股价表现与公司概况 - 9月26日公司股价上涨5.15%至11.23元/股 成交额4992.99万元 换手率1.60% 总市值38.63亿元 [1] - 公司主营业务为食用植物油研发、生产与销售 收入构成为包装油62.71% 粕类22.45% 散装油13.67% 其他1.17% [1] - 公司成立于1999年7月28日 2017年3月10日上市 注册地址为湖南省长沙市开福区 [1] 基金持仓情况 - 景顺长城国证2000指数增强A（019013）二季度持有4.85万股 占基金净值0.54% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约2.67万元 最新规模818.86万元 今年以来收益39.57% 近一年收益79.94% [2] - 基金成立于2023年9月5日 成立以来收益48.56% 由黎海威和徐喻军共同管理 [2] 基金经理背景 - 黎海威累计任职11年336天 管理规模74.33亿元 任职最佳回报198.69% 最差回报-6.36% [2] - 徐喻军累计任职11年164天 管理规模20.85亿元 任职最佳回报88.94% 最差回报-31.5% [2]

投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1292号 2025年9月25日 - FRINGE C | | 锌 | ZN2511 | 旺季社会库存去化,关注去库持续性 | 主力参考21500-22500 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 場 | SN2510 | 8月锡矿进口维持低位,基本面存支撑 | 运行区间参考285000-265000 | | | 惧 | NI2511 | 盘面震荡上行,消息扰动增加基本面变动不大 | 主力参考119000-124000 | | | 不锈钢 | SS2511 | 盘面震荡小幅走强,关注下游节前备库情况 | 主力参考12800-13200 | | | 原油 | SC2511 | 地缘风险溢价拾升叠加EIA库存去化,油价短期支撑有所增强 | 建议单边波段操作为主,WTl运行区间给到 [60,66],布伦特在[64,69],SC在 [471,502];期权端等待波动放大后做扩机会,仅 | | | | | | 供参考 单边建议逢高空思路,短期压力位给到1720- | | | 尿索 | UR2601 | 供需宽松的格局难以快速改变,后市需关注下 ...

2025年9月19日 | 玉米 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 现值 | 前值 | 涨跌 | 张跌幅 | 单位 | | 玉米2511 | 2177 | 2161 | ાર | 0.74% | | | 锦州港平舱价 | 2280 | 2290 | -10 | -0.44% | | | 募差 | 103 | 129 | -26 | -20.16% | | | 玉米11-3价差 | 3 | -5 | 8 | 160.00% | 元/吨 | | 蛇口散粮价 | 2420 | 2420 | 0 | 0.00% | | | 南北贸易利润 | ਦਰੇ | ਦੇਰੇ | 10 | 16.95% | | | 到岸完税价CIF | 1937 | 1937 | -1 | -0.03% | | | 讲口利润 | 483 | 483 | 1 | 0.10% | | | 山东深加工早间剩余车辆 | 617 | 798 | -181 | -22.68% | 纳 | | 持仓量 | 1578051 | 1564705 | 13346 | 0.85% | 글 | | ...

报告行业投资评级 - 铁矿石：偏多 [2] - 煤焦：偏多 [2] - 卷螺：反弹 [2] - 玻璃：偏多 [2] - 纯碱：反弹 [2] - 上证50：震荡 [2] - 沪深300：上行 [2] - 中证500：上行 [4] - 中证1000：上行 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：反弹 [4] - 黄金：高位震荡 [4] - 白银：高位震荡 [4] - 原木：区间震荡 [5] - 纸浆：盘整 [5] - 双胶纸：偏空对待 [5] - 豆油：宽幅震荡 [5] - 棕油：宽幅震荡 [5] - 菜油：宽幅震荡 [5] - 豆粕：震荡偏弱 [5] - 菜粕：震荡偏弱 [5] - 豆二：震荡偏弱 [7] - 豆一：震荡偏弱 [7] - 生猪：震荡偏强 [7] - 橡胶：震荡 [9] - PX：观望 [9] - PTA：震荡 [9] - MEG：观望 [9] - PR：观望 [9] - PF：观望 [9] 报告的核心观点 - 各品种受不同因素影响呈现不同走势和投资评级，如铁矿石因钢厂复产需求回升、煤焦受供应预期和需求带动、螺纹受宏观和需求影响、玻璃受燃料价格和宏观情绪驱动等，投资者需关注各品种相关因素变化并控制风险 [2][4][5][7][9] 各品种总结 黑色产业 - 铁矿石：钢厂复产后铁水产量重回240万吨水平，全球和澳洲巴西发运量环比增加，需求回升，基本面矛盾有限，关注铁矿2601合约前高一线能否站稳 [2] - 煤焦：煤矿停产消息和“反内卷”预期推动盘面反弹，供应或弱于去年同期，需求随铁水产量恢复回升，焦炭提降，中长期或有大幅拉涨走势 [2] - 卷螺：国内宏观驱动不足，“反内卷”预期升温，供应高位，库存压力增加，需求难有逆季节性表现，传统旺季成本端带动成材拉升，螺纹2601合约震荡偏强运行 [2] - 玻璃：期货拉涨受上游燃料价格和宏观情绪驱动，沙河煤改气或使盘面反复，库存去化提供信心，长期关注房地产需求，01合约交易关键在于冷修路径 [2] - 纯碱：反弹但需关注现实需求能否好转 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指表现不一，市场整体反弹，建议控制风险偏好，股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，央行开展逆回购操作，市场利率波动，国债走势趋弱，国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币属性、金融属性、避险属性和商品属性共同影响价格，预计维持高位震荡 [4] 轻工业 - 原木：港口日均出货量回升，9月到港量预计维持低位，库存回升，成本端支撑减弱，期现商锁货意愿不强，预计区间震荡 [5] - 纸浆：现货市场价格偏强，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、库存压力大，需求转好预期待验证，预计价格底部盘整 [5] - 