5300 - 5500元/吨，下调70元/吨；加工糖厂主流报价区间为5750 - 5890元/吨，部分下调10 - 20元/吨；贸易商广西新糖报价SR2601 + 45 - 50元/吨，一口价5420 - 5500元/吨 [1] - 印度马哈拉施特拉邦2025 - 26榨季甘蔗压榨活动提速，目前共压榨甘蔗1517.7万吨，糖产量为1159.2万公担，糖回收率为7.64% [1] - 美国农业部11月供需报告显示，美国2025/26榨季食糖总产量预计为931.9万短吨，其中甜菜糖产量为521.1万短吨，甘蔗糖产量为410.8万短吨，食糖库存/消费比预估为15% [1] - 截至11月15日，2025/26榨季印度共有325家糖厂开始压榨作业，同比增加181家；甘蔗入榨量为1280万吨，同比增加370万吨；产糖量为105万吨，同比增加34万吨；平均糖回收率为8.2%，同比提高0.4% [1] - 昨日郑商所白糖仓单7693张，日环比 - 278张 [1] 红枣 - 上周36家样本点物理库存在10330吨，较上周增加490吨，环比增加4.98%，同比增加101.76% [3] - 上周河北特级均价参考9.75元/公斤，较上周10.02元/公斤下跌0.27元/公斤，一级均价8.89元/公斤，较上周8.99元/公斤下降0.10元/公斤 [3] - 昨日河北市场等级价格参考特级9.9元/公斤，环比 + 0.24元/公斤 [3] - 昨日广州如意坊到货7车，日环比 + 3车 [3] 橡胶 - 昨日泰国原料胶水价格57泰铢/公斤，杯胶价格暂无；云南胶水制全乳13900元/吨，制浓乳14200元/吨，二者价差300元/吨，云南胶块价格13300元/吨；海南胶水制全乳价格16100元/吨，制浓乳胶价格16100元/吨 [4] - 截至2025年11月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量46.89万吨，环比上期增加1.63万吨，增幅3.60%；保税区库存7.19万吨，增幅7.97%；一般贸易库存39.7万吨，增幅2.84%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加8.20个百分点，出库率减少0.20个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.03个百分点，出库率减少0.63个百分点 [4] - 昨日全乳胶14950元/吨，涨幅0.67%；20号泰标1840美元/吨，涨幅0.27%，折合人民币13036元/吨；20号泰混14600元/吨，涨幅0.34% [4] - 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为69.36%，环比 - 3.63个百分点，同比 - 10.40个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为62.04%，环比 - 2.25个百分点，同比 + 1.56个百分点 [4] - 昨日丁二烯山东鲁中地区送到价格在7100 - 7250元/吨左右，华东出罐自提价格在6800元/吨左右 [4] - 昨日顺丁橡胶、丁苯橡胶市场稳中小涨，山东市场大庆BR9000价格涨50元/吨至10500元/吨，山东市场齐鲁丁苯1502价格稳定在11050元/吨 [4] 各品种市场逻辑 白糖 - 外盘前期利空因素消化短期走势偏稳，中长期印度与泰国增产预期有压力 [1] - 内盘基本面消息有限，新糖上市报价松动需求平淡，技术上有止跌迹象但供应压力大 [1] 红枣 - 新疆部分地区收购结束，其余主产区收购步入后半段，河北销区价格止跌回升，利空消化后下行势头减弱，但处于季节性累库期且利好因素不足 [3] 橡胶 - 天然橡胶国内产区停割，泰国洪水使原料价格坚挺，但海外到港量增加库存累库，需求无明显提振，多空因素交织 [4] - 合成橡胶丁二烯供应充足下游买盘谨慎，顺丁橡胶成本支撑松动且民营资源价格低 [4] 各品种交易策略 白糖 - SR601合约空单持有或部分止盈，前期5600看涨卖权继续持有，熊市价差组合继续持有 [1] 红枣 - CJ601合约空单持有观望或部分止盈，后续反弹沽空为主 [3] 橡胶 - 橡胶系短线氛围偏弱，RU关注14850 - 15000支撑区间，NR关注12000附近支撑，BR关注万元整数关口 [4]

