报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 氧化铝 - 供应端几内亚雨季影响铝土矿发运量下行，但前期进口量大且国内矿山产量稳定，整体供应充足，海外铝土矿价格因几内亚发运下降小幅回升；需求端受产能“红线”限制，氧化铝需求增量有限，国内氧化铝行业库存处于近四年同期最低位但近期累库，库存支撑减弱；预计8月将维持【2850 - 3400】区间震荡，中长期逢高沽空[6] 电解铝 - 供应端国内产能高位运行，产能利用率超96%，接近“天花板”，后续增量有限；消费端6月下游各板块开工变化不大，出口端因美国关税贸易壁垒加剧表现较弱，整体需求未明显回暖，铝锭社会库存持续累库至49.4万吨，处于近6年同期偏低位；预计8月沪铝整体震荡运行，参考区间【20000 - 20800】[6] 各目录总结 铝土矿供应情况回顾及展望 - 国内6月铝土矿产量546万吨，同比增长3.02%，处于近4年同期较低位，分省份看广西产量小幅下跌，山西稳定，河南和广西小幅上涨[9] - 受几内亚雨季影响，5、6月进口量回落但仍处近6年同期最高位，1 - 6月累计进口量1.03亿吨，同比增长33.8%，后续进口量或下降[13] - 6月从澳大利亚发运至我国的铝土矿延续小幅下跌，几内亚发运量为572.12万吨，同比增长46.44%，截至7月25日港口库存2953万吨，回升至近6年同期中等偏高水平[18] 氧化铝基本面情况回顾及展望 - 6月氧化铝生产成本小幅下行至2842.9元/吨，生产利润回升至390元/吨，环保巡查结束叠加利润回升，广西、贵州、河南、山东和山西产能利用率不同程度回升[22] - 6月全球冶金级氧化铝产量1215万吨，同比增长3.43%，我国产量732.6万吨，同比增长8.34%，均处近6年同期高位[26] - 6月我国氧化铝净进口量 - 6.97万吨，同比增长41.53%，维持近6年同期极低位，外需强劲[31] - 今年以来氧化铝因原料供应恢复和新增产能落地持续累库，截至7月25日库存404.7万吨，同比下跌0.1%[35] 电解铝供应端情况回顾及展望 - 6月氧化铝价格低位运行，电解铝生产成本小幅上涨至16165元/吨，随着价格上行利润回升至4372元/吨[40] - 6月全球电解铝产量6045万吨，同比增长1.14%，我国产量365.25万吨，同比增长2.73%，均处近6年同期高位[44] - 7月沪伦比值震荡下行，6月进口量46.13万吨，维持近6年同期最高位[49] - 6月铝水比例回升至75.25%，7月社会库存持续累库，截至7月25日为49.4万吨，回升至近6年同期极低位[52] - 7月LME铝锭库存由6月末345750吨回升至461025吨，由近6年同期最低位回升至同期偏低位，库存支撑走弱[56] 电解铝下游及终端消费回顾及展望 - 铝型材开工率受房地产低迷和消费淡季影响，6月下跌至47.35%，后续维持弱势；铝板带受汽车市场提振，6月开工率小幅上涨至72.68%[61][62] - 美国关税使贸易壁垒加剧，铝型材1 - 6月累计出口量41.05万吨，同比增长 - 21.03%；铝板带1 - 6月累计出口量150.76万吨，同比增长 - 8.66%；铝箔1 - 6月累计出口量68.44万吨，同比增长 - 7.65%；铝线缆1 - 6月累计出口量13.51万吨，同比增长33.63%[66][70] - 1 - 6月房地产新开工面积23183.61万平方米，同比下跌22.8%，跌幅收窄；施工面积625019.54万平方米，同比下跌9.2%，跌幅收窄；竣工面积18385.14万平方米，同比下跌17.3%，跌幅扩大[75][79] - 1 - 6月汽车累计产量1561.99万辆，同比增长12.47%，6月产量279.41万辆，销量290.45万辆，产销比上涨至1.0395；新能源汽车1 - 6月累计产量696.91万辆，同比增长40.9%，6月产量126.8万辆，销量132.9万辆，产销比上涨至1.0481[82][87] - 1 - 6月三大白色家电产销量累计同比增长下滑，冰箱产量同比增长3.41%，销量同比增长3.7%；空调产量同比增长6.91%，销量同比增长8.49%；洗衣机产量同比增长9.5%，销量同比增长10.07%[92] - 6月光伏累计装机量1100.03GW，同比增长54.2%，累计新增装机量212.21GW，同比增长107.08%，同比增速下滑但维持增长态势[97]