双胶纸：现货价格稳定，排产稳定，开工回升，但处于下游季节性淡季，招标未开始，利润低位，供需矛盾突出，偏空对待 [5] 油脂油料 - 油脂：马棕油产量和库存增加，产地供应压力增大，国内豆油库存压力大但后续供应或收紧，油脂短期宽幅震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [5] - 粕类：美豆新作单产下调但总产量增加，出口需求疲软，期末库存增加，国内供应压力大，需求疲软，预计震荡偏弱，关注美豆天气和大豆到港情况 [5][7] 农产品 - 生猪：交易均重上涨，屠宰企业开工率提升，需求有改善预期，但下周标猪供应充裕或使价格承压，肥标价差可能走阔 [7] 软商品 - 橡胶：供应端压力减少但收购价格高，需求端轮胎企业产能利用率提升，库存下降，价格或将宽幅震荡 [9] 聚酯 - PX：地缘局势支撑油价，自身供需双增但近月转弱，价格跟随油价波动 [9] - PTA：油价振幅大，成本端支撑一般，供需皆增，价格跟随成本波动 [9] - MEG：港口库存小幅累库，后续到港量不高，供需宽平衡，低库存支撑盘面价格 [9] - PR：需求窄幅走弱，供应减量叠加宏观及商品气氛支撑，预计随成本偏暖运行 [9] - PF：下游纱线市场订单好转，短纤工厂库存低，国际油涨势延续，预计震荡向上 [9]

金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运欧线 商品期货： 有色金属： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂 黑色金属： 广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88818009 E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 9 月 16 日星期二 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 各品种市场表现受宏观、供需、库存等多因素影响，走势分化，需关注政策、市场动态及关键指标变化以把握投资机会和风险 [2][3][56][69] 各目录总结 金融衍生品 金融期货 - **股指期货**：TMT 集体下挫致股指高位回落，四大期指主力合约多数下跌，基差窄幅震荡，A股交易额高，北向资金成交积极，央行逆回购净回笼，建议暂时观望等待方向抉择 [2][3][4] - **国债期货**：期债震荡走弱，银行间主要利率债收益率窄幅震荡，资金面整体均衡，短期债市做多合力不强，建议关注股市走势和债市机构行为，单边策略区间操作，期现关注 TL 合约基差收敛 [5][6][7] 贵金属 - 欧美政治局势引发担忧，黄金再创历史新高，白银涨幅较小，美国就业市场下行和政治动荡使贵金属避险需求增加，金价短期有望涨至 3600 美元以上，白银或冲高至 42 美元以上，投资者可逢低轻仓买入或用期权操作 [8][9][10] 集运欧线 - 现货报价下跌，集运指数有降有升，全球集装箱总运力增长，需求端数据有变化，期货主力合约反弹，预计 12 合约短期区间震荡，建议考虑 12 - 10 月差套利 [13][14] 商品期货 有色金属 - **铜**：降息预期改善使铜价重心抬升，现货价格上涨但高铜价抑制采购，供应端精铜产量有降有升，需求端加工开工率下降，库存有增有减，预计维持震荡，主力参考 78500 - 81000 [15][16][19] - **氧化铝**：现货价格松动，库存累库，产量增长但受限，期货震荡运行，供应压力大，需求拉动有限，预计震荡偏弱，主力区间 2900 - 3200，中期逢高布局空单 [19][20][21] - **铝**：现货价格上涨，产量增长，需求开工率回升，库存有增有减，宏观与基本面改善共振，但高价抑制采购，预计宽幅震荡，主力参考 20400 - 21000，关注 21000 压力位 [22][23] - **铝合金**：现货价格坚挺，产量和开工率有变化，需求承压，库存累库，期货随铝价震荡，预计震荡偏强，主力参考 20000 - 20600，可考虑套利 [24][25] - **锌**：现货价格上涨，供应宽松，需求开工率维持低位但临近旺季回落有限，库存国内累库、LME 去库，预计震荡，主力参考 21500 - 23000 [26][27][28] - **锡**：现货价格上涨，供应紧张，需求开工率下降，库存有增有减，预计宽幅震荡，关注缅甸锡矿进口情况，操作建议观望 [28][29][31] - **镍**：现货价格下跌，供应产量高位，需求表现不一，库存海外高位、国内回落，预计区间震荡，主力参考 118000 - 126000 [31][32][33] - **不锈钢**：现货价格上涨，原料价格坚挺，供应产量增加，库存去化慢，预计区间震荡，主力参考 12600 - 13400，关注原料动态及旺季需求兑现 [34][35][36] - **碳酸锂**：现货价格下跌，供应有增有减，需求稳健偏乐观，库存去库，预计偏弱宽幅震荡，主力区间参考 7 - 7.5 万，操作建议观望 [37][38][40] 黑色金属 - **钢材**：价格有企稳迹象，主力合约移仓，现货跟跌，成本支撑趋弱，利润下滑，供应产量创新高，需求内需和出口有变化，库存累库，建议卖出虚值看跌期权，做多材矿比 [40][41][44] - **铁矿石**：发运回升，到港略增，疏港略降，期货震荡下跌，需求端铁水产量高位回落，库存港口累库、钢厂去库，预计震荡，区间参考 750 - 810，套利推荐多铁矿空焦煤 [47][48] - **焦煤**：现货震荡偏弱，期货下跌，供应开工下降，需求下游开工下降，库存部分累库、部分去库，预计价格回落，建议前期空单持有，套利多铁矿空焦煤 [49][50][51] - **焦炭**：主流焦化厂提涨，期货震荡下跌，供应开工下降，需求铁水产量下降，库存累库，预计后市下跌，建议前期空单持有，套利多铁矿空焦炭 [52][53][54] 农产品 - **粕类**：现货价格下调，市场消息繁杂，美豆供强需弱，国内供应担忧缓解，长期偏多预期不变，建议在 3000 - 3050 区间逢低布局多单 [55][56][57] - **生猪**：现货价格震荡，出栏缩量提振猪价，养殖利润有降有升，出栏均重有变化，短期供应收紧但持续空间有限，建议谨慎操作，关注支撑位 [58][59] - **玉米**：现货价格有涨有稳，新季玉米增产预期大，需求端采购积极性偏弱，短期反弹盘整，中期偏弱，建议逢高空 [60][61] - **白糖**：原糖震荡磨底，国内宽幅震荡，供应预期增加但巴西产量有下修风险，需求双节走货平稳，预计 01 合约围绕 5500 - 5700 区间震荡，建议反弹偏空 [62] - **棉花**：美棉底部震荡，国内需求无明显增量，供应库存偏紧，需求 8 月好转但下游不明显，预计维持高位震荡，参考 