报告行业投资评级 - 黑色建材（铁矿）：震荡 [3] 报告的核心观点 - 政策真空期，上期铁水产量虽超预期但后期大概率下降，预期偏差，铁矿短期上方空间有限，主力 2601 合约上方 810 仍为重要压力位，支撑位 750 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一夜盘铁矿收涨 [3] 重要资讯 - 今年 1 至 10 月，国家铁路累计发送货物 33.78 亿吨，同比增长 3%，日均装车 18.6 万车，同比增长 4% [3] - 截至 2025 年 11 月 9 日，2025 年 10 月全球新签订单 134 艘，共计 2,920,231CGT，数量环比减少 51 艘，修正总吨环比下降 36.39%，同比数量减少 57 艘，修正总吨同比下降 37.56% [3] - 河北“十五五”规划建议发布，加快实现钢铁从原料级向材料级转变 [3] - 11 月 17 日 - 23 日，中国 47 港铁矿石到港总量 2939.5 万吨，环比增加 569.6 万吨 [3] - 11 月 17 日 - 23 日，澳洲巴西铁矿发运总量 2637.4 万吨，环比减少 271.3 万吨，澳洲发运量 1839.6 万吨，环比减少 210.9 万吨，巴西发运量 797.8 万吨，环比减少 60.4 万吨 [3] 市场逻辑 - 基本面变化不大，上周螺纹、热卷和五大钢材产量均增加，电炉钢即便谷电仍亏损 [3] - 本期铁水日产 236.28 万吨，周环比减少 0.6 万吨，预计铁水产量大概率降至 230 万吨以下 [3] - 本期国内铁矿到港环比增加，但总量仍不高，澳巴发运环比下降，国外港库处于四季度以来最高水平 [3] 交易策略 - 政策真空期，上期铁水产量虽超预期，但后期大概率下降，预期偏差，铁矿短期上方空间有限，主力 2601 合约上方 810 仍为重要压力位，支撑位 750 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对全球宏观经济和金融市场进行了多方面分析 认为AI驱动的资本支出推动市场走高但存在风险 外资资产配置向中国科技板块转移 美国科技企业芯片贬值担忧影响美股AI板块 日本市场出现股债汇“三杀” 礼来成为首家万亿美元市值制药企业 美国高学历人群失业和亚马逊等企业裁员引发经济预警 全球经济进入顶部区域[1][2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 谷歌AI基础设施负责人表示需每6个月将AI算力翻倍 未来4到5年额外实现1000倍增长 认为风险在于投资不足[1] - 美国数据中心规划容量激增至245吉瓦 第三季度增加45吉瓦 开发商转向能源产地自建发电厂[1] - 大摩预测AI驱动近3万亿美元资本支出推动市场走高 预计标普500指数达7800点 但巨额投资若未转化为生产力可能引发长期信贷问题[1] - 外资撤离韩国股市 资产配置显著转移 中国科技板块成主要流入地之一[1] - 美国科技企业大量购入GPU和半导体芯片 业内担心芯片贬值速度超预期拖累企业盈利 影响美股AI板块走势[1] - 日本市场出现“抛售日本”交易 股、债、汇“三杀” 全球投资者关注[1] - 受需求和板块轮动影响 礼来成为首家万亿美元市值制药企业 口服减肥药预计明年上市 新药研发顺利[1] - 9月美国高学历失业人口超190万 占失业总人数四分之一 加剧对AI引发失业的担忧[1] - 亚马逊裁减约4700个职位 近40%为工程技术类岗位 游戏和广告业务也有裁员[2] 全球经济逻辑 - 纽约联储主席放鸽 美联储12月降息概率升至75%[2] - 英伟达CEO称中国将赢得人工智能竞赛 归功于监管环境和能源成本优势[2] - 高盛指出五大科技巨头2026年资本支出预估升至5330亿美元 摩根大通认为未来五年AI数据中心建设至少需5万亿美元[2] - 美股散户化提速 散户成今年美国股市最大净买家之一 期权市场散户成交量压倒机构[2] - 美国家庭超额储蓄基本耗尽 无法支撑消费 消费放缓扩散至中等收入群体[2] - 亚马逊等企业裁员引发经济学家对经济的担忧 全球经济进入顶部区域[2]

