报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 植物油走势分化，菜籽油最强，豆油振荡，棕榈油最弱，鉴于棕榈油破位下行，后续逢高沽空为宜；双粕连续下跌已出清前期上涨溢价风险，继续下跌空间有限，可阶段性布局新多单 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 植物油 1. **行情复盘** - 11 月 21 日，美豆油生柴政策反复，印度进口棕榈油数据不佳，棕榈油破位下跌拖累连盘植物油整体回落；豆油主力合约 Y2601 报收 8190 元/吨，日环比下跌 0.41%，日减仓 20453 手；次主力合约 Y2605 报收 7982 元/吨，日环比下跌 0.84%，日增仓 14567 手；棕榈油主力合约 P2601 收盘价 8550 元/吨，日环比下跌 1.11%，日增仓 9248 手；次主力合约 P2605 报收 8668 元/吨，日环比下跌 1.19%，日减仓 3280 手；菜籽油主力合约 OI2601 报收 9816 元/吨，日环比上涨 0.38%，日增仓 10459 手；次主力合约 OI2605 报收 9425 元/吨，日环比上涨 0.28%，日增仓 1595 手 [1] 2. **重要资讯** - 11 月 21 日，NYMEX 原油期货下跌约 1%，收于一个月新低；美国政府考虑将拟议的削减进口生物燃料补贴计划推迟一至两年实施；巴西政府可能无法在 2026 年 3 月前将生物柴油掺混比例从 15%提高至 16%；11 月 1 - 20 日马来西亚棕榈油产量环比增加 10.32%，出口量较 10 月 1 - 20 日减少 14.1%；10 月份印度棕榈油进口量降至五个月来最低水平，2024/25 年度进口量下降 16%至 756 万吨；截止到 2025 年第 46 周末，国内三大食用油库存总量为 241.17 万吨，周度下降 0.66 万吨，环比下降 0.27%，同比增加 8.44%；研究机构 CGS International Research 表示，植物油市场受需求增加支撑，预计 2026 年全球生物柴油需求将强劲增长，给全球植物油价格提供结构性支撑 [1][2] 3. **市场逻辑** - 外盘方面美国推动俄乌和平，国际原油承压下行，美豆油先扬后抑，印度进口棕榈油数据下滑，东南亚棕榈油产量未明显下降，马棕榈油破位下行；国内方面植物油原料供应充足、库存良好，豆油基差偏弱，但油厂进口压榨利润持续亏损，后期可能挺价，马棕榈油出口不佳拖累内盘棕榈油，国内菜籽零库存，菜籽油库存去化，现货价格随盘面波动，基差稳中略调 [2] 4. **交易策略** - 单边方面棕榈油前期多单全部离场，后续逢高沽空为主，豆油维持振荡思维，菜籽油偏强对待；Y2601 合约压力位 9000，支撑位 8000；Y2605 合约压力位 8400，支撑位 7840；P2601 合约压力位 10000，支撑位 8270；P2605 合约压力位 10000，支撑位 8200；OI2601 合约压力位 12000，支撑位 9299；OI2605 合约压力位 12000，支撑位 9000；套利方面暂无 [2] 两粕 1. **行情复盘** - 11 月 21 日，国内蛋白板块走势分化，菜粕偏强，豆粕偏弱；豆粕主力合约 M2601 报收 3012 元/吨，日环比下跌 0.17%，日减仓 21879 手；次主力合约 M2605 报收 2803 元/吨，日环比下跌 0.28%，日增仓 21879 手；菜粕主力合约 RM2601 报收 2431 元/吨，日环比上涨 0.79%，日减仓 21481 手；次主力合约 RM2605 报收 2367 元/吨，日环比下跌 0.42%，日增仓 12070 手 [2] 2. **重要资讯** - 2026 年美国大豆种植面积将增加 4%；自 11 月 10 日起中国恢复三家美国企业的大豆进口许可证；截至 11 月 13 日，2025/26 年度巴西大豆播种完成 71%；StoneX 公司预测 2025/26 年度巴西大豆产量可能达到 1.789 亿吨；11 月份巴西大豆出口量将达到 471 万吨；市场传言中粮采购 9 船澳菜籽；截止到 2025 年第 45 周末，国内进口大豆库存总量为 762.2 万吨，较上周减少 39.3 万吨，国内豆粕库存量为 99.9 万吨，较上周增加 3.0 万吨，合同量为 587.1 万吨，较上周减少 66.7 万吨，国内进口油菜籽库存总量为 0.0 万吨，国内进口压榨菜粕库存量为 0.2 万吨，较上周减少 0.3 万吨 [2][3] 3. **市场逻辑** - 外盘方面中国需求预期热度降低，美豆高位承压；现货方面油厂压榨利润持续亏损，豆粕下方空间有限，短期主力合约维持在 3000 - 3050 元区间运行，油厂一口价随盘下调 10 - 20 元/吨，近月基差小幅上涨 10 元，市场供应暂无缺口，油厂积极销售 12 - 4 月合同并捆绑推销远期基差；菜粕现货方面菜籽零库存，油厂停机，菜粕库存仅 0.2 万吨，进口颗粒粕去库，现货价格随盘面波动，基差报价稳定 [3] 4. **交易策略** - 单边方面豆粕布局远月 2605 和 2607 合约多单，菜粕新多单少量介入；M2601 合约压力位 3190，支撑位 2685；M2605 合约压力位 3000，支撑位 2549；RM2601 合约压力位 2620，支撑位 2280；RM2605 合约压力位 2500，支撑位 2270 [3]