13500 - 14500 元/吨 [64][65] - **鸡蛋**：现货价格多数稳定，供应 9 月新开产蛋鸡或减少，需求 9 月可能不及往年，预计 9 月上旬反弹但高度有限，维持偏空思路 [66][67] - **油脂**：棕榈油产量下降支撑走强，豆油受多空因素影响窄幅波动，预计连棕油站稳 9500 元之上，长线看多，豆油短期窄幅震荡，现货基差或上涨 [68][69] - **红枣**：市场平淡，价格偏硬，新疆灰枣进入上糖阶段，关注降雨对质量影响，预计短期内价格以稳为主，易涨难跌 [70] - **苹果**：嘎啦交易进入尾声，价格混乱，西部产区质量不佳，山东产区库存富士交易不快，早熟果走货一般 [72] 能源化工 - **原油**：地缘与供应风险支撑油价反弹，需求端抑制涨幅，建议单边观望，套利正套，关注 OPEC + 后续会议 [73][74][77] - **尿素**：现货价格有降，供应部分装置检修，需求农业清淡、工业待恢复，库存增加，预计盘面宽幅震荡，建议波段操作，逢低轻仓试多，关注印度标购结果 [78][79][80] - **PX**：现货价格下跌，供需紧平衡，供应有增加预期，需求有支撑，建议短多，关注 6800 附近支撑 [83] - **PTA**：期货收跌，加工费有变化，供需预期好转但装置检修执行不及预期，需求有支撑，建议短多，关注 4700 附近支撑，TA1 - 5 滚动反套 [84][85] - **短纤**：期货跟随原料震荡，加工费有数据显示，供需存好转预期但去库幅度有限，建议单边同 PTA，关注加工费区间 [86][87][88] - **瓶片**：现货价格有调，加工费有数据，9 月供需双减，库存或增加，建议单边同 PTA，关注加工费区间 [88][89] - **乙二醇**：价格回落，供应开工有变化，库存低位，需求旺季临近，建议逢低做多或卖出看跌期权，关注 4350 附近支撑 [90][91] - **烧碱**：现货成交尚可，价格有涨有稳，开工负荷率下降，库存减少，盘面受投产消息影响回落，建议关注下游拿货节奏和装置波动 [92][93] - **PVC**：现货价格下调，开工负荷率下降，库存减少，供应增加但需求低迷，预计延续弱势震荡 [94][95] - **纯苯**：现货价格下跌，供应维持高位，需求支撑减弱，库存累库，建议单边跟随苯乙烯偏弱震荡 [97] - **苯乙烯**：现货震荡走低，利润亏损，供应高位，库存高位，9 - 10 月供需存好转预期，建议在 7000 以下轻仓短多，关注 6900 附近支撑，反弹做空 [98][99] - **合成橡胶**：原料价格有变化，产量和开工率有数据，库存有增有减，成本支撑有限，供需矛盾不突出，预计跟随天胶与商品波动，价格区间 11400 - 12500 [100][101][102] - **LLDPE**：现货持稳，供应产能利用率上升，需求开工率上升，库存去库，建议 LP 扩继续持有，逢低做多 [102][103] - **PP**：现货平淡，供应产能利用率上升，需求开工率上升，库存去库，新产能投放有压力，建议区间操作，前期空单止盈 [103][104] - **甲醇**：现货成交清淡，供应开工有降有升，需求传统下游偏弱，库存累库，建议区间操作 [105] 特殊商品 - **天然橡胶**：原料价格上涨，轮胎开工率有降有升，库存下跌，基本面强势，预计上行，01 合约参考 15000 - 16500，若原料上量顺利则择机高空 [106][107][109] - **多晶硅**：现货价格上涨，供应有增长压力，需求国内平稳、海外放缓，库存去库，预计高位震荡，建议逢低试多，逢高可买入看跌期权试空，操作暂观望 [109][110] - **工业硅**：现货价格上涨，供应产量增加，需求有支持，库存减少，成本端重心抬升，预计价格区间 8000 - 9500 元/吨，建议逢低试多 [111][112][114] - **纯碱**：现货价格，盘面趋弱，供应产量有变化，库存去化，需求无增长预期，建议空单持有 [115][117][118] - **玻璃**：现货价格，盘面趋弱，供应产量持平，库存增加，需求刚需有压力，建议空单持有 [115][116][118]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工、特殊商品等多个期货市场进行分析 提供各品种市场情况、基本面信息及操作建议 帮助投资者把握市场动态与投资机会 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指期货 - 周一 A 股高开后尾盘冲高 四大期指主力合约随指数上涨 基差有所回落 [2][3] - 国内经济景气扩张 海外韩国出口增长 8 月 A 股交易额高 央行净回笼资金 [3][4] - 建议暂时观望 等待权益市场货币政策方向明确 [4] 国债期货 - 月初国债期货全线收涨 中长券偏暖 短券偏弱 资金面整体平稳 [5] - 8 月制造业 PMI 回升 生产分项是主要拉动 外需有韧性 价格延续上涨 [6] - 月初资金面与长债配置或支撑债市 10 年期国债利率短期区间波动 可区间操作及关注基差收敛策略 [7] 贵金属 - 9 月首个交易日黄金突破创新高 白银上涨趋势更强 受美联储降息预期和避险需求提振 [9] - 美国就业市场下行或打压美元 9 月美联储降息概率高 数据影响后市 白银受实物需求和 ETF 资金流入提振 [10] - 建议投资者单边追多黄金需谨慎 可买入看涨期权 白银多单持有或通过期权做多 [10] 集运欧线 - 现货报价下跌 集运指数有涨有跌 全球集装箱运力增长 欧元区和美国 PMI 数据有差异 [11] - 期货盘面震荡 12 合约受关注 若价格下探有抄底机会 但需等现货报价趋势反转 [12] - 预计震荡 建议观望或逢低做多 12 合约提前建仓 [12][13] 有色金属 铜 - 9 月 1 日铜现货价格上涨 升贴水下降 进口货源补充有限 传统旺季成交回暖 [14] - 美联储表态偏鸽 市场预计 9 月降息概率提升 但通胀压力和经济走弱抑制降息空间 [15][17] - 供应端精铜产量或下降 需求端加工开工率下降 终端需求有韧性 库存有增有减 [15][16] - 建议主力参考 78500 - 80500 短期震荡 [17] 氧化铝 - 9 月 1 日氧化铝现货价格下跌 供应宽松 库存累库 价格松动 [17] - 7 月产量增加 运行产能提升 预计 8 月继续增加 港口库存减少 仓单注册量增加 [18] - 建议主力运行区间 2900 - 3200 震荡偏弱 中期逢高布局空单 [20] 铝 - 9 月 1 日铝现货价格下跌 升贴水下降 7 月产量增长 铝水比例回落 铸锭量增加 [20] - 下游开工率有所恢复 库存有增有减 宏观上美联储降息预期升温 基本面供需改善但高价抑制采购 [21][22] - 建议主力参考 