报告行业投资评级 - 国债期货投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 稳增长仍是四季度宏观经济的主线，国债期货短线或震荡，交易型投资可波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周五国债期货主力合约开盘多数高开，早盘回落，午后横向波动，30年期国债期货主力合约TL2512下跌0.31%，10年期T2512下跌0.04%，5年期TF2512下跌0.06%，2年期TS2512持平 [1] 重要资讯 - 公开市场：上周五央行开展3750亿元7天期逆回购操作，当天有2128亿元逆回购到期，当日净投放1622亿元 [1] - 资金市场：上周五银行间资金市场隔夜利率回落到近期低位，DR001全天加权平均为1.32%，上一交易日加权平均1.37%；DR007全天加权平均为1.44%，上一交易日加权平均1.49% [1] - 现券市场：上周五银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数小幅上行，2年期国债到期收益率上行0.12个BP至1.43%，5年期上行0.55个BP至1.59%，10年期上行0.31个BP至1.82%，30年期上行0.45个BP至2.16% [1] - 商务部：1 - 10月全国吸收外资6219.3亿元人民币，同比下降10.3% [1] - 据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为71%，维持利率不变的概率为29%；到明年1月累计降息25个基点的概率为58%，维持利率不变的概率为20%，累计降息50个基点的概率为22% [1] - 11月21日晚间，美联储“三把手”威廉姆斯释放鸽派信号，交易员对美联储12月降息的押注升温 [1] - 美国11月标普全球制造业PMI初值51.9，预期52，前值52.5；服务业PMI初值55，预期54.6，前值54.8；综合PMI初值54.8，为连续第二个月上涨，11月美国商业活动扩张速度创四个月最快，服务业增长加快，制造业增长放缓 [1] - 欧元区11月综合PMI初值52.4，略低于10月数据52.5，继续稳定在荣枯分水岭50以上；服务业PMI初值为53.1，录得一年半以来最佳月度表现；制造业PMI初值录得49.7，景气度意外重回荣枯线下方 [1][2] 市场逻辑 - 10月全国城镇不包含在校生的16 - 24岁劳动力失业率为17.3%，高于去年同期0.2个百分点，25 - 29岁劳动力失业率为7.2%，高于去年同期0.4个百分点，稳增长稳就业仍需继续发力 [2] - 11月前20日韩国出口同比增长8.2%，从中国进口同比增长5.6%，预期中国11月出口较好 [2] - 11月中上旬农产品批发价格横向窄幅波动，南华工业品指数小幅回落，国内整体通胀水平保持温和 [2] - 11月中上旬30大中城市的商品房成交面积同比降幅扩大，房价继续探底 [2] - 上周五万得全A跳空低开后收中阴线，收盘较上一交易日下跌3.17%，成交金额1.98万亿元，较上一交易日1.72万亿元放量 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 - 铁矿行业投资评级为震荡 [3] 报告的核心观点 - 铁矿基本面变化不大，预计短期震荡为主，主力2601合约上方810为重要压力位，支撑位750 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五铁矿收跌，夜盘收涨 [3] 重要资讯 - 住建部把城市更新摆在更加突出位置 [3] - 国家能源局公布10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4% [3] - 全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率51.56%，环比降1.62个百分点，同比降2.14个百分点，华北区域降幅明显，华东、西南区域小幅下降，华南、华中区域微幅上升，其余区域持平 [3] - 全国90家独立电弧炉钢厂中16.53%的钢厂微利，46.28%的钢厂持平，37.19%的钢厂亏损 [3] 市场逻辑 - 基本面变化不大，上周螺纹、热卷和五大钢材产量均增加，电炉钢即便谷电仍亏损 [3] - 本期铁水日产236.28万吨，周环比减少0.6万吨，预计铁水产量大概率降至230万吨以下 [3] - 45港铁矿港口库存15054万吨，周环比减少75万吨，国内铁矿到港偏低，但发运积极，国外港库处于四季度以来最高水平 [3] 交易策略 - 预计短期震荡为主，主力2601合约上方810仍为重要压力位，支撑位750 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 植物油走势分化，菜籽油最强，豆油振荡，棕榈油最弱，鉴于棕榈油破位下行，后续逢高沽空为宜；双粕连续下跌已出清前期上涨溢价风险，继续下跌空间有限，可阶段性布局新多单 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 植物油 1. **行情复盘** - 11 月 21 日，美豆油生柴政策反复，印度进口棕榈油数据不佳，棕榈油破位下跌拖累连盘植物油整体回落；豆油主力合约 Y2601 报收 8190 元/吨，日环比下跌 0.41%，日减仓 20453 手；次主力合约 Y2605 报收 7982 元/吨，日环比下跌 0.84%，日增仓 14567 手；棕榈油主力合约 P2601 收盘价 8550 元/吨，日环比下跌 1.11%，日增仓 9248 手；次主力合约 P2605 报收 8668 元/吨，日环比下跌 1.19%，日减仓 3280 手；菜籽油主力合约 OI2601 报收 9816 元/吨，日环比上涨 0.38%，日增仓 10459 手；次主力合约 OI2605 报收 9425 元/吨，日环比上涨 0.28%，日增仓 1595 手 [1] 2. **重要资讯** - 11 月 21 日，NYMEX 原油期货下跌约 1%，收于一个月新低；美国政府考虑将拟议的削减进口生物燃料补贴计划推迟一至两年实施；巴西政府可能无法在 2026 年 3 月前将生物柴油掺混比例从 15%提高至 16%；11 月 1 - 20 日马来西亚棕榈油产量环比增加 10.32%，出口量较 10 月 1 - 20 日减少 14.1%；10 月份印度棕榈油进口量降至五个月来最低水平，2024/25 年度进口量下降 16%至 756 万吨；截止到 2025 年第 46 周末，国内三大食用油库存总量为 241.17 万吨，周度下降 0.66 万吨，环比下降 0.27%，同比增加 8.44%；研究机构 CGS International Research 表示，植物油市场受需求增加支撑，预计 2026 年全球生物柴油需求将强劲增长，给全球植物油价格提供结构性支撑 [1][2] 3. **市场逻辑** - 外盘方面美国推动俄乌和平，国际原油承压下行，美豆油先扬后抑，印度进口棕榈油数据下滑，东南亚棕榈油产量未明显下降，马棕榈油破位下行；国内方面植物油原料供应充足、库存良好，豆油基差偏弱，但油厂进口压榨利润持续亏损，后期可能挺价，马棕榈油出口不佳拖累内盘棕榈油，国内菜籽零库存，菜籽油库存去化，现货价格随盘面波动，基差稳中略调 [2] 4. **交易策略** - 单边方面棕榈油前期多单全部离场，后续逢高沽空为主，豆油维持振荡思维，菜籽油偏强对待；Y2601 合约压力位 9000，支撑位 8000；Y2605 合约压力位 8400，支撑位 7840；P2601 合约压力位 10000，支撑位 8270；P2605 合约压力位 10000，支撑位 8200；OI2601 合约压力位 12000，支撑位 9299；OI2605 合约压力位 12000，支撑位 9000；套利方面暂无 [2] 两粕 1. **行情复盘** - 11 月 21 日，国内蛋白板块走势分化，菜粕偏强，豆粕偏弱；豆粕主力合约 M2601 报收 3012 元/吨，日环比下跌 0.17%，日减仓 21879 手；次主力合约 M2605 报收 2803 元/吨，日环比下跌 0.28%，日增仓 21879 手；菜粕主力合约 RM2601 报收 2431 元/吨，日环比上涨 0.79%，日减仓 21481 手；次主力合约 RM2605 报收 2367 元/吨，日环比下跌 0.42%，日增仓 12070 手 [2] 2. **重要资讯** - 2026 年美国大豆种植面积将增加 4%；自 11 月 10 日起中国恢复三家美国企业的大豆进口许可证；截至 11 月 13 日，2025/26 年度巴西大豆播种完成 71%；StoneX 公司预测 2025/26 年度巴西大豆产量可能达到 1.789 亿吨；11 月份巴西大豆出口量将达到 471 万吨；市场传言中粮采购 9 船澳菜籽；截止到 2025 年第 45 周末，国内进口大豆库存总量为 762.2 万吨，较上周减少 39.3 万吨，国内豆粕库存量为 99.9 万吨，较上周增加 3.0 万吨，合同量为 587.1 万吨，较上周减少 66.7 万吨，国内进口油菜籽库存总量为 