20400 - 21000 关注 21000 压力位 宽幅震荡 [22] 铝合金 - 9 月 1 日铝合金现货价格持平 7 月产量增长 开工率提升 8 月受淡季制约 月底或提升开工 [22][23] - 7 月需求承压 库存累库 期货价格随铝价震荡下行 供应端废铝市场趋紧 需求端终端消费偏弱 [23][24] - 建议主力参考 20000 - 20600 若沪铝做多动能强 可参与多 AD 空 AL 套利 震荡偏强 [25] 锌 - 9 月 1 日锌现货价格上涨 升贴水小幅抬升 成交改善 锌矿供应宽松 加工费高位运行 [25][26] - 7 月精炼锌产量大增 需求端开工率维持低位 临近旺季继续回落空间有限 库存国内累库 LME 去库 [26][27] - 建议主力参考 21500 - 23000 短期震荡 [28] 锡 - 9 月 1 日锡现货价格下跌 升水不变 成交清淡 7 月国内锡矿和锡锭进口量有变化 缅甸供应难改善 [28][30] - 6 月焊锡开工率下降 需求端偏弱 库存低位减少 国家政策提振 AI 需求预期 [30][31] - 建议观望 近期宽幅震荡 [32] 镍 - 9 月 1 日镍现货价格上涨 7 月精炼镍产量增长 月度排产预计小增 需求端电镀和合金需求稳定 不锈钢和硫酸镍需求一般 [32] - 海外库存高位 国内社会库存回落 保税区库存持稳 消息面印尼示威未影响生产 宏观上美国宽松预期提振 [33][34] - 建议主力参考 118000 - 126000 短期区间震荡 [34][36] 不锈钢 - 9 月 1 日不锈钢现货价格上涨 基差下跌 原料价格坚挺 镍铁议价区间上移 铬铁供应紧张 [36] - 8 月粗钢产量预计增加 社会库存去化慢 仓单数量回落 宏观上美联储降息预期升温 国内政策积极 [37][38] - 建议主力参考 12600 - 13400 短期区间震荡 [38][39] 碳酸锂 - 9 月 1 日碳酸锂现货价格下跌 氢氧化锂跌幅相对小 8 月产量增加 近期供应收缩预期兑现 需求稳健偏乐观 库存去库 [39][40][42] - 盘面偏弱 主力中枢下移 盐湖股份项目预计 9 月底投料试车 基本面紧平衡 利多出尽情绪利空 [43] - 建议观望 短期偏弱宽幅震荡 [44] 黑色金属 钢材 - 盘面和现货价格下跌 主力合约移仓 焦煤复产慢 铁矿港口累库 钢材产量高 需求季节性回落 利润下滑 [44][45] - 1 - 8 月铁元素产量增长 8 月螺纹和热卷供需差走扩 库存累库 9 - 10 月需求或季节性走强 [44][45][46] - 建议单边追空空间不大 可卖出虚值看跌期权 做多材矿比 [46] 铁矿石 - 9 月 1 日现货价格下跌 期货主力合约下跌 基差有差异 全球发运和到港量增加 需求端铁水产量和高炉开工率下降 [47][48] - 港口库存小幅去库 疏港量和钢厂进口矿库存下降 阅兵前后铁水产量高位略降 基本面难有大涨驱动 [49] - 建议单边短线逢高做空 套利多铁矿空焦煤 [49] 焦煤 - 9 月 1 日期货震荡下跌 现货竞拍价格稳中偏弱 供应端煤矿开工下降 进口煤价格下跌 需求端焦化和高炉开工下降 [50][53] - 库存端煤矿、口岸、港口累库 洗煤厂、焦化、钢厂去库 8 月钢铁行业方案对煤焦需求利空 [53] - 建议投机逢高做空焦煤 01 套利多铁矿空焦煤 [53] 焦炭 - 9 月 1 日期货震荡下跌 主流焦化厂第七轮提涨落地 第八轮提涨遇阻 供应端焦化开工下降 需求端高炉铁水产量下降 [54][55] - 库存端焦化厂、港口、钢厂均累库 现货偏强因供需偏紧和交通管制 后市供应将宽松有下跌可能 [56] - 建议投机逢高做空 套利多铁矿空焦炭 [56] 农产品 粕类 - 9 月 1 日豆粕现货价格上调 成交减少 开机率下降 菜粕成交少 价格涨跌互现 开机率低 [57] - 美国农业部压榨报告前瞻 美国北达科他州大豆单产低 阿根廷农户预售大豆增加 欧盟油籽进口减少 韩国购买豆粕 [57][58][59] - 美豆单产预期高 供强需弱 国内两粕下跌空间不大 建议在 3000 - 3050 区间企稳逢低布局多单 [59][60] 生猪 - 9 月 1 日现货价格震荡上涨 养殖端出栏收窄 消费有带动 但双节前可能集中出栏 [61][62] - 建议谨慎操作 短期 11 合约有支撑但高度有限 [62] 玉米 - 9 月 1 日现货价格部分稳定 部分下跌 港口价格上涨 广州港口谷物库存有变化 玉米库存减少 [63] - 东北贸易商库存有限 华北价格止跌 新季玉米增产预期大 9 月下旬集中上市 需求端采购积极性弱 [64] - 建议关注反弹力度 可逢高空 [64] 白糖 - 原糖供应预期增加上行困难 巴西产量下修有支撑 预计在 15 - 17 美分/磅区间盘整 国内糖价宽幅震荡 01 合约围绕 5500 - 5700 区间窄幅震荡 [66] - 建议维持反弹偏空思路 [66] 棉花 - 供应端新棉收购待验证 库存偏紧 需求端 8 月以来边际好转但下游不明显 预计棉价维持高位震荡 参考 13500 - 14500 元/吨 [67] 鸡蛋 - 9 月 1 日现货价格多数稳定 少数微涨 9 月新开产蛋鸡数量或稍减 需求受中秋影响后回落 [71] - 建议维持偏空思路 9 月上旬蛋价反弹高度有限 [71] 油脂 - 连棕止跌反弹 连豆油窄幅震荡 国内豆油基本面多空并存 马来西亚棕榈油 8 月出口量增加 产量环比下降 [72][73] - 棕榈油有望上涨 重返 9500 元之上 豆油下方支撑加强 基差报价或上涨 [73] 红枣 - 9 月 1 日河北和广东市场红枣价格暂稳 新疆灰枣进入上糖阶段 需关注降雨对质量影响 [74] - 预计短期内价格暂稳 9 月新疆产区降雨影响品质 双节备货提振价格易涨难跌 [75] 苹果 - 栖霞产区库存富士交易疲软 早熟果走货一般 沂源产区美八苹果交易基本结束 洛川和渭南产区嘎啦苹果交易收尾 价格混乱 [76] 能源化工 原油 - 9 月 2 日国际油价上涨 美元汇率走弱 地缘局势不确定 印度进口俄原油辩护 中国原油库存上升 墨西哥和西加拿大原油出口有变化 [77][78][79] - 油价交易逻辑是地缘政治下短期供需支撑与远期过剩预期博弈 长期供应过剩逻辑未改 [80] - 建议短期单边观望 关注阻力位 期权等待波动放大后做扩机会 [80] 尿素 - 国内尿素小颗粒现货价格部分下跌 日产 18.41 万吨 开工率 78% 部分装置检修 农业需求清淡 工业需求按需采购 出口集港对大颗粒有支撑 库存增加 外盘价格预期下降 [82][83][84] - 国内尿素矛盾结构为出口预期、工厂累库、检修预期 期货盘面偏弱 需求端疲软 建议波段操作 关注供应收缩预期下的震荡上行机会 期权逢高做缩 [84][86] PX - 9 月 1 日亚洲 PX 价格偏弱 成本端支撑不足 商谈和成交清淡 