0.0 万吨，国内进口压榨菜粕库存量为 0.2 万吨，较上周减少 0.3 万吨 [2][3] 3. **市场逻辑** - 外盘方面中国需求预期热度降低，美豆高位承压；现货方面油厂压榨利润持续亏损，豆粕下方空间有限，短期主力合约维持在 3000 - 3050 元区间运行，油厂一口价随盘下调 10 - 20 元/吨，近月基差小幅上涨 10 元，市场供应暂无缺口，油厂积极销售 12 - 4 月合同并捆绑推销远期基差；菜粕现货方面菜籽零库存，油厂停机，菜粕库存仅 0.2 万吨，进口颗粒粕去库，现货价格随盘面波动，基差报价稳定 [3] 4. **交易策略** - 单边方面豆粕布局远月 2605 和 2607 合约多单，菜粕新多单少量介入；M2601 合约压力位 3190，支撑位 2685；M2605 合约压力位 3000，支撑位 2549；RM2601 合约压力位 2620，支撑位 2280；RM2605 合约压力位 2500，支撑位 2270 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素开工下降，农业处于淡季，工业需求提升缓慢，印标价格符合市场预期，短期尿素价格区间震荡，参考区间1620 - 1720元/吨，15反套及时止盈 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五尿素主力合约2601价格下跌7元至1654元/吨，华中主流地区现货价格上涨20元至1650元/吨 [1] - 多头持仓增加1209手至20.11万手，空头持仓增加445手至23.23万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，尿素行业日产20.25万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加1.44万吨，今日开工率83.75%，较去年同期83.23%提升0.52% [1] - 库存方面，中国尿素企业总库存量143.72万吨，减少4.64万吨，尿素港口样本库存量10万吨，环比增加1.8万吨 [1] - 需求方面，复合肥开工率34.6%，环比 + 4.3%，三聚氰胺开工率57.4%，环比 + 4.2% [1] - 11月20日印度IPL尿素进口招标，最低CFR价格：东海岸418.40美元/吨、西海岸419.50美元/吨，均来自AGRIFIELD，共收到24家供货量 [1] - 美国政府停摆结束，美联储官员鹰派发言与12月联邦公开市场委员会（FOMC）会议的不确定性压制阶段性回暖的市场偏好 [1] 市场逻辑 - 国内尿素开工下降，农业仍然处于淡季，工业需求提升缓慢，工厂最低出厂价在1570 - 1610元/吨，尿素第四批出口配额下发给参与存储企业，一共60万吨，上周收盘后印标价格报出，符合市场预期，短期尿素价格区间震荡，参考区间1620 - 1720 [1] 交易策略 - 15反套及时止盈 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月全国部分年龄段劳动力失业率高于去年同期，稳增长稳就业需继续发力；11月前20日韩国出口及从中国进口同比增长，预期中国11月出口较好；11月中上旬农产品价格窄幅波动、工业品指数小幅回落，国内通胀温和；11月中上旬30大中城市商品房成交面积同比降幅扩大，房价继续探底；稳增长是四季度宏观经济主线；本周国债总体横盘波动，股指回调未推动国债期货走强但稳定多头信心，国债期货短线或继续震荡 交易型投资可波段操作 [25][26] 根据相关目录分别进行总结 国债期货一周行情复盘 本周国债期货多数主力合约延续横盘震荡，30年期品种回调较多，全周30年国债收跌0.43%，10年国债涨0.04%，5年国债持平，2年国债涨0.01% [4] 国债现券到期收益率曲线变动 11月21日收盘国债现券到期收益率曲线与11月14日相比总体变化不大，2年期持平于1.43%，5、10、30年期均上行1个BP，分别至1.59%、1.82%、2.16% [7] 30大中城市商品房成交面积情况 今年一季度30大中城市商品房日均成交面积同比增长2.5%，二、三季度及10月同比下降，11月1 - 20日日均成交面积同比下降32%，全国商品房销售仍在磨底 [10] 11月中上旬农产品批发价格情况 11月20日农产品批发价格200指数125.39，中上旬横向窄幅波动，较去年同期和10月上涨，有利于推动11月CPI同比和环比上涨 [12] 11月中上旬南华工业品指数情况 11月20日南华工业品指数3480较10月末小幅回落，前20天均值与10月相近，短期工业品价格低位，同比下滑超2% [15] 10月劳动力失业率情况 10月全国城镇不包含在校生的16 - 24岁劳动力失业率为17.3%，高于去年同期0.2个百分点；25 - 29岁为7.2%，高于去年同期0.4个百分点；30 - 59岁为3.8%，较9月回落0.1个百分点，与上年同期持平 [17] 11月前20日韩国出口情况 11月前20日韩国出口同比增长8.2%，从中国进口同比增长5.6%，向中国出口同比增长10.2%，对美国出口同比增长5.7% [20] 本周短期资金利率情况 本周DR001、DR007加权平均及一年期AAA同业存单发行利率均小幅上升，11月LPR连续六个月保持稳定，1年期及5年期以上分别报3.0%、3.5% [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米阶段看多，维持低多思路不变；猪价震荡磨底，盘面弱势震荡整理；现货低位震荡，鸡蛋近月再收升水 [2] 各品种分析总结 玉米 - **重要资讯**：深加工企业收购价东北涨4元/吨至2036元/吨、华北涨11元/吨至2263元/吨；北港弱稳、南港偏强，锦州港跌5元/吨至2170元/吨，蛇口港涨10元/吨至2350元/吨；21日玉米期货仓单减573张至68764张；玉米饲用性价比提升，山东地区小麦 - 玉米价差收窄10元/吨至280元/吨；2025年10月普通玉米进口总量36万吨为今年最高，同比增44%，1 - 10月累计进口131万吨，同比减90.02%，2025/26年度10月累计进口36万吨，同比增44% [4] - **市场逻辑**：短期现货有阶段性集中上量压力和库点收购支撑，待季节性卖压释放有望企稳上涨，关注华北连阴雨影响；中期围绕新季玉米驱动波段交易，维持宽幅区间交易思路；长期维持进口替代 + 种植成本定价逻辑，关注政策导向 [4] - **交易策略**：中长期区间交易，短线阶段性低多，2601合约支撑2150 - 2160，第一压力2200，突破则压力上移至2220 - 2230 [5] 生猪 - **重要资讯**：21日全国生猪均价11.58元/公斤，较前一日跌0.03元/公斤，预计22日部分地区稳定或微涨；9月能繁母猪存栏4035万头，季环比降0.2%，是正常保有量103.46%，上半年新生仔猪量高，9月环比增加，对应明年3月前出栏增加；截至11月20日生猪出栏均重124.77公斤，较前一周增0.04公斤；11月20日生猪肥标价差0.35元/斤，较前一日持平；11月24 - 27日中央冻猪肉轮储，三次收储9000吨，两次抛储9000吨 [9] - **市场逻辑**：短期养殖端挺价、消费好转猪价止跌，但供强需弱格局难扭转，关注收储和疫病防控；中期明年3月前生猪供给增量预期限制猪价上涨，进入低位震荡磨底；长期能繁母猪存栏高于正常且生产效率提升，产能持续兑现 [9] - **交易策略**：现货磨底，近月合约震荡修复，短期或跌破前低；中长期等待养殖端去产能效果，远月合约交易去产能预期差；2601合约短线压力11500 - 11600，支撑11000 - 11200；2603合约短线压力11400 - 11500，关注11200支撑有效性；2605合约短线压力12000，支撑11800；2607合约短线压力12700 - 12750，支撑12400 - 12500；2609合约短线压力13500，支撑13000 - 13200 [10] 鸡蛋 - **重要资讯**：21日主产区蛋价均价2.82元/斤，较前一日持平，主销区均价3.26元/斤，较前一日跌0.01元/斤，馆陶粉蛋价格2.58元/斤，较前一日持平；10月全国在产蛋鸡存栏量约13.59亿只，环比降0.66%，同比增5.59%，11月理论预估值13.6亿只，环比增0.07% [14][15] - **市场逻辑**：短期淘鸡加速缓解供给压力，蛋价难大幅下跌，但存栏高位、库存上升限制上涨空间，震荡偏弱；中期供强需弱格局难扭转，供给压力未完全释放，消费支撑难持续，或维持低位区间；长期养殖规模提升拉长价格底部周期，等待超淘去产能 [16] - **交易策略**：前期空单可逐步止盈，目前观望，下周关注近月合约收升水交易机会；中长期关注低价驱动淘鸡行为，目前明年二季度前产能难出清，二季度能否转折看一季度淘鸡情况 [16]