个别装置检修延长对现货影响有限 截至 8 月 29 日 亚洲及国内 PX 开工小幅回落 PTA 负荷下降 [87] - 国内外 PX 检修装置重启 供应增加 但库存压力不大 需求端金九银十预期有支撑 9 月供需紧平衡 驱动有限 建议 PX11 关注 6800 附近支撑 短线低多 [88] PTA - 9 月 1 日期货跌后反弹 现货商谈氛围尚可 基差走弱 加工费有数据 截至 8 月 29 日 PTA 负荷下降 聚酯负荷回升 涤丝价格震荡 产销分化 [89] - 8 - 9 月 PTA 装置计划外检修增加 供需预期好转 但执行效果不及预期 需求端有支撑 加工费低或增加检修 建议 TA 短期关注 4700 附近支撑 短线低多 TA1 - 5 滚动反套 [90] 短纤 - 9 月 1 日期货跟随原料震荡 现货工厂报价维持 成交按单商谈 期现及贸易商让利走货 下游按需采购 产销清淡 截至 8 月 29 日 直纺涤短负荷提升 下游纯涤纱开机率缓慢回升 [91] - 9 月短纤供需有好转预期 但去库幅度有限 供应增加有限但维持高位 需求旺季成色待验证 自身驱动有限 跟随原料波动 建议单边同 PTA 盘面加工费在 800 - 1100 区间震荡 [91] 瓶片 - 9 月 1 日内盘聚酯瓶片工厂报价多稳 成交气氛偏淡 出口报价局部下调 加工费有数据 周度开工率持平 厂内库存可用天数减少 2025 年 1 - 7 月软饮料产量下降 瓶片消费量和出口量增加 [92][93] - 9 月瓶片各家大厂维持 20%减产幅度 必要时扩大至 30% 预计供需双减 库存增加 加工费上方空间有限 建议单边同 PTA 盘面加工费在 350 - 500 元/吨区间波动 [93] 乙二醇 - 9 月 1 日价格重心弱势下行 基差走强 场内交投活跃 截至 8 月 28 日 综合开工率上升 煤制开工率下降 港口库存减少 需求同 PTA [94][95] - 9 月国内供应重启与检修并存 进口量或下修 需求旺季聚酯负荷提升 预计供需向好 小幅去库 建议关注 EG01 在 4350 附近支撑 逢低做多或卖出看跌期权 EG1 - 5 逢低正套 [95] 烧碱 - 国内液碱市场成交尚可 多数地区价格持稳 部分地区有涨跌 本周全国主要地区样本企业开工负荷率下降 部分地区库存减少 [96][97] - 8 月烧碱盘面强势 后市西北、华北、华中检修装置恢复 华东装置减产 需求端氧化铝厂拿货或转淡 非铝下游旺季开工率回升 库存压力不大 价格短期坚挺 关注氧化铝厂拿货节奏 [97] PVC - 国内 PVC 粉市场价格窄幅整理 局部下跌 期货区间震荡 贸易商报价调整 下游采购积极性不高 本周开工负荷率下降 生产企业厂库库存可产天数减少 [98] - 8 月仓单增加压制盘面 9 月供应将增加 需求延续低迷 成本端有支撑 预计 9 月延续弱势震荡 [99] 纯苯 - 9 月 1 日市场重心下跌 尾盘修复 截至 8 月 28 日 产量增加 开工率上升 下游开工下降 9 月 1 日江苏港口库存增加 [100] - 9 月供应维持高位 需求端支撑减弱 预计供需预期转弱 价格承压 建议 BZ2603 单边跟随油价和苯乙烯波动 [100] 苯乙烯 - 9 月 1 日华东市场走势疲软 港口库存增加 装置恢复运行 货源增多 需求跟进乏力 截至 8 月 28 日 产量下降 开工率下降 下游部分产能利用率有变化 [101] - 短期供应高位 驱动偏弱 9 - 10 月检修增加 出口预期增加 供需有好转预期 建议 EB10 空单逢低离场 后续反弹做空 [102] 合成橡胶 - 9 月 1 日丁二烯和顺丁橡胶价格有变化 8 月丁二烯、顺丁橡胶、半钢胎、全钢胎产量有变化 截至 8 月 28 日 开工率分化 8 月 27 日库存有变化 新疆蓝德装置计划重启 [103][

报告行业投资评级 - 铁矿：震荡 [2] - 煤焦：震荡偏弱 [2] - 卷螺：偏弱 [2] - 玻璃：震荡偏弱 [2] - 上证50：上行 [3] - 沪深300：震荡 [3] - 中证500：震荡 [3] - 中证1000：上行 [3] - 2年期国债：震荡 [3] - 5年期国债：震荡 [3] - 10年期国债：回落 [3] - 黄金：震荡偏强 [3] - 白银：震荡偏强 [3] - 纸浆：盘整 [6] - 原木：区间震荡 [6] - 豆油：震荡 [6] - 棕油：震荡 [6] - 菜油：震荡 [6] - 豆粕：反弹 [6] - 菜粕：反弹 [6] - 豆二：反弹 [6] - 豆一：反弹 [6] - 生猪：震荡偏强 [7] - 橡胶：震荡 [10] - PX：观望 [10] - PTA：震荡 [10] - MEG：观望 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 - 各品种受政策、供需、市场情绪等因素影响呈现不同走势，投资者可根据各品种具体情况调整投资策略 [2][3][6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 黑色板块 - 铁矿：2025 - 2026年钢铁行业稳增长政策提振原料情绪，9月降息概率大增支撑大宗商品，京津冀钢厂月底检修预计影响日均铁水产量3万吨左右，对铁矿需求影响不大，全球发运环比小幅下滑，高疏港下无明显累库压力，终端需求偏弱，高炉铁水小幅回落，钢厂主动减产动力不足，负反馈概率较低，预计跟随成材高位震荡调整运行 [2] - 煤焦：基本面现实不断转弱，螺纹库存连续超季节性累库，焦煤矿山库存累计，下游新订单持续走弱，上游矿山增产且进口矿增加，焦煤总供应持续上行，本周铁水日均产量预计减少3万吨左右，周度减少焦煤需求10.5万吨左右，需求来到二季度以来新低，后续突破前高需供应持续减量，短期黑色板块情绪降温，盘面以震荡偏弱为主 [2] - 螺纹：处于基本面偏弱格局，政策未限制钢材产量端，供应保持相对高位，建材需求环比小幅回升，外需出口提前透支，地产投资继续回落，总需求难有逆季节性表现，全年呈前高后低格局，五大钢材品种利润尚可，产量小幅增加，表需回升，钢厂库存继续加速累库，社会库存增幅扩大，传统旺季螺纹现货需求依然偏弱，仓单压制，短期螺纹2601合约跌破60日线继续偏弱运行 [2] - 玻璃：市场情绪降温，中下游消化前期库存，补库需求减弱，短期供需格局无改善，湖北现货有好转，价格来到年内低点，下游开始买货，01合约交易关键在于冷修路径，煤炭供给端事故频发使减产预期反复，影响成本预期，长期房地产处于调整周期，玻璃需求难大幅回升，短期现货偏弱，盘面跌破60日线支撑，后期关注现实需求能否好转 [2] 金融板块 - 股指期货/期权：上一交易日，沪深300股指收录0.60%，上证50股指收录0.16%，中证500股指收录0.94%，中证1000股指收录0.84%，贵金属、通信设备板块资金流入，保险、银行板块资金流出，市场整体反弹，建议提高风险偏好，股指多头增加持仓 [3] - 国债：中债十年期到期收益率下行1bp，FR007下行5bps，SHIBOR3M持平，央行开展1827亿元7天期逆回购操作，当日2884亿元逆回购到期，单日净回笼1057亿元，市场利率波动，国债走势趋弱，国债多头轻仓持有 [3] - 黄金：定价机制由传统以实际利率为核心向以央行购金为核心转变，特朗普法案加重美国债务问题，美元货币信用出现裂痕，黄金去法币化属性凸显，全球高利率环境下黄金对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降，地缘政治风险边际减弱但特朗普关税政策加剧贸易紧张，市场避险需求仍在，中国实物金需求上升，央行连续增持八个月，推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转，美联储利率和关税政策或短期扰动，预计今年利率政策更谨慎，关税政策和地缘政治冲突主导市场避险情绪，美国非农数据显示劳动力市场疲软，失业率上升至4.2%，7月PCE数据显示通胀放缓，核心PCE同比上涨2.9%，PCE同比上涨2.6%，均符合市场预期，7月CPI同比涨2.7%，低于预期，美联储降息预期提升至90%左右，支撑金价上涨，特朗普试图解雇美联储理事增加市场不确定性，避险资金流入黄金，预计黄金震荡偏强 [3] - 白银：与黄金走势相关，预计震荡偏强 [3] 轻工板块 - 纸浆：上一工作日现货市场价格有反弹迹象，针叶浆部分现货市场价格上涨20 - 70元/吨，阔叶浆部分现货市场价格上调10 - 80元/吨，针叶浆最新外盘价维持在720美元/吨，阔叶浆最新外盘价维持在500美元/吨，成本对浆价支撑减弱，造纸行业盈利水平偏低，纸厂库存压力大，对高价浆接受度不高，需求转好预期有待验证，目前纸厂刚需采买原料，利空浆价，基本面呈现供需双弱格局，当前价格处于关键点位，预计纸浆价格盘整为主 [6] - 原木：上周原木港口日均出货量6.2万方，环比减少0.25万方，金九银十旺季有待验证，古建订单改善带动日均出库量表现相对坚挺，7月新西兰发运至中国的原木量147.6万方，较上月增加5%，8月到港维持低位，本周预计到港量20.8万方，环比减少62%，8月周均到港量少于40万方，处于到港中性偏低位，供给压力整体不大，9月维持供应中性预期，难见旺季增量，截至上周，原木港口库存297万方，环比去库8万方，已下降至300万方关键阈值以下，现货市场价格偏稳运行，6米中A山东现货市场价格稳定在790元/立方米，江苏市场价格稳定在800元/立方米，CFR9月最新报价116美元/立方米，与上月持平，成本端支撑仍在，交割方面，仓单以旧货为主，港口库存以新货居多，交割接货意愿偏低，短期现货市场价格偏稳运行，本周原木到港预计环减，供应压力整体不大，金九银十旺季预期有待验证，古建订单改善，日均出库量或维持在6万方以上，基本面矛盾不大，预计原木区间震荡为主 [6] 油脂油料板块 - 油脂：美豆种植面积意外下调但丰产预期较强，马来增产周期接近尾声，8月产量环比仅增0.3%，出口需求旺盛，库存累积放缓，国内菜籽进口因反倾销调查短期收缩但澳俄补充部分缺口，整体原料供应偏宽松，生物柴油政策及消费升级带动工业与高端油种需求增长，国内豆棕价差倒挂推动食品加工转向豆油，国内进口大豆到港量较大，油厂开机率持续处在超高位，豆油库存压力仍存，棕油库存回升，菜油延续去库，双节备货需求回暖，油脂经过前期大幅上涨后短期或偏震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：USDA大幅调低种植面积，虽单产大幅度提升，但美豆期初库存、产量及期末库存均呈下降态势，目前美大豆收成前景普遍良好，天气条件支持作物灌浆阶段，USDA和Pro Farmer预测大豆产量将会丰收，增产预期限制价格反弹力度，美总统呼吁中国增加美国大豆进口量但中国买家未入市，南美依旧是中国买家主要来源，美豆出口未见实质性改善之前，巴西大豆高升水格局难有改变，国内三季度处于进口大豆到港高峰期，油厂维持较高开机率，叠加阿根廷豆粕三季度到港补充，豆粕产量持续增加，港口库存维持100万吨以上高位，需求端，生猪去产能预期压制饲料消费，水产养殖旺季对菜粕替代需求有限，豆粕表观消费增速放缓，下游饲料企业备货周期缩短，预计豆粕在外盘提振下反弹，关注美豆天气、大豆到港情况 [6] 农产品板块 - 生猪：全国生猪交易均重继续小幅回落，平均交易体重为123.6公斤，环比下降0.16%，多数省份生猪出栏体重下滑，受反内卷政策和持续高温天气影响，养殖企业有减重偏向，出栏体重普遍偏小，市场供需结构变化，肥猪供应减少价格抬升，屠宰企业加大对标猪采购力度，市场整体收购均重随出栏均重下降，国内重点屠宰企业开工率小幅上涨，周均开工率达33.78%，环比上涨0.41%，持续高温天气制约终端消费需求，但部分地区气温下降，屠宰企业订单量改善，市场生猪供应量增加，支撑开工率小幅提升，近期学校陆续开学，各地备货需求提升，预计后期开工率增加，本周全国肥标猪价差均值为0.48元/公斤，环比上涨0.07元/公斤，肥标价差较上周扩大，临近月末，养殖企业为完成出栏计划加快出栏节奏，标猪供应充裕，终端需求平淡，对标猪价格支撑不足导致价格承压下行，大猪供应偏紧，价格抗跌性较强，支撑肥标价差走阔，月初养殖企业出栏量预计减少，或对标猪价格形成一定支撑，标猪价格有望止跌，学校开学各高校有猪肉备货需求，局部地区屠宰量或小幅回升带动猪肉出货速度，屠宰量增幅有限但相较前期好转，库存方面冷冻品库容率处于同期低位，宏观政策有助于稳定长期猪价，价格下方存在成本支撑，预计下周生猪价格小幅上涨 [7] 软商品及化工板块 - 橡胶：供应端，云南产区割胶利润为负，持续降雨影响割胶作业，原料供应偏紧支撑收购价格维持高位，海南产区受台风天气影响产量受阻，胶水产量低于往年同期水平并低于预期，当地加工厂采购积极性提升，原料收购价格上涨，泰国杯胶价格持续上涨，周均价达55.32泰铢/公斤，越南产区降水偏多，原料价格上涨，需求端，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为70.91%，环比小幅下降0.90个百分点，同比下滑8.73个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为64.89%，环比微增0.80个百分点，大部分企业维持稳定生产，部分工厂控减产对整体产能形成拖累，库存方面，青岛港口天然橡胶现货库存整体呈现下降趋势，保税区和一般贸易仓库库存均有所减少，中国天然橡胶社会库存127万吨，环比下滑1.1%，本周期内，青岛港口海外货源到港入库量环比减少，天然橡胶价格波动幅度增大，轮胎企业采购意愿较强，仓库出货情况优于预期，带动青岛港口总库存持续下降，预计短期内天然橡胶市场仍将保持偏强走势，产区持续降雨影响供应释放，原料采购价格维持高位，海外到港船货偏少，库存有望进一步下降，基本面利好因素显著，对胶价仍有支撑，9月初国内阅兵活动临近可能对下游开工产生一定影响，在大宗商品市场整体走强的带动下，天然橡胶价格或继续呈现偏强运行态势 [10] - PX：地缘局势不稳定对油价形成利好支撑，PTA负荷走弱，而聚酯负荷震荡回升，近月PX供需转弱，PXN价差开始松动，PX价格跟随油价波动 [10] - PTA：油价振幅较大，PXN价差松动，成本端支撑一般，PTA供应减少，同时下游聚酯工厂负荷开始反弹，PTA供需好转，但短期PTA价格跟随成本波动为主 [10] - MEG：上周港口库存继续去库，后续到港量低于预期，终端需求略微改善，国产回升，进口量震荡，供应压力增加，而中期预计MEG供需宽平衡，短期成本端波动较大，而低库存支撑MEG盘面价格 [10] - PR：虽供应端多套装置变化支撑市场情绪，但需求端刚性逢低补入心态叠加成本端震荡支撑，预计今日聚酯瓶片或将持稳震荡走势 [10] - PF：涤纶短纤自身供需端偏弱，且缺乏新增消息指引，预计今日涤纶短纤市场或窄幅整理 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂短期回调但基本面较好中长期维持偏多，等待回调后做多，可进行棕榈油1 - 5反套 [8] - 蛋白粕预计区间震荡为主超跌后阶段性反弹，关注超跌反弹波段机会，短期关注豆粕1 - 5正套机会，中长期油强粕弱 [11] 根据相关目录分别进行总结 01 观点策略 油脂主要观点 - 美豆9月收割供应压力增加，中国未采购美豆出口压力大，巴西出口高峰期已过后续减少，阿根廷下调关税出口或增加，预计9月大豆进口量减少油厂开机率降低 [8] - 印尼棕榈油产量增幅大但库存低，8月马棕产量环比变化不大出口小幅增加预计累库幅度小，国内棕榈油进口利润修复预计9月进口量增加 [8] - 加拿大油菜籽收割进度偏慢但预计加快，商务部裁定后进口成本高，预计9月菜籽进口量偏低菜油继续去库 [8] - 关注贸易政策，截至8月29日给出各类油脂成本、利润数据，9月大豆、油菜籽、棕榈油进口量有预估，8月油脂成交量环比增加，8月22日三大油脂商业库存同比增加 [8] - 单边策略为等待回调后做多，套利策略为棕榈油1 - 5反套 [8] 蛋白粕主要观点 - 美豆9月收割供应压力增加，中国未采购美豆出口压力大，巴西出口高峰期已过后续减少，预计9月大豆进口量减少油厂开机率降低，加拿大油菜籽预计收割加快，9月菜籽进口量偏低油厂菜粕库存维持低位 [11] - 关注贸易政策，预计豆菜粕区间震荡超跌后阶段性反弹，截至8月29日给出大豆、油菜籽成本、利润数据，9月大豆、油菜籽进口量有预估，8月豆粕成交环比和同比增加，沿海油厂菜粕提货量减少，进口菜粕消费量低，第34周油厂豆粕库存同比减少，8月29日饲料企业豆粕库存天数增加，沿海油厂菜粕库存和进口菜粕库存同比减少 [11] - 单边策略为关注超跌反弹波段机会，套利策略为短期关注豆粕1 - 5正套机会，油粕比短期回落中长期油强粕弱 [11] 02 2025年8月油脂粕类行情回顾 油脂行情 - 8月上半月油脂震荡偏强，棕榈油受MPOB报告利多，CBOT大豆受USDA报告利多，菜油受商务部裁定影响上涨；下半月油脂震荡回落，受郑商所提示、澳洲菜籽买船消息、外盘油脂下跌等因素影响 [14] - 8月油脂现货价格先涨后跌总体上涨，菜油、棕榈油、豆油月度有价格变化 [22] 粕类行情 - 8月豆菜粕先扬后抑，上半月受USDA报告和商务部裁定影响上涨，下半月受郑商所提示、抛储大豆消息、贸易谈判预期影响下跌 [26] - 8月豆菜粕现货价格先涨后跌总体波动不大，豆粕月度上涨菜粕月度下跌 [30] 03 油脂油料基本面分析—国际情况 全球大豆情况 - 预计2025/26年度全球大豆小幅去库，产量、消费量有变化，主产国美国、巴西、阿根廷产量、出口量、消费量、期末库存有不同变化 [33][36] - 预计2025/26年度美国大豆种植面积减少单产增加，产量和期末库存减少，美豆成本推算为1192美分/蒲式耳 [39] 美国大豆情况 - 8月30日至9月13日主产区降雨量略低于正常值，干旱扰动不大，截至8月26日部分区域受干旱影响 [43] - 2025年巡查数据显示主产州大豆结荚数有同比变化，截至8月24日美豆结荚率、落叶率、优良率情况 [48][49] - 7月美豆压榨量超预期增加，第34周压榨利润好转 [53] - 8月巴西大豆出口量环比减少同比增加，CNF升贴水先涨后落 [57] - 阿根廷下调大豆出口关税，7月出口量环比和同比大幅增加 [60] 棕榈油情况 - 6月印尼棕榈油库存环比下降，出口和产量增长 [67] - 7月马来西亚棕榈油产量略低于预期，8月1 - 25日单产环比减少出油率环比增加产量环比减少，7月出口量略高于预期期末库存低于预期，8月1 - 25日出口环比增加 [70][75] 加拿大油菜籽情况 - 8月30日至9月13日主产区降雨量低于正常值利于收割，收割进度偏慢但预计加快 [78][82] 03 油脂油料基本面分析—国内情况 大豆情况 - 8月各船期大豆采购进度不同，预计9 - 10月进口量逐渐减少，7月进口量环比减少同比增加，第34周油厂大豆库存高位震荡预计9月减少，8月进口成本先涨后落，8月压榨量维持高位 [88][92][105] 棕榈油情况 - 8月进口成本先涨后跌，进口利润有所修复，7月进口量环比和同比减少，预计9月进口量小幅增加 [109][113][117] 油菜籽情况 - 8月加拿大油菜籽理论进口成本下降，但加保证金后进口成本高难进入市场，8月进口菜籽压榨利润丰厚，预计9 - 10月进口量大幅下降，第34周油厂菜籽库存维持低位，8月压榨量回落 [122][126][139] 油脂库存和需求情况 - 8月22日三大油脂商业库存同比增加，库存走势分化，豆油累库、菜油回落、棕榈油较稳定，8月油脂需求好转 [143][149][151] 粕类库存和需求情况 - 第34周油厂豆粕库存同比减少预计9月震荡回落，8月饲料企业豆粕库存天数增加，8月豆粕成交环比和同比增加，提货量环比减少同比增加，第34周沿海油厂菜粕库存偏低，7月菜粕进口量环比和同比减少，进口菜粕库存高位回落，8月沿海油厂菜粕提货量减少，消费量偏低 [154][158][169] 04 套利价差跟踪 油脂跨期价差 - 给出豆油、棕榈油、菜油不同合约跨期价差的历史核心区间、均值、中位数、当前价差、距均值情况及套利机会，棕榈油1 - 5反套仓位可继续持有 [174] 跨品种价差 - 给出豆油 - 菜油、豆油 - 棕榈油、菜油 - 棕榈油跨品种价差的历史核心区间、均值、中位数、当前价差、距均值情况及套利机会，短期多豆油空菜油或修复 [178] 蛋白粕跨期价差 - 给出豆粕不同合约跨期价差的历史核心区间、均值、中位数、当前价差、距均值情况及套利机会，短期关注正套机会 [183] 油粕比 - 给出油粕比历史核心区间、均值、中位数、当前比值、距均值情况及套利机会，短期回调中长期油强粕弱 [186]

报告行业投资评级 - 铁矿：震荡 [2] - 煤焦：高位震荡 [2] - 卷螺：震荡偏弱 [2] - 玻璃：震荡偏弱 [2] - 上证50：上行 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：震荡 [2] - 中证1000：上行 [2] - 2年期国债：震荡 [3] - 5年期国债：震荡 [3] - 10年期国债：回落 [3] - 黄金：震荡偏强 [3] - 白银：震荡偏强 [3] - 纸浆：盘整 [6] - 原木：区间震荡 [6] - 豆油：震荡 [6] - 棕油：震荡 [6] - 菜油：震荡 [6] - 豆粕：反弹 [6] - 菜粕：反弹 [6] - 豆二：反弹 [6] - 豆一：反弹 [6] - 生猪：震荡偏强 [7] - 橡胶：震荡 [9] - PX：观望 [9] - PTA：震荡 [9] - MEG：反套 [9] - PR：观望 [9] - PF：观望 [9] 报告的核心观点 - 2025 - 2026年钢铁行业稳增长政策未限制钢材产量，各品种受不同因素影响呈现不同走势，股指期货部分指数上行或震荡，国债走势有震荡、回落等，黄金白银震荡偏强，纸浆盘整，原木区间震荡，油脂震荡，粕类反弹，生猪震荡偏强，橡胶震荡，化工品走势有观望、震荡、反套等 [2][3][6][7][9] 各品种总结 黑色系 - 铁矿：稳增长政策提振原料情绪，价格较强，基本面矛盾不突出，京津冀钢厂检修影响小，全球发运环比下滑但无累库压力，终端需求偏弱，高炉铁水和钢厂盈利比例回落，主动减产动力不足，预计跟随成材高位震荡调整 [2] - 煤焦：基本面转弱，螺纹库存超季节性累库，焦煤矿山库存累计，下游新订单走弱，供应增加，需求减少至二季度以来新低，突破前高需供应减量，短期黑色板块情绪降温，盘面震荡 [2] - 螺纹：处于基本面偏弱格局，供应高位，建材需求回升但外需透支、地产投资回落，总需求难逆季节性，全年呈前高后低格局，五大钢材品种利润尚可、产量增加、表需回升，但库存加速累库，传统旺季现货需求弱且受仓单压制，期货跌破60日线偏弱运行 [2] - 玻璃：市场情绪降温，中下游消化库存，补库需求减弱，供需无明显改善，湖北现货好转价格至年内低点，下游开始采购，01合约关键看冷修路径，煤炭事故使减产预期反复影响成本，房地产调整期玻璃需求难大幅回升，短期现货偏弱，关注60日线支撑和现实需求 [2] 金融期货 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500股指收涨，中证1000股指收跌，电工电网、汽车板块资金流入，航空、海运板块资金流出，8月官方制造业PMI等环比上升，部分行业生产经营活动预期指数高，1 - 7月全国国有及国有控股企业营业总收入持平、利润总额下降，商务部官员访美交流经贸问题，市场整体反弹，建议提高风险偏好，股指多头增加持仓 [2][3] - 国债：中债十年期到期收益率下行，FR007下行，SHIBOR3M持平，央行开展逆回购操作，单日净投放，市场利率波动，国债走势趋弱，国债多头轻仓持有 [3] 贵金属 - 黄金白银：黄金定价机制转变，货币属性上美国债务问题或加重使美元信用有裂痕，黄金去法币化属性凸显；金融属性上对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降；避险属性上地缘政治风险边际减弱但关税政策使市场避险需求仍在；商品属性上中国实物金需求上升，央行连续增持。白银跟随黄金走势，美国最新PCE和核心PCE同比涨幅符合预期，通胀顽固但关税冲击有限，提升美联储降息预期，支撑金价上涨，预计黄金白银震荡偏强 [3] 林产品 - 纸浆：现货市场价格有反弹迹象，但成本支撑减弱，造纸行业盈利低、库存压力大，对高价浆接受度不高，需求转好待验证，纸厂刚需采买，基本面供需双弱，价格处于关键点位，预计盘整 [6] - 原木：港口日均出货量增加，加工厂备货意愿增强，需求稳定，7月新西兰发运量偏低，8月到港或维持低位，本周预计到港量环比增加，供给压力不大，港口库存环比去库，挑战关键阈值，现货价格偏稳，外盘价预期持稳或上涨，成本端支撑增强，交割接货意愿偏低，预计区间震荡 [6] 农产品 - 油脂：美豆种植面积下调但丰产预期强，马来增产周期接近尾声，出口需求旺，库存累积放缓，国内菜籽进口短期收缩但有补充，原料供应偏宽松，生物柴油政策和消费升级带动需求，国内豆棕价差倒挂使食品加工转向豆油，进口大豆到港量和油厂开机率高，豆油库存有压力，棕油库存回升，菜油去库，双节备货需求回暖，油脂前期上涨后短期或震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：USDA调低美豆种植面积，单产提升但期初、产量及期末库存下降，收成前景好，增产预期限制价格反弹，美豆出口未实质改善，巴西大豆高升水格局难改，国内三季度进口大豆到港高峰，油厂开机率高，阿根廷豆粕到港补充，豆粕产量增加、库存高位，需求端生猪去产能、水产养殖对菜粕替代需求有限，豆粕表观消费增速放缓，预计在外盘提振下反弹，关注美豆天气、大豆到港情况 [6][7] - 生猪：全国生猪交易均重回落，受反内卷政策、高温天气影响，养殖企业减重快销，肥猪供应减少价格抬升，屠宰企业加大标猪采购，收购均重下降；需求端屠宰企业开工率上涨，部分地区气温下降订单量改善，学校开学备货需求提升，预计后期开工率增加；肥标价差扩大，标猪供应充裕价格承压，月初出栏量或减少对标猪价格有支撑，库存冷冻品库容率低，宏观政策稳定猪价，价格有成本支撑，预计下周小幅上涨 [7] 软商品 - 橡胶：供应端云南产区割胶利润负值、降雨影响作业，海南产区受台风影响产量低，加工厂采购积极性高，泰国杯胶和越南原料价格上涨；需求端半钢胎产能利用率环比下降、全钢胎微增，部分工厂控减产拖累整体产能；库存方面青岛港口天然橡胶现货库存下降，社会库存环比下滑，海外到港入库量减少，轮胎企业采购意愿强，出货好，预计短期内市场偏强，9月初阅兵活动或影响下游开工，大宗商品走强带动下价格或继续偏强运行 [9] 化工品 - PX：增产及地缘缓和使油价承压，PTA负荷走弱、聚酯负荷震荡回升，近月供需转弱但短期压力不大，PXN价差坚挺，价格跟随油价波动 [9] - PTA：油价振幅大，成本端支撑一般，供应减少，下游聚酯工厂负荷反弹，供需改善，短期价格跟随成本波动 [9] - MEG：上周港口库存或延续去库，后续到港量低于预期，终端需求略改善，国产回升、进口量震荡，供应压力增加，中期供需宽平衡，短期成本端波动大，低库存支撑盘面价格 [9] - PR：需求端逢低刚性补库，供应端装置重启与检修并存，工厂挺价，供需博弈下聚酯瓶片随原料波动，市场偏弱运行 [9] - PF：涤纶短纤自身供需端偏弱，但PTA端供应缩量背景下或表现偏强，预计本周价格震荡整理 [9]